Investir à contre-courant dans les valeurs minières massacrées ?

Greg81 a écrit :

Bref, pourquoi cette lente descente?

Je ne dis pas que le dossier est mauvais, car je ne le connais pas assez pour juger, et je ne prétends pas savoir ce que pense le marché, mais j’ai quand-même quelques indices :
- La société exerce en Afrique dans un pays où les risques de spoliation sont conséquents
- Un Etat co-actionnaire qui peut imposer sa stratégie
- Un cours du cobalt qui s’effondre (-20% depuis le début de l’année)
- Des grosses pertes alors que l’on s’attendait à d’énormes bénéfices
- …

Il y a eu beaucoup de spéculation sur le cours du cobalt l’an dernier, propulsant les cours des minières de nickel (mais pas seulement) à des cours très… optimistes. En exagérant à peine, j’avais lu qu’il n’y aurait pas assez de cobalt sur Terre pour fournir Tesla ! Finalement la fièvre est tombée et la réalité sur le long terme semble une nouvelle fois s’imposer, peu à peu.

Ce sont en tous cas ces raisons qui m’ont fait rester à l’écart, même si la tentation de profiter de la folie sur le cobalt était grande.

Dernière modification par valeurbourse (01/11/2018 08h11)

Bien vu okavongo : je voulais dire nickel et non pas zinc.
J’ai corrigé dans le message.

stokes a écrit :

Bonsoir,

On comprend donc que vous avez mis 10000€ dans ce "commerce" katangais ; on en déduit que vous êtes sportif, peut-être même un peu téméraire.

Pour ma part, j’ai misé il y a quelques années sur une autre katangaise, Tiger Resources une "cuivrière" qui me laisse 78% de moins-value potentielle à ce jour.

J’ai parcouru l’analyse proposée, fait un tour sur le site de la société (Katanga Mining Limited) ; au final, je suis un peu partagé :

- le Katanga comme la RDC en général c’est un peu "chaud" dans tous le sens du terme et le pire y est toujours plus vraisemblable que le meilleur. Si l’affaire se redresse, on peut craindre que Kabila ou ses successeurs ne modifient les règles du jeu au bénéfice de l’état congolais ou plus vraisemblablement de leur patrimoine personnel. En pareille hypothèse, les actionnaires lésés auront du mal à faire valoir leurs droits ; ce serait une mauvaise idée que de se rendre sur place pour manifester…..http://www.lemonde.fr/afrique/article/2017/01/05/rdc-15-morts-dans-des-affrontements-entre-pygmees-et-bantous_5058400_3212.html

- le redressement des cours du cobalt n’est certainement pas aussi assuré que croit pouvoir l’affirmer l’analyste ; si les cours replongent qui peut affirmer que l’unique mine de KM va rouvrir ?

- les travaux de "refonte à demie-vie" de cette mine ont déjà pris du retard : initialement prévue pour 2017, la réouverture est reportée à 2018.

- je ne suis pas sûr d’avoir compris en quoi les travaux de modernisation permettraient de baisser aussi fortement les coûts de production ;

- le ratio "book/value" est très faible en effet, mais est-on vraiment certain que les réserves sont aussi importantes que l’annonce la compagnie ?

Bon, je me fais un peu l’avocat du diable ; si cela se passe bien, la mise peut être multipliée par 3 ou 4 ; dans le cas contraire, elle peut être totalement perdue. En tout état de cause, ne jamais moyenner à la baisse sur ce genre de valeur.

Cf ce que j’écrivais sur le sujet en janvier 2017 avant que le cours ne monte comme un soufflet. A 0,51$Cad ce jour on est est quand même à 3 fois le cours qui prévalait lors de ma contribution de l’époque.

Sur ce genre de valeur, le plus dur est de savoir faire abstraction de sa propre cupidité pour vendre en "prenant l’oseille" avant que le soufflet ne se dégonfle. SI certains l’on fait, ils ont quand même multiplié leur mise par 10 en un an. Quand à ceux qui nourrissaient la croyance quasi-religieuse que "ça allait encore monter" quand leur mine touchait le ciel, ils ont été ramenés au plus profond de l’exploitation…

Cet uranium indésirable a conduit Katanga à suspendre sa production, le cobalt produit étant radioactif, ce qui est quand même ennuyeux pour les heureux propriétaires d’une voiture électrique…..Glencore dit avoir mis à l’étude un "séparateur" permettant d’éliminer cet uranium, mais il ne pourra entrer en service que mi 2019 environ.

En attendant Sherritt prend ce jour 11%, son cobalt étant pour l’heure exempt de radioactivité.

quand vous regardez les foreurs, il faut aussi considérer
-l’age de la flotte
-le type de forage (production, exploration, …) et de sous-jacent(charbon,or, eau, …).Par exemple le taux d’utilisation de la flotte de capital drilling est seulement de 46% car il n’y a pas de demande dans le domaine de l’exploration a l’heure actuelle.
-la localisation géographique (sont-ils dans des régions porteuses? bouger ces machines a un cout. De plus les relations sont tres importantes,donc bouger les machines ne veut pas dire que ca resultera forcément dans des gains de contrat)
-les clients (et le rsique de contrepartie afférent).
Capital drilling est aussi une de mes entreprises favorites du secteur avec Géodrill. Je ne suis pas impliqué a l’heure actuelle. Pour tout comparatif du secteur,il faudrait ajouter ausdrill a la liste.

Greg81,
L’election Présidentielle en RDC. Les marchés ont l’air d’apprécier les résultats ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

9% de hausse cette nuit pour Iluka, le mineur australien de zircon et de rutile qui voit son CA croître de plus de 20% en dépit de volumes en baisse suite à une grève en Sierra Leone :

Iluka boosts 2018 output despite strike - MiningNews.net

La demande chinoise en zircon et rutile est là et les prix de ces métaux se tiennent bien.

Champion Iron que j’ai évoqué à plusieurs reprises dans cette file semble avoir réussi son pari de redémarrer la mine de Bloom Lake au Quebec. La production est maintenant bien établie et rentable, ce qui devrait permettre de rembourser les dettes. La situation de Vale au Brésil profite aussi aux producteurs de minerai de fer et dans ce contexte le cours de CIA se comporte bien en atteignant ce jour 1,80 $CAD pour la première fois de son histoire. J’en ai profité pour prendre mes bénéfices tout en restant exposé via Fancamp (voir plus haut dans la file) qui détient des actions CIA (même si le nombre diminue au fil du temps) et des royalties sur des propriétés non encore exploitées de Champion Iron.

A propos de minerai de fer, Mount Gibson qui cotait sous son cash début 2018 (voir mon message du 11/01/2018) a pris environ 80% depuis. Par contre, le pari d’exploitation de résidus de cobalt en RDC par Cape Lambert semble compliqué et l’envolée du cours de l’action n’a pas été durable. On a même droit à une suspension de cotation depuis janvier…

Cela renforce ma conviction qu’il ne faut pas hésiter à faire des allers-retours dans le domaine des mines. Profiter de la faiblesse des sous-jacents pour renforcer et s’alléger lorsque les cours retrouvent des couleurs. Ça oblige parfois à récupérer des couteaux qui tombent et qui vont aller encore plus bas. Cela signifie aussi rater une partie des hausses mais cela me semble préférable à un rigide "buy and hold". Même pour des compagnies solides, ne pas oublier que l’on dépend d’un sous-jacent qui est souvent volatil.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Quelqu’un regarde le titane?
Sam semble un meilleur pari.
Le titane est utilisé dans des applications précises mais en particulier dans l’aviation et le médical.
Il n’y a pas eu d’investissements depuis des années dans ce métal et le cours semble repartir doucement.

Des instruments pour ce pari?

J’ai initié une file sur la minière Batla Minerals (diamants en Afrique du Sud).

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Je n’en ai plus mais je garde un oeil dessus.

Debt-for-equity swap pour Katanga Mining (KATFF) (et donc 45% de baisse de l’action) de la part de Glencore, ce qui explique qu’ils n’avaient pas faire d’OPA/OPR sur le reste jusqu’ici.
Je ne connais pas bien le fonctionnement et surtout comment un debt/equity swap est pricé.

Il reste encore de la dette de Katanga envers Glencore (1.5md), aucune idée s’il referont le même coup à l’avenir où s’il vont le retirer de la cote à la prochaine remonté du Cobalt.

Après avoir lu et relu plusieurs fois la news http://www.katangamining.com/media/news … 1-18.aspx, j’avoue ne pas cerner exactement l’impact pour un petit porteur du "right" qui est disponible pour les actions Katanga (visible dans portefeuille binck). Ce droit a-t-il une valeur compensatoire ? Y a-t-il une action à réaliser pour bénéficier d’un avantage/discount ?

stokes a écrit :

Après l’acquisition de Stillwater au printemps, Sibanye devient un acteur majeur de la production de platine ; reste que la compagnie est lourdement endettée et a coupé son dividende. Sibanye a perdu à ce jour plus de la moitié de sa valeur en bourse depuis le mois d’avril, pas sûr que cette acquisition arrange les choses.

Ces minières là n’ont pas du tout profité du rallye sur les métaux car les cours du platinne restent désespérément bas. On notera cependant que l’Afrique du Sud concentre l’essentiel de la production mondiale de platine et que le marché est cartellisé entre 3 groupes : Amplats, Impala et désormais Sibanye. Si les membres de ce cartel parviennent à s’entendre, il est sans doute possible de créer une pénurie artificielle et de faire monter les cours. C’est très anticoncurrentiel, mais c’est bien ce que j’essaierais de faire si j’étais à leur place.

Les valeurs du platine ont en effet le vent en poupe : Impala, Sibanye et Amplats ont réalisé cette année des parcours impressionnants.

https://www.bloomberg.com/quote/IMP:SJ

https://www.bloomberg.com/quote/AMS:SJ

Bonjour à tous,

Je viens de faire une première analyse de Rio Tinto qui me semble particulièrement qualitative :

- Valorisation intéressante : P/E à 8, P/B à 1,1, EV/EBITDA à 4 et FCF yield à 13%
- Belle profitabilité : ROE à 17%, ROIC à 15% et CROIC à 16%
- Endettement maîtrisé : Dette/CP à 0,35, Dette/EBITDA à 0,18 et dette notée A
- IH score à 7 et Piotroski à 7,5
- Un dividende particulièrement élevé à 9% qui n’était pas couvert à 2019 par le FCF mais c’était le cas (environ 70% les 3/4 années passées)

Une rapide estimation de la valeur intrinsèque avec xlsValorisation me donne 35 avec 0% de croissance et un coût moyen du capital que j’ai mis à 9%…

Mis à part la non couverture du dividende en 2019, qu’est ce que je n’ai pas vu ?

Un grand merci d’avance