Portefeuille d'actions de Gilgamesh

Bonjour,

Vous vous êtes séparés de SHOS ? Pourquoi était-ce une erreur ?

J’ai fermé/réouvert un PEA afin de libérer des liquidités pour renforcer Sears Holdings avec comme horizon de temps fin 2019 minimum.

Bonjour,
Tout à fait le business du retailer est malheureusement condamné car Sears n’a aucun avantage concurrentiel face à Amazon (logistique, Amazon prime, satisfaction client), Costco (carte de membre), Wal-Mart (économies d’échelle).
Je ne vais pas revenir sur tous les aspects de la thèse qui est débattue sur ce sujet.
SHLD est une holding qui détiens plusieurs actifs et le retailer Sears peut effectivement valoir 0 mais d’autres actifs sont rentables comme la société Innovel Solutions qui vaut probablement a elle seule la capitalisation boursière de 780M.Bien que dépendante de la partie retail on peut penser que le deal récent avec Amazon lui permettra de maintenir son CA pour compenser les fermetures de magasins.
Nota : il s’agit d’une estimation faite à partir d’un chiffre d’affaires estimé de 1 milliards $ mais en réalité il se peut que ce CA soit seulement de 160M (4 millions de livraison X 40$/livraison) car on ne dispose pas de chiffres officiels.
L’idée est que la valeur de l’immobilier inscrite dans le bilan, aux normes GAAP , est sous-évalué et que les pertes actuelles devraient cesser avec la fermeture des magasins fin 2018 / début 2019.
Si l’immobilier est revendu il devrait permettre de couvrir ces pertes et être réinvesti dans des business a plus fort ROI.
L’échéance des warrants fin 2019, majoritairement détenus par Lampert et Berkowitz nous laisse  penser qu’une partie de la valeur sera débloquée d’ici là pour réduire le strike.
Par exemple s’il y a un spinoff qui vaut 4$/action alors que le cours de l’action Sears Holdings est à 8$, le strike du warrant sera abaissé de moitié et le nombre d’actions par warrants multiplié par 2.
Je pense donc qu’il y a de fortes chances (ou risque selon le point de vue car la fiscalité française n’est pas clémente avec ces opérations) pour qu’il y ait un(des) spinoff(s) ou vente d’actifs dans les 2 ans qui viennent.

SHLD a commencé a réduire ses frais de fonctionnement (700M aux Q1 et Q2) avec pour objectif une réduction de 1,25 milliards d’ici la fin de l’année.Bien que ce soit très tardif, j’ai le sentiment que Lampert commence a réaliser qu’il faut vite fermer les magasins pour stopper les pertes.
Les risques semblent bien avoir été identifiés par Lampert et Berkowitz qui possèdent 80% des actions : poursuite des pertes en 2019, valeur de l’immobilier commercial qui diminue avec le changement vers le online et la faillite d’autres retailers qui libèrent un surplus de magasins.

Sur le plus long terme, il y a une chance que Lampert fusionne ESL dans une partie de SHLD (Sears Re ou SRe Holdings) pour créer l’équivalent d’un Berkshire Hathaway.Cependant, même dans ce scénario, il n’est pas sûr qu’il réussisse à faire fructifier l’argent avec le même talent qu’auparavant étant donné son track record déplorable (destruction de valeur) au cours des 10 dernières années.

Dernière modification par gilgamesh (21/09/2017 19h44)

JeromeLeivrek a écrit :

gilgamesh a écrit :

Innovel Solutions qui vaut probablement a elle seule la capitalisation boursière de 780M.

Ce genre d’argument n’est pas robuste… du tout. Car tout dépend des dettes.
Si vous avez une capi de X, que les actifs valent 100X ne signifie rien si d’un autre coté la dette est de 99,9 X.

Je préfère avertir que je ne suis pas spécialiste de la question et que je peux me tromper mais dans ma compréhension la structure des non-guarantor permet de faire un spin-off de Innovel Solutions ou Sears Home Services tout en gardant la dette du côté de la Holding.Du coup on peut se dire que si ces business valent chacun presque la capitalisation boursière actuelle de 760M, même si c’est sans doute optimiste étant donné les dépendances évidentes de chaque business au retailer Sears (moins de ventes et moins de magasins c’est moins de livraisons, moins d’appels pour dépannages, moins de garanties vendues), et qu’ils peuvent être distribués sans dette aux actionnaires, c’est une marge de sécurité.Je ne dis pas que c’est un plancher sur la valorisation de SHLD car tant que les ventes baissent et les pertes durent les valorisations de ces business vont diminuer.La réussite du deal entre Kenmore et Amazon est donc importante afin de permettre à ces business de continuer leurs opérations avec les ventes faites chez d’autres retailers, diminuant leur dépendance a Sears.
Cependant en cas de spin-offs il est presque certain qu’il y aura de la dette accolée pour réduire le fardeau de la Holding.

gilgamesh a écrit :

Bonjour,
Tout à fait le business du retailer est malheureusement condamné car Sears n’a aucun avantage concurrentiel face à Amazon (logistique, Amazon prime, satisfaction client), Costco (carte de membre), Wal-Mart (économies d’échelle).

Le management dit le contraire de vous, il s’entête à vouloir rester dans la course

Bonjour gilgamesh,

Comment avance votre portefeuille ? Est-il toujours autant concentré ?
Avez-vous ouvert un PEA-PME ?

Au plaisir de vous lire.