HighCo : agence de publicité et groupe de communication et d'influence du consommateur

Son retrait a forcément pesé sensiblement sur les cours, mais la question qui m’intéresse, compte tenu de l’efficacité inégalée du gérant ( I&E meilleur fond en valeurs françaises sur 20, 10, 5 voire 3 ans quand même ) c’est : pourquoi a-t-il décidé de vendre maintenant une valeur qu’il avait faite entrer au portefeuille en avril 2014 ? La seule explication me semble être qu’il ne lui voit plus de potentiel significatif, ni même la possibilité de récupérer les 20 % de baisse supportée depuis un an.
Tout le monde peut se tromper, il le dit lui-même, mais certains moins souvent que d’autres. Alors, j’ai tendance à lui faire confiance.

Bonjour,

Je rebondis sur mon message #70

bibike a écrit :

Avec 69.4M€ de trésorerie, cela nous ferait 14.5M€ de trésorerie propre. Contre 10.1M€ fin 2016.

Je ne l’avais pas intégré, mais cela a un impact énorme sur la valorisation DCF… Sans tenir compte de ce fait on est à 7.56 € en utilisant le bilan tel quel et on perd 2.10 € / action si on la retraite.

Prévisions 2017

+ retraitement de la trésorerie réelle = données normalisées



WACC



Croissance du RO = consensus 2018 & 2019



Valorisations DCF



Environ 5.50 € avec croissance du RO, ou 5.90 € si on laisse le beta sectoriel jouer son rôle. Cette fausse trésorerie pléthorique a vraiment un impact important sur la valorisation.

A priori, cela nous laisse un bon +12% à attendre sur le cours par rapport aux prévisions 2017 mais pas plus.

Avec ce DCF je comprends mieux la vente d’Higgons (à moins que je ne me plante complètement en suivant ce consensus…).

PS : si on considère la guidance du Q3 (EBIT 14.5) la valorisation augmente à 6.27 €.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Tiens, je m’aperçois que Binck n’a pas ajusté le cours du split d’actions x2 (il y’a un saut de 50 % du cours en 2016) alors que d’autres fournisseurs ont ajusté (FT.com). Bizarre cette différence de pratique, et pas très pratique.

HighCo grimpe ce matin suite à la publication de résultats conformes aux attentes, attentes pour lesquelles elle avait pris le bouillon il y a à peine 8 semaines……..

Hausse du RAO de 5.3% contre 4 à 6% attendu.

MOP Ajustée +70 points de base contre +50 attendu.

HighCo via BD a écrit :

Propulsé par la publication de comptes annuels rassurants, HighCo bondit de près de 6% à 4,83 euros ce mercredi dans les premiers échanges. Les résultats 2017 du spécialiste des services marketing sont ressortis conformes aux attentes : le Résultat des Activités Ordinaires (RAO) ajusté s’est hissé à 14,85%, en hausse de 5,3%, si bien que la marge opérationnelle ajustées ressort à 18,1%, en progression de 70 points de base. Le Résultat Opérationnel Courant (ROC) ajusté s’est établi à 14,41 ME, en augmentation de 4,4%.

Enfin, le résultat net ajusté a marqué une baisse de 1,9% à 8,49 ME, tandis que le résultat net part du groupe affiche une très forte croissance à 7,12 ME contre 1,02 ME en 2016. Un dividende de 0,14 euro, en progression de 16,7%, sera proposé à l’AG de mai prochain. Côté perspectives, HighCo anticipe pour l’année 2018 une croissance de la marge brute 2018 supérieure à celle de 2017 à périmètre et change constants (MB 2017 : +1,4% à PCC) avec une part du Digital supérieure à 2017 (47,8% en 2017). Une hausse de la marge opérationnelle ajustée est par ailleurs envisagée.

Les réactions d’analystes à cette publication ne manquent pas ce matin avec deux relèvements de recommandation à la clé. Oddo BHF est passé de "neutre" à "achat" en soulignant l’amélioration de la visibilité : "HighCo devrait bénéficier d’une croissance plus soutenue en 2018 grâce à des activités digitales mieux orientées, mais aussi, de nouvelles opportunités potentielles liées aux nouvelles problématiques des marques et distributeurs", indique le broker, qui vise toujours 6 euros sur le dossier. Gilbert Dupont rehausse quant à lui d’"accumuler" à "acheter" son opinion sur la valeur, dont l’objectif est ajusté de 6 à 5,9 euros. Le bureau d’analyses estime que la faiblesse du titre a permis de reconstituer le potentiel d’appréciation, justifiant un biais positif.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Extrait du communiqué de ce soir ci-dessous :


Patience et longueur de temps….
@+
Bons trades
Stan

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour,

Bourse Direct a publié il y a quelques semaine une recommandation qui m’a permis de découvrir l’entreprise High Co. Je souhaite donc partager avec vous mon interprétation du business et des perspectives de l’entreprise. Je précise que je ne suis pas du milieu de la grande distribution ou du marketing tout point de vue de l’intérieur sera le bienvenu!

High Co est spécialisée dans le data marketing à destination de la grande distribution.
Historiquement actif dans l’activité de couponing, le groupe a pris le virage digital et réalise maintenant deux tiers de son activité dans le digital (internet, téléphone, même metaverse) et un tiers dans le « Offligne ».
Ses clients sont par exemple des distributeurs comme Auchan, Carrefour, E.Leclerc, Casino, La Redoute ou des grands groupes comme P&G, Unilever, LVMH.

Depuis la présentation de Geronimo en 2015, les effectifs du groupe se sont fortement réduits et sont passés de 900 employés à environ 500 employés.
PPW est toujours l’actionnaire de référence avec plus de 37% des parts de l’entreprise. Le flottant représente 40% des actions. HighCo a annulé 8.77% de ses actions  2022 (!) et détient à présent 701329 actions, soit 3.4% du capital. Seront-elles annulées comme en 2022 ?

La capacité d’autofinancement est bonne et le cash net (retranché du BFR longuement discuté dans les posts précédent) augmente chaque année. Pas de dette au compteur, le bilan me semble très sain.

Le retour aux actionnaires était bon les dernières années.
Le dividende a été augmenté depuis 2021, avec 0.32€/action (+18%) versé en 2022 et 0.40€/action (+25%) versés en 2023.
HighCo rachète aussi ses actions. 1.68M€ ont été dépensé en 2022 et 1.42M€ ont été utilisé au premier semestre 2023 avec un objectif supérieur à 1.50M€ sur l’ensemble de l’année. 1.5M€ représente plus de 1.3% de la capitalisation totale de l’entreprise (!) même au plus haut annuel de 2023 (5.46€/actions).

La recommandation de BD est arrivée avant la publication des résultats du dernier trimestre de cette semaine. Les résultats sont pour le moins mitigés.

Le marché les interprète comme mauvais étant donné la chute de cette semaine (-16.8%).

En terme d’activité, High Co a souffert du Covid et n’a jamais réussi à rattraper la marge brute réalisée en 2019 (95.2M€).
La croissance de la marge brute est aussi un point négatif, elle était faible depuis 2020 et sera même négative cette année. La marge brute a baissé de -10.4% au T4 2023 entraînant une baisse de la marge brute annuelle de -2%.
Cette baisse d’activité est liée aux difficultés rencontrées par l’ensemble de la grande distribution (inflation, réduction des dépenses) et vraisemblablement au groupe Casino, grand client de l’entreprise.
La consolidation du secteur ne va pas aider le groupe à augmenter ses tarifs auprès des repreneurs de Casino et de ses autres clients, d’autant plus qu’il est dépendant à 87% de la France. L’activité à l’international a été divisée par plus de deux entre 2018 (11.71 M€ marge brute à l’étranger au S1 2018 vs 5.02 au S1 2023). Le dernier communiqué annonce même la fin de l’activité en Italie.
Au final la marge brute 2024 est au même niveau que la marge brute 2020, année du Covid.

La bonne nouvelle, c’est que la marge opérationnelle ajustée augmente à 22.1% (contre 21% en 2022). L’entreprise attend pour 2023 un BNPA en hausse de plus de 10% (≥0.5€/actions).

Pour 2024 l’entreprise ne donne pas de prévisions, ce qui est mauvais signe. A priori 2024 sera pire que 2023, c’est le président du directoire qui le dit.

Didier CHABASSIEU, Président du Directoire a écrit :

L’année 2024 devrait être, quant à elle, plus difficile du fait des incertitudes entourant le groupe Casino, qui devraient avoir un impact négatif et significatif sur l’exercice.

L’entreprise ne fait pas mention d’un éventuel dividende au titre de 2023, alors que la hausse du dividende de l’an dernier avait été annoncée avec les résultats du T4 2022.
Pas de rachat d’actions non plus depuis début décembre 2023, alors que l’entreprise rachetait jusque là des actions chaque semaine.
Vu l’incertitude pour 2024, c’est sans doute plus sûr.

Pour le moment je me tiens à l’écart de HighCo, je ne suis pas actionnaire. Je suis intéressé d’avoir vos avis sur cette action.

Maki

Les résultats 2023 ont été publiés le 27 mars. Le BNPA 2023 ajusté est de 0,55€, un dividende de 0,20€/action est annoncé, et il y a une guidance pour 2024 (Marge Brute en baisse de 10%, marge opérationnelle d’au moins 15%)
Si on fait le calcul pour 2024, on aurait une marge brute de 67 M€, une marge opérationnelle de 10 M€ soit, en l’absence d’autres charges et compte tenu d’un taux d’impôts sur les sociétés de 28% identique à 2023, un résultat net de 7,2 M€ soit environ 0,36/action

A noter qu’un rachat d’action de 1M€ est aussi annoncé (cela permet d’offrir des portes de sortie aux fonds présents au capital…)

L’action cote 2,8€, pour lesquels on a 1€ de cash hors BFR (19,3 M€ pour 20,1 M d’actions hors auto-détention). Même si il y a des inquiétudes du fait de la situation de Casino, et même si la société ne semble pas en position d’exploser ses résultats, la société est quand même très faiblement valorisée (rendement du dividende de 7%…)

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.