Quels objectifs de cours de LVMH pour ces prochaines années ?
Entre 2012 et 2022, le marché du luxe a affiché une croissance annuelle moyenne de 6,1%.
D’après une étude de Bain & Company sur le luxe de novembre 2022, le secteur devrait continuer à croître d’au moins 3 à 8 % l’année prochaine, même dans le cas d’un ralentissement économique. Cette tendance devrait se maintenir à horizon 2030, date à laquelle sa valeur devrait atteindre 540 à 580 milliards d’euros, une hausse d’au moins 60% par rapport à 2022.
Dans cette optique, quel potentiel de croissance pour le titre LVMH à horizon moyen-long terme ?
Je vais pour cela calculer la croissance annuelle moyenne des bénéfices de LVMH et son Price Earing Ratio (PER) sur les dix dernières années, avant de réaliser des projections à 10 ans sur la base des hypothèses suivantes :
- le marché du luxe continuera de croître sur le même rythme que ces dix dernières années ;
- les bénéfices de LVMH continueront de croître sur le même rythme que ces dix dernières années ;
- le PER est stabilisé au même niveau que la moyenne des dix dernières années.
1) Taux de croissance annuel moyen des bénéfices des dix dernières années
On trouve 24,4%. On peut fiabiliser cette donnée en calculant une moyenne corrigée des années exceptionnelles, en éliminant les extrêmes : 2014 - 2015 car 2014 prenait en compte la plus-value exceptionnelle réalisée par la cession des parts dans Hermès, et 2020-2021 pour éliminer l’impact des variations liées au covid19 et au rebond qui suivit.
==> je trouve un taux de croissance annuel moyen des bénéfices corrigé de 15,7%
2) PER moyen du titre ces dix dernières années
On trouve 25,8x. Idem que précédemment, on peut calculer un PER corrigé en excluant 2014 et 2020 pour les raisons évoquées supra.
==> je trouve un PER moyen corrigé de 23,9x
3) Calcul des projections de cours
Nous allons projeter les données sur les dix prochains exercices. Pour calculer le cours d’une action d’une année n, il faut multiplier son PER estimé pour l’année n par le bénéfice net par action (BNA) estimé pour l’année n. Pour calculer le BNA de l’année n, il faut diviser le bénéfice net estimé l’année n par le nombre d’actions de l’année n. Je rajoute une hypothèse : l’entreprise rachète 1 million d’actions par an dans le cadre de programmes de rachat d’actions.
Sur la base d’une croissance moyenne annuelle des bénéfices de 15,7% et d’un PER de 23,9x, on obtient les résultats suivants :
Je trouve un fair price de 773€ à fin 2023 (contre 813€ au 24/03/2023 donc le titre serait légèrement surévalué actuellement).
Sur la base de mes hypothèses précédentes, le cours actuel (813€) devrait doubler d’ici 2028 (à 1618€). Le RN serait multiplié par 4,3 en 10 ans à 70 Mds€, et le cours de bourse passerait de 773€ en 2023 à 3389€ en 2033 soit un cours multiplié par 4,4.
Rappelons qu’ entre 2013 et 2023, le cours de LVMH a été multiplié par 7 et le RN a été multiplié par 4,1 entre 2012 et 2022.
4) Limites de cette approche
- J’ai utilisé une approche simplifiée, mais en réalité, les bénéfices devraient en toute logique progresser plus vite que la croissance du chiffre d’affaires. En effet, LVMH a depuis longtemps prouvé sa capacité à augmenter ses marges, grâce aux synergies liées aux acquisitions et à son pricing power. Mais la puissance du levier opérationnel à moyen long terme est difficile à appréhender ;
- L’influence du détachement des coupons annuels sur le cours et le taux de distributions du RN aux actionnaires ont une influence négative sur le cours de bourse ;
-L’influence des taux d’intérêts sur la valeur du titre. Une baisse des taux d’intérêts à une influence positive sur le cours de bourse et inversement.
- Et bien sûr le plus important : les performances passées ne présagent pas des performances futures.
Rendez-vous dans quelques années 
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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