Portefeuille du rentier de Jaylis

Achat pour 1.25% du portefeuille (5% de la partie action) de KWEB
Je réfléchis à mettre un signal risk on risk off sur l’ETF.

Je passe à Portfolio Performance pour les reportings.
Mon excel fait maison était correct, mais j’avais peur de finir par confondre des injections externes de cash (dépôt) et des transferts à l’intérieur du portefeuille.

Du coup, voici la performance net de frais de 2022.



Et le performance YTD :



Le graphique depuis le début de la création du portfolio :



Et enfin, l’ensemble des positions :



Un re-balancement aura lieu à la fin du mois pour revenir à 25% Obligations / 25% Or / 50% cash - (moins) le forex, et les petites lignes d’actions existantes.

Sinon les positions du forex (strategie "momentum) sont actuellement 2x short USD/JPY 2x long EUR/CNH sur 25% du portefeuille nécessitant 3.06% du portefeuille en collatéral.

Sinon, je suis en train de lire "Deep Work" de Cal Newport. Je compte sûrement laisser un peu de coté mes investissements pour me concentrer sur l’essentiel, essayer de retrouver un espace de concentration (ce qui n’est pas aisé lorsque l’on est indépendant à la maison avec un enfant en bas âge dans 80m²).

Quelques changements pour 2024

    *Concernant les obligations chinoises, je déconseille l’achat des ETFs  car aucun ne propose des durées effectives assez longues pour espérer un bon retour sur investissement en cas de baisse des taux en Chine. De plus, si l’on veut miser sur une hausse du yuan, on peut le faire à travers des CFD à risque limité et éliminer le risque de gel en cas de conflit géopolitique. Détenir des obligations hedgés court-moyen terme avec un risque de gel en cas de conflit est évidemment un paris mauvais, l’upside est dérisoire et ne vaut pas le risque de voir ses fonds gelés pendant des années.

    *Je déconseille de prendre des doubles paris taux/actions et devise, ce genre d’investissement volatile relève du même ressort qu’une action et ne constitue pas une partie défensive mais plutôt spéculative.

    *Je vois de la valeur dans les obligations scandinaves (Norvège, Suède, Danemark, Finlande) et australiennes, pays à faible dette/PIB avec des monnaies encore dévaluées par la hausse des taux des plus grandes banques centrales.

    *Rebond du JPY en 2024 et baisse du Nikkei, fake bull run du Nikkei cette année, la dévaluation du JPY y a contribué.

    *Globalement, ne jamais prendre le pari devise en achetant les versions non hedgées, les seules raisons valables sont une diminution des coûts globaux par combinaison entres deux stratégies distinctes et indépendante (Exemple: J’achète du Nestle pour l’action, je n’hedge pas car j’aurais acheté du CHF si j’avais acheté du LVMH à la place de Nestle).

Concernant le portefeuille d’Harry Browne, (25% Actions/Obligations/Or/Cash dans les mêmes devises), je l’ai modifié pour une raison simple : - Si l’on passe certaines parties en cash, le portefeuille devient plus volatile et plus risqué que s’il restait investi.

J’ai donc réduit la part en Or à 17,5%, couplée à du CHF à hauteur de 8% du portefeuille, et 3% de JPY.

Finalement, j’ai ajouté des obligations High Yield qui sont très corrélées aux actions mais avec un meilleur rendement ajusté du risque (Sharpe ratio). Une unité d’allocation en HY vaut 0.5 unité en actions.

Pour la partie actions, j’oublie les ETFs, en passant à 20 actions choisies dans l’univers Quality (calcul du score Quality de l’indice MSCI World Quality dépendant du ROE, Debt/Equity & Earnings Variability). Dans cet univers, j’ai divisé en 3 classes de risques : les blue chips low beta & low drawdown, les high beta momentum, et les low beta momentum. Je ne vendrai jamais les blue chips. Concernant les low betas, je peux effectuer des rotations pour garder les meilleures actions du classement, mais cette partie ne sera jamais en cash. Pour les high beta momentum, je peux passer en cash si toutes les actions sont en dessous de SMA100.

J’ai alloué la même unité de risque (maximum drawdown dans ma situation) à chacun des classes.

Voici le portefeuille :

Et un mea culpa :

Avec du recul, l’équipe Gavekal m’a beaucoup apporté, mais force est de constater qu’ils sont pieds et mains liés. Tous leurs indicateurs disaient de risk off le yuan, et ils ont maintenu leur discours sur la chaîne YouTube et auprès de grand angle…

Je prends dorénavant leurs conseils avec des pincettes, je trouve qu’en particulier Charles Gave dit parfois des inepties, surtout quand il s’agit de ses analyses de retour à la moyenne. Donc, un mea culpa s’impose sur ce forum, où j’avoue l’avoir défendu un peu trop fermement quant à leur intégrité et surtout à la compétence de Charles Gave en particulier. Il ne fait aucun doute par contre qu’il est entouré de gens probablement beaucoup plus compétents que lui.

Ceci dit… il est possible que le yuan rebondisse (je ne dis même plus "obligations chinoises", car vu la volatilité des taux en Chine et de la duration des obligations, c’est comme si vous aviez juste du CNH, et c’est complètement aberrant d’avoir des allocations en monnaies étrangères quand on peut les détenir dans des contrats en allouant seulement 10% du montant).

*Si bullish yuan, alors position FX short EUR/CNH.
*Si bullish car les taux en Chine risquent de baisser, alors achat d’obligations à 15 ans de duration et plus et on hedge le taux de change (mais pas assez de profondeur de marché pour qu’ils soient commercialisées en ETF).

Le pari entremêlé des deux propositions ci-dessus est très spéculatif car il implique un effet de ciseau. À mes yeux, on doit tout le temps hedger nos positions, et si on est bullish sur le dollar, par exemple, on enlève une partie de l’hedge, mais on consent à une stratégie active FX, et il faut que celle-ci soit fondée et backtestée.

J’aimerais beaucoup voir en 2024 : une BCE qui ne baisse pas ses taux car elle comprend que l’inflation depuis des dizaines d’années est parti dans l’immobilier et que si cela continue, nos enfants devront attendre notre mort pour devenir propriétaire.



(Perf YTD sans les intérêts des livrets)

Résumé du Reporting de Décembre 2023 + T1 :

La stratégie d’investissement était basée sur trois axes, sélectionnés dans l’univers high quality selon MSCI (Retour sur capitaux propres, Variabilité des bénéfices et Ratio de capitaux propres/dettes) :

  1)  Volatilité élevée et Momentum

  2)  Volatilité faible et Momentum

  3)  Blue Chips avec minimum drawdown

  1)  a surperformé de manière significative le benchmark, avec un alpha d’environ 30% (sur 7 titres sélectionnés)

  2)  a sous-performé avec un alpha d’environ -5%

  3)  a largement sous perfromé avec un alpha de -16% et était surpondéré par rapport à 1) et 2).

Pour ce qui est du point 1), la performance réelle de la stratégie est en fait supérieure car j’ai évité d’acheter SMCI (Super Micro Computer), bien que la stratégie l’ait recommandé depuis Novembre-Décembre. L’action a presque doublé depuis lors.

Concernant le point 2), bien que la sous-performance soit acceptable si le risque est réduit, il est crucial de noter que la volatilité ne représente pas le seul aspect du risque, surtout dans le contexte des sociétés de taille moyenne et petite.

En ce qui concerne le point 3), la stratégie sans prise en compte du momentum a connu des difficultés majeures.

En conséquence, j’ai décidé de supprimer la stratégie 3) en ajustant mon allocation en actions. J’ai fusionné les stratégies 1) et 2), en introduisant un poids en fonction du risque, me permettant ainsi de diversifier vers des actions plus risquées telles que SMCI tout en maintenant un niveau de risque similaire à celui de COSTCO.

Il est important de noter que cette approche reste subjective, puisqu’il est difficile d’évaluer précisément le risque d’une action en bourse, qui est bien plus complexe que quelques données. Cependant, nous maintenons une approche aussi passive que possible, privilégiant la simplicité.

Le portfolio globale est constitué de cette facon :

18.31% Actions Monde Hedged (RISK ON)
35% Intermediate Investment Grade Bonds Hedged (RISK OFF)
17.5% Gold (RISK ON)
16.69% High-Yield Corporate Bonds Hedged (50%USA/50%EU= RISK ON)
4.91% Gestion et couverture FX
7.75% SCPI Iroko Zen


Portefeuille Actions au 03/04/24 :



Graphique du portfolio depuis 05/12/23 (réveil) : Les anciennes stratégies ont été fusionnés, les perfs ne correspondent donc pas à ceux cités précedemment.



Bon T2 à tous les investisseurs, heureux de revoir le printemps !

Reporting au 17/08/24







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Point de vue portefeuille :

- Nous entrons avec le momentum sur les obligations américaines couvertes sur le change. 
- Beaucoup de chance avec la stratégie FX, je shorte USD/JPY lors du rebalancement d’août. 
- Un grand turnover sur les actions lors du rebalancement d’août, avec un retour vers des capitalisations plus petites (mid-cap) et des valeurs peu volatiles comme AstraZeneca, Texas Instruments, Caterpillar. Je remarque une remontée des valeurs "sûres" dans le screener.

Point de vue quantique :

- Je constate vraiment une relation entre volatilité et momentum, les meilleurs score momentum proviennent des actions les plus volatiles, et c’est normal, vu que le momentum mesure la performance, et que la performance a un lien avec la volatilité.
- J’avais un écart de 15 % avec le MSCI World, mais cela ne m’a pas empêché de revenir à son niveau, prouvant que la surperformance est très éphémère. 
- Le MSCI Quality surperforme le MSCI World avec une volatilité similaire, et on voit d’ailleurs que le maximum drawdown est meilleur, ce qui suggère que la qualité offre une sécurité en cas de baisse.

Outro :

- J’ai commencé à utiliser ChatGPT pour coder en Python sur différents projets, et l’idée de réaliser des backtests personnalisés avec les ratios de qualité m’intrigue. 
- La stratégie est destinée à être optimisée, et je n’ai aucune inquiétude à sous-performer, car la gestion du risque est une priorité dans mon cas.