Renault : constructeur automobile français

Evariste,

J’ai trouvé un article intéressant de ZoneBourse avec un match renault Stellantis.
Il date de juin 2021, mais le comparatif est encore valable.
En conclusion

ZoneBourse a écrit :

Stellantis, au-delà d’avoir une meilleure croissance prévisionnelle pour les années à venir, se paye moins cher par rapport à ses bénéfices 2021 et réalise de meilleures marges, retour sur capitaux investis et retour sur actifs. Les analystes sont d’ailleurs plus optimistes sur les prochaines exercices de Stellantis que sur Renault où le calme plat règne en maître.

J’ajouterai que la Russie est le 2ème marché de Renault après la France (18% de ses ventes) comme on le voit sur le message #592 et l’avenir est pour le moins incertain : Pourquoi Renault risque gros en Russie, alors qu’il semblerait que pour Stellantis le marché russe soit marginal.

Après si vous êtes sûr de vous sur Renault je vous souhaite du succès.

2/3 remarques à la va vite:

- Il faut retraiter la R&D capitalisé de l’EBITDA (En 2021 2.4 Mds, en 2020 c’était 2.7 Mds) la baisse semble notamment s’expliquer par la fin des programmes de développements en cours, ils seront remplacés par d’autres dans le futur.

- Compte tenu du poid des investissements dans le secteur, il vaut peut être mieux regarder le FCF que l’EBITDA. On constate que le FCF automobile est positif et que cela s’explique notamment par la baisse des investissements qui sont passés de 4 Mds à 2.4 Mds, sans cette baisse le FCF serait négatif.

Les investissements sont en baisse sous l’effet cumulé de (i) 574 M€ de cessions d’actifs (peu de chance que ce soit structurel) et (ii) d’une baisse des investissements dont je n’ai pas trouvé l’explication. Mon sentiment est donc qu’on a baissé les investissements pour afficher un FCF positif.

L’année de comparaison 2020 interroge également puisque c’était l’année COVID ou beaucoup d’investissement avait été coupé.

Si on retrace un peu l’historique, en 2019 les investissements représentaient 6Mds, en 2020 5.1 Mds et en 2021 3.9 Mds (hors cessions)

En % du CA:

2019: 10.7%
2020: 11.7%
2021: 8.5%

Les investissements d’aujourd’hui sont la croissance et la rentabilité de demain, clairement le groupe coupe ses investissements, quel est le bon niveau ? Il faudrait regarder sur une dizaine d’année (en % du CA) pour avoir une idée, mais à première vue le niveau de 2021 est insuffisant.

On peut en conclure qu’à ce niveau de rentabilité, le FCF dégagé par Renault n’est pas suffisant pour financer ses investissements. Dans une année exceptionnelle ou toutes les marques dégagent des rentabilités records car elles n’ont fabriqués et vendus que les modèles plus rentables, c’est pas un super signe.

Toute la question est donc de savoir jusqu’à combien Lucas De Meo peut amener la rentabilité du groupe.

D’un point de vue bourse/valo, une entreprise qui dégage un FCF structurellement négatif ne vaut pas grand chose et ramener l’EV à l’EBITDA n’est pas forcément pertinent puisque le cash disponible pour l’actionnaire est nul.

Ce qui est fou, c’est que la « pression », c’est avant tout des Tweets de politiques Ukrainiens et de journalistes de gauche !

J’aurais aimé entendre l’avis du premier actionnaire de l’ancienne régie, un certain « Etat français », qui il me semble ne défend ni l’interêt des français, ni celui des actionnaires Renault !

Pour ceux qui ont de la mémoire, on avait eu la même chose avec Peugeot et l’Iran en 2018 :
Peugeot  : Suspension de ses activités en Iran - BFM Bourse

Petit comparaison avec l’Irak, et le fameux programme "Pétrole contre nourriture" qui par contre, bénéficiait massivement aux entreprises US :
Des entreprises américaines font de bonnes affaires avec le pétrole irakien - Le Temps

A chaque fois, économiquement le grand gagnant c’est les USA.

Nos entreprises sont elles systématiquement affaiblies dès qu’il y a des tensions géopolitiques ou des guerres, tandis que eux en profitent pour se renforcer.

Difficile de ne pas en tenir compte dans ses investissements boursiers : investir une partie de son patrimoine aux USA est indispensable, via des actions en direct ou des ETF/fonds.

Pas de Nissan dans l’entité "Horse" regroupant les activités moteurs thermiques de Renault mais le chinois Geely à 40% et un "groupe pétrolier" pour 20%.
Ce spin-off sera basé en Europe (Espagne ?) mais pas en France.
Reste à savoir combien de cash Renault va récupérer dans cette affaire.

Renault monte, Geely et un pétrolier pourraient entrer dans son entité thermique, Recommandations analystes - Investir-Les Echos Bourse

Un bon deal : tout dépend de vos attendus en termes de performance, de délai…
Sinon oui, relisez la file sur la valeur de l’entreprise/cours de bourse par ex, l’activité cyclique…
Bonnes réflexions.

J’ajouterais à ce tableau une progression sensible du volume de ventes, donnée qui me semble importante également à prendre en compte car elle reflète l’adhésion de la clientèle à la vision et à la gamme actuelles du constructeur.

Tout n’est pas encore parfait mais l’ensemble est, à mon sens, sur la bonne voie.