Maisons du monde : enseigne d'ameublement et de décoration française

Bonjour a tous,

Je vois que peu de monde suive cette valeur de la cote francaise.

Comme la dit maxlille dans son post, la société est arrivée sur le marché parisien en 2016 avec un prix de l’offre fixé à 17 Euros par action. L’intérêt manifesté par les investisseurs était légitime au vu d’un bel historique de croissance reposant sur un renouvellement continu des collections, un nombre élevé d’ouvertures de nouveaux magasins, un fort levier opérationnel conduisant à de bons résultats… Grâce à la pertinence de son modèle économique, Maisons du Monde misait pour la période 2017-2020 sur une croissance annuelle des ventes de 12% à 14% avec une marge d’Ebitda supérieure à 13%. Fin 2017-début 2018, le titre était recherché en se rapprochant des 40 euros. On avait à l’époque une belle valeur de croissance.
Premier petit grain de sable l’an dernier avec un environnement commercial difficile en France du fait du mouvement des gilets jaunes. Net ralentissement du rythme de croissance à +7,4% sur l’ensemble de l’exercice… L’Ebitda a légèrement reculé à 13,3% vs 13,7% en 2017 avec l’augmentation des dépenses marketing. Afin de diversifier son empreinte géographique, Maisons du Monde a pris pied aux Etats-Unis avec le rachat de la chaîne de magasins d’ameublement Modani. Cette opération a donné lieu à quelques déboires sur les chiffres du premier semestre 2019 avec une hausse imprévue des dépenses pub et logistique [les magasins étaient a l’abandon depuis des mois…]. De plus, Maisons du Monde a choisi de réduire ses stocks en effectuant davantage de promotions. En conséquence, la marge d’Ebitda s’est limitée à 8,1% au 30 juin contre 9,5% précédemment.
Sanctionnée directement par les marchés -15% lors du passage au stand…

J’anticipe sûrement un peu mais pour moi la recovery est en cours pour 2020/2022.

Je pense que l’environnement commercial en france et aux US sera positif pour MDM en cette fin d’année et j’espère qu’il le restera jusqu’au élections US.
Ce qui pourrait permettre à MDM selon sa feuille de route 2024, de maintenir sa marge d’Ebitda autour de 12% et faire croître son résultat net de 10%.

Je me suis positionné peu être un petit peu tôt [PRU 12.5], mais je pense que l’annonce du CA 2019 debut 2020 peu être le catalyseur de la remontée de MDM.
Elle peu aussi redescendre a 10 selon l’environnement économique du moment …
A voir…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour,

Je n’ai pas creusé spécifiquement le dossier, mais quelques éléments de réflexion:
- c’est une small cap (la plupart ont été malmenées en 2019, à l’exception de quelques beaux dossiers de croissance…)
- c’est cyclique
- le retail est malmené en général (même s’ils font aussi du e-commerce), on parlait de fnac darty sur le forum encore récemment.
- D’après les dernières publis, leurs marges semblent avoir déçu les attentes (peut être le point le plus important?).

C’est peut être une opportunité de rentrer sur le titre ou de renforcer, je ne sais pas. Perso sur ce genre de dossier, j’attendrais que la tendance baissière s’arrête, quitte à rater le point bas…

Bonne journée !

Sur Google nom du daf et AMF on tombe dessus

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Mer*ci Maxlille,

C’était surtout pour rappeler que la charte nous encourage à publier un lien en appuis de nos propos

D’accord avec Crashray, rien de fou pour le DAF.

La communication du CA 2019 vient de tomber

- CA +10.3% sur 2019 vs 2018
- 41 ouvertures et 14 fermetures
- Marge EBIDTA conforme à l’objectif communiqué fin 2019 (12.5%)

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Teleios est un fond activiste qui a mon avis, va profiter de la forte baisse générale actuelle et des soit disant reproches faits au management (je ne porte pas de jugement, ni dans un sens ni dans l’autre) pour augmenter rapidement et à très bon compte, sa participation dans l’entreprise.

Avec presque -12%, la déstabilisation en cours semble efficace.
Si le niveau de 13.3% est celui atteint le 06/03 au soir, il lui manquait à cette date environ 765.000 titres pour franchir le seuil des 15%.
Avec les volumes échangés durant les quatre premiers jours de cette semaine, il n’est pas impossible qu’une nouvelle déclaration AMF soit bientôt effectuée.

Je vais commencer à m’intéresser à cette affaire.

Bonne analyse m.erci.

Rajoutez à cela le fait que MdM tourne normalement en BFR négatif, et que la situation actuelle va fortement se drégrader pendant tout le confinement, avec des fournisseurs que MdM paye certainement à 30 jours, mais des ventes qui ne se feront pas pendant plusieurs semaines.

Bonjour,

Si le goodwill n’est pas déprécié c’est que les tests d’impairments réalisés ne le justifie pas; ce genre d’élément est revu avec attention par les auditeurs et nous pouvons espérer qu’ils fassent correctement leur travail.

En ce qui concerne les coûts de développement logiciels, c’est une pratique courante de les capitaliser et de ne pas les passer en charge. Je ne vois pas vraiment ou est le problème, sans compter que vu la croissance des charges que vous décrivez je doute qu’il ne s’agisse que de maintenance, sans compter que les normes comptable interdisent de capitaliser des coûts de maintenance informatiques.

Bref, je vous trouve un peu dur avec le management sur la base des éléments que vous apportez.

La dichotomie entre les perspectives, à mon sens peu brillantes de MdM et l’intérêt manifesté par Teleios qui se renforce rapidement au capital continue à me faire travailler sur ce dossier.

Un capital éclaté

Rappelons qu’après l’introduction en Bourse en 2016, le retrait de TOUS les anciens actionnaires s’est effectué (dans d’excellentes conditions) en 2017 et début 2018.

A fin 2018, le document de référence ne mentionne qu’un actionnaire, Blackrock (le plus gros fonds au monde) à plus de 5% (5.01%) du capital.
Trois déclarations ont été publiées en 2019 (la dernière à la baisse à 4.83% le 21/02/2019).
En 2020, Blackrock a déclaré plusieurs fois des petites positions en vente à découvert.
Ces déclarations devant refléter une position nette (longue - courte), Blackrock ne serait plus actionnaire.

Il est probable que Sycomore (2.98% au 18/05/2018 et 5.06% au 12/02/2019) était à fin 2018 quelque part entre ses deux valeurs.
La dernière déclaration de Sycomore fait état d’une position à 7.15% le 01/04/2019.

La dernière déclaration de The Capital Group était une baisse à 4.98% le 20/11/2018.

La dernière déclaration de FMR (Fidelity) était une baisse à 4.88% le 31/07/2018.

On peut consulter les positions des fonds et institutions sur Morningstar, mais ce n’est pas fiable.

Avec 15.31% déclarés le 19/03/2020, Teleios est devenu l’actionnaire de référence de MdM.

Weinberg Capital, qui était à 1.14% le 04/04/2019 a déclaré le 10/03/2020:

Maisons du Monde shareholder Weinberg Capital on Tuesday told Reuters it backed activist Teleios in urging the French furniture and decor company to seek support from major shareholders before announcing any board appointments.
“We think the main issues that need to be addressed are to improve the governance, investor communication and disappointing performance,” said Philippe de Verdalle, partner at Weinberg.
French institutional investor Weinberg Capital Partners, which has 1.5 billion euros ($1.70 billion) in assets under management, holds 2% of Maisons du Monde shares. ($1 = 0.8806 euros) (Reporting by Maiya Keidan; editing by Carolyn Cohn)

Nous avons donc maintenant (au moins) deux actionnaires à plus de 17.5% du capital, au total, qui peuvent maintenant influencer sérieusement et dans le même sens l’avenir de MdM, le reste du capital restant très éclaté

Un bilan fragile

Le BFR de l’exploitation en fonctionnement NORMAL est structurellement négatif (souligné post #19):
Exemple à fin 2018:
Créances clients et autres créances (page 176): 83.547K€ (voir détail page 215)
Dettes fournisseurs et autres dettes (page 177): 250.940K€ (dont 50% fournisseurs, voir détail page 226)
Mais après au moins deux mois d’arrêt de l’activité ?

Le Goodwill à fin 2018 (368.449K€) représente 30% du total du bilan.
Le goodwill est-il à risque? | Allnews
Ce site donne une moyenne de 3% à 4% pour les société du SToxx Europe 600.
Pour des sociétés prestigieuses on trouvera comme chiffres: LVMH = 17%, Hermes 0%, Richemont 11%.
Rappelons que le Goodwill est un actif immatériel, volatil en cas de difficultés, quasiment non monétisable et que les "impairment tests" conduisant à la baisse du Goodwill sont une charge dans l’année correspondante, donc une baisse de résultat net ….

Le plus important: l’endettement net était de 185,5M€ à fin 2018, avec un ratio de levier financier confortable de X1,2 (ratio dette/EBITDA).
Rappelons que les lignes de crédit (en renouvellement et taux, voir pages 221 et suivantes) sont liées à ce ratio.
Que ce passera-t-il si l’EBITDA plonge en 2020 ?
L’Etat cherche actuellement à protéger les entreprises et les salariés, pas les actionnaires !

Un futur scénario à la KCOM ?

UK. British pension fund USSL to buy telecom co KCOM for 504 mln pounds > Pension Policy International
https://www.theregister.co.uk/2019/04/2 … ider_kcom/

Pour résumer, cet extrait:

The deal comes after KCOM issued a profit warning late last year that was followed by a string of management changes, including replacement of its chief executive and finance chief.
Europe-focused activist Teleios Capital, KCOM’s largest stakeholder with a 16.1 percent holding, welcomed the offer. It said it was in discussions with the management over the last two years around strategic alternatives, including a sale.

La vente s’est effectuée avec une prime de 34% / dernier cours de bourse.

Je vous laisse à vos réflexions et commentaires.