Alstom : fleuron industriel français

Bonjour,

Mon explication à deux balles, n’étant pas expert du dossier (et pas envie de l’être):
1. un FCF négatif, cela veut dire plus de dette (il faut bien prendre le cash quelque part pour financer les stocks/le BFR).
2. Dette qui n’est pas donnée en ce moment, cela ne vous aura pas échappé. Plus de dette plus cher => dégradation du résultat financier
3. Marge (structurellement?) faible + dégradation du résultat financier => pertes ? (on a déjà fait des pertes l’année dernière…).

Sur les derniers exercices, la rentabilité (des actifs, des capitaux engagés etc) et le FCF semblent faibles de façon récurrente. On a donc une boîte certes sur un secteur théoriquement porteur mais qui ne gagne pas vraiment d’argent finalement… Cela avec un forward P/E à 30 ce matin ?

Plus effectivement un (gros?) problème de crédibilité du management, cela fait beaucoup !

[Edit] Vous avez Siemens qui fait des trains aussi, avec une meilleure renta et des CF positifs. Perso je joue cette tendance à travers Knorr Bremse.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Intéressant cette remarque sur le coût de la dette Nemesis, qui viendrait mécaniquement diminuer le RN et le cash disponible.

Dans le cas d’un business comme Alstom, normalement ce sont les clients qui financent la trésorerie via justement les fameuses avances et acomptes. Ainsi par exemple au 31 mars 2023, cette avance de trésorerie était de 6 781M€. Je comprends qu’elle a diminué au S1 2023/2024, car on a un impact négatif dans le FCF.

Le management attend une marge sur Ebit de 6% en 2023/2024, et un CA en hausse de plus de 5%.

Si je pars du CA N-1, j’aurais un CA 2023/2024 d’au moins 16,507*1,05 soit 17,3 Md€. Et un adjusted Ebit (leur agrégat de référence) de 17,3*0,06 soit 1Md€. Passer la barre du 1Md€ aurait probablement un impact positif pour la valo de l’action sur le marché.

Je ne vois pas trop pourquoi Alstom devrait recapitaliser, il ne me semble pas y avoir péril non plus en la demeure à DATE (c’est important, je n’ai pas de boule de crystal donc si à la fin de l’exercice le fcf est encore plus bas, tout est possible).

Enfin, la société est peu endettée pour le moment (2 237M€), et les premières échéances tombent en 2026 (700M€). Préjugé des taux en 2026, ça me semble incertain, mais vu le taux nominal de 0,5%, y a quand même un risque probable de devoir refinancer à taux plus haut si ils ne peuvent pas rembourser.

Bon après, je n’ai toujours pas cliqué sur "achat", donc je ne suis pas convaincu non plus …

Dans les mauvaises nouvelles, vous oubliez un point (majeur) : le communiqué d’aujourd’hui évoque aussi l’option d’une augmentation de capital (CP Alstom 15/11/23).

Option qui a une forte probabilité d’occurrence. Ce n’est que mon avis mais je me suis laissé entendre que ça compte pour une part significative de la réaction du marché (-18% ce jour).

Le couteau tombe de plus en plus vite. J’ai fait un truc que je ne fais que très rarement dans mon CTO : j’ai soldé la ligne.

Dernière modification par carignan99 (15/11/2023 15h35)

Alstom remporte un nouveau contrat, de 500 M€ en Arabie Saoudite, pour des tramways Citadis B.
Encore une fois, il y a un gros défi technique (on dit "ambitieux" chez les financiers) : ce « tramway expérimental » sera alimenté par batterie «sur la plus longue ligne sans caténaire du monde ».
Espérons qu’Alstom délivrera les matériels en temps et en heure, afin de fluidifier ses cash-flows.
Quand je pense à leurs déboires de FCF actuels, il me vient à l’esprit la devise de Patrick Pouyanné (PDG de TotalEnergies) : "Délivrer, la sécurité, les coûts". Alstom doit se focaliser sur "délivrer les produits" et "les coûts", puisque le CA et le niveau de commandes sont astronomiques.
Reste à savoir si ce nouveau contrat permettra d’éviter l’AK.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

C’est fait, l’augmentation de capital aura bien lieu.

1Md € d’augmentation avec option preferentiel, représentant une dilution des actionnaires de souhaitant pas remettre au pot d’environ 30% (en partant d’un prix d’émission d’environ 10€).
Cela correspond environ à la baisse depuis octobre dernier.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Une augmentation de capital (AK) se fait presque toujours à un prix significativement inférieur au cours de l’action au jour de son annonce, car on veut éviter que le cours de l’action ne baisse en dessous du prix de l’augmentation de capital, ce qui risquerait de faire échouer l’AK.

Il  me semble n’y avoir aucun intérêt à "vendre maintenant pour souscrire à l’augmentation de capital", car ce qui est annoncé est une "augmentation de capital avec maintien des droits préférentiels de souscription". Donc les actionnaires actuels auront dans quelques temps le détachement d’un droit  de souscription pour chaque action qu’ils détiennent, et il faudra avoir ces droits pour souscrire à l’AK à titre irréductible. En achetant des droits et en souscrivant, on paiera à peu près le même prix (le cours des droits s’ajustant en conséquence) qu’en achetant sur le marché une action dont le droit aura été détaché. Des souscriptions à titre réductible, sans droits, seront possible, mais elles seront servies très partiellement, et en proportion du nombre d’actions nouvelles obtenues à titre irréductible.

Pour compléter la réponse, si vous ne souhaitez pas exercer vos droits en PEA, ne les laissez pas expirer, vendez-les en contactant votre courtier.

Message de BourseDirect ce matin, m’ informant que l’ Ost en cours est disponible à présent .

Droits reçus dans le PTF, et souscription faite dans la foulée ..