Hyper-inflation et inflation : comment se protéger ?

Intéressant, la position d’Alain Minc sur l’inflation :

Le Figaro a écrit :

Pour autant, Alain Minc ne croit pas à une envolée des taux mais davantage à une montée progressive jusqu’à un pic aux alentours de 4-5 %. «Il faut avoir en tête qu’on ne revivra pas ce qu’on a connu au moment de la politique Volcker il y a quarante ans, quand le président de la Réserve fédérale américaine augmentait les taux d’intérêt pour contenir l’inflation. Pour une raison simple: les États n’étaient pas endettés à cette époque. Aujourd’hui, le niveau d’endettement des États est tel que les Banques centrales tombent nécessairement sur une limite asymptotique à la hausse des taux. Elles ne peuvent pas déstabiliser les États. En outre, les gens ne se rendent pas compte que le retour à des taux d’intérêt réels négatifs est un formidable instrument pour huiler le fonctionnement de la société: les riches s’appauvrissent et la classe moyenne s’enrichit car elle peut s’endetter pour acheter une maison, en partie remboursée par l’inflation. Il faut voir les deux aspects. En Europe, la Banque centrale européenne (BCE) a une deuxième contrainte, qu’elle a assumée la semaine dernière. De l’enseignement de Mario Draghi, il a été compris que la BCE doit éviter que les spreads (la différence de taux entre les pays de l’Union) ne s’écartent pas trop. Dès qu’ils se sont écartés, la BCE a convoqué une réunion d’urgence. Dans cette période, la BCE aura une attitude raisonnable.»

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Cela va pleinement dans le sens de ce que nous prédisions sur cette file.

Je suis toutefois dubitatif sur la partie "la classe moyenne s’enrichit" : c’est ce qu’il se passerait si nous avions affaire à une inflation similaire à celle des trente glorieuses, avec une économie en surchauffe ; mais ici nous avons affaire à une inflation plus sordide, une inflation de pénurie. Je ne crois pas à des hausses significatives des salaires qui permettrait d’enclencher "l’enrichissement" susmentionné (avec de lourds guillemets, car ceux qui en bénéficieraient le plus seraient principalement ceux qui ont eu la chance d’emprunter à taux bas), d’autant que la suite de l’articule énumère différentes propositions pour l’éviter.

Quant à sa remarque sur le spread, elle me semble aussi sujette à question : le peu qu’on sait au sujet de l’outil "contre la fragmentation" (cela sonne presque militaire) de l’ECB semble impliquer d’acheter les bonds des économies surendettées de la périphérie au détriment de ceux des pays solvables. On aura donc malgré tout des taux artificiellement bas dans les pays de la périphérie, subventionnés par les pays moins endettés. Est-ce vraiment une attitude raisonnable ?

GoodbyLenine a écrit :

Ceux qui ont vécu (et étaient économiquement actifs, et à présent sans doute retraités) l’inflation des années 1973 à 1983 (9% à 14% chacune de ces 11 années), faisant suite au 1er choc pétrolier, sont un peu moins traumatisés, ont un air de "déjà vu" (même si certains éléments de contexte sont bien différents, et que rien ne garanti que les impacts soient les mêmes), et prennent en général un peu plus de recul.

Certes, mais pour nuancer votre message :


Source : L’indexation des salaires : la rupture de 1983 - Persée

A l’époque, les salaires étaient "indexés" sur l’inflation, ce qui contribuait, il est vrai, à une inflation qui s’auto-alimentait.

Mais, a priori, Monsieur Michou ne perdait pas en "pouvoir d’achat", alors que dans la situation actuelle, si.

Dire que la BCE ne fait rien, c’est exagéré.

Le Quantitative Easing s’est achevé. Le TLTRO aussi (les prêts à taux bonifiés aux banques). Et la hausse de 25bp la semaine prochaine et 50 (ou 75)bp en septembre est acquise. Le Quantitative Tightening arrive.

l’économie américaine est en surchauffe sur le plan salarial, loin s’en faut en Europe. On verra ce que Ig Metall obtient à sa demande de 8%, et revaloriser les retraites et les fonctionnaires n’est pas une hirondelle qui annonce un printemps pour le secteur privé.

Il est donc normal que la Fed agisse plus vite plus fort. Surtout si la récession (technique ou durable) frappe avant tout l’Europe.

L’élargissement des spreads d’Etats resserre la politique monétaire quand l’italie passe de 100 à 200bp au dessus de l’Allemagne en 6 mois, et la France de 35 à 60bp.
Mais c’est largement contrebalancé par la chute de l’Euro qui importe de l’inflation.

la banque américaine JPM a publié ses anticipations d’inflation. Si le pic, surtout pour l’Europe n’est pas atteint (on y arrive pour les USA) un horizon d’un an suffit pour faire baisser fortement le taux (surtout aux USA): 2%. C’est bien dans cette perspective que j’ai commencé à acheter de l’obligataire ( la fameuse Rabobank, chouchou du forum) et reste en embuscade sur faiblesse. Le niveau des spreads actuels ( 600bp sur l’indice Xover high yield) traduit un scénario apocalyptique de 30% de défauts cumulés sur 5 ans. On est payé pour le risque, et l’inflation sur les 5 à 10 ans à venir, même en admettant qu’elle fût sous-estimée, restera très en deçà des rendements que cette classe d’actifs commence à offrir. Je vais faire travailler du cash à ce niveau.

Pour la gestion de devises (comme pour le reste) les opinions politiques (quelles qu’elles soient) sont mauvaises conseillères. Je ne vais pas vendre massivement de l’euro contre dollar à la parité. J’ai accumulé des USD au dessus de 1,20, il me semble raisonnable de commencer à m’alléger. Je me suis donné 4 ou 5 paliers de vente entre la parité (premier ticket hier) et 0,82 , le point bas de l’EuroDollar depuis qu’il existe. Acheter de l’Euro pour un français, c’est limiter son risque de change, en vendre c’est spéculer.

Les actions me semblent encore trop chères pour se repositionner, dans un contexte de taux bien plus hauts, de récession à venir et de suppression du fantastique stimulus quantitatif monétaire. Tout ce qui est au dessus de 25 fois les bénéfices est à risque.

Ceci concerne donc les USA, et la lecture de Shadowstats.com - Wikipedia nous apprendra que c’est la production d’une personne (même pas d’une organisation), dont la méthodologie est pour le moins contestée par de très nombreux économistes.

Si j’ai bien compris, par exemple, le fait qu’un iPhone13 actuel coûte plus cher qu’un iPhone2 d’il y a un moment, ou même qu’un Nokia basique de 1995, le conduit à considérer que les prix de ce bien ont augmenté, sur la base du fait que la personne moyenne utilise a présent le dernier iPhone quand elle utilisait un Nokia basique en 1995.
Avec une telle méthode, pour avoir une inflation nulle sur les appartements, il faudrait qu’un bien aux normes 2022 soit au même prix qu’était de son temps un bien aux normes de, par exemple, 1980 ou 1990, ou 1950. Or chacun sait qu’on ne parle pas du tout du même bien…

EDIT: En fait, il n’évalue pas l’inflation à partir des prix constatés, mais (selon le lien ci-haut) "the Shadowstats CPI merely adds a constant to the officially reported numbers.[25].  I’m not going back and recalculating the CPI. All I’m doing is going back to the government’s estimates of what the effect would be and using that as an add factor to the reported statistics."

Certains contestent aussi le fait que l’INSEE tienne compte du fait que des biens ou services ne sont pas équivalents à ceux d’il y a 10 ou 20 ou 30 ou 50 ans dans ses séries sur l’inflation, et apporte des coefficients correcteurs. On en a d’ailleurs déjà discuté sur le forum.

A chacun de se faire une opinion sur la crédibilité de ces chiffres. Et aussi sur la pertinence d’un message qui comporte des graphiques sans source ni contexte (pour moi, un tel message est très largement trompeur).