Portefeuille de titres vifs, or physique et valeurs exotiques de Doubletrouble

Il y a bien longtemps que je n’ai pas mis à jour la file du portefeuille, vérifiant ainsi malgré moi l’adage "portefeuille qui prend l’eau, intervenant qui ne dit mot" de notre hôte.

@bajb : au sujet du prélèvement à la source Norvégien, il faudra dorénavant apporter une preuve de résidence fiscale Française au fisc Norvégien pour bénéficier du taux de 15% prévu par la convention fiscale. C’est une démarche relativement simple (il faut se rendre aux impôts pour demander une attestation de résidence fiscale et la transmettre à votre broker). Ce changement est intervenu en Janvier 2019.

Mon portefeuille n’a pas vraiment bougé pendant ces quelques mois, en revanche j’ai pris mes profits sur le portefeuille d’or : j’ai revendu un peu plus de 9 onces sur les 13 achetées, avec 30% de profits au final. J’ai converti un tiers de ces profits en ~3kg d’argenterie 950/1000 (conformément à mon principe de "dividende en nature" - ici l’utilité - compensant le côté inerte des métaux précieux) achetés à 10€/once d’argent pur. Le reste des profits a été redirigé vers le financement des travaux dans ma propriété Bretonne.

En cette fin d’année j’ai enfin un peu de liquidités et cela tombe bien, j’avais faim d’action : j’en ai donc acheté un peu.

Cela faisait un moment que je surveillais SAN Holdings sans pouvoir rentrer dessus, la bourse Japonaise imposant une taille de bloc d’actions minimum souvent problématique pour passer des ordres en tant que petit porteur. J’ai raté un beau point d’entrée autour des 1100 yens, mais fondamentalement j’étais déjà intéressé quand elle côtait 1600, j’ai donc sauté le pas à 1317 yen cette nuit (la bourse de Tokyo ferme à 7am heure de Paris) en achetant 200 titres.

SAN Holdings est un petit conglomérat défensif japonais dont les funérailles représente l’activité principale, mais ils ont aussi une activité d’EHPAD, des restaurants de ramen à Osaka, et ils vendent des autels bouddhistes. Si vous avez regardé des films ou séries Japonaises, vous avez sans doute déjà vu ces petits autels domestiques où l’on honore les défunts (la scène classique est une jeune veuve qui fait sonner le bol chantant) : Butsudan, le temple à la maison | Vivre le Japon.com - ils se vendent à des prix assez élevés.

L’activité de funerarium au Japon peut sembler une caricature d’investissement défensif, mais même si la Mort frappe de manière indiscriminée et que la démographie locale implique une activité en croissance, ce n’est pas un secteur de tout repos. Ainsi, SAN subit évidemment la concurrence d’autres acteurs (apps de matching qui permettent de trouver le funerarium le plus proche) mais note aussi le problème d’une dislocation des liens sociaux et l’âge plus avancé des parents des défunts qui se traduit par moins d’assistances aux funérailles. Malgré tout, SAN maintient de beaux résultats pour un secteur aussi conservateur et observe une politique de dividendes croissants et pérennes (environ 17% distribués seulement). SAN distribuera 60 yen par action en 2020, c’est donc un rendement d’un peu plus de 4% au cours actuel en prenant en compte la retenue de 10% sur les dividendes Japonais.

Je compte clairement sur une remontée du yen (effet safe haven) lorsque l’économie se retournera pour booster mes gains sur ce dossier : il s’agit fondamentalement d’une entreprise stable (presque 0 dettes) et "bon père de famille", une activité solidement défensive, un dividende en croissance régulière, j’espère rester actionnaire sur le long terme. Je n’ai donc pas vraiment d’objectif de cours sur ce dossier, je vois ça plutôt comme une épargne en Yen avec un rendement décent.

Je suis également revenu sur la preferred Surgutneftegaz au prix où j’avais été contraint de la vendre. La thèse originale reste valable : le rouble faiblit face à l’USD et la pile de cash en USD de Surgut devient encore plus remarquable dans le contexte de dé-dollarisation Russe. Les flux safe haven qui ont tendance à torpiller les monnaies émergentes et faire monter en flèche l’USD et le JPY en cas de retournement devraient amplifier l’effet devise habituel de Surgut. Au delà de ça, c’est une entreprise de gaz/pétrole de qualité avec une valorisation très faible.

Pour finir, une note positive sur la performance du portefeuille : même s’il fait pâle figure comparé aux 20, 30% des indices occidentaux, je devrais terminer l’année en positif (autour de 5 à 7%) grâce à l’impressionnante remontada de B2 Holding. Elle était descendue jusque 5 NOK, soit une MV de plus de 60%. J’en suis à -37% actuellement (ne riez pas, pour réduire la MV d’environ 20% l’action a du grimper de 40% !) et les résultats du Q3 étant très corrects, si le management tient bon la rampe je devrais m’en sortir correctement. Mon péché de jeunesse sur PGO Automobiles va aussi être pardonné : l’actionnaire majoritaire koweïtien, Symex, a décidé de racheter les parts restantes aux prix généreux de 10 centimes par action. Je vais donc récupérer 500 euros que je pensais définitivement perdus.

Stockopedia propose une offre Black Friday vraiment intéressante aujourd’hui : toute l’Europe et le Royaume Uni pour 275€ au lieu de 550. Cela revient pour un investisseur PEA avec 50k€ à environ 0,5% par annum, soit le même genre de frais qu’un ETF. Personnellement j’apprécie énormément Stockopedia (sans avoir pu me l’offrir jusqu’à aujourd’hui) et Simplywall.st en phase de recherche, les deux sont assez complémentaires et permettent de faire des pré-sélections de qualité assez facilement.

Le nom du coupon semble être tout simplement : blackfriday

Merci Doubletrouble pour l’actualisation de votre portefeuille si original.

A mon avis, vous sous-estimez la capacité de la gestion passive à s’infiltrer partout, même dans les marchés émergents les plus reculés (mais quand même pas sur les micro ou nano caps).

Regardez par exemple cet ETF : OBOR (KraneShares MSCI One Belt One Road Index ETF). Peut-être un véhicule d’investissement intéressant si vous avez de fortes convictions sur ce projet stratégique chinois… mais perso je le trouve très cher (expense ratio 0,79%), sectoriellement beaucoup trop concentré sur les matériaux de base (34%) et les utilities (15%), et avec un dividende faiblard (2,58%). Manifestement je ne suis pas le seul à le penser, cet ETF n’a que 12 millions $ sous gestion, plus de 2 ans après son lancement. Cela dit il peut sembler éventuellement intéressant d’un point de vue value (PER 12,1, P/B 1,36), mais ces ratios attractifs en apparence reflètent sans doute l’orientation sectorielle du fonds.

Sinon vous pourriez en étudier les composantes, sources possibles d’idées. En voici les premières :


C’est HS mais aucune chance à mon avis de voir le Japon se rapprocher des grandes puissances autoritaires, ils sont bien trop conscients des enjeux pour leur sécurité (sans parler des valeurs démocratiques). Aujourd’hui comme dans les années 1960-1970, la "finlandisation" n’est un concept séduisant que loin des réalités. Les voisins immédiats de ces puissances en ont une vision beaucoup moins romantique :

- Je peux vous assurer que la plupart des citoyens des pays baltes sont très heureux que leurs pays soient membres de l’OTAN, car ils ont vu ce que la "neutralité" imposée à leurs frères ukrainiens, géorgiens et moldaves a coûté à ces pays : interventions armées de la Russie, allègres violations des frontières et du droit international, interférences avec les processus démocratiques, création de pseudo Etats mafieux (Transnistrie, Ossétie du Sud, Abkhazie, Donbass), distribution illégale de passeports russes aux minorités russophones et autres déstabilisations. Mes amis et proches lituaniens (ma compagne est lituanienne) se sont d’ailleurs inquietés des déclarations irresponsables de Trump (pendant la campagne de 2016) puis de Macron (plus récemment) remettant en cause le rôle de l’OTAN.

- La Suède et la Finlande, inquiets des menaces russes en Mer Baltique, ont considérablement renforcé leur coopération militaire avec l’OTAN, au point de considérer de la rejoindre pour assurer leur sécurité. Les réactions des Suédois aux intrusions (réelles ou supposées) de sous-marins russes au large de Stockholm en 2014 illustrent le degré de confiance qu’ils ont envers leur grand voisin… [D’ailleurs je vous conseille "Le Chant du Loup", excellent film français sur fond de crise internationale déclenchée par une intrusion militaire russe en Finlande - sans qu’un tel scénario, avec le régime de Poutine, ne semble irréaliste ou ridicule.]

Je ne comprendrai jamais le charme qu’un Français, nation dont la Liberté est la première valeur et que la France a toujours eu pour ambition de promouvoir dans le monde, peut bien trouver à des régimes autoritaires dont les moteurs sont avant tout la prédation au profit d’une petite nomenklatura, l’usage de la force comme seule boussole morale, la persécution des opposants et le meurtre.

Cela dit, j’ai en portefeuille un ETF Lyxor Russie (qui performe très bien : +75% en un an et demi) et j’augmente peu à peu mon exposition à la Chine, car sur le long terme je crois beaucoup en un avenir démocratique (donc prospère) pour ces 2 grandes nations.

Acheté ce matin : 500 Kenmare resources

Kenmare est une minière de titane (principalement utilisé sous forme de dioxyde de titane, pigment blanc) dont la mine Moma au Mozambique produit environ 7% du titane mondial. La mine a connu des jours difficiles de 2012 à 2016, avec une baisse du cours du titane brutale intervenant pendant qu’ils lancaient des travaux d’agrandissement coûteux, puis des innondations provocant une interruption de production, et une tentative de rachat par un gros acteur du secteur du titane, Iluka - rejetée par l’actionnaire majoritaire.

Finalement, l’entreprise a été sauvée par le fond souverain d’Oman et s’est bien désendettée depuis. Le prix du titane et du zircon semblent avoir atteint un plancher récemment, les années 2017 et 2018 ayant été marquée par un destocking qui commence déjà à tirer les cours vers le haut : https://www.iluka.com/getattachment/504 … -2019.aspx

Kenmare est en train de boucler ses travaux d’agrandissement de manière cashflow neutral et se paye même le luxe d’instaurer une politique de dividende assez généreuse, avec 3,28% de dividende prévu pour la première année.

J’ai l’impression qu’au niveau valorisation Kenmare paye encore pour les années noires 2012-2016, mais il s’agissait de circonstances qui ne risquent pas de se reproduire et la décôte me paraît donc trop élevée actuellement.

Pour ne rien gâcher, son siège est en Ireland donc il n’y a pas de retenue à la source sur le dividende versé, en plus de l’éligibilité PEA

Bonjour Doubletrouble,
et joyeux noël !

Je lis que vous visez "30% Monuments historiques" : à quoi pensez-vous ? Votre RP est un MH ? Je suis curieux, le MH étant mon métier.

Bonne journée !

Merci de votre réponse. Vous achetez ces édifices car ils sont inscrits MH, de manière à vous permettre de défiscaliser les travaux effectués, vous les achetez pour d’autres raisons, ou c’est "seulement" un hasard qu’ils soient, de base, tous MH ?

On m’a souvent dit, dans le métier, que la défiscalisation était finalement assez peu intéressante, car le statut MH entraînait usuellement des surcoûts qui faisaient plus que compenser les aides de l’Etat. Je serai curieux d’avoir votre avis et retour à ce sujet : habiter un MH (plutôt que l’édifice comparable situé juste à côté, mais non MH) est-il rentable ?

Le terme "ISMH" n’existe plus, au fait, on parle maintenant de Monuments Historiques inscrits, ou classés (c’est dit sans méchanceté aucune de ma part !). Dans les faits, les biens inscrits sur l’inventaire supplémentaire sont dit maintenant simplement "inscrits" ; car l’inventaire n’existe plus.

Merci pour votre réponse détaillée. Je trouve votre approche admirable et j’espère pouvoir un jour vous imiter Vous avez entre les mains des objets qui sont pour la plupart les artefacts culturels d’une époque révolue, qui nous a souvent peu laissé pour la comprendre.

doubletrouble a écrit :

Par contre ce qui est amusant c’est que dans les deux cas me concernant les propriétaires ignoraient que leur bien était inscrit.

Je trouve cela plutôt inquiétant. Ils ont nécessairement été consultés si protection durant la période pendant laquelle ils étaient propriétaires ; sinon, le notaire n’a pas fait son travail ; dans les deux cas l’immeuble peut avoir subi d’irréparables dégâts suite à des travaux destructeurs.

doubletrouble a écrit :

Je ne m’intéresse d’ailleurs pas au classé car il implique nécessairement les Bâtiments de France, alors qu’en Inscrit (merci pour la correction ) on reste assez libre d’aménager l’intérieur à sa façon

Pour les inscrits, le permis de démolir, permis de construire, permis d’aménager et la déclaration préalable sont soumis aux ABF. Cela fait beaucoup mais je vous rejoints sur le fait qu’en classé, c’est nettement plus drastique… et c’est bien le but. Paradoxalement, en secteur sauvegardé, la règlementation est souvent plus dure pour les intérieurs que si l’édifice était simplement inscrit.

Concernant votre dernier point, je suis de votre avis. Les édifices anciens mal construits ont disparu. Par ailleurs, ils sont souvent, par définition, bien placés dans le cœur des villes ; construits à une époque ou l’énergie était chère ils pourront retrouver leurs lettres de noblesse si le coût de l’énergie redevient prohibitif et qu’elle impose à nouveau une compacité et une intensité urbaines. Je pense toutefois que nous serons morts avant de voir ce scénario se réaliser éventuellement.

Concernant la "Terreur Verte" (que je n’appellerai pas ainsi personnellement, au regard de la nécessité réelle de mieux isoler les habitats français), vous avez actuellement raison : Le statut MH protège des initiatives louables mais souvent désastreuses organisées par l’État, car bâclées. En revanche, on observe un mouvement inquiétant : l’État a toutes les difficultés à percevoir la nécessité de préserver le patrimoine, notamment le petit, et les dérogations aux lois "vertes" obtenues par le patrimoine sont souvent le fait des associations militantes nationales, bien organisées. De fait, ces associations, si celles-ci venaient à s’affaiblir durablement, pourraient ne plus effectuer leur travail de lobbying correctement et dès lors le statut des MH pourrait en pâtir.

Notre gouvernement affairiste s’est appliqué ces dernières années à démolir les protections urbaines, les protections naturelles, le rôle de l’ABF et le rôle des associations. Le statut MH a été relativement épargné, j’espère que cela durera

Votre diagnostic est bon, et voir "l’élite" renier sa propre culture est douloureux. Malheureusement, cela ne concerne sans doute pas que la bourgeoisie… Il y a toutefois de notables exceptions, un peu partout, et dans tous les milieux. Peut-être des personnes ayant une sensibilité particulière au "beau" (ça, c’est pour les fleurs ) ?

Il est d’ailleurs amusant de constater que notre société obsédée par la beauté (des êtres) est justement celle de la laideur (des banlieues, des villes, du quotidien). Le XX° siècle ayant désensibilisé les gens à ce qui est beau par cette production massive de la laideur, peut-on voir dans les tendances actuelles une forme de sur-compensation ? Bon. Ce qui est sûr, c’est que ça nous permet de remplir nos baraques de beaux meubles à vil prix, n’est-ce-pas ?

Je ne vous rejoins pas toutefois sur votre dernière phrase. Rien n’est joué, bien que je sois plutôt pessimiste. Les professionnels compétents existent, ont une position claire, et il me semble peu probable que les mécènes soutiennent un projet monstrueux. Nous verrons si les logiques communicationnelles gouvernementales l’emportent sur la nécessité d’une reconstruction à l’identique, dans l’intérêt de l’artefact culturel et scientifique qu’est Notre-Dame. Fera-t-on une seconde pyramide de Peï ?

Je crois qu’on s’éloigne toutefois un peu de votre file de portefeuille… bravo, en tous cas, pour votre démarche.

Je ne sais si je suis optimiste, mais je connais le rôle de l’État en matière de patrimoine : il n’est plus moteur depuis longtemps (il est toutefois facilitateur via les défiscalisations, etc., ce qui n’est pas rien).
Ce sont les gens comme vous et moi qui défendent l’ancien, et nous sommes tout de même fort nombreux. Réunies en associations, structurées, ces personnes ont une réelle force de frappe, cela ne suffit pas toujours mais il y a aussi de beaux succès. Vous connaissez nécessairement quelques unes des milliers de petites associations locales qui sauvent, mettent en valeur, transmettent des patrimoines locaux. Certains secteurs, comme le patrimoine des transports, est presque exclusivement animé par les particuliers ou associatifs. Je ne crois pas, donc, que nous ayons besoin de l’échiquier politique, pour reprendre vos termes ; en revanche l’Etat ne doit pas mettre des battons dans les roues des associatifs, des petites collectivités porteuses de projets, des particuliers, ni affaiblir la DRAC et ses représentants. 

Je souhaite apporter des nuances à votre avant-dernier paragraphe. Bien sûr l’Architecture est le reflet d’une vision du monde et d’une politique associée, comme la plupart des artefacts culturels ; bien sûr l’architecture peut être un outil de propagande, subtile ou non. En revanche, je ne peux pas vous laisser mettre dans le même panier les grands ensembles corbuséens et les pavillons de banlieue : ils ne sont pas le fruit d’une même doctrine ; les lotissements n’obéissent pas, ou très mal, aux logiques corbuséennes. Ils lui sont d’ailleurs largement antérieur, puisque le lotissement est né aux XIX° siècle du fait de l’initiative de grands capitaines d’industries qui, en donnant un pavillon à leurs ouvriers, souhaitait les responsabiliser, les fixer, mais aussi affaiblir les structures sociales et sociétales traditionnelles afin de rendre l’ouvrier plus isolé, donc contrôlable, etc. Et puis, un jardin, ça nourrit son homme gratuitement. On peut donc le payer moins.

Les lotissements actuels, comme les grands-ensembles, sont toujours très politisés. Je ne vais pas parler de forme, mais de style : nés dans les années 1950-1960, les premiers constructeurs de maisons individuelles "singeaient" les architectures régionalistes locales en en copiant maladroitement quelques critères esthétiques. Ils le font toujours. Or, dès l’origine, l’État a accordé sa bénédiction à ces architectures régionalistes car il entendait canaliser dans ce type de manifestation culturelle peu stratégique les revendications identitaires locales, de manière à pouvoir, notamment, se permettre d’être peu conciliant sur d’autres sujets, notamment le sujet des langues régionales et autres patois. Bref, pour que tout le monde accepte de parler français, l’Etat a encouragé les pastiches architecturaux. Amusant, non ?

La petite termite solitaire que je suis s’en va dormir et vous souhaite une bonne nuit ! (j’apprécie beaucoup, au fait, votre 1er paragraphe, mais je n’ai hélas pas le bagage culturel pour abonder ou argumenter le propos )

Même le nom fait bas de gamme, un peu dans le délire rétro-tech, à la Star Wars ! J’adore !

Ce type de pavillon reste relativement peu répandu dans mon environnement lyonnais ; je n’ai donc pas d’avis sur les qualités de leurs propriétaires. Ils seraient probablement plus courants si les PLU et autres règlements locaux ne s’opposaient pas usuellement - et fort heureusement - aux toitures terrasses.

Je ne suis d’ailleurs pas certain que l’on puisse nettement opposer les propriétaires de pavillons "modernes" aux propriétaires de pavillons "traditionnels" ; je pense que l’on retrouve dans les deux cas les familles de classes moyennes de province, la différence entre "moyenne moyenne" et "moyenne aisée" se faisant sans doute dans la distance entre le pavillon et la métropole plutôt que dans le style propre du pavillon. Bon ! Je ne pense pas qu’il existe des études à ce sujet, mais si j’en trouve, je vous le dirai.

B2Holding repasse enfin les 10 NOK ! Les achats de Spetalen et du fond Alfred Berg ont bien propulsé la valeur mais j’ai toutefois allégé ma position de moitié en vendant 2000 titres. Je ne m’attendais pas à une telle volatilité quand j’étais rentré dessus et je n’étais plus à l’aise avec la taille de cette ligne comparée à celle de mon portefeuille (aussi importante que de vrais piliers comme Kitron ou Tunnel Prado). Je pense en revanche conserver les 2000 titres restants, le dossier reste intéressant et je pourrais désormais le suivre avec sérénité.