Portefeuille d'actions de Corran

Bonjour Corran,

Je reste impressioné par le nombre de valeurs analysées, et avec pertinence de surcroit. Et plus, je me doute que vous nous partagez que la face émergé de l’iceberg, c’est dire!

Vous semblez bien connaître que le marché australien, êtes-vous deja tombé sur AVZ Minerals? (plus grande mine au monde de Lithium)

Belle, heureuse et fructeuse année 2021 à vous et aux lecteurs de cette file.

PEA uniquement, le PEA-PME je l’ai posté plus haut, même s’il y a eu quelques changements depuis.
Le PEA au 31/12/2020 n’a pas grand chose à voir avec celui au 31/12/2019

Corran,

Encore merci pour ce partage.
Dans votre PEA, j’ai screené (quantitativement donc) les valeurs que je n’avais pas encore regardé et pour certaines je vais pousser plus loin l’analyse.

je note en vrac: Lleidanetworks Serveis Telematics, Wiit, Tinexta, Be Shaping the Future mais surtout Dermapharm, Fabasoft et Better collective

Est ce que vos thèses d’investissement sont toujours les mêmes sur ces valeurs?

Merci

Bien à vous

J’ai donc vendu mes Nexity ce matin, comme prévu. Evidemment :

04/01/2021 | 18:36

Nexity annonce que son activité a été moins impactée qu’attendu au dernier trimestre 2020. La signature des actes notariés, comme l’avancement sur les chantiers de construction, ont atteint des niveaux très satisfaisants annonce la société.

En Immobilier d’entreprise, l’activité a été très soutenue avec la commercialisation de grandes opérations, notamment Reiwa à Saint-Ouen (93), l’Ecocampus à La Garenne Colombes (92), et Network II à Bagneux (92).

Finalement, le nombre de réservations de logements neufs en 2020 pour Nexity sera équivalent à celui de 2019, soit mieux que la prévision d’environ 20.000, annonce Nexity.

Par ailleurs, le volume des prises de commandes pour l’Immobilier d’entreprise en 2020 atteindra 1,5milliard d’euros, soit le plus haut niveau historique.

Nexity anticipe désormais pour 2020 un chiffre d’affaires autour de 4,7 milliards d’euros (au lieu d’au moins 4,2 milliards d’euros) et pour 2021, un chiffre d’affaires à périmètre constant autour de 4,7 milliards d’euros, avec un taux de marge opérationnelle courante supérieur à 7%.

Votre message sur votre file, regarder ce qu’elle faisait, regarder l’EV, regarder le dernier quarter. Comme je l’ai déjà dit, il ne me faut pas plus de 5 à 10 minutes pour analyser une société et décider d’y aller ou non.
J’ai fait de même pour Applied Genetics que j’ai écartée ; Zynex j’ai déjà, en belle MV d’ailleurs, j’attends un vrai retournement de tendance pour renforcer. Ca fait plein de fois que le support des $14 est testé pour retomber aussi sec.

J’ai aussi acheté livexlivemedia aujourd’hui

Rockwool j’aime énormément, comme la plupart des sociétés danoises elle est remarquablement bien gérée, et ses produits ont un grand avenir. Je suis ravi d’avoir pu la rentrer à moindre coûte à l’automne 2019 - elle fait partie de ces small-mid caps qui ont flambé jusqu’à mi 2018 avant de s’effondrer ensuite pour avoir beaucoup de mal à s’en remettre. Ma position était grosse, je l’ai réduite de moitié quand on a touché les 2800 la deuxième fois, je trouvais que c’était un poil exagéré. Le prix actuel me semble un bon point d’entrée.

Sinon, je vous propose un peu de lecture qui sous-tend mes investissements dans le cannabis
https://www.dropbox.com/s/v7nofgr8pe9l2 … s.pdf?dl=0

Pas mal de mouvements, principalement des entrées, sur les portefeuilles ces 2 derniers jours, je verrai si j’ai le courage de les lister ce soir.

Edit : pdf mis sur dropbox puisque scribd a manifestement amélioré ses scripts de reconnaissance de contenu protégé

Dernière modification par corran (05/01/2021 20h27)

A défaut d’écrire ce post sur les mouvements de la semaine, je vais exposer mes critères de sélection cette année, alors que surchauffe tout ce à quoi on prédit des croissances exponentielles, pour une rentrée en portefeuille. Ces critères sont cumulatifs (opérateurs AND) et non singuliers (opérateur OR) :

- Une croissance projetée entre 10 et 20%/an ; c’est suffisant pour provoquer un bon effet de levier et donc maximiser la création de valeur pour l’actionnaire au-delà du rendement moyen des actions, mais c’est surtout réaliste et tenable sur la longueur, écartant le risque de décrochage majeur en cas/lorsque l’hypercroissance se calme (un bon exemple en 2020, Alteryx, 3 bons exemples en 2019, Align, Ulta Beauty et Zscaler - tiens tiens, un des multibaggers de 2020)

- Une croissance de l’EBITDA supérieure à la croissance des ventes, idéalement 1.3-1.5 fois cette dernière, donc 15/25%/an. Plus la croissance des ventes est basse, plus je suis exigeant sur ce ratio, car pour croître vite il est souvent nécessaire de remettre beaucoup dans la machine, ce qui est moins dérangeant

- Une marge d’EBITDA retraité des loyers >15%, idéalement 20-30%. Cela démontre que l’entreprise a un pricing power, donc un moat, et que le cash généré par les opérations risque moins d’être bouffé par une mauvaise gestion du BFR. Pour les (r)e-tailers c’est différent car la nature du business rend impossible un taux d’EBITDA à 2 chiffres, à 5% on a déjà normalement un excellent ROCE/ROE.

- Une cash conversion (CF opérationnels - Capex)/EBITDA d’au moins 60%, idéalement 80% voire 100%. Evidemment cela élimine la majeure partie des boîtes industrielles qui doivent remettre en capex ce qu’elles amortissent simplement pour continuer d’exister, sauf à avoir un très fort moat. Comme supra, plus la croissance des ventes est faible, plus je suis exigeant sur ce critère.

- Une EV/EBITDA retraité des loyers compris entre 15 et 25, jusqu’à 35 ou 40 si la croissance est élevée et la cash conversion très bonne.

- Un levier max (Dette nette retraitée des dettes de loyer/EBITDA retraité des loyers) de 3, idéalement 0.5-0.8. Vu l’environnement de taux, moins avec les critères ci-dessus respectés impliquant de facto un ROCE élevé, c’est dommage pour les actionnaires qu’on prive du spread ROCE/taux d’emprunt très bas.

Ces critères peuvent ne pas être respectés sur 2020 ou 2021 du moment qu’ils le sont pour 2022 ou 2023.
En cas de crise de panique sur les valorisations ou les doutes sur la situation économique, ce sont ces boîtes qui seront le moins affectées, ou qui rebondiront le plus vite.

Malgré le discours actuel sur l’afflux massif de liquidités conduisant à une bulle globale sur les marchés, il existe pléthore d’entreprises qui répondent à ces critères, y compris dans le soft et les énergies renouvelables. MrDividende vient de vous en sortir pas loin de 200. Et vous en trouverez au moins une cinquantaine d’autres chez Selden.
Et, vous savez quoi ?
Les GAFAM remplissent les critères très très haut la main, ainsi que la majeure partie des entreprises du Nasdaq 100.

Dernière modification par corran (10/01/2021 15h04)

Bonjour Corran

Vous avez visiblement énormément de lignes, comment faites vous pour les suivre ?

Exemple simple: vous avez rentré une ligne car elle répondait à tous les critères que vous citez, vous la laissez vivre et grimper +50 +100 +150%

Et puis, une publication un peu moins bonne, une croissance qui ralentit, des marges qui s’effritent et votre +150% repasse à +15%

Comment faites vous pour identifier ces difficultés en amont et couper à disons +100 au lieu de +15 ?

Êtes vous en capacité de suivre les publications de toutes les sociétés que vous avez en portefeuille ?

Cela me semble être un travail de titan.

Sans rapport mais EV/EBITDA à 15 sans croissance c’est ultra cher pour moi.

D’accord si cela croit de 15%-20% l’an, avec un ev/ebitda de 15-20 pourquoi pas, mais de tout ce que je regarde sur le marché, c’est des prix de ce type ou plus pour des croissances de 5-10% au maximum en dehors peut être des gaffa qui produisent souvent de la croissance plus forte.

Flosk : oui je déteste les cycliques, c’est trop facile de se planter, et le risk/reward n’est même pas intéressant par rapport à d’autres opportunités ; en plus en général les cycliques prennent la double peine d’être d’intensité capitalistique forte, donc les FCF même en période grasse ne font jamais bander, voire la triple peine d’être déplorables en ESG

Bullebier : il est très rare qu’une entreprise n’ait que des coûts variables, donc le levier opérationnel doit mécaniquement fonctionner. S’il ne fonctionne pas, c’est que l’entreprise ne maîtrise pas ses coûts discrétionnaires, ou, pire, qu’ils ont un rendement décroissant (dépenses marketing notamment)

Je suis en train de parcourir le document d’introduction de Roblox. Leur croissance de bookings (ie le cash qu’ils encaissent) est impressionnante. Du coup je ne trouve pas la valorisation de $30B qui circule complètement bullesque ; un peu stretch, oui, mais pas bullesque. A ce rythme là ils vont approcher du $1B de FCF en 2021. J’ai un neveu qui est pile dans la tranche d’âge (7-13 ans), et le potentiel addictif est vraiment grand. Le downside c’est qu’un ou deux scandales et un retrait de l’Apple store, et tout le château de cartes s’écroule. On mesure bien aussi l’effet catalyseur des confinements ; à voir si c’est un plafond.