Unibail-Rodamco-Westfield : un géant mondial des centres commerciaux

Justement, je fini par me demander s’il est utile de se presser d’investir sur les foncières de commerce, même qualitatives.

Le sentiment est tellement négatif, qu’il semble ne pas y avoir de paliers à la descente boursière : 30% de décote sur la NAV, 40%, 50%… C’est le cas sur Unibail et sur Macerich.

A partir de là, il vaut sans doute mieux investir petit à petit (une fois par mois ou trimestre) ou attendre simplement un net "rebond" avant d’y investir pleinement, quitte à louper un point bas qui semble ne jamais arriver.

Un changement positif de sentiment serait de mon point de vue une grosse hausse du cours (mettons 10% sur quelques séances) après une publication de résultats.

Marrant Philippe, une semaine plus tard on y est presque pour Unibail en deux séances avec +8.76% mais sans publications. On dirait qu’un changement sectoriel est en cours. Les prochains jours nous diront si le rebond est bien enclenché.

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En fait, c’est au contraire une conséquence indirecte de la hausse des taux.

La hausse des taux est positive pour les banques et il y a quelques séances, les taux longs sont pas mal remontés, entrainant une hausse des bancaires.
Dans un contexte où l’idée que la baisse des actions Value est overdone prenait de l’ampleur, cela a accéléré les stop loss de stratégies "momentum" qui jouaient cette baisse.
Unibail a été emporté un peu tardivement dans ce mouvement (depuis 2 jours), mais l’a amplifié car des traders jouant la sortie de l’indice Eurostoxx en étaient encore short, et avec des stop loss assez serrés.
Probablement que pas mal de personnes qui cherchaient un point d’entrée et ont été prises à contrepied ont également accompagné le mouvement.

Pour ma part, la loi de Murphy s’est (encore) réalisé ; j’ai oublié d’envoyer mon ordre d’achat avant le close avant-hier, et je n’ai pas voulu courir après. :-)

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Sur les foncières de centres commerciaux, ce qui commence à m’inquiéter davantage, c’est la tendance des nouvelles générations (et autres) à refuser la consommation de masse / la pollution par les plastiques, etc.

Par exemple, je souhaite réduire mes achats de vêtements (une plaie pour l’environnement) et en acheter de seconde main. La qualité dans les Zara et Cie étant devenue risible, cela ne fera pas trop de différence et j’aurai économisé une belle somme.

A mon avis, c’est là qu’il faut creuser pour URW et consorts.
A moins que les foncières ne puissent attirer les canaux alternatifs en leurs seins.

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Il ne faut pas non plus surestimer la volonté de changement des jeunes générations. J’ai 29 ans - c’est peut-être déjà trop vieux ? - en plein dans les classes sociales supposées les plus averties.

Eh bien, c’est globalement le néant. Certains vont critiquer les grandes compagnies, d’autres vont se donner une bonne conscience en agissant par des actions bout-de-chandelle. Bien sûr je n’ai pas une vision générale de la situation. Mais il me semble que très peu agissent réellement, de manière durable et autre que cosmétique.

Les vêtements de seconde main ? C’est encore trop connoté "action sociale" pour le moment !

Bref, la remise en cause de la société de consommation ? On en parle car c’est à la mode. On en parle depuis 50 ans. Elle ne m’a jamais semblé aussi puissante…

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Travaillant dans la grande distribution, je ne peux que constater à quel point les deux sont complémentaires. De grandes enseignes n’ont pas assez investi dans le digital et se retrouvent très (trop) en retard quand on voit à quelle vitesse Amazon leur a pris des parts de marché.

Je pense qu’on va assister à un écrémage, qui est déjà en cours, avec d’un coté des pure player web qui piquent rapidement des parts de marché aux commerces physiques n’ayant pas pris le train en route, et de l’autre coté ces mêmes commerces qui eux ont pris la mesure des changements actuels.

Amazon a fixé les standard de l’industrie:
- livraison ultra rapide jusqu’à chez soi avec une logistique de loin la meilleure au monde, quasi irrattrapable
- plusieurs millions de références (même si en pratique on va rarement à la seconde page)

Dès lors les acteurs "anciens" n’ont d’autre choix que de s’adapter, d’investir en masse dans la logistique et le digital sous peine de disparaitre purement et simplement.

Je ne suis vraiment pas inquiet pour le commerce "en dur" qui répond à deux besoins forts:
- proximité avec possibilité de retirer sa commande, parfois bien plus pratique que d’aller chercher son colis à la poste
- expérience, nombreuses sont les familles pour qui une "visite" au centre commercial le plus proche est une sortie comme une autre

Dans le cimetière (ou pas loin en tout cas) des dinosaures qui n’ont pas su capter les évolutions ni investi suffisamment:
- Tati, Vivarte, Castorama, grande recrée, Fly, Surcouf, Conforama, Auchan etc

Après, même les pure player vont avoir besoin de murs (Amazon a ouvert quelques magasins par exemple, Sarenza également etc) et la livraison au dernier KM, ainsi que le traitement des retours est très très cher, pour le moment la rentabilité sur le web est bien plus faible que le commerce physique.

URW revient quelque peu sous le feu des projecteurs ces derniers jours avec :

- une recommandation d’achat du président de Sycomore dans l’émission de M. Fiorentino sur BFM
- une AT du même BFM / Trading Sat  "inversion de vapeur confirmée"
- Oddo qui titre ce jour "un très beau portefeuille mais des enjeux significatifs à CT-MT"

Au-delà de ces soubresauts médiatiques, le désamour pour un secteur peut être très bénéfique pour le petit porteur au temps long.

Il y a quelques années, Morgan Housel s’interrogeait sur les raisons de la progression phénoménale de l’action Altria (1 dollar investi dans le géant du tabac en 1968 valait 6 000 fois sa mise en 2015) et ce malgré tous les vents défavorables : un marché en déclin sur 3 décennies, des procès hors normes, l’interdiction de la publicité.

Parmi les 3 principaux facteurs qu’il mettait en avant, c’est le dernier qui m’intéresse sur cette file:

1/ des entreprises non soumises aux innovations de rupture
2/ le pricing power     
3/ la peur et le dégoût des investisseurs pour un secteur

Je cite  La faible demande des investisseurs maintient les valorisations des firmes de tabac à un niveau bas. Les faibles évaluations conduisent à des rendements élevés. Et des dividendes élevés, cumulés au fil des décennies, contribuent à des rendements massifs. Plus l’investissement est détesté, plus les rendements futurs seront élevés. La même chose est vraie en sens inverse. C’est l’un des concepts de placement les plus difficiles à accepter, mais probablement le plus puissant.

Mon intention n’est pas de comparer des pommes avec des poires mais de souligner que ce n’est peut-être pas plus mal que la défiance règne encore un certain temps sur les opérateurs de centres commerciaux

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En tout cas retour en grâce ou pas, quand les marchés décrochent, URW s’en prend pleins la tête et amplifie la baisse.

Cette volatilité fais sans doute partie de la bourse qui clignote mais elle marque aussi que le retour en grâce n’est pas encore tout à fait là.

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ArnvaldIngofson a écrit :

A noter hier des volumes très élevés :
VOLUME
6 575 554

CAPITAL ÉCHANGÉ
4.75%

Si des fonds indiciels ont vendu en prévision de la sortie de l’indice Eurostoxx 50 lundi, ça a été bien absorbé par le marché.

Bonjour à tous. J’interviens pour la 1ère fois sur ce fil de discussion pour essayer de mieux comprendre URW et donner mes points de vue.

Je voulais répondre à ce post pour dire et demander.
Dire que le volume échangé ce jour là était bien-supérieur à toutes les positions cumulées de tous les fonds indiciels européens que j’ai recensé à l’euro prêt. Source sur simple demande via le fil de discussion ou MP. Je ne pense pas qu’il y ait beaucoup de fonds Euro stoxx 50 à New York ou Tokyo même si c’est pas exclu. Certains d’entre vous on peut-être des infos. Il s’est échangé au fixing 5.8M de titres, soit 4% du capital.

"Demander". Est-ce que quelqu’un sait les règles de sortie d’une action indicielle. De mémoire un ancien ami gérant m’avait dit 10 jours de bourse avant la sortie et 3 jours de bourse après la sortie, mais c’est vraiment de mémoire. Est-ce que quelqu’un a l’info officielle ?
Donc à supposer qu’il y ait quelques redartadaires qui aient soldé leur ligne URW, le vendredi au fixing, soit au moment définitif de la sortie de l’indice (puisque le lundi à l’ouverture elle ne faisait plus partie de l’indice donc la sortie était le vendredi 21 au fixing et pas le lundi 23/9.

"Demander" pourquoi à 17:29:54 elle côtait 132.30 et après 5.8M de titre échangés, soit LE PLUS GROS volume historique depuis la cotation de l’action elle côte 132.25. Normalement un tel volume au fixing devrait faire bouger d’au moins 1% (et encore je suis gentil) à la hausse ou à la baisse. Donc on peut penser vraissemblablement à des fonds qui se sont échangés un bloc, donc un gros fond serait entré à 132.25€. Mais pourquoi via Euronext et environ 3M€ de commissions au lieu de faire ça hors marché… et pourquoi le jour de la sortie de l’Euro stoxx alors qu’on a vu plus haut que la totalité des fonds indiciels ne possédaient pas une telle quantité d’action et il faudrait qu’ils aient tous attendu le fixing pour vendre mais dans ce cas comme le fait justement remarquer le membre, ça a sacrément bien absorbé pour faire bouger que de 0.05ct !

Donc gros gros mystère. Pour moi un gros fond s’est positionné et a pensé que ça passerait inaperçu à cause de la sortie de l’Euro stoxx. Quels sont vos avis ?

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Oui et non, puisque le membre Arnvald a pensé que c’était lié à la sortie de l’euro stoxx 50. Donc c’est bien un peu passé inaperçu pour ceux qui surrestimaient le montant des actions URW détenu par les fonds indiciels.

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A priori j’aurai pensé comme map6.

Le prix de l’action résulte d’un équilibre entre offre et demande.
Il me semble qu’un gros volume proposé à la vente ou à l’achat (sans contrepartie alertée) devrait assécher le marché dans un sens ou l’autre et donc faire décaler les cours.
C’est par exemple ce qu’on observe dans un marché peu liquide il me semble.

J’en conclue donc qu’un gros vendeur/acheteur a tout intérêt à s’assurer la liquidité en s’assurant de contreparties (via le marché ou hors marché) pour le pas perdre d’argent par décalage des cours.
Je suis néanmoins néophyte tant sur le quoi que le comment et ce sont de pures hypothèses intellectuelles de ma part.

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