Christian Dior : holding de la famille Arnault détenant 41% de LVMH

Bonjour,

Il y a eu le paiement d’un dividende exceptionnel lié à la cession des actions Hermes, ce sont les 10.32€. L’autre paiement est le dividende "classique" de christian dior.

Cdt,

Bonjour,

Sorti de l’AG CDI, je vous en propose un rapide compte rendu.
Disclaimer: j’ai connu des AG avec beaucoup plus de contenu!
Cela dit, le groupe semble assez robuste dans ses fondamentaux et la tendance est plutôt bonne dans le secteur.

AG CDI – 15h30 Carrousel du Louvre
Christian Dior fête ses 70 ans cette année. Bernard ARNAULT étant absent ce sera Sidney TOLEDANO, vice-président – Pas aussi charismatique qu’une Jean-Paul AGON. Dommage j’étais venu voir Bernard ARNAULT à l’origine.

Remarques générales :
-    Ecrans illisibles
-    Discours sommes toutes assez creux surtout comparé à celui de groupe tels qu’Air Liquide
-    AG expédiée en 1h
-    Pas d’exposé par métier
-    Contenue de l’assemblée très pauvre pour un actionnaire intéressé par le métier de sa société
-    Très peu de chiffres données lors de la revue par ligne métier donc assez peu exploitable en définitive

Les difficultés d’enregistrement font que je rate le début de l’AG malgré un timing initialement bon.

Eléments financiers
Le groupe CDI paie 1,1 milliard d’impôt, soit un taux effectif de 29% (contre 33% pour 2015) liée à la loi de finance 2017. Le taux d’impôt est abaissé de 33% à 28% à partir de 2020 mais avec un impact immédiat sur les comptes notamment suite à l’application des normes comptables.

Cash-flow :
CAF : 5,3 milliard Cash-flow opérationnel en croissance de 11,7% (soit 0,6 milliards d’€)
BFR +555 millions
Investissements 1,5 milliard (progression de 16,5%)
CAF disponible : 3,3 milliards

La positivité du BFR inhabituel est dû au fait que les stocks de décembre sont inférieurs à ceux du mois de juin et que l’exercice était inhabituellement court (décembre à juin) ; ça je ne sais pas pourquoi, sans doute expliqué en début d’AG.

Capitaux propres représentent 45% (30 milliard d’euros) de l’actif.
Diminution de la dette de 1,1 milliard depuis décembre 2015 (endettement très faible)
Sources

Lignes métier - CDI est un agrégat de 6 groupes d’activité
Répartition par activités : Distribution sélective 30% / Mode et Maroquinerie 32% / Vins et spiritueux 13% / Parfums et Cosmétique 12% / Montres et joaillerie 9% / Christian Dior Couture 5%
Evolution par lignes métier : progression de toutes les lignes de métiers entre 5 et 10%
Répartition par zones géographiques : US 26% / Asie 26% / Europe 19% / Autre 12% / France 10% / Japon 7% / autres marchés 13%
Répartition par devise : 33% autres devises / 31% $US / 23% € / 7% Yen / 6% HK$

Christian Dior couture. Croissance de 10%
Taux de marge opérationnel N/C
Prêt à porter, joaillerie ; ouverture de nouveaux magasins à Barcelone, Atlanta, Ha bin (Chine nord-est). Rénovation de boutique à Paris (Montaigne Joaillerie, Rome, Canton en Chine)

Spiritueux : Croissance des ventes des 4%
Taux de marge opérationnel 33%

Mode et maroquinerie. 7% des ventes
Taux de marge opérationnel 32%
LV : lancement de 7 parfums. Continue le développement des boutiques (Hong Kong notamment)
Fendi et Céline continuent la croissance
Kenzo en forte hausse
Loro Piana en fort hausse
Marc Jacob se repositionne

Octobre 2016 LVMH acquiert "Rimowa" , leader du marché du bagage de luxe (pas dans les comptes consolidés à ce stade) RIMOWA Official Website
DKNY : session en décembre 2016

Parfum et cosmétique. 8%
Taux de marge opérationnel 10,7%
Parfum Christian Dior pour femme et homme
« Sauvage » homme fonctionnent bien
« J’adore » et « Miss Dior » fonctionnent très bien
« Poison girl » se lance
Guerlain lance « La petite robe noire »
« Benefit » : métier du maquillage avec un site internet dans 24 pays
« Make up for ever » et « Fresh » sont en croissance

Montre et joaillerie : croissance de 5%
Taux de marge opérationnel 14%
Bulgari : croissance supérieure au marché (Chine et Moyen Orient)
Chaumet : Développement en Asie avec une montée en gamme
Le marché des montres est concurrentiel et difficile.
« Tag Heure » avec la montre connecté fonctionne bien. Développement dans les réseaux sociaux.
« Hublot » en croissance au MA, Chine et Japon. Présence digitale renforcée.

Distribution sélective : 9% de croissance
Taux de marge opérationnel : N/C
DFS en recul (Hong kong et Macao)
Séphora poursuit son expansion 1700 magasins dans 33 pays dans l’omni canal et le digital / application et optimisation de la livraison produit.

Résultat net : 270 M€
Bénéfice : 2 393 M€
Dividende : 1,4€ par action paiement le 21 avril prochain

Commissaires aux comptes (Ernst & Young) : RAS
Note : nouvelles normes européennes pour les rapports des CAC avec un enrichissement.

Q&A de l’assemblée
L’IA et la cyber sécurité ont été abordées mais sans grande révélation, cela dit c’est intéressant de voir que ces techniques traversent les frontières et ne restent pas dans l’industrie de la finance.
Dividende en croissance continue

Bien à vous,

Semyrhamis est une holding intermédiaire de Bernard Arnault qui détient déjà sa participation dans Dior. Par ailleurs, dans le cadre de la tentative de prise de contrôle d’Hermes, il conserve encore des action Hermès, qu’il propose en paiement pour l’OPA.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

La famille Arnault augmente petit à petit sa participation dans Christian Dior. Selon mes calculs (sur la base du dernier document de référence et des déclarations AMF subséquentes), ils détiennent presque 97% du capital.

L’histoire semble écrite.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

J’en détiens aussi en fond de portefeuille. Le fait que l’actionnaire majoritaire se renforce est pour moi une bonne nouvelle.

Je ne sais pas ce qu’il convient de faire avec vos titres, je garde les miens en pariant à terme sur un OPRO.

Ce n’est bien évidemment que mon avis.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

La décote sur Christian Dior vis-à-vis de LVMH, dont elle détient 41%, est revenue avec le COVID :



Pour mémoire :

Christian Dior contrôle au 31 décembre 2019 41% du capital et 57% des droits de vote de LVMH, sachant que le Groupe Familial Arnault détient, de plus, à cette même date environ 6% du capital et 7% des droits de vote de LVMH.

Concernant le lien et les imbrications de Dior et LVMH, j’ai quelques interrogations.
Si j’ai bien compris, Christian Dior SE est une holding qui avant 2017 possédait 41% de LVMH et 100% de Dior couture. Depuis 2017 et le rachat de Dior couture par LVMH, Christian Dior n’est plus constitué que de ses parts dans LVMH ? Ou il y a des entités dans la holding CD qui ne sont pas intégrées à LVMH ?
Quel est l’intérêt pour la famille Arnault de posséder une majorité de titres LVMH par l’intermédiaire de la holding Dior plutôt que directement les titres LVMH ?

En tout cas, la holding Christian Dior approche les 20% de décôte par rapport à LVMH d’après mes calculs, et je n’ai jamais trouvé une décôte aussi importante (à part mi-août de cette année où on était juste au-dessus de 20%)…
Pour rappel, il y avait une surcote en 2018/2019, qui s’est transformée en décôte dès le début de cette année.

Ledep a écrit :

pensez-vous qu’il serait judicieux d’opérer un transfert de position de LVMH vers CDI pour "profiter" de cette décote ?

Pour ma part, j’ai effectué un tel transfert il y a quelques temps. Mais j’avoue ne pas avoir creusé à fond, sur l’évolution de la décote/surcote depuis des années, et les raisons pouvant l’expliquer. (C’est moins de 2% de mon portefeuille, donc je manque de motivation).

Donc en considérant la méthode de Bibike, il semblerait que dorénavant CDI posséderait 41,3% de LVMH qui cote hier à 237,11mds € sur Bloomberg donc en théorie une quotation de CDI qui devrait être de 97,93mds €.

La cotation sur Bloomberg est de 74,01mds € donc ferait apparaître une décote théorique de 24,4%.

En cherchant du coup un peu, il semble que la décote de holding soit un fait assez "courant" et difficile à appréhender (donc peut-être une FBI - Fausse Bonne Idée !).

Les principales caractéristiques de la décote de holding - Le Magazine des Affaires

Désolé et fin de mon HS sur la file.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Il peut y avoir plusieurs motifs expliquant une "décote" au niveau de la holding. Sans être exhaustif, je pense au coût de gestion des titres détenus, au coût fiscal tant pendant la détention (dividendes imposés à 5 ou 1%) que lors de la cession (12% de la PV a réintégrer, ce qui peut expliquer une évolution des écarts de décote en fonction de la part coût d’achat/PV), aux coûts lié au respect des normes réglementaires au niveau de la holding, aux frais de structure de la holding (rémunération des dirigeants entre autre), mais aussi l’utilisation du lever financier.

Il y a très probablement pas mal d’autres raisons possibles, mais elles ne me viennent pas spontanément à l’esprit.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.