Obligation General Shopping Brasil ?

Ouch, la GS 12% a atteint un prix aussi bas que 14.625% sur le marché secondaire avant de revenir aux alentours de 30%
On dirait que les investisseurs ont un doute sur la capacité de la société à payer le coupon prévu le 20/09 ou que celui-ci va être supprimé.

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Bonjour a tous,

Je n’ai pas encore recu d’offre de rachat pour la 10% . J’ai bien fait de remplacer la 12 par la 10 il y a quelques mois. le Real continue sa chute. Je suis rentre semaine derniere sur EIB BRL 2018 a 1 Euro = 4.17, et nous sommes desormais a 4.29…
A suivre, vous tiens au courant.

Oui Zebonder ca serait sans doute un rachat partiel:

"These transactions may include the launching of a tender offer (the "Tender Offer") for up to a certain amount of the U.S.$250,000,000 10.00% Perpetual Notes"

Il y a beaucoup de prealables, ca prendre du temps. La dette en USD est un vrai probleme. C’est plus tenable.

Vu l’enonce du texte, il devrait s’agir d’un rachat partiel (pas d’un call) de la perp 10%, en cash, et sous le pair evidement. Tout cela conditione a bcp de choses.

Je ne suis exposé qu’à la 10%. Je garde si l’offre de rachat est trop "radine". J’ai un PRU aux alentours de 85%, on est pour l’instant loin du compte! D’un côté, si l’offre de rachat "radine" est fortement souscrite, cela ne pourra qu’être bénéfique pour ceux qui ont décidé de rester.

Article qui résume bien la situation.

Is Brazil Mall Operator Next To Default On Dollar-Denominated Debt? - GENERAL SHOPPING BRA ORD (OTCMKTS:GBRAF) | Seeking Alpha

Is Brazil Mall Operator Next To Default On Dollar-Denominated Debt?

•General Shopping Brasil SA’s $150MM subordinated notes fell to 31 cents on Friday. They traded as high as 80 cents at the end of June.

•The Brazilian real has depreciated nearly 40% against the dollar, hampering General Shopping’s ability to repay its dollar-denominated debt.

•General Shopping’s woes puts a spotlight on Petrobras and others with out-sized exposure to foreign-denominated debt.

•Having raised $188B in dollar-denominated debt, Brazil could be next to default amid a real in free fall.

En effet, l’offre de rachat porte sur maximum 50 millions USD ( sur les 250 de l’émission ) pour un prix de 51% + coupon couru, ça permettra au groupe de désendetter mais si le BRL continue sa chute, un défaut ou une conversion en BRL sans doute nécessaire.

Holders who properly tender their Notes (and do not validly withdraw) on or prior to 5:00 p.m.,
New York City time, on September 29, 2015, unless extended or earlier terminated (the “Early Tender
Date”), will be eligible to receive the total consideration of U.S.$510.00 per U.S.$1,000 principal amount
of the tendered Notes, which includes an early tender payment equal to U.S.$30.00 per U.S.$1,000.
Holders who properly tender after the Early Tender Date but on or prior to the Expiration Date specified
below will be eligible to receive the tender offer consideration of U.S.$480.00 per U.S.$1,000 principal
amount of the tendered Notes, which equals the Total Consideration less the Early Tender Payment. In
addition, all Notes accepted for payment will be entitled to receive accrued and unpaid interest in respect
of such Notes from the last interest payment date prior to, but not including, the Settlement Date.

Tout a fait, un pas de souris mais ds la bonne direction.

Le cote positif, c’est que:
(1) l’actionnaire de reference Golf Part remet au pot, c’est un vote de confiance (ou un pari fou ?)
(2) ils n’ont pas l’intention de faire defaut sur la perp senior 10%, sinon la ste ne la racheterait pas (la sub 12%, c’est une autre histoire, pour l’instant son coupon passe a la trappe et en theorie est en "accrual" car elle est cumulative)
(3) la ste investit en gros USD 25mio [Errata: 50mio] pour economiser USD 5 mio [Errata: 10 mio] d’interets annuels, 20% de TRI, c’est sans aucun doute une meilleure rentabilite que leurs centres commerciaux.

Le cote negatif, c’est que:
(1) la ste est apparemment incapable de lever un niveau decent d’equity pour faire le menage ds son bilan
(2) notez tout de meme que les frais lies a l’AK de USD 15m reviennent a 6% des proceeds, c’est cher pour une emission locale (les actionnaires etrangers ne peuvent participer et sont donc dilues de force, a 0.2x la book value, pas cool si vous detenez l’action)
(3) notez que malgre la reduction de la charge d’interet, celle-ci ne sera toujours pas couverte par le resultat operationel, ni meme par les revenus locatifs bruts, c’est tres tres inquietant.

Une fois ces 2 mini-operations bouclees (AK et bond tender offer), comme l’indique TSSM, la survie de la ste passe par le gestion du processus de vente de ses actifs immos. Au moins 30% a 50% du portefeuille AMHA, en fonction de leurs intentions sur la 12%. Je continue a penser que la 12% sera convertie en actions, je la considere deja (et le marche aussi d’ailleurs) comme de l’equity (l’action cote 0.2x sa book value, la 12% traite a 20% du pair). La 10% en revanche pourrait demeurer en l’etat, mais je prefererais qu’elle soit refinancee en dette locale (BRL), ds l’interet a long terme de la ste.

Bon courage

PS: Qui apporte, qui reste crediteur?

Dernière modification par SerialTrader (12/10/2015 04h47)

"Petite", c’est une AK de 58MBRL sur une capi pré monnaie de 190MBRL. J’imagine que la famille qui contrôle fait aussi en fonction de ses moyens pour le garder (le contrôle)

La société va aussi renforcer ses fonds propres de 25M USD (49% de 50M) si l’offre est un succès (en imaginant pas d’impôt vu résultat déficitaire)

je comptais aussi rester créditeur mais mon banquier ( BIL Luxembourg) vient de m’appeler pour me dire que leurs analystes sont tres pessimistes sur la vie de la sté et conseillent d’apporter les titres, une faillite n’etant plus à eliminer comme risque au regard des chiffres .

je n’ai pas les capacités à analyser les données financieres de GS , est ce que quelqu’un peut me dire si ce risque est si important et les resultats si catastrophiques .

The mall operator is offering to buy back as much as $50 million cash value of its senior debt for a fraction of the face value: 51 cents on the dollar if bondholders accept by Sept. 29 and 48 cents if they wait two weeks longer. While the deal comes with a heavy loss, many analysts are recommending investors to take it because the Sao Paulo-based company may be heading for a bankruptcy filing. Already, General Shopping skipped a coupon payment due Sept. 20 on $150 million of subordinated bonds.

General Shopping isn’t the first company in trouble as Brazil’s economy heads for its longest recession since the Great Depression. But other defaults this year -- including Ceagro Agricola Ltda and OAS SA-- were linked to collapsing commodities prices or a sweeping corruption scandal that strangled financing and cut off business. General Shopping is facing a different problem: With the local currency collapsing and all its revenue in reals, the company is overwhelmed by its dollar debt. As the real crumbled, the company’s total net debt swelled to 9.4 times its earnings before interest, taxes, depreciation and amortization as of June 30, according to Fitch. The ratings company forecasts General Shopping’s leverage will reach 11 times by the end of this month, while the ratio for peers should hover around 4.5 times.


‘Harsh Haircut’

The company announced on Sept. 16 the cash tender to buy some of its outstanding senior bonds -- about 40 percent with the haircut -- and said the deal depends on a planned common-share offering and asset sales. That followed a Sept. 8 announcement it would defer coupon payments on its $150 million of subordinated bonds. The company said in a statement that the deferral doesn’t constitute a default. General Shopping’s press office didn’t reply to requests for additional comment.

General Shopping had no other option as credit lines dry up in Brazil and the recession deepens, preventing the mall operator from passing on higher dollar-debt costs to customers, according to Bulltick LLC, an asset-management and investment-banking firm.

“While this is a harsh haircut, they couldn’t avoid the unavoidable, and this looks like a decent enough deal if you consider what is happening to Brazilian corporates,” said Klaus Spielkamp, Miami-based head of fixed income at Bulltick. “The buyback with such a large discount has the same effect of a restructuring without its stigma.”

‘Brazil’s Style’

Fitch Ratings said in an Aug. 17 report that General Shopping is among Brazilian businesses most at risk from the real’s swoon, estimating that every 10 percent drop boosts the company’s debt-to-earnings ratio by a factor of one. Petroleo Brasileiro SA, the world’s most-indebted junk-rated borrower; utility Centrais Eletricas Brasileiras SA and airline Gol Linhas Aereas Inteligentes SA are also at risk, Fitch said. Petrobras and Gol declined to comment while Eletrobras said its revenue in dollars offsets debt in that currency.

Moi aussi je suis perplexe, d’un côté la société se désendette mais de l’autre côté le BRL atteint de niveaux très bas et l’activité économique est au ralenti.

Un défaut ou une restructuration sont probables mais une faillite pure et simple me parait invraisemblable, ils ont quand même des actifs intéressants à vendre.

Moodys le 22 sept GS passe a B2 de B1
Moody’s downgrades General Shopping Brasil ’s Corporate Family Rating to B2, outlook negative

Reinanto Moody’s souligne la qualité des biens de GS, le taux eleve et constant d’occupation - et leur bon management
Fitch note GS RR2 soit recovery de 70 a 90%
C’est vraiment le problème de la devise USD pour eux dont les revenus ne sont qu’en BRL

Dernière modification par sissi (24/09/2015 02h06)