Fonctionnement des options : call, put, strike, assignation et expiration…

Je vous fais qu’une demi-réponse, car je n’utilise pas Degiro (mais pour IB si vous passez un ordre limite votre calcul de pru sera bien le prix + frais de courtage).

Concernant les dividendes, il y a plusieurs possibilités:
1- les dividendes sont connues à l’avance et non modifié dans ce cas la valeur de l’option ne bougera pas, c’est pricer dedans.
2- le dividende a légèrement augmenter/baisser après l’émission de l’option, dans ce cas un exercice de l’option ou un arbitrage peut être nécessaire.
3- un dividende exceptionnel, spin-off, fusion est fait, dans ce cas l’option va être modifié au niveau de son multiple (voir strike des fois), sur la plupart des bourses, elles changeront de nom. Si le nom original était TICKER, elle deviendrait TICKER1

Sur la plupart des options, le dividende ne pèse pas lourd, surtout comparer à d’autres paramètres, exemple:
Si je price une option qui expire à 1 an avec une volatilité de 15% de strike 100 avec un sous-jacent à 100, un dividende de 1%, taux sans risque à 2%
Le prix du call est 6.39
Si je modifie le dividende à 3% on est à 5.36, donc légère baisse.
En comparaison, ce qui bouge le plus (cours exclu) est la volatilité implicite
Une volatilité de 30% donne 12.24 (sachant que la volatilité peut monter à 200% dans des cas pas si rare que ça).
Du coup pour ma part j’ignore le dividende et aussi le taux sans risque, c’est des paramètres à l’heure actuelle qui sont trop marginaux vu leurs faiblesses et leurs stabilités.
Sachant que je négocie autant d’options à 1 semaine qu’a 4 ans

Pour vous documenter https://www.techno-science.net/definition/6256.html
Pour jouer https://goodcalculators.com/black-scholes-calculator/

Un dernier point le choix de l’option (échéance, strike, etc…) dépend de ce que l’on veut faire (donnez-moi un exemple et je vous montrerais comment on peut procéder).

Bonjour,

La courbe (et le simulateur) ne sont que des représentations graphiques de la formules de Black&Scholes avec des paramètres donnés.

Le "vrai" prix des options (celui du marché) ne suit pas exactement cette formule ; d’ailleurs, dans la pratique, cette formule ne sert "que" à déterminer la volatilité implicite (implied volatility). Pour ce faire, les calculateurs "ajustent" pour chaque strike/maturité la "bonne" volatilité de sorte que le prix théorique corresponde au prix de marché (un genre de calibrage).

La détermination du prix futur d’une option (après variation du temps, du spot, de la volatilité, du taux sans risques, etc…) n’est pas évidente, c’est d’ailleurs un challenge pour les équipes front/middle dans le suivi du PnL (profit&loss) des desks de trading.

Essayez de ne pas trop focaliser sur la formule de BS qui ne prédit pas les phénomènes tels que le skew de volatilité ou le smile de volatilité

- Cela a l’air bien ces Calculateurs d’options avec graphique .
Vous sont-ils utiles ou bien ?
Quels outils utiliseriez-vous ,  ou me conseillerez-vous ?

Cela dépend de ce que vous souhaitez faire… à court terme, ou plus généralement pour de "petites variations", cela vous permet d’avoir une idée, un ordre de grandeur de vos perte et profits potentiels. Vouloir l’utiliser sur un horizon > 1 mois est à mon avis illusoire (si vous ne maitrisez pas BS, vous êtes probablement loin de comprendre les modèles de fixed income, volatilité stochastique, stress-tests, etc…)

Bon sinon j’ai essayé de paramétrer et de rentrer des données pour l’option d’Air France dans le Black Scholes Calculator , mais il doit y avoir des erreurs , et comment le paramétriez-vous ?

Modèle B&S
Spot price : 1.12€
Strike price : 5€

Au delà de l’erreur manifeste sur le cours du titre, le put est laaaaaargement dans la monnaie donc le prix devrait être très proche de strike - spot = 3.88 (vous obtenez 3.68€, ce qui est assez étrange).
Le call quant à lui est laaaaargement en dehors de la monnaie est devrait donc être théoriquement proche de 0€, comme indiqué par le simulateur. Dans la pratique, on devrait observer un smile de volatilité, et donc un prix qui remonte au lieu de tendre vers 0, donc le simulateur devient inutile…

Volatilité
Il me semble que les volatilités implicites tournent plutôt autour de 40-50% (et non 15%)

Taux sans risque
J’avoue que je n’ai jamais tenté de quantifier ce paramètre, mais 2% avec des taux négatifs ça me semble bizarre…

Je n’ai plus la référence exacte (je suis presque certain que c’est dans le Natemberg), mais certaines études tendent à dire que les options ne sont pas proposées par le marché à leur prix théorique environ 40-50% du temps.

Autrement dit le marché a une certaine tendance à sur ou sous évaluer les options. Et le B&S est donc faux la plupart du temps.

C’est sans doute une partie de cette frénésie qui se retrouve dans la volatilité implicite, qui reflète l’intérêt des investisseurs ou non pour le sous jascent (plus on s’excite à la hausse ou à la baisse, plus les options valent cher). Mais pas que, il y a aussi la cuisine des market makers, et puis tout simplement la profondeur du marché (on voit de sacrés écarts hors marché, et quand on regarde les options en Europe, il n’y a parfois aucune liquidité)

Ce sont ces "anomalies" de valorisation qui font le bonheur des traders option pro et notamment les arbitragistes ou les investisseurs "Event Driven".

Donc théoriquement le pricer option B&S vous aide à voir si l’option est sur ou sous évaluée.

Mais en pratique, jouer avec le pricer est extrêmement compliqué, parce que si on pouvait se contenter de faire varier un paramètre, ça irait (et ca permet de mieux comprendre), mais vu qu’il faut changer chaque grec, ça devient vraiment compliqué, et peu utilisable en pratique (en tout cas pour des individus qui n’ont pas fait des études poussées en maths)

Bonjour Serrure,

J’ai parlé un peu des combos sur la file de Miguel dernièrement.
Je ne les utilise pas avec DeGiro, mais avec IB.

Pas sûr que DeGiro prenne des prix négatifs, du coup, ils vous demandent si la prime est payée ou si vous espérez être payé.
Donc, si vous mettez deux options à la vente, vous indiquerez alors "Prime recue" et vous mettrez votre prix limite. Si vous mettez une option à la vente et une à l’achat, à vous de voir si vous pouvez espérer être payé pour obtenir cette position ou si vous êtes prêt à payer et si oui, jusqu’à quelle limite.

Dans l’exemple de Miguel sur AAPL, vous indiqueriez donc le Put P130 14 May à l’achat, le P125 17 Sept à la vente, avec Prime Recue et le montant minimum espéré (car le put de Sept est plus cher que celui de May).

Bonne journée.

Bonjour,

N’étant pas un expert de la gestion des options sur Forex à travers IB, je sollicite la communauté pour confirmer ou corriger/compléter les cas suivants.

Je m’intéresse donc aux options sur Forex pour les deux aspects suivants:

  1) quelle option acheter pour sécuriser que l’on peut convertir des USD en EUR à un taux défini à une date fixe,
Exemple: Je veux garantir que je peux acheter de l’EUR à 1.225$ à Septembre 2021; si l’EUR est supérieur à 1.225$ (exemple 1,23$), j’exerce l’option, sinon je change sur le marché.
Avec 1225$, j’obtiens donc 1000€ si EUR.USD à 1,23$ (option exercée à 1,225$) et 1004€ si EUR.USD à 1,22$ (conversion sur le marché); hors frais de change et coût de l’option.

  2) quelle option vendre pour s’engager à changer des USD en EUR à un taux donné à une date fixe
Exemple: Je suis prêt à acheter de l’EUR à 1.22$ à Septembre 2021; si l’EUR est inférieur à 1.22$ (exemple 1,21$), j’achète de l’EUR à 1.22$, sinon l’option expire sans valeur,
Avec 1220$, je me retrouve donc avec 1000€ si EUR.USD à 1,21$ au lieu de 1008€ si je n’avais pas vendu l’option et changé sur le marché; hors frais de change.

Je décris ci-dessous ce qui me semble répondre à ces deux situations. Si il y a des experts Forex sur IB, je suis preneur de vos retours.

Cas 1: Si j’ai bien compris, dans ce cas, il faut acheter un Call EUR/USD 1.225 à échéance 03 September 2021.
Dans IB, l’option qui me semble répondre est dans "EUR > Options sur Contrats à Terme" où je choisis l’échéance et le strike. Je précise que la devise de base du compte est l’USD même si le compte est multi-devise.
Il me semble alors que l’on s’engage sur un lot de 125 k€, je vois en effet Fut.Option(125000).
Le Call est évalué autour de 0.0172. Je dirais donc qu’il coûte 0,0172*125000=2150 euros.

Cas 2: Si j’ai bien compris, dans ce cas, il faut vendre un Put EUR/USD 1.22 à échéance 03 September 2021.
Dans IB, l’option qui me semble répondre est dans "EUR > Options sur Contrats à Terme" où je choisis l’échéance et le strike.
Il me semble alors que l’on s’engage sur un lot de 125 k€, je vois Fut.Option(125000).
Le Put est évalué autour de 0.0115. Je dirais donc que la vente de cette option rapporte 0,0115*125000=1437,5 euros.

Un expert du sujet pour confirmer que j’ai bien compris comment cela fonctionnait? Ou corriger le cas échéant?

Bonne journée.

Bonjour Serrure,

N’ayant réalisé qu’une seule vente de PUT (couvert en plus), sur sous-jacent ACTION, et sur Euronext, je n’ai pas vraiment d’expertise sur le sujet.

Je ne comprends pas bien le but de la technique présentée. Il s’agit de vendre une option PUT, d’encaisser la prime et de racheter le contrat pour finir, dans le pire des scénarios, "flat" ?

Je ne comprends pas très bien non plus la phrase qui parle de racheter l’option PUT avant qu’elle ne double. Auriez-vous un exemple ? Avez-vous un lien vers votre source (l’article dont vous parlez) ?

De même, sur le principe, comment une prime peut-elle doubler ? La prime est fixe il me semble : elle est payée par l’acheteur lors de son achat du PUT et encaissée par le vendeur lors de sa vente du PUT. La valeur du contrat peut effectivement doubler (notamment du fait de la variation de la volatilité implicite ou de l’écart entre le sous-jacent et le Strike du contrat) mais pas la prime.

Le problème des PUT très "hors de la monnaie", c’est qu’ils ne valent pas grand chose, surtout sur les échéances courtes, à part quand il y a de l’incertitude sur le sous-jacent ; ils ne valent en effet que leur valeur "spéculative" (la valeur temps). Les frais de courtage risquent donc en plus de manger une partie des gains.

Le risque d’assignation est tout le temps présent sur une option de style (ou de type) américain. Sur les actions de style européen, ça n’est pas le cas.

Effectivement, l’acheteur du contrat PUT que vous vendez peut vendre à tout moment son contrat à un autre opérateur (tout comme vous disposez du droit de racheter votre contrat PUT à tout moment), que son contrat soit "dans la monnaie", "à la monnaie" ou "hors de la monnaie".

Pour le risque de "massacre" sur votre portefeuille : d’une part, les sous-jacents ACTION ne peuvent descendre que jusqu’à 0. En pratique donc, la perte n’est pas illimitée et est connue par avance (si je ne trompe pas, et sans prendre en compte la prime encaissée, perte maximale = valeur du Strike x quotité). D’autre part, votre courtier ne vous laissera pas ouvrir une position de vente de PUT nu sans s’être assuré que votre collatéral est suffisant (j’imagine que, comme pour Degiro, le courtier fera des hypothèses de variations du sous-jacent et de volatilité implicite pour fixer la valeur minimum nécessaire de votre collatéral). Vous ne devriez pas à avoir à vous inquiéter pour votre marge.

Avez-vous repéré un contrat sur lequel vous pourriez réaliser un test peu risqué pour vous ? Cela vous permettrait d’ouvrir, suivre et observer votre position. Faire un petit test, même sur compte de démonstration, pourrait être utile pour tester vos hypothèses et gagner de l’expérience.

Bonjour Green,

Green a écrit :

De même, sur le principe, comment une prime peut-elle doubler ? La prime est fixe il me semble : elle est payée par l’acheteur lors de son achat du PUT et encaissée par le vendeur lors de sa vente du PUT. La valeur du contrat peut effectivement doubler (notamment du fait de la variation de la volatilité implicite ou de l’écart entre le sous-jacent et le Strike du contrat) mais pas la prime.

Quelle différence faites vous entre la prime (le prix auquel s’échange le contrat) et la valeur du contrat ? Voulez vous parler du prix théorique ?
Prime = premium = cours

Vous indiquez que la prime "est payée par l’acheteur lors de son achat du PUT et encaissée par le vendeur " c’est vrai et cela reste vrai dans le temps ce qui fait que ce prix d’échange peut évoluer dans le temps et donc doubler.
La prime peut évoluer comme vous l’indiquez si la volatilité évolue mais également en fonction du cours du sous-jacent.

De ce fait, je ne pense pas que

Green a écrit :

Il s’agit de vendre une option PUT, d’encaisser la prime et de racheter le contrat pour finir, dans le pire des scénarios, "flat" ?

puisque dans ce cas le vendeur de Put ne serait pas perdant dans 100% des cas, malheureusement ce n’est pas comme cela.

Par exemple, si vous vendez un Put XXX strike 100, premium 1$, si à un moment donné XXX côte 80$, votre Put vaudra alors plus de 20$, si vous le rachetez vous perdez 19$.

Bonjour Serrure,

Concernant la marge je ne suis pas un spécialiste. De ce que j’ai cru voir (chez IB mais j’ai peut-être mal regardé) elle est peut différente entre le short put et le long actions correspondant (parce que le risque est peu différent pour le broker). Donc soit vous aurez un appel de marge lorsque votre position va s’enfoncer en négatif, soit il y a peu de risques d’en avoir un lorsque vous êtes assigné.

Concernant la règle de racheter à x2, à mon avis ça dépend …
- soit vous traitez un symbole quelqu’il soit, vous cherchez uniquement à profiter d’une situation, au quel cas je n’ai pas d’avis sur cette règle
- soit vous vendez des titres sur lesquels vous êtes prêt à investir (garder quelques temps), au quel cas je dirais "surtout pas, malheureux !", car en faisant cela vous "encaissez" une perte, alors que vous pourriez rouler votre position, ce qui a l’avantage :
1. généralement percevoir un premium supplémentaire
2. généralement vous pourrez abaisser votre strike, et donc être assigné à un prix inférieur le cas échéant
3. vous vous donnez du temps pour que le titre remonte
et au pire vous faites l’acquisition de titres avec une petite remise ; titres sur lesquels vous pourrez ensuite vendre des Call couverts.

Rappelez vous la règle numéro 1 pour gagner de l’argent : ne pas perdre d’argent.

Serrure a écrit :

Avec l’exemple ci-dessous de Total , on a effectué une Vente d’un Put 36 échéance juillet , ainsi qu’est ce qui empêche un opérateur d’acheter le Put pas trop cher au niveau du Strike 36  :

Je ne suis pas sûr de comprendre votre incompréhension, mais la personne qui achète le put 36 n’a gagné que le droit de céder ses actions à 36€. Pourquoi diable exercerait-il ce droit tant que Total cote sur le marché plus de 36 ?

Serrure a écrit :

Investisseurs : à vos options ! : Mon système simple à base de vente de puts, pour générer 2% à 5% tous les mois .
De Zarco, Jean-Aimé

C’est bien le livre que j’ai lu 😉.
Je l’ai trouvé intéressant, plutôt destiné aux débutants.
Son explication sur l’espérance mathématique de gain en utilisant sa technique m’a convaincu (en achetant avec un delta de 0,15, on a 15% de chance de perdre, d’où une limitation à X2 sur la perte qui engendre une espérance de gain positive sur la durée)
À digérer et adapter au caractère de chacun.

Personnellement j’avais un compte d’essai gratuit Interactive Broker (qui donne un compte de trading simulé), leur application Java est complexe mais donne un accès ultra complet pour les options.

Maintenant que IB ne facture plus de frais minimum de tenue de compte ça peut être valable d’avoir un vrai compte chez eux avec un dépôt minimal juste pour avoir accès à leurs outils.

Bonjour,
Intéressante situation ce vendredi soir sur TotalEnergies pour illustrer à quel point le vendeur de puts est dépendant de l’acheteur qui décide ce qu’il fait avec son contrat.

Je suis positionné sur 2 puts 40,5€ expiration ce vendredi 26/11.
A 17h30, le titre finit la séance à 40.41€. Je pense donc devoir acheter 200 titres à 40.5€.
Au fixing, le cours remonte à 40.53€. Je bascule donc de l’autre côté de la money et les puts doivent finir sans valeur.
Dans la soirée, je vois le cours de TTE sur IB qui s’enfonce vers 40.2€, c’est encore le cours annoncé ce matin. L’after market sur les marchés européens ne dit rien de bon, à voir après le week-end.

Suspens insoutenable donc sur l’assignation….
Et finalement, pas d’assignation ce matin, les puts finissent sans valeur, je ne lève pas les titres.

Bonne ou mauvaise opération?
Pour citer el Maestro: "Only time will tell".

Bonne journée.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour,

Bonne idée de partager le trade.
Il me semble qu’il y a quelques erreurs dans le texte sur les nombres de calls et puts.

En résumé, vous avez acheté 2 calls strike 30 échéance janvier 2023 à 323 $ chacun et vendu 1 put strike 15 de même échéance pour 616 $.

Quelques remarques:
  - Il y a sur IB une échéance d’options pour Jan 2024,
  - BBBY a été un support très shorté, c’était dans le Top 10 des actions shortés il y a quelques mois, je ne sais pas ce qu’il en est aujourd’hui,
  - BBBY est un support très volatile, du coup les primes sont très chères,
  - Le titre décroche assez sévèrement aujourd’hui, le timing d’entrée n’a pas été idéal.

Avez-vous une stratégie de sortie envisagée? Ou prévoyez-vous d’aller au bout coûte que coûte?

Bonne soirée.