Berkshire Hathaway : le conglomérat de Warren Buffett

IH a écrit :

Cela ferait aussi monter le cours car cela diminuerait dès maintenant une partie de l’incertitude sur l’allocation du capital future et permettrait à BRK d’être acheter par les fonds Income.

C’est bien le genre de considération dont oncle Warren se fout royalement !

Et qui peut lui reprocher ?!

Berkshire Hathaway a racheté pour 1,2 MdUSD d’actions et augmente le seuil de rachat à 1,2 fois les fonds propres :

MorningStar a écrit :

In yet another surprising move from the Oracle of Omaha,  Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B) announced Wednesday that it had repurchased 9,200 of its Class A shares from the estate of a longtime shareholder (for a total cost of $1.2 billion, or $131,000 per Class A share) and was raising the price limit for share repurchases to 120% of book value. This follows the announcement in late September 2011 that the board of directors had authorized its first ever share-repurchase program, which was designed to buy back Class A and B shares at prices no higher than a 10% premium to the firm’s most recent book value per share. With Berkshire’s shares and book value improving in value since that time, the firm has not had much of an opportunity to buy back shares, purchasing 98 Class A shares (for about $10.5 million) and a little over 800,000 Class B Shares (for around $57 million) during the last four months of 2011 and making no share repurchases during the first nine months of 2012.

Source : Morningstar Free Smartpage  | News

1,2 fois la book quand on connait ses participations dans BAC, GS, WFC, IBM ne me semble pas démesuré… La BV sous-estime la fair value de ces participations à mon sens.

En même temps, Buffett n’a pas accès à des deals particuliers pour toutes ses participations. Donc s’il estime que ce sont ses participations qui sont décotées, il pourrait aussi bien acheter de nouvelles actions (ex : IBM) sur le marché.

Spiny, vous avez raison, il y a aussi tout le business d’assurance.

Par contre, pour le premium pour l’attirance que "certains dirigeants d’entreprises familiales peuvent avoir pour BRK lorsqu’il s’agit de laisser filer le bébé", j’avais cru comprendre en lisant des articles que Buffett s’en moque royalement !

Sylvain a écrit :

…il y a aussi tout le business d’assurance.

et surtout la réassurance…

Entre les activités de Geico, la réassurance d’Ajit Jain et General Re c’est colossal = 70Mds$ de float en 2011 ! (+7% par rapport à 2010 et X 1800 depuis 1970 !)

Sylvain a écrit :

Par contre, pour le premium pour l’attirance que "certains dirigeants d’entreprises familiales peuvent avoir pour BRK lorsqu’il s’agit de laisser filer le bébé", j’avais cru comprendre en lisant des articles que Buffett s’en moque royalement !

C’est ce qu’il dit ou bien ce qu’il veut faire croire () mais il a un besoin inconditionnel d’être aimé. Ceci est parfaitement tangible à la lecture de sa biographie mais également à travers de nombreux autres écrits.
Donc quand un dirigeant vient le voir pour lui vendre son bébé à lui plutôt qu’à un financier (cf deal sur Clayton homes il y a quelques années par exemple) je crois que cela ne le laisse pas indifférent.

Uncle Warren sort l’artillerie lourde : un deal à 28Md$.

Source : H.J. Heinz Co. to be sold to consortium including Warren Buffett

Heinz a annoncé aujourd’hui qu’il allait être racheté par Berkshire Hathaway, le véhicule d’investissement de Warren Buffett, et 3G Capital pour 28 milliards de dollars (21 milliards d’euros), dette comprise.

Le groupe américain, dont le titre bondisssait de quelque 20% dans des échanges d’avant-Bourse, a précisé qu’il s’agissait de la plus grosse opération de fusion-acquisition jamais observée dans le secteur agro-alimentaire.

Heinz, surtout connu pour la sauce Ketchup, n’a pas précisé comment se répartirait son capital entre Berskshire et 3G.
La société a précisé que ses actionnaires recevraient 72,50 dollars par titre détenu, un prix qui représente une prime de 20% par rapport au cours de clôture de 60,48 dollars de mercredi.

Quelqu’un avait-il identifié le groupe comme cible potentielle rentrant dans les critères de WB?

Je suis un peu étonné. J’avais rapidement étudié Heinz l’été dernier, et je trouvais déjà ça un peu cher. Warren paye quand même 20% au dessus du cours actuel!
Mais je lui fait confiance, il doit en savoir plus que moi En tout cas la cible rentre bien dans ses critères, je trouve qu’il y a beaucoup de similitudes entre le ketchup Heinz et le cola Coca-Cola.

Buffett obtient notamment des preferred de la façon dont est structuré l’achat, avec un coupon à 9%, ce n’est pas trop mal pour investir une partie de son float qui était dans des bons du trésor!

Bloomberg a écrit :

Berkshire and 3G will each have more than $4 billion in equity in Heinz, and Buffett’s firm will also take a preferred stake of $8 billion, which gets an annual dividend of 9 percent, according to three people familiar with the deal. The people asked not to be identified because the terms are private.

Source : Berkshire Joins 3G Capital to Buy Heinz in $23 Billion Deal

jfmorissette a écrit :

Buffett obtient notamment des preferred de la façon dont est structuré l’achat, avec un coupon à 9%, ce n’est pas trop mal pour investir une partie de son float qui était dans des bons du trésor!

Effectivement ! Tout s’explique !

L’article n’est pas hyper précis, mais ça sent les preferred convertibles comme il avait eu sur Bank of America…

9% c’est énorme ! Annaly qui n’a pas de rating a émis une prefered à 7,50% il y a quelques mois.

Value a écrit :

Et quel est l’intérêt de l’entreprise d’émettre ces preferred stocks?

C’est un mode de financement plus souple qu’une obligation (pas de capital à rembourser) mais plus coûteux, car les coupons ne sont pas déductibles du bénéfices avant impôts, contrairement aux intérêts d’une obligation.

Les foncières cotées en sont friandes, car elles ne payent pas d’impôts sur les sociétés, et donc émettre des prefered ou des obligations est identique fiscalement.

Une prefered à 9% c’est très cher pour Heinz dans le contexte actuel, puisque cela correspond à un coût du capital de 9% quand le taux sans risque est à 2% et la prime de risque autour de 5,67% d’après Damodaran.

Merci IH!

Est-ce que tu sais si ce rendement de 9% (sur un nominal je suppose) est perpétuel ou peut être indexé?
Ce rendement est-il garanti?
Les preferred sont elles accessibles aux actionnaires individuels?
Des droits de vote sont-ils attachés à ces preferred?
Je serais curieux de voir également la variation de cours des preferred vs actions classiques.

Et puis je ne comprends pas bien pourquoi l’intérêt de Heinz d’émettre des preferred dans ce cas précis. Le rendement paraît élevé et un tel business récurrent doit pouvoir se financer assez facilement dans de bonnes conditions. Lorsque Buffett a pris des preferred sur les banques en 2008/2009, OK, elles vaient besoin de cash. Mais là…

A moins que ça n’intervienne dans le montage comme le dit JesterInvest mais là non plus je ne comprends pas.
Habituellement, dans un LBO, les établissements financiers prêtent aux acquéreurs via un montage en dette mezzanine alors que dans ce que semble dire JesterInvest Buffett intervient des 2 côtés (acquéreur et prêteur).
Si quelqu’un peut m’éclairer

Pour info, l’oncle Warren publie sa lettre aux actionnaires demain, 1er mars. Une bonne lecture du week-end en perspective avec la newsletter d’IH.

Source : http://www.berkshirehathaway.com/news/feb2713.pdf