Eutelsat : services de télécommunications par satellite

Le dossier m’a aussi interpelé. Ce qui me gêne, c’est que je ne comprends pas pourquoi l’action à baissé.

Rapide alerte : cours à 26.40e avec un plus bas à 26.35 aujourd’hui.

(AOF) - Eutelsat a révisé en baisse ses objectifs pour l’exercice 2011-2012, clos fin juin. L’opérateur de satellites anticipe désormais un Ebitda « autour » de 955 millions d’euros, contre plus de 955 millions d’euros initialement prévus. Le chiffre d’affaires devrait s’élever à « environ » 1,220 milliard d’euros, pour un objectif initial de 1,235 milliards d’euros. Le groupe a notamment mis en cause un environnement « plus concurrentiel dans les Balkans et en Afrique » et un ralentissement significatif de l’activité Multiusages suite à la dernière campagne de renouvellement des contrats.

L’activité Multiusages correspond à la fourniture de capacités satellitaires à des administrations.Le chiffre d’affaires d’Eutelsat au premier trimestre s’est établi à 308,7 millions d’euros, en hausse de 4,6% (4,9% à taux de change constant). Sur les neuf premiers mois clos le 31 mars 2012, l’opérateur de satellites a réalisé un chiffre d’affaires de 911,2 millions d’euros, en progression de 4,6% (5,6% à taux de change constant).

sh.t.

Je souriais comme une baleine hier après en avoir ramassé à 26.30.
Heureusement qu’il s’agissait d’une petite louche…

J’ai craqué j’en ai repris un peu…

Je sais pourtant qu’il ne faut pas acheter une action qui plonge, graphiquement c’est très laid. Sans doute vaut-il mieux attendre les prochains résultats.

Je pense également renforcer ma ligne avant la rentrée sur ce niveau de cours. Renforcement de conviction

La capitalisation boursière a perdu plus de 1,3 milliards d’euros en quelques mois (cours 26 -> 20).

L’entreprise a 28 satellites.

Un satellite coûte 100 millions d’euros… La boîte va acheté en gros 2 satellites par année pour accroître ses ressources. Albertis va réduire la voilure (beaucoup de titres à la vente ?).

On a "perdu" l’équivalent de 10 satellites en terme de capitalisation boursière ! Vous allez me dire que les satellites ne sont pas valorisé à ce prix. Oui, ils étaient valorisés le double avant le baisse. Donc 200 millions ! Donc, on a perdu 5 satellites si on part sur cette valorisation !

Je pense que c’est un petit incident de parcours, qui est intéressant pour entrer sur cette valeur. A côté SES n’a pas bougé… L’arbitrage SES -> ETL peut être intéressant. Une prise de risque supérieure, mais un gain plus élevé.

Attention à ce qu’il n’y ait pas autre chose derrière, car ce business est un oligopole, donc le moindre mouvement est suspect…

Eutelsat a repris 20% depuis son plus bas de début juin.
A noter les résultats annuels sont correctes :

-Le chiffre d’affaires a progressé de 4,6% en 2011-2012 à 1,22 milliard d’euros
-Le bénéfice net s’est en revanche replié de 3,7% à 326,1 millions d’euros
-La marge s’élève à 78,3%
-Carnet de commandes supérieur à cinq milliards d’euros, représentant plus de quatre ans de chiffre d’affaires

Il vise une croissance annuelle pondérée moyenne de 5 à 6% du chiffre d’affaires sur les trois prochains exercices, avec une progression de 3 à 4% en 2012-2013, impliquant une accélération les deux années suivantes.

Eutelsat propose toutefois le versement d’un dividende en hausse de 11%, à 1 euro, au titre de l’exercice écoulé, relevant sa politique de distribution, avec un ratio de 65%-75%, contre 50% précédemment.

Cette augmentation est la 6ème consécutive

Exercice    Montant brut versé par action
2011/2012 1 euro?
2010/2011    0,90 euro
2009/2010    0,76 euro
2008/2009    0,66 euro
2007/2008    0,60 euro
2006/2007    0,58 euro
2005/2006    0,54 euro

Ils devaient envoyer deux satellites en orbite, c’est fait. Le titre devrait s’apprécier si Albertis ne vend plus.

J’ai été également surpris de la baisse car les résultats sont conformes à ce qui était attendus.

Il y a 2 raisons principales à cette baisse:
- La dégradation de l’objectif d’HSBC qui apprécie moyennement la baisse du multiusage.
- le manque de confiance du marché sur cette valeur.

La combinaison de ces 2 points provoque une sur-réaction du marché.

Il faut savoir que le marché sur-réagit très facilement au moindre petit détail qui ne va pas plaire.

Je dois avouer que ça m’arrange car ça devrait me permettre de renforcer ma position.

Ca n’est donc pas un profit Warning (au contraire ils ont annoncé une amélioration de l’EBITDA a 77,5% contre 77%) mais plutot un "croissance de CA Warning".

D’un point de vue personnel je compte profiter de cette baisse et renforcer entre 24 et 25.

amf : je suis détenteur d’actions EUTELSAT et compte me renforcer

Vous oubliez le marché sur lequel intervient EUTELSAT les barrières à l’entrée sont énormes. Peu de boites peuvent se monter du jour au lendemain et envoyer des satellites dans l’espace. La comparaison avec Danone n’a pas lieu d’être !

De mon point de vue ce warning montre que le CA n’est pas totalement immunisé  contre une activité morose mais pour l’instant la croissance reste solide - ne l’oublions pas à 5% dans un marché très morose.

Le titre peut encore baisser mais les perspectives restent solides, les boites prisées sont celles qui ont un CA très diversifié par zone GEO, ETL est dans le lot.

N’oubliez pas que Technip est descendue à 20 euros en 2009, je pense que 18 fois c’est peut être un peu trop valorisé, mais la vérité est surement a plus de 11 ou 12x les profits pour une clarté aussi profonde et une récurrence aussi forte des revenus