Portefeuille d'actions de Jeyfox

Jeyfox · #26

Hello,
Quelques réflexions :

- J’apprécie de plus en plus la notion de « possibilités/potentiels de réinvestissement par une entreprise dans son activité » développé notamment par Thomas Gayner (Markel). Le retour sur investissement y est généralement meilleur (à condition que le management soit bon et soit réaliste lorsque cela ne l’ait plus).

- Intéressant de noter un approche différente vis-à-vis de l’investissement lorsque l’on a des cash flows réguliers ou non à investir. Je suis plus dynamique (volonté d’investir) lorsqu’il y a des cash flows réguliers à investir. A contrario je suis plus passif lorsque le cash-flow n’est pas là. Cela me pousse à davantage réfléchir avant d’acheter ou non une part d’une entreprise. Cela me force même à céder plus rapidement une entreprise lorsqu’une meilleure opportunité est présente.

- J’aime bien l’idée que ce que l’on a déjà en portefeuille est peut-être une meilleur idée qu’une nouvelle entreprise. J’ai lu plusieurs rapports annuels de nouvelles entreprises mais je me suis rendu compte qu’elle ne « battait pas ce que j’avais déjà ». Charlie Munger a clairement raison !

- Lorsque je lis des rapports annuels, il m’arrive de passer relativement rapidement dès lors que je vois que je ne comprends pas le business (même en essayant/tentant de le comprendre pendant un petit moment). Le fameux cercle de compétence !

- J’aime bien échanger sur des idées d’investissements (y compris celles où je suis copropriétaire) mais je comprends Guy Spier lorsqu’il dit qu’il n’aime pas trop pas parler de ses entreprises. On doit arriver à se forger une idée tout seul et à tenir bon malgré des points négatifs inhérents à chaque entreprise.

Cheers

Jeremy

stanny · #27

Hello Jérémy,

Réflexions toujours très intéressantes.

Echanger sur des convictions oui mais pas avec n’importe qui…

Perso, j’essaie de partir d’un ou plusieurs éléments macro et/ou réglementaire et/ou event :

exemple : taux durablement bas en EUROPE - Quels sont les secteurs qui en profitent le plus ?
à court terme / à moyen terme / à plus long terme

je dresse ensuite une première liste puis je benchmark les entreprises par sous secteur tout en privilégiant toujours celles dont le capital est contrôlé par de vrais entrepreneurs (ceux qui ont une vision à MLT).

@+
Stan

Dernière modification par stanny (11/08/2016 18h26)

Jeyfox · #28

Hello,

Quelques réflexions :

- Vendre est vraiment difficile. Acheter est nettement plus facile. En effet, vendre revient à dire que soit on s’est trompé (jamais évident à accepter, violent pour l’ego, mais très formateur pour l’avenir) soit que l’on pense avoir trouvé une meilleure opportunité ailleurs (sacrément ambitieux car il ne vaut mieux ne pas s’être trompé : le fameux coût d’opportunité).

- Auparavant, je me disais, « j’ai acheté des parts d’une entreprise, je dois la garder longtemps » dorénavant, je ne m’interdis pas de revendre assez vite. Cela peut trouver son explication dans le fait que le nombre d’entreprise que j’ai analysé (en tout cas, essayé car je suis sûr que je dois manquer des éléments mais a un moment il faut prendre une décision) a augmenté et peut donner un périmètre d’investissement plus large (plus de choix).

- Avant j’avais une certaine inertie avant de concéder une erreur. Je suis toujours très lent mais mes moments de déclic : « s’avouer que l’on n’est pas complètement à l’aise sur un dossier » arrivent un peu plus vite.

- Désormais, j’essaie de constituer mes positions sur un titre assez rapidement. En d’autres termes, j’achète en une fois surtout lorsqu’il s’agit de constituer une nouvelle ligne. En effet, sa pondération doit quand même être assez pertinente pour que je puisse la considérer comme une conviction. Un autre point est que cela me permet de me concentrer davantage sur la lecture de rapports annuels plutôt que de passer du temps à passer plusieurs ordres d’achats sur une entreprise.

- Au final, avec le temps (et pas mal d’erreurs et d’incertitudes) on arrive véritablement à façonner son propre style d’investissement.

Cheers

Jeremy

skywalker31 · #29

Bonsoir Jeyfox
en reponse a votre premier paragraphe, il y a aussi la vente pour retablir l’allocation vers son montant cible lorsque la hausse est intervenue. C’est plus facile avec des trackers ( pas d’ identification a une action donnee). Et on a le sentiment gratifiantde mettre a l’abri des fonds pour les temps de vache maigre ( prochaines baisses).
je ne vois pas la composition de votre portefeuille est_ce disponible ?

Jeyfox · #30

Hello skywalker31,
m erci pour votre idée. Je ne me fixe pas un montant cible pour rétablir l’allocation.

J’aime bien laisser "composer" une idée lorsque la thèse d’investissement s’applique toujours et que la valorisation n’est pas excessive. Le niveau de compréhension des dossiers rend plus difficile peut aussi contribuer à conserver une entreprise plus longtemps.
La marge de sécurité est toujours là mais il est probable que je ne me renforce pas car de meilleures opportunités existent ailleurs.

Pour la composition de mon portefeuille, je sais que cela ne va pas plaire, mais je préfère ne pas la détailler. Je me suis rendu compte que cela influence beaucoup mes décisions (empêche de vendre car il y a une forme d’engagement public à détenir longtemps une entreprise). Je pense aussi que le plus important est d’échanger sur les différentes valeurs pour s’améliorer.

A chacune de mes interventions, je mets systématiquement si je suis ou non actionnaire. Si mouvements il y a, ils seront assez visibles pour tous les investigateurs à la Sherlock Holmes que nous sommes!

Cheers

Jeremy

sat · #31

Jeyfox a écrit :
Pour la composition de mon portefeuille, je sais que cela ne va pas plaire, mais je préfère ne pas la détailler. Je me suis rendu compte que cela influence beaucoup mes décisions (empêche de vendre car il y a une forme d’engagement public à détenir longtemps une entreprise). Je pense aussi que le plus important est d’échanger sur les différentes valeurs pour s’améliorer.

Cela me paraît assez juste mais en même temps je crois qu’il y a un revers à cette médaille : changer trop vite et trop souvent de "conviction". En d’autres termes, il y a peut-être une intertie liée à la publication sur le forum d’un portefeuille, mais cette inertie peut être la source de meilleurs retours. Cela est résumé par cette formule que j’essaie de m’appliquer : " sit tight ".

Il est clair que pour l’investisseur qui n’est pas sujet à des mouvements d’humeur, mais seulement conduit par les Lumières si chères à la France, cette préoccupation n’existe pas

Jeyfox · #32

Hello Sat,

ce n’est pas faux!

Pour remettre dans le contexte, j’ai cédé une entreprise que je détenais depuis peu de temps (4 mois) pour devenir copropriétaire d’une entreprise que je comprenais mieux et qui me semble moins chère.

Pour résumer, je cherche à devenir copropriétaire des belles entreprises avec de bons dirigeants et à un bon prix.

Cheers

Jeremy

FranckInvestor · #33

Assez en phase avec vos réflexxions Jeyfox. Seule celle-ci

Jeyfox a écrit :
- Désormais, j’essaie de constituer mes positions sur un titre assez rapidement. En d’autres termes, j’achète en une fois surtout lorsqu’il s’agit de constituer une nouvelle ligne. En effet, sa pondération doit quand même être assez pertinente pour que je puisse la considérer comme une conviction. Un autre point est que cela me permet de me concentrer davantage sur la lecture de rapports annuels plutôt que de passer du temps à passer plusieurs ordres d’achats sur une entreprise.

Je pense qu’il faut rester modeste et se constituer une ligne petit à petit. Quitte à manquer un +10%. En fait, le terme "conviction" est désormais exclu de mon vocabulaire d’investisseur. Il fait allusion à une espèce de croyance. Or, seuls les chiffres et les décotes m’intéressent. En mélangeant le tout sur un nombre conséquent de titres pour diversifier un max, car personne n’est à l’abri d’une erreur. Et hop, on passe au shaker. Et on obtient un joli cokctail de décote parfaitement diversifié !

Bien entendu, c’est un avis subjectif. Bonne continuation sur votre votre route de meilleur investisseur !

ErrolFlynn89 · #34

Bonjour Jeyfox,

Vous avez dans votre portefeuille l’action financière de l’odet que je détiens également.

L’action est à son plus bas sur 3 ans, l’entreprise détient +65 % de Bolloré qui affiche des résultats décevant sur la partie logistique (+60% du CA) bien que bénéficaire. L’activité BlueSolutions ne dégage pas (encore) de bénéfices. V.B vient de racheter 11.7 millions d’actions à 3,12€.

Allez-vous renforcer cette valeur qui représente environ 20% de votre portefeuille ?
A combien estimez vous sa valeur intrinsèque ? 1500 € / action

De manière générale, comment réagissez-vous ou hausse et baisse de vos valeurs ? allègement, renforcement ?

Au plaisir de vous lire !

M Flynn

Jeyfox · #35

Hello ErrolFlynn89,

mon estimation intrinsèque ne bouge pas par rapport à ce que j’avais posté sur la galaxie Bolloré= environ 1 700 euros.

Ma réaction face à une hausse d’une entreprise dans mon portefeuille est double et imparfaite: 1/ je ne suis pas content car je me dis à chaque fois que j’en n’ai pas acheté assez! 2/ je suis content car il semblerait (mais la situation peut vite évoluer) que la thèse ne soit pas mauvaise. En résumé, la réaction parfaite n’est pas encore 100% au point!

Si il y a une baisse j’ai la réaction inverse : 1/ super je peux en acheter plus 2/ est ce que je me suis trompé quelque part.

Avec le temps on prend de la hauteur et j’essaie d’avoir confiance dans mes thèses.

Cheers

Jeremy

Jeyfox · #36

Pour répondre à julien49D et ne pas polluer la file de l’entreprise concernée.

Hello Julien49D,
j’ai cédé mes actions dans Orchestra parce que j’ai trouvé de meilleures opportunités ailleurs que cela soit en termes de marge de sécurité et de compréhension du business.

En d’autres termes, peut-être que l’investissement ne correspondait plus à mon style et à ma checklist (qui est loin d’être parfaite).

Peut-être qu’il y avait un peu trop d’émotion de ma part sur ce dossier. Il faut trouver le juste équilibre entre émotion et raison.

Cheers
Jeremy

Jeyfox · #37

Hello,
Quelques réflexions.

Composition du portefeuille : le nombre de lignes a diminué à 21 entreprises. Il y a eu des ventes et de nouvelles entrées. Le top 5 représente 53,9% (en PRU) du portefeuille, le top 10 représente quant à lui 74% (en PRU) du portefeuille. J’utilise le PRU car cela me permet de visualiser rapidement et objectivement mes convictions. Certaines entreprises représentent des pondérations très faibles et ne devraient pas tarder à être céder même si il y a une certaine marge de sécurité.

Suite à l’élection de Trump, j’ai été prêt pour la 1ère fois pour profiter des soldes qui ont eu lieu pendant un court moment. J’ai eu de la chance, j’avais du cash et l’application mobile de la banque fonctionnait bien.

Je continuer de privilégier de bonnes entreprises avec un bon management à un bon prix.
Je continue de benchmarker les entreprises que j’étudie avec celle que j’ai déjà en portefeuille.

Cheers
Jeremy

GM · #38

Bonjour très content pour vous que votre top 10 représente 74% de hausse par rapport à votre pru.

Par contre je ne vois pas l’intérêt d’en parler sur le forum sans évoquer le contenu du portefeuille si ce n’est bolloré et qui ne doit vraisemblablement pas être dans ce top 10 vu son parcours boursier actuel.

julien · #39

Sauf à réinterpréter ses propos, Jeyfox ne semble pas parler de performance, mais de concentration du portefeuille quand il dit que son top 10 représente 74% de son portefeuille.

A mon sens, il précise "en PRU" pour dire qu’il fait ce calcul sur la base du montant investi plutôt que du montant valorisé à l’instant t.

Et donc, Bolloré peut très bien être dans son top 10 (et l’est vraisemblablement) indépendamment du parcours boursier actuel de cette entreprise.

Dernière modification par julien (20/11/2016 15h55)

GM · #40

C’est probable mais ça ne change pas la question sur l’intérêt de parler d’un portefeuille "secret".

Jeyfox · #41

Bonjour GM,
je me permets de vous répondre sur cette file.
Je n’ai jamais parlé de performance mais de pondération de lignes de portefeuille (poids d’une ligne par rapport au total de portefeuille).
Quant aux entreprises que j’ai en portefeuille, j’indique systématiquement si je suis ou non actionnaire.
Pour vous faciliter la tâche, voici un récapitulatif de certaines entreprises dont je suis actionnaire:
- Boiron,
- LNC (c’est une position importante pour moi),
- Galaxie Bolloré (c’est une position importante pour moi),

Entreprises dont j’ai été actionnaire:
- Orchestra,
- Visa,
- ADLP,
- GEA,
- Thermador,
- Tonnellerie François Frères (mais vendue il y a bien longtemps: mauvaise décision de ma part),

J’ai été intéressé par:
- Radiall:mais je n’ai pas osé franchir le pas. Mauvaise décision de ma part.
- Oeneo: je ne suis pas très bon en vin et n’ai pas bien compris leur produit. Mauvaise décision de ma part.

J’indique tout le temps si je suis actionnaire.
L’idée était de partager des réflexions sur cette file.

Let’s get back to talking about shares!

Cheers

Jeremy

Lionel · #42

Bonjour Jeremy
Je m’intéresse depuis peu à LNC. Quelle votre avis sur cette société au cours actuel. Existe tail encore une marge de sécurité selon vous?

Jeyfox · #43

Hello Investir75,
merci pour vos questions.
Je vous réponds ici concernant Sears. Je ne suis plus actionnaire de Sears depuis août 2016.
Cheers
Jeremy

Tito · #44

Bonsoir Jeremy,

De mémoire vous étiez investi sur SYQIC lorsque vous étiez membre de L’investisseur Français. (Ou Étienne, j’ai un doute avec me temps qui passe). Êtes vous toujours partie prenante?

Pensez vous faire une mise à jour de votre portefeuille?

Amicalement

Tito

Jeyfox · #45

Hello Tito,
je n’ai pas été actionnaire de SYQIC.
Cheers
Jeremy

Investir75 · #46

Jeyfox a écrit :
Hello Investir75,
merci pour vos questions.
Je vous réponds ici concernant Sears. Je ne suis plus actionnaire de Sears depuis août 2016.
Cheers
Jeremy

Bonjour jeyfox, pourrais-je savoir les raisons qui vous ont fait vendre le titre? Il me semble qu’à l’epoque de votre achat, c’etait la libération de valeur via le spin off de seritage qui vous avez convaincu de vous positionner sur sears.

Jeyfox · #47

Hello Investir 75,
je viens de voir votre message. Plusieurs raisons à ma vente:
- le dossier est complexe et nécessite un suivi important (beaucoup d’opérations). J’ai aussi beaucoup de mal sur la galaxie Liberty où j’ai été actionnaire.
- je me suis posé la question: quelle est l’entreprise en portefeuille avec laquelle j’étais le moins à l’aise,
- d’autres entreprises me semblaient plus attractives.
Cheers
Jeremy

Jeyfox · #48

Bonjour à tous,
voici mon portefeuille à date et pour échanger.
Malteries Franco-Belges: 16,7%
Precia: 9,3%
Gaumont: 6,1%
Financière de l’Odet: 5,5%
Gévelot: 5,5%
Berkshire Hathaxay B: 4,9%
Installux: 4,5%
BAC: 4,4%
Robertet: 3,9%
IGE+XAO: 3,6%
Holland Colours: 2,9%
Orca Exploration: 2,6%
Stef: 2,3%
Facebook: 2%
Poids en dessous de 2% en ordre décroissant:Alphabet, Walt Disney,Microwave Vision, Saint Jean Groupe, Txcom, Gérard Perrier Industries, Pharmages Interactive, Exor Holdings, Media 6, Thermador groupe.
Cash 14,7% dû à la vente en totalité de Graines Voltz et d’un apport de cash.

Au plaisir d’échanger.
Cheers
J

cat · #49

Bonjour Jeremy,

merci pour les nouvelles.
Je ne vois plus de Bassac (ex-LNC) dans votre portefeuille alors que c’était une position importante.
Avez-vous atteint vos objectifs ou avez-vous perdu certaines convictions sur la valeur?

Bien à vous,
cat

Jeyfox · #50

Hello Cat,
pour LNC (Bassac), c’est une valeur cyclique et le management est top mais quelque fois je n’arrive pas à tout comprendre. J’avais aussi une pondération trop forte sur le dossier.
C’est sans doute le meilleur opérateur du marché.
Je ne suis pas un grand fan des cycliques.
Cheers
J

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