Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ?

=> Les propos relatifs à Cofidur, dans le forum en général et dans les 6 pages de posts précédents, qui ne sont pas dans la tonalité de vos écrits.
Puisque vous citez le rapport du S1 2017, regardez par exemple environ 6 posts au dessus ce qu’écrit larbinator le 01/07/2017.
Maintenant, très factuellement, je suis plus convaincu par votre analyse que la sienne (avec le recul, c’est facile à dire bien sur).

capital a écrit :

Larbinator prend en compte une valeur brute non amortie majorée de 80%. Cela a-t-il un sens au vu de l’activité de Cofidur? A chacun de se faire son opinion.

Non non, il a voulu dire qu’il prend en compte l’immobilier pour 80 % de sa valeur brute non amortie.

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Chiffre d’affaires 2017 en augmentation :

Cofidur a écrit :

COFIDUR Chiffre d’affaires 2017

CA Consolidés, en Milliers d’Euros
2017 89 336
2016 87 754
2015 78 397

L’activité du second semestre est restée soutenue et permet de solder l’exercice 2017 avec un chiffre d’affaires à plus de 89 M€, en croissance de 1,8% par rapport à l’exercice 2016. Ce chiffre d’affaires reste toujours aussi sensible en fonction de la stratégie de nos Clients quand à la fourniture des composants ou non et du type de prestations à effectuer. Le prochain communiqué concernant les résultats de l’exercice 2017 aura lieu le vendredi 6 avril.

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Hausse du CA et de la marge brute, mais aussi et malheureusement envolée des charges de personnel. Incidemment, le résultat d’exploitation est en baisse. Décevant.
La capitalisation n’en demeure pas moins modeste pour une société très peu endettée avec un CA qui se maintient.
Je ne connais pas bien cette entreprise. Est-ce qu’il y a un moat particulier sur le savoir-faire technologique de cette entreprise ?

Bonsoir,

Decevant vous dites ?

Je ne trouve pas. Je suis plutôt satisfait de mon coté.
Les charges de personnel augmentent certes mais c’est dû à des dépenses ponctuelles :
Des départs à la retraite pour 300k qui sont compensé par la reprise de provision dans un autre poste du compte de resultat.

Visiblement une hausse dans les CDD suite à un pic d’activité, peut être en fin d’exercice d’ailleurs vu la hausse des stocks. A voir sur N+1 même si les perspectives (comme toujours) indique une faible visibilité et une activité du S1 prévu en baisse.

Je pense que la hausse des charges de personnel comprennent également des frais de licenciement car dans le poste provision pour risque et charge il est provisionné presque 500ke pour des litiges sociaux… en général le corollaire des licenciements…
Je pense donc que la hausse des charges de personnel est ’ponctuelle’ d’autant que les dirigeants sont dans la SA et en social les remunérations n’ont pas augmentées.

Franchement j’aime bien ces resultats.

A vous lire.

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Le flottant est de 39 %.

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Avec un fottant de 39%, ca représente 5,3M€ au cours actuel (360€).
En tablant sur une activité en légère baisse, Cofidur devrait être capable d’améliorer sa trésorerie d’au moins 1M€ / an. Si l’on rajoute 3M€ de trésorerie sur la normalisation des stocks, Cofidur devrait avoir environ 8M€ de trésorerie nette fin 2020. Ce niveau de trésorerie devrait leur permettre de lancer un OPR avec une prime suffisante pour convaincre les minoritaires.

Pour rappel, Cofidur a déja réalisé une opération de rachat des minoritaires au sein de sa filiale Cofidur EMS. Un tel scénario est donc tout à fait envisageable pour Cofidur SA dans les prochaines années.
Le rachat des minoritaires de Cofidur EMS s’était réalisé à 2,17€ soit 436€ retraité du regroupement d’action.
Avec un cours de 436€, les 39% de flottant seraient valorisés "seulement" 6,5M€ (contre une trésorerie potentielle à 8M€ en 2020).

L’age du capitaine (Henri Tranduc) a aussi son importance. A horizon 2020, il devrait avoir 71 ans. Un départ à la retraite pourrait également être synonyme d’une réorganisation actionnariale (i.e. vente de la société).

Pour conclure, je vois bien une opération dans les 500€ / action d’ici 2020.

Question : Est-ce que la société a le droit de lancer une OPR ou OPRO en dessous du niveau des Capitaux propres ?
(Mon estimé de 500€/titre ferait une capitalisation total de 19,3M€ alors que les CP devraient être autours de 26 à 28M€ en 2020)

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merci @ pryx!

Dans mon scénario à OPR en 2020 à 500€, en rajoutant les dividendes (25€ minimum) on aurait un potentiel de près de 50% par rapport au cours de 360€ d’aujourd’hui.
Sur 3 ans et demi, ca ferait un rendement de 14% / an.
C’est bien sans être exceptionnel non plus. Mais on peut très bien avoir une offre plus haut (vers 600€) si le management ou le nouveau actionnaire veut vraiment sortir la société de la côte.

Sachant que Cofidur n’a pas de volonté d’expansion, si on exclu le scénario d’une OPR / OPA, je pense que la société finira par retourner le cash excédentaire aux actionnaires. Je verrais bien un dividende exceptionnel dans quelques années.

A suivre …

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Hello !

Pas trouvé d’infos non plus… Il m’est déjà arrivé de me voir refuser plusieurs ordres (à l’achat pour le coup) chez Binck. Mais je n’ai jamais eu de message concernant une OST (plutôt un ordre rejeté sans explication, ordre qui a fini par passer quelques heures plus tard).

Sorry…
A+
Sylvain

Cofidur publie des ventes des dirigeants :



Quelqu’un sait à quoi peuvent bien rimer ces ventes coordonnées ?

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Dernière modification par JeromeLeivrek (17/07/2018 15h55)

Aucune certitude, juste des hypothèses (en précisant bien que je suis loin d’être un pro sur ces questions en général, et encore moins sur Cofidur en particulier) :

Hypothèse 1 : Vente coordonnée d’actions attribuées aux dirigeants comme rémunération complémentaire : a priori hypothèse exclue car le rapport annuel 2017 précise qu’il n’y a eu aucune attribution d’actions gratuites aux dirigeants ou salariés.

Hypothèse 2 : Vente coordonnée d’actions par les dirigeants dans le cadre du programme de rachat d’actions : ce programme porte sur maximum 10% des actions (au total 38.675 actions), soit maximum 3.867 actions. Les 4 dirigeants détiennent au total 5% des actions, soit 1.934 actions. Les 87*3 = 261 actions correspondent-ils à leur part dans ce programme de rachat d’actions ? Mais alors pourquoi seuls 3 des 4 dirigeants ont-ils apporté leurs titres au programme ?

Hypothèse 3 : Rééquilibrage des parts entre dirigeants : selon la notification AMF du 4 juillet 2011 (je ne sais pas s’il y a eu des changements depuis et s’il y a une source plus récente), Henri Tranduc détenait 1,42% du capital, Thierry Richli 1,25%, Philippe Broussard 1,17%, et Serge Villard 1,17%. Les ventes par les 3 premiers de 261 actions (soit 0,67%) viseraient-elles à faire monter la part du 4e ?

Une estimation grossière en partant du nombre d’actions détenues au 4 juillet 2011 et en tenant compte du regroupement d’actions (200 anciennes pour 1 nouvelle) et de ces ventes donnerait les parts suivantes : Henri Tranduc 1,20%, Thierry Richli 1,04%, Philippe Broussard 0,95%, Serge Villard 1,17%. (Il s’agit d’une approximation car le nombre total d’actions avait baissé de 7.784.730 au 4 juillet 2011 à 7.735.515 juste avant le regroupement.)

Les nouvelles parts estimées d’Henri Tranduc (1,20%) et de Serge Villard (1,17%) sont notablement proches. Cela préfigure-t-il une possible succession comme PDG d’Henri Tranduc (69 ans) par Serge Villard (63 ans) ?

Hypothèse 4 : Franchissement à la baisse d’un seuil par le concert de dirigeants, et/ou rupture du concert : toujours selon la notification AMF du 4 juillet 2011, les 4 dirigeants forment un concert avec la société EMS Finance (dont ils sont actionnaires à parts égales, 25% chacun). Ce concert contrôle (nettement) plus de la moitié du capital et des 2/3 des droits de votes. Les petites ventes effectuées par 3 des 4 dirigeants ne changent rien à cela.

Mais se pourrait-il que ce concert soit dissous ? Ensemble les 4 dirigeants contrôlent exactement 5,00% du capital : peut-être les petites ventes par 3 d’entre eux visent-elles à faire passer ce nouveau concert (juste les 4 dirigeants) sous le seuil des 5% ?

Cela dit, c’est étrange de voir seulement 3 des 4 dirigeants formant ce concert vendre… Se pourrait-il qu’un (Serge Villard) ou 3 (les 3 autres) souhaite(nt) sortir du concert ? Si oui, il devrait y avoir d’autres annonces prochainement sur la composition du capital.

Conclusion : Plus de questions que de réponses. Une préférence pour l’hypothèse 3, qui me semble plausible au vu de l’âge du PDG. Mais je ne peux écarter les hypothèse 2 ou 4, même s’il manque beaucoup d’informations pour en évaluer la pertinence.

AMF : Pas encore d’actions Cofidur, mais intéressé par son suivi au titre de mon expérimentation (à contrecœur) de l’approche (deep) value.

Pour info, les ventes de concert ont continué les 19 et 20 juillet.
Avec, changement notable hier, l’apparition de notre 4e homme qui, avec 80 actions vendues, a quasiment rattrapé ses homologues.