Portefeuille d'actions de Guilhem

Bienvenue !

J’attaque par une question : pourquoi Thales ?
Qu’est-ce qui vous a guidé dans une concentration aussi forte sur ces 3 entreprises ?

Bonjour,

petit mise à jour depuis la création de cette file, je continue donc à apprendre, par le biais de ce forum ainsi qu’avec des lectures d’ouvrages classiques (Graham …) notamment.

Je me suis dis que ça passerait probablement mieux en image.

Aujourd’hui, mon allocation ressemble à cela :



Des titres donc principalement orientés dividendes (si possible croissants), que j’ai obtenu (selon mes calculs) à bon prix. Les produits de placement à revenu fixes correspondent à 4 prêts sur la plateforme Unilend.

La performance depuis le début du suivi, en comparaison d’un indice mixé à égalité entre le CAC40 et le S&P (on est d’accord, ce n’est en rien représentatif du marché, juste un comparable parmi tant d’autres) :



Perspectives sur les prochains mois : probablement essayer d’arbitrer Thalès au dessus de 50€ et continuer d’ouvrir des lignes (pour l’instant 8 à 10 lignes en vue d’ici la fin de l’année, la sélection doit donc être rude ).

Quelques idées d’investissement sortant des chemins battus mais il faut que je potasse cela.

Portefeuille très intéressant. Je suis moi-même en train de me lancer dans la constitution de mon portefeuille sur des aristocrates de dividendes !

Mise à jour de fin de mois de mars !

A noter ce mois-ci l’envolée de ma ligne Sears, qui participe nettement à la performance mensuelle.

Le CTO au 27/02/2015, par ordre de représentation :
- Sears Holding Corporation - 27%
- Wells Fargo & Co - 14%
- Plastic Omnium - 13%
- Chambers Street Properties - 12%
- HCP inc. - 12%
- Liquidités - 12%
- Cofidur - 10%

Cela donne une allocation globale comme suit :


Et la performance mensuelle, qui ressort à +2.35% (contre 0.17% indice) :

Sears et CYS dans le même portefeuille, et les plus grosses positions en plus. On peut dire que vous aimez les dossiers compliqués vous.

Quelle est votre thèse sur CYS ?

Pour répondre à vos questions, concernant CYS, tout a été plus ou moins dit sur la file qui concerne la valeur mais basiquement :
- Il y a une décote sur la book value d’un peu plus de 16% (cote autour de 9$ actuellement contre une BVPS de 10.5$),
- Les résultats restent en progression et les publications de très bonne facture se suivent,
- Le management continue de racheter des actions autour de la cotation actuellement, par ailleurs ils sont rémunérés "à la performance" et non sur les actifs sous gestion ce qui donne une crédibilité plus grande encore à leurs actions (tout du moins à mes yeux),
- Ils continuent de réduire l’exposition aux taux longs (et encore lors du Q1).

Concernant Sears, l’opportunité est évidemment plus grande que CYS, c’est pourquoi la position est aussi amplement dimensionnée. Une fois n’est pas coutume, tout est explicité sur la file de SHLD mais :
- On achète largement sous la valeur des actifs tangibles, la marge de sécurité semble être improbable,
- Le retournement d’une activité retail vieille et obsolète vers une affaire plus juteuse et plus "21th century" est en train d’avoir lieu sous notre nez, est-ce que cela réussira ? Personne ne peut le dire mais j’en prend le pari, car Eddie Lampert est un mec en or, et qu’il est investit jusqu’au cou dans l’affaire,
- Je crois fortement en SYW, qui pourrait être un bonus non négligeable en cas de succès (intimement lié par ailleurs au succès du retournement de l’activité oldies de SHLD).

L’attrait principal de Sears, à mon sens, reste la décote actuelle sur le seul immobilier, où une valorisation pessimiste amènerait à dire que SHLD vaut au moins entre 80 et 100+$ (certes il y a le cash burn mais E. Lampert a déjà montré qu’il savait où il allait et le spin-off à venir devrait être un deal suffisant pour couvrir les prochaines "obligations financières" de SHLD tout en dégageant de la valeur pour l’actionnaire que je suis).

A l’affirmation selon laquelle j’aimerais les dossiers compliqués, je répondrais aimer plutôt les dossiers potentiellement rémunérateurs avec un risque de perte en capital faible. Ces deux valeurs semblent répondre à mes exigences, tout comme le reste de mon portefeuille par ailleurs

Enfin, il est vrai que ces positions paraissent importantes quand on se concentre sur le seul CTO, mais en réalité, mon CTO représente 40% de mon patrimoine, le reste étant des liquidités en attente.

Prudence étant mère de sureté, je dispose patiemment mes pièces sur l’échiquier au fur et à mesure que les opportunités se présentent et que mes connaissances des dossiers grandissent.

Liquidé ma ligne Chambers Street Properties aujourd’hui, finalement je m’en tire probablement pas trop mal (même bien en fait) puisque vendu à 7.75 USD, hors dividendes perçus, cela me fait réaliser une légère moins value de 1.5% (donc à l’équilibre, même légère PV dividendes compris).

Décisions prise suite à une réflexion approfondie sur le deal avec GPT et les aspects technico-financiers de l’opération. Clairement, l’actionnaire CSG est lésé et les intérêts du management ne sont pas du tout alignés avec ceux de l’actionnaire. Ce deal est à proprement parler une honte, sous estimant très clairement les actifs et le portfolio pourtant très bon de CSG.

N’en parlont plus, je frémis. Scrogneugneu.

Leçon : Plus que jamais vérifier le facteur management et sa gestion, son historique, ses compétences … La belle erreur a donc été de sous-estimer ce facteur, pensant que le bilan faisait la décote.

Au moins suis-je certains que pour SHLD, le management est ultra clean et Lampert est aligné à fond avec les intérêts de l’actionnaire, même chosse pour CYS Investments, où le management est rémunéré sur le return, rachats intelligents, ils sont alignés avec l’actionnaire.

On va approfondir le reste

"Le Corbeau, honteux et confus,
Jura, mais un peu tard, qu’on ne l’y prendrait plus."

Cette leçon vaut-elle un fromage ?

Bonjour cher voisin,

Ne prenez pas de gants, je vous en prie, la critique est constructive !
Merci par ailleurs de ce message.

Ravi que vous preniez le temps de poster sur mon topic, j’ai mainte fois voulu vous contacter (en tant que voisin Héraultais effectivement) mais la peur du ridicule ma longtemps retenu (qu’aurais à dire/partager d’intéressant pour vous ? Probablement peu voire rien).

Je vais tenter de répondre point par point, le message étant (plutôt) long.

1) Je ne me base pas sur des analyses faites par d’autres pour investir, j’ai des lectures, intéressantes (voire extrêmement pertinentes, c.f. l’IF), et certaines me donnent des idées d’investissement, que je creuse, selon mes méthodes :
- Comprendre le business,
- Lecture du rapport annuel,
- Épluchage du compte,
- Tentative de valorisation (je suis mauvais mais je m’améliore !),
- Lecture de toute la pressographie (ce mot existe-t-il ?) disponible sur la valeur concernée : seekingAlpha, blog, sites, etc …

Après rien n’est inventé, mais je ne cours pas après le crédit.

2) Pour cela, je me base sur (non exhaustif) l’investisseur intelligent, security analysis (que je rouvre à chaque hésitation, mon livre est même rempli d’une trentaine de post-it sur les pages nécessaires), investir dans la valeur, divers cours de compta/valorisation/finance disponibles gratuitement sur internet (une vraie mine d’or) comme Coursera. Oublierais-je ce forum ?

Certes je débute mais il ne me semble pas détenir une action au dessus de ce qu’elle vaut réellement. Cela me ferait trop ch*er (passez moi l’expression) de payer 100 euros pour ce qui en vaut 10.

Il est possible que mes évaluations ne soient pas bonne, nous sommes d’accord. Une erreur dont j’apprendrais.

3) La stratégie originelle sur mon blog, parlons en … Non en réalité ce blog me discrédite, je ne l’alimente plus régulièrement depuis quelques temps et ne le renouvèlerait pas à son expiration, en fin d’année. Il avait été créé d’un temps où je n’avais pas les mêmes lectures et où l’analyse technique faisait sens pour moi.

J’espère avoir évolué depuis (la théorie de l’investissement dans la valeur ma surtout frappé).

4) "La formidable contre-performance de la valeur de la part n’est qu’un début."
Tant mieux ! Cela me permettra d’acheter plus d’actions à prix bradé

5) Que pensez-vous de la diversification ?
Je pourrais bien balancer une citation bateau mais je vais argumenter.
Je suis jeune (23 ans) et souhaitait il y a 3 ans quand j’ai commencé construire un portefeuille au fil de l’eau, pour faire un maximum d’erreur le plus rapidement possible et prendre de l’expérience Objectif réussi (!). Le tout étant de ne pas faire la même bévue plusieurs fois.

Pour la diversification, peut être viendra elle avec le temps et les occasions, peut être pas, je veux surtout être à l’aise avec mes investissements. Maintenant que CSG est parti, je le suis. Les prix baissant me poussent à renforcer en restant confiant et en accordant que peu d’importance à la volatilité (inhérente à une si forte concentration).

En substance, pour répondre à votre demande grassement exprimée, à savoir : "Êtes-vous sûr de bien comprendre ce que vous faites ?", je pense. Mais comment en être sûr ?

Je vous répondrais quand mes thèses se seront réalisées (La transformation de Sears, le vieillissement global de la population et HCP, le bon sens comptable pour CFDR et CYS, la bonne gestion de long terme pour WFC), probablement pas avant -très- longtemps.

Espérant avoir répondu à vos interrogations (et ne pas en amener trop d’autres !),

cordialement.

Bon, votre message ma visiblement fait réfléchir, je n’ai presque pas fermé l’œil de la nuit :-)

Nous sommes d’accord, je ne commence par forcément avec les dossiers les plus simples.

Concernant SeekingAlpha, également d’accord : je me souviens d’un article mémorable sur WFC où l’auteur donnait une valeur intrinsèque de 115$. Tranquille.
(Wells Fargo: Warren Buffett’s New Favorite Stock Is Undervalued By 50% - Wells Fargo & Co. (NYSE:WFC) | Seeking Alpha si vous souhaitez rire).

Tout n’est pas bon à prendre mais il y a quand même de sacrés bons articles. Merci pour les recommandations de lecture, je suis déjà Brad Thomas, dont les analyses sont effectivement excellentes. Les deux autres inconnus au bataillon par contre.

J’vais fouiller cela :)

" Vous ne faites donc pas confiance à l’efficience des marchés […]"

Clairement non. Pourquoi les valeurs peuvent elles bouger, à la hausse ou à la baisse, dans des proportions extrêmement conséquentes ? Les émotions, la spéculation … Certainement pas la prise en compte de l’ensemble des informations disponibles à un instant T.

Je prend en tous cas vos remarques avec beaucoup d’intérêts (eu égard de la nuit passée) … on continue en MP, si cela vous convient !

Entierement d’accord avec bullebier.
Sur shld, ghilhem parle de 70% de marge de securité, j’ai lu d’autre post payant plus de marge.
Sur cys, ghilhem parle de 16%. Je comprend mal les tenants et aboutissants de cys et avec une marge aussi faible je laisse aux autres.

Le marché est il efficient avec sears. Clairement non car il y a des grosses speculations à la baisse.
La preuve la plus manifeste est que lors de l’annonce de srg, les positions shorts se sont arretés et les rachats ont ramené l’action vers les 42.
Cela fait aussi 2-3 ans que le marché price un depot de bilan dans les 6 mois.

Sears a bien diminuer ses dettes, 8 milliards (dettes, obligs, retraite) si j’ai bien lu et compris.
2,5 milliard de capi aller disons comme valeur 11 milliards.

francoisolivier a écrit :

Sur shld, ghilhem parle de 70% de marge de securité, j’ai lu d’autre post payant plus de marge.

De mon côté, j’ai beaucoup moins de marge (environ 30%) sur actifs ; Guilhem, je suis curieux, avez-vous vous-même évalué la valeur des actifs ou vous êtes-vous basé sur d’autres analyses ? Ce qui est curieux dans le cas de SHLD, c’est que des gens d’habitude prudents se mettent à jongler avec les milliards à droite à gauche. La décote sur actifs que nous connaissons n’est pas vraiment criante vu l’état du business.

N’oubliez pas les pensions dans votre analyse, car dans un univers de taux bas, les pensions peuvent s’avérer un boulet mortel, un vrai siphon à cash. Pas que pour Sears d’ailleurs, si les taux bas perdurent, quelques fonds de pension vont grincer des dents. La prochaine crise sera-t-elle celle des retraites ?

Guilhem a écrit :

L’attrait principal de Sears, à mon sens, reste la décote actuelle sur le seul immobilier, où une valorisation pessimiste amènerait à dire que SHLD vaut au moins entre 80 et 100+$

Cf ci-dessus, comment êtes-vous arrivé à ce chiffre ? Il ne me parait pas très pessimiste, mais plutôt optimiste.

lopazz a écrit :

Sears en pleine déroute, ça me paraît d’un niveau bien trop élevé pour un investisseur débutant.

Çà n’est pas vraiment une question de niveau, en fait Danone est à mon avis beaucoup plus compliqué à analyser dans le détail de ses business. Après c’est plus facile parce qu’ils gagnent de l’argent et vendent des yaourts… L’analyse de Sears est relativement simple et se résume à : Lampert réussira-t-il à transformer le business actuel en monétisant les actifs ? Quel que soit votre niveau, je ne pense pas que vous puissiez savoir.

Maintenant lâcher Sears à $22, ce n’est pas vraiment le bon moment.

CYS me semble encore plus complexe. Enfin, à la fois c’est très simple comme business, à la fois, çà peut partir en sucette assez rapidement. Là encore, ce n’est pas des yaourts et il me semble très difficile d’en appréhender les risques. Ensuite, il faut bien voir que vous avez une décote sur la book car justement, personne ne sait à quoi elle ressemblera demain. Si votre book est de $9 aujourd’hui avec un cours à $8.5 et que demain elle chute à $8.5 et le cours à $8, vous allez dire "regardez la décote est toujours là, je garde"…

En regardant votre portefeuille, j’ai du mal à voir ce que vous essayez de faire, c’est assez diversifié dans le style de choix des actions. Vous n’avez pas beaucoup d’entreprises "yaourts", la seule que je vois étant WFC (et peut-être Cofidur).

Sur Seeking Alpha comme ailleurs, n’écoutez que vous-même.

francoisolivier a écrit :

Une decote de 30% cela fait une valo de grosso modo de 15 milliards ?

Non, cela fait plutôt $4 milliards pour une capitalisation de $2.5 milliards. Comment calculez-vous $15 milliards ?

francoisolivier a écrit :

Je serai curieux aussi de connaitre le detail de votre estimation ?

Rien de plus simple, cher francoisolivier.
Immo restant $6 milliards + KCD $1 milliard + Cash $3 milliards + le reste gratuit - dettes $6 milliards = $ 4 milliards
Je ne compte pas les $2 milliards de Other Long-term liabilities car il s’agit des liabilities liées aux opérations d’assurance.