AB Inbev : n°1 mondial de la production de bière

Actionnaire depuis aujourd’hui.
Nouvelle ligne initiée à 85 € tout pile.

Je vais pouvoir savourer ma Leffe, avec une petite pensée pour AB Inbev ;-)

ABI est une société que j’admire. Neanmoins, est-ce un bon investissement au prix actuel? A chacun de se faire son avis.
Voici quelques informations que je trouve intéressantes à avoir à l’esprit:

1) le moto de la société est DREAM BIG. Un de leurs rêves principaux est d’atteindre 100 milliards de CA dans un futur proche. Ils en sont encore loin actuellement mais si cela devait se réaliser ce serait canon.

2) La croissance se fait notamment a coups d’acquisitions retentissantes depuis la création de l’entreprise. Cela fonctionne assez bien jusqu’à présent, mais le rachat de SAB Miller à fait atteindre la taille maximale de ABI dans beaucoup de pays. En effet, ABI a du vendre certaines marques à ses concurrents afin de respecter les règles de non monopolistique de marché dans certains pays. La future croissance de ABI sera tres difficile a atteindre en restant uniquement sur le marché de la bière. Les rumeurs d’une acquisition massive type Coca Cola pourrait avoir du sens pour continuer à viser le rêve des 100B.

3) non seulement ils veulent augmenter le CA, mais j’ai rarement vu une entreprise faire autant attention à ses coûts généraux. Les employés sont très bien payés, mais recoivent très peu d’avantages en nature. Pas d’hôtels de standing lors de déplacements par exemple. Du coup assez dur d’augmenter les bénéfices via une réduction supplémentaire des coûts qui sont déjà très optimisés.

4) le CEO Carlos Brito est absolument fantastique. Il fait sans aucun doute partie de mon top 5 des meilleurs au monde. Il possède une motivation, une énergie, une ambition, et une capacité à motiver ses équipes phénoménale. C’est un atout majeur de ABI à mon sens.

Je ne suis pas actionnaire, mais si le cours descendait encore je n’hésiterais pas à appuyer sur la détente.

Bonjour à tous,

J’ai AB Inbev dans ma watchlist depuis quelques mois déjà et depuis la baisse récente, je me repenche sur la valeur.

Les indicateurs et ratios :

Le dividende :

- Rendement : 4,7%
- Taux de distribution sur FCF : Je n’ai pas trouvé l’information mais d’après mes calculs nous sommes entre 90% et 100% en 2018 (c’était semblable en 2017)
- Variation du dividende : Baisse en 2018, en augmentation de 2008 à 2014 et flat de 2015 à 2017

Un dividende intéressant mais avec un taux de distribution très élevé (trop élevé) donc difficilement soutenable dans le temps.
Une baisse du dividende à prévoir ?

Valorisation :

- PER : 21,3
- PB : 2,4
- P/S : 3
- P/CF : 11,7
- VE/EBITDA : 13,8
- Sur ces plus bas à 52 semaines

Globalement un niveau de valorisation plutôt important.

Rentabilité :

- ROE : 12%
- ROIC : 6%
- CROIC : Je n’ai pas trouvé l’information

Les ratios ne sont pas mirobolants…

Tendance :

- CA : Flat en 2018 par rapport à 2017
- FCF : Flat depuis plusieurs années
- Capitaux propres : En légère augmentation
- Dettes : Flat depuis 2/3 ans

Un ralentissement de la croissance ?

Ratios d’endettement :

- Dettes/CP : 1,62
- Dettes/EBITDA : 7,2
- EBIT/Interest : 2,5

Un endettement (trop ?) important.

Autres :

- Béta : 1,02
- Rachat d’action : Je n’ai pas trouvé d’information (oui, non ?)

Estimation de la valeur :

Via xlsValorisation avec les dernières données zone bourse et reuters :




Valeur intrinsèque : 76,7
WACC à 9,5, taux d’impôt à 20,5

Conclusion :

- Un dividende sous pression avec un payout/FCF autour de 100%
- Des indicateurs de valorisation plutôt haut même si la valeur est historiquement basse
- Une rentabilité moyenne
- Un endettement important

Pour autant avec une estimation de la valeur intrinsèque à 76,7 (WACC conservateur à 9,5) et des plus bas historique pour une valeur avec un moat, je suis tenté d’ouvrir une ligne.

Amis IH, qu’en pensez-vous ?

Je ne sais pas si la valeur surperformera le marché ou pas.

Je suis mitigé car les critères de valorisation, de qualité du dividende, d’endettement et de rentabilité n’entrent pas dans mes critères mais pour autant, il s’agit d’une société avec un moat certain qui est sur ces plus bas à 5 ans…

Ma tendance à prendre des décisions en me basant uniquement sur mes critères de sélection me dirait de ne pas acheter mais je souhaitai avoir l’avis d’IH plus expérimenté

malcolm a écrit :

Vous venez de faire la démonstration que cette valeur ne suit pas vos critères… Pourquoi donc y investir ?

Comme expliqué dans mon message précédent, je souhaitai avoir l’avis d’IH plus expérimenté que moi.
Comme vous par exemple qui avait renforcé le mois précédent

Dans certain cas, pour une entreprise de qualité avec un wide moat qui est dans une mauvaise passe pour des raisons non structurelles, je pense qu’il peut être intéressant de se poser des questions.

Dans les temps qui cours, je (peut-être d’autres y arrive) n’arrive pas trouver de société ou tous mes critères sont au vert, j’essaie donc d’en trouver avec des fondamentaux de qualité malgré des aspects négatifs.
Toutes la difficulté étant de savoir si ces problèmes sont uniquement de passage ou durables.

Je pense que Ribeiro s’interroge sur le fait que sa valorisation plutôt conservatrice est supérieure au cours du jour et donc constituerait peut-être une opportunité d’achat.

Le ROIC semble quand même assez faible et la croissance détruit de la valeur (cf. DCF avec croissance).

Ribeiro : avez-vous essayé de trouver une raison à la chute du titre depuis fin juillet ? Un mauvais trimestre ? Qu’Est-ce que price le marché actuellement ? Une coupe du dividende ?

Avez-vous comparé les prévisions Reuters au dernier document de référence de la société ? Il semble d’après vos copies d’écran que xlsValorisation est en vrac sur cette valeur (probablement à cause des données sur le WSJ). Cette comparaison vous permettrait de vérifier la cohérence des prévisions utilisées, et les hypothèses de croissance sous-jacentes.
D’ailleurs j’ai des chiffres légèrement différents de vous sur cette page.

Avez-vous tenu compte de la petite phrase ci-dessous ? Je pense que c’est une bonne piste et c’est pareil sur ZoneBourse. ;-) J’ai l’impression que vous avez un cours en euros (donc une capi en euros) et des fondamentaux en USD.



Pour le dividende comment sont les reins de l’entreprise ? Trésorerie/réserves ? Le FCF était-il historiquement faible en 2017/2018 ? Bref voyez-vous des éléments permettant de penser que le dividende peut-être maintenu ? Il y a déjà une baisse en 2018 à priori, peut-être est-ce la raison de la baisse du titre, à quelle date cela a t’il été annoncé ?

@Bibike : Merci pour vos commentaires pertinents, je vais creuser d’avantages les points que vous évoquez.

@Kohai : Vous avez entièrement raison mais en plus des critères purement qualitatifs j’essaie également de trouver des titres qui présentent une valorisation intéressante et si possible une décote.
J’ai lancé mon PF il y a de ça quelques mois maintenant et j’ai vraiment du mal à trouver des titres de qualité qui sont à un niveau de valorisation intéressant hors je dois encore me diversifier… Dur dur…

Manifestement, l’exercice sur AB Inbev permet de voir que mes critères ne sont pas remplis et qu’il y a un risque pour le dividende malgré une éventuelle décote (qui reste encore à valider).

Gros gadin suite à coupe du divi.
Ca me rappelle l’AK d’urgence de 2008 cette affaire, quand ils ont émis des titres à €10

BRC est la holding d’un des fondateurs de 3G.
Cela veut dire que les dirigeants de 3G remettent au pot après la baisse, pas que les zinzins se lancent.

On peut se demander:
- est-ce un signe de leur confiance en Inbev et de la future remontée du cours
- est-ce de la manipulation de cours? Acheter après la coupe du dvd, sachant que celle-ci aura un impact sur le cours?

Je préfèrerai acheter Ambev pour miser sur la stabilisation voire remontée des monnaies sud-américaines et canadienne.

Shareholder Structure | AB InBev

Un article est paru dans les Echos à ce sujet.

Avec un illustration sympa sur les récents achats d’actions par les initiés :



Maxicool

Bonjour,

Pour compléter le post de Twanou, le titre progresse actuellement de près de 5-6% sur le fait que la société a annoncé pour 2019, sans la chiffrer, une forte croissance de ses volumes et une hausse de ses revenus par hectolitre plus forte que l’inflation et une baisse de la hausse des coûts (j’adore ce type de phrase, on va continuer à augmenter les coûts mais moins qu’avant !). L’Ebitda a tout de même cru de 10% au Q4 et de 7.9% sur l’année. Les volumes quant à eux sont quasi stables.

Dans la même trempe, ce qui compte bien souvent plus en bourse que les résultats eux-mêmes, le consensus a été dépassé et donc une guidance "forte" pour 2019.

Il va falloir ne pas décevoir par la suite et que cette "forte croissance" annoncée se concrétise dans les chiffres.
On verra également les effets de la déconfiture de Kraft du fait du modèle 3G qu’ABI s’est (fait) également imposé et la réponse que l’entreprise donnera à cela (comme toutes celles du secteur quasiment d’ailleurs) accélération du modèle ou changement de modèle ?
Les problèmes de Kraft Heinz donnent une indigestion à AB InBev | L’Echo

La hausse d’aujourd’hui (et pas encore dans le dur) ne fait que compenser ce que le titre a perdu lors de cet épisode.

Pour ma part, pour une fois, j’ai réussi à bien acheter en faisant un renforcement hier !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

@vbvaleur

Pas besoin d’être une entreprise techno avec de la R&D pour se voir appliquer le modèle 3G et loin de là.

Ci-joint un article très bien fait qui se rapproche beaucoup de la réalité et des différentes étapes qui se sont produites.
Kraft Heinz : autopsie d’un modèle qui a influencé toute l’industrie

Vous pouvez donc nous dire dans quelles entreprises de 3G Capital cela fonctionne à présent ?
On a vu le résultat chez Kraft-Heinz, ABI donc c’est bof bof, Tim Hortons perds fortement en notoriété comme le soulignait Kapitall ici, certes cela fonctionne sur le moment d’un point de vue purement financier et actionnaires et/ou auprès du secteur mais on voit à présent les dégâts.
3G capital est bien plus proche d’un fond vautour sur le comportement que d’une entreprise visionnaire ou même d’un activiste, il n’y a rien d’étonnant que Drahi ait fait cela à Altice également.

Vous parlez d’un problème de pouvoir de fixation des prix comme si c’était si simple à faire en tirant d’un coup de crayon, je vous trouve bien loin de la réalité du business.
Si les choses étaient si simples il y a bien longtemps que toutes les entreprises du monde auraient fait cela.