Portefeuille d'actions de Korben

Bonjour à tous.
Voici mon analyse mensuelle des fonds que je suis (cf. liste ci-dessus), sur la base du reporting de septembre 2019.

Pour mémoire, je raisonne au niveau société de gestion quand plusieurs fonds de la même société sont analysés. Et je considère les fonds équipondérés comme un seul fonds (j’avais noté en 2018 lorsque je suivais aussi IDAM que plusieurs de ces fonds ont des valeurs en commun car se basant sur une expertise commune fournie par IDMidCaps).

Sous réserve de mes erreurs de lecture et de suivi dans Excel…

I-a/ Analyse des mouvements (achat / renforcement / allègement / vente) du mois M

Le plus intéressant me semble être les informations d’achat ou vente (quand les fonds le mentionnent). En effet, l’entrée ou la sortie du top 5/10 des fonds peut n’être que le reflet de l’évolution récente du cours de l’action.

Cohérence à la vente (ie en moins 2 fonds indiquent vendre, aucun n’indique acheter) :
Aures Technologies (1 fonds allège ; 1 fonds a tout vendu ; sur fond de baisse du CA)
Mersen (2 fonds allègent ; ils considèrent la société comme cyclique)
Pharnext (biotech, vente suite à mauvaise nouvelle, retard de 3 ans sur un projet)

Cohérence à l’achat :
Bénéteau (2 fonds initient une ligne)
Maisons du monde (2 fonds se renforcent)

Incohérence (certains fonds achètent, d’autres vendent) :
CGG (+1  -1)
SMCP (+1  -1)
Somfy (+1  -1)
Teleperformance (+1  -1)

I-b/ Analyse des mouvements (achat / renforcement / allègement / vente) des mois M et M-1

Je ne l’ai pas fait ce mois-ci, faute de temps (processus manuel lourd & je ne suis pas sûr de l’intérêt).

II/ Analyse du top des positions du mois M

Sociétés présentes dans 5 sociétés de gestion :
Albioma
Aubay
Robertet
Soitec
Sopra Steria Group

Sociétés présentes dans 4 sociétés de gestion :
Ateme
Esker
Groupe Fnac Darty
Ipsos

Sociétés présentes dans 3 sociétés de gestion :
Akka Technologies
Alstom
Altran
Chargeurs
Delta Plus Group
ECA
IGE+XAO
Korian
Lumibird Quantel
Pharmagest Interactive
Safran
Séché Environnement
SII
Spie
Teleperformance
Trigano
Wavestone

Sociétés présentes dans 2 sociétés de gestion :
Akwel
Alten
Bastide
Bénéteau
CGG
Devoteam
Elis
Engie
Fountaine Pajot
Groupe Guillin
Harvest
HighCo
Ingenico
Inside Secure (Verimatrix)
Ipsen
Jacquet Metal Service
Kaufman & Broad
Le Bélier
LISI
LNA Santé
Manitou
Mediawan
Mersen
MGI DIGITAL GRAPHIC TECHNOLOGY
Neoen
Oeneo
Orpea
Plastiques du Val de Loire
Precia
Rubis
Scor
SES-imagotag
Sword Group
Synergie
Veolia Environnement
Vetoquinol
Vinci
Virbac
Vivendi
Voyageurs du monde

III-a/ Analyse du top des positions du mois M par rapport à M-1

Attention, terrain glissant : les mouvements peuvent venir soit des achat/ventes des gérants, soit de l’évolution du cours de l’action ! Donc à coupler avec la partie I/ de mon analyse et l’évolution du cours de l’action ce mois-ci (je ne l’ai pas fait)

Sociétés gagnant au moins 2 présences dans les tops par rapport au mois précédent :
Akka Technologies (+2)

Sociétés perdant au moins 2 présences dans les tops depuis le mois précédent
Generix (-2)

Sociétés apparaissant pour la 1ère fois dans les tops :
Clasquin
Delfingen
Eiffage
Ekinops
Financière de l’Odet
Hopscotch
Navigator
Plastic Omnium
SQLI
STmicroelectronics

Sociétés ne figurant plus dans aucun top :
Air Liquide
Airbus
Argan
Assystem
Cogelec
CS Communication & Systèmes
Kering
Lectra
Neurones
Thales
Wedia

III-b/ Analyse du top des positions du mois M par rapport à M-3

Sociétés gagnant au moins 2 présences dans les tops par rapport à 3 mois plus tôt :
Albioma (+2)
Korian (+2)
Wavestone (+2)

Sociétés perdant au moins 2 présences dans les tops depuis 3 mois
Altran (-2)
Devoteam (-2)
Ipsen (-2)
Generix (-2)
Fountaine Pajot (-3)

Sociétés apparaissant dans les tops :
Delfingen
Eiffage
Ekinops
Financière de l’Odet
Hopscotch
Navigator
STmicroelectronics
Bénéteau
Veolia Environnement
Aures Technologies
Evolis
Groupe SFPI
Guerbet
Nexans
Orange
Samse
Schneider Electric
TFF Group

Sociétés ne figurant plus dans aucun top :
Air Liquide
Airbus
Amundi
Argan
Artefact
Axa
Capgemini
Cogelec
CS Communication & Systèmes
Dassault Systèmes
Groupe Seb
Kering
Lectra
Neurones
Tarkett
Thales
Wedia

IV/ Qu’en conclure ?
Ce mois-ci, je retiens surtout de la lecture des commentaires les dégagements opérés sur les sociétés cycliques ou considérées comme telles. En même temps, d’autres fonds achètent du Bénéteau, que je considère comme cyclique, personnellement je n’y aventurerais pas ces temps-ci (bon, dans les fonds acheteurs il y a Indépendance &  Expansion, leur approche Value ne prend pas en compte les craintes de ralentissement économique, cf. le poids du secteur automobile dans le fonds p.ex.).

Bonjour à tous.
Voici mon analyse mensuelle des fonds que je suis, sur la base du reporting de janvier 2020.

Pour mémoire, je raisonne au niveau société de gestion quand plusieurs fonds de la même société sont analysés. Et je considère les fonds équipondérés comme un seul fonds (j’avais noté en 2018 lorsque je suivais aussi IDAM que plusieurs de ces fonds ont des valeurs en commun car se basant sur une expertise commune fournie par IDMidCaps).

Sous réserve de mes erreurs de lecture et de suivi dans Excel…

I/ Analyse des mouvements (achat / renforcement / allègement / vente) du mois M (et le cas échéant du mois M-1)

Le plus intéressant me semble être les informations d’achat ou vente (quand les fonds le mentionnent). En effet, l’entrée ou la sortie du top 5/10 des fonds peut n’être que le reflet de l’évolution récente du cours de l’action.

Cohérence à la vente (ie en moins 2 fonds indiquent vendre, aucun n’indique acheter) :

Altran (cf OPA)
Guerbet
LISI
Mersen
Oeneo (cf OPA)

Cohérence à l’achat :

Albioma
Bénéteau
Carmila
Ekinops
Elis
Nexity
Rothschild
SII
Somfy
Virbac
X-Fab

Incohérence (certains fonds achètent, d’autres vendent ; ou un fonds ne fait pas la même chose 2 mois d’affilé) :

Akka
Balyo
Bastide
Boiron
Coface
Devoteam
Esker
Eurofins Scientific
Focus Home Interactive
ID Logistics
Ipsen
Ipsos
Kaufman
Latecoere
LDC
Lectra
Lumibird
Maisons du monde
Mediawan
MGI Digital Graphic Technology
Quadient
Robertet
Rubis
SMCP
Soitec
Trigano
Wallix

II/ Analyse du top des positions du mois M

Sociétés présentes dans 6 sociétés de gestion :
Albioma
Delta Plus Group

Sociétés présentes dans 5 sociétés de gestion :
Esker
Sopra Steria Group

Sociétés présentes dans 4 sociétés de gestion :
Akka Technologies
Chargeurs
Envea
Generix
IGE+XAO
Ipsos
Robertet
Teleperformance

Sociétés présentes dans 3 sociétés de gestion :
Alstom
Ateme
Aubay
Bénéteau
Devoteam
Elis
Groupe Fnac Darty
Le Bélier
LVMH
Mersen
MGI Digital Graphic Technology
Pharmagest Interactive
Precia
Safran
Séché Environnement
SII
Soitec
Solutions 30
Thermador
Total
Trigano

Sociétés présentes dans 2 sociétés de gestion :
Akwel
Alten
Bigben Interactive
BNP Paribas
CGG
ECA
Fountaine Pajot
Gérard Perrier Industrie
Groupe Open
Harvest
Hexaom (Maisons France Confort)
HighCo
Infotel
Jacquet Metal Service
Kaufman & Broad
Korian
LNA Santé
Lumibird Quantel
Maisons du monde
Manitou
Mediawan
Microwave Vision Group
Neoen
Oeneo
Orpea
Plastiques du Val de Loire
Rothschild
Rubis
Samse
Sanofi
Scor
Spie
Sword Group
Synergie
Ubisoft Entertainment
Veolia Environnement
Vetoquinol
Vinci
Voltalia
Voyageurs du monde
Wavestone
Xilam Animation

III-a/ Analyse du top des positions du mois M par rapport à M-1

Attention, terrain glissant : les mouvements peuvent venir soit des achat/ventes des gérants, soit de l’évolution du cours de l’action ! Donc à coupler avec la partie I/ de mon analyse et l’évolution du cours de l’action ce mois-ci (je ne l’ai pas fait)

Sociétés gagnant au moins 2 présences dans les tops par rapport au mois précédent :
Albioma
Solutions 30

Sociétés perdant au moins 2 présences dans les tops depuis le mois précédent :
Sopra Steria Group

Sociétés apparaissant pour la 1ère fois dans les tops :
Bassac (LNC)
Cegedim
Clasquin
Gévelot
Groupe LDLC
La française de l’énergie
Legrand
Mercialys
Sopra
TF1
Viel

Sociétés ne figurant plus dans aucun top :
Altran
Latécoère
LDC
Lisi
LNC
Neurones
Quadient (Neopost)
SMCP
SQLI
TFF Group
Viel & Cie

III-b/ Analyse du top des positions du mois M par rapport à M-3 (une publication trimestrielle est intervenue entre temps)

Pas possible avec le début de cette nouvelle liste de suivi

IV/ Qu’en conclure ?

Ce mois-ci, je retiens surtout le grand ménage dans les fonds en ce début d’année (cf. p.ex. la file dédiée à Indépendance & Expansion) ; de ce fait, il y a beaucoup d’incohérences entre ce qu’ils font (cf. rubrique I).

Je suis assez surpris par les achats sur X-Fab. C’est une société qui me semble très volatile, certains doivent espérer une trajectoire à la STmicroelectronics, mais je n’ai pas été emballé à chaque fois que je l’ai regardée. Avez-vous un avis sur cette société ?

Bonjour.
Voici une analyse des fonds que je suis, basée sur le reporting d’août (et juillet pour l’analyse des mouvements).

Analyse des mouvements achat/vente (sur 2 mois)

Cohérence à l’achat :

Chargeurs
Ekinops
Focus Home Interactive
Infotel
Peugeot
Somfy
Sword

Cohérence à la vente :

Esker
Ingenico (OPA)
Le Bélier (OPA)
Solutions 30

Incohérence achat/vente :

ALD
Bio-UV
Energisme (prise de profit après l’IPO)
Euronext
Neurones
Rothschild
SES Imagotag
Sopra Steria
Verimatrix

Actions les plus présentes dans les tops

Détenues par 7 fonds :
Esker

Par 6 fonds :
Albioma
Pharmagest Interactive
Sopra Steria Group

Par 5 fonds :
(rien !)

Par 4 fonds :
Dassault Systèmes
Delta Plus Group
Generix
HighCo
L’Oréal
LVMH
Soitec
Sword Group
Teleperformance
Verimatrix (Inside Secure)

Par 3 fonds :
Air Liquide
Aubay
Axway
Bastide le confort médical
Ekinops
Envea
EssilorLuxottica
Groupe Fnac Darty
Groupe LDLC
Hermès International
IGE+XAO
Infotel
Ingenico
Microwave Vision Group
Neoen
Orpea
Precia
Robertet
Rubis
Samse
Sanofi
Sartorius Stedim Biotech
Solutions 30
Spie
Thermador
Vetoquinol
Voltalia
Worldline

Bonjour.

Analyse des fonds que je suis. Reporting 12/2020

Nouveauté

: en fin de message, les commentaires intéressants des reprtings sur les sociétés.

Révision annuelle des fonds suivis

(analyse de la performance à 5 ans + check à 3 ans) => Fonds suivis :
Alto Invest NOVA Europe
Amilton Premium Europe
Amiral Gestion Sextant PEA
Amiral Gestion Sextant PME
Amplegest PME
Amundi Actions PME
Amundi Europe MicroCaps
BSF European Opportunities Extension Fund
CM-CIC Small & Midcap Euro
Cogefi Chrysalide
Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe
Echiquier Entrepreneurs
Ecofi Trajectoires Durables
Groupama Avenir Euro
Groupama France Stock
HMG Découvertes
HMG Découvertes PME
Indépendance & Expansion Europe Small
Indépendance & Expansion France Small
Kirao SmallCaps
La Française Actions France PME
Lazard Small Caps France
LBPAM Tocqueville Entreprises
Moneta Micro-Entreprises
ODDO BHF Active Small Cap
Pluvalca Initiatives PME
Promepar PME Opportunités
Raymond James Microcaps
Raymond James SmallCaps
Sycomore Selection PME
Tiepolo PME

Détention par les fonds

Détenu par 7 fonds :
Esker

Détenu par 6 fonds :
Albioma
Pharmagest Interactive

Détenu par 5 fonds :
Focus Home Interactive
IGE+XAO

Détenu par 4 fonds :
Bigben Interactive
Delta Plus Group
Sopra Steria Group

Détenu par 3 fonds :
Axway
Bilendi
Chargeurs
Generix
Groupe Guillin
Ipsos
Peugeot
Robertet
Teleperformance
Vente-Unique.com
Virbac
Worldline

Détenu par 2 fonds :
Alstom
Alten
ASM International NV
Ateme
Aubay
Catana
Derichebourg
Elis
Groupe Fnac Darty
Groupe LDLC
HighCo
ID Logistics
Infotel
LVMH
Manitou
Manutan
MGI Digital Graphic Technology
Moulinvest
Neoen
Orpea
Plastiques du Val de Loire
Samse
Sartorius Stedim Biotech
Schneider Electric
Soitec
Spie
Stef
Synergie
Thermador Groupe
Trigano
Verimatrix

Analyse des mouvements sur 2 mois

Cohérence à l’achat :
Alchimie (IPO)
Delfingen
Derichebourg
Elis
Klepierre
Manitou
St-Gobain
Voyageurs du monde
Winfarm (IPO)

Cohérence à la vente :
Albioma
Atos
Easyvista (apport OPA)
Le Bélier (apport OPA)
Sanofi
Teleperformance

Incohérence achat / vente :
Alstom
Chargeurs
Ekinops
Esker
Focus Home Interactive
Groupe Fnac Darty
Guerbet
M6
Pharmagest Interactive
Solutions 30 (mais globalement à la vente en décembre après le rapport anonyme)
STMicroelectronics
Thermador Groupe
Vicat
Viel & Cie

Commentaires des fonds

HMG
Piscines Desjoyaux (+28,8%) a publié en toute fin d’année d’excellents résultats : une activité en croissance de 12,2% et plus encore, un envol de 46% de sa rentabilité opérationnelle (marge de 18,2%) qui confirme l’excellence de la gestion (un seul site très automatisé à côté de Saint-Etienne). Les perspectives de ce joli groupe demeurent favorables, avec des ventes à l’export qui devraient prendre le relais d’un marché français qui se maintiendra à haut niveau.

Devoteam : à l’issue de cette offre conclue mi-décembre, le « flottant » détenu par le public demeurant satisfaisant (20%), le cours de bourse de Devoteam devrait désormais pouvoir reprendre son beau parcours compte tenu de l’excellence des fondamentaux de cette société.

Moneta
Soitec a bénéficié d’une pénétration plus rapide qu’attendue de la 5G. Soitec étant très probablement une des manières les plus « pures » de jouer cette thématique en Europe.

Nous avons écrêté notre ligne en Sanofi en amont de la victoire de Joe Biden dans la course à la Maison Blanche. Nous estimions qu’une majorité absolue pour les démocrates pouvait s’avérer être un risque pour le secteur.

Raymond James
Le spécialiste des poudres fines à applications techniques, Baikowski bénéficie de la transformation de ses marchés finaux avec en particulier le polissage, principalement exposé aux semi conducteurs, qui représente désormais plus de 50% du chiffre d’affaires.

Le leader français dans le conseil en ingénierie nucléaire, Assystem bénéficie de la résilience de son activité en France jugée essentielle ainsi que d’une bonne visibilité avec en outre plusieurs grands projets internationaux.

Amplegest
Les très bonnes résistances opérationnelles de WEDIA, BILENDI, GENERIX et DEVOTEAM n’ont clairement pas été valorisées par le marché.
Par ailleurs, les résultats records de VIRBAC et de CHARGEURS se sont traduits par des performances boursières proches de zéro.
Enfin, FOUNTAINE PAJOT a affiché des résultats impactés par la crise mais son avenir proche s’annonce très porteur.

Amilton
Baisse d’Ipsen (-16,02%) après une journée investisseurs jugée décevante.

Arbevel – Pluvalca
Achats :
DELFINGEN dont la valorisation ne reflète pas la qualité de la société et les perspectives de croissance renforcées par l’acquisition d’une partie des actifs de Schlemmer.
SES IMAGOTAG qui devrait enregistrer un niveau de commandes élevé en 2020 notamment aux Etats-Unis et en Europe du nord et 2021 devraient bénéficier d’une amélioration des conditions sanitaires permettant un meilleur déploiement des installations
LECTRA qui subit depuis près de deux ans la crise automobile suivie de la crise sanitaire sur ses prises de commandes et dont nous pensons que le momentum pourrait réaccélérer courant 2021

Cessions :
CHARGEURS dont les attentes nous semblent élevées pour 2021

Promepar
Allègement :
(en novembre) Wallix dont l’évolution de la trajectoire économique et boursière nous déçoit.

Achats :
Accell Group NV, leader et acteur ‘pure player’ du vélo en Europe.

Artefact, agence 100% digitale avec une offre intégrée conseil‐média, un positionnement totalement en phase avec la problématique de la transformation digitale des entreprises

En amont des publications annuelles qui vont débuter, plusieurs sociétés ont relevé leur guidances 2020 en décembre, dont Bigben Interactive, Groupe LDLC (résultat) et Interparfums (CA).
Deux sociétés ont émis des profits warning, Bio-UV (CA 2020) et SES Imagotag qui a décalé ses objectifs de 2022 à 2023.

Derichebourg (+29,22%) qui voit ses perspectives de fort retour à la croissance pour 2020/21 crédibilisées.
Sogeclair (+57.04%) annonce l’entrée de Dassault Systèmes au capital de sa filiale A.V. Simulation (AVS) extériorisant une forte valeur « cachée » de cet actif.
Exel Industries (+38.81%) publie des résultats annuels supérieurs aux attentes, ainsi que Piscines Desjoyaux (+28.81%).

Groupama
ASM International NV (+21,5%). ASM International est notamment leader mondial dans la technologie ALD (Atomic Layer Deposition) permettant le dépôt de matière avec une précision extrême. Ce niveau de précision devenant de plus en plus indispensable au fur et à mesure de la miniaturisation des composants électroniques, nous pensons que ASM International dispose de très belles perspectives de développement sur le long terme.

Soitec (+8,6%) continue également sa progression, les investisseurs accordant de plus en plus de crédit à ses perspectives de croissance. Soitec a su devenir incontournable dans les téléphones 5G grâce notamment à ses innovations pour les composants de radio – fréquence. Elle jouit également d’un fort potentiel dans le domaine des filtres de fréquence. Soitec travaille également sur l’adoption de ses technologies aux composants à base de carbure de silicium de plus en plus utilisés dans les véhicules électriques. En cas de succès, elle étendrait considérablement la taille de son marché adressable.

Bonjour.
Analyse du reporting des fonds suivis pour janvier 2021.

I/ Détention de titres par les fonds

Détenu par 7 fonds :

Esker

Détenu par 6 fonds :

Albioma
Pharmagest Interactive

Détenu par 5 fonds :

(RAS)

Détenu par 4 fonds :

Bigben Interactive
Delta Plus Group
Focus Home Interactive
IGE+XAO
La française de l’énergie
Sopra Steria Group
Teleperformance

Détenu par 3 fonds :

Axway Software
Bilendi
Generix
Groupe Guillin
Ipsos
Manitou
Sartorius Stedim Biotech
Thermador Groupe
Trigano
Worldline

Détenu par 2 fonds :

Alstom
ASM International NV
Ateme
Aubay
Chargeurs
Derichebourg
Groupe LDLC
HighCo
ID Logistics
Infotel
Kaufman & Broad
Lumibird
LVMH
MGI Digital Graphic Technology
Orpea
Publicis Groupe
Robertet
Samse
Schneider Electric
Soitec
Spie
Stef
Stellantis NV
Synergie
Vente-Unique.com
Verimatrix
Virbac

II/ Analyse des mouvements sur 2 mois

Cohérence à l’achat :

Bigben Interactive
Derichebourg
Energisme
Kaufman & Broad
La française de l’énergie
Manutan
Mersen
Saint Gobain
Sword Group
Winfarm

Cohérence à la vente :

Atos
Chargeurs
Easyvista (OPA)
Sanofi
Soitec
Solutions 30
Teleperformance
Vente-Unique.com

Incohérence achat / vente :

ASM International
Audiovalley
Elis
Esker [mais globalement à la vente]
Focus Home Interactive
Groupe Fnac Darty
Kalray
Métropole TV
SES-Imagotag
STMicroelectronics

III/ Commentaires des fonds

1/ Contexte global

Mélange de sociétés cycliques de qualité aux bilans solides qui devraient bénéficier du retour progressif en 2021 à une situation économique normalisée & de sociétés en forte croissance dont les perspectives demeurent solides car soutenues par des tendances structurelles comme la digitalisation et la préservation de l’environnement.

2/ Sociétés / Secteurs

Groupe LDLC            +28,2% en janvier        T3 meilleur que prévu
Manitou                +14,6%        T4 meilleur que prévu
Thermador            +14,4%        Bonne reprise
MG International        +13,8%        RAS
Delta Plus Group        +12,1%        Acquisition bien perçue
TF1                +8,6%        Excellent T3 et faible valorisation
Passat                +7,3%        Nouveau métier et faible valorisation
Catana                -10,6%        Volatile
Albioma                -10,7%        Bien valorisée
FNAC                -11,9%        Excellent T4 ; mais crainte d’un nouveau confinement
Focus Home Interactive-13,4%        Bien valorisée
SII                    -15,6%        Correction après un fort rebond

Nous avons renforcé le secteur des semi-conducteurs (ASM International et BESI notamment) qui bénéficie de la forte demande de la part des constructeurs automobiles et des fabricants de smartphones.

Sartorius Stedim Biotech (+18,5%) a publié une nouvelle fois des résultats opérationnels très dynamiques. La progression des revenus sur l’année 2020 est ainsi supérieure à 30% (+34,6% à taux de change constants), portée entre autres par les besoins des clients du groupe pour la fabrication de vaccins. Concernant l’année 2021, la société prévoit une croissance de ses revenus comprise entre 20 et 26% à taux de change constants. Les perspectives 2025 de revenus et de marges ont également été relevées, basées sur une combinaison de poursuite de la croissance du périmètre actuel et d’acquisitions.

Esker s’affiche d’ores et déjà comme un grand gagnant de la crise sanitaire. Opérationnellement, la crise a accéléré l’automatisation des back-office des entreprises, permettant à ESKER d’enregistrer une nette progression de signatures de nouveaux contrats depuis l’été. Au 4e trimestre, ESKER a ainsi établi un nouveau record d’activité et surtout un nouveau record en termes de signatures, qui progressent de 30 % par rapport au 4e trimestre de 2019. La valorisation boursière d’ESKER s’est fortement appréciée avec un cours de bourse en progression de près de 90 % en 2020, se rapprochant de celle de son principal comparable américain, la société COUPA.

ID Logistics est un groupe français fondé en 2001 de logistique contractuelle, réalisant plus de la moitié de son chiffre d’affaires à l’international. Le groupe profite de l’essor du e-commerce, qui représente désormais plus de 25% de son activité. Grâce à une stratégie de croissance pertinente, combinant acquisitions et développement organique, ID Logistics a vu son chiffre d’affaires progresser de 7,1% en 2020 et a démarré 18 nouveaux sites. Le nombre d’appels d’offres sur le secteur poursuit sa bonne dynamique et le groupe est particulièrement bien positionné pour y répondre grâce à ses compétences reconnues. Nous pensons qu’ID Logistics est ainsi paré pour bénéficier de tendances structurelles et poursuivre son développement.

Samse : a dépassé les attentes et bénéficie d’une forte dynamique dans le bricolage.

Quadient : société « complexe », dont la transformation nous semble encore mal saisie par le marché.

Axway Software : bénéficie de bonnes dynamiques et devrait voir sa marge opérationnelle progresser.

Nous avons allégé Neoen. La société nous apparaissait bien valorisée après un doublement du titre en 2020.

Winfarm, le distributeur d’agrofourniture en ligne pour les agriculteurs et les paysagistes, dispose d’un business model solide et d’une forte valeur ajoutée grâce à ses 80 marques déposées. Le groupe ambitionne un développement européen lui permettant de doubler son chiffre d’affaires à l’horizon 2025.

Sword Group, le spécialiste des services informatiques, a publié des résultats supérieurs aux attentes au 4ème trimestre. A cette occasion, le groupe a annoncé son nouveau plan 2021-2024 visant une croissance de 12% par an.

Bigben Interactive, spécialisée dans la fabrication-édition de jeux-vidéo et d’accessoires pour consoles de jeux, a confirmé ses objectifs pour l’exercice 2022-2023.

Le processus de vente aux enchères d’Aviva France, maison-mère de l’UFF (+8,8%), se poursuit avec une échéance fixée selon la presse à fin février et des rumeurs de valorisations significativement plus élevées que les niveaux actuels pour ce joli petit réseau.

Métropole TV (chaîne de télévision M6 et radio RTL) : encore trop faiblement valorisé, qu’il fasse ou non l’objet d’une opération financière comme son actionnaire, le groupe Bertelsmann, a reconnu l’envisager en fin de ce mois.

Delta Plus Group, société spécialisée dans les équipements de protection individuelle, a été porté par deux annonces de croissances externes, l’une en Allemagne dans l’anti-chute (lignes de vie, harnais) et l’autre en France dans la protection des accès en hauteur (garde-corps, échelles).

Exel Industrie (pulvérisation) : l’activité devrait continuer d’être favorisée par les prix élevés des matières premières agricoles.

Lumibird : vient de dévoiler une trajectoire de 8 à 10% de croissance organique pour les trois prochains exercices.

Groupe Gorgé : les signaux semblent passer au vert sur ce petit groupe industriel, avec de meilleures perspectives sur l’activité Vigians (protection incendie) et sur ECA (drones sous-marins). Outre la réduction de décote que l’on peut anticiper à la suite du rachat des actionnaires minoritaires d’ECA, nous apprécions aussi l’arrivée ce mois-ci de l’ancien patron de Naval Group (ex-DCNS) à la tête d’ECA.

Stellantis : le potentiel de création de valeur lié à cette fusion historique nous parait loin d’être intégré par le cours de bourse.

FOUNTAINE PAJOT confirme qu’au-delà de l’impact négatif des fermetures d’usines au S1, la crise se révèle être une opportunité pour l’industrie nautique avec des prises de commandes en progression de +5% malgré l’annulation des salons nautiques.

GENERIX a confirmé l’attrait de ses solutions avec un rebond sensible des prises de commandes au T3 (+35%) permettant de compenser le retard enregistré au S1 (+7% sur l’ensemble de l’année). Cela donne une bonne visibilité pour l’exercice 2021/2022.

CHARGEURS : porté par des résultats meilleurs que prévu au T4, a revu à la hausse son objectif de ROC 2020, confirmant l’année record enregistrée par le groupe malgré la crise.

OENEO parvient une nouvelle fois à limiter l’impact des fermetures des bars et restaurants avec une décroissance de l’activité limitée à -4%. Le groupe gagne des parts de marchés substantielles cette année.

EKINOPS et ATEME : les croissances organiques sont redevenues positives au T4 (respectivement +2% et +11%).

VIRBAC a donné des indications pour l’année 2021 (+3/+5% de croissance malgré une année 2020 record) qui s’avèrent être parfaitement en ligne avec les attentes alors que la chute récente du titre pouvait faire craindre une déception.

WEDIA maintient des rythmes de croissance impressionnants en fin d’année (+10%), comme s’il n’y avait aucune crise.

WAVESTONE et FOCUS HOME INTERACTIVE ont relevé leurs perspectives.

Ont bénéficié d’un flux de nouvelles positif et ont en commun d’avoir profité incontestablement de l’engouement (de l’exubérance ?) de ce début d’année pour les sociétés impliquées dans la transition énergétique :
• Française de l’Énergie (+22% en janvier) : rebond des prix du gaz en France et en Belgique depuis fin 2020 et extension de sa concession exclusive à l’ensemble du bassin minier des Hauts de France jusqu’en 2042 ;
• Hoffmann Green Cement (+36%) : signature d’un contrat avec Ouest Réalisations ;
• Engie EPS (+14%) : les annonces de ces dernières semaines (co-entreprise avec Fiat dans les véhicules électriques, contrat Terna en Italie…) ont continué de porter le titre et confortent le scenario d’accélération de la croissance dès l’exercice 2021.

Elis, Michelin, Imerys, Spie : valeurs cycliques offrant des leviers d’amélioration sur 2021 et présentant des valorisations encore attractives.

Alten : leader de la recherche externalisée, qui a particulièrement souffert en 2020 de son exposition à l’aéronautique et à l’automobile, mais qui devrait bénéficier plus que proportionnellement de la reprise, attendue pour le second semestre de l’année.

Nous avons participé à plusieurs augmentations de capital :
- DONTNOD, studio indépendant de jeux vidéo, dans le but d’accélérer dans l’auto-édition. A l’occasion, le géant chinois Tencent est entré au capital et détiendra ainsi 23%.
- BIOSYNEX, fabricant de tests diagnostiques, pour se renforcer sur le marché du « Point of Care » à travers de la croissance externe.
- ENERGISME, qui connait un changement de direction générale avec l’arrivée de Stéphane Bollon, a le souhait d’accélérer son développement commercial dans un contexte porteur autour de la transition énergétique.

KALRAY : devrait courant 2021 enregistrer ses premiers revenus suite à l’intégration de son processeur au sein d’un serveur Wistrom.

X-Fab (producteur de circuits intégrés) : a enregistré une forte reprise des commandes en fin d’année.

Melexis NV [BE] : les résultats trimestriels favorables de la société X-Fab Silicon Foundries, dont elle est le principal client, et une étude favorable d’un courtier mettant en avant ses perspectives de développement dans le véhicule électrique ont attisé l’intérêt des investisseurs sur la valeur. Melexis semble de plus bien positionnée pour tirer parti de la reprise du secteur automobile, la société disposant de stocks importants dans un contexte général de pénurie de composants.

Bonjour.
Je publie le suivi mensuel des fonds que je suis (liste dans un post ci-dessus).

Les sociétés en portefeuille

Disparu alors que présent dans au moins 2 fonds auparavant
Orpea

Présent dans 7 fonds
Esker

Présent dans 6 fonds
(rien)

Présent dans 5 fonds
Albioma
Chargeurs
Pharmagest Interactive

Présent dans 4 fonds
Bilendi
IGE+XAO
Ipsos
Sopra Steria Group
Teleperformance

Présent dans 3 fonds
Axway Software
Bigben Interactive
Delta Plus Group
Derichebourg
Elis
Generix
Infotel
Robertet
Soitec
Trigano
Worldline

Présent dans 2 fonds
Alstom
ASM International
Ateme
Aubay
Focus Home Interactive
Groupe Guillin
Groupe LDLC
HighCo
Imerys
Kaufman & Broad
LDC
Lumibird
LVMH
Manitou
MGI Digital Graphic Technology
Plastiques du Val de Loire
Publicis Groupe
Samse
Sartorius Stedim Biotech
Schneider Electric
SII
Spie
Stef
Stellantis
Thermador Groupe
Verimatrix
Viel & Cie

Cohérence des achats / ventes ?

Cohérence à l’achat
Derichebourg
Energisme
Imerys
Ipsos
Precia

Cohérence à la vente
Carbios
Esker
Robertet
Sartorius Stedim Biotech
Soitec
Vente-Unique.com

Incohérence achat / vente
Albioma
ASM International
Bigben Interactive (mais globalement à l’achat)
BIO-UV Groupe
Focus Home Interactive
Graines Voltz
Hopscoth Group
La française de l’énergie
Lectra
Mersen
Pharmagest Interactive
STMicroelectronics
Voltalia

Commentaires sur le contexte

Les gains de productivité constants permis par les nouvelles technologies et une société plus durable vouée à consommer moins de matières premières nous permettent de penser que cette reflation manque de soutiens structurels. Nous continuons de penser que le seul moyen de générer de la performance dans la durée est d’investir à bons prix dans des sociétés qui font la preuve d’une croissance bénéficiaire durable et qui soient protégées par des fortes barrières à l’entrée.

Commentaires sur les sociétés

2CRSI (+42%), société de conception de serveurs informatiques de puissance économes en énergie : la signature d’importants contrats avec le CERN ou une grande banque française.

ABC Arbitrage, spécialisée dans les stratégies d’arbitrage de liquidité et d’arbitrage statistique a beaucoup collecté sur les derniers mois et devrait profiter d’une volatilité qui demeure conséquente due à la rotation sectorielle liée à la remontée des taux d’intérêts.

Akwel (+39%) a communiqué sur un résultat opérationnel qui sera plus élevé en 2020 qu’en 2019 alors que, au plus fort de la crise, nous aurions pu nous attendre à une très forte baisse du chiffre d’affaires et une année en perte.

Artefact a profité de sa publication démontrant une forte accélération de la croissance sur le T4 et validant ainsi la recovery du groupe.

Axway (+18,3%) : l’éditeur de logiciels a confirmé ses perspectives d’amélioration de rentabilité (marge opérationnelle désormais attendue autour de 12% en 2021), maintenant que son modèle commercial a majoritairement basculé sous forme de souscription/location.

BASTIDE LE CONFORT MEDICAL : a relevé pour la seconde fois cette année ses perspectives annuelles à la suite d’un S1 en croissance organique de +22%.

Chargeurs : après avoir révélé des chiffres records pour l’année 2020, CHARGEURS a donné des objectifs 2025 bien supérieurs aux attentes.

Cogelec est spécialisé dans la conception, la fabrication et la distribution de solutions innovantes d’interphones téléphoniques et de contrôle d’accès commercialisés principalement sous sa marque phare Intratone. Le groupe, par ses innovations, introduit des ruptures technologiques et des offres commerciales permanentes dans son marché. Cogelec est par exemple le seul à proposer une solution d’interphonie non-filaire (« Intratone ») fonctionnant avec une carte SIM similaire à un smartphone.

Delta Plus Group : fin d’année correcte ; va clôturer 2020 avec des résultats historiques malgré la crise.

Derichebourg : leader français et un des leaders européens du recyclage de métaux (ferreux et non-ferreux). Le groupe possède également une activité de services aux entreprises et au secteur publique (ex: intérim, nettoyage, etc.). Depuis 2018, le groupe a dû faire face à une baisse du prix des métaux. Néanmoins, il a réussi à maintenir ses marges et sa capacité à générer du cash. Sorti indemne de cette crise, le groupe bénéficie depuis la fin 2020 d’un rebond des cours des métaux, tiré par la demande chinoise. Le phénomène s’est accéléré début 2021 avec la réouverture des importations en Chine de métaux recyclés afin d’alimenter les fours à arc électriques qui émettent moins de CO2 que les hauts fourneaux. Ceci s’est traduit dans les chiffres du T1 avec une progression de +40% de l’activité recyclage et un EBITDA en hausse de +86%. Simultanément, le groupe poursuit sa stratégie de croissance externe avec début 2021, l’entrée en négociation exclusive avec le n° 2 français du recyclage de métaux (Ecore). Etant donné l’historique du groupe en la matière, cette opération pourrait de nouveau être fortement créatrice de valeur à la fois par un prix payé attractif et d’importantes synergies de coûts et commerciales.

Energisme (+20%), éditeur de logiciels de gestion de la performance énergétique :  accélération de sa trajectoire commerciale.

Engie EPS (+31%) : société « green » qui engrange les commandes et dont la performance boursière ne relève donc pas simplement d’un effet de mode ou d’une bulle.

ESI Group (+12,7%), éditeur de logiciels de simulation : évolution de la gouvernance qui voit le président fondateur Alain de Rouvray être remplacé par le dirigeant de la société américaine National Instruments.

Esker. Vendu car la société nous semblait bien valorisée après un très beau parcours du titre 2020.

Eurofins Scientific : l’activité liée au Covid-19 n’a représenté en 2020 que 15% de l’ensemble de ses revenus.

Groupe Crit (-6,1%) : le travail temporaire souffre.

Groupe Guillin (-5,3%) : hausse du prix du plastique.

Guerbet (-12.44%) souffre des effets néfastes du Covid-19 sur les examens et interventions Radiologiques.

IGE+XAO a vu sa marge progresser très sensiblement au cours du S2 grâce à une reprise des activités et à la réduction des charges commerciales et marketing. À moyen terme, la récurrence d’une partie de ces gains couplée à une croissance régulière (+5 +7% / an) soutenue par l’électrification des moyens de transport notamment, permettront d’atteindre une marge de 35% d’ici trois ans (vs. 29% en 2019).

Ipsos est revenu en croissance organique positive sur le quatrième trimestre ; les perspectives envisagées pour 2021 sont meilleures qu’attendues.

Lagardère (+16%) est parvenu au second semestre à quasiment stopper les flux négatifs de trésorerie de son activité de boutiques d’aéroports et de gares, malgré une chute de 66% des revenus de cette division.

LECTRA : a publié des chiffres marquant une reprise de la dynamique commerciale au T4 après neuf premiers mois difficiles sur ce plan. L’annonce de l’acquisition de GERBER, un concurrent américain a propulsé le titre proche de ses plus hauts historiques, de manière assez logique car elle est structurante à plusieurs titres. Elle permet:
1/ un quasi doublement de taille,
2/ une sensible réduction de l’intensité concurrentielle,
3/ un potentiel de synergies très important,
4/ d’utiliser un montant élevé de cash qui dormait jusqu’à présent au bilan
5/ une réduction de la sensibilité au dollar.

LNA Santé : vendu dans le contexte de rotation sectorielle.

Manutan (-5,1%) : bon T2

M6 (+18,1%) a enregistré en 2020 la meilleure marge opérationnelle de son histoire (20,5%) et qui va ainsi pouvoir distribuer un solide dividende représentant 9% de rendement.

Novacyt (-32%) : le cours du spécialiste franco-britannique des tests de diagnostic est mis sous pression par le début de la campagne vaccinale qui pourrait réduire à terme la demande pour ses tests PCR.

Orpea : discours prudent sur les variants du virus.

PCAS (+30,8%), spécialiste de chimie fine et de synthèse pharmaceutique : annonce d’importantes subventions accordées par l’Etat pour aider la France à relocaliser la production de certains principes actifs entrant dans la composition de 12 médicaments critiques.

Pharmagest : le cours du spécialiste français des logiciels pour les établissements de santé recule sous l’effet de la vente de l’intégralité de la participation (5% du capital, avec décote de 15%) de son président du directoire et fondateur. Il devrait toutefois rester en poste au moins jusqu’en 2024.

Piscines Desjoyaux : les fondamentaux demeurent très solides.

Plastivaloire (+17,7%) : bon T1 2020-21

Precia : le spécialiste des outils de pesage profite d’un excellent momentum commercial. La stratégie du groupe visant à proposer davantage de logiciels semble très prometteuse.

Séché Environnement : bénéficie de sa faible valorisation et d’un bon momentum de publications.

SII (+15,2%), société de conseil : a rebondi avec sa publication trimestrielle qui a montré la résistance de sa croissance organique (-0,5%).

Solutions 30 (-9%) : le spécialiste français des installations des nouvelles technologies voit son cours reculer dans l’attente des conclusions de l’audit externe qui doit être rendu avant la fin du premier trimestre.

Streamwide (+21.29%) : conclut un partenariat important avec la division SLC d’Airbus Defence and Space.

Synergie (-5,1%) : le travail temporaire souffre.

Tarkett : spécialiste mondial des revêtements de sols et de surfaces sportives. Majoritairement détenue par la famille Deconinck, Tarkett nous semble digne d’intérêt dans le contexte d’anticipation d’une nette reprise des activités de construction/rénovation. Sa valorisation actuelle, proche des plus bas cours historiques (environ 0,4x le C.A., 9x le ROC 2022) est aujourd’hui pénalisée à très court terme par une perspective de rebond commercial légèrement retardé et par un vent contraire lié aux prix haussiers de certaines matières premières. Mais si nous regardons à un horizon un peu lointain, celui du plan stratégique 2022, le cours actuel peut constituer une opportunité raisonnable.

Teleperformance (externalisation de la relation clients, +8,5%) : s’est mise en avant avec une croissance organique de +23,3% au quatrième trimestre et une marge d’EBITA avant éléments exceptionnels de 15,7% au second semestre, stable sur un an. La société s’est admirablement développée dans les domaines de la santé ou de la technologie faisant ainsi mieux que compenser le déclin dans les secteurs touchés par la crise sanitaire comme l’hôtellerie ou le tourisme. Teleperformance attend une croissance organique d’au moins 9% en 2021, avec une marge d’EBITA avant éléments exceptionnels de 14%.

Ubisoft (jeux vidéo, -18%) s’est replié malgré des résultats de bonne facture. Le groupe a décalé la sortie de deux jeux pour assurer leur qualité. Il va continuer à fortement investir pour nourrir son développement à moyen terme aux dépens de sa profitabilité immédiate. Nous apprécions cependant le bon positionnement du groupe sur les nouvelles générations de console, la croissance de ses activités récurrentes ainsi que le succès de ses derniers titres.

Valneva (+17%) : le spécialiste français des vaccins profite de l’exercice de l’option d’achat de 40 millions de doses de son candidat vaccin contre la COVID 19 par le gouvernement britannique Cet ajout porte les commandes britanniques à 100 millions de doses.

Verallia : fondé en 1972, est spécialisé dans la conception, la production et le recyclage des emballages en verres. La société était initialement une branche du Groupe Saint-Gobain avant de devenir un groupe indépendant en 2015. Verallia est le leader européen et le troisième producteur mondial d’emballage en verre pour les boissons et les produits alimentaires.
Ce mois-ci, Verallia a publié des résultats sur l’année 2020 supérieurs aux attentes et se montre optimiste quant aux perspectives 2021. En effet, sur l’année 2020, le groupe a réalisé un chiffre d’affaires de 2 536 million d’euros, soit un repli limité à -1,9% par rapport à 2019, malgré un contexte de crise sanitaire et économique mondiale sans précédent. De plus, les bénéfices et la marge devraient continuer à s’améliorer grâce à la reprise des volumes, à l’évolution du mix produit vers le haut de gamme, ainsi qu’à la poursuite de son plan de performance opérationnelle visant à réduire les coûts de production de 2% par an au sein de ses 32 sites de production.
Enfin, avec la levée des mesures de confinement, nous sommes convaincus que Verallia dispose des meilleurs atouts pour retrouver en 2021 des niveaux de croissance similaires à 2019 et poursuivre son développement.

Vicat (+12%) : les résultats annuels progressent finalement de presque 20% (à taux de change constants).

XILAM : vise une croissance supérieure à 100% pour l’année prochaine, portée par un volume record de livraisons de nouvelles productions.

Bonjour.
Bilan des fonds que je suis pour mars.

I/ Les actions les plus détenues

Détenu par 6 fonds
Esker

Détenu par 5 fonds
Chargeurs
IGE+XAO

Détenu par 4 fonds
Albioma
ASM International NV
Bilendi
Ipsos
Teleperformance

Détenu par 3 fonds
Alstom
Aubay
Axway Software
Bigben Interactive
Delta Plus Group
Derichebourg
Generix
Infotel
Manitou
Reworld Media
Soitec
Sopra Steria Group
Spie

Détenu par 2 fonds
Accell Group NV
Delfingen
Elis
Focus Home Interactive
Groupe Gorgé
Groupe Guillin
Groupe LDLC
Groupe Sword
HighCo
Imerys
Kaufman & Broad
Lumibird
LVMH
MGI Digital Graphic Technology
Pharmagest Interactive
Plastiques du Val de Loire
Publicis Groupe
Samse
Sartorius Stedim Biotech
Schneider Electric
SII
Stef
Stellantis NV
Thermador Groupe
Trigano
Voyageurs du monde
Worldline

II/ Etude des mouvements sur 2 mois

Cohérence à l’achat
Ateme
Clasquin
Delfingen Industry
Faurecia
Graines Voltz
Hexaom
Plastic Omnium
Voyageurs du monde

Cohérence à la vente
Orange
Robertet
Soitec

Incohérence achat/vente
Accell NV
ArcelorMittal
Bastide le confort médical
Devoteam
Esker
Focus Home Interactive
LDC
Lectra
Pharmagest Interactive
Technip Energies NV

III/ Commentaires économiques

cf. le commentaire de Comgest dans un post ci-dessus

IV/ Commentaires sur les sociétés

2CRSI : a corrigé de 26% après son envol du mois dernier, en raison des difficultés d’un important client, Blade, société proposant un service de « cloud gaming ».

Accell NV : en plus d’être positionné sur le marché très porteur de la mobilité douce, le plus grand fabricant de vélos d’Europe a publié des résultats annuels très largement au-dessus des attentes.

Albioma est parvenu à enregistrer des résultats en progression malgré la crise sanitaire.

Artefact : création de valeur suite au rapprochement de Netbooster et Artefact dans le marketing digital.

ASML Holding NV : s’est appréciée à la suite de l’annonce selon laquelle Intel investirait 20 milliards de dollars dans deux nouvelles usines de puces en Arizona, dans le cadre de sa décision d’intégrer le modèle économique de la fonderie dans sa stratégie existante. Intel est un client majeur historique d’ASML et cette décision vient resserrer leurs liens. Cette démarche confère une nouvelle profondeur aux feuilles de route EUV des trois principaux fabricants de puces (TSMC, Intel et Samsung) et devrait alimenter la croissance des revenus d’ASML dans les années à venir.

Ateme (-11.97%) : alourdi par une dette nette de 3.7M€ (acquisition d’Anevia) et un effet change défavorable de 1 M€ pour l’année 2020. La société a dévoilé un plan à cinq ans qui est ressorti inférieur aux attentes du marché. À la suite de l’acquisition d’ANEVIA, le management souhaite accélérer la transition vers le modèle Saas. Si cette transformation réduit la croissance et la marge à court terme, elle va sensiblement améliorer le profil de la société grâce notamment à des facturations plus récurrentes et donc une croissance moins volatile d’un trimestre à l’autre.

Aubay est une Entreprise de Services du Numérique (ESN) française fondée en 1998. Du conseil à tout type de projet technologique, la société accompagne la transformation et la modernisation des systèmes d’information de ses clients. Aubay, qui opère en France comme en Europe, compte aujourd’hui près de 6 500 consultants. L’entreprise est présente sur tous les marchés avec une forte exposition auprès des grandes banques et principaux assureurs, mais avec près de 50% de son activité à l’international.
Au sein des ESN françaises, Aubay a moins subi le ralentissement économique que plusieurs de ses compétiteurs. En effet, sur l’année 2020, le groupe a réalisé un chiffre d’affaires de € 426,6M, en croissance de 2,1%, grâce à son bon mix client et à sa capacité à opérer à distance. De plus, l’excellente gestion des besoins en fonds de roulement a permis au groupe de finir l’année 2020 avec une trésorerie nette de € 44,7M contre € 11,6M l’année précédente.
La crise sanitaire est un phénomène d’accélération et d’augmentation des dépenses d’exploitation dans le digital pour les entreprises. Cette bonne dynamique permet à Aubay d’afficher des perspectives encourageantes pour l’année 2021. En effet, le groupe effectue un très bon début d’année et devrait pouvoir réaliser une croissance organique supérieure à 5% cette année.

Bastide le confort médical : groupe de prestations de santé à domicile ; sa croissance est actuellement très forte (+22%), mais sa rentabilité est légèrement sous pression (marge en baisse de 0,4%) en raison du poids accru d’équipements (Covid-19) en regard des activités de services. Outre l’excellente gestion dans un marché durablement porteur, nous anticipons sur ce titre des annonces de croissances externes, ainsi que la prochaine confirmation du gain de l’appel d’offres de l’activité assistance respiratoire pour la région de Londres.

Bel : le groupe fromager (Vache qui rit, Babybel, Kiri ou Boursin) a grimpé de 20,6% avec l’annonce d’une offre publique de rachat d’actions, suivie d’une éventuelle sortie de cote. Le prix proposé, 440 euros par action, loin des niveaux de 2016-2017 ne nous semble pas correctement refléter le redressement des marges actuellement observé.

Bilendi : clôture l’année avec un EBITDA en progression de +5%. La hausse du S2 a ainsi plus que compensé la baisse du S1. L’acquisition de DISCUSSNOW permet à BILENDI de pénétrer le marché des études qualitatives en forte croissance. Sa position de leader dans les études quantitatives devrait permettre d’importantes synergies commerciales.

Bolloré : sera bénéficiaire de la distribution à venir de titres Universal Music Group aux actionnaires de Vivendi. En outre, nous apprécions la résilience de son activité de logistique africaine dans cette période de pandémie.

Catering International Services : gère partout dans le monde des bases-vies (hébergement et restauration) pour des géants des matières premières. Très raisonnablement valorisée (6x le résultat d’exploitation 2021 en valeur d’entreprise), nous pensons que cette société pourra rapidement tirer profit du développement de nouveaux sites d’exploitation miniers et pétroliers, à la faveur du très puissant rebond des cours observé sur ces matières premières depuis quelques mois.

Clasquin : expert de la gestion des flux de logistique internationale: grâce à son savoir-faire en matière de situations complexes et à l’excellente maîtrise de ses charges, le groupe lyonnais vient de publier une marge opérationnelle record de 12,5%. Nous leur faisons confiance pour encore progresser au sein d’un marché des échanges internationaux de marchandises attendu en forte reprise en 2021 (+8%) et toujours volontiers perturbé, à l’instar du récent épisode de blocage du canal de Suez.

Cogelec : spécialiste de la conception, la fabrication et la distribution de solutions innovantes d’interphones téléphoniques et de contrôle d’accès commercialisés principalement sous sa marque phare Intratone.

CS Group (ex Communication & Systèmes) : le groupe de conseil en technologies a rebondi (+20,1%) et se prépare à dévoiler début juin la feuille de route 2024 de la nouvelle dirigeante du groupe.

Delfingen : équipementier automobiles, spécialiste de la protection des câbles électriques basé à Anteuil dans le Doubs. Confirmation de la réussite d’une acquisition stratégique menée l’an dernier (actifs européens de la société allemande Schlemmer). Par cette opération, Delfingen s’est renforcée à très bon compte chez les premiers fournisseurs respectifs de Volkswagen, Daimler et BMW.
La société bénéficie du rebond du marché automobile grâce aux véhicules électriques et hybrides (part de marché passant de 8% en 2019 à 13% en 2020). L’accroissement des volumes par câble dans ce type de véhicules et la qualité des protections à plus forte valeur ajoutée porte la croissance du CA généré par véhicule.

Derichebourg : un contexte macro-économique porteur pour les matières premières.

Devoteam : acteur clé pour jouer la dynamique sur le digital, le cloud et la cyber sécurité. Affiche un ROC en très légère baisse (-6,5%).

Esker : publication d’une perspective de croissance organique de 15% en 2021 (perspectives renforcées par les besoins en digitalisation des entreprises suite à la crise sanitaire).

EssilorLuxottica : progresse sur plusieurs fronts. La société a proposé la nomination d’un nouveau Conseil d’administration, plus respectueux de l’équilibre des pouvoirs, lors de l’Assemblée générale annuelle des Actionnaires en 2021 tandis que le président souhaite maintenir le duo actuellement en place à la tête de la direction. Nous estimons que le groupe est en mesure de faire jouer les synergies au niveau du chiffre d’affaires et du résultat net et, en parallèle, de consolider davantage le secteur de l’optique qui pèse 100 milliards de dollars. En témoignent le projet d’acquisition de Grandvision, acteur majeur de la distribution optique, et l’achat récemment annoncé de Walman Optical, qui dispose d’un réseau de 35 sites répartis à travers les États-Unis, notamment des laboratoires de surfaçage de verres de prescription.

Eurofins Scientific (+10,7%) : leader des analyses de laboratoire ; confirmation d’une belle dynamique de croissance à l’horizon 2023, indépendamment de la persistance ou non de ses activités liées au Covid-19.

Explosifs et Produits Chimiques a commencé à rebondir (+10,2%) alors qu’aucun titre n’a évidemment été apporté à l’OPA initiée par les fonds conseillés par le groupe Argos Wityu. Le prix de l’offre fixé à moins de la moitié des cours cotés ces dernières années et les excellentes perspectives liées aux plans de relance (infrastructures) et aux cours soudainement très élevés de tous les métaux miniers peuvent certainement expliquer que les actionnaires aient soigneusement conservé leurs titres.

Focus Home Interactive : a une nouvelle fois révisé ses objectifs annuels à la hausse.

Gensight : augmentation de capital dans le but d’accélérer la commercialisation en Europe et permettre une demande de mise sur le marché Américain.

GL Events (+31.41%) : poursuit son fort développement à l’international et notamment en Chine (notamment avec l’arrivée d’un nouvel actionnaire, le fonds Nexus Point, au capital de sa holding GL Events Greater China).

Graines Voltz : bénéficie toujours d’une forte demande pour les légumes et herbes aromatiques vendus en circuits courts et bio.

Groupe Crit (+17,1%) : 2020 meilleur que prévu. Devrait profiter de la reprise rapide de l’économie notamment à travers son exposition au marché Américain alors que le groupe a redimensionné ses coûts afin de faire face à la baisse d’activité.

Groupe Gorgé : décote pour ce groupe industriel qui permet de profiter de thématiques de croissance forte dans la robotique et l’impression 3D.

Groupe LDLC (-6,1%) : marché mondial des composants tendu.

Guerbet : affronte honorablement un contexte qui lui est très défavorable depuis trois ans (faible activité radiologique pendant la crise sanitaire et concurrence des génériques en Europe et aux USA). Le management a réussi à stabiliser son EBITDA sur cette période grâce à un strict pilotage des coûts. La chute du titre de 70% depuis 2018 nous semble particulièrement sévère d’autant que l’arrivée prochaine du nouveau DOTAREM laisse entrevoir un horizon plus dégagé.

Haulotte (-7.9%) : subit une chute de son activité organique et accroît son endettement.

Hexaom : développeur immobilier, spécialiste de la construction de maisons individuelles et de la promotion immobilière. Est parvenu à enregistrer des résultats en progression malgré la crise sanitaire. Profite de perspectives encourageantes et vise un milliard d’euros de chiffre d’affaires sur 2021.

ID Logistics : est parvenu à enregistrer des résultats en progression malgré la crise sanitaire.

Infotel : soutenu par de belles performances, a décidé de verser un dividende exceptionnel.

Ipsos : valorisation décotée face aux concurrents alors que la dynamique semble se redresser post crise.

LVMH : a fait état de solides résultats pour le T4. Sa division Mode & Maroquinerie, notamment, a signé une croissance organique du CA de 18%. La demande chinoise reste robuste, en particulier pour les marques de luxe les plus fortes comme Louis Vuitton dont les gains de parts de marché ont accéléré pendant la crise.

Maisons du Monde (+26%) a démontré sa capacité à gagner des parts de marché et communique sur des perspectives rassurantes, malgré un contexte encore très incertain à court terme.

Manutan (-3,8%) : bien valorisée.

Metabolic Explorer : société historiquement de R&D spécialisée dans la chimie verte, entre désormais en phase de production industrielle.

Métropole TV a poursuivi ce mois-ci son parcours haussier (+10%) alors que le nombre de prétendants au rachat du groupe s’est encore accru ces dernières semaines.

MG International (+49,5%) : bonne année 2020 ; était mal valorisé

MINT (-8%) subit sans doute le contrecoup de l’OPA avortée d’Eoden. Cette pépite reste une forte conviction du portefeuille.

Neoen : le premier producteur indépendant d’énergies renouvelables en France a récemment annoncé son ambition de doubler ses capacités de production à 10 GW d’ici 2025 (=> augmentation de capital).

Nexans (+17,3%) : câblier ; hausse dans le sillage de l’annonce de son plan stratégique.

Pharmagest Interactive : société de logiciels de pharmacie / EHPAD / hôpitaux. Est parvenue à enregistrer des résultats en progression malgré la crise sanitaire. Bien placée pour profiter de la digitalisation du système de santé avec une offre "patient centré."

Piscines Desjoyaux : la forte performance boursière a entraîné une hausse de sa volatilité. Toutefois, les fondamentaux demeurent très solides.

Plant Advanced Technologies : fondé en 2005 ; est spécialisé dans la recherche et la production de molécules rares à partir de plantes principalement à destination des cosmétiques. Cette expertise unique dans la recherche végétale confère au groupe un positionnement très premium. La cosmétique représente 80% l’activité du groupe qui vend par exemple des actifs moléculaires à Chanel pour sa gamme anti-âge « Le lift ». Le management a arrêté l’hémorragie de liquidités entrainée par les filiales pharmaceutiques et nutraceutiques qui pénalisaient le groupe ces dernières années. Le partenariat avec le groupe suisse Clariant qui compte parmi les acteurs majeurs du secteur des ingrédients devrait entrainer une croissance des ventes dès la fin de l’année ainsi qu’une réduction des coûts de mise sur le marché des molécules (de l’ordre de 50%). Les molécules Prenylium et Rootness Energize qui seront commercialisées par Clariant ont d’ores et déjà reçu plusieurs prix pour leur innovation. Les consommateurs attachent un intérêt grandissant aux compositions des produits qu’ils utilisent que ce soit dans les cosmétiques, la pharmacie ou les compléments alimentaires. Nous sommes convaincus du rôle clé de Plant Advanced Technologies dans le verdissement des ingrédients de base. Le groupe suscite d’ailleurs l’intérêt d’acteurs d’envergure tel que Clariant et Vetoquinol qui ont respectivement pris 10% et 2% du capital. Le management prévoit d’être à l’équilibre sur l’exercice 2021 et de doubler ses ventes d’ici à 2023. Le groupe a fait des partenariats sur les activités de recherche pharmaceutique et nutraceutique lui permettant de ne plus être seul à financer la R&D. Plant Advanced Technologies va progressivement passer d’un profil biotech à celui d’un producteur d’ingrédients naturels à forte valeur ajouté. De plus Plant Advanced Technologies s’inscrit parfaitement dans la thématique d’investissement ESG.

Reworld Media (+35.22%) : publie des résultats très solides pour l’exercice 2020 et bénéficie déjà des effets de l’intégration de Mondadori France. A suscité l’intérêt des investisseurs avec des résultats qui se sont révélés très solides au regard du contexte très défavorable aux dépenses publicitaires. En pro-forma, l’EBITDA est en légère progression grâce aux synergies de coûts et la génération de cash est impressionnante malgré les charges de restructuration. Un contexte plus normalisé ainsi que la non récurrence de ces coûts devraient révéler la force du modèle. Le marché semble avoir enfin pris conscience de la sous-valorisation manifeste de la société à l’occasion de ses solides résultats 2020 (légère décroissance du CA pro forma mais croissance de l’Ebitda et forte génération de trésorerie).

Samse (+12,3%) : a dévoilé d’excellents résultats (marge opérationnelle record de 4,7%), dopés par l’engouement des Français pour le bricolage et la rénovation pendant la crise sanitaire. Rendement du dividende de 5%.

Savencia (+18,2%) : était très mal valorisée.

Somfy : une position unique sur les marchés de l’automatisation de la maison à travers la domotique, favorable à la croissance pérenne.

SQLI : spécialisée (52% de son activité) dans la mise en œuvre de sites internet de e-commerce en France et en Europe. Au-delà de cette niche de marché naturellement très porteuse, nous jouons le redressement des marges des autres activités françaises, sous l’égide d’une équipe de direction récemment renouvelée.

Stellantis NV : le constructeur automobile a bénéficié de la rotation sectorielle et de l’engouement du marché pour le projet industriel du nouvel ensemble que nous estimons créateur de valeur pour les actionnaires mais pas encore suffisamment valorisé.

Streamwide (-13%) subit des prises de bénéfices après son excellent parcours ces derniers mois. Cette pépite reste une forte conviction du portefeuille.

Sword Group : société de services IT positionnée sur des marchés niches porteurs. Soutenu par de belles performances, a décidé de verser un dividende exceptionnel. Contrairement à de nombreux confrères, s’est risqué à donner des perspectives chiffrées à la fois pour 2021, mais aussi jusqu’en 2024.

Synergie (+8,7%) : a publié une remarquable marge d’exploitation de 4,1%, en baisse contenue de seulement 0,5%, malgré la chute de 17% de son activité en 2020.

Veolia : ce champion des services à l’environnement nous semble avoir une valorisation très attractive. La faiblesse du titre s’explique par l’incertitude autour de la prise de contrôle de Suez alors que nous pensons qu’une telle opération serait créatrice de valeur pour les actionnaires.

Verallia : va continuer d’améliorer ses marges grâce à la reprise des volumes de vente principalement liée à la levée des mesures de confinement.

Verimatrix : a publié un T4 en dessous des attentes dans ce contexte d’attentisme des clients ; le passage au SaaS pénalise plus qu’anticipé le rythme de croissance et de rentabilité à court terme.

Virbac : est parvenu à enregistrer des résultats en progression malgré la crise sanitaire.

Wallix : acteur dynamique profitant d’un marché de la cybersécurité en ébullition et évoluant dans une cadre règlementaire favorable.

Wedia : sort du lot avec un bond de son EBITDA de +59%.

Witbe : CA 2020 décevant.

Worldline (‐3,2%) est notamment impactée par la situation sanitaire en Europe et les confinements afférents, limitant ainsi la progression de l’activité.
==
Dans les services informatiques, les résultats d’Aubay (+15%), d’Infotel (+14%) ou encore de Neurones (+11%), illustrent la qualité avec laquelle sont gérées ces sociétés familiales. Et le discours sur les perspectives vient confirmer la forte demande structurelle dont ces acteurs bénéficient.

Bonjour.
Bilan des fonds que je suis pour mai.

I/ Les actions les plus détenues

Détenu par 5 fonds
Esker
IGE+XAO

Détenu par 4 fonds
Bilendi
Teleperformance

Détenu par 3 fonds
Axway Software
Bigben Interactive
Delta Plus Group
Derichebourg
Focus Home Interactive
Generix Group
Infotel
Ipsos
Kaufman & Broad
Samse
Sartorius Stedim Biotech
Soitec
Sopra Steria Group
Thermador Groupe
Wavestone
Worldline

Détenu par 2 fonds
Accell Group NV
Alstom
ASM International NV
Aubay
Catana Group
Chargeurs
D‘Ieteren BE
Delfingen Industry
Elis
Fountaine Pajot
Groupe Gorgé
Groupe Guillin
Hexaom
LVMH
Métropole Télévision
Plastiques du Val de Loire
Publicis Groupe
Reworld Media
Robertet
SES-Imagotag
SII
Stef
Stellantis NV
Synergie
Trigano
Voyageurs du monde

II/ Etude des mouvements sur 2 mois

Cohérence à l’achat
Bastide
Devoteam
Exel Industries
Lectra
SII
Technip Energies
Wavestone

Cohérence à la vente
Interparfums

Incohérence achat/vente
Adyen NV
Alstom
bioMérieux
Delfingen Industry
Derichebourg
Groupe Seb
Largo
Legrand
Linedata Services
Métropole TV
Oeneo
Publicis
Saint Gobain
Samse
Soitec
Solutions 30 (mais à la vente en mai, cf. certification des comptes)
Spie
Stellantis
Trigano
Vetoquinol

III/ Commentaires des fonds sur les sociétés

Akwel : -14,4%
Plastivaloire : -5,1%
Forte baisse des équipementiers automobiles dans un contexte de pénuries sur certains composants et de hausse des coûts de matières premières.

ARTEFACT : création de valeur suite au rapprochement de Netbooster et Artefact dans le marketing digital

Assystem : groupe d’ingénierie notamment spécialisé dans le secteur nucléaire. Son activité devrait continuer d’être portée par les nouvelles générations de réacteurs, mais plus encore, par les grands chantiers de prolongation de la vie des anciennes installations. Après prise en compte de la valeur d’actifs moins visibles (38% d’Expleo, 5% de
Framatome), sa valorisation nous apparaît fort attrayante

Aurès Technologies : solidité de la rentabilité de l’exercice 2020, alors même que la plupart de ses clients, en général des chaînes de commerçants, étaient à l’arrêt. La société va pouvoir développer avec un succès certain toute une gamme de bornes automatiques, maintenant qu’elle dispose de capacités logicielles complémentaires obtenues avec l’acquisition de la société Softavera

Bastide le confort médical : progression organique de 22% au T1, portée par des tendances de fond renforcées par la crise sanitaire

Bénéteau (+30%) : a publié un carnet de commande en forte progression et révise en hausse son objectif de marge, bénéficiant des mesures de réduction de couts mises en place dans le cadre du plan d’optimisation industrielle. Il est en encore loin mais l’objectif d’une marge opérationnelle supérieure à 10% du chiffre d’affaires gagne en crédibilité

Bilendi : se révèle peu à peu aux yeux des investisseurs avec une nouvelle performance très solide au T 121 Malgré un effet de base difficile 7 5 au T 120 l’activité progresse de 11 8 Par ailleurs, l’acquisition par CINT de GAPFISH qui déploie une activité comparable à celle de BILENDI à des multiples deux fois supérieurs à ceux de BILENDI a également mis en lumière la sous valorisation de cette dernière

Carbios (-13.6%) : réalise une augmentation de capital de 114 M€ pour financer son développement industriel. Les fonds levés iront principalement à la construction d’une usine d’une capacité de production de 40,000 tonnes par an qui exploitera la technologie enzymatique de recyclage du PET (plastique polyester)

Catana (+13,8%) : les catamarans se vendent bien

Cegedim : devrait continuer d’être affecté par des impacts négatifs du Covid sur plusieurs de ses divisions au deuxième semestre.

Chargeurs : le marché craignait qu’elle ne parvienne pas à maintenir son rythme de croissance en raison d’un effet de base pas particulièrement favorable et du maintien de fortes restrictions sanitaires dans plusieurs pays, le T 1 a finalement enregistré une accélération 15 6 Nous pensons que le marché ne prend pas en compte le potentiel de rebond dans les filières industrielles et enterre un peu vite la division lainière qui devrait survivre à la fin de la crise sanitaire

Clasquin (-9,0%) : correction après hausse. Pénalisé par les difficultés du secteur aérien

Derichebourg (+20,6%) : porté par de très bons résultats semestriels supérieurs aux attentes ; relève ses guidances pour l’année

Devoteam : va continuer de bénéficier de la bonne tendance sur la transformation digitale des entreprises. La valorisation semble bien en retard depuis que la liquidité et la communication financière ont été réduites à la suite de l’OPA initiée par ses fondateurs appuyés par la célèbre société de fonds de private-equity KKR

Ekinops : un ADN d’innovation fort et de nombreux relais de croissance (5G, virtualisation des réseaux, edge computing) qui leur permet de délivrer une croissance dynamique tout en améliorant leur rentabilité

Esker : des perspectives renforcées par les besoins en digitalisation des entreprises suite à la crise sanitaire

Fountaine Pajot : la crise sanitaire a un impact positif sur le secteur du nautisme

Freelance (+22.5%) : croissance organique au T1 en hausse de +7%

Generix : éditeur de logiciels spécialisé sur les enjeux de la supply chain logisitique renforcés par la crise sanitaire

Groupe Crit (-10,3%) : PER élevé ; VE/REX faible

Groupe Gorgé : une décote pour ce groupe industriel qui permet de profiter de thématiques de croissance forte dans la robotique et l’impression 3D

Groupe SFPI (+8,9%) (serrures « Picard », menuiseries/stores) : porté par l’engouement des Français pour la rénovation de leur habitat, et par une base de valorisation encore fort raisonnable (moins de 7 fois le résultat d’exploitation)

Herige (+12,6%) : bon T1

Hexaom : surfe sur le désir toujours plus marqué des français à vivre loin des villes Les commandes de maisons individuelles connaissent en effet un rebond marqué 35 à fin mars) ce qui d’après nous constitue une simple amorce à une tendance long terme Par ailleurs, la diversification du groupe vers de nouvelles activités semble réussir (aménagement promotion, rénovation) et devrait enclencher une revalorisation du titre (réduction de la cyclicité et amélioration de la rentabilité)

IGE+XAO (+21,4%) : avait traversé 2020 assez sereinement avec une baisse contrôlée de l’activité (-3,7%), a également connu un rebond marqué au T1 (+6,5%) portée par la montée en puissance des ventes en mode souscriptions (+18%) ce qui participe à un renforcement de la récurrence

IT Link (+14,7%) : retour à la croissance attendu en 2021

Lagardère : nous [HMG] doutons que l’accord conclu fin avril entre les principaux actionnaires ne puisse tenir dans la durée

Lectra (+9,7%) : les autorités américaines ont autorisé l’acquisition de Gerber Technology. Réalisée en bas de cycle, cette acquisition est riche de promesses. À plus court terme, le rebond attendu des commandes de machines, dans l’automobile et la mode notamment, devrait entretenir un bon momentum opérationnel

Manitou a fait état d’un carnet de commande de 1,3 milliard d’euros à fin mars, de loin son plus haut niveau historique dans un contexte de forte demande des secteurs miniers et agricoles

Median Technologies : continue sa revalorisation suite à la sécurisation du financement de ses projets de recherche sur iBiopsy post augmentation de capital réalisée fin mars

Moulinvest (+13,9%) : hausse prix et demande de bois

Nacon : depuis l’annonce de la société Bigben Interactive, actionnaire majoritaire, de son intention de procéder à une émission d’actions échangeables en actions Nacon, le titre a perdu son momentum positif

Oeneo : le spécialiste en tonnellerie et bouchage du vin poursuit sa stratégie de premiumisation et va bénéficier de la réouverture des cafés, hôtels et restaurants

Orege : acteur du traitement des boues industrielles, a fait état d’une dynamique commerciale difficile dans le contexte sanitaire toujours existant, entraînant des décalages de projets et projette ainsi une premier semestre 2021 inférieur à leurs anticipations

Orpea : nous [NB : Financière de l’échiquier] avons récemment mis à jour notre analyse ESG d’ORPEA, un des leaders européens des maisons de retraite et des cliniques de soins. Les performances Environnementales, Sociales et de Gouvernance d’ORPEA sont toujours satisfaisantes. La société est dotée d’une gouvernance solide, menée par un directeur général visionnaire qui pousse ORPEA au développement à l’international. La composition du conseil d’administration est également de qualité, même si nous souhaiterions que davantage d’administrateurs indépendants y siègent et amènent un peu plus de contre-pouvoirs face à l’équipe dirigeante. Les enjeux extra-financiers nous semblent bien intégrés par le groupe. Sur le plan environnemental, le groupe concentre principalement ses efforts sur l’efficacité énergétique de ses bâtiments. L’aspect social reste l’enjeu le plus matériel pour ORPEA. Le secteur est en pleine expansion avec le vieillissement de la population et connaît des tensions sur le marché de l’emploi. Pour assurer le bon traitement des patients, le groupe mise avant tout sur la qualité de vie au sein de ses structures, tant pour son personnel que pour ses résidents.

Pharmagest Interactive : a pesé sur le mois sans raison fondamentale alors que le premier trimestre est ressorti en croissance de 8%

Precia : a réussi à dépasser son CA 2019 grâce à une croissance de 20% au T1

Sartorius Stedim Biotech (équipements de production pour la biotechnologie, -7,2%) : a subi des prises de bénéfice après sa très bonne publication du mois dernier

Sidetrade : l’éditeur de logiciels de réduction et de sécurisation des créances clients a une stratégie de croissance ambitieuse alliant croissance organique et croissance externe, qui devrait permettre au groupe d’atteindre les 100 millions de dollars de chiffre d’affaires à horizon 2025

Sogeclair (+13.3%) : renoue avec la croissance notamment grâce à la division spatiale

Somfy : une position unique sur les marchés de l’automatisation de la maison à travers la domotique favorable à la croissance pérenne

SRP Groupe : excellent T1

Trigano (+16,4%) : a publié des marges en très forte progression illustrant l’effet de levier opérationnel du groupe sur son premier semestre. Excellente perspective

Ubisoft : éditeurs de jeux vidéo à succès ; suite à la forte baisse du cours de bourse, ce dernier intègre désormais beaucoup de mauvaises nouvelles alors que le profil de risque du groupe s’est beaucoup amélioré ces dernières années (plus de récurrence et moindre dépendance vis-à-vis des nouveaux jeux) et que la valeur stratégique du groupe n’a fait qu’augmenter

Valneva (-23,6%) : le spécialiste français des vaccins souffre suite à l’abaissement de ses objectifs de vente de vaccins du voyageur en 2021 Ainsi, suite à une reprise plus lente qu’anticipée de la demande, les revenus 2021 du groupe devraient se situer entre 80 et 105 M€ contre une fourchette de 110 115 M€ visée précédemment

Vilmorin : vient de confirmer les bonnes perspectives de ses marchés en relevant ses objectifs annuels d’activité et de rentabilité

Virbac a vu ses ventes progresser de 23 % en organique et bénéficie de la hausse des adoptions d’animaux de compagnie durant la pandémie, qui devrait entrainer une accélération durable de la croissance du marché vétérinaire

Wallix : acteur dynamique profitant d’un marché de la cybersécurité en ébullition et évoluant dans une cadre règlementaire favorable

Bonjour.
Voici le bilan des fonds que je suis, reporting de juillet.

I/ Les actions les plus détenues

Détenu par 6 fonds

Esker

Détenu par 4 fonds

ASM International NV
Bilendi
Delta Plus Group
IGE+XAO
Ipsos
Teleperformance
Virbac

Détenu par 3 fonds

Alten
Chargeurs
Derichebourg
Generix Group
Infotel
Reworld Media
Samse
Sartorius Stedim Biotech
SII
Soitec
Sopra Steria Group
Thermador Groupe
Trigano
Wavestone
Worldline

Détenu par 2 fonds

Artefact
Aubay
Axway Software
Bigben Interactive
Catana Group
Delfingen Industry
Elis
Fountaine Pajot
Groupe Gorgé
Groupe Guillin
Groupe LDLC
Groupe SFPI
Hexaom
Kaufman & Broad
LDC
Lectra
Lumibird
LVMH
Métropole Télévision
Plastiques du Val de Loire
Precia
Publicis Groupe
SES-Imagotag
Stef
Stellantis NV
Sword Group
Vente-Unique.com

II/ Etude des mouvements sur 2 mois

Cohérence à l’achat

AudioValley
Devoteam
Lacroix (AK)
LDC
Spartoo (IPO)

Cohérence à la vente

Energisme
Focus Home Interactive
Interparfums
Kaufman & Broad
SES-Imagotag
Sopra Steria
STMicroelectronics
Thermador

Incohérence achat/vente

Air Liquide
Believe
Catana Group
Delfingen Industry
Esker
Exel Industries
Groupe ADP
Groupe LDLC
IGE+XAO (OPA)
Largo
Manitou
Mcphy Energy (mais à la vente en juillet)
Métropole TV
MGI Digital Graphic Technology
Neoen
Pharmagest Interactive
Plastic Omnium
Precia
Trigano
Vetoquinol
Xilam Animation

III/ Commentaires des fonds sur les sociétés

Akwel
Allégé. Nous sommes prudents sur le marché automobile européen qui devrait stagner dans les prochains semestres voire années. Sans compter les problématiques de changement de motorisation des véhicules.

Alstom
-17%. N’arrive pas à rassurer le marché sur sa génération de trésorerie

Alten
+19,9%. Les perspectives d’Alten  se sont elles aussi nettement améliorées à la lumière des résultats du deuxième trimestre. La société est complètement sortie de la crise, avec un retour à une dynamique de croissance élevée (chiffre d’affaires en croissance organique de +19,7%) et un niveau record de 1480 recrutements nets. Le taux d’utilisation des consultants est ressorti à 91.9% en moyenne au cours du trimestre et 93% en juin uniquement, soit un niveau légèrement supérieur au niveau historique habituel.

Ateme
Moindre croissance en raison de l’accélération du modèle par abonnement + décalages de commandes liés à la pénurie de semi-conducteurs

Beneteau
Le constructeur de bateaux diversifie ses activités vers des métiers en aval de la construction

Cafom
+22,8%. Bons résultats de sa filiale Vente-Unique.com

Delta Plus Group
+14,2%. Spécialisé dans les équipements de protection individuelle. Chiffre d’affaire au-dessus du consensus grâce à un fort rebond de ses produits traditionnels notamment en Chine et au Brésil

Esker
Spécialisée dans l’automatisation des processus documentaires et dans la dématérialisation des documents de gestion, a relevé sa prévision de croissance organique pour l’ensemble de l’année suite à la publication en juillet d’un chiffre d’affaire T2 record (+32% vs T2 2020) poussé en partie par les solutions Cloud.

Focus Home Interactive
Avertissement sur résultats résultant du décalage de la sortie de jeux majeurs.

Fountaine Pajot
Les pertes sur Dream Yacht sont derrière

Generix
A publié des comptes en ligne mais les prises de commandes ont été bien plus fortes que prévu (multiplication par deux fois des signatures ACV).

Guerbet
Est plein de promesses puisque d’une part la « réouverture » des hôpitaux s’est concrétisée par un fort rebond de l’activité et d’autre part l’arrivée du générique du Dotarem aux USA ne semble pas entrainer une baisse de prix aussi importante que prévue

Herige
La valorisation est faible après un bon premier semestre. Nous considérons que le marché ne reconnait pas encore la qualité des résultats de l’année en cours.

Interparfums
Excellent chiffre d’affaire sur le trimestre précédent et relèvement de ses prévisions pour 2021

IT Link
+18,7%. Bonne activité des ESN

Kaufman & Broad
-6,7%. Le cours est soutenu par la montée à son capital de Promogim alors que la faiblesse de la délivrance de permis de construire en France nous semble problématique pour le secteur.

Lacroix
Augmentation de capital

Lagardère
+12,96%. Bonne nouvelle côté rentabilité pour ce groupe qui parvient à retrouver un résultat opérationnel positif au premier semestre, malgré son exposition au métier du duty free qui traverse naturellement une période peu favorable.

LDC
Marie confirme son bon positionnement

McPhy Energy
Le départ soudain du directeur général pose question

Plastivaloire
-8,7%. Manque de composants dans l’industrie automobile

SII
+17,2%. Perspectives 2021/22 excellentes

Reworld Média.
Sa capacité à délivrer durablement de la croissance organique reste à démontrer.

SES-Imagotag
Pourrait être pénalisé par la pénurie de composants électroniques

Somfy
Continue à afficher des niveaux de croissance très élevés, bénéficiant d’une demande toujours aussi forte sur les équipements de la maison.

Spartoo
IPO. Un des leaders de la mode en ligne avec un solide historique de croissance et de profitabilité assortie d’un management de qualité

Sword Group
+18,7%. L’ESN voit son activité bondir de près de 21% à périmètre et change constants au cours du 1er semestre 2021. La société dépassera ses objectifs 2021 (qui visaient initialement 13% de croissance et 13% de marge d’Ebitda).

Virbac
Dynamisme du marché de la santé animale et recentrage de la société sur des produits à plus forte croissance

Bonjour.
Voici le bilan des fonds que je suis pour le reporting d’octobre.

I/ Les actions les plus détenues

Détenu par 6 fonds
Esker
Reworld Media

Détenu par 5 fonds
Alten

Détenu par 4 fonds
ASM International NV
Bilendi
Chargeurs
Delta Plus Group
Soitec
Teleperformance
Virbac

Détenu par 3 fonds
Catana Group
Clasquin
Derichebourg
Generix Group
IGE+XAO
Infotel
Ipsos
Lumibird
Samse
Sartorius Stedim Biotech
Vetoquinol
Wavestone

Détenu par 2 fonds
Albioma
ALD
Aubay
Bigben Interactive
Bolloré
Delfingen Industry
Devoteam
Elis
ESI Group
Fountaine Pajot
Groupe Guillin
Hexaom
ID Logistics Group
Lectra
LVMH
Métropole Télévision
Pharmagest Interactive
Plastiques du Val-de-Loire
Séché environnement
SES-Imagotag
SII
Sopra Steria Group
Stef
Stellantis NV
Synergie
Thermador Groupe
Trigano

II/ Etude des mouvements sur 2 mois

Cohérence à l’achat
ALD
Edenred
Figeac Aero
Freelance
Guerbet
LISI
Mcphy Energy
Quadient
Reworld Média
Valneva

Cohérence à la vente
SES-Imagotag
Thermador

Incohérence achat/vente
Accell Group NV
Assystem
Capgemini
Esker
Eurofins Scientific (mais à l’achat en octobre)
Groupe SFPI
Infotel
Interparfums
Sidetrade
Soitec
Somfy
Sopra Steria
Trigano
Worldine (mais à l’achat en octobre après la publication mal accueillie)

III/ Commentaires des fonds sur les sociétés

Commentaires sectoriels

Les acteurs du e-commerce européen prêt-à-porter (Spartoo ; Showroomprivé) ont souffert d’effets de base élevés, d’un manque de stocks et d’une compétition accrue sur le marché online.

Le secteur de la construction/équipement de la maison (Samse ; Groupe SFPI) : allégé. Verra mécaniquement sa croissance se normaliser dans les prochains trimestres.

Nous attendons une meilleure année 2022 pour le secteur des jeux vidéo. L’engouement pour le Metaverse et les NFT pourrait constituer un facteur de soutien pour ce secteur.

Sociétés

Alchimie
Décalage d’un an des objectifs communiqués à l’IPO en raison d’une dynamique d’acquisitions de nouveaux abonnés moins rapide qu’estimée

ALD
Envisage de réaliser une importante acquisition, porteuse, selon nous, d’intéressantes synergies

Aubay
+10,2%. Révision à la hausse des guidances

ASM International
+15,73%. Des résultats pour le troisième trimestre au-dessus des attentes à tous les niveaux (ventes, profitabilité, prises de commandes). Les prévisions pour le quatrième trimestre (ventes de 470 – 500M€) ont elles-aussi donné lieu à des relèvements des estimations de nombreux analystes financiers. Après un Capital Market Day réussi le mois dernier, cette publication confirme la très bonne dynamique structurelle dont la société bénéficie (demande croissante de l’industrie des semi-conducteurs pour des équipements de déposition plus performants tirée notamment par la miniaturisation des composants, la nouvelle architecture des transistors, les besoins en nouveaux matériaux).

Bilendi
Le marché est resté assez insensible aux bonnes actualités économiques, alors que ce titre est clairement « value. »

Carmila
Nous semble encore injustement décotée compte tenu de son positionnement moins exposé au risque de désaffection des clients que dans le cas des grands centres commerciaux

Cogelec
Report trop lointain du relais de croissance attendu de la clé Kibolt

Edenred
Offre de nombreuses opportunités de croissance liées à la faible pénétration des marchés et à la digitalisation

Esker
A publié de solides prises de commandes tout en relevant ses prévisions pour 2021

Exel Industries
-12%. A probablement été pénalisé par l’annonce d’une petite diversification dans le secteur du nautisme. Nous ne partageons pas la prudence du marché compte tenu de la taille limitée de cette opération (2% de l’activité du groupe), de la qualité de gestion qu’a démontré par le passé Exel dans toutes ses activités, et des perspectives très solides du marché des voiliers

Focus Home Interactive
-17,6%. A maintenu ses objectifs malgré le report de quelques jeux grâce à une performance sensiblement supérieure aux attentes au T2 (CA +12%). A toutefois repoussé la sortie de son jeu Evil West au prochain exercice fiscal.
+ Continue de subir un derating comme l’ensemble du secteur.

Fountaine Pajot
Le marché est resté assez insensible aux bonnes actualités économiques, alors que ce titre est clairement « value. »

Groupe Fnac-Darty
Relève ses prévisions de marge après un troisième trimestre de belle facture

Groupe Guillin
+13,7%. Résultats S1 exceptionnels

Groupe SFPI
+12,3%. Mal valorisée

GTT
La société enregistre une accélération de ses commandes, ce qui lui garantit une forte activité sur les trois prochains exercices

Guerbet
-9,8%. A définitivement retrouvé le chemin de la croissance malgré des pressions sur les prix. Le marché semble s’inquiéter d’une inflation de coûts l’année prochaine, mais nous pensons que la croissance permettra d’amortir cette surcharge.
+
A consolidé après sa vive progression de l’été, suite à une publication trimestrielle un peu timide en raison notamment du décalage de certains contrats

Interparfums
Est spécialisé dans la commercialisation de parfums de luxe (Lanvin, Van Cleef & Arpels, Montblanc…). Le groupe s’occupe de la création, du choix des fournisseurs, de la logistique et de la distribution tout en assurant la reconnaissance marketing des produits. En effet, Interparfums assure la commercialisation de ses produits au travers des parfumeries, des chaînes franchisées et des compagnies aériennes.
Le fabricant français de parfums publie une croissance de ses revenus au troisième trimestre de +57% sur un an. Cette performance reflète une forte demande sur le marché américain, notamment sur les marques Jimmy Choo, Montblanc et Coach qui ont surpassé les meilleures attentes du groupe, en affichant des croissances de +40%, +26% et +98% respectivement. La Chine a également affiché une très bonne dynamique.
De plus, le CEO a souligné la contribution des parfums Ferragamo, un ajout récent au portefeuille du groupe, ainsi que l’ajout prochain des parfums Moncler comme facteur important pour la croissance des ventes du groupe. Interparfums relève à nouveau ses objectifs annuels et continue d’impressionner le marché en atteignant des records historiques (+81,2% YTD).

IT Link
+10,9%. Bon S1

Kaufman & Broad
-4,0%. Peu de permis de construire

La Française de l’Energie
+16%. Forte croissance du CA trimestriel (+87%), portée par la mise en service de 2 nouvelles unités de cogénération (Béthune), la hausse des prix de l’électricité en Belgique et celle du gaz en France. Rappelons que les technologies du groupe en matière de captage de méthane devraient permettre, à partir de 2023, d’éviter l’émission dans l’atmosphère d’environ 3 millions de tonnes d’équivalent CO2 : à l’heure de la COP 26, difficile de faire plus « green »

Maisons du Monde
Relève fortement ses perspectives de croissance et de marge, entraînant une hausse du cours de bourse de 25% au lendemain de sa publication

McPhy Energy
+34.7%. A été sélectionné pour équiper la première centrale multi-MW (16 MW) à hydrogène dans le monde

Neoen
+14,3%. A été dopé par l’annonce d’une OPA sur une société comparable, Falck Renewables (solaire et éolien). Les multiples par MegaWatt de cette opération, appliqués à Neoen, font en effet ressortir une importante sous-évaluation de Neoen (entre 46% et 54% de décote)

NRJ Group
Au-delà de la valorisation exagérément basse, le titre recèle plusieurs catalyseurs et réservoirs de valeurs, telle qu’une potentielle redéfinition du positionnement stratégique de la société (cessions activité TV et/ou Diffusion), un intérêt spéculatif dû à l’âge du dirigeant ou encore des rendements particulièrement attrayants (‘Free Cash Flow’ à 5%, rendement du dividende de 4%)

Quadient
La publication nous a semblé plutôt rassurante

Reworld Média
Semble avoir trouvé un modèle de développement rentable dans le digital pour la presse magazine

Roche Bobois
+32%. Excellent CA T3 (+19% en comparable)

Rothschild & Co
La valorisation est faible

Sopra Steria
Baisse liée à des rumeurs d’acquisitions d’Atos

Soitec
+22,3%. A relevé ses prévisions de revenus et de marges pour l’exercice en cours (2021‐2022), visant désormais une croissance d’environ 45% de son chiffre d’affaires à taux de change constants, et une marge d’EBITDA prévisionnelle de 34% (contre 32% attendus auparavant) pour l’exercice en cours. Tous les voyants sont au vert : la demande pour les produits de la société demeure très forte, la productivité de l’outil industriel est au rendez-vous et les relais de croissance sont très importants, notamment à terme avec le carbure de silicium pour l’automobile et de l’industrie

Stellantis
Les volumes de ventes seront en forte baisse cette année. Mais les remises disparaissent, les prix augmentent fortement (notamment aux Etats-Unis) et les véhicules les plus chers sont vendus en priorité, ce qui va permettre au groupe d’atteindre en 2021 le plus haut niveau de marge de son histoire, en absolu comme en relatif

Stef
+11,0%. Bon T3

Valneva
+42%. Annonce le succès de sa phase III pour son candidat vaccin contre la COVID 19 avec un taux de séroconversion de 95 deux semaines après une vaccination complète

Verimatrix
Manque de visibilité sur la vitesse d’exécution vers le SaaS et de sa profitabilité espérée

Vicat
-4,3%. Hausse du prix de l’énergie

Vilmorin
+7,2%. A retrouvé un niveau de marge opérationnelle record, dans un contexte de prix agricoles mieux orientés

Virbac
A continué à progresser en rehaussant pour la troisième fois ses estimations soutenues par un portefeuille de produit et un marché en croissance.

Waga Energy (spécialiste de la valorisation du méthane issu de la fermentation des déchets ménagers)
Nous avons été séduits par la qualité du modèle économique et des dirigeants de cette entreprise, issus pour l’essentiel d’un parent de renom, le groupe Air Liquide

Worldline
Pénalisées par des résultats en demi-teinte dans un contexte sectoriel dégradé (craintes concurrentielles dans le secteur des paiements). Devrait néanmoins continuer à croitre à un rythme organique proche de 10 % par an et réenclencher sa stratégie de croissance externe, une fois la cession de l’activité terminaux de paiement entérinée.
+
Souffre de la fermeture des magasins physiques

Bonjour.

Voici le suivi du reporting de février des fonds que je suis.

Ce mois-ci j’allège le post en me concentrant sur les éléments essentiels. Ce travail d’analyse me demandant un effort manuel important, je ne vais pas le poursuivre en l’état et donc il n’y aura sans doute plus de publication de ce style à l’avenir.

Cohérence à l’achat
Abeo
Edenred
Graines Voltz (AK)
Groupe LDLC
Groupe SFPI
Hunyvers (IPO)
Korian
Maurel & Prom

Cohérence à la vente => on voit la rotation sectorielle à l’oeuvre
Elis
Generix
Hermès
L’Oréal
LVMH
Prodways

Détenu par 8 fonds
Lectra

Détenu par 7 fonds
(RAS)

Détenu par 6 fonds
(RAS)

Détenu par 5 fonds
Bilendi
Hermès International
LVMH
Soitec

Détenu par 4 fonds
Albioma
Alten
Aubay
L’Oréal
Reworld Media
Sanofi
Stellantis NV
Teleperformance
Trigano
Virbac
Wavestone

Détenu par 3 fonds
Air Liquide
ASM International NV
ASML Holding NV
BE SEMICONDUCTOR INDUSTRIES NV
BNP Paribas
Capgemini
Chargeurs
Dassault Systèmes
Delta Plus Group
Esker
Fountaine Pajot
Infotel
Ipsos
La française de l’énergie
Lumibird
Manitou
Mersen
Pharmagest Interactive
Samse
Sartorius Stedim Biotech
SII
Spie
Sword Group
Thermador Groupe
TotalEnergies

Détenu par 2 fonds
Accell Group NV
ALD
Assystem
Bigben Interactive
Boiron
Catana Group
Clasquin
Delfingen Industry
Ekinops
Generix Group
Gérard Perrier Industrie
Graines Voltz
Groupe SFPI
Interparfums
Jacquet Metals
Métropole Télévision
Neoen
Neurones
Piscines Desjoyaux
Precia
Publicis Groupe
Recticel NV
Saint-Gobain
Schneider Electric
SES-Imagotag
Sopra Steria Group
Stef
Veolia Environnement
Vinci

Bonjour.

Après quelques mois sans publication, je republie le suivi des fonds performants que je suis, sur la base des reportings de mai 2023.

Les actions suivies d’une * sont celles que j’ai moi-même en portefeuille à ce jour.

Bonne lecture.

Actions les  plus détenues par fonds suivis

5 fonds

Equasens *
Gérard Perrier Industrie *
SES-Imagotag *

4 fonds

Alten *
Hermès International *

3 fonds

Air Liquide *
ASM International NV
ASML Holding NV *
Aubay *
Fountaine Pajot *
Groupe Guillin *
Infotel *
LVMH *
Schneider Electric *
Soitec
Sopra Steria Group
Spie
Sword Group *
Voyageurs du monde *

2 fonds

Airbus NV
Assystem
BE SEMICONDUCTOR INDUSTRIES NV
BNP Paribas *
Dassault Systèmes *
Ekinops
ESI Group
Gaumont
Hopscotch Groupe
Interparfums *
Jacquet Metals
L’Oréal *
Lumibird
Neurones *
Pernod Ricard *
Publicis Groupe
Robertet *
Samse
Sanofi
Sartorius Stedim Biotech
SII *
Stef *
Technip Energies NV
Teleperformance *
Thermador Groupe *
TotalEnergies

Cohérence des mouvements sur 2 mois

Cohérence à l’achat

Ekinops
Equasens *
La française de l’énergie
Mersen
Scor

Cohérence à la vente

Clasquin
SES-Imagotag *
Sopra