Portefeuille d'actions de William

Le ROI (ou ROIC c’est la même chose) est la rentabilité de votre investissement.

Vérifiez tout de même vos données car avec un ROI pareil vous avez tout compte fait de placer votre argent sur un livret A, vous ferez un tout petit peu moins bien mais avec beaucoup moins de risque !

Mettez-vous dans la peau d’un entrepreneur. Demain si vous montez votre propre boîte, accepterez-vous de travailler plusieurs dizaines d’heures par semaine pour gagner 2 ou 3% sur le capital que vous avez investi ?

Que dira votre banquier quand vous irez le voir pour emprunter de l’argent à 4% servant à financer un projet qui en rapporte moitié moins ?

Pour revenir à Bongrain, si vous payez ce business à 50% de sa valeur, le ROI sera alors doublé, ce qui est déjà mieux.

Vous devez toujours mette en relation ce que vaut le business (i.e. ce qu’il me rapporte à moi en tant que copropriétaire de l’entreprise) avec le prix que vous payez.

Question subsidiaire : pensez-vous avoir fait une bonne affaire en payant ce prix (i.e. différence entre le prix payé et le valeur du business, c’est à dire la marge de sécurité) ?

Bonne soirée.

bifidus a écrit :

Une foncière a 100 comme actif. Elle se paie 140 mais son actif croit de 10% chaque année depuis 15 ans et elle verse 4% de dividende. Ce n’est vraiment ni value ni donné et clairement pas une bonne affaire… je me dis que si cette croissance diminue j’aurais payé cher pour rien.

Une autre foncière a 100 comme actif. Elle se paie 40. C’est clairement un investissement value, je paie 40 quelque chose qui vaut 100. Bien sur elle ne distribue rien aux actionnaires (ou trop !), son actif était déjà de 100 il y a 15 ans et son taux de remplissage est faible (disons qu’elle a les mêmes ratios d’endettement pour ne pas charger la barque). On se dit que la décote est importante et qu’une bonne surprise peut arriver qui nous fera faire x2.5.

Oui sauf qu’un investissement value digne de ce nom ressemblera plutôt à une foncière avec 100 comme actif. Cet actif croissant de 10% par an. Elle se paie 40 et verse un dividende de de 4%.
Certes, ce type d’investissement ne court pas les rues mais ce sont ceux-là qu’il faut chercher.
Ça c’est value !

Beaucoup d’investisseurs value de renom sont positionnés sur Apple. Nous sommes loin de l’investissement value classique tel qu’on pourrait le comprendre. Non ?

Ce que vous décrivez dans votre deuxième exemple est une value trap. D’ailleurs dans le cadre d’une analyse, si l’actif a le même prix qu’il y a 15 ans et que son taux de remplissage est faible, il conviendra de réajuster la valeur de cet actif. Peut-être lui assignera-t-on alors une décote de 60% ?
Ce qui nous donnera alors une valeur de 40…conforme au prix proposé par Mr le Marché. .
La marge de sécurité est absente.

Ça, c’est pas value !


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Votre vision du value semble un peu étriquée mon cher Bifidus et c’est d’ailleurs sans doute l’image que l’investisseur moyen doit s’en faire.

L’investissement value est multiforme et la foncière que vous décrivez dans votre premier exemple peut tout à fait entrer dans le cadre, pour peu que le prix payé soit correct, ce qui est d’ailleurs le cas avec ces données.
Ainsi, pour moi, votre premier exemple est finalement plus value que le second.

La value investing se résume à acheter quelque chose (actif, capacité bénéficiaire, croissance, dette…) bien en deçà de sa valeur réelle. Ni plus ni moins.

Tout d’abord je voudrais m’excuser auprès de William de polluer sa file.

spiny a écrit :

LeZig a écrit :

pour vous répondre j’ai investis sur Bongrain car c’est un investissement qui me parait "quasiment" sans risque avec une chance de petite hausse dans les prochains mois (ou années ?), après je la vois difficilement aller au-delà des 65€.

Excusez-moi LeZig, mais tout cela est assez spéculatif.

Pourquoi sans risque ? Je trouve le quasiment gênant.
Pourquoi une chance de petite hausse ?
Pourquoi l’action n’irait-elle pas au-delà de 65€ ?

Je lis beaucoup d’approximation et rien de très tangible.
On parle d’une entreprise là, pas d’un bout de papier qui s’échange un jour à 60, un jour à 57, un jour à 55.
Je ne dis pas que vous n’avez pas raison, mais j’aurais besoin d’arguments un peu plus solides pour être convaincu.

Je vous confirme Spiny mes doutes et mes incertitudes sur Bongrain qui sont les mêmes sur mes autres actions en portefeuille. Je ne m’interdis pas le conditionnel dans mes investissements boursiers, bien au contraire c’est une règle que je me suis fixé.Par exemple je m’interdis d’investir plus de 6-7% sur un titre car il peut arriver énormément d’évènement négatif imprévisible même si mon analyse était la bonne au départ (et comme je ne suis pas un expert mon analyse est souvent mauvaise !)

Je vois souvent des intervenants avancer des certitudes alors que toute leur analyse est basé sur des chiffres fournis par l’entreprise évalué. Ces chiffres peuvent s’avérer faux que ce soit volontaire ou non. Mais ce n’est pas le seul risque potentiel : un accident industriel, le décès d’un dirigeant clé, une mauvaise publicité, une crise économique, etc…
Il y a beaucoup trop d’incertitude pour s’amuser à faire des calculs sérieux où tous les chiffres dans l’équation ont une marge d’erreur.

spiny a écrit :

LeZig a écrit :

Il me faut un historique de résultat positifs, un métier simple à comprendre et Bongrain fait partie des rares entreprises à réunir ses conditions.

En cherchant un peu dans la cote parisienne, on trouve : Guillin, Sécuridev, Installux, Orchestra, Precia, Richel Serres ….Ce n’est pas ce qui manque . (Edit : je ne suis actionnaire d’aucune de ces sociétés).

J’aurais du ajouter un prix d’entrée raisonnable !
En effet la quasi-totalité des entreprises que vous citez sont sur ma watch-list mais pas forcément à un prix assurant une marge de sécurité minimum pour investir dessus. Je suis une quarantaine d’entreprise mais qui semble souvent trop chère.
Merci pour Securidev c’est exactement le genre d’entreprise que je recherche et je ne l’avais pas remarqué.

Cela me rappelle Greenwald tout çà. Si vous n’avez pas le livre, un billet en anglais sur le sujet des CAPEX de maintenance, avec justement l’exemple de Walmart. Sinon une video intéressante sur sa méthode d’analyse globale qui cadre bien avec ce qui est discuté ici : Value Investing and the Mis-measures of Modern Portfolio Theory - YouTube Je crois me souvenir qu’il y mentionne Walmart et Sears aussi brièvement. Toujours en anglais par contre…

Amusez-vous bien !

4ème Reporting

Le portefeuille a subit une très forte baisse sur ces deux derniers mois. Depuis sa création le portefeuille perd l’ensemble de ses gains pour arriver à une moins value latente proche de 1% (pour rappel : capital investi de 8610€, valeur à ce jour 8583€).

Résultats et nouvelles de certaines entreprises en portefeuille :

Savencia : résultat du 1er semestre – Le contexte économique est  toujours difficile  entre l’embargo russe, la faiblesse des importations chinoises.  Le chiffre d’affaire est en retrait de 2.4% dû par la vente de Schratter aux Etats-Unis et de la baisse des prix de vente des produits et ingrédients laitiers. Cependant ce semestre marque une forte hausse du résultat opérationnel sur ce 1er semestre 2015 (juin 2015 : 86 millions – juin 2014 : 52 millions) qui provient en grande majorité par la vente d’une participation en Espagne. Encore sur les éléments importants, l’endettement net est passé 599 millions en juin 2014 à 419 millions en juin 2015, soit 43% de baisse.

Sainsbury : devient le N° 2 de la distribution britannique, qui supplante Asda la filiale de Wall-Mart. Aussi, le retailer fait récemment parlé de lui en accordant une augmentation générale de salaire de 4% (hors managements). Sainsbury semble très bien garder ses parts de marché par rapport au Big 4 (16.3% 2015 – 16.4% 2014).
Enfin, le groupe va s’associer avec le géant du e-commerce Alibaba, pour vendre certains produits en Chine. Il est indiqué qu’aucune boutique physique ne sera ouverte sur le territoire.

MPI : Projet d’absorption par Maurel & Prom pour mi-octobre 2015. Il est question d’un dividende exceptionnelle de 0.45€ par action MPI et une conversion de 2 actions MPI pour 1 action Maurel & Prom. Au vu des cours respectifs de ces valeurs, des raisons pour lesquelles j’ai acheté MPI, ce marché me semble très défavorable.  Cependant et après réflexion, au vu du cours de MPI à ce jour, je préfère attendre la conversion et le dividende exceptionnel que de vendre mes actions.

Home Retail Group : Ella Bennett est devenu la nouvelle directrice des Ressources Humaines le 3 aout dernier.  A noter que son dernier poste chez Fujitsu, aussi en tant que directeur RH, lui a permit d’intégrer la célèbre liste du HR exellence Awards du fait de ses résultats exceptionnels.
Pour les résultats du second trimestre, pour Argos, une baisse des ventes est annoncée de 0.4% sur le 2nd trimestre 2015. Rien de très significatif mais la marge est en légère progression sur cette période (1.25%) grâce à un effet devise favorable et à une baisse des coûts de transport. Les ventes sur internet représentent maintenant 46% du chiffre d’affaire d’Argos.
Quant à Home base, les ventes ont baissé de 2.8% de part la continuité du programme de fermeture de certains sites.

Euromedis Groupe : Les résultats du 4ème trimestre sont globalement stables, 18.4 millions contre 18.3 millions d’euros sur la même période l’année dernière. Un des points marquants, est l’augmentation de la part du chiffre d’affaire à l’export qui a augmenté de  25% sur les 12 derniers mois.

Vous avez raison, cette année a été une période de recherche de modèle pour moi, et j’ai été papillonnant, hésitant, concentré, et là je dispose d’une certaine diversification. Le changement a été important.

D’ailleurs, je ne sais pas si cette période de recherche est terminée. Je présume que l’important, c’est de trouver sa voie sans commettre d’erreur irrécouvrable (le portefeuille a été stable sur un an).

Je ne saurais quelle étiquette collée à mon profil et je laisse les gens la mettre à ma place.

Pour les frais, je ne pense pas que cela soit un problème dans la plupart des cas. Toutes fois si cela m’arrive, je pense que je vendrais en 2 fois au lieu de 4.

Dernière modification par William (19/03/2016 11h09)