Portefeuille d'actions d'Ankh

Bonjour Ankh,

Puis je vous demander les raisons de la vente d’E&Z,  alors que les bonnes publications s’enchaînent et que les fondamentaux (me) semblent  inchangés ?
Est ce la valorisation généreuse ?

Merci et bonne journée

REPORTING AOUT 2024

Grosses turbulences au début du mois alors que la Bank of Japan a commencé à augmenter ses taux directeurs, à contrecourant de ce que les autres banques centrales s’apprêtent à faire. Les marchés ont paniqué aussi sur des chiffres du chômage en hausse aux USA.

Mais heureusement les dernières données économiques ont rassuré (inflation en reflux en Europe et aux USA, croissance économique qui reste solide aux USA) et les marchés ont repris des couleurs en fin de mois.

Les trimestriels sont maintenant passés et je n’attends pas de gros catalyseurs ces prochains temps. La macro (inflation, baisse des taux directeurs, guerres en Ukraine et Gaza, situation politique) donnera donc la tendance et les très probables sautes d’humeur des marchés.

Quelques nouvelles du portefeuille

Axa a annoncé la vente de ses activités dans la gestion d’actifs, reprises par BNP. L’entreprise souhaite se concentrer sur ses activités dans l’assurance. Lorsque l’opération sera actée, Axa perdra évidemment une partie de son CA et de ses bénéfices, mais Axa compte utiliser le produit de la vente pur racheter massivement ses propres actions et annuler l’effet dilutif sur le BNPA. A priori, le projet me paraît tenir la route.

Sonova (appareils auditifs haut de gamme) a annoncé la sortie d’une nouvelle plateforme logicielle dopée à l’IA pour ses appareils. L’IA est décidément un mot à la mode ces derniers temps. Dans la présentation, j’ai quand même appris quelque chose (et oui, la Bourse permet de s’éduquer !). On dit que les appareils auditifs fonctionnent très bien dans un contexte de discussion à deux. Mais dans une soirée ou un restaurant bruyant, les appareils sont perturbés par le niveau sonore ambiant. La nouvelle solution de Sonova doit remédier à ce problème (noise cancelling, comme ils disent) et améliorer sensiblement le confort des utilisateurs. Avec cette initiative, la société aurait maintenant 2 ans d’avance sur la concurrence. Espérons donc que cela aura un effet positif sur les comptes à venir.

Le navire Intel prend l’eau très sérieusement, avec des comptes fortement dégradés. La société a annoncé une restructuration avec suppression de 15.000 postes de travail et aussi la suppression du dividende. Le titre est actuellement très spéculatif et très volatile, car des rumeurs indiquent qu’une cession ou scission de l’activité fonderie (actuellement déficitaire et origine des problèmes) pourrait être à l’étude.

Chez Starbucks les mauvais trimestriels ont eu des répercussions rapides, car le directeur a été remercié vite fait bien fait alors qu’il n’était en fonction que depuis moins de 2 ans. Le remplaçant est Brian Niccol de Chipotle Mexican Grill. Brian était entré dans cette société alors qu’elle connaissait de graves difficultés et a redressé la barre avec brio. On espère qu’il saura aussi relancer la machine chez Starbucks. Comme lançait un analyste américain : « do it again Brian !». Le marché a apprécié, car le titre Starbucks s’est envolé de +24% le jour de l’annonce. C’est pas peu dire. Nous verrons dans quelques trimestres si les résultats sont à la hauteur des attentes.

Alphabet a été condamné en justice pour abus de position dominante, une affaire qui était en cours depuis longtemps. En cause notamment, des accords avec Apple, Samsung et d’autres fabricants de smartphones pour la pré-installation du moteur de recherche Google au détriment d’autres produits. Alphabet aurait déboursé 26 milliards de $ par an pour graisser la patte des fabricants de téléphones et préserver ainsi sa domination. L’affaire est loin d’être achevée, car la justice enquête aussi sur les autres produits du groupe (Android, Chrome…) et l’intégration verticale de tous ces systèmes qui aide à tenir la concurrence à distance. A terme Alphabet risque une décision de justice visant à son démantèlement. Mais rien n’est sûr, car ils essayeront de trouver des compromis et les procédures peuvent durer encore des années.

Mouvements du mois

Ventes

- Algonquin avec une MV -53% (-46% avec les dividendes)
Les affaires ne tournent toujours pas rond et les perspectives (cession massive d’actifs, baisse du dividende) ne plaident pas pour une remontée prochaine des cours. Je liquide.

- Vente partielle de ma ligne Amundi MSCI World II avec une PV +40,6%
Ca me permet de dégager des PV sur CTO pour compenser la MV de la ligne précédente.

- Vente de la SICAV Fidelity Sustainable Asian Equities avec une PV +1%
La performance quasi-nulle est clairement en dessous de mes attentes.

Renforcements

- Boliden 38 actions à 321 SEK et 40 actions à 290 SEK (2 K€ au total)

- Veolia 36 actions à 28,31€

- Ayvens 152 actions à 6,49€

- Verallia 36 actions à 27,28€

- ASML 1 action à 853€

Achat d’une nouvelle valeur

- Mondelez 80 actions à 70,01 USD
Une nouvelle valeur de rendement qui remplace Algonquin.
La société est connue pour ses biscuits (Lu, Tuc) et ses produits chocolatés (Oreo, Toblerone, Milka). Actuellement un peu sous pression comme tous les fabricants alimentaires, car l’inflation des prix pèse sur les volumes. Mais je reste confiant à MT, car les affaires finiront bien par repartir.

Achat de 2 nouveaux ETF

- Vanguard FTSE All World High Dividend (distribuant) 16 actions à 58,99€
Mon portefeuille de rendement est toujours encore fortement dépendant de l’Euro et de la France en particulier. Les turbulences politiques récentes me confortent dans l’idée de diversifier un peu plus mes sources de revenus (réduction du risque systémique potentiel). Cet ETF englobe tous les pays, y-compris les émergents, ce qui devrait donc contribuer à mieux répartir les flux et les risques.

Je précise que j’ai acheté ce mois-ci juste une petite ligne de moins de 1000€, ce qui n’est rien dans mon portefeuille total. Mais je compte monter progressivement sur ce titre tous les mois pour atteindre 10K ou 15K d’ici deux ans.

- iShares ACWI (capitalisant) 14 actions à 76,89€
Encore un fonds all world qui inclus les émergents. Avec les marchés US très (trop ?) chers, je pense qu’un peu de titres émergents moins valorisés ne peut pas faire de mal.

J’achète cette ligne avec un objectif de très long terme. Mon portefeuille génère maintenant des dividendes élevés qui couvrent largement mes besoins en phase de consommation. A terme, donc pas besoin d’en rajouter de trop. L’idée de LT est de placer les fonds non consommés sur une ligne no brainer. En phase de consommation il n’y aura plus d’apports sur mon portefeuille, je n’aurai donc plus que quelques maigres deniers résiduels à réinvestir et il n’y aura plus de grandes initiatives. Un ETF généraliste capitalisant me paraît donc être un bon plan pour placer des petites sommes au fil de l’eau.

Ici aussi, je commence avec une petite ligne de 1000€ que je compte développer au fur et à mesure.

Ankh a écrit :

Résultats contrastés chez Stef : certes le CA semestriel augmente, mais essentiellement grâce aux opérations de croissance externe. Le RN est en baisse, mais peu significatif car l’année précédente avait bénéficié de PV de cessions. Un peu plus inquiétant à mon sens est que les opérations de M&A régulières sont réalisées avec une hausse continue des dettes (gearing de 109%) : ça commence à être tendu ! Je conserve toutefois en espérant un rebond conjoncturel à venir.

Il n’y a pas lieu de s’inquiéter concernant l’endettement (1,3 Mds), qui est à mettre en parallèle avec le montant des immobilisations corporelles, qui s’élève à 2,1 Mds. Le secteur du transport et de la logistique sont une activité capitalistique car l’entreprise doit financer de nouveaux camions et entrepôts (je crois que Stef achète ses propres entrepots ce qui accroit son parc immobilier qui par la même prend de la valeur). Ici la valeur de l’actif net est largement positif et l’endettement n’est pas un soucis.
Dans le même secteur, Id Logisticsest également intéressante, mais beaucoup plus chère (c’est le prix d’une croissance plus élevée).

Bonjours Nemesis

Vous avez raison, les investisseurs restent prudents.
Robertet a annoncé un CA +10% pour le premier semestre et une guidance de CA +7% pour l’année 2024. Donc en effet, le S2 devrait être beaucoup moins reluisant.

Mais bon, dans l’ensemble je reste confiant. Avec la faible conjoncture, le déstockage est normal chez les clients, mais il finit toujours par se résorber. Evidemment les faiblesses dans les ventes de produits alimentaires haut de gamme et les parfums/cosmétiques (qui incorporent des intrants fabriqués par Robertet) resteront un frein.

Moi j’ai acheté Robertet dans une optique MT/LT et non pas pour faire un coup. Je conserve donc en attendant le rebond conjoncturel.

REPORTING NOVEMBRE 2024

L’élection de Donald Trump a engendré une hausse fulgurante à New York et le USD a également atteint un record par rapport à l’Euro. A l’inverse, les actions européennes sont à la peine et en particulier les titres français. Y-a-pas photo : le CAC40 affiche une perf négative depuis le début de l’année (même pour l’indice dividendes inclus) alors que Wall Street s’envole de 27% (un peu plus si on ajoute le gain de change).

Mon portefeuille fortement présent sur l’Europe est logiquement pénalisé, mais heureusement j’ai environ 1/3 de titres US, ce qui sauve les meubles. En YTD je pointe à +8,5%

Les raisons sont simples : Trump propose une politique expansionniste qui devrait bénéficier aux entreprises US. Il envisage une nouvelle baisse de l’impôt sur les sociétés et matraque toutes les semaines de nouvelles menaces de hausses des droits de douane sur les produits importés. Après avoir annoncé des taxes haussières sur l’Europe, encore plus sur la Chine, il s’attaque maintenant aux voisins directs (Canada, Mexique). Je ne suis pas un fan de Trump, mais je dois reconnaitre que son activisme prolétaire, qui va à l’encontre de toute diplomatie classique, est très bien calculé. Même s’il est controversé, Trump a quand même un gros avantage : une majorité incontestée lors du vote et le soutien des 2 chambres. Il a les coudées franches, au moins pendant 2 ans jusqu’aux prochaines mid term elections.

En Europe, c’est tout l’inverse. En France, le nouveau gouvernement peine à jouer ses dés, déjà contesté de toutes parts. Et une hausse probable de l’imposition à différents niveaux, ne plaide pas en faveur d’une franche amélioration des résultats des entreprises. Pas mieux en Allemagne d’ailleurs, où l’ancienne coalition a éclaté, rendant nécessaire des élections anticipées début 2025. Il risque d’y avoir chez eux la même constellation qu’en France, à savoir un éclatement encore plus prononcé des forces démocratiques vers les extrêmes à droite (AFD) et les radicaux de gauche (BSW). Si cela me préoccupe, c’est justement car cette faiblesse politique en Europe tombe mal à propos avec les guerres qui nous encerclent et les propos vindicatifs de Trump. En Europe, nous sommes clairement en position d’infériorité. Sans compter sur le fait que nombreux pays à l’Est (Hongrie, Roumanie…) qui étaient tous chauds dans les années 90 pour se rapprocher de la zone Euro et de s’émanciper de la sphère d’influence russe, voient monter aujourd’hui l’euro-scepticisme.

Pas facile de faire évoluer le portefeuille : a priori il faudrait réduire fortement la part de l’Europe et renforcer massivement les titres US. Mais ces derniers sont fort chers et j’ai l’impression qu’après la bulle IA, nous commençons maintenant à avoir une bulle Trump ! Je préfère me méfier de trop d’optimisme.

Quelques nouvelles du portefeuille

- Beaucoup de grabuge ce mois-ci autour de mes valeurs big pharma.
Amgen a chuté alors que son nouveau traitement anti-obésité à l’étude ne donne que des résultats cliniques proches de la concurrence.
Bristol-Meyers Squibb a fortement bondi alors que son nouveau traitement contre la schizophrénie affiche des résultats cliniques très supérieurs à des produits concurrents qui sont à l’étude. Les marchés espèrent donc une bonne part de marché à venir, surtout qu’il existe peu de produits efficaces dans ce domaine.
Bonnes nouvelles aussi chez Gilead, dont la cure préventive contre le Sida est très efficace. Le produit est très attendu, car jusqu’à présent le virus HIV résiste à toute tentative de créer un vaccin, malgré des recherches dans de nombreux laboratoires. Les personnes à risque sont donc amenées à se tourner vers les traitements qui existent.

Tout cela aurait pu être très sympa, sauf que Trump a nommé un ministre de la santé connu pour ses propos très sceptiques sur la vaccination. Cela aura provoqué une chute de tous les titres qui sont forts sur les vaccins, y compris Sanofi.

- Beaucoup de spéculation aussi autour d’une hausse probable des taxes US sur les produits importés : toutes les sociétés qui fabriquent beaucoup en Europe pour vendre aux USA (LVMH, L’Oréal, Diageo…) ont pris du plomb dans l’aile. On avait pas besoin de cela, alors que les affaires tournent déjà au ralenti ! Heureusement mon portefeuille a aussi quelques sociétés qui vendent beaucoup aux USA, mais qui fabriquent sur place (Essilor, Air Liquide, Ahold Delhaize…) et qui ne devraient donc pas être pénalisées par ces histoires de taxes.

- Pour finir, chez Robertet le groupe DSM-Firmenich qui détenait 21% du capital, est sorti du dossier en recasant ses titres auprès de la holding familiale et Peugeot Invest. En 2019, le prédateur espérait croquer Robertet suite à une transition difficile de la direction familiale, mais entre-temps la gouvernance est réglée et la holding familiale qui contrôle les droits de vote (à défaut d’avoir une majorité du capital) s’est renforcée. Adieu la spéculation et retour aux affaires courantes !

Mouvements du mois

Renforcements:
- Vanguard FTSE All World High Dividend  15 actions à 66,06€

- Thermador 8 actions à 69,80€

- Capgemini 6 actions à 152,10€

Bonjour Attercap

Vous avez raison, je joue à la roulette sur Capgemini

J’ai bien noté que les résultats se dégradent. A la fin du 1er semestre, Capgemini envisageait encore une amélioration sur la fin de l’année. Mais depuis la société a reconnu qu’une amélioration n’était plus en vue. On prévoit maintenant un RN en baisse sur l’exercice.

Cette faiblesse touche d’ailleurs toutes les sociétés de services, peu importe que ce soit dans l’informatique, dans l’aide à la recherche ou les services de consulting. Chez Sopra, Alten, Assystem et plein d’autres, les affaires ne tournent pas rond non plus. Par contre, le concurrent direct qu’est Accenture, se porte mieux en particulier sur le marché US. Capgemini a d’ailleurs remplacé certains cadres dans sa filiale américaine afin de donner une nouvelle impulsion.

Mais si je renforce maintenant, c’est pour abaisser mon PRU et étoffer ma ligne afin de me positionner pour le rebond conjoncturel à venir. J’estime que l’inflation est maintenant sous contrôle, que la BCE va continuer à baisser ses taux (l’économie en Europe a bien besoin d’un coup de pouce).

Ces derniers mois, beaucoup d’investisseurs (et surtout les institutionnels) ont vendu le secteur, tout comme ils ont bazardé les valeurs du luxe. Si rebond conjoncturel il y a, Capgemini pourrait donc connaitre un renouveau rapide lorsque les institutionnels remonteront dans le bateau.
Sur les 10 dernières années, le PER de Capgemini oscille entre 8 (mauvaise conjoncture) et 18 (dans les meilleures périodes). Actuellement le PER est d’environ 12 sur la base des dernières estimations. Pas au plus bas historique, mais attractif à mes yeux. Au niveau graphique, le titre est également très déprimé (RSI, MACD) et proche des bornes basses de ces indicateurs.

Voila, alors je joue « passe » à la Roulette en espérant un rebond conjoncturel en 2025.
Evidemment le titre pourrait tomber plus bas si la conjoncture devait se dégrader encore plus, mais pour l’instant il semble y avoir un support vers 150€, car le titre tourne dans ces eaux depuis plusieurs semaines.