Portefeuille d'actions de AleaJactaEst

Pour répondre à votre question Roudoudou :

Suivant le pétrole de très près ces derniers temps j’en étais arrivé à la conclusion que … le Gaz était injustement sanctionné, d’où un achat sur WPX. Maintenant je ne maitrise pas en détail le dossier, mais il faudrait que cela le soit rapidement.

J’ai vendu mes deux grosses lignes sur les pétrolières intégrés BP. et FP. Même si je suis bien d’accord avec le marché qu’à se rythme elles sont bien placées pour exploiter la faiblesse des concurrents plus petits mais je trouve quand meme le ratio risque/reward trop faible.
Total à 32€ en 2011 … à 45€ il y a quelques jours… Pour moi ca coince.

Je voulais aussi "analyser" en détail les couvertures potentielles. Comme Long MPI short Seplat. En gros vendre la partie Seplat de MPI et avoir gratuitement tout le reste.
Ou Long WPX short Natural Gaz. Mais je suis pas expert en produit financier…

Enfin j’essaye toujours de déterminé quel est le prix minimum du pétrole. Mais les sources de données sont pas assez détaillées et ne sont que des fourchettes.

Réserve prouvée (incluant le non conv): 1500kM barril. conso annuel : 90, soit 6% des réserves utilisées chaque année.
Le pétrole ne pourra pas valoir moins que le cout de production du maintient de la production.
Il faut compter en gros : Seeking, Drilling, Transport, Raffinage, Taxes, cout du risque et royalties. Ca fait beaucoup de fourchette à compiler.

Mon avis est que le conventionnel à moins de 30usd de cout de production ne pourra pas tenir la demande mondiale très longtemps. Je pense que la valeur minimale du pétrole est donc entre 50 et 60usd. On en est proche mais il reste encore 10% de baisse possible.
Ceci dit selon Jean Laherre on peut penser qu’il reste plus de 1000kM barril à produire à moins de 30usd http://fr.wikipedia.org/wiki/Pic_p%C3%A … o-sel.png. Mais je pense la source assez peu fiable.

Enfin sur MPI :Le cash c’est bien beau, mais ca vaut ce que ces dirigeants en font.
Même si MPI peut racheter ces actions, j’ai peur que l’homme étant humain, ces dirigeants cherchent plutot à faire des acquisitions ou à se lancer dans des projets. Je les vois pas attendre 5 ans à racheter dès que ca passe sous la tréso nette et placer le reste en attendant sans risque.
Si on enlève le rachat d’action MPI peut rester décoté très longtemps. Il n’y a pas de gros catalyseur.

Maintenant avec un cours a 2,7 je vais sans doute commencer à réfléchir… Meme si je me suis promis de gendarmer mon exposition à l’énergie…

Pour MAU, comme je vois pas le pétrole en dessous de 50 usd (sauf à très court terme pour une petite période, où tout est possible), pour moi c’est un call option sur le rebond à un prix assez abordable. La société ne fera pas faillite même des années à 50usd/barril. Ensuite on peut attendre (même longtemps) soit un rachat soit un retour à un cours à plus de 80usd. Ce qui laisse un upsight entre 60 et 120% sur le cours du titre actuel.

Finalement donc j’ai garder ma position MPI, renforcer MAU et WPX.

Dernière piste à creuser : http://www.eia.gov/tools/faqs/faq.cfm?id=367&t=6.
Le cout du drilling off-short (le lifting) entre 6 et 12 usd en 2009. Ca me parait être très peu et devrait permettre à SDRL ou RIG d’avoir encore quelques beau jours avant de disparaitre…

Et enfin, ca n’as rien à voir, mais le week end dernier j’ai regardé les documents financiers de WPG pour chercher un loup. Je suis par contre assez mauvais chasseur, mais le dossier semble au moins mériter du temps. Meme si les foncières ont l’air bien passée de mode en ce moment.

Tout à fait, je pense que la marché à raison de ne pas brader les pétrolières intégrés, mais je les trouve plutôt pas trop mal cotés quand meme.

Pour Total en 2002-2003, tous les projets avaient été lancés avec des prix de références aux alentour de 20 usd.

Pour BP j’avais vendu à 450 pences. En dessous de 400 effectivement ca commence à ce surveiller. En plus on a une option sur une OPA de shell (…) j/k

Pour M&P on commence à penser que la mariée à la vérole, mais je pense qu’on jour elle sera rachetée et tout le monde pensera que c’était évident.

Edit : Réponse message infra : Tout à fait, mais c’est le seul catalyseur.

Dernière modification par AleaJactaEst (10/12/2014 14h50)

Vu l’énorme plongeon de Seplat, ne serait-il pas pertinent d’alléger un peu MPI pour placer sur Seplat et augmenter le levier d’un éventuel rebond du cours du pétrole ?

C’est en tout cas une stratégie que j’étudie actuellement ….

Avec MPI on pouvait acheter du Seplat en dessous du prix du marché.

Avec une chute de  Seplat de 50% en moins de 3 moins, MPI a perdu de son attractivité mais reste interessante pour certains points.

Le problème de Seplat c’est que c’est Hyper spéculatif, et ce surtout pour des raisons politiques.

Seplat est une société nigériane qui se présente et se revendique comme telle.
A cause de la piraterie et de l’instabilité politique Shell a vendu clé en main à Seplat des champs dans le delta du Niger (gaz et pétrole)
Le gouvernement nigérien propose 5 ans d’exonération fiscale au société junior pour booster leur developpement.
Seplat bénéficie de se statue mais à juste racheter de vieux actifs. Elle n’a rien développé en soi.
Bizarrement la piraterie à beaucoup diminué depuis.

Les profits de Seplat sont estimé à 450M € en 2014 (de mémoire) sans les taxes.
Avec taxes ca donnerait 185M€ (selon un communiqué)

Après les 5 ans, les taxes seraient de 65 ou 85% sur l’oil mais 30% sur le Gaz
D’ailleurs Seplat vient d’acheter des champs de Gaz

Je sais pas exactement combien de temps elle aura cette avantage fiscale… Certains réclame une redressement pour abus de droit.

Seplat à des liquidités et est la fierté du Nigeria. Ca sent les achats compulsifs …

Toutefois, au rythme actuel, Seplat a un PER de 2,2.
Risques : Taxes, redressement, instabilité politiques, cours du pétrole et achats compulsifs.

Ceci dit avec les prix actuels du gaz et du pétrole, meme avec les taxes et si les prévisions de croissance de la production se réalise Seplat reste pas trop chère.

Du potentiel et beaucoup de risque donc

Voila entre autre pourquoi je voulais Hedger Seplat sur le Buy MPI.

Aller point positif : Je pense que le Nigeria voudra soigner son fleuron. Le fait que MPI soit minoritaire est un bon point, puisqu’il est a priori non gênant pour Seplat et au contraire, il l’aide en apportant des garantis ou des prêts.

Tanuki, beaucoup de société ont pris de fortes correction ces temps ci. Si on était certain que le pétrole restait à 60usd il y a encore des affaires à faire. Mais j’ai l’impression que tout le monde attends à un point bas encore 10 à 20% en dessous du marché. Du coup peut de gens font leurs courses.

Aller petite spéculation à deux balle. Que se passera t il si la Russie cède pour l’Ukraine et réduit sa prodction de 5% ? Ca compense tout exédant … Si l’Arabie risposte, la Russie ajustera. La Russie peut demander un peu d’aide au kazakhstan, à l’azerbaidjan, voir à l’Iran …

Dernière modification par AleaJactaEst (10/12/2014 20h12)

Update du portefeuille pour la transparence.
Le montant global est d’environ 50000€.
Démenti : Je prends des risques, je fais un peu n’importe quoi, et je n’incite personne à me suivre.

Beaucoup des valeurs qui traînaient dans le portefeuille précédent s’y trouvait non pas par conviction mais parce que je les ai avais acheter sur des points bas.

(Exemple : ALO pru à 21 ; EDF 16 ; ERA 60).

Je suis sorti de WPX à mon Pru à 13 usd. Ma théorie sur le gaz ne tenait plus. J’ai eu de la chance.

J’ai vendu MPI.

Je suis sorti de Dream pour arbitrer, mais j’aime toujours la valeur.

Je suis resté bloqué sur VK…

Par contre j’ai gardé MAU et même renforcé (PRU 6.5). Le gros risque c’est le management, Cependant je les ai "cru crédibles" en pensant qu’il allait se contenter de traire la vache à lait qu’est le Gabon. Avec un coût d’exploitation et une capex maintenance " a priori" à moins de 200M/ans, ce qui devait permettre de tenir longtemps avec un pétrole à 50usd (soit environ 350M de revenu). L’exploration réduite au minimum à 20*30M. Plus les actifs dans le gaz en Tanzanie (très intéressant) mais a risque politiquement (notamment en raison des royalties). Ca devait coller.

Hélas l’évolution récente des cours et la fusion me fait penser que …  tout ca ne tourne plus rond du tout et n’est plus cohérent. Soit MAU veut faire des gros achats, soit ils ont besoin de beaucoup de cash (ce qui ne devrait pas être le cas). Maintenant avec un prix de l’action à 4€, difficile de vendre et mon exposition est trop grosse, ce qui me freine pour rembourser.
Il ne faudrait surtout pas que les actifs Gabonnais se retrouvent bien moins bon qu’annoncer, sinon c’est fini pour MAU. Pour jouer la Recovery sur le management et le potentiel des assets, TAG Oil ou BXE me semble aussi intéressant.

J’ai gardé WPG, qui me semble toujours intéressante, Glimcher protège bien les intérêt des actionnaires jusque là.

Il me reste en ce moment :

- MAU     15 %
- AXA      3%
- VER     12%
- LXP      15%
- GOV     2%
- VK        1%
- TAO      3%
- GNEPA  5%
- SHLD    15%
- CUN      2%
- RIG       2%
- WPG      5%

Cash environ 20% ( A noté qu’une partie du cash est dans le PEA et que j’ai un CTO sur IB, ce qui m’arrange pas pour renforcer les REIT).

Je suis de près : Soho, Ventas, Civeo, Corr, AHP, APPL, BXE, ERA et WSR.

Dernière modification par AleaJactaEst (11/09/2015 13h34)

Mise à jour du portefeuille par transparence.

Il ne représente qu’une petite partie de mes revenus "a venir".

Portefeuille resserré et concentré.

SHLD : j’ai "jouer" sur le fait qu’EL pourrait rendre un peu de valeur aux actionnaires, sous forme d’un Seritage 2 ou autre. J’ai bien peur qu’il ne le fasse pas tout de suite… j’attends un peu, mais sans conviction.

VER : la restructuration est assez couteuse. Le P/AFFO est maintenant supérieur à 12. La raison qui me fait rester est l’écart de ratio entre VER et NNN. Je pense que le P/AFFO de VER pourrait atteindre 13 ou 14. Alors, je sortirais.

DRG.UN : Peu de perspective mais un dividende sympathique. Une exposition à l’Allemagne.

PEB : Achat récent. Le management annonce des perspectives moins sympathiques que par le passé (très grosse croissance). Par contre, quand on voit le taux de capitalisation auquel s’est fait les dernières ventes d’hotel (environ 4%), ca laisse assez rêveur. Petite position pour le moment, à creuser.

MAU : mon fil rouge personnel. Problème avec le nigeria et Seplat. Pourtant avec un pétrole à 50usd et une vente proche des prix du brent, MAU devrait/pourrait être rentable, avec un "detla" lié au management…

LXP : Du ménage à venir, notamment la ventre probable du terrain à NY.  Une exposition aux bureaux qui se paye cher. Je pense malgré tout qu’en tant que triple net, même en retraitant la comptabilité des terrains, son P/AFFO est à 10 et pourrait rejoindre les 12.

SOHO : Très endetté, perspective de croissance financière faible. Dette qui représente plus de 15 fois l’AFFO et surtout un management qui a dilué l’actionnaire (AFFO/Share qui a perdu 2 points, alors qu’opérationnellement les choses s’arrangent. Mais je pense qu’ils ont compris la leçon. Les actionnaires ont hurlé.
Par contre à moins de 4 fois le FFO, avec des hôtels estimés à 585Musd pour une dette de 320usd, soit une LTV à 55%, une capitalisation de 80Musd, un dividende de 7%, couvert plus de 3 fois par l’AFFO, cette valeur me plait toujours. Ils sont en pourparler pour vendre un hôtels. J’attends de voir le prix de vente net pour me faire une idée et éventuellement renforcer ma position.

BXE : Il reste quelques zone d’incertitude à appréhender, mais cette valeur est très proche de l’action idéal que je cherche… BXE a passé 2015 avec un cash flow quasi nul et annonce maintenir sa production pour 2016 pour une capex de maintenance très faible. BXE annonce aussi un cash flow nul ou positif avec un pétrole à plus de 60cad et un HH à plus de 3.0CAD. Ces hypothèses sont pour l’instant remplies. Aussi la dette diminue en vendant des actifs non statégiques. BXE pourrait passer la crise du gaz/pétrole sans diluation et à d’importante réserve facilement exploitable en cas de reprise.

WPG : Forte conviction actuelle.  Micheal Glimcher dit que ca fait 25 ans qu’il a vu des retails faire faillites et d’autres arriver. Pour l’instant la mode est de louer à des vendeurs de produits de sport et de mettre des resto dans les malls.

Ces 3 dernières valeurs sont mes plus fortes convictions actuellement

Pour compléter mon message précédent, je crois que BXE a vendu ses actifs pour rembourser sa facilité de paiement au niveau bancaire qui n’a pas été renouvelée.

Portefeuille décembre 2016 :

Granite Oil
Painted Pony
AAV
BXE
BIREF

SOHO
VER
LXP
SNR
PEB
OHI
WPG
CBL
JCAP
WPC

REIT et Energy only.

Je pense que je vais réorganiser et diversifier mon portefeuille à fur et à mesure que j’apporterais des capitaux.

La valeur que j’aime bien en ce moment : Granite Oil

Je le tâte à rentrer sur Yangarra

J’ai très envie de continuer à acheter dans l’énergie, mais je trouve le secteur très cher et je pense que la tendance sur le prix du pétrole et gaz va vite redevenir baissière.

En décembre je trouvais le secteur du gaz et pétrole de schiste un peu cher, malgré les croissances anticipées excellentes.

En ce début mars 2017, les prix sont redevenus nettement accessibles.

Les valeurs qui retiennent à leur actuel mon attention :

Plutôt Oil :
Conoco Phillips
Murphy Oil
Yangarra
Inplay Oil
Granite Oil
TAT
Prairie provident ressources

Plutôt Gas :
Advantage Oil and Gas
Painted Pony
Chinook
Pine Cliff

Sous surveillance mais que j’aime un peu moins : Peyto, Birchcliff, Bellatrix.

Mes deux derniers renforcement : Chinook et AAV

Mise à jour par transparence :

Vente de Esso, Xilam, Seq, Dest et Kazi (depuis le dernier post).

Je suis donc malgré moi devenu très liquide sur le PEA. Je manque d’inspiration pour remplacer les sortants.

Tout petit achat de Delphi Energy sur le CTO (secteur très sinistré et sans réel perspective d’amélioration, mais excellence opérationnelle et croissance pour Delphi).

Il faut bien reconnaitre que mes derniers inspirations sont en grande partie dues à FranckInvestor ou Jerome Leivrek, mais aussi en partie à d’autres intervenant du forum.

Quelque part je compte aussi sur eux pour la suite

J’y suis aller un peu seul sur SEQ, je regrette juste de ne pas en avoir pris beaucoup plus.

Ceci dit, il faut bien avouer qu’au delà de l’égo, certains intervenant nous offre ici de précieuses analyses, gratuitement. Il faudrait être un peu "suffisant ou téméraire" pour les ignorer.

On observe un rattrapage sur la côte de Paris qui était un peu en retard. Mais d’un autre côté le nombre de valeur retirées de la côte augmente et les bonnes occasions se raréfient.

Je me débrouille pour analyser les REIT et les O&G canadiennes, mais les deux secteurs sont actuellement sous pression pour des raisons plutôt macro économiques qu’opérationnelles.

Ceci dit, je ferais mieux de m’intéresser aux smalls et micro éligible au PEA, car mon TMI 2017 va être quasi confiscatoire pour les revenus de mon CTO, c’est la vie.

Dernière modification par AleaJactaEst (07/06/2017 14h24)

Bonjour AJE,
Mais quelles sont donc ces sociétés profitable à un ou deux fois l’Ebitda ?