Portefeuille d'actions de Pryx

Bonjour à tous;

L’été étant propice à la réflexion, et aux remises en questions.. je profite des vacances pour faire un petit point sur mon portefeuille.

Mon dernier message (et premier) date de Janvier 2019.. ca date.

Comme évoqué, lors du message introductif de cette file, la récurrence me semblait contraignante et je dois dire que je n’ai pas non plus trop forcé pour m’y astreindre.

Toutefois, c’est important de le faire car  :
- C’est essentiel pour notre communauté que les gens prennent le temps d’échanger et de partager. Si tout le monde ne faisait que "lire" ca tournerait vite en rond.
- C’est important aussi de pouvoir challenger ces idées et ses points de vue. Dans mon entourage proche, par exemple je n’ai qu’une personne (ou deux) avec qui échanger sur ces sujets. Notre monde est assez "particulier" l’investissement est une discipline, un art de vivre que tout le monde ne comprends pas.
- J’en ai pris l’engagement…

Rajoutez à cela la pudeur de parler d’argent, et vous obtenez un sujet compliqué à évoquer // comprendre pour les profanes.

Je dis cela en toute humilité, je ne me considère pas comme un futur Buffet ou autre, l’investissement c’est pour moi une source d’épanouissement qui va au delà de la récompense pécunière.

C’est un moyen d’apprendre, de comprendre l’économie et la vie des entreprises. C’est aussi grisant d’avoir investit sur le bon cheval, et source d’inspiration de voir les autres réussir. C’est aussi une école pour les nombreux échecs qui jalonnent notre parcours.

Le but est d’obtenir l’indépendance financière, c’est peut-être un graal ou un mirage, mais en tout cas c’est motivant.

Trèves de bavardages.. passons au concret;

La dernière fois j’évoquais mon portefeuille :

J’avais donc 2 poches :

PEA et CTO, et bien elle n’ont pas beaucoup changé !

Depuis 2 ans et demi, aucun apport sur le PEA et aucun apport sur le CTO.

PEA :
Claranova : 23%
Vivendi + ODET : 21%
Tessenderlo : 17%
Cofidur : 15%
U10 : 8%
Trilogiq : 7%
Nokia : 4%
Independance et Exp : 3%
Total : 2%

Très peu de mouvement, sur cette poche qui est assez concentré. Ce portefeuille me convient très bien, et j’expliquerai plus bas où vont actuellement mes ressources.

Les seuls mouvements sur cette longue période concernent :
Achat de Total :
Lors de la chute en 2020 lié au COVID j’ai utilisé mes liquidités des dividendes pour prendre une petite ligne.
Achat de Nokia :
J’ai ouvert une ligne avec cet équipementier pendant la période GME. L’action a été un peu mouvementée, je trouvais amusant de "jouer" un peu. Après une belle plus value (rapide), j’ai regardé un petit peu la boite que je connaissais biensur de loin. Je pense que c’est un bon challenger pour l’équipement des années futures en 5G. Le seul "occidental" à pouvoir jouer au US et en Chine. Je garde la ligne acquise finalement dans un creux (par chance) et qui a depuis très bien performé.

Quelques Achat/Vente.
Concerne des AR sur Tessenderlo, et SQLI. La ligne SQLI est rentrée (avant covid) pour jouer l’OPA autour de 28. Acheté vers 19 j’ai revendu cette semaine à 27.5 car je ne suivais pas trop la valeur et l’objectif presque atteint sans pour autant que l’OPA soit lancé.
J’ai préféré soldé la ligne pour avoir des liquidités. (Maigres mais bon).

Concernant Tessenderlo. C’est une action que j’ai depuis longtemps. Je trouve que l’histoire se déroule tranquillement .Depuis 6 ans, l’entreprise a énormément changé au niveau opérationnel, sans que le marché n’y trouve un intérêt particulier. Je profite des humeurs du marché pour faire des petits AR afin de gratter des titres supplémentaires à chaque fois.

Claranova et Vivendi sont largement évoqué sur ce forum, rien à ajouter.

Cofidur est une belle endormie. Les résultats sont plutôt régulièrement bons et l’entreprise n’est pas trop reconnu pas le marché. Cette année, il y a eu une reprise de EMS Finances par des "jeunes" - 60 ans en gros-. Je pense que l’acquisition s’est fait par dette vu les capitaux propres de l’entreprise qui a repris les titres. Je pense qu’il y aura de copieux dividendes dans les années à venir. Une façon comme une autre de débloquer la valeur de la boite. Je conserve.

U10.. je pense franchement que mon entêtement dans cette boite m’a couté quelques points de rendement.. C’est je pense une boite correcte, mais j’ai voulu trop y croire. Je garde car je pense encore que cette boite est intéressante, mais je n’aurai pas du renforcer autant à une époque. Le rachat d’action m’avait complètement séduit et j’ai chargé la barque en pensant y voir une sortie de cote probable. Cette boite se transigent assez largement sous ces capitaux propres, je pensais donc qu’une sortie vers 5-6 était jouable. (Nous étions vers 3.5 c’est d’ailleurs mon PRU).
Bref, l’histoire n’est pas finie. Les derniers communiqués sont encourageants. Je laisse encore la chance au produit. Je scrute les résultats, si ca me déçois je largue.

Trilogiq. A mes yeux une belle boite. On pourra arguer que le patron n’est pas fair avec les minoritaires. C’est certainement le cas et le point noir de cette boite et je pense que l’expérience du composite a couté cher à la boite.

Néanmoins à ce jour, c’est une boite avec une génération de cash positive, un appareil productif "neuf", un travail de rationalisation des couts entamés avant le COVID et terminé cette année, une trésorerie largement excédentaire (qui a d’ailleurs représenté plus que la capitalisation boursière à une époque pas si lointaine) et la boite réalise 60% de marge… Le seul problème c’est le chiffre d’affaire qui a décrut fortement puis se stabilise, voire s’améliore sur les derniers temps… Peut-être une recovery.
Un accord est passé cette année avec Manutan pour intégrer les produits aux catalogues, peut-être que cela sera l’occasion de faire connaitre mieux leur gamme.
L’année 2020 a été plutôt intéressante, car un client américain : Wallmart (un épicier local) a commandé 5M€ de marchandise. (La boite fait 23M€ de CA).
Encore une fois j’ai été séduit par cette belle boite qui avait tout pour plaire il y a 10 ans. J’ai trop pyramidé (renforcé a la hausse) puis moyenné à la baisse.. Erreur de jeunesse, mais je garde car j’estime avoir mangé mon pain noir.

Warning, c’est au fixing et parfois peu de volume..

Voila pour le PEA.

CTO :

Le CTO se résume aujourd’hui à 1 titre (et quelques résidus d’une expérience qui a animé ce forum)

Le titre c’est BAUSCH HEALTH. (Ex Valeant). Elle représente donc 100% du CTO mais c’est également ma plus grosse ligne sur tous mes portefeuilles.

Comme évoqué dans le précédent post, j’ai un biais pour les couteaux qui tombent. Je n’achète pas sur du vide, mais je pense qu’il y a toujours de l’irrationnel dans une chute brutale et qu’il vient souvent un retour à la normale. Il ne faut pas acheter n’importe quoi, ni n’importe quand. Mais en regardant cette boite de plus prêt, le travail réalisé depuis 4 ans est assez colossal.
Très gros désendettement, élongation des maturités. Légère croissance du CA, et la boite rembourse depuis maintenant plusieurs trimestre entre 150 et 250M$ avec du "cash in hands". Pourtant la valeur d’entreprise n’évolue guerre dans ses proportions.
J’aime beaucoup le travail de Monsieur PAPA. (c’est le nom du boss).
Les variations sur cette boite sont assez marqué et l’occasion pour moi de faire des AR sur environ 8% à 10% de ma ligne. L’occasion de gratter des titres gratuitement. Ce qui permet d’améliorer la performance qui est déjà plutôt bonne puisque j’ai (enfin) effacer cette année les pertes de l’expérience SEARS.

SEARS parlons en..
J’avais en 2019 encore une ligne conséquente de SHOS, qui était pour moi une entreprise très intéressante. J’ai vendu cette ligne avec l’OPA qui a eu lieu. J’en sors avec une belle plus value au global mais suffisamment pour compenser les pertes sur l’ex(ou future c’est selon) maison mère.
Expérience assez mitigée donc.

Voila pour les portefeuilles

Bon à ce stade rien de neuf… mais en fait si.. car j’ai modifié mon allocation de capital de manière plutôt structurante.

Les nouvelles depuis 2019….

Quelques "rappels" historiques. Je suis également bailleur immobilier, je ne vais pas aujourd’hui en parler car je pense que cela rendrait le post indigeste, mais c’est important car mon allocation de capital a connu un bouleversement depuis 2019.

J’aime beaucoup l’investissement immobilier et je suis plutôt à l’aise avec ce genre d’actif. Sur 2021 je n’ai pas encore fait de visites ou d’initiation d’achat car je trouve les prix un peu haut et les occasions moins évidentes, mais surtout je dois "digérer" quelques acquisitions de 2019 et 2020.

Mes investissements sont réalisés en LMNP mais depuis 2019 je suis passé à la SCI à l’IS.
Pourquoi :
1/ L’activité LMNP ne doit pas dépasser 50% du revenu global, et je n’ai pas envie de jouer avec le feu en cas de perte d’emploi (subie ou désirée) de ma femme ou de moi. Je dois donc garder une marge de sécurité.

2/ Les biens acquis ne correspondent pas aussi bien (ou plus) à de la location meublé (T4 et T3) dont un immeuble avec un local commercial.

3/ Les avantages de la SCI à l’IS ressemble fortement au LMNP, et concernant les inconvénients ils ne me concernent pas car la revente n’est pas une option ou un souhait ni à court ni à moyen terme, et je pense que le régime LMNP va "retrouver" une certaine normalité dans un avenir plus ou moins proche et donc alignera les deux façons de détenir de l’immobilier. C’est mon avis. J’ai donc basé ma stratégie patrimoniale sur cet axe.

Pourquoi je vous parle de la SCI à l’IS … et bien car ce n’est pas une SCI mais une SC, en effet ma société a un objet social plus large que la simple "détention et gestion de biens immobiliers"
J’ai donc ouvert un CTO pour y loger tous les titres non éligibles au PEA à l’avenir.

Cela me permet donc également d’utiliser les revenus de mes biens pour acheter des actions sans que cela ne passe au préalable dans mon patrimoine personnel, évitant ainsi la taxation.
Les actions sont bien sûr la propriété de la SC, pas de méprise, mais c’est quand même indirectement à moi, même si je ne peux pas profiter directement de cet argent sans le distribuer au préalable.

Ce n’est toutefois pas d’actualité, et pas nécessaire à l’heure actuelle. Ce véhicule constituera certainement une source de revenus dans un futur (lointain) mais pour l’instant l’objectif est de composer.

J’ai donc mis à profit l’année 2020 et ses turbulences pour constituer une poche REIT et actions à rendement. La performance est très bonne. Voici la liste à ce jour :

Unibail : 34% *
Kinder Morgan : 19%
Mercialys : 13%
Vereit : 10%
YY : 8%
BHC : 8%
ORCA : 7%
Total : 2% *

*Unibail et Total ont été acquis avec un effet de levier, ce qui rend la performance assez importante sur l’année.
J’ai utilisé une ligne de crédit que j’ai "négocié" pour acheter (des actions), officiellement c’est pour autre chose, car la banque n’a pas le droit je pense de l’affecter aux actions, cette ligne m’est également utile pour les besoins de trésorerie lors des achats immobiliers et être réactif. Le taux est important (3.95% annuel) avec un maximum de 5 ans, mais il apporte beaucoup de souplesse.

C’est également très utile car c’est avec ma banque physique, donc en 1 clic j’ai la disponibilité sur mon compte.

J’ai donc utilisé massivement cet outil pour Unibail l’été dernier, et j’ai soldé l’opération entre 65 et 70.
J’ai gardé les titres qui "dépassaient" de sorte à les avoir obtenu "gratuitement".

Pour Total, la même opération est actuellement en cours. Mais je suis beaucoup plus prudent.

La plupart de ces actions vont représenter à terme un revenu qui sera ensuite réinvesti… etc.

Conclusion :

Depuis 2019 :
PEA : +35%
CTO : +50%
CTO SC : Non significatif car la performance est liée à l’effet de levier mais 150% depuis Juin 2020.

Au 30/06/2021 la décomposition de l’allocation d’actif globale est environ :

50% Immo
50% Actions.

Je valorise l’immo en valeur d’acquisition (net vendeur). Je parlerai des investissements immobiliers une autre fois.

Je ne suis pas satisfait de mon PEA, mes grosses convictions ne payent pas assez. Mais la vérité d’aujourd’hui n’est pas celle de demain.

Je mesure chaque année depuis 2008 mon patrimoine au 31/12/x. Inventaire exhaustif et complet.
Les actifs sont valorisés au marché pour les actions et en valeur d’acquisition net vendeur pour l’immo
Les passifs selon le capital restant dû.

La performance est plutôt bonne 31% en moyenne depuis 12 ans :

2008   
2009 : 92,94%
2010 : 28,55%
2011    : 9,72%
2012 : 32,75%
2013    : 23,93%
2014     : 56,69%
2015     : 10,79%
2016     : 8,57%
2017    : 22,66%
2018     : 50,52%
2019     : 25,84%
2020    : 10,21%

Les performances de 2009 et 2018 seront difficilement reproductibles (2009 effet de base car capital assez faible, et 2018 une opération immobilière d’envergure, 3 ventes sur l’année).
Vu que je "comptabilise" la valeur de l’immobilier en cout d’acquisition je ne constate la plus value qu’au moment de la vente. C’est imparfait comme méthode, mais je préfère raisonner ainsi (et éviter les évaluations immo foireuses). L’année 2018 ayant connu 3 ventes, j’ai constaté une belle performance.

De la même manière les années avec les plus faibles performances sont toutes des années ou j’ai acquis des biens. En effet, je considère les frais de notaire ’perdus’.

Je suis satisfait de l’ensemble, car c’est largement mieux que le Livret A de Madame Michu, mais je suis plutôt déçu de la performance boursière. Je suis encore certainement en phase d’apprentissage

Allez, je vous laisse j’ai été un peu long… j’éditerai le message pour corriger les fautes que je trouve et la clarté.