Otis : leader mondial des ascenseurs

Spinoff · #1

Contexte

Fondée en 1853, Otis a été rachetée par United Technologies en 1976.

Otis retrouve son indépendance presque un 1/2 siècle plus tard par l’intermédiaire d’un spinoff cette semaine !

Marché

Les principaux concurrents sont le suisse Schindler, l’allemand ThyssenKrupp, le finlandais Kone et le japonais Mitsubishi Electric qui totalisent 70% du marché.

Otis reste leader du marché protégé par des fortes barrières à l’entrée ce qui se voit par des retours sur capitaux importants.

La Commission européenne a d’ailleurs infligé une amende d’1 milliard € en 2007 aux 4 premiers fabricants mondiaux d’ascenseurs (partage du marché et entente sur les prix).

Otis

En terme de chiffre d’affaires, on trouve un mix équilibré entre les nouvelles installations et la partie des services (maintenance et modernisation)

Cependant, la marge d’exploitation est 3x supérieure pour la partie service qui représente 80% du résultat d’exploitation.

On note ces dernières années une faible augmentation du chiffre d’affaire mais continue, et une baisse de la marge qui se stabilise.

Valorisation

En difficultés financières, le conglomérat Thyssenkrupp souhaite vendre sa division dans les ascenseurs.

Le concurrent Kone a proposé $18,5 milliards mais l’offre a été refusée à cause des lois antitrust.

Finalement, plusieurs fonds ont proposé $17,2 milliards et l’accord devrait aboutir le 30/06.

Pour Otis, on obtient une EV de $25 milliards environ au cours de 44$ hier (when-issued).

Kone et Schindler sont côtées en bourse, voici une apercu rapide des comparables (sur le base 1€=0,95CHF pour Schindler) :

Conclusion

Otis devrait bien résister à la crise actuelle grâce à la division maintenance. L’entreprise est cependant endettée (dette nette / EBITDA = 2,3) contrairement à ces concurrents même s’il n’y a pas d’échéance avant 3 ans.

Un investissement dans Otis semble intéressant sans être une affaire ; le cours de l’action est à surveiller dans les prochains jours même si le spinoff ne devrait pas passer inaperçu avec sa taille…

Les diapositives proviennent de cette présentation.

Mots-clés : action, otis, spinoff

Spinoff · #2

Sans surprise, le pole maintenance est peu impacté par la crise :

Et le rebond semble confirmé en Chine pour le mois d’avril :

Maj des ratios :

Capitalisation boursière = $23 milliards
EV/EBIT precovid = 16
PER precovid = 20,5

InvestisseurHeureux · #3

Otis est impacté par le COVID, mais résiste pas trop mal :

SeekingAlpha a écrit :
Adjusted diluted EPS rose 25.5% to $0.69, from $0.55 a year earlier. Net sales decreased 1.4% Y/Y to $3.3B, but still beat expectations by $70M.

Sales by segment: New Equipment -1.9%; Service Segment -1%.

Raised guidance for 2020: Adjusted EPS of approximately $2.42; Free cash flow of approximately $1.15B with conversion of approximately 135% of GAAP net income. Adjusted operating profit up $30M-$40M at constant currency, and up $5M-$15M at actual currency. Net sales down 3 to 4%; Organic New Equipment sales down mid to high single digits; Organic Service sales flat to down slightly.

Pour compléter les captures de SpinOff, celle-ci met bien en avant l’internationalisation de l’entreprise et où se situe la marge :

Jusqu’ici, la tendance vers une urbanisation toujours croissante a bénéficié au secteur, et cela devrait continuer, sauf si le COVID change ce paradigme, mais pour l’heure, on y est pas.

Le modèle d’affaire est simple et efficace : on vend des ascenseurs avec une faible marge, puis on en fait la maintenance de manière récurrente avec une marge décente. Les ventes d’ascenseurs d’aujourd’hui sont donc autant de maintenance de demain (taux de rétention supérieur à 90% sur les contrats de maintenance).

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Harricana · #4

On peut ajouter que tous les plans d’aménagement à moyen et long terme préconisent des constructions toujours plus hautes afin de préserver les terres agricoles et les espaces verts.
Par exemple tous les plans de rénovation des immeubles des grandes capitales, Paris inclus, préconisent le doublement des hauteurs actuelles même pour les immeubles hausmaniens.
Accroissement de la population = constructions plus hautes = préservation des terres agricoles
Donc les ascenseurs ont de l’avenir…

Spinoff · #5

Le dividende trimestriel passe de $0,20 à $0,24 (+20%) et le P/O ratio reste inférieur à 50%.

InvestisseurHeureux · #6

Super résultats trimestriels au T1-2021 pour Otis :

Communiqué de presse a écrit :
- Net sales up 14.9%; organic sales up 10.3%
- GAAP operating profit up $180 million with 380 basis points of margin expansion
- Adjusted operating profit up $83 million with 40 basis points of margin expansion
- New Equipment orders up 18.4%; backlog up 8%, 2% at constant currency
- GAAP cash flow from operations of $585 million; free cash flow of $541 million
- Completed $300 million in share repurchases
- Improved outlook* for full-year with organic sales up 4 to 6%, adjusted earnings per share of $2.78 to $2.84 and free cash flow of $1.35 to $1.45 billion

Source : Otis Reports First Quarter 2021 Results | Seeking Alpha

Tout est parfait : croissance organique, augmentation du carnet de commandes, amélioration de la marge, hausse des prévisions annuelles, rachat d’actions…

Rappelons qu’investir dans Otis permet de "surfer" sur la méga-tendance de l’urbanisation croissante de la population.

On cote actuellement $75,92 / moyenne de ($2,78 et $2,84) = 27 fois le PER 2021.

Un ratio encore relativement raisonnable en comparaison d’autres sociétés avec cette croissance et résilience.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

InvestisseurHeureux · #7

A nouveau un super trimestre pour Otis qui relève ses prévisions 2021 :

SeekingAlpha a écrit :
- 2Q Net sales up 22.2%; organic sales up 15.4%
- 2Q GAAP EPS up 46.2%; adjusted EPS up 41.1%
- 2Q New Equipment orders up 23.9%; backlog up 10%, 5% at constant currency
- 2Q GAAP cash flow from operations of $533 million; free cash flow of $493 million, or 151% of net income
- Completed $0.5 billion in share repurchases year-to-date
- Improved outlook* for full-year with organic sales up 7.5 to 8%, adjusted earnings per share of $2.89 to $2.93 and free cash flow of $1.45 to $1.5 billion

Par contre, le cours a monté depuis mon dernier message, et maintenant on est à 30 fois le bénéfice estimé 2021. Pas excessif par rapport à d’autres sociétés de cette qualité, mais plus non plus une opportunité comme en début d’année.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

InvestisseurHeureux · #8

Encore un relèvement de prévision 2021 pour Otis, mais inférieur aux attentes des analystes, donc -3% ce jour :

For the full year, the company lifts guidance for adjusted EPS to ~$2.95 from $2.89-$2.93 and roughly in line with $2.96 analyst consensus estimate, and for sales to ~$14.3B from $14.1B-$14.2B and above $14.22B consensus.

La bourse, c’est simple : ça monte quand les anticipations sur les anticipations sont meilleures qu’anticipées, ça baisse quand les anticipations sur les anticipations sont moins bonnes qu’anticipées !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Pelican31 · #9

Il y a une opération optionnelle d’achat/vente de rompus sur le titre OTIS en vue du prochain versement de dividende.
Je ne comprends pas sa décomposition : sur 100 titres, il y a une option entre 1 et 27 et une autre entre 28 et 99.
Savez-vous à quoi cela correspond ?
Merci de votre éclairage.

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Communiqué de presse a écrit :

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SeekingAlpha a écrit :

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