Technip : équipements et services au secteur pétrolier

Technip



Ce n’est pas une valeur nouvelle, elle est présente dans un certain nombre de portefeuilles sur le forum ; Ce n’est pas non plus une valeur décotée (du moins je ne le pense pas à ce jour / au cours actuel) mais c’est peut être une Mid cap qui pourrait bien continuer sa croissance et connaître de belles années de développement.

Que fait Technip ? :

Technip exerce ses activités dans bon nombre de secteurs de l’industrie de l’énergie sur le marché mondial en particulier dans le secteur du pétrole et du gaz.
Actif dans trois segments : infrastructures sous-marines (Subsea), plates-formes en mer (Offshore) et installations terrestres (Onshore). Technip est un leader mondial du management de projets, de
l’ingénierie et de la construction pour l’industrie de l’énergie et plus particulièrement celle du pétrole
et du gaz (Le marché du pétrole et du gaz représente 97% du chiffre d’affaires). Des infrastructures sous-marines aux grandes installations à terre, en passant par les plates-formes les plus complexes, Technip couvre l’ensemble de la chaîne des hydrocarbures, de la production à la transformation.

Quelle répartition du CA par zone géographique ?:



C’est une valeur internationale qui offre une bonne diversification géographique (même si elle intervient sur un marché mondialisé)

2 business models :



Les 2 business models sont équilibrés mais ont des caractéristiques et des performances différentes :



Les infrastructures sous-marines (Subsea) sont un business consommateur de capex (capital intensive) mais les plates-formes mer et terre (offshore/onshore) le sont beaucoup moins. Cela reste tout de même un business ingéniérie et infrastructure.

Les chiffres :

CA 2012 : 8.20 Md€ en croissance de +20% vs 2011
EBITDA 2012 : 1.02 Md€ (+15%) - marge d’Ebitda de 12.4% en légère baisse (13% LY) -
Une Position de cash net (ce qui est pas mal pour un business infrastructure)
Un FCF qui couvre les capex sur les 5 dernières années (sauf en 2010)
ROE : environ 14% / ROIC : environ 10%
EPS dilué : 4.5€ en 2012 vs 4.41€ en 2011
EV/Ebitda : 10x
PER actuel : 18.4 ; PER 2013 : environ 14/15.
Capi :9.4 Md€ (mid cap)
Backlog : 14.3 Md€ (dont 7.1 Md€ sur 2013) : grande force du groupe : sa visibilité en terme d’activité (appréciable dans l’environnement économique actuel).

D’autres chiffres : cf screener d’IH :
Page ou ressource introuvable !

Croissance des dividendes sur les dernières années  :



Evénements récents sur le cours :

a) Le cours a souffert des résultats et du PW de Saipem et sous performe le CAC depuis le début de l’année.
b) Pour l’anecdote : journée noire aujourd’hui sur le cac (-2.67%) mais Technip seule valeur verte (prise de conscience que les fondamentaux de la valeur sur les prochains mois n’ont pas de raisons majeures de se dégrader - sauf bien sur catastrophe sur le prix du baril - guerre en Iran etc… qui géleraient tous les projets de développement dans l’infra).

Note sur la valeur :

Environnement. Contrairement à son concurrent italien Saipem, Technip demeure ’dans les clous’ en présentant ses anticipations 2013. Au titre de l’année écoulée, les performances ont été en ligne avec les anticipations avec un chiffre d’affaires qui s’est apprécié de 20%. Le bon avancement de nombreux projets dans différentes régions se conclue par une dynamique favorable. Le carnet de commandes grimpe à 14 Milliards d’Euros, alors que les ventes annuelles se sont élevées à 8 Milliards d’Euros. La firme parapétrolière bénéficie donc d’une bonne visibilité quant à l’évolution prévisionnelle de ses revenus. La marge opérationnelle courante de l’entreprise s’est légèrement dégradée à 10%, contre 10,4% au titre de 2011. Cet effritement de 40 points de base est lié à un cadencement un peu moins favorable en matière de livraisons. Rien d’alarmant donc de ce point de vue…
2013. Les perspectives 2013 ont été établies en tenant compte d’un environnement général qui s’avère porteur… Les facturations du groupe devraient ainsi croître de 11 à 16%, alors que la profitabilité est attendue sur les mêmes niveaux qu’en 2012. Au moment où Saipem prévoit une forte diminution de son profit sur la nouvelle année, Technip affiche sa confiance. Cette différence de traitement est liée sans doute aux spécificités de l’italien : Saipem a changé récemment d’équipe de direction et les nouveaux managers veulent sans doute faire table rase du passé. Le groupe transalpin a également été secoué par des accusations de versement de pots de vin.
Titre. En comparaison, Technip pourrait bénéficier d’arbitrages favorables. On portera également au crédit du français une situation financière solide caractérisée notamment par une trésorerie nette de 183 Millions d’Euros. Dans le sillage de Saipem, l’action Technip avait décroché, mais dans des proportions limitées au regard du plongeon accusé par son homologue italien en difficultés… La valeur tricolore est d’ailleurs récemment repartie de l’avant, même si elle concède encore une dizaine de pourcents depuis 6 mois. A 14/15 fois les attentes de profits sur 2013, l’action Technip apparaît aujourd’hui plus à son prix. Celui qui entend être exposé durablement à une valeur de croissance peut conserver sa position

Développement et gestion de la croissance :
Le groupe a réalisé quelques acquisitions mais qui i) restent mesurées et ii) semblent être relutives.
La gestion de la croissance, qu’elle soit interne (capex / business d’infra) ou externe, semble être maîtrisée, le groupe restant encore en position de cash net fin 2012.
Technip laisse apparaître aujourd’hui des qualités de valeur de croissance, le positionnement sur les marchés complémentaires pétrole / gaz resteront en croissance encore dans les années qui viennent (problématique du peak oil mais ce n’est pas pour tout de suite et il y a le gaz en complément). De plus le groupe pourrait bien bénéficier du dévelopement du gaz de schiste et poursuivre ainsi sa croissance.

Technip a le profil d’une valeur de croissance (à condition de l’acheter à un prix raisonnable)

Est-ce le moment d’acheter ?:

L’action côte 83€ ce jour ; à ce cours, elle ne me paraît ni sur-coté ni décotée. Morningstar estime une VI à 95€ et les autres valo trouvées sur le web/analystes varient entre 90€/110€.

Je n’ai pas encore fait tourner xlsValorisation sur Technip mais à titre personnel, j’avais évalué (basiquement par les PER moyens et les perspectives de résultat) un point d’entrée à 80€ ; j’ai ouvert une petite ligne à 79€ afind’avoir le plaisir de suivre cette société aux activités intéressantes.

(note : je n’ai pas trouvé de file sur Technip alors j’en ouvre une pour ceux qui veulent découvrir cette société)

Dernière modification par BearBullCarpeDiem (27/02/2013 20h12)

Mots-clés : gaz, offshore, onshore, para-pétroliers, pétrole, subsea, technip