Unibail-Rodamco-Westfield : un géant mondial des centres commerciaux

ArnvaldIngofson a écrit :

C’est un début modeste

C’est vrai, cependant la collecte des loyers de ce mall est inférieure de 2% par rapport à la moyenne du groupe (94% contre 96% sur H1 2022, je n’ai pas le détail pour Santa Anita).
Les ventes (93% du niveau 2019) semblaient aussi être nettement en retrait par rapport au reste des malls URW aux US qui ont globalement dépassé leur niveau de 2019 (106%) au H1.
Ce qui confirme que le problème US est largement situé sur les centres régionaux.

Comme ce centre est le 2ème plus gros centre régional US (après Wheaton à Washington à quasi égalité de surface), ce n’est peut-être pas une si mauvaise affaire, si on inclut l’effet positif de la parité $/€.

Espérons quand même que ça ne donne pas le "ton" au reste des ventes que URW compte faire aux US.

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Dernière modification par Valerian (28/08/2022 14h30)

Bonjour,

URW consolide en €, dont il y a bien un effet positif en comparaison d´une vente au même prix USD il y a encore quelques mois…

En attendant le titre se rapproche des 40 €, un niveau qu’on avait en pleine panique en 2020 quand les centres fermaient pour cause de COVID (sans savoir quand ils allaient réouvrir) et que les actionnaires étaient menacés d’une levée de fond massive et ultra dilutive.

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En effet MarsAres. Le minde évolue, encore sur les professionnels du retail semblent parler de la nécessité de conserver une présence physique complémentaire au web.

D’où l’argument pour les centres URW qui sont extrêmement bien localisés et trouveront toujours des locataires pour le centre ville (du commerce, mais aussi des restaurants ou centres de loisirs non virtuels).

Bref c’est -selon moi- le véritable argument en faveur d’URW et des foncières prime plutôt que des scpi de petits commerces ruraux ou des Mercyalis.

La dette est sans doute un vrais problème pour URW et pour toutes les sociétés très endettées. Certains diront que les loyers indexés sur le CA protegeront URW, je ne sais pas.

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URW a finalisé la vente du centre Villeneuve 2 près de Lille à Ceetrus (foncière d’Auchan).

Pas de montant, pas de taux de cap, pas de comparatif à la valeur estimée de l’actif… et pas vraiment aux Etats-Unis qui est censé être la cible de désinvestissement !

L’argument des conditions économiques et/ou de change aux US me semble assez faible d’un point de vue stratégique quand on a souhaité se positionner quelques mois avant en tant que pure player européen…

C’est la dette qui décidera.

Mais assurément ça ne semble pas le bon moment de vendre aux USA.

Pas de chance : avant c’était le COVID, maintenant c’est la remontée des taux.

Et à part une grosse cession à Simon Property Group ou à Brookfield, je ne vois pas qui sera acheteur. D’autant plus que Macerich pourrait aussi faire l’objet d’une opération de M&A, avec un payement en actions plus simple que de racheter les actifs US de UWR avec de la trésorerie.

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AGEFI - DOW JONES | LE 26/10/22 À 18:39 | MIS À JOUR LE 26/10/22 À 19:01 a écrit :

URW relève son objectif de résultat net récurrent ajusté par action pour 2022

L’exploitant de centres commerciaux Unibail-Rodamco-Westfield (URW) a relevé mercredi son objectif de résultat net récurrent ajusté par action (RNRAPA) pour 2022, après avoir affiché une forte croissance de son activité lors des neuf premiers mois de l’année.

La foncière vise à présent un RNRAPA d’au moins 9,10 euros cette année, contre un précédent objectif d’au moins 8,90 euros.

URW précise que cet objectif s’entend hors perturbations majeures liées au Covid-19, à l’énergie, ou à l’environnement macroéconomique.

Sur les neuf premiers mois de l’année, la foncière issue du rapprochement du français Unibail-Rodamco et de l’australien Westfield a réalisé un chiffre d’affaires de 2,24 milliards d’euros, en normes IFRS, soit une progression de 21,2% par rapport à la même période de 2021.

Le groupe a précisé qu’il avait déjà réalisé 3,2 milliards d’euros de cessions dans le cadre de son plan visant à céder 4 milliards d’euros d’actifs en Europe. "Compte tenu des conditions de marché actuelles, le groupe prévoit désormais de terminer le programme de cessions européen en 2023", a précisé URW.

De bons chiffres, comme les autres foncières de commerce d’ailleurs.
Quoique il y a un effet de base favorable.

Et les cessions aux USA, c’est pour quand ?

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Deux informations également sur la trajectoire financière :
- le désendettement continue (alimenté par les cessions) avec une baisse de la dette de 800 M€ (-3.3%) et une hausse de la position cash

Q3 2022 Trading update a écrit :

As at September 30, 2022, the Group’s net financial debt12 decreased to €23.3 Bn (from €24.1 Bn as at June 30, 2022) and
the cash on hand13 increased to €3.0 Bn (from €2.4 Bn as at June 30, 2022), supported by the disposals achieved in Q3-2022.

- position cash qui conforte la position de l’entreprise, la sécurisant jusqu’à fin 2024 (donc sur 2 ans)

Q3 2022 Trading update a écrit :

This additional liquidity will further strengthen the Group’s cash position to €3.4 Bn13
. This compares with €3.2 Bn of debt
maturing by December 2024 and €4.5 Bn including the hybrid with a 2023 call date.

Bon à la fin ils s’emballent un peu dans la manière de prendre en compte les lignes de crédit non tirées ce qui donne ça :

Q3 2022 Trading update a écrit :

Taking into account this liquidity and undrawn credit facilities and thanks to its long-dated debt maturity, the Group has
secured more than 36 months of financing needs14 (assuming the reinstatement of a dividend for fiscal year 2023 and the
reimbursement of the 2023 hybrid).

Comme les lignes de crédit seront en grande majorité re-négociées d’ici là, ils sont peut-être allé un peu loin.

Comme tous les résultats non semestriels de URW, pas de mise à jour des actifs donc pas de mise à jour de la LTV.

On peut également noter qu’ils prennent en compte le dividende et le remboursement des hybrides dans la solidité de leur position de liquidité. Un signe positif même s’ils l’ont peut-être pris pour mettre en valeur le "pire" scénario en termes de liquidité et pas comme un scénario de référence.

Edit : disclaimer

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Dernière modification par Kaldabra (26/10/2022 23h37)

Les cessions US sont le moyen qui avait été mis en avant à l’époque, pas la fin.

L’objectif c’est de désendetter l’entreprise sans recourir à une augmentation de capital, c’est sur cette promesse que l’augmentation de capital a été refusée.

Il vaut mieux qu’URW attende une situation plus radieuse pour vendre ses actifs, en attendant la force du dollar gonfle temporairement ses revenus et son LTV.

Bien sûr si on part du principe qu’URW va breach ses covenants avant que la situation ne s’améliore alors il faut qu’URW vende tout de suite mais on en est clairement pas encore là.

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Une cession aux US (communiqué URW)

L’exploitant de centres commerciaux Unibail-Rodamco-Westfield (URW) a annoncé mardi avoir finalisé la vente de The Village, un espace commercial à ciel ouvert situé à San Fernando aux Etats-Unis, pour un montant de 325 millions de dollars, soit environ 305 millions d’euros.

Pour URW, le produit de cette cession représente 178,8 millions de dollars, puisque le groupe détenait 55% de The Village.

The sale price of $325 Mn (at 100%, URW share 55%), reflects an initial yield of 5.6% on the in-place Net Operating Income, and a 10.6% discount to the last unaffected appraisal.

La vente de ce centre se fait à un taux de capitalisation de 5,6% alors que Westfield a été acheté à un taux de capitalisation de 4%.

Et probablement que les loyers du centre commercial ont baissé entre temps avec la pandémie.

Si cette cession est représentative, ça donne une idée de l’ampleur de la destruction de valeur liée au rachat de Westfield : mauvaise décision, mauvais moment, mauvais prix et le pas de bol du COVID.