Groupe Fnac : n°1 français de la distribution de produits culturels et de loisirs

Bonjour,

D’après un article d’Investir ce weekend.

S1 publié le 27/07 :

+20 points de base sur la marge brute, très bon point dans ce secteur hyper concurrentiel (Amazon…)
Intégration réussie de Darty, synergies de 105 M€ réalisées au 30 juin contre 130 M€ objectivés sur l’année 2018.

Distribution omni-canal via les points de vente/retrait des deux enseignes + logistique et achats communs de mémoire.

Le T3 subira un effet de base défavorable du fait de nombreux lancements de produits l’an dernier.

70 magasins franchisés ouverts cette année.

Investir estime que la MOP devrait s’accentuer de 1 à 1.5% dès 2019.
La valorisation actuelle apparaît raisonnable.

Encore une belle réussite de Bolloré ! Incroyable sur plusieurs décennies le nombre de "coups" à plusieurs milliards qu’il a réalisés… je suis ravi d’être actionnaire de sa galaxie. Et si nous avions déjà parlé sur le forum des achats d’actions Fnac par Bolloré, le dénouement complet et l’annonce officielle ont eu lieu hier lors de l’annonce des résultats semestriels :

Groupe Bolloré a écrit :

Fnac Darty([8])

Le 16 janvier 2018, Vivendi a conclu une opération de couverture afin de protéger la valeur de sa participation de 11 % dans le capital de Fnac Darty. Le 2 juillet, Vivendi a opté pour un dénouement par livraison d’actions qui est intervenu le 10 juillet. Le 12 juillet, Vivendi a reçu le règlement de 267 millions d’euros correspondant au cours de couverture de 91 euros par action, pour un investissement initial, en mai 2016, de 159 millions d’euros, soit 54 euros par action.

Bonjour,

Il y’a du mouvement, le cours subissait déjà une baisse à partir d’un plus haut à 78€ en mai jusqu’à 68€50 au moment de l’annonce, vendredi, d’une amende contre le SFAM, 2e actionnaire du groupe.
Le mouvement baissier continue jusqu’à 61.50 ce jour.

Possible opportunité?
Fnac Darty : une opportunité à saisir ?

Visiblement on craint une sortie de l’actionnaire?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Pourquoi pas, mais sur quelle argumentation avez-vous en objectif un multiple de 15 comme PER ?

C’est assez rare que les distributeurs soient valorisés sur un tel niveau, sauf s’ils sont un moat élevé (comme Walmart). Je ne suis pas sûr que cela puisse s’appliquer au groupe Fnac.

LoopHey a écrit :

Un PER de 15 correspond à un rendement 6.66 % ce qui me semble être une valorisation normale.

Bonjour,

Pourriez vous en dire plus qu’est ce qu’une valorisation "normale" et comment calculez vous le 6,66% ?

Merci

rocambole a écrit :

LoopHey a écrit :

Un PER de 15 correspond à un rendement 6.66 % ce qui me semble être une valorisation normale.

Bonjour,

Pourriez vous en dire plus qu’est ce qu’une valorisation "normale" et comment calculez vous le 6,66% ?

Merci

Je me trompe peut-être mais pour moi, un PER de 10 signifie qu’en 10 ans de bénéfices, on obtient la capitalisation boursière à l’instant du calcul. On a donc doublé son capital (+ 100 %). 100/10=10% de rendement par an.

Pour PER=15, 15 ans de bénéfices pour doubler le capital soit 100/15=6.66% par an.

Le  CAC40 long terme fait 8%, ainsi je pense que prendre un PER de 15 me parait être une valorisation correct. C’est un point de vue qui n’engage que moi, je ne parle pas la d’une vérité générale. Reprenez moi si j’ai tord.

@Bibike,

Merci pour le document

La moyenne de ratios sert à mon sens à pondérer les calculs en fonction de différents paramètres au bilan.
Prendre un seul ratio me parait être risqué car il ne prend en compte que la dette ou que la MBA ou que le RNPG ou que le CA.
L’avantage de faire la moyenne est, je pense, de prendre en compte le bilan dans sa globalité.
Une société a un P/B intéressant car elle a bien capitalisé dans le passé mais à l’instant de l’étude une MBA mauvaise. Le P/CF sera donc défavorable et compensera le P/B favorable par exemple.
Encore une fois, je me trompe peut-être, j’essaie d’apprendre chaque jour sur l’analyse fondamentale.
En attendant votre retour,

Dernière modification par LoopHey (27/11/2019 10h20)

Quel ratio sur-ponderez/sous-ponderez vous Philippe ?

Je ne prévois pas la croissance de la marge ou la croissance tout court dans mes analyses. Je me cantonne à évaluer ce que vaut la société à l’instant T et à la comparer au cours du jour.

Quand j’estime trouver une décote de 55% sur mes critères, une boite avec un PER de 7/8, avec un CA qui augmente, j’estime avoir de bonnes chances de faire une bonne affaire.

Pour Amazon, j’ai comparé rapidement les prix et il n’y a pas de différences significatives avec Darty.
Sachant que chez Darty, il y a un SAV au top, on peut voir les produits, les toucher etc.

Bref, il y aura toujours des points positifs/négatifs.

Dernière modification par LoopHey (27/11/2019 16h24)

LoopHey a écrit :

Pour Amazon, j’ai comparé rapidement les prix et il n’y a pas de différences significatives avec Darty.
Sachant que chez Darty, il y a un SAV au top, on peut voir les produit, les toucher etc.

Le SAV d’Amazon est très performant. Donc je ne vois pas ça comme un avantage Darty.

Bonjour

info lue ce jour dans Capital et ouest France : partenariat Carrefour et Fnac Darty pour créer 30 shop in the shop dans 30 hyper du groupe :

fnac darty et Carrefour

ce test grandeur nature me semble particulièrement prometteur : complémentarité de couverture (même s’il y aura des doublons à grande échelle..) dans un business où le coût de l’immobilier est une charge énorme, et où les fabricants de blanc ont bien affiné le concept dans les grandes enseignes parisiennes en se positionnant comme concurrent direct des distributeurs, assez peu de chances que ce test soit un échec, ce qui pourrait être une vraie révolution.

Gros plus également à mon sens pour Carrefour dont les nouveaux concepts recentrés sur l’alimentaire me semblent bien tristes et fades, donnant un caractère surdimensionné à certains hypers qui avaient fait un bond en arrière de 30 ans ainsi : de sacrés synergies avant même que leurs marketings ne s’emparent du sujet !

A suivre…

EDIT modération : correction du lien.

Boursier.com a écrit :

Fnac Darty : au-delà des grèves…

En dépit des tensions sociales qui pèsent actuellement sur la fréquentation des commerces, le dossier Fnac Darty conserve des qualités certaines qu’ignore la bourse… Effectif depuis 2016, le rapprochement entre les deux enseignes s’est parfaitement déroulé avec d’importantes synergies au rendez-vous et une appréciation des parts de marché. La société bénéficie d’un dispositif ’omnicanal’ bien rodé qui permet de palier certains déboires en provenance des magasins qui subissent les mouvements de grève des transports. La reprise de BilletReduc et de Nature & Découvertes permet aussi de diversifier l’offre vers de nouveaux univers bénéficiant d’un bon potentiel de croissance.

Avec un contrôle des coûts plus serré, mais aussi grâce à la poursuite des synergies entre les enseignes Fnac et Darty, la société est engagée dans une trajectoire d’amélioration continue de ses résultats. La marge opérationnelle courante est déjà passée de 2,7% en 2016 à 3,6% en 2017 avant d’d’atteindre 4% l’an dernier… A moyen terme, l’objectif du patron Enrique Martinez consiste à atteindre une marge opérationnelle courante de 4,5% à 5%. Malgré une concurrence toujours vive, la croissance à données identiques de Fnac Darty s’est élevée à 1,7% au 30 septembre dernier. Confronté à un contexte de consommation contraint en France, avec l’effet du mouvement des ’Gilets jaunes’, le distributeur a toutefois dévoilé des résultats trimestriels décevants mi-octobre. S’il faudra patienter jusqu’au mois de février pour connaître la teneur des comptes 2019, la fin d’année est donc importante pour la firme qui doit composer avec l’impact des grèves des transports.

D’un point de vue capitalistique, la structure du tour de table semble appelée à bouger : L’allemand Ceconomy, qui est en situation de premier actionnaire avec 24,2% des parts, pourrait chercher à sortir pour faire face à ses difficultés financières. En possession de 11,4% du capital, le courtier en assurances SFAM est par ailleurs en froid avec le management et pourrait lui aussi songer à se retirer… Dans ces conditions, un groupe de distribution comme Carrefour, ou un fonds d’investissement, pourrait venir s’intéresser de près au sort de la société, tandis qu’en dépit des avantages concurrentiels du dossier, Fnac Darty n’est pas cher, à moins de 10 fois le résultat net prévu cette année. De quoi contribuer à faire reverdir le cours de bourse tombé trop bas à nos yeux dans la zone des 50 euros. Renforcer

Source
non actionnaire mais le dossier mérite d’être approfondi !

J’ai longtemps hésité à entrer sur ce titre puisque - en plus de ratio financiers qui redeviennent attractifs - je suis un consommateur occasionnel …

Mais à chaque fois que j’entre dans une magasin FNAC, je me pose la question suivante : quel rayon existera encore dans 10 ans ? Et là j’ai soudainement plus de mal à me projeter.

Comme je suis un investisseur plutôt buy and hold, j’ai plutôt tendance à éviter ce genre de business "pas trop cher" mais terriblement à la merci des évolutions des modes de consommation …

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.