Exacompta-Clairefontaine : entreprise française de papeterie

Larbinator · #1

Exacompta-Clairefontaine passe à l’action

En moins d’une semaine Exacompta-Clairefontaine annonce le rachat de deux sociétés.

Acquisition d’Eurowrap

La première cible a été annoncée le 8 mars, l’acquisition d’Eurowrap société danoise n°2 en Europe des papiers cadeaux et sacs pour cadeaux.
La société emploie 100 salariés et génère un chiffre d’affaire de 31 M€.

Le communiqué sur le site Exacompta Clairefontaine

OPA sur Biella-Neher

Hier, le 14 mars, Exacompta-Clairefontaine annonçait une OPA amicale à 4607€ sur le groupe suisse Biella-Neher Holding pour un dernier cours coté de 3800€.

Le communiqué sur le site Exacompta-Clairefontaine

Une dépêche de AWP, agence de presse économique et financière suisse

L’entreprise Biella Suisse SA, plus que centenaire, est le plus grand producteur d’articles de bureau de Suisse, dont notament son produit phare le classeur fédéral.

Pour seulement 8300 titres au capital, le prix d’acquisition serait de 8,3 x 4,6 = 38 M€

Le groupe Biella-Neher dont les ventes se sont tassées de 6% en un an à 121,1 millions de francs suisses en 2018 a essuyé une perte nette de 14,9 millions, contre un bénéfice de 3,2 millions en 2017. Les correctifs de valeurs se sont montés à 5,2 millions de francs suisses, alors que les charges de restructuration ont atteint 5,1 millions.

Biella, déficitaire, serait donc payée 32% de son chiffre d’affaire, alors qu’Exacompta, bénéficiaire, se paye en bourse 22%.

Il n’est pas indiqué si Exacompta aura recours à l’endettement pour financer ces acquisitions mais la trésorerie brute d’Exacompta était de de 90 M€ au 30 juin.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Mots-clés : clairefontaine, exacompta, papier

bibike · #2

Bonjour Larbinator et merci pour l’ouverture de file.

Que pensez-vous de Photoweb et Lalalab, web/mobile to print racheté par Exac ?

Sources :
Photoweb
Lalalab = invaders (liste des filiales dans le RA). Lesbilans.com

Cewe : concurrent allemand, je ne suis pas sûr que leur activité soit 100% web/mobile. Ils ont racheté en 10/2018 l’appli mobile Cheerz.

Cheerz appartenait à Stardust Media & Communication. Présent en France, en Espagne et en Italie. Pas trouvé de chiffres à part un CA de 3,7M€ en 2014 (et des pertes importantes).

Le chiffre d’affaires en France du Groupe Claranova se traine autour 10M€ depuis 3 ans donc pas convaincu que PlanetArt soit un risque pour EXAC sur le marché français mais en terme de stratégie de croissance et de création de valeur il n’y a pas « photo ».

Il y a beaucoup de monde encore sur ce secteur : appli Printic, site web Photobox, Shutterfly, Vistaprint….

bibike · #3

Exacompta publie ses résultats annuels.

Pas folichon, baisse de la MOP à 2,5% vs 3,8% et la pâte à papier qui pèse toujours.

La répartition papier/transformation est relativement stable. Je me demande où est la croissance des pôles web et mobile.

Dividende 2,70 euros.

bibike · #4

Photoweb publie ses comptes 2018

Le RN contient 50% de produits financiers.

Cela ne va pas tarder pour Lalalab

bibike · #5

Lalalab publie ses comptes.

Les ACE dérivent à 86% du CA ce qui anéanti l’EBE (ils représentaient 69% en 2017).

thomas69 · #6

Bonjour,

Pour commencer une nouvelle acquisition du groupe, Fizzer (60% du capital), spécialisée dans la carte personnalisée via application mobile. Une petite start-up normande d’une trentaine de personnes.

Le pôle digital d’Exacompta ne m’inspire pas des masses. Ce n’est pas le cœur de métier du groupe et il ne dispose pas d’expertise particulière.
Étant ingénieur dans le développement web, je sais par expérience que ces entreprises ont tendance à dépenser des fortunes auprès des sociétés de services IT et marketing. Au bout du compte le résultat est anémique. L’âge du management est un frein à la compréhension de cet univers. C’est un point de vu personnel, à prendre avec du recul car je connais pas le pôle digital d’Exacompta de l’intérieur.

Passons à la suite, où en sommes-nous avec ce bon vieux Clairefontaine, avons-nous enfin des catalyseurs pour remuer ce cours boursier monotone ?

1. Concentration du marché

Un marché en crise fait forcément de la place (baisse des marges > faillite > concentration)
En mai dernier Sequana se déclarait en liquidation judiciaire. Un gros poisson en moins.

2. Acquisitions

Ipso facto quand le marché se concentre des opportunités apparaissent. Acquisitions de Eurowrap & Biella. ~150M€ de CA supplémentaire tout de même.
On peut espérer de fortes synergies. J’adore ces acquisitions dans le coeur du métier d’une entreprise, on achète ce qu’on connait et maitrise !

3. Prix de la matière matière (= pâte à papier)

La baisse est sacrément franche tout de même. Les résultats devraient s’améliorer avec cette bouffée d’oxygène sur le prix de la matière première.

Conclusion: Un secteur en crise dû à la numérisation des documents. Décroissance certes, mais surement pas disparition. Je vois mal nos écoliers se passer du bon vieux cahier papier. Cette morosité dénote avec les résultats de Clairefontaine, une légère croissance du CA (2 à 3% par an en moyenne) couplé avec une étonnante stabilité des bénéfices. La physionomie d’une entreprise mature dans un secteur stable, pas le portrait d’une compagnie en lutte dans un marché en crise !
La thèse est simple, les concurrents jettent l’éponge, le marché se concentre et les marges seront confortables pour les rares survivants. Ce scénario semble se dessiner petit à petit.

Note: Le secteur papier recul de 3% en 2019 (source: Chiffres Ufipa/GfK : les ventes de novembre 2019 chutent de 7,3% - Le Papetier de France)

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

bibike · #7

Bonjour,

Exacompta communique ses résultats annuels 2019.

Comme espéré, la baisse du prix de la pâte à papier a permis au RO de se redresser, +5M€ ou +30% environ. L’impact est moindre que je l’espérais, et pour la raison que je redoutais :

EXAC a écrit :
La baisse des prix de pâtes à papier au deuxième semestre a été en grande partie compensée par l’augmentation de ceux de l’énergie

[url=https://www.investisseurs-heureux.fr/p404604#p404604 a écrit :
Bibike 9 mars[/url]]On peut lire dans le Rapport financier semestriel d’EXAC :

RFS a écrit :
Les prix des pâtes se sont établis en moyenne au même niveau qu’au premier semestre 2018, avec une tendance baissière. Ceux de l’énergie sont en nette hausse.
Dans le Q3 de The Navigator* il y a le même refrain sur l’énergie. J’ai peur que cela compense la baisse du prix de la pâte à papier.

Le RN contient +4.3M€ d’exceptionnels (badwill suite acquisition) donc il est plutôt de 18.2M€ en hausse de 3.3M€ ou 22%.

Perspectives
Le maintien de la situation existante dans les premières semaines de 2020, tant en ce qui concerne la
demande de nos produits que la marge dégagée, nous permettait d’envisager des résultats en
progression pour cet exercice.
Toutefois la situation nouvelle crée par l’épidémie en cours de Covid-19 bouleverse les références
économiques que nous avions. En cette fin du mois de mars nos différentes unités poursuivent leurs
activités de façon à satisfaire les besoins de nos clients et à préserver les emplois de nos salariés.

Par contre dividende proposé en augmentation de 11%.

Le Conseil convoque une assemblée générale ordinaire le 27 mai prochain et proposera un
dividende de 3 € par action.

Il y a du bon dans cette communication, même si je suis un peu déçu du résultat opérationnel.

A 100 euros l’action, on a une capi de 113 M€ selon Google Finances, donc un PER de 113 / 18.2 = 6.2x

Un endettement financier net de 80 M€ y compris IFRS 16 ou 43 M€ hors IFRS16.
VE/RO : 113+80 / 20 = 9.7x ou 7.8x hors IFRS 16.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

maxicool · #8

Publication des RA 2020 il y a quelques jours

CA -2%
ROP -26%
RN -28%

Perspectives pas emballantes…

Pas de reprise des ventes des papiers destinés à la bureautique et l’imprimerie.
Les prix des pâtes à papier sont en très forte augmentation.
Cette augmentation brutale de nos coûts pèsera fortement sur notre rentabilité.
Le Groupe n’anticipe pas un réajustement des volumes en 2021 à leur niveau d’avant la crise.
La hausse des prix de matières premières affectera les marges.
Les projections actuelles donnent un résultat opérationnel en nette baisse sur celui de 2020

Ca a le mérite d’être (très) clair !

Pinsuti · #9

Il y a The Navigator Company, entreprise cotée à Lisbonne pour être positionné sur la pâte à papier (bon rendement)

DoctusMonkey · #10

La bonne nouvelle c’est que le dividende à 3 euros est maintenu. Cela permet d’atteindre sereinement des jours meilleurs… Et puis il y a toujours le serpent de mer de tout cet immobilier parisien qui pourrait tout de même un jour être mieux valorisé.

Quand on est actionnaire, on reçoit la communication financière par courrier à la maison et c’est bien agréable je trouve.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

DDtee · #11

DoctusMonkey, le 29/03/2021 a écrit :
Quand on est actionnaire, on reçoit la communication financière par courrier à la maison et c’est bien agréable je trouve.

Même si c’est loin d’être l’essentiel, cette communication me parait tellement ringarde et dépassée sur sa forme qu’elle n’est pas loin de me questionner, quand je la reçois, sur la capacité d’adaptation de l’entreprise à l’époque.

Pour comparaison (même si il y a un monde entre les 2 sociétés) la lettre (adressée par mail) aux actionnaires de Total Total - Le Journal Des Actionnaires #65 - Printemps 2021

Deb67 · #12

Pour moi c’est au contraire une marque de respect ; consulter une documentation abondante à l’écran plutôt que sur papier, ce n’est vraiment pas la même chose.

bibike · #13

@DDtee : je partage votre avis, il faut bien compenser la baisse inexorable des volumes par l’édition de rapports annuels papiers envoyés chèrement par courrier postal…..

Je trouve cela ridicule et coûteux, je leur ai déjà demandé d’arrêter par email, ils m’ont répondu "oui oui" résultat je reçois toujours alors que je ne suis plus actionnaire depuis un an…….

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EXAC a écrit :

[url=https://www.investisseurs-heureux.fr/p404604#p404604 a écrit :

RFS a écrit :

#8 29/03/2021 17h13

#9 29/03/2021 17h47

#10 29/03/2021 17h59

#11 30/03/2021 18h23

DoctusMonkey, le 29/03/2021 a écrit :

#12 30/03/2021 18h58

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