Pandora : des bijoux et des breloques

Bonjour vschmitt,

Merci pour le feedback.

Je n’ai pas trouvé d’information justifiant l’importante baisse du FCF. Vous oui ?

Vous avez dit "Pas de dividende prévu" hors dans le communiqué de Pandora il est indiqué :

FINANCIAL CALENDAR 2018
14 August 2018                  Interim Report for Q2/H1 2018
21 August 2018                  Ex dividend date
23 August 2018                  Payment date
6 November 2018            Interim Report for Q3/9M 2018

Pour moi qui ne me suis pas encore positionné sur la valeur, c’est une affaire à suivre car à ce prix, cela peut être intéressant…

Pandora a écrit :

Free cash flow was DKK 439 million in Q1 2018 (Q1 2017: DKK 1,182 million)

Le marché semble sur-réagir au dernier communiqué de Pandora qui n’a guère apporté des surprises et ne comporte pas assez de détails permettant de justifier une telle chute.
Le Free Cash Flow (FCF) a effectivement baissé mais sans les détails il est difficile de juger s’il s’agit d’une dégradation des fondamentaux ou bien des charges non-récurrents.

Concernant le dividende et les rachats d’actions voici un extrait du report 2017.


Je suis méfiant quand je vois ROIC à 68% ! ROIC est un des meilleurs indicateurs, mais je me demande s’il y a pas quelque chose qui m’échappe…… En générale 10% - c’est déjà top on peut rajouter 5%-10% pour certains secteurs, mais 68% !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Pour le ROIC si on regarde les comptes de 2012 à 2016 (je ne peux pas mettre à jour 2017 avec ce pc).



L’entreprise génère 16 Mds de résultat net sur la période.

Les capitaux investis (dénominateur du ROIC) n’augmentent que de 3.6Mds.

Dont 2.8Mds de dettes et seulement 0.8Mds de capitaux propres (mise en réserves).

Dans le même temps la société a racheté pour 11 Mds d’actions sur la période et distribué 4.8Mds de dividendes. On a donc :

16.2Mds de RN générés
15.8Mds de retour aux actionnaires
0.7Mds seulement capitalisés

Cette générosité envers les actionnaires favorise mécaniquement le ROIC surtout avec la forte croissance des bénéfices de Pandora sur la période.

Bonsoir,

Etes-vous sûr que la place danoise n’est pas disponible ? Dans les conditions tarifaires il y a :

Autres marchés (parmi sélection) ………………………………………………………………………………………………………… 0,48% min. 41,90 €

L’Italie est accessible et fait partie de cette autre sélection, j’ai eu la confirmation par email, demandez leur pour le Danemark.

Par curiosité uniquement car vu le tarif potentiel il vaut mieux passer par une place de cotation plus banale.

Même si concrètement je ne vois pas comment acheter une valeur italienne à Milan puisqu’on ne trouve rien dans le moteur de recherche…

Pour les autres places, vérifiez la liquidité (volume/montant échangé par jour), rien de pire que de ne pas pouvoir revendre ses actions assez facilement.

Ensuite si la liquidité est suffisante à votre goût (par exemple au moins le montant de votre ordre au quotidien, ou dix fois ce dernier si c’est votre critère…) autant privilégier les places en euros, cela vous évitera les frais de change et un risque de change peu nécessaire AMHA.

Pour les volumes, choisissez une action, cliquez sur graphiques puis sous le graphique vous avez un bouton pour télécharger les cours historiques, tout à droite.



Colonne F les volumes, dans cet exemple il s’agit de la place Deutsche Boerge AG.

historic_f3p7_xfra_eur.xls

Vérifiez sur plusieurs jours que le cours du titre converti en DKK est à peu près équivalent, dans le cas contraire la liquidité est probablement insuffisante (sur votre copie d’écran du jour c’est à peu près OK).

Normalement le CHF est éligible, c’est le siège social qui compte.

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Ribeiro a écrit :

Je n’ai pas trouvé d’information justifiant l’importante baisse du FCF. Vous oui ?

Dans la présentation voici ce qu’on peut lire :



Ce sont à priori les FGA qui ont dérivés (vente et distribution en majorité) et 1% lié au change.



-3.8% de marge d’EBITDA x 5 115 = 195 M DKK.

+300 DKK de "retenue à la source en Thaïlande" et on retrouve nos 500 M DKK de baisse de FCF.

En terme de valorisation DCF voici ce que l’on obtient avec les prévisions Reuters 2018 et le bilan 2017 (pas d’info sur l’endettement dans le Q1).



Le WACC est assez proche du CCP du fait d’un faible endettement, c’est donc pénalisant en terme de valorisation ou conservateur suivant le dictionnaire.



Un DCF sans croissance valorise la société à 580 DKK avec un WACC relativement élevé pour une big cap en 2018. Le cours actuel peut donc être considéré comme une valeur plancher.

Le DCF avec croissance tient compte uniquement d’une année de croissance du résultat opérationnel de 8.8% (=Reuters). La différence de valorisation provient du ROIC très élevé de la société.

Le P/Book n’est pas représentatif pour une société adepte du rachat d’actions. Je n’ai pas modifié les hypothèses de FCF donc ne pas tenir compte du FCF Yield.

Pas de commentaire sur le PER qui peut sembler attractif mais qui est un indicateur peu fiable (écritures comptables) et qui ne tient pas compte de l’endettement de la société, contrairement au ratio VE/EBITDA bien plus juste.

Edit : devenu actionnaire à l’épuisette cet AM à 515 DKK

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Dernière modification par bibike (17/05/2018 15h33)

Mestra a écrit :

J’ai acheté aujourd’hui du 3P7 sur IB, commission max. 4 euro.

C’est pas en PEA mais franchement, quand je vois 0,48% avec 41,90 euro min., je suis bien content d’avoir changé de courtier

Pour moi, cette différence est inexplicable, c’est juste impossible à justifier.

Etant donné qu’il s’agit d’ XETRA, les frais sont de 0.15% min 15€.

C’est beaucoup moins mais encore assez élevé dans l’absolu.

Je suis également entré sur le titre aujourd’hui

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Ribeiro a écrit :

Bonjour vschmitt,

Merci pour le feedback.

Je n’ai pas trouvé d’information justifiant l’importante baisse du FCF. Vous oui ?

Pour moi qui ne me suis pas encore positionné sur la valeur, c’est une affaire à suivre car à ce prix, cela peut être intéressant…

Cela provient de la baisse des cash flow opérationnels, ce que je considère comme grave.

Personnellement j’avais émis deux hypothèse sur Pandora :
la première était que le management règle ce problème de risque monétaire et la deuxième que les ventes en Asie augmentent considérablement.

Non seulement mes deux hypothèses ont été invalidées mais il y a eu en plus cette baisse des cash flow que je n’ai pas vu venir…

J’ai attendu hier un éventuel rebond pour prendre une décision et à mis-séance j’ai décidé de vendre mes titres.

Pour les dividendes, j’ai due mal interprété le calendrier des payements, désolé.

Pour moi, une value n’est pas une bonne affaire si le le PCF (Price to Cash Flow) n’est pas suffisamment faible.

J’avais parié sur une amélioration, je me suis trompé , ça fait partie du jeux.
N’étant plus actionnaire de cette entreprise, je n’interviendrais plus sur cette file.
Bon courage à tous

Dernière modification par vschmitt (18/05/2018 08h14)

D’une façon générale, réduire la part des franchisés peut être lié au fait de garantir "l’expérience client" qui est mieux maitrisée dans son propre réseau de boutique. Cela inclut aussi la question de l’accès aux données clients et ce que les franchisés peuvent en faire…

Bonjour,

rapide mise à jour pour Pandora, aucun fait majeur depuis la publication des résultats du T1 2018 globalement en ligne avec les prévisions du management lors de la présentation du plan stratégique en fin d’année 2017. Le cours était la zone de 650-700 DKK.

Depuis le cours est graphiquement en tendance baissière à 420 DKK et pourrait venir tester le support long terme de 402 DKK.
Le titre semble délaissé par les acquéreurs, les vendeurs ont donc à la main.

A titre personnel, je m’obstine et considère cette baisse comme une opportunité de marché.
Je trouve le marché trés sévère dans son approche et la sanction trés forte sur la révision à la baisse des perspectives de croissance et de renatbilité.
La boite semble saine et bien gérée,
Le plan de transformation stratégique me plait (acquisitions de franchisés, montée en gamme,etc..)
Pas ou peu d’endettement (0,55 x l’EBITDA 2017)
Des ratios de valorisation raisonnables
PANDORA est devenue ma plus grosse ligne et je n’exclu pas de renforcer ( stratégie à déconseiller car rien ne vaut une bonne diversification du portefeuille)

Passage de 8 à 5 sur le score Piotroski
Score IH 8,3 (tendance négative)

Ma seule crainte qui pourrait expliquer cette baisse: une malversation comptable

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Dernière modification par corsaire00 (06/07/2018 10h55)

Bonjour Bibike,

En effet, une valorisation avec un WACC à 8,8 et un DCF sans croissance c’est un peu ceinture et bretelle.
Je n’aurais jamais espéré attraper les actions à ce prix mais quelques fois le marché à ses raisons que la raison ignore.

C’est dans ce cadre là que j’essaye toujours de travailler toutes les hypothèses même les plus désagréables.

En l’occurence, je vois aussi en épouvantail la crainte de la contrefaçon chinoise qui a été évoquée pour la 1ère fois par la société lors du T1 2018.

Je reste également persuadé que la société pourrait être l’objet d’une OPA d’un Kering, Richemont ou LVMH.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour à tous,

Je vous rejoins complètement.
La réaction du marché me semble sévère pour une société de cette qualité avec une valorisation déjà plutôt modeste.

Je suis tenté de renforcer également, le problème c’est qu’il s’agit déjà d’une de mes plus grosse ligne (6%)
J’avais ouvert une ligne à 520 et je suis donc à -23% actuellement.

J’hésite entre renforcer maintenant ou attendre la publication des résultats en août…

Ribeiro a écrit :

Bonjour à tous,

Je vous rejoins complètement.
La réaction du marché me semble sévère pour une société de cette qualité avec une valorisation déjà plutôt modeste.

Je suis tenté de renforcer également, le problème c’est qu’il s’agit déjà d’une de mes plus grosse ligne (6%)
J’avais ouvert une ligne à 520 et je suis donc à -23% actuellement.

J’hésite entre renforcer maintenant ou attendre la publication des résultats en août…

C’est la question clef des investisseurs! Si on savait la réponse on serait tous des Warren Buffets! Lol ! 
Si vous achetez AVANT alors en cas de déception vos -23% peuvent vous paraitre un petit moment du bonheur.
Si vous achetez APRES vous risquez d’avoir an overnight gap de +25%.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Personnellement je calcule: 9 + 4.5 DKK = 13.5 soit environ 3% au cours actuel.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.