Portefeuille d'actions de Tembusu

Erratum, la valeur liquidative du portefeuille est aujourd’hui de 32 500 € (au moment de faire l’addition, j’ai omis d’inclure les actions LVMH)

Bonjour à tous,

Ce mois-ci, j’ai renforcé la foncière VEREIT (125 actions à un cours de 8.40 USD) et initié une ligne sur Foncière Lyonnaise (4 actions à un cours de 48.95 EUR).

Points forts VEREIT :
-    Foncière triple net, avec des baux très longs et une prévisibilité des cashflows
-    Cote à 0.9 fois sa book value
-    Rendement sur dividende intéressant (6.5% brut)
-    Patrimoine conséquent, réparti dans tous les Etats-Unis
-    Classes d’actifs diversifiées
-    Liquidité de l’action
-    Property management internalisé
-    AFFO de 0.20 USD ce trimestre, couvrant le dividende de 0.1375 USD

Points forts Foncière Lyonnaise :
-    Très beau patrimoine, immobilier prime parisien
-    Cote à 0.8 fois sa book value (certes pour certaines raisons : action peu liquide, actionnaire majoritaire au capital)
-    Rendement sur dividende de 4.3%, pas ridicule pour de l’immobilier prime parisien.
-    Résultat net par action de 6.71%, donc couvrant le dividende
-    Belle dynamique (ANR et taux d’occupation en nette augmentation, mise en location du nouvel immeuble de bureaux #Cloud.Paris, où se sont notamment installés Facebook et BlablaCar)
-    Property management internalisé
-    Revenus locatifs en hausse de 25% par rapport à l’année dernière, non-matérialisés dans le cours de l’action
-    LTV à des niveaux assez bas et en légère baisse (2016 : 31.9% ; 2015 : 33.4%)
-    Coût de la dette à 2.01% au 30 juin 2016 (vs 2.36% au 31 décembre 2015)

Par ailleurs, l’idée que je possède en partie (certes infinitésimale) certains des plus beaux immeubles dans les plus beaux quartiers de Paris est assez agréable.

Ci-après mon portefeuille mis à jour de mes nouvelles positions :



@Francois92i :

Merci pour votre commentaire :-). Effectivement, trouver une telle configuration à l’heure actuelle est difficile. J’attends donc LA bonne opportunité, ayant conscience qu’investir à crédit aujourd’hui sur les marchés compte tenu des valorisations n’est pas raisonnable.

Dernière modification par Raph75 (31/12/2016 12h48)

@Hélvète_Heureux

Effectivement ! Ces actions étant logées sur un CTO à part, c’est pour cette raison que je les avais initialement omises de mon calcul. :-)

Je possède également environ 4500 € d’épargne salariale pour l’instant bloquée (PEE + PERCO) dans des fonds actions (actions monde et actions européennes)

Ayant désormais quitté le foyer fiscal de mes parents, je viens par ailleurs d’ouvrir un PEA chez Binck. Le PEA-PME suivra bientôt.

Enfin, j’ai réalisé que les SIIC françaises ne sont pas éligibles à l’abattement de 40% sur les dividendes, ce qui les rend donc moins intéressantes que leurs homologues étrangères, qui peuvent en bénéficier !

Bonjour JMeuret,

Effectivement, les dividendes sont payants sur un compte custody. Cependant, je ne suis pas à l’aise à l’idée que mes titres puissent être prêtés pour être vendus à découvert. Peut-être que lorsque le montant total de mes dividendes augmentera, je basculerai sur un compte standard (après avoir soigneusement étudié la question, et notamment le risque associé au prêt de titres, que je ne maîtrise pas vraiment), mais pour l’instant, et en attendant, je préfère que mes actions soient sur un compte dépositaire et n’en bougent pas. Cela me permet de mieux dormir la nuit.

Par ailleurs, ouverture ce mois-ci d’un PEA chez Binck (merci à Jérôme Leivrek pour le parrainage :-))

J’attends avec impatience mon salaire du mois afin d’initier quelques lignes (L Brands, CBL Associates & Properties, Macerich, Coty, et VF Brands sont sur la liste ; je vais analyser les 10Q et 10K de ces belles sociétés avant de faire mon choix final)

Bonjour à tous,

Ce mois-ci, j’ai renforcé les lignes suivantes :
- L Brands (6 actions à un PRU de 53.30 USD)
- CBL & Associates (40 actions à un PRU de 9.91 USD

Et ai initié deux nouvelles lignes :
- Simon Property (3 actions à un PRU de 181.96 USD)
- Hunter Douglas (4 actions à un PRU de 60.35 EUR) - PEA

J’ai également soldé ma position sur Foncière Lyonnaise, (4 actions achetés à un PRU de 48.95 €, vendues au prix de 48.50 €), car le statut SIIC ne permet pas de bénéficier de l’abattement de 40% sur les dividendes. Dommage, car le patrimoine de Foncière Lyonnaise est superbe, et c’est une valeur que j’étais ravi d’avoir en portefeuille.

Concernant mes achats d’actions du mois, je profite du pessimisme actuel sur le secteur des REIT retail et de la baisse récente de L Brands liée à des résultats en baisse pour renforcer et acquérir des valeurs que j’estime (injustement) sous-valorisées par le marché. CBL cote toujours à un AFFO autour de 5, ce qui représente un rendement locatif de 20 % (allez trouver ça sur de l’immobilier physique ;-)), et L Brands cote à des niveaux très intéressants par rapport à son historique de valorisation (P/E autour de 13). Cette baisse passagère me rappelle la baisse de Gap en mai 2016, où l’action se négociait à 17 $ à son plus bas, à un P/E autour de 8, avant de remonter à des niveaux de valorisation plus en phase avec la réalité du business. Ci-dessous un graphique illustrant cette baisse. (Pour info ce graphique est réalisé avec Fast Graphs, un logiciel développé par Chuck Carnevale, notamment connu pour ses articles publiés sur Seeking Alpha. Je tiens à préciser que je ne fais aucunement la promotion de cet outil, venant de le découvrir, et bénéficiant actuellement d’une période d’essai de 14 jours).



Pour Simon Property, j’ai été convaincu par l’article de Brad Thomas sur le sujet (Shop till you drop : loading up on Simon) et plus récemment cet article, également publié sur Seeking Alpha. Why I added Simon Property Group to my portfolio. Cette baisse passagère, liée à la peur de l’affaiblissement des malls au profit du e-commerce, est clairement visible dans le graphique ci-dessous, et permet d’acquérir des actions Simon, crème de la crème des foncières US, à un prix attractif. Pour ma part, je ne crois pas à une disparition des centres commerciaux, tout particulièrement aux US, où la sortie du weekend au mall reste un rituel pour nombre de familles. Certes, les malls vont évoluer, avec plus de services, de restaurants, etc… Mais je suis persuadé que Simon Property, plus grosse foncière US avec ses 50 milliards de $ de capitalisation, ses emplacements prime, et sa dette raisonnable et notée A+, saura prendre le virage.



Concernant Hunter Douglas, que j’ai brièvement évoquée la semaine dernière, il s’agit d’une société cotée à Amsterdam, mais opérant dans le monde entier, et dont les principaux marchés sont l’Europe et les Etats-Unis. Elle est détenue à 81% par une même famille, et c’est une société que l’on pourrait qualifier de « hidden champion ». Elle est en effet leader sur le secteur des stores d’intérieurs, et est réputée pour ses produits de qualité. Elle est commercialisée sous la marque Luxaflex en Europe et Hunter Douglas aux US. Dans l’analyse suivante ([url=hdg_hunterdouglas_singular_diligence_june15compressed.pdf]Hunter Douglas (Amsterdam: HDG) is the Huge Hidden Champion in Blinds and Shades[/url]), les auteurs estiment que la valeur intrinsèque de l’entreprise tourne autour de 100 €.

Ci-dessous mon portefeuille boursier :



J’ai également 5500 € d’épargne salariale, répartie à 50/50 sur un fonds action monde (50% Europe, 35% US, 15% Japon) et sur un fonds actions Europe, et que j’abonde tous les mois. C’est en quelque sorte ma poche indicielle, les frais d’entrée et de tenue de compte étant pris en charge par mon employeur.

                                                                                                                                       

Je vais également faire une synthèse sur l’évolution de ma stratégie d’investissement, certains lecteurs se demandant peut-être pourquoi j’ai des positions aussi importantes sur Sears Holdings, Gaia, et LVMH. J’ai été (comme vous avez pu le deviner) membre de l’Investisseur Français pendant 6 mois, et les ai suivis notamment sur Sears, Gap, et Gaia.

Concernant Sears, l’avenir dira si la thèse de Serge se réalisera, je ne pense pas que ce soit un mauvais investissement, mais j’ai fait plusieurs énormes erreurs dans mon processus d’achat. Je n’ai pas étudié le dossier par moi-même ; je n’ai pas lu les 10-Q / 10-K, les rapports annuels, ni étudié les ratios financiers, ce qui devrait être les bases d’un processus d’investissement. Je me suis contenté de croire la thèse de Serge sur parole, sans aller vérifier les informations. Quelle erreur de débutant !

Concernant Gaia, j’ai appris de mes erreurs, et ai cette fois-ci fait mes devoirs. Il s’agissait d’un cas d’école d’opportunité d’arbitrage, la société ayant vendu sa filiale vêtements et accessoires, et cotant alors moins que son cash net. Cependant, Gaia étant une small cap, et la transaction n’apparaissant pas encore dans les comtes, cette opportunité est passée sous le radar des analystes, mais a été identifiée par l’IF. Elle a depuis pris plus de 40 % depuis son plus bas. 

Aujourd’hui je me sens plus en phase avec l’approche d’IH, préférant acquérir des parts d’entreprises profitables et de qualité lorsque ceux-ci sont injustement valorisés par le marché. En ce moment, je suis très concentré sur les secteurs REIT et retail, car ces derniers présentent des opportunités intéressantes, mais je me diversifierai petit à petit. Néanmoins, j’ai été plutôt satisfait de mon abonnement à l’IF, qui m’a permis de me former à l’investissement alors que je ne connaissais quasiment rien à l’investissement en bourse et à l’analyse fondamentale.

Mes actions LVMH ont quant à elles été acquises par mes parents il y a une dizaine d’années. Ils ont ouvert un compte-titres à mon nom et acheté ces actions, étant persuadés que le luxe à la française allait connaître une très forte croissance. Ils ont été bien inspirés !

Pour terminer, voici mes lectures en cours :
-    Investing in Japan, de Steven Towns
-    En bourse, investissez dans la valeur, de Jean-Marie Eveillard

J’ai également découvert le blog Undervalued Japan, qui est un blog sur l’investissement value au japon, et qui parle également des différences de gouvernance d’entreprise et des rôles des actionnaires entre les sociétés japonaises et occidentales.

Finalement, un article intéressant de Chuck Carnevale sur Seeking Alpha sur des blue chips qui apparaissent actuellement sous-valorisées : 12 Dividend Growth Stocks That Meet My ’Magic Formula For Dividend Growth Investors’

Au plaisir d’échanger avec vous :-)

Bonjour à tous,

Ci-dessous mes achats du mois :
-    Simon Property Group (6 actions à un PRU de 165.33 USD)
-    Taubman Centers (2 actions à un PRU de 62.88 USD) – nouvelle position

Dividendes bruts à venir :
-    Omega Healhcare Investors : 3.15 USD

Je profite de la baisse du cours du Simon Property Group pour renforcer ma position. Les fondamentaux n’ont pas bougé (ils se sont même, d’après les récents résultats du Q1, légèrement améliorés). La thèse d’investissement reste la même.

Je profite également de la baisse du cours de Taubman Centers, une REIT spécialisée dans les centres commerciaux de classe A/A+, pour initier une position. L’AFFO yield est un peu inférieur à celui de Simon Property Group (5.85% vs  7.04%) mais leurs malls sont tous situés dans des emplacements prime, et sont juste sublimes (voir l’article « mystery shopper » de Brad Thomas, ainsi que les photos des malls). Il existait un risque lié aux premiers développements de Taubman Centers en Chine (Xian, Zhengzhou), à Macau, et en Corée du Sud (Séoul), mais les projets ont été livrés, et sont des succès (près de 100% de taux d’occupation). La famille Taubman possède 29.3% du capital de la société.

Ci-dessous mon portefeuille, dont la valeur liquidative s’élève à 44.145 € (1 € = 1.09 US$)



En cette période de grand pessimisme aux USA sur le secteur du retail, je me sens plus à l’aise avec le fait d’acheter les plus belles sociétés du secteur, dotées de bilans solides (quoique je reprendrais bien un peu de CBL, à moins de 5 fois l’AFFO, c’est tentant… Ou bien DDR Corp en cas de baisse supplémentaire du titre… Mais j’estime être pour l’instant suffisamment exposé à CBL, et de manière générale aux foncières de classe B/C. Dans le même temps SPG ainsi que Taubman ont continué à baisser, donc le choix a été d’autant plus facile.)

Une autre actualité importante récente est l’OPA de Groupe Arnault sur Christian Dior, et la vente de Christian Dior Couture à LVMH pour 6 milliards d’Euros. Le marché a applaudi cette opération, le titre augmentant de près de 5%, en raison des fortes synergies anticipées entre Dior Couture et Dior Parfums, qui seront enfin regroupées au sein d’une même structure. 

Au plaisir d’échanger avec vous :-)

Dernière modification par Raph75 (29/04/2017 22h49)

Bonjour à tous,

Ce mois-ci, renforcement de Simon Property Group (4 actions à 160.70 USD) et initiation d’une ligne Tanger Factory Outlets (12 actions à 26.19 USD). L’action cote à un P/FFO de 11 (ses niveaux de 2009), le business des outlets est beaucoup moins cyclique que celui des malls (pour paraphraser le CEO, "in good times, people like a bargain, in bad times people need a bargain"), et l’entreprise a un bilan solide. Je continue d’acheter des actions de la crème de la crème des foncières retail car en ce moment, je ne vois pas de meilleure affaire !

J’attends avec impatience une baisse générale au sein d’un autre secteur pour pouvoir me positionner sur les plus belles entreprises de ce secteur, comme je le fais actuellement avec les REIT retail.

Au plaisir d’échanger avec vous !

Raphaël

Bonjour à tous,

Ce mois-ci, renforcement des lignes suivantes :
- General Electric (4 actions à un PRU de 24.43 USD)
- Simon Property Group (3 actions à un PRU de 156.31 USD)
- Tanger Factory Outlets (6 actions à un PRU de 23.74 USD)

De la même façon que lors des précédents renforcements, je continue à profiter de la valorisation intéressante que m’offre Mr. Market afin d’acquérir à prix raisonnable des actions de ces très belles entreprises.

Par ailleurs, initiation de deux nouvelles lignes :
- Nike (4 actions à un PRU de 53.86 USD)
- Exxon Mobil (2 actions à un PRU de 76.31 USD)

Nike et Exxon Mobil sont deux superbes sociétés, avec un moat très conséquent, et qu’il est aujourd’hui possible d’acquérir pour un prix acceptable.

Le cours de l’action Nike a baissé de près de 3 % (sans réelle raison d’ailleurs – la société venait d’annoncer quelques jours plus tôt d’excellents résultats) entraînée par les très mauvais résultats de Foot Locker (-20% en une journée). L’entreprise cote à un peu plus de 20 fois ses FCF (vs. comparables : Adidas : 34, Lululemon : 27). Certes, ça n’est pas du deep value, mais c’est un prix acceptable selon moi au regard de la qualité de l’entreprise. L’entreprise est par ailleurs peu endettée (dette LT/capitaux propres = 1/10), et le cash détenu couvre le double de toutes les créances CT.

Exxon Mobil est la major pétrolière la plus solide, la plus diversifiée (notamment grâce à son activité produits chimiques), avec l’endettement le plus maîtrisé, et ayant le prix de revient au baril le plus bas. Si le cours du pétrole reste à son niveau d’aujourd’hui, ce sera la seule à rester rentable à LT. 

Des entreprises extraordinaires en solde, avec en prime un euro/dollar à 1.20, que demande le peuple ! ;-)

Concernant les autres sociétés de mon portefeuille, Gaia a publié un très bon Q2 2017, avec des chiffres en forte croissance ("Second Quarter 2017 vs. Same Year-Ago Quarter 64% subscriber growth generated 68% increase in streaming revenues to $6.1 million. Total revenues up 56% to $6.6 million. Gross margin up 390 basis points to 86.1%"). LVMH également ("Le résultat opérationnel courant du premier semestre 2017 s’établit à 3 640 millions d’euros, en hausse de 23 %. La marge opérationnelle courante ressort à 18,5%, en hausse de 1 point. Le résultat net part du Groupe s’élève pour sa part à 2 119 millions d’euros, en croissance de 24 %.")

Concernant mes lectures, j’ai lu ce mois-ci "One Up on Wall Street" de Peter Lynch, et "The Snowball", la biographie de Warren Buffett par Alice Schroeder. J’apprécie l’idée de Lynch d’aller chercher des entreprises dans des secteurs absolument pas glamour (type Safety Kleen) ou avec des noms étranges (Pep Boys - Manny, Moe & Jack). Bien évidemment, je recommande vivement ces deux ouvrages.

Pour terminer sur une note plus personnelle j’ai découvert de superbes lieux durant ce mois d’Août. Tout d’abord l’île de Groix (sous le soleil, nous avons eu de la chance). Quel joyau ! J’ai découvert une île accueillante, que l’on parcourt à vélo sur des petites routes longeant la mer et traversant les champs. Et quel plaisir, après un bon bain d’eau fraîche, de se réchauffer au soleil ! Ça m’a beaucoup rappelé l’Ile d’Yeu, que je connaissais déjà, de par ses paysages et son atmosphère un peu « monde de Oui-Oui » (mais Groix me semble quand même un peu moins snob que Yeu).




Puis la ville de Beaugency, et le festival international des jardins de Chaumont-sur-Loire (sous un temps magnifique également), où je n’étais jamais allé. Cela vaut vraiment le détour, je le recommande vivement ! Le point de vue sur la Loire est magnifique, et les jardins sont des modèles de créativités (si vous avez la main verte, cela pourra vous donner des idées pour votre jardin !) Nous avons par ailleurs eu la chance de dormir dans une superbe demeure d’époque renaissance mais avec tout le confort moderne ! Les propriétaires nous ont montré des photos de la maison lors de l’achat, c’était en ruine. Ils ont tout rénové eux-mêmes. Vraiment impressionnant, cela m’a fait penser aux projets de Cricri77700.





Puis enfin, la Corse, ce paradis méditerranéen, où la nature et les paysages sont toujours aussi sublimes. Un vrai dépaysement à 1h30 d’avion de Paris. Découverte du chanteur Petru Guelfucci et de sa sublime chanson Corsica que je souhaitais partager avec vous. Quelle émotion !






Que dire de plus… Que la France est belle ! 

Au plaisir d’échanger avec vous :-)

Dernière modification par Tembusu (21/10/2018 18h18)

Bonjour Mimizoe,

Effectivement, j’ai demandé à IH de modifier mon pseudo, notamment pour des raisons d’anonymat.

Bonsoir,

Je publie une mise à jour de mon portefeuille, la dernière mise à jour date un peu (mars 2020) ! Je n’ai que peu touché mon portefeuille depuis mars dernier, je dois dire que le rebond est spectaculaire ! J’ai acheté quelques quelques valeurs supplémentaires avec les dividendes de 2020 (Stef, Orange, Eurofins Scientific, Groupe Guillin), mais n’ai pas réinvesti de cash sur mon PEA ou mes CTO depuis mars 2020.

Mon objectif actuellement est de céder ma ligne Sofragi, mais Saxo ne le permet malheureusement toujours pas… Le cash représentera alors une part conséquente (environ 55k€). Je prévois d’en utiliser une partie pour un second achat immobilier (je suis actuellement en phase de recherche), et me tiens à l’affût en cas de baisse du marché actions. Pour le moment, je trouve les marchés élevés et préfère ne pas investir mon cash.



Au plaisir d’échanger,

Tembusu

Je vois que vous avez une position plus que conséquente sur LVMH, avez-vous envisagé d’arbitrer vers CHRISTIAN DIOR ?
p.2 Christian Dior : holding de la famille Arnault détenant 41% de LVMH