Portefeuille d'actions et d'OPCVM de JesterInvest

Quel bilan faites-vous de votre investissement dans vos holdings asiatiques et en particulier First Pacific, qui connait depuis un an que vous l’avez acheté une évolution bien décevante tant de son résultat net que de son cours de bourse, exprimé en HKD (sa place de cotation)?
Cela étant, votre perf. en euro doit être probablement légèrement positive vu l’effondrement de l’euro depuis juilet 2014.

Voyez-vous pour ces holdings une sous-évaluation par le marché et donc un potentiel de rebond?

parisien a écrit :

- Afrique: il est quand même décevant que Wendel ne s’implante pas en Afrique comme Bolloré, en tissant son réseau économique et politique et en ayant des filiales majoritairement détenues. A mon avis, Wendel réussira là-bas beaucoup moins bien que Bolloré. Ils sont d’ailleurs rentré chez Saham à un prix trop élevé.

La suite a prouvé que j’avais raison. Wendel a fait du n’importe quoi en Afrique, en surpayant par ex. Saham fin 2013, comme je le disais ci-dessus car je l’ai su dès que j’ai découvert le prix d’acquisition et le pourcentage ridicule (vers les 10%) du capital que ce prix leur avait permis d’obtenir.

Avec une année de retard sur moi, ils viennent de s’en rendre compte, puisqu’ils déprécient leurs titres Saham de 31 M€, soit -30% (cf. leur communiqué du résultat annuel 2014, note 7 en toute dernière page http://www.wendelgroup.com/admin/Images … P_FR.pdf).
Comme en 2014 le prix de tous les actifs actions, en Afrique comme ailleurs, a généralement nettement augmenté en euro, leur baisse réelle est même supérieure à 30%.

Autre point négatif chez Wendel: leurs frais de structure 2014 ont encore augmenté en 2014 et passent à 55 M€. Wendel est donc équivalent à une sicav facturant 2% (de l’actif net) en frais de gestion annuels. C’est inacceptable.

Reporting du 2e trimestre 2014

Trimestre en apparence plat (-1% sur le trimestre) mais avec des fortes disparités ce qui est une très bonne chose.

La chute de la galaxie Casino sur fonds de recession au Brésil et de performances toujours poussives en France a touché principalement les étages les plus bas de la pyramide de holdings. Ainsi, Finatis, acquis le trimestre dernier en remplacement de Rallye, a été vendu sur une PV sensible pour acheter du Casino.

Scor profite de la parité €/$ et de la remontée des taux aux US.

Sur l’Asie, Sumitomo a complètement effacer son profit warning d’il y a 9 mois. Jardine Strategic et First Pacific continuent de chuter sur des doutes sur la croissance chinoise sur la première.

Avec la plus grande parcimonie, j’ai commencer à ajouter des sociétés technologiques à fin de diversification. Ma thèse est que c’est en général trop cher, mais il existe des anomalies exploitables. Principalement, les valorisation en France ne sont pas celles des USA. Cela a bien débuté notamment avec Parrot qui a fait +85%. Google a été ajouté car j’aime bien leur idée de recycler les revenus de la pub dans d’autres domaines technologiques (Google Car, SpaceX, Nest, …).

Reporting du 4e trimestre 2014

Au global

L’année se clôture en dernier de mes comparables. Il y a eu un rebond sur le trimestre sur la majorité des valeurs, mais c’est moins bien que les comparables.

Sur la stratégie globale, les écarts de variation m’ont permit de renforcer ce qui tombait le plus avec ce qui tombait le moins (ou qui montait). Après 8 ans d’investissements, clairement je gère mieux l’aspect psychologique des grosses chutes.

La transition des fonds émergents sur l’assurance vie vers des investissement direct dans les émergents via Interactive Broker continue son chemin. Comme depuis longtemps, la thématique émergente est majeure dans mon portefeuille.

La mise en place d’une poche techno commence à prendre sérieusement forme. Cela représente à présent 10% du portefeuille net.

Après plus d’un an, un premier investissement dans le private equity que je ne citerais pas a été fait ce trimestre.

Actualité des sociétés

Casino, Rallye et CNova, bref la galaxie Casino, continuent à sous-performer sur craintes de la dettes, du brésil et de fraudes d’inventaires sur la dernière. Malgré la chute abyssale sur l’année, la position a été renforcée en poids relatif dans le portefeuille. Il y a donc eu un renforcement très très fort. Est-ce que cela va décoller en 2016? Pas sur du tout, mais cela reste ma valeur favorite actuellement.

Scor a été allégé après une super performance. Il y a à présent une surcote sur l’ANR qui rend la valeur moins attractive dans l’environnement actuel. Cela reste néanmoins une bonne défensive. Position qui a été construite principalement en 2012 et sera peut-être supprimée en 2016 selon les opportunités.

Rocket Internet a été renforcé au fil de sa chute et il n’est pas impossible que je renforce encore en 2016.

Parrot est revenu dans le portefeuille suite à sa chute et a été renforcé encore avec la chute de l’augmentation de capital.

Stratégie 2016

A priori, je vais continuer à sur-pondérer les émergents (asie et amérique latine) et continuer à construire une poche technologique (en secondaire). Je garde une sous-pondération complète sur les USA. Pas d’immobilier et pas d’obligataire non plus.

Merci pour votre question, je crois que ce n’était pas très clair dans ma tête non plus.

Mon objectif est de faire un portefeuille qui soit un conglomérat qui s’étende partout sur la planète selon des critères value, contrariant et de thématiques long terme.

J’ai un focus sur être très diversifié géographiquement sur toutes les zones géographiques de manière un peu plus uniforme que le MSCI World (qui sur-pondère violemment les pays développé). Mais je suis aussi très drivé par un filtre value (sinon je ferais probablement un mix de trackers) et par un objectif de long terme.

Le Brésil par exemple, a un super potentiel démographique par exemple et Casino y est bien pour en tirer parti. Je n’ai pas trouvé d’autres société là-bas. Des groupes globaux comme Wendel, Sumitomo, Rocket Internet ou Sembcorp y sont un peu présent aussi, donc j’imagine que 10% de mon PF est exposé à l’Amérique Latine. Ca me va.

En Asie, j’ai une forte exposition à l’Indonésie, Philippines, Chine. A ce jour, c’est faible sur l’Inde et la Birmanie. Là encore je cherche et je ne trouve rien qui me convienne (trop cher ou mauvais feeling).

On peut y rajouter l’Afrique, où Wendel s’investi pas mal avec IHS, mais aussi CNova et Rocket Internet.

Je ne pense pas que le portefeuille bougera énormément sur 2016.

Pour l’instant je n’ai aucune société pure Birmanie, je connais Yoma Strategic Holdings qui est dessus mais cela ne me convient pas. Sembcorp va construire la plus grande centrale d’électricité à gaz et Sumitomo a plusieurs projets il me semble aussi.

Il est exact de dire qu’actuellement je suis très exposé. Je fait un mélange émergents, dettes et techno, difficile de faire mieux question beta. Mon espoir est que la corrélation ne soit pas trop forte. C’est aussi la raison de certaines lignes avec un beta plus faible (Scor, Alstom). Tiens cela me fait penser que des ETF low beta seraient peut-être intéressant (je n’ai pas de remplaçants pour Scor et Alstom actuellement).

Merci pour cette recherche JI, avez-vous déjà décidé quelle part de votre portefeuille cela pourrait représenter ?

C’est la SEC (USA) qui je crois a décidé d’étudier de près les ETF cette année, afin je suppose de vérifier que la contrepartie est bien là. Ne peut-il y avoir un risque de ce côté là en ces temps agités ?

Un autre point qui j’espère ne fera pas bondir les "trackeurs" du forum : une fois que tout le monde sera investi en ETF, qui fera le marché ? Où sera le dumb money ? Dans les trackers justement ?

Pour Rocket Internet, ce n’est pas accessible chez Boursorama tout simplement (on ne peut investir que dans les valeurs de l’indice du pays).

Pour les ETF, le cas s’est posé ce matin, et finalement j’ai augmenté des lignes existantes. Dans tous les cas, c’est prévu comme position d’attente donc le cœur du portefeuille reste l’investissement en direct dans des sociétés. Le risque est faible mais bien sur existe et toute régulation dans le domaine est toujours bon à prendre.

Je me permets quelques questions directes si vous voulez bien y répondre.

Votre benchmark personnel est très proche en performance au MSCI World, c’est une coïncidence ou les fonds retenus que je ne connais pas ont eux aussi cet indicateur comme benchmark? Dans ce cas quel est l’intérêt du double suivi?

Comment expliquez-vous votre choix de sous-représenter les US? C’est un choix philosophique ou conjoncturel? Pourquoi avez-vous ce tilt Asie et techno?
Pourquoi aussi privilégiez-vous les holdings qui en général sont difficiles à évaluer et ont toujours une décote difficile à estimer?

Pour être sûr de comprendre votre chiffre de levier, dit autrement vous avez un levier de 1,17, c’est cela?
Vous dites aussi en commentaire sur le Private equity être 85% cash. Comment peut-on être cash et emprunter pour le levier? Quel est votre calcul?

Avez-vous étudié les ETFs plutôt que les fonds pour par exemple la partie frontier émergents et pourquoi restez-vous sur des fonds?

Bonjour,

Je m’intéresse à l’entreprise Rocket Internet que vous avez en portefeuille. Les investissements récents d’Orange, d’Axa ou d’Alibaba dans des entreprises de Rocket Internet sont surement des signes intéressants.
Il semble qu’actuellement la question de la profitabilité se pose comme elle s’est posée pour Amazon à une période.
Puis-je vous demander quel est votre objectif sur cette valeur? Pensez-vous qu’il faut la "penser" comme Amazon il y a 10/15 ans? Ou autrement?

Reporting du 2er trimestre 2016

Le second trimestre permet de revenir dans la moyenne sur l’année. C’est surtout du à la galaxie Casino. Casino et Rallye montent mais plus pour compenser la chute de 2015. CNova est en hausse de +100% sur 2016 car Casino va faire une offre de rachat.

Rocket Internet souffre beaucoup. La valorisation de Global Fashion Group a été revue de 3Md€ à 1Md€ et en général les startups n’ont plus trop le vent en poupe du coté des investisseurs. J’en profite pour me renforcer.

J’ai ajouté une quantité certaines de liquidité sur mon CTO Interactive Broker. British Empire (trust value) représente à présent une part importante comme un ETF iShares MSCI EMU acheté juste après le Brexit. J’ai pris un EMU pour avoir une exposition large à la zone Euro et un tilt small caps. Il faisait mieux chaque année que le tracker Eurostoxx 50. Je l’ai pris chez iShares en Suisse pour des raisons de couvertures de marges chez IB et car il était capitalisant.

J’ai repris une petite pincée de Lyxor Short Bund comme les taux du 10 ans allemand sont à présent négatifs.

Dans une optique de construction de ligne, j’ai ajouté une pincée de Scottish Mortgage Investment Trust et Aberdeen Asian Smaller Companies, deux trusts respectivement sur les new techs et sur les small caps en asie. Plus d’infos sur ces trusts à mon message de la file idione.

Stratégie 2016

Pas de changement globalement, je reste equity-only, value, sur-exposée sur l’asie/émergent, sous-exposé USA, avec une poche techno en construction.

L’investissement dans des valeurs techno reste lent et j’ai finalement commencé à investir dans des fonds (les trusts et un ETF). Au-delà de la valeur intrinsèque des trusts, étant à effet de levier, j’ai besoin d’une base diversifiée dans mon CTO. Enfin, cela permet de réduire fortement la problématique de fiscalité sur les dividendes : les trusts distribuent peu et les ETF peuvent être capitalisant.

Bonjour jester, quelle est la thèse, l’idée sur Sumitomo?

J’ai analysé First Pacific et Jardine Strategic ainsi que Matheson. Je prefere le prix des Jardines mais leur portefeuille est quand même exposé au marché auto et retail chinois.

First Pacific est ok mais les actifs ne semblent pas exceptionnels.

Sinon en conglomérat Asiatique je suis positionné sur Softbank qui est pas Cher et bien géré.

En inde il n’y a pas de conglomérats equivalents listés. Le Groupe Piramal s’en rapproche. Fairfax India est bien mais paye de forts frais.