Portefeuille d'actions de JB0660

Bonjour,

C’est les vacances et c’est le temps de faire un bilan sur 2014 !

J’ai pris un peu de recul et me suis demandé si je rachèterai les entreprises que j’avais en portefeuille si je devais recommencer à zéro.
Dans la plupart des cas, il s’est avéré que non.

Notamment :

Orange, GDF et Vivendi : attiré au tout départ par le "rendement" (j’étais un parfait néophyte il y a 4 ans). Le management est très mauvais dans les 3 cas, l’endettement très important et la génération de cash en décroissance. Qu’est-ce que je suis parti faire dans cette galère ?

L’avantage des marchés haussiers, c’est que même les daubes montent. Cela m’a permis de m’en sortir pas trop mal alors que l’analyse au départ était inexistante.

M6, Total, Vinci, Shell : ces sociétés me paraissaient bon marché il y 2-3 ans. Depuis les cours ont pris 50% voire plus. De +, l’allocation de capital est toujours mauvaise, en particulier chez Vinci et Total. Pas de raison de garder aux cours actuels.

Ainsi, en dehors de Sanofi et des actions de mon employeur, la poche actions est composée uniquement de trackers capitalisants sur des indices larges (MSCI World, S&P 500, Europe Stoxx 600 et MSCI Emerging markets) et d’un fonds quasi indiciel dans mon PEE (les frais de gestion sont très faibles).

Mon portefeuille ressemble de plus en plus à celui d’un Boglehead.
Et c’est très bien comme cela.

Ma valeur ajoutée est à peu près nulle sur les large caps de toute façon.

Poche Actions

La performance de la poche actions est de +7,20% depuis le début de l’année, le MSCI World NR libellé en Euros fait + 7,60%.

Désormais, ma performance devrait être très proche des grands indices cad supérieure à 80% des gérants à LT pour un temps de gestion minime.
A terme, je vise la répartition suivante pour ma poche actions, facilement réplicable avec quelques trackers éligibles PEA :

USA Large cap : 25%
USA Small cap : 10%
Zone Euro Large cap : 25%
Zone Euro small cap : 10%
Autres pays développés (UK, Japon, Suisse) : 15%
Pays émergents : 15%

Patrimoine total

La performance de la poche actions est de +2,60% depuis le début de l’année.
Pour rappel, l’allocation d’actifs du patrimoine total est la suivante :



La poche obligations est composée de plusieurs fonds en € sans frais d’entrée (ACMN, Apicil, Generali, Suravenir).

La poche monétaire est composée de livret A/LDD et d’OPCVM monétaires sur mon PEE.

A Faire

Réallouer les OPCVM monétaires du PEE vers le fonds indiciel de mon PEE.
Réduire la part de monétaire au profit des actions (cible à 50% du patrimoine).

Lecture de : The Outsiders de Thorndike et de Margin of Safety par Seth Klarman.
Il est important de continuer à se former.

Bonsoir,

Cela fait très longtemps (quasiment 18 mois !) que je n’ai pas remis à jour mon portefeuille. Étant un « lazy investor », le portefeuille suit son cours et sa gestion pourrait presque être automatisée.

Pour rappel, ma stratégie de gestion s’inspire largement des Bogleheads, reprise par Fructif en tenant compte des spécificités françaises.

Les points clés de ma stratégie sont :

1.    diversifier le portefeuille sur plusieurs classes d’actifs et zones géographiques,
2.    l’allocation stratégique joue un rôle primordial dans la performance / risques du portefeuille,
3.    éviter de faire du market timing,
4.    minimiser les frais et optimiser la fiscalité (préférer le PEA au CTO par exemple),
5.    privilégier les fonds indiciels / ETF ayant des frais de gestion faibles,
6.    privilégier la simplicité,
7.    définir une stratégie d’investissement (allocation d’actifs etc.) et maintenir le cap (important lorsque les marchés actions baisseront de 30% et qu’on annoncera la fin du monde sur France 2).

Poche Actions

La performance de la poche actions était de 13,7% en 2014 et 11,8% en 2015.

Je pense que les grands marchés actions sont suffisamment efficients la plupart du temps pour que je ne puisse pas apporter une valeur ajoutée en faisant du stock picking sur des grandes capitalisations.  Quelle est ma valeur ajoutée lorsque je passe quelques heures à lire les rapports annuels d’Apple ou d’Exxon Mobil qui sont déjà suivies par des centaines / milliers d’analystes et gérants ?

Je pense aussi que la grande majorité des OPCVM gérés activement n’arrivent pas à dégager une surperformance suffisante pour justifier leurs frais de gestion.

Par conséquent, je privilégie les ETF dans mon PEA et les fonds indiciels dans mon PEE (avec des frais de gestion très bas : 0,15% par an).

Néanmoins, je pense que les marchés actions sont moins efficients sur des petites sociétés, peu suivies par les analystes / gérants et qu’il s’agit d’un terrain de chasse plus propice pour faire de la gestion active (car il y a moins de concurrence).

J’ai donc une petite partie de ma poche actions gérée en direct, sachant qu’il n’y a pas vraiment de trackers sur des (très) petites capitalisations.

Mon processus de sélection est assez simple : je cherche des petites sociétés peu chères  (EBIT / VE > 10%) et rentables (marge opérationnelle > 5%, ROE > 10%).  J’utilise des screeners pour trouver des sociétés ; je suis aussi ce forum et certains blogs ainsi que quelques gérants de fonds  small caps bien connus. Pour chaque société analysée, je rédige une note word (de 2 pages) afin de me rappeler mon raisonnement.

Quand c’est possible, les actions en direct sont logées dans mon PEA-PME.
Pour ceux que cela intéresse, voici la composition de ma poche actions :



Patrimoine total

La performance du patrimoine global était de 5,5% en 2014 et 5,7% en 2015.
L’allocation stratégique au 31/12/15 est la suivante (55% actions, 20% obligations, 25% cash) :



J’ai régulièrement augmenté la part en actions, notamment au cours de ces 6 derniers mois.

A long terme, je vise une allocation cible à 60% en actions et 10% en immobilier (via des REIT).
Je vais donc progressivement  investir mes liquidités en actions et en REIT.

Prochaines étapes

Je réfléchis à la meilleure manière d’intégrer de l’immobilier coté dans mon patrimoine.
Vaut-il mieux prendre des ETF ou des titres en direct ?

Les ETF de foncières européennes répliquent des indices net return, ce qui signifie que le prélèvement à la source sur les dividendes est perdu. Compte tenu du taux de dividende des foncières, cela équivaut à environ 1% par an de « frottement fiscal », en plus des frais de gestion du tracker. Cela me parait bien trop élevé. Je pense donc acheter des REIT européennes en direct plutôt que des ETF.

Pour les foncières US, je pense prendre un ETF US (comme Vanguard VNQ) pour ne pas perdre le prélèvement à la source sur les dividendes.

Autre problématique : je vais bientôt atteindre le plafond de versement sur mon PEA. Quelle enveloppe fiscale privilégier ensuite ?

Plusieurs choix s’offrent à moi :

-    Le CTO
-    Les UC dans une assurance-vie
-    Le PEA-PME
-    Le PEE

En comparant CTO vs UC dans une AV, avec des frais de gestion UC de 0.60% par an, il s’avère que le CTO est généralement plus intéressant à long terme si l’on bénéficie de l’abattement pour durée de détention.  J’ai donc éliminé la solution UC dans une assurance vie à cause des frais de gestion.

Concernant le CTO, je pense privilégier les ETF (quelle surprise !) comme VTI (Vanguard US) ou ACWI (Lyxor MSCI World ACWI) ou des sociétés du type Berkshire Hathaway, que je considère un peu comme des OPCVM capitalisant.  Le CTO me servira également pour y mettre des REIT.

La liste des sociétés éligibles PEA-PME est assez restreinte et il n’y a pas d’ETF éligible PEA-PME digne de ce nom. Néanmoins, le PEA-PME dispose de la même fiscalité que le PEA et me permet de « libérer de l’espace »  sur mon PEA, c’est toujours mieux que rien.

La fiscalité du PEE est vraiment intéressante et je dispose de « quasi » fonds indiciels avec des frais de gestion très bas. Je pense que c’est le support que je vais privilégier une fois mon PEA plein.

En résumé, une fois le PEA rempli, je pense :

-    utiliser principalement le PEE,
-    loger en priorité mes sociétés small cap / value dans le PEA PME,
-    utiliser le CTO si besoin  (trackers ou sociétés du type Berkshire Hathaway, REIT pour la poche immobilier).

Bravo et merci à ceux qui m’ont lu jusqu’au bout !

That’s all folks !

Bonjour,

Une mise à jour rapide pour le Q1 2016.

Perf de la poche actions  : -4,1% en ligne avec le Stoxx Global NR en Euro qui fait -4,3% sur la période. Agréablement surpris de la bonne tenue de la poche small cap value.

Perf du patrimoine global : -1,6%

Allocation stratégique d’actifs :

Monétaire : 22%
Oblig (fonds €) : 18%
Actions : 55%
Immobilier (REIT) : 5%

Principaux mouvements :

La volatilité et l’ambiance de mini-krach m’a laissé complètement de marbre. J’en ai profité pour acheter des ETF (Stoxx 600, MSCI Europe small cap) et quelques titres en direct.

Comme prévu, j’ai acheté un peu de VNQ (Vanguard REIT US) et de foncières canadiennes, surtout pour tester la gestion de la fiscalité.

Commentaires :

J’ai pas mal creusé le sujet concernant l’investissement dans des facteurs de risque (small, value, momentum, quality etc.). Je vais en parler dans le topic adéquat.

RDV dans 3 mois (si je n’ai pas la flemme !).

JB0660 a écrit :

Avec le recul, j’aurais probablement dû commencer directement avec des fonds indiciels / ETF diversifiés sur des indices larges (MSCI World, Stoxx 600 Europe ou S&P 500) plutôt que de me lancer dans du stock picking

Le marché des ETF de l’époque n’était pas ce qu’il est aujourd’hui et l’information à leur sujet n’était pas aussi disponible qu’elle ne l’est aujourd’hui.

Il ne faut pas vous en vouloir d’avoir fait à l’époque, les choix avec les informations… de l’époque.

Petite mise à jour avant les vacances.
La stratégie de gestion est rappelée dans les messages précédents, notamment ici.

Poche Actions

Pas de changements significatifs par rapport aux messages précédents, c’est aussi l’intérêt d’une gestion lazy.

Performance de la poche actions au 31/07 :  +7,5% vs +2,2% pour le Stoxx Global Total Market NR libellé en €. Le CAC 40 GR a gagné 7,6% au 31/07.

Etant moins exposé au dollar que mon benchmark, je suis moins pénalisé par la remontée de l’EURUSD. Par ailleurs, les small caps (value) Françaises font encore de très bonnes perfs depuis le début de l’année.

D’où la surperformance par rapport au benchmark.

Historique de la performance de la poche actions depuis le début de la file (7 ans déjà !), sachant que la stratégie de gestion a évolué au fil de l’eau :



Par construction, la performance est proche d’un indice actions Monde et c’es très bien comme ça.

Patrimoine total

Allocation stratégique d’actifs et exposition aux devises au 31/07 :



Estimant actuellement les actions comme étant bien valorisées, j’ai une exposition aux actions à 55%, dans le bas de ma fourchette (65% +- 10%). 

Historique de la performance du patrimoine total depuis janvier 2011, sachant que l’allocation d’actifs a pas mal évolué entre temps :



Vu les valorisations actuelles des actions, je pense que la courbe bleue finira par recroiser la courbe rouge, d’une manière ou d’une autre.

Bref, le portefeuille ronronne.
Je ferai un point mi-janvier 2018.

Take care !

Bonjour Gimli, fils de Glóin.

Je comprends votre interrogation.
Voici quelques éléments pour préciser ma pensée :

Pour faire simple, la performance des actions provient : du taux de dividende, de la croissance (nette d’inflation) des profits des sociétés cotées (elle-même fortement corrélée à la croissance du PIB mondial et de la variation des marges des entreprises) et du changement du PER des marchés actions.

Une bonne partie de la hausse des marchés actions depuis 2009 est liée à la hausse de la valorisation, i.e. du PER (passé de 15 à 25 grosso modo pour le S&P 500 par exemple), par définition peu reproductible, sauf à anticiper une hausse infinie des PER. 

Je pense donc que les rendements futurs sur les actions à long terme (10 / 15 ans) seront plus faibles que les performances historiques calculées sur très longue période. Ce qui ne veut pas dire que j’anticipe un krach prochainement.

Mais peut-être qu’un PER de 25 sur le S&P 500 est la nouvelle norme dans le contexte actuel de taux bas. Je n’en sais rien.

Vous remarquerez que j’ai écrit précédemment « je pense que » et non pas « je suis sûr que » ou « je suis certain que ». Cela me parait vraisemblable mais absolument pas certain.

Par ailleurs, je n’ai aucune idée du timing : on peut très bien imaginer un scénario où la courbe rouge met 10 ans à rejoindre la courbe bleue.
Bref, je n’en sais rien. Personne n’en sait rien.

Dans le doute, je suis « bêtement » ma stratégie d’investissement :

J’évite de faire du market timing. Mon allocation cible contient 65% en actions, en cohérence avec mon appétence au risque et ma performance cible égale à 3% net d’inflation.

Je m’autorise néanmoins une fourchette de +-10% autour de 65%, pour ne pas avoir à rebalancer mon portefeuille trop souvent et me donner un peu (mais pas trop !) de liberté.

Avec 30% en actions, j’aurais de grandes difficultés à générer une performance réelle supérieure à 3% par an en annualisé sur longue période dans le contexte actuel, sachant que les fonds € et les obligations ont un rendement réel proche de 0 (voire négatif) et que le monétaire a un rendement négatif. Le spread des obligations high yield est historiquement bas, surtout en Europe.

Bref, je ne vois pas d’alternative évidente aux actions en ce moment si on veut un rendement réel (espéré) positif à LT.

Par ailleurs, un tel changement d’allocation d’actifs aurait des répercussions importantes sur le rendement à LT de mon patrimoine, surtout si mon diagnostic concernant les valorisations des actions était erroné (ce qui est tout à fait possible).

Je suis à l’aise avec 55% d’actions (+5% en REIT) actuellement, je ne le serais pas avec 75%.

Bref, je me contente de suivre ma stratégie : investir de manière diversifiée, progressive, à long terme et en minimisant les frais. Je ne contrôle pas le reste.

Interessantes reflexions, c’est tres inspirant.

Pour ma part je prefere etre tout le temps 100% investi (en action) pour faire le moins de paris sur l’avenir et donc le moins d’erreurs possibles, quitte a me contenter d’un rendement moyen.
(Et puis ca me semble plus lazy).

Cordialement,

Malo

Hello,

Une petite mise à jour à fin mars, après un début d’année très mouvementé !
Je ne reviendrai pas sur le drame sanitaire qui se déroule en ce moment.

Concernant la gestion de mon épargne, c’est le moment d’être discipliné et de suivre la stratégie définie quand tout allait bien.

Je suis très à l’aise avec mon allocation d’actifs actuelle, dont la poche actions est essentiellement indicielle via des OPCVM et ETF.

Je pense que mon inquiétude serait plus grande si ma poche actions était essentiellement composée de titres en direct ; il suffit de parcourir le forum pour voir les performances d’un grand nombre de sociétés "connues" sur les derniers mois (Renault, Unibail, Bic, Rolls Royce, Boeing, L Brands, GE etc.). Aucun de mes fonds indiciels n’a perdu 70% de sa valeur.

J’ai donc régulièrement arbitré des actifs sans risque vers des actions au fur et à mesure de la baisse des marchés et je continuerai à le faire au cours des prochaines semaines.

A long terme, je pense que l’impact de la pandémie sur la capacité bénéficiaire des grandes entreprises cotées sera limité. A court terme, la grande incertitude générée sur la pandémie se traduit évidemment par une hausse des primes de risque et un écroulement des profits 2020.

Mais je n’achète pas des actions pour les profits 2020 ou 2021, j’achète des actions pour leur capacité à générer des bénéfices qui, je pense, continueront à croître à long terme.

La "bonne" nouvelle, c’est que les performances attendues sur les actifs risqués à horizon 5-10 ans ont augmenté par rapport à fin 2019.

Par ailleurs, les banques centrales et les gouvernements sont en mode "whatever it takes" pour limiter les dégâts. Cela se traduit(ra) par des taux d’intérêts très faibles voire négatifs et qui, à mon avis, resteront très bas très longtemps.

Pour moi, cela renforce l’intérêt des actions (et de l’immobilier) par rapport aux actifs sans risque et aux obligations IG (et donc des fonds en €).

Performance depuis le 31/12/2019 :

Pas vraiment de surprise ici, ma poche actions est composée à 90% de fonds indiciels (OPCVM indiciel sur PEE + ETF sur PEA).

Performance poche actions au T1 2020 : -19,2%, quasi-identique au MSCI World ACWI NR en Euro.
La VL est de retour sur les niveaux à fin 2018.

La performance atteignait -30% il y a 2 semaines, sacré chute quand même !

Performance du patrimoine total au T1 2020: -12,2%.



Allocation d’actifs :



Comme d’habitude, environ 60% d’actions et 40% d’actifs sans risque, en cohérence avec mon appétence / aversion aux risques. Je suis à l’aise avec cette allocation d’actifs.

En cas de deuxième démarque sur les marchés actions, ma stratégie m’autorise à augmenter un peu mon exposition en actions, jusqu’à 70%.

Portez vous bien et restez chez vous !

Bonjour JB0660,

Très joli portefeuille !

J’apprécie beaucoup la partie ETF, je partage votre stratégie indicielle.

Et pour votre objectif 1 M€ à 40 ans, combien d’années vous restent-ils pour l’atteindre ?…

JB0660 a écrit :

Mon objectif d’atteindre 1 M€ net pour mes 40 ans est toujours d’actualité.

Bonjour à vous deux,

Je viens d’avoir 34 ans, ce qui me laisse 6 ans (en fait, quasiment 7 ans) pour atteindre 1 M€ à 40 ans (et 11 mois et 29 jours).

Cela reste un objectif ambitieux, mon patrimoine total (seul et net de dettes) est proche de 560 k€ et j’épargne environ 40 k€ par an. A la louche, il faudrait que la performance de mon patrimoine soit d’environ 5-6% annualisé sur les 6 / 7 prochaines années pour atteindre le M€ à 40 ans, possible mais plutôt ambitieux. On verra bien.

Mais atteindre 1 M€ à 40 ans n’est pas une fin en soi, cela me permet juste d’avoir un objectif à long terme.

Le principal pour moi est de garder ma vie familiale / de couple épanouissante et de rester en bonne santé, mes proches et moi. Par ailleurs, l’arrivée d’un deuxième enfant (non prévu pour le moment !) décalerait de quelques années l’atteinte de ce seuil, sans que cela ne soit dramatique, bien au contraire.

Concernant mon allocation d’actifs, je suis actuellement exposé à hauteur de 70% en actions (soit 395 k€), dans le haut de ma cible. Je suis à l’aise avec ce poids élevé pour plusieurs raisons :

- Je n’ai pas d’immobilier dans mon patrimoine (pas d’expertise particulière, ni le temps de gérer des biens immos) et donc pas de dettes. Je compense avec une exposition actions plus importante, gérée de manière indicielle.

- Cela fait 12 ans que j’ai des actions dans mon patrimoine, depuis mon entrée dans la vie active. J’ai connu de fortes baisses des indices actions et je sais comment je réagis dans ces situations : je connais ma tolérance aux risques.

A noter que j’avais débuté en 2008 / 2009 avec une exposition actions beaucoup plus faible que maintenant, de l’ordre de 20%, exposition que j’ai progressivement augmenté au fur et à mesure, car je me sentais à l’aise.

- J’ai un bon boulot stable dans une grosse société et je n’ai pas de grosses dépenses prévisibles dans les prochaines années, à l’exception d’un éventuel achat de RP, dont l’apport est placé en fonds €. D’où un horizon de gestion assez long qui m’incite à avoir pas mal d’actions.

- Comme indiqué dans mon précédent message, je pense que les taux sans risque vont rester très bas pendant très longtemps. Cela justifie pour moi une sur-pondération des actifs risqués (immobilier, oblig HY ou actions pour moi), dans le respect de son appétence au risque évidemment.

Evidemment, il est important que votre exposition actions corresponde à votre tolérance / appétence aux risques et à la volatilité (que faites-vous si les marchés actions baissent de 30% voire 50% ?).

Votre exposition doit aussi être cohérente avec vos dépenses prévues (études supérieures de vos enfants, achat de bien immobilier, etc.) qui peuvent réduire votre horizon de placement.

Bonjour,

Oui, je trouve également plus simple de renforcer un ETF World ou S&P 500 après une baisse de 20% que de renforcer un titre en direct, sur lequel je n’ai qu’une connaissance limitée (qu’est ce que je rate si le titre perd 20% ?).

Concernant les SCPI, je me suis posé la question il y a une dizaine d’année donc les choses ont peut-être évolué. De plus, mes connaissances concernant les SCPI sont limitées donc mes propos sont à prendre avec des pincettes.

J’en avais conclu que les SCPI ne me convenaient pas, pour plusieurs raisons :

1) L’immobilier de bureaux / commercial en France en tant que classe d’actifs ne me fait pas rêver, et encore moins maintenant avec la pandémie / le développement du télétravail.

Je préfère diriger mon effort d’épargne vers, par exemple, des actions de sociétés en croissance détenues en direct ou via des fonds / ETF.

Autre point : je pense que les meilleurs biens sont détenus par des REIT / SIIC et non pas par des SCPI. Mais c’est discutable et c’est juste mon impression.

2) Les frais élevés, à la souscription et de gestion. Dans mes souvenirs, on paye 5 à 7% de frais d’entrée et la société de gestion touche 10% sur les loyers perçus. Cela me parait beaucoup.

3) La fiscalité importante des revenus perçus si l’on investit sans crédit (TMI + PS soit plus de 55% de prélèvements / impots sur les revenus perçus dans mon cas, cela a peut-être changé). A comparer à la flat taxe de 30% sur le CTO.

Si l’on investit avec crédit, cela grève votre capacité d’emprunt pour un éventuel achat de RP. Peu judicieux dans mon cas.

Si l’on investit via une AV pour bénéficier de la fiscalité avantageuse, on démultiplie les couches de frais, cf 2).

L’achat de SCPI en nue-propriété peut être intéressante. Néanmoins, on est obligé d’acheter cash et cela revient à rediriger une partie de mon épargne des actions vers de l’immobilier commercial français. Je suis assez dubitatif sur l’intérêt d’une telle opération.

4) Le caractère illiquide / difficile à vendre, même pour des SCPI à capital variable, dont la liquidité reste relative.

Au final, j’en étais arrivé à la conclusion, que si je devais avoir une poche immobilier dédiée, cela serait au travers de titres en direct (REIT, SIIC et actions d’infrastructures). Néanmoins, cela ne me semble pas indispensable.

J’avais aussi exclu l’achat d’immobilier locatif en direct, n’ayant pas d’expertise particulière ni l’envie ou le temps de gérer un bien en direct.
Je n’ai pas changé d’avis depuis.

Dernière modification par JB0660 (07/01/2021 17h35)