Portefeuille d'actions de Nemesis

Bonjour,

Voici le reporting de décembre.

Au niveau des news: Boeing arrête la production du 737 MAX (provisoirement?), Ipsen interrompt une étude clinique et perd son PDG dans la foulée, et Lumibird rebondit après l’annonce d’une acquisition en Australie.

Tout d’abord les achats:
- Ipsen 4 x 76.45: renforcement d’Ipsen suite aux mauvaises nouvelles. Certes on perd (peut être) un relais de croissance potentiel avec le Palovarotène, mais à moins de 13 fois les bénéfices prévisionnels 2019, c’est quand même très bon marché, même sans croissance…

- Orange 26 x 13.315: le plan stratégique a visiblement déçu, et le cours de bourse est sanctionné (en même temps, je ne vois pas trop ce que l’on en espérait…). Bon, normalement c’est une valeur que je n’aurais même pas touché avec un bâton, au premier abord: secteur pourri (besoin récurrents de gros investissements, intensité concurrentielle, environnement politique / régulation), marges décentes mais pas folles (environ 6% de marge nette pour 2019 ?), ROIC et ROA très médiocres, sans parler du track record depuis sa privatisation…
  D’un autre côté, la valeur a des qualités défensives (le budget telco n’est pas le premier impacté en cas de crise), des ratios relativement bons par rapport à ses pairs, et sans doute un léger moat (statut d’opérateur historique, taille, et une image un peu plus qualitative que ses concurrents ?), sans oublier un potentiel de croissance conséquent en Afrique.
  A ce niveau de prix, Orange se paie environ 13.5 fois ses bénéfices prévus pour 2019, pour un rendement du dividende d’environ 5.3% (couvert par le CF). On est sur le niveau de rendement de Total, sans que cela me paraisse intrinsèquement plus risqué.
  Enfin, elle évolue dans un canal entre 13 et 15 Euros depuis plus de 3 ans, on est proche d’un gros support à environ 13.15. J’aurais pu attendre de le toucher, d’ailleurs on y est, mais que voulez vous, la patience n’est pas toujours mon point fort :-)

- Thermador 7 x 53.6: renforcement de la poche rendement. Rien à ajouter depuis le précédent achat.

- Wavestone 15 x 25.8: secteur porteur, marges correctes, croissance régulière, CAPEX light, très bon ROE, endettement contenu, en train de s’internationaliser, à prix à peu près raisonnable (Fwd P/E à 17).   C’est sûr qu’il valait mieux rentrer à 21 Euros, mais bon j’attendais de voir où le couteau allait se planter :-)

Les ventes:
- Safran 3 x 138.3: à la suite des déboires du 737 MAX, vente de la ligne en PV d’environ 17%. On n’a pas de visibilité sur l’avenir du 737 MAX… La production du LEAP ne va pas pouvoir continuer au rythme actuel, donc cela va forcément peser sur les résultats/cash flows à court terme. Il est question qu’une partie de la production soit réorientée provisoirement vers l’A320 Neo, tant mieux, mais les chaînes de prods et les sous traitants d’Airbus étant déjà au taquet, je vois mal comment ils pourraient absorber l’équivalent de ce qui était produit pour Boeing. Mon histoire de moteurs LEAP qui se vendent comme des petits pains a donc du plomb dans l’aile, si j’ose dire, pour l’instant. La valo actuelle étant relativement exigeante (forward P/E à 23), et ne voyant pas de catalyseur à court terme, je préfère sortir, en attendant d’y voir plus clair.

- Aures technologies 16 x 24: allègement du tiers de la ligne, en légère PV de 2%, alors que je revois mon PRU. Le raisonnement est le même que pour Lectra: on a vu une belle remontée (+50% depuis les plus bas à 16 Euros tout de même), et suite aux renforcements à la baisse, elle était devenue la première ligne de mon portefeuille. Cela reste une small cap, sans moat, et plutôt cyclique, donc je souhaite diminuer mon exposition. Ainsi j’aurai des munitions si elle repart à la baisse :-)

Apport de 300 Euros, 717 Euros de cash dispo.

Un reporting annuel devrait suivre dans les jours qui viennent…

Bonne journée et bonnes fêtes

Bonjour Nemesis et bonne année à vous,

je vous déconseille de renforcer Ipsen, cette action étant déjà votre plus grosse ligne ça ne ferait que déséquilibrer votre portefeuille.
Surtout si comme je l’ai compris c’est parce que vous êtes en MV !
Se fixer une limite de renforcement sur une action a certainement été une de mes meilleures idées en tant qu’investisseur !

Bonjour Corran et Lezig,

Merci pour vos retours respectifs. Je suis d’accord avec vos analyses de la situation, et n’envisage pas de renforcer à court terme. De toutes manières, ça ne vaudrait pas le coup alors que je dois être à -15% en MV au cours actuel, ça m’amènerai à quoi ? -12 ? Et ne résoudrait rien…

Après que l’on se comprenne bien: lorsque je renforce à la baisse, ce n’est pas dans le but explicite d’abaisser un PRU, ça c’est un effet de bord bienvenu. C’est plus une question de cohérence par rapport à moi même… Si je pensais que la société X était une bonne affaire à un prix P, alors cela doit être une excellente affaire à 70 ou 80% de P, donc il est rationnel de renforcer, TOUTES CHOSES EGALES PAR AILLEURS (c’est là toute la difficulté: est ce que les fondamentaux ont changé ?).

Formulé autrement, je me dis "si je n’avais pas cette société en portefeuille, est ce que je l’achèterais au cours actuel ?".

Après c’est sûr qu’il est délicat de rester persuadé de son analyse initiale, lorsque le cours part à la cave ("Et si mon analyse était erronée ? Ai je manqué ou mal interprété un élément ?") :-)

J’essaie d’utiliser les différents ratios financiers et de les comparer par rapport à leur historique et aux pairs du secteur, en essayant de prendre en compte les perspectives du business, pour me faire une idée grossière de si c’est bon marché ou pas, néanmoins je suis bien incapable de fournir une estimée de la valeur au centime près, ou un cours cible, pour mes actions ! (je fais aussi un DCF, pas tant pour tenter de valoriser exactement, que pour vérifier que l’on peut arriver à la valorisation actuelle avec des hypothèses raisonnables de croissance et de prime de risque).

Bonne fin de journée et au plaisir de vous lire !

Bonjour,

Bilan rapide fin janvier: la valo est de 16700 Euros pour 14842 Euros investis.
Sur le mois la valeur de part baisse de 123.48 à 120.81, soit -2.1%.

Compte tenu du gadin d’Ipsen, je considère que c’est plutôt un bon résultat et le portefeuille se montre relativement résistant au virus, pour le moment…

Bonne journée

Bonjour à tous,

*Bilan du mois écoulé:
Un mois un peu fou avec des cours qui font le yoyo. Quelques regrets:
- s’être laissé endormir par la faible réaction initiale des marchés, lorsque la Chine s’est arrêtée: j’avais conscience que les marchés n’attendaient qu’un cygne noir pour corriger et il était là sous nos yeux. J’ai regardé le spectacle sans réagir.
Sans doute un biais optimiste à l’oeuvre, je me rappelle les références aux épidémies précédentes en mode "ce n’est pas bien méchant".
- ne pas avoir acheté Biosynex et Biomérieux lorsque l’occasion se présentait.
- manquer de liquidités pour profiter des soldes.
- cet immobilisme est aussi la conséquence de la taille de mon portefeuille et du nombre de lignes: pour l’instant celui ci est constitué de beaucoup de petites lignes (environ 500 Euros en moyenne).
Il est dès lors difficile de prendre des gains sur des valeurs qui ont bien monté, sans solder toute la ligne (ce que je ne souhaite pas).

Mais avec le recul, du positif:
- finalement dans le doute je reste fidèle à la stratégie: on achète progressivement de belles valeurs et on fait le point dans 10 ans :-)
- psychologiquement la baisse brutale a plutôt suscité de l’excitation que de la panique chez moi en mode "c’est les soldes !".  A voir si je réagirais de la même manière avec un portefeuille 10 fois plus gros !
- je me dis surtout que vivre un krach, alors que je suis investi depuis un an pour un montant encore modeste, est une formidable opportunité d’observer, d’apprendre, et de faire des emplettes gagnantes à long terme. Justement je me disais souvent que si j’avais investi en 2009 dans des valeurs de qualité, aujourd’hui j’aurais un superbe portefeuille, eh bien voilà justement l’occasion !
- je suis serein quand à la capacité des sociétés en portefeuille à passer la crise. Pratiquement toutes ont un bilan solide sur des secteurs porteurs. Les plus endettées sont des valeurs avec des qualités défensives (Eurofins, Bureau Veritas, Danone …)

*Les résultats 2019:
Pratiquement toutes les valeurs en portefeuille ont publié, à part Envea et celles en exercice décalé bien sûr (Generix, Wavestone…), et aucun résultat n’est décevant pour 2019.
Bonne surprise de Lumibird notamment hier, qui publie des résultats supérieurs aux attentes, alors que les résultats trimestriels n’étaient pas faramineux. Le promesse du management "ça ira mieux à la fin de l’année" est donc tenue, ce qui est un bon point. La société finit l’année en situation de trésorerie nette, procède à l’acquisition d’Ellex Medical, qui apportera 40 millions de CA, des synergies, et doublera ainsi la taille du pôle médical.
2020 ne sera pas une année facile bien sûr, mais la dynamique de croissance devrait se poursuivre au delà.
Vers 8 Euros, elle côte proche de son actif net. Si j’avais des liquidités et que ce n’était pas déjà une de mes plus grosses lignes, j’en aurais repris (+9.35% dans un marché en baisse à cette heure) !

*Les news:
- Aurès décroche un contrat avec Subway, et sera l’un de ses deux futurs fournisseurs de POS. C’est donc significatif.
- Ipsen reprend l’étude clinique sur la FOP avec le Palovarotène, peut être une lueur d’espoir au bout du tunnel: le rachat de Clementia ne se terminera peut être pas par une perte sèche ?  D’ailleurs aujourd’hui UBS passe à l’achat en réévaluant de 60 à 90 Euros, rien que ça. On peut dire qu’ils n’y vont pas avec le dos de la cuillère !

*Mouvements du mois:

Achats:
- Bureau Veritas 14 x 22.08 : l’analyse n’a pas évolué. Renforcé trop tôt malheureusement… Nouveau PRU 21.69
- Lumibird 30 x 10 : je pensais que les 10 Euros allaient tenir, mais là aussi c’était trop tôt. Nouveau PRU 12.89
- Danone 5 x 55.16 : enfin accessible à un prix un peu plus raisonnable ! Valeur défensive à priori modérément affectée par le virus. Rendement à 3.8% environ.
- Air Liquide : 3 x 99.7 : belle valeur toujours trop chère, et de la résilience là aussi. PRU en baisse à 107.33

Ventes: nada

*Les dividendes:
Même si les dividendes ne sont pas la priorité de ce portefeuille, aucune société en portefeuille n’a annoncé de coupe de son dividende pour le moment (Essilor en ballotage ?).
Cependant je ne serais pas surpris que Thalès (état actionnaire) ou BNP fassent une telle annonce, par exemple.

*La suite:
Nous venons de vivre un beau rebond, mais je pense que l’on va revoir des opportunités d’achat lorsque les conséquences des confinements se traduiront en chiffre macros et dans les publis des T1/T2.
Sans doute verra t’on des faillites aussi… Et pas impossible que l’on ait d’autres vagues du virus, puisqu’on est encore loin de l’immunité grégaire.
Bref, ne pas confondre vitesse et précipitation. J’attends des opportunités sur les L’Oreal, Dassault Systemes, LVMH, Essilor… qui pour l’instant n’ont pas assez dévissé à mon goût.
Ah oui, j’essaie de réaugmenter un peu mes apports de cash, que j’avais ralentis fin 2019.
C’est d’autant plus facile que le confinement nous permet de faire des économies :-)

*Performance au 31/03/2020:
- valorisation totale du portefeuille: 14033 Euros pour 15942 investis.
- valeur de part: 94.92 (-15% sur le mois).
- 476 Euros de cash dispo

Bonne journée à tous, et prenez soin de vous !

Edit à postériori:
- Michelin divise son dividende par 2
- Amundi annule son dividende, un dividende exceptionnel sera éventuellement versé plus tard selon l’évolution de la situation.

Dernière modification par Nemesis (02/04/2020 09h29)

Bonjour, voici le bilan de mai…

*Bilan du mois écoulé

Comme dirait l’IH, je hais la bourse :-)

Je reste éberlué par la vigueur du rebond ces derniers jours… Les marchés semblent croire dur comme fer à leur reprise en V !
Alors certes le pic épidémique semble passé (enfin pas encore partout, cf Amérique du Sud), et certes on se déconfine, il fait beau et c’est bon pour le moral, mais tout ça on le savait.
Certes il n’y a pas de deuxième vague pour l’instant, d’un autre côté:
- cela ne fait même pas un mois que l’on déconfine
- toutes les activités n’ont pas encore repris, notamment les plus à même de diffuser le virus (lieux de sorties / spectacles / activités sportives)
- les frontières sont encore relativement hermétiques
- on commence tout juste à entrevoir les conséquences sur l’économie (faillites etc…)
- on a un regain de tension entre les US et la Chine (Trump devant faire diversion et trouver un bouc émissaire pour sauver sa réélection). L’encre n’est pas sèche que l’accord commercial a déjà du plomb dans l’aile.
- l’UE veut faire de la relance par la dette mais pas sûr que les pays du Nord soient d’accord aussi facilement.

Alors bien sûr on a les banques centrales en soutien et des plans de relance colossaux.
Est ce que ça suffira ? P’tet ben qu’oui, p’tet bien qu’non…
Bref tout cela me semble bien fragile et on nage toujours en plein brouillard à mon sens.

A part ça, les valeurs qualitatives reviennent vers leurs plus hauts (L’Oreal, LVMH, Somfy, Dassault Systems…), les small caps de croissance chouchoutes de la cote ont déjà effacé le krach et cassent leurs plus hauts historiques (Esker, Pharmagest, Envea…).

Sinon Lumibird fait une AK pour profiter des soldes. Ca me laisse perplexe car si profiter des soldes est une bonne idée, le faire en levant des capitaux avec un cours déprimé ne me semble pas brillantissime par contre. Néanmoins je vais souscrire, simplement car c’est ma prémière valeur qui propose une AK et je veux voir comment ça fonctionne…

*Les mouvements du mois

Achats:
- Danone 5 x 61.7 : comme écrit plus haut, je trouve que l’on nage en plein brouillard, donc au moment où tout le monde s’enthousiasme, je préfère acheter de la Grosse Bertha du dividende, bien défensive. Je voulais renforcer sur le creux à 60 Euros, mais n’étant pas devant mon PC, je l’ai manquée. Après à horizon 10 ans, cela ne change pas grand chose :-)

Ventes:
nada

*Performance mensuelle:
- Valo totale: 17233 Euros pour 16992 Euros investis
- Valeur de part: 108,7 (+5,8%)
- Cash dispo: 1568,12 Euros

Le portefeuille remonte très fort et repasse en vert.
La stratégie consistant à surpondérer les valeurs de qualité tournées à mon sens vers l’avenir, semble porter ses fruits, en tout cas en période de trouble. C’est une petite satisfaction personnelle tout de même.

Bonne journée à tous

Bonjour, voici le bilan de juin

*Bilan du mois écoulé

Un mois pour pas grand chose ? Un petit coup en haut, un petit coup en bas au gré des news…

*Les mouvements du mois

Achats (depuis Wavestone, déjà indiqué):
- Lumibird 12 x 9 Euros: j’ai souscrit à l’AK à hauteur de mes droits. Nouveau PRU 12.32

Ventes:
nada

*Performance mensuelle:
- Valo totale: 18162 Euros pour 17292 Euros investis
- Valeur de part: 112,6 (+3,65%)
- Cash dispo: 1469 Euros (apport de 300 Euros)

Bonne journée à tous

Achat de MGI Digital Graphic 8 x 41,2 Euros

Une small cap qui me fait de l’oeil depuis un moment, et me rappelle Lectra par bien des aspects:
- Acteur majeur sur sa niche (impression numérique), profil hybride hardware + software
- Gros efforts de R&D
- 90% du CA à l’international
- Bon track record de croissance. Le partenariat avec Konica Minolta aura été un gros catalyseur et 2019 s’est terminée sur une bonne dynamique de croissance. 2020 sera évidemment difficile mais ne reflèetera pas les fondamentaux de la société.
- Marges très élevées (marge nette supérieure à 20% en 2019), traduisant un bon positionnement concurrentiel.
- ROE à 2 chiffres.
- Situation financière très confortable pour passer la crise, avec 30 M de trésorerie nette fin 2019, donc du cash pour des acquisiions ciblées.
- Prise de position sur des marchés à fort potentiel (électronique imprimée et impression 3D)
- Enfin le dossier a une dimension spéculative (rachat de parts supplémentaires par Konica Minolta)

Les ratios sont élevés si on se base sur les estimations 2020, mais comparé à 2019 ou aux projections 2021, c’est nettement plus raisonnable.
Les performances financières de ces dernières années m’invitent à penser que le management fait ce qu’il faut, donc je prends un ticket…

Bonjour, voici le bilan du mois d’août

Binck n’arrivant décidément pas à générer le pdf de reporting du portefeuille au 31 août (je suppose que ce sont des stagiaires qui le font à la main), je prends aujourd’hui (07/09) comme référence…
Cela ne devrait pas changer grand chose d’ailleurs.

*Bilan du mois écoulé

Un mois pour pas grand chose dans la torpeur estivale, dans la lignée de juillet: les indices américains toujours au plus haut, le CAC toujours dans son gros range qui oscille au gré des news et rumeurs de vaccin / 2e vague etc.
Il est vrai que plus le temps passe, moins on croit à un second reconfinement massif, d’un autre coté, "winter is coming", on n’est pas encore tiré d’affaire…

*Performance mensuelle:
- Valo totale: 19977 Euros pour 18092 Euros investis
- Valeur de part: 118.70 (+3,99%)
- Cash dispo: 1453 Euros (apport de 500 Euros ce mois ci)

Le recovery continue, même si c’est le grand écart entre les cycliques impactées par le covid, et les autres.

Bonne journée à tous

Edit: 1 h après la rédaction de ce post, j’ai deux relevés de portefeuille identiques chez Binck datés du 5 septembre, un pour août et un pour septembre. Ils sont fatigués chez Binck :-)

Dernière modification par Nemesis (07/09/2020 12h56)

Achat de Veolia: 16 x 18,955

Alors, il y a pas mal de dette, les marges et la renta sont très poussives, néanmoins l’activité est relativement défensive, la société est leader mondiale, et cela donne une modeste exposition à l’or bleu et la transition écologique.
Avec le changement climatique et l’accroissement de la population, la pression sur la resource hydrique devrait aller croissante, et les métiers relatifs à la gestion de l’eau et des déchets devraient tout de même en bénéficier.
Par ailleurs je pense que la vague de "verdissement" des portefeuilles ne fait que commencer, que ce sera une mega - tendance décennale (fonds / etfs "verts"), et que cette valeur devrait être parmi les bénéficiaires.
Pour finir et même si c’est secondaire, le rendement sera sympathique une fois le dividende revenu aux niveaux "pré covid", celui étant bien couvert par le FCF.
Un peu par désoeuvrement aussi, je dois l’avouer …

Ah oui concernant l’achat de Suez, cela me laisse un peu indifférent: soit cela ira au bout et Veolia sera plus grosse, au prix de plus de dette je suppose, et on verra des "synergies" (version pudique des licenciements). Soit cela avorte et on garde le statu quo, ce qui ne me dérangerait pas.

Bonjour, voici le bilan du mois de septembre

*Bilan du mois écoulé

Après un point haut, l’annonce de nouvelles mesures de restrictions en Europe a tout fait retomber et le mois termine en rouge.
La dynamique de reprise va s’en trouver fortement menacée je pense, puisque plus grand monde ne va oser bouger et acter un investissement tant que la menace d’un reconfinement va peser (même si je ne crois toujours pas au reconfinement généralisé).
Avec les élections US en ligne de mire et la 2e vague en Europe qui se concrétise, je pense qu’Octobre verra le retour d’une forte volatilité et qu’on va se faire quelques frayeurs - ou opportunités, question de point de vue :-)

*Les mouvements du mois

Achats:
Rien de nouveau

Ventes:
- Allègement de Wavestone: 10 x 25,65, en PV de 10%
J’allège du tier de la ligne car le double échec sous les 26 Euros ne m’a pas trop plu et on a tout de même repris 25% depuis la dernière communication de #cavamieux.
Bien que je continue d’en penser du bien, ça risque de tanguer dans les semaines qui viennent pour les cycliques, donc je pense pouvoir en reprendre plus bas.
Sinon tant pis, cette valeur n’a pas vocation a occuper une place majeure dans mon portefeuille de toutes façons, mon achat de juin m’aura permis d’abaisser mon PRU et de m’alléger en PV aujourd’hui, elle retrouve ainsi la pondération qui me sied.

J’hésite à faire de même avec Lectra d’ailleurs…

*Performance mensuelle:
- Valo totale: 20055 Euros pour 18242 Euros investis (250 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 118,42 (-0,85%)
- Cash dispo: 1320 Euros

Légère baisse donc, mais moins pire que mon indice de référence.

PS: MGI Digital prend +17% ce matin, ça fait du bien … Un gros qui rentre ? Ce sera comptabilisé sur octobre :-)

En voici sans doute l’explication:

https://www.boursedirect.fr/fr/actualit … 2ffab0b73b

A quand une OPA ?

Bonne journée à tous

Watchlist: Essity, Fagron, Philips, Corbion, Biomerieux, Qiagen, Medtronic, Novozymes/Chr Hansen, Sartorius Stedim Biotech, SAP, Verimatrix, Sidetrade

Dernière modification par Nemesis (01/10/2020 10h26)

Bonjour à tout le monde

   Même un médecin peut tomber malade et un cordonnier être le plus mal chaussé
Mais vous avez raison , Nemesis , ça décrédibilise le business .. !

Bonne continuation
Mimizoé1

Exactement… Pour la plupart des sociétés, je verrais un telle nouvelle comme anecdotique, une opportunité de rentrer sur une "contrariété" du marché.  Mais là je me dis que vu le business de la société, les commerciaux risquent de se prendre quelques réflexions en rendant visite aux clients… Je me demande quel peut être l’impact sur la crédibilité du business: "comment pouvez vous protéger nos applis ou nos flux de données, si vous n’êtes pas fichu de vous protéger vous même ?"