Nextedia : une recovery dans le marketing IT

Nextedia, société de conseil et de technologies, est spécialisée dans la transformation digitale et plus particulièrement dans le numérique autour du marketing et de l’expérience client.

Nextedia a 3 métiers :

* Une activité data & digital marketing pour l’intégration des plateformes marketing du marché (notamment Salesforce, j’y reviendrai)
* Une activité relation client omnicanal (Marketing, Service Client, Force de Ventes)
* Une activité digital interactive (activité de studio digital, c’est plus ou moins l’activité originelle)

Historique et positionnement :

IPO en 2006 au prix de 16 euros ("Come&Stay" à l’époque), une époque où créer et gérer des sites internet étaient des métiers. L’historique est déjà important pour cette société avec plusieurs rebranding, le passage de Lagardère et quelques tâtonnements. La date récente à retenir est 2014 avec l’arrivée du nouveau PDG Marc Negroni.

Dès 2015, il a totalement réorienté l’activité d’une activité de studio digital classique vers une activité de transformation digitale sur les métiers marketing à forte valeur ajoutée.

Pour cela, il a notamment procédé à deux AK en 2016 et 2017 aux prix de 1€ et 1€08. Plusieurs acquisitions ont eu lieu, dont Almavia (qui existe depuis 2003) en 2017 qui a permis de X2 le CA et qui a permis d’acquérir un partenariat privilégié avec Salesforce.

La particularité de Nextedia est en effet de jouer à plein le partenariat avec Salesforce. Cela tombe bien, Salesforce a fait de la France une terre de conquête (investissement de 2.2Mds€ sur 2018-2023).
Nextedia vient de monter dans la hiérarchie en devenant Silver Consulting Partner de Salesforce. Pour comparaison, il y a quatre niveaux de certification: Registered, Silver, Gold, Platinum. Je n’ai pas tous les chiffres mais pour vous donner un ordre d’idées, en 2019, Salesforce comptait 1237 partenaires dans le monde dont seulement 95 platinium. Cette upgrading suppose aussi une amélioration sensible des volumes d’affaires de Nextedia. Sources : ici,ici et ici.

Il y a aussi les Global Strategic Partners, en gros les grandes ESN et certains Big4.

Selon moi, la capacité à faire du sur-mesure et à former les équipes des clients à Salesforce est le nerf de la guerre. Ces certifications existent pour en attester. J’y reviendrai.

Ils ont aussi d’autres partenariats intéressants avec les solutions d’IBM et d’Adobe.

Fonds propres :

11.2M€ au S1 2019

Dettes :

Divisées par 2 en un an, passant de 10.2M€ au S1 2018 à 4.7M€ au S12019 dont 3.9M€ de earn-out correspondant à une atteinte de 100% des objectifs d’EBITDA.

A mettre en rapport avec une trésorerie de +1.5M€ au S12019.

Revenus :
CA, REX et RN en croissance à deux chiffres depuis 2015.

Au S1 2019, RN stable :



CA très récurrent et bonne rétention des clients :



CA diversifié et conquête du mid market :



Perspectives :

80 embauches réalisées en 2019
>50M€ de CA en 2023 : 1/3 en organique additionnel, 2/3 en M&A
Devenir un consolidateur du secteur

Essai de valorisation :
Flottant à 41%; dirigeants à 22%, le solde à des institutionnels et business angels dont plusieurs personnalités de l’IT français.
Au 23/12 : 15M€

C’est donc une nano-cap, avec tous les risques que cela comprend.

Dans une approche très (trop) conservatrice, j’anticipe un RN égal à celui de 2018, 100% du earn-out dû et PER de 13 :

13x1,4M€-4.7M€+1.5M€ soit 15M€, soit la capitalisation actuelle après +25% en ligne droite en quelques jours.

Dans une approche plus réaliste et MT, on peut supposer un multiple plus élevé du fait de la croissance, du secteur et de la récurrence des revenus, une dette très fortement diminuée (une partie du earnt-out en juillet post-clôture S1 + ce serait surprenant que 100% soit dû) et un RN à 1.5M€ au moins pour 2019.

Dans une approche LT, on peut considérer l’ambition 2023 et la volonté de consolider le marché très éparpillé. 

A ma connaissance, il y a peu de comparables cotés. Il faudrait une ESN spécialisée Salesforce.

AMF :

Le cours a pris 25% récemment en ligne droite avec de très importants volumes. Le catalyseur a semble-t-il été la news du passage au statut Silver de Salesforce, les investisseurs y voyant sans doute un volant d’affaires réalisées déjà important (qui compte pour 40% dans la notation) et des perspectives fortes.

Rentré à 0.57, j’ai renforcé au fur et à mesure à hauteur de 5% de mon portefeuille et vise d’ici le CA annuel (mi-février 2020) un prix autour de 1 euro, soit un upside d’environ 30%.

Commentaires :

Sur l’environnement concurrentiel : dans mon entreprise (entreprise non-cotée avec métriques type CAC40), j’ai suivi de près l’intégration de Salesforce par un Global Strategic Partner (Big4) à très grands frais pour un résultat assez pauvre - l’impression d’acheter une Ferrari et de former nos équipes avec des apprentis chauffeurs. Je n’ai pas de retours d’expérience de Nextedia mais après quelques recherches sur Linkedin et au vu de l’effort de formation de leurs équipes qu’ils font, je pense qu’ils ont une vraie expertise. Tout l’enjeu sera de retenir les talents nouvellement formés.

Sur le marché : après la DAF et les RH, le marketing est la fonction qui a vocation à être la plus transformée par l’IT et la data. On n’imagine plus aujourd’hui une Direction Marketing sans Salesforce, comme on n’imagine plus une DAF sans SAP.
Pour autant, il y a un vrai critère différenciant dans l’approche métier et la connaissance fine des secteurs dans lesquels on implémente ces solutions. En clair, il y a selon moi une vraie plus-value à apporter et un moat local ou sectoriel à développer pour qui sait bien accompagner l’intégration et le développement de Salesforce dans une entreprise.
Il y a aussi une profondeur de marché, notamment auprès des ETI et PME sur lesquelles Nextedia se positionne. Il y a sans doute aussi des réservoirs de croissance chez les grandes entreprises qui ont certes déjà franchi le pas pour la plupart mais, pour beaucoup d’entre elles, par effet de mode et sans exploiter le plein potentiel de cette transformation.
Enfin, par intuition (et sans vraiment de possibilité de backtester celle-ci du fait du caractère récent de cette activité), l’activité CRM me semble assez acyclique. Je ne pense pas que ces dépenses seront parmi les premières à être coupées, tant elles sont devenues déterminantes pour les ventes.

Je suis preneur de vos points de vue pour ce premier post de présentation d’une nouvelle valeur !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Mots-clés : digital, it, marketing, recovery, salesforce