Beneteau : leaders mondiaux de la plaisance

Je complète mon post précédent, relatif à la volatilité de cette action, volatilité que l’on peut attribuer à son secteur d’activité très cyclique mais pas que …

Franklin Resources et Beneteau

Le fonds américain Franklin Resources a pris une participation considérable de début 2012 (ou fin 2011) à début 2018:
au plus haut, sa détention a atteint au moins 12.35% du K, soit au moins 30% du flottant (compte tenu des détentions stables de la famille Beneteau (BERI 21 et BERI 210) et de l’auto contrôle).

Ce niveau de détention permet de faire ce que l’on veut avec l’action et il est intéressant de constater que Franklin a très bien acheté et a revendu une bonne partie de sa détention autour du plus haut historique de BEN …

Les passages de seuils déclarés à l’AMF, les mentions dans les rapports annuels de BEN (DEU), les rapports semestriels et annuels de Franklin, les détentions dans les sicavs ESMG et GSMG (une petite partie de la détention totale de Franklin à un instant T, mais cela aide à donner une tendance générale d’évolution) permettent de se faire une idée précise de l’évolution de la détention de Franklin:

07/02/2012 Franklin Resour. +5,02%  +3,16% AMF (achats de 8 à 9€)   
07/02/2012 Franklin Resour. 4.152.075 titres AMF   

06/11/2012 Franklin Resour. +8,41% +5,30% AMF (achats de 7,5 à 9€)   
06/11/2012 Franklin Resour. 6.954.508 titres AMF   
=> +2.802.433 en 9 mois   

14/03/2013 Franklin Resour. +10,01%  +6,31% AMF (autour de 8€)
14/03/2013 Franklin Resour.8.287.974 titres AMF
=> +1.333.466 en 4 mois

31/08/2014 Franklin 12,4446% DEU 2013/2014
31/08/2014 Franklin environ 10.300.000 titres

31/08/2015 Franklin 11,6013% DEU 2014/2015
31/08/2015 Franklin environ 9.600.000 titres

29/02/2016 Fran. Ress. +11,6013% (le cours est entre 12,50 et 13€)
29/02/2016 Franklin environ 9.600.000 titres

30/06/2016 FTIF ESMG=1.966.623 (report)
30/06/2016 FTIF GSMG=383.776 (report)

31/08/2016 Franklin 12,3543% DEU 2015/2016
31/08/2016 Franklin environ 10.230.000 titres

31/12/2016 FTIF ESMG=1.966.623 (report)
31/12/2016 FTIF GSMG=383.776 (report)

28/02/2017 Franklin Resour. 11,4978%
28/02/2017 9.520.000 (le cours a varié de 9€ à 11,50€)

31/03/2017 FTIF ESMG=1.769.523
31/03/2017 FTIF GSMG=368.176

30/06/2017 FTIF ESMG=1.769.523 (report)
30/06/2017 FTIF GSMG=298.444 (report)

31/08/2017 Fran. Resour. 9,94%  AMF (cours de 12 à 15€)
31/08/2017  Franklin 8.232.594 titres
=> Franklin - 1.300.000 en 5 mois

31/08/2017 Franklin 11,4978% DEU 2016/2017 FAUX
31/08/2017 Franklin environ 9.5200.000 FAUX c’est la situation au 28/02/2017

11/12/2017 Fran. Resour. 7,68%  AMF (cours de 13,5 à 19€)
11/12/2017 Franklin 6.361.234 titres
=> Franklin. - 1.871.360 en 3,5 mois

31/12/2017 FTIF ESMG=1.317.986
31/12/2017 FTIF GSMG=0

26/01/2018 Franklin Resour. 4,97%  AMF (cours de 19€ à 22€)
26/01/2018 Franklin Resour. 4.110.838 titres
=> Franklin - 2.250.396 en 1,5 mois

28/02/2018 Franklin Resour. 3,8610% (cours de 22 à 18,5€)
=> Frankin - 1.000.000 en 1 mois

30/04/2018 FTIF ESMG=309.723
30/04/2018 FTIF GSMG=0

31/05/2018 FTIF ESMG=247.923
31/05/2018 FTIF GSMG=0

30/06/2018 FTIF ESMG=170.323 (16,06€)
30/06/2018 FTIF GSMG Growth=0

31/08/2018 Franklin Resour. 3,8610% DEU 2017/2018 FAUX
31/08/2018 Frankin FAUX c’est la situation au 28/02/2018

30/09/2018 FTIF ESMG=170.323
30/09/2018 FTIF GSMG=0

31/12/2018 FTIF=ESMG=152.160
GAME OVER

On constate que la majorité des ventes de Franklin (6.421.000 titres, voir ci dessus, soit plus de 60% de la détention maximum connue) s’est faite autour du pic historique (23€) du cours de BEN, donc avec une PV qui se chiffre en dizaines de millions de $, bravo !

On constate accessoirement qu’il faut croiser les informations (par exemple des détentions publiées dans les DEU de BEN ne sont pas à jour, etc…).

En conclusion, voilà pourquoi j’écrivais dans le premier post du 04/05/2022 de ce fil:

Jbpv a écrit :

La valorisation boursière maximum de 1900M€ en 01/2018, soit 12,5 fois l’EBITDA et 31 fois le RN est pour moi suspecte: elle correspond à la période de sortie du fonds américain Franklin qui vendait après avoir acheté jusqu’à 15% du K de BEN, soit plus de 30% du flottant.

La prochaine fois (en 2023), j’essaierai d’apprécier les perspectives annoncées par le management de BEN pour les années 2023 à 2025.
Bonnes fêtes de fin d’année.

Edit du 30/12:
Mes deux posts, l’un relatif à la chute prévisible en 2008 et l’autre relatif à Franklin peuvent paraître elliptiques à certains:
ils n’ont pour but que de montrer qu’il est nécessaire de très bien connaître une valeur (mieux que la moyenne des intervenants) si l’on souhaite faire des PV …

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Dernière modification par Jbpv (30/12/2022 12h29)

Comparaison des évolutions des cours de Beneteau, Fountaine Pajot et Catana

Ces trois chantiers tricolores bénéficient actuellement et sans doute jusqu’à 2025 d’une évolution très favorable du marché de la Plaisance.
Il n’y a pas de raison que leurs résultats 2023 et 2024 ne soient pas aussi bons les uns que les autres.

L’évolution de leurs cours de Bourse sur 1 an, 6 mois et 3 mois a été la suivante (arrondi au 1% le plus proche):
12 mois:
Beneteau: +1%
Fountaine: -12%
Catana: -17%

6 mois:
Beneteau: +35%
Fountaine: +20%
Catana: -12%

3 mois:
Beneteau: +32%
Fountaine: +29%
Catana: +31%

On constate donc que:
- les évolutions sur les trois derniers mois sont significatives et quasiment identiques,
- sur les six et surtout douze derniers mois, Fountaine mais surtout Catana ont encore des évolutions négatives, celle de Catana mettant en évidence une manipulation grossière de son cours de Bourse qui, de 8 à 9,5€ était manifestement surévalué, d’où l’importance de ne pas oublier les PER des valeurs.
Acheter du Catana début 2022 n’était évidemment pas une bonne idée.
- les volatilités restent élevées et il faut bien connaître l’évolution de ce marché cyclique pour être (très) profitable …

Les communications financières de ces entreprises sont maintenant décalées, Beneteau ayant modifié à partir de 2020 (exercice de 16 mois) son année fiscale pour l’aligner sur l’année calendaire, alors que Fountaine et Catana continuent d’avoir un exercice décalé du 01/09 au 31/08.
Cette diversité constitue maintenant un petit avantage en multipliant les points de suivi du marché de la Plaisance.
Ne pas oublier Brunswick qui est pour moi une "sentinelle avancée" de l’évolution du marché de la Plaisance (voir #25), exercice calendaire.

Les prochaines communications seront (AV= avant Bourse, AP = après):

Brunswick:
02/02 AV (US market): résultat 2022 suivi d’une vidéo conférence

Beneteau:
13/02 AP: CA 2022
22/03 AP: résultat 2022
vers le 11/05 AP: CA T1

Fountaine:
23/02: AG
vers le 21/04 AP: CA S1
vers le 21/06 AP: résultat CA S1

Catana:
23/02: AG (même jour que Fountaine)
17/04 AP: CA S1
31/05 AP: résultat S1

Nota:
J’ai une très grosse ligne Beneteau mal (re)constituée réinitialisée début 2022 entre 14,50€ et 13€ (trop cher) puis fortement renforcée entre 10 et 11€ au second semestre 2022, ainsi que deux petites lignes Catana et Fountaine.
J’envisage de renforcer Beneteau et Catana mais je deviens prudent vis à vis du marché en général et je vais sans doute attendre un peu….

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Dernière modification par Jbpv (31/01/2023 16h45)

Beneteau vient de publier ses résultats 2022 qui dépassent ses dernières prévisions et l’attente des "analystes":
Beneteau résultats 2022

Dans le post précédent, j’écrivais:

jbpv a écrit :

En conséquences, le management annonce:
- Un ROC 2022 "sensiblement supérieur à la dernière estimation de 125 millions d’euros".
J’ai retenu prudemment 131M€ mais les pourcentages ROC / CA du S1, tout au moins pour la division Bateaux devraient conduire à des chiffres encore supérieurs et un RN supérieur à 100M€,
- des perspectives 2023 de CA au delà de 1660M€ (au moins +10% / 2022), se décomposant en au moins +10% pour les bateaux et au moins +15% pour l’Habitat.

Toujours prudent (par rapport aux analystes de tous poils), je pense qu’un objectif de cours de 18€ est réaliste, sous peu (PER 2022 de l’ordre de 14).

Les 125M€ puis 131M€ de ROC que j’avais estimés se traduisent par 154.7M€ et "un RN un peu supérieur à 100M€" est finalement de 103,1M€.

Le dividende sera de 0,42€ et les perspectives 2023 à 2025 sont réitérées par le management.

Avec ces chiffres, Beneteau revient au niveau de rentabilité  des très belles années 1999/2000 à 2007/2008:
- bénéfice net par action de 1,25€ en 2022 contre un plafond de 1,36€ en 2007/2008, juste avant l’écroulement en 2008/2009 (voir posts précédents),
- dividende à venir de 0,42€, contre un plafond de 0,59€ en 2000/2001.
- on notera enfin les excellents résultats de la division Habitat, les perspectives encourageantes des activités Charter et Boat Club et la validation du virage vers "le moteur" et les plus grosses unités bien plus rentables que les unités d’entrée de gamme (voir posts précédents et commentaires du management).

Ce matin le cours est en forte baisse, la magie des algorithmes de gestion du carnet d’ordres !

PS:
Après m’être un peu allégé un peu au dessus de 17€, je viens de me racheter et de me renforcer autour de 15€.
Beneteau est maintenant, de loin, la plus grosse ligne de mon portefeuille

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A 11h00 et un cours à 15,10€ encore en baisse de plus de 5% vous vous posez la question.
A 11h30 et un cours à 15.60€ vous avez déjà une partie de la réponse: manipulation pour acheter.

Peut être ce soir et certainement dans les tous prochains jours le cours de l’action sera au moins de retour entre 16 et 17€, bien qu’il sera freiné à la hausse pour acheter.

Les victimes:
Depuis la hausse à partir de 10€ (cours de 11/2022) beaucoup d’investisseurs qui ont acheté à cette époque sont en forte PV et la hausse jusqu’à 17,44€ le 06/03 a été trop rapide (en fin de hausse le cours a été poussé à la hausse pour vendre).
Les résultats qui viennent d’être publiés sont excellents mais ne sont pas totalement une surprise.
Les manipulateurs ont donc eu le temps de préparer leur coup.
Il devient habituel qu’à la suite de bons résultats le cours de l’action plonge.
Certains actionnaires réagissent de manière simpliste sans lire les résultats: résultats + baisse du cours = il y a un loup !
Ce matin ils ont cédé à la panique …. et vendu en PV, mais bêtement….

Conclusion:
N’investir que dans des sociétés dont on connait parfaitement le secteur et pour lesquelles on a fait un tour exhaustif de toutes les informations disponibles.
Cela limitera autour de 25% ? le pourcentage de boulettes commises.

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Parler pour ne rien dire:

Cercle Finance aujourd’hui à 14h18 a écrit :

Beneteau : décroche de -7%, sous 14,8E
information fournie par Cercle Finance•23/03/2023 à 14:18
(CercleFinance.com) - Beneteau décroche de -7% et enfonce le plancher des 15,4E pour glisser rapidement sous 14,8E, touchant un plus bas depuis le 24 janvier: le prochain support se dessine vers 14,1, il s’agit de l’ex-résistance du 9 au 27 décembre 2022.

Hier soir, les communiqués saluaient les résultats de BEN, aujourd’hui une vague référence technique donne un support possible à 14,10€, on oublie de parler des résultats ou des perspectives, vendez braves gens !

Comme déjà dit, ce qui m’a mis la puce à l’oreille concernant une possible manipulation du cours de BEN ce matin a été:
- la trop rapide hausse du cours jusqu’à 17,48€,
- l’abondance d’actionnaires maintenant en PV (15 à 17€ est un cours historiquement élevé), donc susceptibles de vendre en panique leurs actions pour sauvegarder l’essentiel de leurs PV,
- l’opportunité de la parution des résultats, peu importe qu’ils soient bons ou mauvais … (cf. l’exemple lors de la parution des résultats de Catana)

Edit de 15h20:
Le cours de BEN recommence à baisser, ce serait formidable s’il pouvait descendre jusqu’à 14,10€, mais ne rêvons pas ?

Edit de 15h31:
En accès libre sur Boursorama et sans doute d’autres sites, ce serait maintenant la prudence pour les années à venir des dirigeants de BEN qui expliquerait la baisse du jour, mais pourquoi ne pas l’avoir dit dès hier soir que cette prudence allait entraîner une baisse !

BOURSE: Bénéteau pâtit de la prudence affichée par ses dirigeants pour 2023
information fournie par Agefi Dow Jones•23/03/2023 à 13:57

PARIS (Agefi-Dow Jones)--De retour depuis lundi dans le SBF 120, l’action Bénéteau accuse jeudi l’un des plus forts replis de l’indice, les investisseurs déplorant la prudence affichée par les dirigeants du spécialiste de l’industrie nautique pour l’exercice 2023.

Vers 13h45, le titre Bénéteau plongeait de 3,5%, à 15,36 euros. Certes, la traditionnelle prudence des dirigeants de Bénéteau vis-à-vis de l’exercice en cours laisse "peu de place aux mauvaises surprises" d’ici décembre, indique Portzamparc. Mais "elle laisse le marché sur sa faim", constate un autre analyste, "alors que les objectifs formulés pour 2023 induisent un ralentissement du rythme de croissance des principaux agrégats financiers de l’entreprise".

Pour cette année, Bénéteau a confirmé viser une hausse de plus de 10% de son chiffre d’affaires, à 1,66 milliard d’euros, et a seulement précisé anticiper une progression d’au moins 10% de son résultat opérationnel courant (ROC), à plus de 170 millions d’euros. L’objectif de rentabilité fixé par l’industriel pour cette année n’apporte "pas de surprise", commente Portzamparc. Il est "en ligne avec les précédentes indications" fournies par les dirigeants, appuie Oddo BHF.

Cependant, la baisse du cours de Bourse de Bénéteau est probablement trop sévère au vu de la qualité des résultats de son exercice 2022, de l’avis de la majorité des analystes suivant la valeur. Au titre de l’année écoulée, Bénéteau a publié "des résultats globalement supérieurs aux attentes", souligne Oddo BHF.

L’an passé, le fabricant de bateaux et de résidences de plein air a dégagé un résultat opérationnel courant (ROC) de 154,7 millions d’euros, en progression de 61,5% sur un an. Cette forte hausse "s’explique par les effets combinés du surcroit d’activité des divisions Bateau et Habitat (+21 millions d’euros), de la poursuite de la baisse des amortissements (+5 millions d’euros) et de la performance opérationnelle des équipes qui ont pu contenir l’impact des tensions sur les approvisionnements et de l’inflation (+13 millions d’euros)", a souligné le groupe dans un communiqué.

A ce niveau, le ROC a représenté 10,3% du chiffre d’affaires de 1,51 milliard d’euros (+22,9%) enregistré par Bénéteau en 2022, contre une marge de 7,8% affichée en 2021.

Qualifiée d’"excellente" par Portzamparc, cette publication autorise les dirigeants du groupe à envisager de verser un dividende de 0,42 euro par action au titre de l’exercice 2022, un montant en hausse de 40% sur un an.

@Coco352:
Non, un échange même important en début de séance n’est pas un début d’indice de manipulation.
C’est un peu comme si vous me demandiez: il commence à pleuvoir, est-ce le début d’une petite pluie ou d’un cyclone?
J’ai abordé plusieurs fois sur ce forums les techniques de manipulation de cours, en vain en ce qui concerne la compréhension ou un retour.
Partez du principe que cela existe, prenez une feuille de papier, trois colonnes:
- haut du CO achats,
- haut du CO ventes,
- échange réalisé,
et notez l’évolution des CO, vous détecterez quelques techniques de base d’un mécanisme qui est patiemment amélioré depuis une quinzaine d’années.
Bien sûr choisir une action avec un faible flux d’échanges, un site donnant des informations en temps réel et ce ne sera pas parfait car vous aurez la pollution du "Retail Matching Facility" (ou "Best of Book" Euronext sur le site de Boursorama), d’un éventuel contrat de liquidité et de la concurrence éventuelle entre plusieurs algos.

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Dernière modification par Jbpv (23/03/2023 15h36)

Comme dit précédemment sur cette file je suis plaisancier et client du groupe Bénéteau avec un faible pour les bateaux de la marque Jeanneau. Vous aurez donc ici l’avis d’un client et non d’un analyste financier.
Je pense que l’évolution récente du cours de l’action est due, plus qu’à une manipulation des cours, à des incertitudes concernant son marché principal, la Plaisance. Je parlais hier avec un ami plaisancier de l’évolution du prix des bateaux, un renchérissement rapide qui a éjecté une partie de la classe moyenne du marché du neuf. Bénéteau a accompagné le mouvement en délaissant les petites unités et en se concentrant sur les bateaux de moyenne gamme ou plus avec de nombreuses options qui peuvent doubler le prix d’une unité par rapport au prix catalogue de base. C’est une évolution judicieuse au vu des résultats de l’exercice 2022.
Par contre, cela rend le chiffre d’affaires plus dépendant d’une petite partie de la population, les 550 millions d’adultes qui détenaient 83% du patrimoine mondial en 2019 : Répartition du patrimoine
Grand réservoir de clientèle certes mais dont le patrimoine dépend beaucoup de l’évolution économique en général et boursière en particulier. Les incertitudes du moment, surtout sur le système bancaire, font que nul ne sait ce que sera l’évolution de la situation économique en 2023. De là découle la prudence des prévisions de Bénéteau pour 2023 et la sanction boursière qui a suivi, un peu injuste par rapport à la performance opérationnelle. Mais le marché a toujours raison…

Coco352 a écrit :

Comment manipulent ils le cours?

Lorsqu’un intervenant achète une action, il le fait généralement au cours le plus bas du carnet d’ordres à la vente et réciproquement lorsqu’il vend il le fait généralement au cours le plus haut du carnet d’ordres à l’achat.
Ceci est particulièrement vrai pour les petits porteurs et n’est pas en soi critiquable: cela donne l’assurance d’être servi et la différence de cours entre les hauts des CO achat et vente est faible: pour un petit actionnaire, il est plus important d’acheter ou de vendre au bon moment que d’optimiser la transaction à une fraction de pourcentage près.

Par contre l’algo d’un "professionnel" va se positionner en haut du CO achats pour acheter ou en haut du CO ventes pour vendre et dans les deux cas il attendra le client …
C’est comme cela que fonctionne le "Retail Matching Facility" aussi appelé "Best of Book" sur le site Boursorama et visible en se connectant en tant que client (et non membre), voir le fil  que j’ai créé
Retail Matching Facility
et qui n’a jamais reçu de réponse (personne ne l’a lu ou compris ou je n’ai pas été clair ?).

A un instant T le cours FUTUR d’une action est fonction du cours d’exécution de la dernière transaction ET de l’offre et de la demande, c’est à dire des prix en haut des carnets d’ordre à l’achat et à la vente.
Déplacer vers le bas le spread entre CO achats et ventes contribuera potentiellement à faire baisser le cours des futurs échanges.

Exemple avec une vente au mieux du CO achats. Ce cas est facile puisqu’une vente tend naturellement à faire baisser le cours des échanges futurs.
Cette technique sera utilisée pour faire baisser le cours tout en achetant si les pressions acheteuse et vendeuse sont à peu près équilibrées.
Elle est particulièrement efficace si la pression vendeuse est forte et permettra d’obtenir des excès baissiers du cours.
CO achats: 15,00€ quantité 100: un professionnel, suivi par exemple d’une autre demande du même intervenant à 14.98€
CO ventes: 15,08€ quantité x, suivi d’offres à 15,10€ par exemple
Un PP vend 80 titres à 15,00€

La solution la plus probable est que dans la milli seconde qui suivra cette transaction, le professionnel annulera son reliquat de 20 à l’achat et placera un ordre de vente de par exemple 60 à 15,06€.
=> le nouveau CO deviendra:
CO achats: demandes à 14,98€
CO ventes: 15,06€ quantité 60
=> le spread qui était 15,00€ / 15,08€ deviendra 14,98€ / 15,06€ et cerise sur le gâteau le professionnel qui a acheté 100 titres à 15,00€ peut espérer en revendre 60 à 15,06€ ou en acheter à 14,98€ (ou annuler son ordre à 14,98€ et le déplacer à 14,96€, etc..).

Exemple avec un achat au mieux du CO ventes. Ce cas est plus difficile car un achat tend naturellement à faire monter le cours des échanges futurs.
CO achats: 15,00€ quantité x
CO ventes: 15,08€ quantité 100 suivi d’offres à 15,12€ par exemple
Un PP achète 120 titres à 15,08€. C’est le pire des cas puisque potentiellement le spread qui était 15,00€ / 15,08€ monte à 15,10€ / 15,12€.
Une solution est que le reliquat de 20 du PP est servi, ce qui ramène le spread à 15,00€ / 15,12€.
De plus, par exemple, un très petit ordre de 1 à 15,08€ à la vente ramènera le spread à 15,00€ / 15,08€.
L’arrivée de ventes en dessous de 15,08€ rétablira la situation.
Cette technique n’est valable que si la pression est globalement vendeuse (elle permet alors d’escamoter l’effet indésirable d’achats au sein d’une tendance générale vendeuse).
Si l’endiguement des achats qui font monter le cours n’est pas possible ou trop coûteux, l’algo du professionnel poussera alors le cours à la hausse et vendra jusqu’à ce que les pressions à l’achat ou à la vente deviennent équilibrées ou que la pression à la vente l’emporte.

Autre exemple constaté: comment acheter sans faire monter le cours (!)
Utilisé si le flux d’ordres de vente au CO achats est insuffisant pour satisfaire l’appétit du professionnel.
Exemple:
Dernière transaction exécutée: échange à 15,00€
CO achats: 15,00€
CO ventes: 15,10€ quantité significative
Le professionnel achète une fraction de la quantité à vendre à 15,10€ puis dans la milli seconde qui suit en revend une petite quantité à 15,00€.
=> le dernier cours affiché et le spread ne changent pas (15,00€ et 15,10€ / 15,10€) et, cerise sur le gâteau, le ou les vendeurs à 15,10€ sont "collés" avec leurs reliquats ce qui est potentiellement favorable.

Les explications ci dessus ne sont que quelques exemples de techniques pour essayer de faire comprendre que ces "manipulations légales" sont possibles.

A l’heure où des algorithmes permettent la conduite automatique de véhicules ou sont suffisamment fiables pour contrôler par reconnaissance faciale l’identité des voyageurs en comparant leurs faciès à la photo de leurs passeports, on admettra que des algorithmes de "gestion de cours de Bourse" peuvent donc être très efficaces, d’autant qu’il me semble que les premiers balbutiements dans ce domaine datent maintenant de plus de 15 ans, ce qui a laissé du temps pour améliorer les techniques.

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Ce matin sur BFM Pépites et Pipeaux:
BFM
On voit un peu trop que M Bauchet lit sa recommandation concernant Beneteau.
Cela étant son résumé correspond bien à l’évolution actuelle de l’entreprise et au consensus actuel.

Il est vrai qu’il y a peu de temps il a visité les locaux de l’entreprise:
Visite Beneteau par Inocap
Il a donc eu le temps d’être briefé!

Actuellement consolidation plus importante que je l’imaginais (15€ contre un PH à 17,44€ il y a un mois, le 06/03, soit quand même -14%).

Edit du 06/04 à 14h07
Article Investir (daté du 05/04 après Bourse, ils arrivent un peu tard …):
Investir
En cette veille du long WE de Pâques, le cours remonte très doucement dans de faibles volumes (plus beaucoup de vendeurs).

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Dernière modification par Jbpv (06/04/2023 14h10)

Hier soir Beneteau vient de publier son CA T1 2023:
CA T1 2023

Pour ceux qui suivent ce fil, il est, je pense inutile de commenter en long et en large ces résultats comme le font maintenant "les analystes" et journaux financiers, trop tard maintenant pour acheter dans d’excellentes conditions.

Je rappelle qu’après la hausse du 14/02 (publication du CA 2022 le 13/02 au soir) au 13/03 qui a conduit l’action à un PH de 17,44€ le 06/03, le cours a commencé à baisser et la publication des excellents résultats annuels 2022 le 22/03 (RN en hausse de 40% / 2021) n’a fait qu’accentuer cette baisse jusqu’à un PB de 13.94€ le 02/05, 20%  de baisse PB/PH (!), il y a seulement 6 jours de bourse!

Si les cours à plus de 17€ étaient un "bull trap" quasi évident, ceux autour de 14€ étaient un piège pour les pigeons, voir mes posts précédents.

Peut être un début d’explication:
- les algorithmes de gestion de cours permettent de grandes choses, mais, à mon avis, pas de cette ampleur, ils y ont été aidés par les points suivants,
- en baisse de 17€ vers 14 à 15€, le cours était encore (sauf pendant une courte période début 2022) largement au dessus des cours pratiqués depuis 06/2018, soit presque 5 ans.
- les journaux spécialisés avaient justifié, APRES COUP, la baisse par des problèmes de logistique récurrents,
=>  Il était donc tentant pour certains de s’alléger,
- le 22/03/2023, Beneteau a attribué définitivement près de 1.241.000 actions gratuites à son personnel: le management a reçu 90% de l’attribution conditionnelle du 16/03/2021, le personnel d’exécution sans doute 100% (pas de conditions en fonction d’objectifs). De même si une durée de conservation d’au moins un an est demandée au management, il n’y en a généralement pas pour le reste du personnel,
- dans le DEU 2022, Beneteau mentionne pour la PREMIERE FOIS que outre 459.000 titres détenus dans le cadre du FCPE, le personnel détient au 31/12/2022 1.605.320 titres au nominatif (*), donc AVANT l’attribution de plus d’un million de titres supplémentaires le 22/03/2023,
- psychologiquement, vendre à 14 ou 15€ des actions GRATUITES ne fait pas beaucoup de différence par rapport à une vente à 17€,
- on notera cependant qu’aucun des membres de la famille Beneteau et top managers au CA, tenus de déclarer leurs achats et ventes à l’AMF n’ont déclaré de vente.

(*) j’ai calculé que depuis 08/2006, date des premières attributions définitives d’actions au personnel, Beneteau avait attribué (hors FCPE) au 22/03/2023 un total de près de 4 millions de titres, dont 800.000 sous forme d’options d’achats (années 2006 à 2013) et le reste en actions gratuites (de 2006 à 2023).
La détention du personnel au nominatif est donc encore à ce jour d’environ 2,8 millions de titres moins ce qui aurait été vendu très récemment, soit environ 10% du flottant.

Nota:
Ma ligne BEN est actuellement la plus importante de mon portefeuille.
Je me suis allégé (insuffisamment hélas le 01/03 à 17,24€) et me suis racheté le 03/05 à 14,20€.
Je conserve.

Edit du 12/05 vers 10h15
Un petit complément pour l’explication:
le 02/05 dernière poussée à la baisse avec un PB à 13.94€, coîncidence ? juste assez bas pour déactiver le turbo call DE000SQ7U1H4 de parité 5. Adieu veau, vache, cochon, couvée!
PS: je ne touche jamais à ce type de produits, les dés sont trop souvent pipés.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Jbpv (12/05/2023 10h18)

Ma sentinelle avancée sur l’évolution mondiale de la Plaisance, le groupe américain Brunswick vient de publier ses résultats du T2 2023.

Brunwick T2

Globalement le CA T2 2023 est en légère baisse par rapport au trimestre équivalent de 2022 (-7%) et selon le management cette diminution est due à un incident de sécurité informatique le 13 juin qui a perturbé la production et dont les conséquences n’étaient pas encore totalement comblés à la fin du trimestre.

Le CA se maintient en partie grâce aux augmentations de prix et aux nouveaux produits.
L’augmentation des taux d’intérêt impacte davantage les clients des petites unités que des grosses ce qui est logique.

Au total le management prévoit une année 2023 en petit retrait par rapport à l’année exceptionnelle 2022, à la fois en terme de ventes (-2%) qu’en profitabilité (marge nette de 14,4% contre 16,1¨%) mais largement supérieure à 2019, la dernière année pré covid.

Pour le segment des bateaux, la prévision 2023 des ventes qui était une fourchette de -3% à +3% devient "Mid single digit percent" soit autour de -5% et la marge nette de 10% est révisée à la baisse à 9% (voir page 27).

=> On note donc un certain essoufflement des ventes qui est sensible sur les marchés non US alors que le marché domestique résiste bien (voir ventes par régions du S1 2023 page 31).
=> le management insiste sur le développement des boats clubs qui, avec la location, se substitue progressivement à la détention en propre.

Concernant Beneteau:
- on peut donc penser que la prévision du CA S2 2023 de la division bateaux (prévision annuelle du management moins réalisation S1) actuellement à -9,3% est suffisamment prudente (voir beneteau_evolution_2.xls post précédent) et pourrait réserver une bonne surprise.
- un accord a été signé avec Trigano concernant la vente de la division Habitat, sous réserve de l’obtention des approbations des autorités de concurrence.
- la stratégie d’augmentation des prix et d’évolution vers les grosses unités est une fois de plus validée,
- le développement des boats clubs semble bien "dans l’air du temps".

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Quelques chiffres pour compléter le post de @patriard:

Au 31/08/2007:
En excluant le CA de l’activité "professionnels" (bateaux de pêche qui était une activité marginale en voie d’être abandonnée)
CA bateaux = 780,2M€
Voile = 67,6% du CA bateaux,
Moteur = 32,4% du CA bateaux

France = 191,69M€ = 24% du CA bateaux
Autre Europe = 431,30M€ = 54%
USA = 103,83M€ = 13%
Reste du Monde = 71,88M€ = 9%

Au 31/12/2022, soit plus de 15 ans après:
CA bateaux = 1250,9M€
Voile = 58%
Moteur = 42%

France = 195,47M€ = 15,6% du CA bateaux
Autre Europe = 476,29M€ = 38,1%
Amérique du Nord = 428M€ = 34,2%
Reste du Monde = 151,11M€ = 12,1%

=> malgré la différence de périmètre (USA => Amérique du Nord) l’accroissement du CA de ce marché est spectaculaire alors que les marchés français et du reste de l’Europe stagnent.
Surtout pour les voiliers le marché européen est saturé: profitant de la durée de vie élevé de ces produits, il est plus attractif d’acheter pour le même prix un voilier d’occasion plus grand plutôt qu’un voilier neuf.
La taille moyenne monte, les ventes neufs sont celles de grosses unités, ce qui est en ligne avec l’évolution de l’offre de Beneteau.

=> Les évolutions en Asie et en Australie expliquent l’accroissement du CA du "Reste du Monde".

=> la bascule progressive de la voile vers le moteur est largement due au marché américain qui est, jusqu’à présent, quasiment totalement "Moteur" et petites unités (cf Brunswick qui ne commercialise pas de voiliers).
=> le marché américain de la voile pourrait être une opportunité de croissance pour Beneteau ? (pas de statistique).

=> cette dépendance au marché Nord Américain explique mon attention portée aux résultats de Brunswick.

Enfin si l’on compare les CA des exercices 2021 et 2022 qui ont les mêmes périmètres (page 106 du rapport annuel 2022):
CA France = +14,3%
Autre Europe = +9,6%
Amérique du Nord = +42,2%
Reste du Monde= +8,1%

=> Pour mémoire le développement aux USA avait été confié à Yvon Beneteau (frère d’Anette Roux-Beneteau) … avant qu’il ne se retire, vende ses parts … et se fâche avec le reste de la famille …

Concernant la vente de l’activité Habitat que je subodorais dès mon premier post sur ce fil en 05/2022, j’ai une autre théorie qui n’engage que moi.

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Les résultats sont encore meilleurs que prévu et la guidance 2023 est revue à la hausse, téléchargez le résultat du S1 2023 à partir de cette page web:
BEN résultats S1 2023

On remarque cependant page 18:
"Un marché plus attentiste
Poursuite de la hausse des taux d’intérêt
Poursuite de la baisse des volumes retail sur le marché américain du Dayboating
Volume de stock au niveau Pré-Covid chez les concessionnaires: déstockage attendu en 2024"

Dans le post #42 je disais:

jbpv a écrit :

Beneteau ne devrait pas passer sous silence les effets sur ses résultats de la variation des stocks des concessionnaires quand celles ci sont significatives.

Pour la première fois, depuis de nombreuses années Beneteau donne des informations sur l’effet "pipeline" de la variation des stocks des concessionnaires qui amplifie la volatilité du CA et donc des résultats de Beneteau et du secteur de la Plaisance en général.
On notera cependant que les stocks des concessionnaires portent surtout sur de petites unités, les grosses unités aux options innombrables n’étant pas stockées mais commandées par les clients après visites aux salons ou au chantier et avant leurs fabrications.

J’attendais ce matin une forte hausse du cours de l’action (voir post précédent) … et le cours baisse de 10% à 11% …
Bien sûr, les analystes (les mêmes qui donnaient il y a peu des objectifs de cours supérieurs à 20€) vont bientôt débarquer et justifier cette baisse.

Au risque d’être iconoclaste, je persiste et signe:
- cette baisse dans d’énormes volumes pour une première heure de cotation n’est absolument pas justifiée, même au regard des perspectives 2024 et 2025, sauf à penser que le management ne tiendra pas ses objectifs,
- elle est le fait d’algorithmes qui font baisser le cours (allers et retours sans réel volume acheté ou vendu) pour repartir sur un niveau le plus bas possible … pour acheter.

Nota:
Je renforce ma très grosse ligne Beneteau.
Edit 10h52: orthographe

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Dernière modification par Jbpv (28/09/2023 10h53)