Portefeuille d'actions de Wawawoom

Bonjour,

c’est le mois d’Avril, c’est l’heure du reporting trimestriel, avec un trimestre qui a commencé extrêmement lentement puis qui s’est réveillé en Février et Mars. Niveau méthode, au lieu de me baser sur le P/B et les rapports, donc l’histoire, de la société, j’ai décidé de me pencher maintenant systématiquement sur 4 paramètres, le P/B, le P/S, le P/CF et le dividende, et ce, suite à ma Nième relecture des articles de Tweedy Browne.

Champi, lui, ne semble pas apprécier les articles de Tweedy Browne mais artille toujours à la fléchette. J’ai également renforcé le dispositif par une patte de lapin, que je brosse méthodiquement dans le sens du poil avant tout achat d’action.

Mais trêve de bavasseries, place aux chiffres.

Potefeuille au 1er Avril
LES NOUVEAUX CONSTRUCTEURS: 27%
WM MORRISON: 18%
SIGNAUD GIROD: 11%
COFIDUR: 9%
SUEDZUCKER: 9%
CGG: 9%
HF COMPANY: 8%
GIORGIO FEDON: 3%
GUY DEGRENNE: 2%

P/B: 0.7
P/S: 0.3
P/CF: 5.6
Dividende: 4.3%

Résumé du trimestre
+18.9% sur le trimestre, çà commence très fort, d’un autre côté bien sur, ma future marge de progression en prend un coup et les prochains trimestres devraient être plus difficiles.

L’erreur du trimestre revient à WM Morrison où je suis rentré trop tôt et trop fort, je ne voyais pas la guidance 2014 aussi mauvaise, et bim! j’ai pris un bon coup sur le museau. J’ai ramassé quelques dents et perdu quelques milliers d’euros en même temps.

Les palmes de la progression reviennent à LNC, Cofidur et HF Company, qui après la publication de bons résultats ont tous rattrapé une partie de leur retard. Je pense néanmoins que le prix des actions est encore relativement bas par rapport à la qualité des sociétés qui sont derrière, et qui gagnent de l’argent. Puis je caresse également le doux rêve d’une OPA/OPR sur certaines d’entre elles, Cofidur et LNC pour ne pas les nommer.

Pourquoi WM Morrison?
C’est son côté valeur massacrée qui m’a d’abord plu, son petit regard fuyant de belle déchue, son dividende qui croit qui croit à n’en plus finir, puis surtout enfin, son immobilier parce que la belle est propriétaire de ses magasins. 10 milliards de dot d’immobilier, cela ne se refuse pas. Enfin, il y a les anciens propriétaires qui, voyant la capitalisation tomber, semblent vouloir lever des fonds pour récupérer leur dû et libérer leur princesse. Bref, tout çà me plait, j’adore les contes de fée.

Pourquoi Signaux Girod?
C’est pas cher, massacré et le chiffre d’affaire repart à la hausse légèrement. Il y a également les rachats réguliers d’actions (autorisés jusqu’à 40 euros) presque journaliers et un dividende conséquent. Il suffit de peu parfois.

Les résultats des courses
Avec un joli graphe pour ce trimestre.



Perf depuis le 01/2012: +155%
Perf 2012: 21%
Perf 2013: 77%
Perf 2014 YTD: 19%

Pour la suite, ma marge de sécurité s’amenuisant, et les marchés étant toujours à des niveaux élevés compte tenu de l’environnement, il me semble difficile de continuer ne serait-ce qu’à la moitié de la performance de ce trimestre. Heureusement, la plupart des dividendes vont tomber au Q2 et m’assurer un petit matelas de sécurité, qui ne sera pas suffisant en cas de grosse correction, mais bon, on n’a qu’une vie.

Bien sur, comme toujours, tout ceci n’engage que moi, et si vous essayez de faire la même chose dans votre salle de bain et que vous vous faites mal, je déclinerai lâchement toute responsabilité.

Dernière modification par Wawawoum (01/04/2014 06h04)

Le portefeuille au 1er juillet
Bon alors, voilà, encore une fois, j’ai fait n’importe quoi, et cela me coûte cher, puisque j’ai dû revenir à zéro et tout reprendre. Si j’étais juste resté avec mes LNC en tête de gondole, j’aurais passé le printemps tranquillement à siroter des diabolos menthe. Oui, mais voilà l’action monte, la marge diminue et il faut bien remplacer tout çà. Et j’ai réussi le tour de force de ne garder aucune valeur que j’avais il y a trois mois. Bravo le boulet. Le coin et le bonnet d’âne de l’investisseur value pour l’élève Wawawoum, autant vous dire que ses parents seront convoqués dans le bureau du proviseur.

Il parait qu’il faut suivre ses méthodes et ne surtout pas en dévier, mais on dit également que seuls les imbéciles ne changent pas d’avis. Quoique, ai-je vraiment changé d’avis?

SHLD  27%
THERAVANCE INC   18%
VIASAT  15%
KERYX  9%
SHOS  9%
HERBALIFE  6%
LMCA 5%
GENFIT 5%
THERAVANCE BIO 4%

P/B: Aucune idée
P/S: çà dépend des actions, y en a où c’est pas mal mais il y en a d’autres où c’est moins bien
P/CF: pas super mais çà devrait s’améliorer, éventuellement
Dividende: peut-être si les sociétés se portent bien
Cash: alors là je m’excuse d’avance auprès de Thomz, j’ai tout mis… Reste zéro sur mon compte. nada, que dalle, rien. Pourvu que çà monte sinon c’est bol de riz pour toute la famille…

Alors, j’ai 3 paris purs et durs dans le portefeuille, Herbalife, Theravance Bio et Genfit, car il y a clairement un risque identifié de perte totale du capital, et pas des moindres. Selon les préceptes originels de l’investisseur value, c’est un pêché capital, et je risque l’excommunication, je ne vous le cache pas. Mais je saurai prendre mes responsabilités et, courageux dans l’adversité, laisserai à Champi le soin de répondre de mes crimes. Nous plaiderons la folie passagère par intoxication à la banane alcoolisée que Champi a volé dans le pot de rhum arrangé.

Puis SHLD… Que dire, sinon que si autant de monde est convaincu par Sears, c’est que c’est une mauvaise idée… Mais quand même… Comment cela se pourrait-il?

Résultats
Perf depuis le 01/2012: +158%
Perf 2014 YTD: 20%

Pas terrible ce trimestre. Pour me rassurer, j’ai calculé à combien j’avais composé mon capital depuis Novembre 2007, on dit que l’immobilier et le crime ne payent pas. Voyons voir…. Sans compter le levier de la dette (c’est triché) et le loyer économisé (ce qui semblerait juste quelque part car il me faut un toit), mon portefeuille immo + actions a composé à plus de 25% par an sur ces 7 dernières années. Çà va être dur de suivre le rythme.

À côté de cela, j’achète toujours un peu d’or, histoire de. Les ennuis économiques ne semblent pas vouloir s’éteindre à coups de jets de dollars et la régression du PIB américain ne semble inquiéter personne. Les tuyaux européens se préparent à déverser eux aussi et on rémunère les gens pour emprunter. Tout va bien donc, la FED veille au grain. Dormez bonnes gens, ils ont sauvé le monde libre contre l’infâme ennemi libertarien (c’est un peu comme le communiste mais en pire). Dans le doute et dans ce monde surréaliste, un peu de métal jaune ne peut pas faire mal.

J’ai également commencé un blog, mais je me dis que j’aurais mieux fait de poster mes analyses ici en fait, plutôt que de parler tout seul dans mon coin. Le problème c’est que le forum me distrait, écrire sur un blog me permet d’exposer plus clairement mes idées. Mmmmm…

Pour finir, je laisse The Hives conclure et résumer mon trimestre:
"Take chances and stay true,
just add it to the list of things I ain’t gonna do"

Sur ce, je retourne à l’asile, c’est l’heure de mes médicaments.

Dernière modification par Wawawoum (01/07/2014 05h12)

Hugues, vous semblez vous méprendre sur l’investissement value, alors certains comme Schloss n’auraient effectivement jamais peut-être investi dans Theravance, mais je suis à peu près sûr que Klarman y voit une sorte de bon qui va sortir du cash pendant 15 ans. Il n’y a pas de revenus donc pas de P/E, P/B ni rien de la sorte puisque le "bon" doit commencer à payer maintenant. Comme pas de revenu, il y a de la volatilité, les gens doutent c’est normal, une faible sous-performance au début, et ils extrapolent leur cashs sur 15 ans. Et je vais vous dire, ils vont douter encore jusqu’en 2017, car GSK traine les pieds pour lancer Breo aux US (qui cannibalise Advair, protégé jusqu’en 2017).

La seule chose que je regarde, c’est que GSK est leader sur le respiratoire, et doit remplacer ses 8 milliards de ventes d’Advair par Breo / Anoro. Et que ce "bon" bizarre vaudra, même en cas de déroute, environ la même valeur que ce que je l’ai acheté aujourd’hui, avec un retour potentiel de 100% si tout se passe bien. La chute de 30% ne fait pas trop peur, et entre aujourd’hui et 2017, d’autres sont à prévoir, peut-être que les résultats du 6 aout vont encore faire des dégâts, auquel cas je pourrais renforcer.

Pour moi, investir dans la valeur, c’est juste utiliser son petit cerveau pour essayer de faire la part des choses entre ce que le marché vous crie ("on va tous mourir" et la réalité "bon, c’est pas top, mais çà devrait passer quand même"). La gestion du risque est hyper importante et est inclus dans le taux d’actualisation, en fait Buffett ou Klarman baissent leurs taux d’actualisation pour travailler avec des gens en qui ils ont confiance. Dans un style différent. Buffett cherche des métronomes; on prête à Coca entre 3% et 10%, lui, il prête à moins car il ne base pas son analyse sur la volatilité des cours, mais sur celle des résultats. Klarman, c’est différent, il cherche des flux de cashs solides, qui n’ont pas démarré, de là vient le risque perçu par le marché. Lui pense que c’est exagéré, moi aussi à mon tout petit niveau.

Exemple de Keryx, beta de 4, volatilité des cours extrême (plus que SHLD)! Avec un beta comme cela, on devrait prêter à Keryx à 20%… Pour une entreprise qui a un bon produit, dont le lancement est imminent, c’est pour le moins exagéré. Il y a des risques, mais appliquer des taux d’actualisation ridicules de 10-20% détruit toute rentrée d’argent à venir. Le beta est parfois dans le vrai, sur Coca, çà marche, la théorie rejoint la pratique, on prête à Coca à 3-4%, on a bien la même chose dans son beta. Mais, il est complètement inefficace pour de jeunes entreprises.

Theravance, faible beta de 0,64, on devrait leur prêter à 5% mais ô surprise, ils ont dû lever de la dette à 9%… On voit là que le beta et la réalité sont 2 choses très distinctes. Le beta nous dit, "allez-y, c’est sûr" et le marché nous dit "Oh, là, vous n’avez pas de revenus, c’est hyper dangereux". Après, c’est à vous de faire la part des choses, et de choisir qui croire.

Maintenant, étant incapable de définir quelle devrait être la valeur d’un ETF, je ne me sens pas à l’aise avec, surtout, quand en ce moment les marchés sont hauts, je ne vois vraiment pas l’intérêt de la chose. Quand j’achète quelque chose que je ne comprends pas, il faut qu’il soit donné ou extrêmement peu cher. Ce n’est pas le cas des ETF en ce moment.

Et le risque, pour moi, c’est bien le risque de perte de mon capital, pas sa volatilité, surtout en ce moment, je ne prends que ce qui, je pense, me rendra mon argent dans 3 ans. Sauf cas exceptionnels, bien sûr, mais les bons du trésor, dans des cas exceptionnels ne sont pas remboursés non plus. Dans des cas exceptionnels, une partie de votre livret A pourrait s’envoler en fumée. Et dans un cas presque certain, il se fera manger son rendement par l’inflation… Si le livret A rapportait 5% et l’immobilier 10%, la situation serait différente. Mais les poches d’investissement de font rares.

Dernière modification par Wawawoum (05/08/2014 06h09)

Mouaif, je suis un inconscient que voulez-vous, et rejoindrais la miguette aux oubliettes.

Raskol a écrit :

Personnellement j’aime bien trouver chez les autres les idées que je n’ai pas, je lis beaucoup d’intervenants

Je vous rejoins à 100% sur ce point, c’est le seul point qui me fait participer de cette façon au forum : fournir des idées.

Raskol a écrit :

J’ai désormais une idée précise sur ce qu’aurait donné mon score si je vous avais suivi, en données brutes et en données corrigées du benchmark.

Vous auriez bien du mal à me suivre sur la base de ces infos. Ce n’est surtout pas mon but, cf ci-dessus. C’est votre but dans votre cadre d’analyse, ce qui ne présume en rien de sa qualité, il est juste différent. S’il fait sens pour vous tant mieux.

Dernière modification par Wawawoum (13/04/2015 06h54)