Portefeuille d'actions de Rodolphe

Bonjour Bernisevic,

sur le site KO : "après l’approbation par les actionnaires le 10/7, la date retenue pour le split est le 27/7 au soir. Distribution des nouvelles actions le 10/8".

VALORISATION DU PORTEFEUILLE AU 01/08/2012

~Consommation discrétionnaire (4,6%) :
    80 McDonald's Corp (USD)______________________3,0%
   110 Hennes & Mauritz AB (SEK)__________________1,7%

~Consommation de base (20,4%) :
   105 Wal-Mart Stores Inc (USD)__________________3,2%
   200 Unilever NV________________________________2,9%
    80 Coca-Cola Co/The (USD)_____________________2,7%
    60 Colgate-Palmolive Co (USD)_________________2,7%
   100 Nestle SA (CHF)____________________________2,5%
   100 Reckitt Benckiser Group PLC (GBP)__________2,3%
    80 Procter & Gamble Co/The (USD)______________2,1%
    65 PepsiCo Inc (USD)__________________________2,0%

~Energie (15,8%) :
    90 Exxon Mobil Corp (USD)_____________________3,2%
    65 Chevron Corp (USD)_________________________2,9%
   150 Total SA___________________________________2,9%
  3000 CNOOC Ltd (HKD)____________________________2,5%
   160 Royal Dutch Shell PLC______________________2,3%
   200 Statoil ASA (NOK)__________________________2,0%

~Services financiers :
n/a

~Santé (13,5%) :
   150 AstraZeneca PLC (GBP)______________________2,9%
    75 Becton Dickinson and Co (USD)______________2,4%
   125 Eli Lilly & Co (USD)_______________________2,3%
   120 Bristol-Myers Squibb Co (USD)______________1,8%
    60 Johnson & Johnson (USD)____________________1,7%
    85 Medtronic Inc (USD)________________________1,4%
   135 H Lundbeck A/S (DKK)_______________________1,1%

~Industrie (7,5%) :
    70 Siemens AG_________________________________2,5%
    50 3M Co (USD)________________________________1,9%
    60 Northrop Grumman Corp (USD)________________1,6%
    50 United Technologies Corp (USD)_____________1,5%

~Matériaux de base (5,4%) :
   150 BHP Billiton Ltd (AUD)_____________________2,1%
    90 Yara International ASA (NOK)_______________1,8%
   100 KGHM Polska Miedz SA (PLN)_________________1,6%

~Technologie de l'information (7,2%) :
   450 Applied Materials Inc (USD)________________2,0%
   155 Microsoft Corp (USD)_______________________1,9%
   175 Intel Corp (USD)___________________________1,9%
    80 Harris Corp (USD)__________________________1,4%

~Services de télécommunication (10,1%) :
  1400 Telstra Corp Ltd (AUD)_____________________2,5%
   500 China Mobile Ltd (HKD)_____________________2,4%
   300 MTN Group Ltd (ZAR)________________________2,2%
   600 TeliaSonera AB (SEK)_______________________1,6%
     2 NTT DOCOMO Inc (JPY)_______________________1,4%

~Services aux collectivités (6,3%) :
   400 Endesa SA__________________________________2,7%
   260 Fortum OYJ_________________________________1,8%
   130 Public Service Enterprise Group Inc (USD___1,8%

~Foncières cotées (9,2%) :
  4000 CFS Retail Property Trust Group (AUD)______3,4%
   600 British Land Co PLC (GBP)__________________2,1%
   200 Senior Housing Properties Trust (USD)______1,9%
  4000 CapitaCommercial Trust (SGD)_______________1,8%

 ~Liquidité :
__________________________________________________5,2%

Fait avec xlsPortfolio

VALORISATION DU PORTEFEUILLE AU 01/08/2012 (foncières cotées uniquement)

~REITS-Diversified (42,3%) :
  4000 CapitaCommercial Trust (SGD)______________19,7%
   600 British Land Co PLC (GBP)_________________22,6%

~REITS-Health Care (20,5%) :
   200 Senior Housing Properties Trust (USD)_____20,5%

~REITS-Shopping Centers (37,2%) :
  4000 CFS Retail Property Trust Group (AUD)_____37,2%

Fait avec xlsPortfolio

Un mois de juillet en montagnes russes, de belles envolées et de belles baisses. De quoi faire son marché et prendre des bénéfices !
Un effet de change favorable a permis de booster encore plus la belle performance du mois.
Le portefeuille gagne 4.70% sur le mois (CAC40 +3%, MSCI World +1.2%). Sur 2012 la performance globale est de +8.4% (CAC40 +4.2%, MSCI World +5.7%)
Plus globalement le portefeuille gagne 17% sur les PRU des valeurs détenues en ce moment (durée moyenne de détention 260 jours). Enfin sur les apports, une performance totale de +53% (+22% en équivalent annuel).

Les TOPS : Tesltra +15%, Yara International +13%, CapitaCommercial Trust +12%, British Land et China Mobile +10%.

Les FLOPS : quasiment aucun ce mois-ci : KGHM Polska Miedz -10% (mais dividende perçu de 14% net) et Fortum -7%.

Stratégie :
Ce mois-ci, ajustement par des achats opportunistes lors de fortes baisses, et de ventes sur de fortes hausses. Toujours la volonté de limiter la part Europe à 35%, et d’augmenter les émergents et l’Asie. Mais avec l’effet de change négatif, j’ai du mal à trouver de bonnes opportunités. Donc pas mal de liquidités (10 000€) dans l’attente de belles opportunités au mois d’Aout ?

Ventes :
Sanofi (SAN) € : cela faisait un petit moment que je m’interrogeais sur la pertinence de garder cette valeur, car le potentiel à court terme me semblait limité. La hausse récente m’a incité à la vente avec une belle plus-value (84% en tenant compte des ventes partielles déjà effectuées et des dividendes perçus).
Danone (BN) € : globalement un peu déçu par la valeur. Un profit warning récent, m’a fait prendre la décision de la revendre, mais il fallait attendre une remontée du cours. C’est fait, avec à la clé une plus-value de 11% (avec dividendes et vente partielle d’avril-mai)
Royal Boskalis Westminster (BOKA) €: valeur achetée récemment. Mais avec le renforcement sur Siemens, mon pôle Industrie était en « surcharge ». Donc vente de cette mid-cap, avec 6% de plus-value.

Allègements :
Royal Dutch Shell (RDSA) €, que je détiens depuis 2 ans. Grosse plus-value (71% avec dividendes) et pôle Energie en surcharge aussi.
British Land (BLND) £ : là aussi belle plus-value sur cette valeur fortement renforcée lors d’un passage à vide récent (+23% avec effet de change). Le fruit de la vente sera réinvesti dans une foncière asiatique.
Senior Housing (SNH) $ : même schéma que sur BLND, avec la forte remontée du cours (+9%).
Et enfin Yara International et Harris où de récents achats à très bon marché ont été revendus avec plus-values afin de baisser le PRU.

Achats :
Aucune nouvelle ligne

Renforcements
Quelques opportunités ont permis de renforcer des valeurs que je considère comme solides et intéressantes : Mc Donald’s, Siemens, BHP Billiton, Endesa et Fortum.
J’insiste sur les Utilities, malgré le pessimisme ambiant sur le secteur. Endesa et Fortum me semblent armées pour pouvoir résister, et sont particulièrement bon marché. Donc surpondération temporaire du secteur en attendant une embellie qui me permettra d’alléger, et ainsi de diminuer les PRU.

Dividendes du mois :
Seulement 4 valeurs ont ce mois-ci, distribué un dividende pour un total net en compte de 236€.

Répartition du portefeuille :
Géographiquement : Europe 35% (dont € 15%), Amérique du Nord 47%, Asie 8%, Pacifique 8% et Afrique 2%.
En devises : USD 47%, EUR 15%, GBP 7%, AUD 8%, HKD 5%, SEK 3%, CHF 2%, JPY 1%, NOK 4%, ZAR 2%, DKK 1%, PLN 2% et SGD 2%
En taille : 87% big caps, 13% en mid-caps

Rendement brut du portefeuille : 5.0% (sur PRU) et 4.0% sur cours.

sergio8000 a écrit :

je pense que c’est dommage de vendre Sanofi  alors que c’est aussi l’une des entreprises les mieux gérées de France

C’est la dessus où mon analyse est différente de la votre. Pour moi Sanofi n’est pas suffisamment rentable à ce jour par rapport à d’autres acteurs du même secteur. Effectivement cette analyse est faite en instantané, sur les derniers bilans et ne tient pas compte du potentiel à long terme (entre autre la contribution de Genzyme). L’idée est d’aller re-investir les capitaux issus de la vente de Sanofi (qui ont très bien performés) sur d’autres valeurs qui je l’espère sont décotées à ce jour, et pourront donc faire des petits, alors que sur SANOFI l’espoir est plus ténu. Mais je suis d’accord tout cela est une vision CT (1 an-2 ans).

Ne m’en parlez pas !

A l’époque où je voulais en acheter, il y avait un pb chez Saxo et je n’ai pas pu !

Depuis, la valeur de marché de MTN s’est envolée ! :’-(

Très belle boîte MTN, en effet.
Le seul risque pour moi est qu’en Afrique, il y a toujours un risque que quelqu’un se tire avec la caisse… C’est arrivé dans plusieurs banques plusieurs fois. Après, dans un portefeuille diversifié, on peut parfaitement le porter.

En contrepartie, comme il n’y a pas grand chose en termes de business en Afrique par rapport aux autres continents, je pense que c’est là où il y a le plus de perspectivs de croissance rentable pour les bons business qui arrivent à fonctionner avec la "culture locale" (implique notamment les backchiches et autres combines dans plusieurs pays).

sergio8000 a écrit :

Le seul risque pour moi est qu’en Afrique, il y a toujours un risque que quelqu’un se tire avec la caisse…
En contrepartie, je pense que c’est là où il y a le plus de perspectivs de croissance rentable pour les bons business qui arrivent à fonctionner avec la "culture locale"

La ligne MTN représente 2% du portefeuille, donc le risque du "je me tire avec la caisse" est assumé.
La croissance du marché des Télécoms en Afrique me parait encore devant et non derrière. Donc on peut penser que les profits de groupes comme MTN (fortement présent en Afrique et Moyen-Orient) ont encore quelques belles années devant eux (avec moi comme "petit" actionnaire). Maintenant si les affaires se font avec des méthodes un peu particulières liées aux coutumes locales, tant qu’il ne s’agit pas d’assassiner des gens pour cela………

Romain a écrit :

A ce sujet avais pu tester la fiscalité de saxo sur les actions sud africaines? Par ailleurs je vois que vous avez du nestlé. Saxo vous envoi-t’il le fameux formulaire 83 que l’on renvoi

Pour MTN : dividende perçu en avril dernier : aucun prélèvement. On verra avec le prochain en septembre (mais a priori il est pris sur des réserves).

Pour Nestlé : pas de document de la part de SAXO. J’encaisse avec la lourde fiscalité suisse (à la sauce danoise)

Salut Rodolphe, c’est un plaisir de lire ces excellentes nouvelles!

En creusant le dossier Portugal Telecom je suis tombé sur cet excellent papier du IBM Institute for Business Value il y a quelques jours :

Telco 2015: Five Telling years, Four Future Scenarios

Dernière modification par thomz (09/08/2012 23h24)

sergio8000 a écrit :

Très belle boîte MTN, en effet.
Le seul risque pour moi est qu’en Afrique, il y a toujours un risque que quelqu’un se tire avec la caisse… C’est arrivé dans plusieurs banques plusieurs fois. Après, dans un portefeuille diversifié, on peut parfaitement le porter.

En contrepartie, comme il n’y a pas grand chose en termes de business en Afrique par rapport aux autres continents, je pense que c’est là où il y a le plus de perspectivs de croissance rentable pour les bons business qui arrivent à fonctionner avec la "culture locale" (implique notamment les backchiches et autres combines dans plusieurs pays).

Sergio, l’Afrique du Sud est très loin d’être la RDC ou le Zimbabwe, les lois se rapprochent plus des lois européennes et la justice fonctionne peu ou prou.

Les seules magouilles sont au niveau de l’actionnariat, mais le risque que quelqu’un parte avec la caisse doit être à peu près que celui de Stéphane Richard dépensant 100% de l’EBITDA de FTE en notes de frais…

Les banques que vous citez ne sont pas en Afrique du Sud, qui est un pays totalement à part dans la région par sa stabilité et par le fait d’avoir un gouvernement et une législation qui fonctionnent (avec leurs défauts bien sûr).

Les bakchichs existent aussi de la même manière dans les multinationales européennes, ce n’est pas une spécificité locale. Regardez l’affaire Elf… C’est bien une histoire française finançant des responsables français !

Rodolphe a écrit :

Excellent article effectivement, mais pas très encourageant sur les perspectives à venir…..notamment dans nos économies "développées" !

La communication, comme l’information depuis dix ans, deviendra-t-elle gratuite?

Ratpack, il y a beaucoup d’opportunités chez les telcos. Je pense à NTT (Japon) et KPN (Hollande) en particulier.

Quand on compare les capitalisations présentes avec les montagnes de cash-flow générées par les intéressées, on peine à ne pas trouver la mariée trop belle.

Qu’est ce qui explique, à votre avis, le désamour du marché pour toutes ces valeurs?

thomz a écrit :

Ratpack, il y a beaucoup d’opportunités chez les telcos. Je pense à NTT (Japon) et KPN (Hollande) en particulier.

Quand on compare les capitalisations présentes avec les montagnes de cash-flow générées par les intéressées, on peine à ne pas trouver la mariée trop belle.

Qu’est ce qui explique, à votre avis, le désamour du marché pour toutes ces valeurs?

Je considère les valeurs télécoms intrinséquement comme des utilities.

Donc une montagne de dettes pour la plupart, des marchés déjà saturés dans les pays développés, des contraintes réglementaires extrêmement fortes et des investissements et des coûts de maintenance absolument déments. Bref c’est l’une des activités les plus consommatrices de capitaux qui soit.

Je pense que ces défauts cachent à la plupart des investisseurs le cash-flow généré qui reste quoi que l’on en dise extrêmement récurrent et gargantuesque.

D’autant plus que les incertitudes sur l’Europe entre autres (chômage, pouvoir d’achat…) donnent une perspective négative, mais les télécoms sont devenus un outil essentiel de la vie moderne, je dirai presque au même titre que l’eau ou l’électricité. Donc peu de chances que les revenus baissent drastiquement à mon sens.

D’autant plus que beaucoup de gens pensent que Google ou Facebook seront les nouveaux géants de la communication, mais sans la fibre optique et les BTS que sont-ils ? Rien.

Je crois profondément en ce secteur.

Conformité AMF: Je possède du FTE, VIV et Bouygues pour une partie importante de mon portefeuille.

sergio a écrit :

L’intensification de la concurrence signifie aussi une baisse permanente des marges, et une nécessité de ré-inventer l’offre telco pour faire face au mieux à cette érosion inévitable, en gardant le leadership.

Exactement; je ne serais pas non plus étonné que l’industrie se prenne une régulation anti-trust (ou assimilée) européenne dans les dents, et me demande d’ailleurs si ce n’est pas la raison de leur dégringolade continue depuis quelques mois - plus encore que la crise budgétaire de l’UE, car malgré l’environnement dépressif les gens continent de téléphoner et ces compagnies de générer des cash-flow.

Ratpack a écrit :

Je ne pense pas pour une régulation anti-trust, il y a bien pire avant de se concentrer sur les télécoms (électricité, chemins de fer, autoroutes…).

Il y a des barrières considérables (capital à investir, savoir-faire technique, etc.) dans les exemples que vous citez.

Alors qu’avec les telcos de petits players peuvent rapidement émerger (et c’est ce qui se passe depuis dix ans si je suis bien la tendance?).

A chaque nouveau qui arrivent, les "gros" s’associent pour pourrir le "petits" - en France, le cas de l’entente sur les prix entre les trois principaux opérateurs, etc.

Le législateur européen va-t-il permettre éternellement ce déni de la concurrence libre, pourtant constitutionelle?