Ralph Lauren : le luxe bon marché

Juste une remarque à propos de ralph lauren et luxe :

En france c’est considéré comme une marque de luxe, mais pas aux us où c’est considéré comme une marque banale (j’ai une peu du mal à trouver l’equivalent en france, une sorte de zara ou celio mais en moins fripe)
C’etait juste un apparté.

De mémoire, et avec des informations pas à jour (la dernière fois que j’ai regardé RL était en 2010 et le cours était réellement intéressant), je crois que RL affiche une croissance top line tout à fait correcte. Ils font globalement un bon travail sur le contrôle des coûts et affichent une croissance bottom line historique plus que satisfaisante (y compris à une valo de 15 fois les FCF).

Il me semble que les dévaluations de devises de pays dit émergents devraient avoir un impact significatif sur les profits actuellement : peut-être que c’est une des causes principales du frein constaté dans la croissance ? Si le problème est vraiment limité à cela, c’est peut-être un début d’opportunité.

P.S. : je rappelle que ma vision du dossier n’est pas à jour depuis près de 5 ans et qu’il ne faut surtout pas prendre mes propos ci-dessus pour argent comptant.

Bonjour à tous,

Comme beaucoup de marques de vêtements, RL a annoncé de meilleurs résultats que prévus. Le marché qui avait fortement sanctionné le titre (et les autres du même secteur), semble revenir à de meilleurs hospices:



En résumé, ce que l’on doit retenir, le Q1 2018 (RL a une clôture fiscal un peu particulière !) présente un revenu toujours en baisse (-13%) mais les charges opérationnelles baissent dans les même proportions. En revanche, la marge s’améliore à 10.2%, meilleur que prévu (entre 9.5% et 10%).

Malgrés des ventes assez solides, la restructuration va continuer tout au long de l’année fiscale 2018. Une baisse des revenus est donc toujours attendue pour cette année (-10% environ pour le trimestre à venir). Mais cette restructuration semble se faire sur de bonnes bases avec une baisse des OPEX en porportion de la baisse des ventes. On peut donc espérer une préservation des marges.

Le cash est toujours aussi important (1.7B$, en augmentation de 500M$ en 1 an) pour un niveau d’endettement trés faible (590M$, ratio dette/fond propres= 0.25). Il n’y a donc aucun soucis à se faire pour le dividende. Au cours actuel, des rachats d’action sont aussi envisageables.

En ce qui concerne le prix de l’action, on se trouve toujours avec un PER qui tourne autour de 15-16. Comme précisé dans le premier message, c’est assez faible en regard de l’historique (qui tourne entre 20-25 pour ce genre de société). Historiquement, ce n’est pas cher. Mais il faut considérer aussi, qu’historiquement, RL était considéré comme une valeur de croissance tandis que depuis une paire d’année, RL ne peut plus être classé comme tel.
D’une manière plus générale, les ratio de valorisation sont assez faibles et inciteraient plutôt à l’achat:
Ratios de valorisation                            RL           secteur
Cours/Bénéfices (PER) TTM             16         24,57
Cours/Ventes TTM                             1,06     2,71
Cours/Flux de trésorerie MRQ             13,61     44,46
Cours/Flux de trésorerie disponible TTM     10,85     38,47
Cours/Valeur comptable MRQ             2,04     5,1

Dans l’espoir d’un retour de la croissance à MT, le marché pourrait revoir sa copie et mieux valoriser RL. Je pense que dans un premier temps, un retour sur les 105$ est possible. Puis, si la croissance devait redevenir durable, une valorisation autour de 130$ serait tout à fait envisageable.

Mais ce retour de la croissance n’est toujours pas annoncé. Et, pour l’instant, la seule stratégie envisageable me semble une stratégie CT qui profiterait des excès du marché. Une valorisation en dessous de 75$ serait un signal d’achat (à faible risque) pour un objectif de 85$ à la revente.

Pour le suivi, je ne suis plus actionnaire de RL.

Le cours de bourse a bien progressé (comme attendu) et un dividende est distribué ce jour. La valeur me semble correctement valorisé maintenant. Ceux qui m’ont suivi et sont rentré sur cette valeur en 2017, ont fait une belle performance, bravo.

En comparaison, d’autres marques possèdent un MOAT plus faible et cela se traduit aussi dans la progression des cours. Il semble que le potentiel de progression soit directement proportionnel à l’image de marque dans ce secteur.