Portefeuille d'actions de Rodolphe

thomz a écrit :

Il y a des barrières considérables (capital à investir, savoir-faire technique, etc.) dans les exemples que vous citez.

Alors qu’avec les telcos de petits players peuvent rapidement émerger (et c’est ce qui se passe depuis dix ans si je suis bien la tendance?).

A chaque nouveau qui arrivent, les "gros" s’associent pour pourrir le "petits" - en France, le cas de l’entente sur les prix entre les trois principaux opérateurs, etc.

Le législateur européen va-t-il permettre éternellement ce déni de la concurrence libre, pourtant constitutionelle?

Les barrières dans les télécoms sont également énormes tant en capital (payer la licence !), pas tant de savoir-faire mais plutôt de persévérance, l’acquisition des sites pour antennes par exemple est une plaie, cela peut prendre des mois pour une seule antenne ! Un opérateurs doit en implanter des dizaines de milliers…

Petits non.

Des MVNO oui, des opérateurs nationaux avec une infrastructure propre, dans le milieu on estime qu’en dessous de 15% de parts de marché vous êtes mort ! Cela en laisse donc 6 possibles pour être viable mais peu de pays dépassent 4 ou 5 opérateurs.

En France avec les infrastructures vous avez FTE, SFR et Bouygues, point barre. Free est encore un ersatz d’opérateur. Bouygues a mis presque dix ans à avoir un réseau performant et stable.

Regardez mon avis sur le coût des infrastructures ici France Télécom et autres valeurs télécom en Europe (9/21)

En réalité, j’avais sous-estimé le prix du BTS dans ce post, je l’ai appris depuis en demandant des estimations à des collègues (je travaille plus sur la fibre que le wireless donc mes connaissances sur les prix réels sont limitées)

En fibre optique, c’est pareil, tout le monde se regroupe pour partager l’infrastructure parce qu’il faut une taille critique pour amortir le coût (25 euros par mètre en Afrique et bien plus en ville, donc je dirais 30 à 40 euros par mètre en Europe et facilement 70-80 dans Paris ou tous les autres utilities enterrés pourrissent votre vie pour l’installation).

C’est un métier avec de grosses barrières à l’entrée ou personne n’a jusque là réussi à renverser le marché et plomber les gros.

Merci Sergio, j’aime beaucoup vos valorisations de sociétés et votre blog !

Les seuls ayant un réel pricing power sont ceux qui possèdent l’infrastructure, donc certainement pas les petits, sans un réseau complet un opérateur ne peut fonctionner de manière viable (c’est le cas de Cell C que j’avais mentionné dans un des posts de l’autre discussion, ils font du roaming sur Vodacom dans les zones où ils ne couvrent pas).

Résultat du roaming, un service moins efficace, cela use la batterie des téléphones plus rapidement (changement constant et recherche constante de roaming ou non) et limite les capacités de l’opérateur puisqu’il est dépendant.

Bref lorsque l’ARCEP aura fini d’aider Free, il faudra un retour à la réalité, même avec une structure légère sans gaspillages, il est impossible de réduire le coût de l’infrastructure au-delà de ce que la technique permet.

Sans compter que contrairement à l’électricité ou au chemin de fer par exemple, ces infrastructures sont mouvantes, les normes techniques changent régulièrement et requièrent de plus en plus d’investissements.

Mais cela les clients ne le voient pas, ils pensent que ce n’est qu’une antenne qui ne changera pas d’ici les vingt prochaines années ! Or, le réseau est une évolution constante, à chaque seconde, vous devez rediriger le traffic en fonction de l’utilisation dans chaque polygone (secteurs couverts par des antennes) en le déviant sur telle ou telle fibre optique. Bref un vrai travail de fourmi et de galérien pour avoir un réseau constamment performant.

VALORISATION DU PORTEFEUILLE AU 04/09/2012

~Consommation discrétionnaire (4,6%) :
    80 McDonald's Corp (USD)______________________2,9%
   110 Hennes & Mauritz AB (SEK)__________________1,6%

~Consommation de base (19,4%) :
   105 Wal-Mart Stores Inc (USD)__________________3,1%
   200 Unilever NV________________________________2,9%
    60 Colgate-Palmolive Co (USD)_________________2,6%
   100 Nestle SA (CHF)____________________________2,6%
   160 Coca-Cola Co/The (USD)_____________________2,5%
   100 Reckitt Benckiser Group PLC (GBP)__________2,3%
    65 PepsiCo Inc (USD)__________________________1,9%
   130 Hormel Foods Corp (USD)____________________1,5%

~Energie (16,0%) :
    90 Exxon Mobil Corp (USD)_____________________3,2%
   150 Total SA___________________________________3,1%
    65 Chevron Corp (USD)_________________________3,0%
  3000 CNOOC Ltd (HKD)____________________________2,3%
   160 Royal Dutch Shell PLC______________________2,3%
   200 Statoil ASA (NOK)__________________________2,1%

~Services financiers :
n/a

~Santé (14,3%) :
   150 AstraZeneca PLC (GBP)______________________2,9%
    75 Becton Dickinson and Co (USD)______________2,3%
   125 Eli Lilly & Co (USD)_______________________2,3%
   160 Bristol-Myers Squibb Co (USD)______________2,2%
    60 Johnson & Johnson (USD)____________________1,7%
   200 H Lundbeck A/S (DKK)_______________________1,5%
    85 Medtronic Inc (USD)________________________1,4%

~Industrie (7,3%) :
    55 Siemens AG_________________________________2,1%
    50 3M Co (USD)________________________________1,9%
    60 Northrop Grumman Corp (USD)________________1,6%
    50 United Technologies Corp (USD)_____________1,6%

~Matériaux de base (5,4%) :
   150 BHP Billiton Ltd (AUD)_____________________2,0%
    90 Yara International ASA (NOK)_______________1,8%
   100 KGHM Polska Miedz SA (PLN)_________________1,6%

~Technologie de l'information (7,5%) :
   450 Applied Materials Inc (USD)________________2,2%
   155 Microsoft Corp (USD)_______________________2,0%
   175 Intel Corp (USD)___________________________1,8%
    80 Harris Corp (USD)__________________________1,5%

~Services de télécommunication (9,9%) :
   300 MTN Group Ltd (ZAR)________________________2,3%
  1400 Telstra Corp Ltd (AUD)_____________________2,3%
   500 China Mobile Ltd (HKD)_____________________2,2%
   600 TeliaSonera AB (SEK)_______________________1,7%
     2 NTT DOCOMO Inc (JPY)_______________________1,4%

~Services aux collectivités (6,5%) :
   400 Endesa SA__________________________________2,8%
   260 Fortum OYJ_________________________________2,0%
   130 Public Service Enterprise Group Inc (USD___1,7%

~Foncières cotées (9,0%) :
  4000 CFS Retail Property Trust Group (AUD)______3,2%
   600 British Land Co PLC (GBP)__________________2,1%
  4000 CapitaCommercial Trust (SGD)_______________1,9%
   200 Senior Housing Properties Trust (USD)______1,8%
 
~Liquidité :
__________________________________________________5,7%

Fait avec xlsPortfolio

VALORISATION DU PORTEFEUILLE AU 04/09/2012 (foncières cotées uniquement)

~REITS-Diversified (44,0%) :
  4000 CapitaCommercial Trust (SGD)______________20,7%
   600 British Land Co PLC (GBP)_________________23,3%

~REITS-Health Care (20,1%) :
   200 Senior Housing Properties Trust (USD)_____20,1%

~REITS-Shopping Centers (35,9%) :
  4000 CFS Retail Property Trust Group (AUD)_____35,9%

Fait avec xlsPortfolio

Un mois d’août qui avait très bien démarré, puis s’est tassé pour finir, avec en plus un effet de change défavorable.
Le portefeuille perd 0.90% sur le mois (CAC40 +3.70%, MSCI World +2.3%). Sur 2012 la performance globale est de +7.4% (CAC40 +8.0%, MSCI World +8.2%)

Les TOPS : Siemens +11%, Harris Corp +10.5% (la société venant d’annoncer une augmentation du dividende de 12%), Fortum +7.9%. Deux de ces valeurs ayant été renforcées récemment à un cours nettement plus bas.

Les FLOPS : China Mobile -11%, Coca-Cola -9.4%, CNOOC -8.4%, Bristol Myers Squibb -8%

Stratégie :
Un mois amputé de 3 semaines de vacances, donc pas beaucoup de temps consacré à la gestion.

Ventes :
Procter & Gamble (PG) $ : je trouve que la valeur piétine depuis trop longtemps. Les dernières publications ne m’ont pas rassuré. Je sors donc en petite plus-value.

Allègements :
Siemens  € : un renforcement récent à bon compte m’a permis de baisser mon PRU. Fidèle à ma stratégie, je revends partiellement afin de garder un montant de ligne cohérent avec mon souhait de départ.

Achats :
Hormel Foods (HRL) $ : cela faisait un moment que je la surveillais ce « dividend aristocrat ». La vente de PG a donc permis d’acheter cette belle valeur de conso de base. Le cours ayant fortement baissé suite à la grosse sécheresse aux USA, j’espère que cela ne va durer et que le cours reprendra vite des couleurs

Renforcements
Quelques opportunités ont permis de renforcer des valeurs que je considère comme solides et intéressantes : Bristol Myers Squibb et H. Lundbeck.

Dividendes du mois :
Un total de 738€ net, versé par 8 valeurs.

Répartition du portefeuille :
Géographiquement : Europe 35% (dont € 15%), Amérique du Nord 47%, Asie 8%, Pacifique 8% et Afrique 2%.
En devises : USD 47%, EUR 15%, GBP 7%, AUD 8%, HKD 5%, SEK 3%, CHF 3%, JPY 1%, NOK 4%, ZAR 2%, DKK 2%, PLN 2% et SGD 2%
En taille : 85% big caps, 15% en mid-caps

Rendement brut du portefeuille : 4.9% (sur PRU) et 4.0% sur cours.

Pour ce qui concerne l’allocation par secteurs, les % actuels sont assez proches de mon allocation théorique. A l’exception toutefois des services aux collectivités, renforcés au mois de juillet pour profiter de cours très bas, et ainsi baisser les PRU. Pour ce secteur, je souhaite revenir à 5%, en revendant un peu de Fortum et d’Endesa, dès que les cours seront un peu plus hauts (je n’en suis plus très loin).

Pour la zone €, oui je suis inquiet, ce qui explique ma faible exposition (15%). Mais je ne dis pas que je ne sauterais pas sur un belle valeur si les cours sont attractifs. L’Europe dans son ensemble pèse 35%, ce qui au vu du contexte actuel, me parait suffisant.

Enfin pour les valeurs citées, SANOFI a été vendue récemment avec une très belle plus-value, quant à Glaxo (pas une valeur € !) c’est une valeur trop chère à mon goût….

En effet Bijou Brigitte est une entreprise "Value" cotée à Francfort, performance décevante c’est dernières années.
Le bijou de fantaisie n’est pas vraiment un bien de 1ere nécessité, et donc est victime de la diminution des dépenses des ménages.
Le retour de la croissance en Allemagne et l’augmentation des salaires devrait bénéficier aux accessoires de mode.

VALORISATION DU PORTEFEUILLE AU 01/10/2012

~Consommation discrétionnaire (4,8%) :
    60 McDonald's Corp (USD)______________________2,2%
   110 Hennes & Mauritz AB (SEK)__________________1,5%
    40 SEB SA_____________________________________1,1%

~Consommation de base (20,0%) :
   105 Wal-Mart Stores Inc (USD)__________________3,0%
   200 Unilever NV________________________________2,8%
    60 Colgate-Palmolive Co (USD)_________________2,5%
   100 Nestle SA (CHF)____________________________2,5%
   160 Coca-Cola Co/The (USD)_____________________2,4%
   100 Reckitt Benckiser Group PLC (GBP)__________2,3%
    65 PepsiCo Inc (USD)__________________________1,8%
   130 Hormel Foods Corp (USD)____________________1,5%
   100 Japan Tobacco Inc (JPY)____________________1,2%

~Energie (15,7%) :
    90 Exxon Mobil Corp (USD)_____________________3,2%
    65 Chevron Corp (USD)_________________________3,0%
   150 Total SA___________________________________2,9%
  3000 CNOOC Ltd (HKD)____________________________2,4%
   160 Royal Dutch Shell PLC______________________2,2%
   200 Statoil ASA (NOK)__________________________2,0%

~Services financiers :
n/a

~Santé (14,8%) :
   150 AstraZeneca PLC (GBP)______________________2,8%
   125 Eli Lilly & Co (USD)_______________________2,3%
    75 Becton Dickinson and Co (USD)______________2,3%
   300 H Lundbeck A/S (DKK)_______________________2,2%
   160 Bristol-Myers Squibb Co (USD)______________2,1%
    60 Johnson & Johnson (USD)____________________1,6%
    85 Medtronic Inc (USD)________________________1,4%

~Industrie (6,5%) :
    50 3M Co (USD)________________________________1,8%
    40 Siemens AG_________________________________1,6%
    60 Northrop Grumman Corp (USD)________________1,6%
    50 United Technologies Corp (USD)_____________1,5%

~Matériaux de base (5,7%) :
   150 BHP Billiton Ltd (AUD)_____________________2,0%
   100 KGHM Polska Miedz SA (PLN)_________________1,9%
    90 Yara International ASA (NOK)_______________1,8%

~Technologie de l'information (8,9%) :
   570 Applied Materials Inc (USD)________________2,5%
   240 Intel Corp (USD)___________________________2,1%
   155 Microsoft Corp (USD)_______________________1,8%
    65 Harris Corp (USD)__________________________1,3%
    60 KLA-Tencor Corp (USD)______________________1,1%

~Services de télécommunication (10,3%) :
   300 MTN Group Ltd (ZAR)________________________2,3%
  1400 Telstra Corp Ltd (AUD)_____________________2,2%
   500 China Mobile Ltd (HKD)_____________________2,2%
     3 NTT DOCOMO Inc (JPY)_______________________1,9%
   600 TeliaSonera AB (SEK)_______________________1,7%

~Services aux collectivités (3,4%) :
   260 Fortum OYJ_________________________________1,9%
   200 Endesa SA__________________________________1,5%

~Foncières cotées (10,0%) :
  4000 CFS Retail Property Trust Group (AUD)______3,1%
   600 British Land Co PLC (GBP)__________________2,0%
  4000 CapitaCommercial Trust (SGD)_______________1,9%
   200 Senior Housing Properties Trust (USD)______1,7%
  7000 Champion REIT (HKD)________________________1,3%

~Liquidité :
__________________________________________________2,0%

Fait avec xlsPortfolio

VALORISATION DU PORTEFEUILLE AU 01/10/2012 (foncières cotées uniquement)

~REITS-Diversified (51,5%) :
  4000 CapitaCommercial Trust (SGD)______________19,1%
  7000 Champion REIT (HKD)_______________________12,5%
   600 British Land Co PLC (GBP)_________________19,9%

~REITS-Health Care (17,1%) :
   200 Senior Housing Properties Trust (USD)_____17,1%

~REITS-Shopping Centers (31,4%) :
  4000 CFS Retail Property Trust Group (AUD)_____31,4%

Fait avec xlsPortfolio

Un mois de Septembre en dent de scie : un beau début de mois puis une chute. En plus la parité €/$ pas vraiment favorable (-2.1%) a fini de diminuer la performance du mois. Au final, le portefeuille prend +0.50% (CAC40 -1.70%, MSCI World +2.5%). Sur 2012 la performance globale est de +8.0% (CAC40 +6.2%, MSCI World +10.9%)

Les TOPS : KGHM Polska Miedz +19%, Endesa +17%, Japan Tobacco (+8%) et Harris Corp (+7%)

Les FLOPS : Intel (-9%), Hennes&Mauritz (-6%), Microsoft, Applied Materials et NTT DoCoMO (-5%)

Stratégie :
Ce mois-ci, finalisation de l’exposition en Asie. D’autre part décision de renforcer les belles Technos US, car à terme, je les vois bien devenir de superbes Dividend Aristocrats. Ce renforcement se fera au détriment des Services aux collectivités, Matériaux de base et Industrie.

Ventes :
Public Services (PEG) USD : valeur qui n’a pas déméritée, mais qui fait partie d’un secteur que je veux alléger. Vendue à +8.5% de plus-values.

Allègements :
Plusieurs valeurs allégées suite à des renforcements estivaux à bon compte (souhait de baisse du PRU) : Harris, Mc Donald’s, Endesa et Siemens.

Achats :
Japan Tobacco (Yen) : une nouvelle ligne en conso de base. Un cigarettier, je n’en avais pas encore. Beau bilan, renta très correcte et dividende en hausse. Diversification géographique et monétaire

Champion REIT (HKD) : une petite foncière sur Hong-Kong, que j’ai déjà eu par le passé. Forte décote, beau bilan. Dividende sympa. Diversification géographique et monétaire

KLA-Tencor (KLAC) USD : suite à la baisse sensible du titre, je suis rentré sur cette belle valeur. Bilan et compte de résultat hallucinant.

SEB SA (€) : le leader mondial du petit électroménager. Dividende en hausse sur plusieurs années. Bilan et compte de résultat OK. Forte présence internationale.

Renforcements
Quelques opportunités ont permis de renforcer des valeurs que je considère comme solides et intéressantes : Intel, NTT DoCoMo, Applied Materials et H. Lundbeck.

Dividendes du mois :
Un total de 1383 € net, versé par 25 valeurs, y compris les crédits d’impôts remboursés par le Trésor Public (354€).

Répartition du portefeuille :
Géographiquement : Europe 35% (dont € 14%), Amérique du Nord 45%, le reste 20% (Asie, Pacifique et Afrique).
En devises : USD 45%, EUR 14%, GBP 7%, AUD 7%, HKD 6%, et le reste soit 21% sur 8 devises.
En taille : 81% big caps, 19% en mid-caps

Rendement net du portefeuille :
Une rente mensuelle de 566€ par mois. Calcul fait en tenant compte des prélèvements sociaux, de l’impôt généré et des Crédits d’impôts récupérés.  Soit un rendement de 3.8% sur PRU

dommage… encore une ligne et vous arriviez à 50…
le seuil des familles nombreuses c’est 3 
chapeau d’arriver à tout suivre (ou à peu près !)

plaisanterie mise à part, vous avez doublé votre nombre de lignes depuis deux ans !

Rodolphe a écrit :

Ne pouvant renforcer certaines lignes qui avaient trop montées, j’ai bien été obligé d’en trouver d’autres.

Je crois que là, vous touchez du doigt une problématique partagée par beaucoup et que j’admets bien volontiers.

Sergio,

je n’ai pas dit que je n’achetais plus un titre qui avait monté. J’ai simplement précisé que souvent la forte montée d’un titre, m’obligeait à aller chercher ailleurs. Mais à plusieurs reprises, j’ai également moyenné à la hausse, sur des titres auxquels je croyais : Astra Zeneca, Bristol Myers Squibb, Colgate Palmolive, Coca Cola, Wal’Mart et Exxon.

Sinon, merci pour la remarque sympa sur l’aspect déclencheur de discussions. C’est le but du Forum n’est-ce pas ?

Bonsoir Saydji,

pas de problème, mon PRU frais compris (SAXO) est de 2165 JPY. Le cours d’exécution était de 2150 JPY.

Quelques nouvelles en vrac :

* vente totale de la ligne ENDESA avec une jolie plus-value (+20% en 6 mois). Le secteur des Utilities me parait en manque de croissance dans les années à venir, et il y a mieux à faire ailleurs.
* achat complémentaire d’Intel. Là par contre, il y a du grain à moudre. Baisse du titre, très beau bilan, résultat prévu en baisse, mais on part de très haut ! Confiance des dirigeants qui ont fait 2 augmentations de dividendes en 12 mois. De plus Intel est en train de vouloir combler son absence du marché des smartphones.
* Décision d’augmenter le dividende sur Senior Housing (SNH) +2.3%.