Imerys : leader mondial de la valorisation des minéraux

Eric88450 · #1

Il semble qu’il n’y ait pas de file sur Imerys, petit leader mondial français sur son domaine. Voici donc une introduction sur cette société.

Le Groupe: Leader mondial des spécialités minérales pour l’industrie avec 4.6 milliards € de CA, Imerys offre des solutions fonctionnelles à haute valeur ajoutée pour un grand nombre de secteurs, des industries de procédés jusqu’aux biens de consommation. Imerys apporte ainsi des propriétés essentielles aux performances des produits de ses clients : conductivité, dureté, opacité, durabilité, pureté, légèreté, fltration, adsorption, hydrophobie, réfractarité, etc.

Le Groupe est mondialisé mais reste centré sur l’Europe (49% du CA). Ensuite vient les Amériques (29%) et l’Asie (22%).

Imerys est au service de nombreuses industries : des matériaux de construction à l’énergie mobile, de la sidérurgie à l’agroalimentaire, ou de l’automobile aux cosmétiques.

Au sein de ces marchés finaux, les spécialités minérales d’Imerys sont utilisées dans un très grand nombre d’applications, principalement dans deux domaines :
- Minéraux de Performance :
. additifs pour les peintures et les revêtements,
. composants pour les céramiques techniques (porcelaine électrique) ou traditionnelles (carrelage de sol et de mur, sanitaire, vaisselle),
. additifs pour les plastiques et les polymères, notamment dans l’automobile,
. agents de charge et de couchage pour papier d’impression et d’écriture, ainsi que pour cartons et emballages,
. agents de fltration pour les liquides alimentaires et le plasma sanguin,
. graphites de spécialité pour l’énergie mobile et les industries de précision (batteries lithium-ion pour véhicules électriques, plaquettes de frein).

- Matériaux et Solutions de Haute Température :
. minéraux et solutions réfractaires pour les procédés industriels de haute température (revêtements et isolations réfractaires pour la protection des fours, chaudières),
. bentonite pour moules de fonderie,
. poudres de corindon pour les abrasifs (disques de coupe ou de ponçage pour l’industrie),
. et liants de haute performance pour les chapes de sols dans la construction.

Par ailleurs, Imerys gère son portefeuille d’activités de manière dynamique. Voici un tableau du document de référence 2018 qui synthétise les achats et reventes d’activité sur les deux dernières années:

A noter que le 1er actionnaire est Groupe Bruxelles Lambert, avec 54% du capital.

Synthèse de mon analyse de la société, suite aux résultats 2018 (et à une discussion avec un collègue qui suit également cette valeur d’assez loin):
Une activité en croissance lente et régulière: +4% par an en moyenne ces 5 dernières années.
Un bilan solide et une bonne rentabilité des capitaux investis (ROE).
Une marge d’EBIT de l’ordre de 12% en moyenne.
Un dividende en croissance chaque année depuis 2009, mais Imerys l’a fortement baissé en 2008 - ce n’est pas un "aristocrate".
Au final, une société industrielle assez diversifiée qui paraît bien gérée, sur un secteur original et qu’on peut sans doute acheter pour le long terme, à condition de suivre régulièrement la valeur.

Info sur T1 2019: un contexte difficile, qui se solde par un gadin de 14% le jour de la publication
. Un CA globalement stable: pas de croissance, des volumes en baisse, un prix-mix en hausse "une base de comparaison toujours élevée pour les volumes, un environnement de marché difficile , notamment dans les marchés européens de l’automobile, des réfractaires et de l’industrie, et un important mouvement de déstockage en Amérique du Nord"
. La belle croissance de l’Asie (+8% au T1) est annulée par le léger recul des 2 autres zones
. Résultat opérationnel courant à 110M€, en baisse de 15%
. Résultat net part du Groupe à 67M€, en baisse de 9%
. Une perspective mitigée pour le T2

Par ailleurs:
. Il y a eu déconsolidation des activités de talc en AdN, cela ampute le CA trimestriel de 18M€ (cette activité Talc est cause de procès en AdN, car il y a parfois des fibres d’amiante mélangées au talc; cette affaire date de plusieurs années et je n’ai pas creusé, mais la déconsolidation et la mise sous "chapitre11" des filiales US est liée à ce risque)
. Toujours en AdN, le site de Willsboro est à l’arrêt. L’impact sur le résultat net 2019 est estimé à environ - 25 M€ (soit environ 5% de l’EPS 2018). Le redémarrage de la production sur le site est attendu à mi-année

Investir est passé à la vente suite à ces résultats très mitigés:

Investir a écrit :
Au deuxième trimestre 2019, la direction entend continuer à donner la priorité à la réduction des coûts et la génération de trésorerie. Par ailleurs, Imerys a commencé à déployer sa nouvelle stratégie qui consiste à mettre une organisation simplifiée et davantage centrée sur le client. Depuis le 1er janvier 2019, l’activité est organisée autour de deux pôles, les minéraux de performance et les matériaux de solutions de haute température. Mais, dans le contexte actuel, il est peu probable que la société enregistre immédiatement une amélioration de ses résultats.

Par ailleurs, Oddo donne une information sur la cause de la fermeture temporaire de Willsboro: "les tests ont révélé des traces d’amiante et seulement dans certains produits, a indiqué la société et aucune contamination de l’air de l’usine. La mine aurait été fermée par précaution. Selon les articles de presse disponibles, Imerys a été informé du problème cet été par un client."

Mon avis: A 40€, cours que l’on n’avait pas vu depuis 2012, il serait assez tentant d’ouvrir une position (j’ai d’ailleurs déjà failli le faire fin avril vers 48, suite aux résultats 2018…) mais sur ce coup je vais suivre l’avis d’Investir. Quand j’entends parler de risque Amiante, je ne vois pas de raison de se précipiter à l’achat.

Mots-clés : imerys, leader, minéraux

corsaire00 · #2

Bonjour,

Au delà des chiffres si vous souhaitez acheter Imerys il faut surtout comprendre si le remède appliquée aux USA sur le problème du talc sera suffisant pour protéger juridiquement la société cf extrait du rapport annuel.

le groupe explique que le contentieux est sans fondement selon lui mais accepte de passer en pertes et profits 250 M€.
D’ailleurs le rapport du CAC spécifie bien que c’est une estimation

A aucun moment, le groupe n’indique que l’addition ne sera pas plus lourde et que la responsabilite ne pourra pas être étendue au groupe.

Après avoir évalué différentes options, ces trois filiales du
Groupe – Imerys Talc America, Imerys Talc Vermont et Imerys Talc Canada – ont pris l’initiative de se placer sous la protection de la procédure judiciaire américaine dite du Chapter 11. Cette procédure permet d’une part de protéger leurs intérêts à long terme et d’autre part d’œuvrer au règlement définitif des litiges historiques liés au talc. La procédure du Chapter 11 n’aura pas d’incidence sur l’activité, les employés ou les clients du Groupe.

Celui-ci continue d’opérer normalement et d’honorer toutes ses obligations envers ses parties prenantes.
Ce faisant, le Groupe reste convaincu que les contentieux liés au talc aux États-Unis sont sans fondement, de nombreuses études soumises à un examen indépendant et par de multiples
organismes scientifiques et de contrôle ayant conclu à l’innocuité du talc. La décision des filiales concernées d’Imerys d’ouvrir une procédure de Chapter 11 a été motivée par le renchérissement,
tant effectif que projeté dans les années à venir, des coûts liés aux frais de défense et aux règlements transactionnels.
Ces augmentations s’inscrivent dans un contexte de médiatisation accrue des contentieux liés au talc à usage cosmétique aux États-Unis. Dans le même temps, les filiales concernées d’Imerys
rencontrent des difficultés croissantes à sécuriser la couverture de ces frais au titre de leurs assurances historiques ou des garanties contractuelles de tiers dont elles bénéficient, sauf à engager de
nouveaux et longs recours judiciaires pour faire reconnaître leurs droits.

La procédure du Chapter 11 permet, pour les filiales concernées, de suspendre immédiatement tous les contentieux en cours liés au talc aux États-Unis. Elle leur permet également d’éviter l’engagement des frais considérables requis pour la défense future de ces contentieux, inhérents aux spécificités du système judiciaire américain administrant les actions en responsabilité du fait des produits. Elle permettra enfin la négociation au cours des prochains mois, sous le contrôle d’une autorité judiciaire
fédérale, d’un Plan de poursuite d’activité, avec les représentants des plaignants actuels et futurs, et de mettre ainsi un terme aux contentieux en cours ou à venir visant les filiales concernées et
liés à leurs ventes historiques de talc aux États-Unis.

Ni l’impact de la décision prise aujourd’hui par les filiales concernées d’Imerys, quoique significatif, ni les modalités prévisibles du futur Plan ne devraient affecter matériellement la situation financière
d’Imerys, sa rentabilité ou sa génération de trésorerie. Pour l’exercice clos le 31 décembre 2018, ces filiales, qui seront désormais exclues du périmètre de consolidation du Groupe, ont enregistré un chiffre d’affaires de 143 millions d’euros, un EBITDA de 25 millions d’euros et un résultat opérationnel courant
de 16 millions d’euros, soit environ 3 % des chiffres consolidés du Groupe. Le montant de l’impact net total de l’ensemble du processus initié ce jour est estimé à 250 millions d’euros et a
été provisionné dans les états financiers consolidés de l’exercice 2018 du Groupe, en complément des charges de 17 millions d’euros encourues sur l’exercice

LoopHey · #3

Après analyse, Imerys correspond à mes critères d’achats :

- Cours du jour à 44,86 € 1.5/2 EC en dessous de la droite de régression
- Bilan solide (sauf sur 2018)
- Valorisation a peu près égale aux capitaux propres, un peu haute encore, il aurait fallut entrer vers 39€ vers fin mai/ début juin. Avec une valo à 2.6Md€ à cette époque c’était parfait.
- Leader Mondial

Pour un investisseur à la valeur, l’action semble propice à l’investissement.

Mon objectifs à 5 ans, avec un retour au dessus la droite de régression à 95 € --> 23%/an dividendes réinvestis.

1600 € arrive sur le PEA la semaine prochaine, je vais suivre le cours de près.

maxicool · #4

Après le PW et la chute de ce jour, Imerys cote 32,50 €.
Nous sommes presque revenus sur le plus bas de décembre 2011 (à 32,00 €)…

Aujourd’hui, en incluant la baisse annoncée de -20% sur le RN pour l’année 2019, on se retrouve à un PER de 9 (32,50 / (4,50 - 20%)).
J’ai rapidement comparé les chiffres de ces "2 plus bas" :

RA 2011 :
- CA : 3,675 Mds
- ROC : 0,487 Mds
- Marge opé. : 13,30%
- RN courant : 0,303 Mds
- RN courant / action : 4,03 €
- Cash Flow : 0,265 Mds
- Fonds Propres : 2,21 Mds
- Dettes : 1,031 Mds
- PER au 19-12-2011 : 8 (32 / 4,03)

RS S1 2019 :
- CA : 2,26 Mds
- ROC : 0,245 Mds
- Marge opé. : 10,80%
- RN courant : 0,159 Mds
- RN courant / action : 2,00 €
- Cash Flow : 0,148 Mds
- Fonds Propres : 3,16 Mds
- Dettes : 1,520 Mds
- PER au 22-10-2019 : 9 (32 / 3,60)

La capitalisation actuelle est de 2,54 Mds.
Le dividende ressort à plus de 7%.

L’incertitude est présente (talc) mais 250 millions ont déjà été affectés pour cela.
Dans une optique de long terme, n’est-ce pas le moment de profiter des soldes ?

Maki · #5

Bonjour,

Pour un petit historique du versement du dividende Imerys d’après les documents de référence.

2005 : 1.50€/action pour l’exercice 2004
2006 : 1.65€/action pour l’exercice 2005 +10.0%
2007 : 1.80€/action pour l’exercice 2006 +9.1 % (37.0% du résultat courant net)
2008 : 1.90€/action pour l’exercice 2007 +5.6 % (38.0% du résultat courant net)
2009 : 1.80€/action pour l’exercice 2008 -47.4% (23.5% du résultat courant net)
2010 : 1.00€/action pour l’exercice 2009 +0.0% (60.0% du résultat courant net)
2011 : 1.20€/action pour l’exercice 2010 +20.0% (37.6% du résultat courant net)
2012 : 1.50€/action pour l’exercice 2011 +25.0% (37.2% du résultat courant net)
2013 : 1.55€/action pour l’exercice 2012 +3.3% (38.8% du résultat courant net)
2014 : 1.60€/action pour l’exercice 2013 +3.2% (39.7% du résultat courant net)
2015 : 1.65€/action pour l’exercice 2014 +3.1% (39.8% du résultat courant net)
2016 : 1.75€/action pour l’exercice 2015 +6.1% (40.6% du résultat courant net)
2017 : 1.87€/action pour l’exercice 2016 +6.9% (40.7% du résultat courant net)
2018 : 2.075€/action pour l’exercice 2017 +11.0% (40.6% du résultat courant net)
2019 : 2.15€/action pour l’exercice 2018 +3.6% (48% du résultat courant net)

Avec une perspective de résultat net en baisse de 20% et un dividende stable, ça ferait un taux de distribution de 60% du résultat courant.
On note, en dehors de l’exercice 2009 un dividende croissant ou stable.

Maki

Aleister · #6

maxicool a écrit :
Après le PW et la chute de ce jour, Imerys cote 32,50 €.
La capitalisation actuelle est de 2,54 Mds.
Le dividende ressort à plus de 7%.

L’incertitude est présente (talc) mais 250 millions ont déjà été affectés pour cela.
Dans une optique de long terme, n’est-ce pas le moment de profiter des soldes ?

Je me pose la même question. L’entreprise est solide mais je ne suis pas certains que le dividende soit tenable…

FVHR · #7

Bonjour,

Suite a l’annonce aujourd’hui de la tentative de Imerys de vendre sa filiale aux USA mis en cause dans l’affaire du tlac, j’aimerai avoir vos ressentis, ceux qui suivent l’entreprise.

Je ne suis pas actionnaire mais je réfléchi a ouvrir une ligne depuis quelque mois, cependant, cette annonce me fait peur.

je trouve que vouloir vendre [se debarasser] de la filiale, laisse penser que l’entreprise est en faute.
Cela risque de couter de l’argent, au delà du fait de perdre leur branche TALC usa.

Imerys : voudrait se défaire d’Imerys Talc America | Zone bourse

maxicool · #8

Rapport annuel 2019

Hier soir : cours à la clôture : 41.38 €
Ce matin, à l’ouverture : chute à 38,10 € (-8%)
A la clôture : 42,560 € (soit +11,70% sur le plus bas…)

Les résultats ne sont pas bons (baisse du RN de 357 M à 278 M), on s’y attendait.
Mais le cours termine en hausse.
J’avais placé un ordre à 38 €, pas de bol, pas exécuté à 0.10 centimes près.

La réaction du marché à la hausse montre que les acheteurs sont là…

Isild · #9

Oui, grosse volatilité sur le titre aujourd’hui. Les joies de la bourse et de sa "psychologie" parfois difficile à comprendre !

Ce matin, le marché a dégommé la valeur puis peu à peu, le temps que ça lui monte au cerveau, il s’est rendu compte que les mauvais résultats étaient largement dans les cours…Et il a surtout réalisé que le gros dividende serait maintenu (c’était la crainte de ces dernières semaines ) et payable en actions en plus.
Enfin, nouveau directeur qui arrive le 17 février.
Bon, soyons optimistes pour la suite !