Danone : un des leaders mondiaux de l'agroalimentaire

Parmi des raisons possibles de prudence :
    - possible bon CA en T1 en raison d’augmentation des stocks des clients… impliquant un déstockage à terme (avec baisse de CA);
    - potentielle augmentation des charges (donc baisse de marge) en relation avec les mesures à prendre en relation avec le Covid-19.

Pour le stockage, plus que celui des distributeurs, je pensais à celui des consommateurs finaux. Si ça représentait 1/2 semaine de consommation,  ça expliquerait une augmentation de 3-4% du CA, soit la totalité de l’augmentation du CA constatée sur T1.

Je ne sais pas si les prix de vente de Danone sont très different entre grandes surfaces et commerce de proximité. Mais sans doute que le commerce de proximité écoule, pendant le confinement,  une bien plus grande fraction des produits Danone que d’habitude, à des prix un peu plus élevés. Ça pourrait impacter la marge (de Danone ou d’autres acteurs de la chaîne distribution)…

Bonjour,

Un point intéressant dans l’hebdo du weekend sur Danone.

La marge opérationnelle devrait être impactée défavorablement par le COVID, du fait de l’évolution du mix produits.

En effet, le confinement impose de réaliser ses courses en GMS (majoritairement), où les produits Danone sont vendus en conditionnement important, à plus faible marge que les ventes à l’unité dans les restaurants et la vente à emporter (cas de l’eau par exemple).

Investir a écrit :

Ainsi, le chiffre d’affaires (en comparable) du pôle Eaux a-t-il baissé de 6,8 % au premier trimestre (à cause d’un effet valeur négatif de 5,9 %), quand celui des produits laitiers a augmenté de 4,6 %, et celui de la nutrition, de 7,9 %.

Danone maintien l’augmentation de son dividende à 2,10€ par action, qui sera détaché de l’action le 14 juillet, et souhaite changer ses statuts pour devenir la « Première entreprise à mission côtée » pour développer encore ses objectifs sociétaux et environnementaux.


Communiqué de presse du 20 mai 2020.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour,

Comme indiqué précédemment, DANONE à maintenu l’augmentation de son dividende à 2,10€ cette année, une très bonne chose certes, mais ne pensez vous pas qu’un payout ratio à 71,80% est élevée pour une société comme Danone?

( source : calendrier des ratios financiers investing.com payout ratio 12 derniers mois )

Effectivement, cela commence à faire élevé, mais pour du "consumer staple" cela ne me paraît pas choquant, d’autant plus qu’il y a une dimension conjoncturelle à cette hausse.

En comparaison on pourrait citer :
- Coca-Cola qui passe de ~75% à 90%
- Pesico qui passe de ~63% à 76%
- Procter & Gamble qui baisse légèrement et repasse <60%

En revanche, on peut se poser des questions sur la capacité à maintenir ces augmentations à l’avenir (et donc à générer de la croissance) en particulier au regard des performances décevantes du business "eau" et de ses perspectives troubles (sic).

Ca bouge chez Danone:

Investir a écrit :

Cécile Cabanis, directrice financière de Danone, est sur le point de quitter le groupe agroalimentaire, alors que son PDG, Emmanuel Faber, prépare une vaste réorganisation, rapporte vendredi le magazine Challenges sur son site internet Danone prépare une vaste réorganisation - Challenges

"La brillante directrice générale en charge des finances, de la technologie et des datas a décidé de prendre le large alors que le PDG s’apprête à remodeler en profondeur son groupe", écrit le magazine.

L’organisation historique autour de quatre grands métiers (les produits laitiers frais et d’origine végétale, les eaux, la nutrition infantile et la nutrition médicale) devrait laisser la place à des filiales géographiques, ajoute-t-il.

"Cette transformation profonde, qui se calque sur le modèle des multinationales comme Nestlé, aurait pu conduire au partage de la présidence et de la direction générale entre le numéro un et deux de l’entreprise. Mais Emmanuel Faber n’a pas voulu céder une once de son pouvoir. Et Cécile Cabanis a tiré sa révérence", ajoute Challenges.

Visiblement le marché n’apprécie pas. J’ai du mal à voir la pertinence d’une réorganisation par région plutôt que par pôle personnellement, mais si le leader (Nestlé) le fait et que Danone veut suivre, c’est que cela doit bien fonctionner…

Par contre, une chose m’a traversé l’esprit dès que j’ai vu la nouvelle: Danone fait beaucoup d’effort pour promouvoir ses critères ESG. Un patron qui veut concentrer les pouvoirs et LA numéro 2 qui s’en va, ça va faire des points en moins au niveau du G de Gouvernance…

Bonjour,

Je vous rappelle juste qu’il n’y a pas qu’une seule clientèle, le hors domicile représente un belle partie pour le business des eaux/produits laitiers et il y a la partie pharmacie pour les laits infantiles par ex sans parler bien-sûr de la nutrition médicale.

Il est assez commun d’avoir des entités locales multicatégoriels, ça permets d’éliminer pas mal de niveaux intermédiaires de management et des mutualisations encore plus forte sur les parties fonctionnels. De même les différentes BU européennes ou global sont de plus en plus rassemblées en 1 seule.

Cela raisonne aussi parfaitement avec le fait que Danone rassemble une majorité de ses entités française (sauf Bledina qui reste à Limonest) à Rueil-Malmaison dans un nouveau siège.

Bonjour Nemesis,

Sans être un expert des yaourts, je souhaite rebondir sur deux de vos points et apporter un point de vue.

Nemesis a écrit :

La tendance à migrer vers des produits d’origine végétale plutôt qu’animale est elle remise en cause ?

Je pense que la diminution des intrants d’origine animale est une tendance de fond dans l’industrie agroalimentaire. La question me semble être davantage : comment Danone est-il positionné ? J’ai l’impression que tous les acteurs du secteur s’y mettent (Herta, les distributeurs…) mais que ce sont surtout des acteurs "alternatifs" qui en profitent.

Je pense notamment à Beyond Meat : son CA a plus que triplé entre 2018 et 2019, avec un gross profit qui a quintuplé sur la même période. Certes, les activités ne sont pas comparables et il y a probablement une bulle. Mais aujourd’hui, une entreprise qui n’a que 9 ans d’existence et 400 employés pèse 1/3 de Danone. Ses perspectives de croissance semblent inchangées par la pandémie et le marché soutient.

Nemesis a écrit :

la crise actuelle est plutôt de nature à encourager les gens à adopter une approche plus "qualitative" de leur alimentation

Là encore, je pense que c’est complexe. Danone reste une entreprise orientée consommation de masse. Manger mieux peut vouloir dire manger moins de Danone.

Les consommateurs se tourneront probablement vers des acteurs de niche et se montreront plus exigeants. La FAQ du site de Danone se justifie d’ailleurs de la mauvaise notation de ses produits sur Yuka !

Enfin, une crise induit souvent une diminution du pouvoir d’achat. Sans surprise, ce sont des enseignes de hard discount comme Leclerc et leurs MDD qui raflent la mise pour l’instant.

Merci pour vos retours éclairés.

@nuitnoire: tous les points que vous évoquez sont pertinents, néanmoins j’ai l’impression qu’ils étaient pour la plupart déjà valides fin 2019 quand on était au plus haut, et qu’ils étaient occultés par le marché. Il est probable que vous ayez raison, et que la crise rebatte les cartes plus que je ne l’imagine. Qui vivra, verra…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Exactement, d’ailleurs j’ai revérifié les chiffres du S1 et à part le pôle eau qui souffrait, les autres pôles étaient en croissance, certes modeste, mais croissance tout de même. On devrait rapidement en savoir plus avec les chiffres du T3 désormais, néanmoins les déconfinements et la reprise partielle du tourisme au cours de l’été devraient avoir un peu soutenu l’eau, par rapport au T2 …

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Cette publication a tendance à me rassurer quant à la perspective moyen-long terme de Danone. Et ce sur plusieurs aspects :

- La publication est globalement correcte.
Le pôle Produits laitiers reste très solide. La Nutrition spécialisée est à priori impactée par les résultats de la Chine, mais dans le même temps des investissements viennent d’être réalisés en Chine sur ce segment, donc le pôle devrait se redresser à terme. Les Eaux pas de surprises, voir une surprise positive car je m’attendais à pire avec la limitation touristique de cet été à travers le monde.

- Le retour de la détermination d’objectifs pour 2020.
Cible de marge opérationnelle de 14%. Pour rappel, nous étions à 15,2% en 2019 et 14,4% en 2018, donc une target à 14% avec une année de pandémie je trouve cela plus que correct.

- La détermination de deux zones géographiques.
Cela a été abordé dans les précédents messages, mais le fait de scinder en deux entités « Amérique du Nord » et « International » (avec, si je ne me trompe pas un ancien dirigeant de Coca Cola US à la tête de la division Amérique de Nord non?) est à mon sens une bonne idée.
Je serais même allé plus loin en segmentant « Amérique », « Asie » et « International ». Quand l’on voit les spécificités de la Chine (cf. Auchan ce matin qui annonce faire machine arrière) et les perspectives de croissance, une Direction spécifique n’aurait pas été du luxe.


Mais en bref, cette publication va dans le bons sens selon moi.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour,

je ne comprends pas comment vous avez calculé votre ROCE. Celui figurant sur le screener IH et xlsValorisation oscille entre 7 et 8 %. Il est certes supérieur au WACC mais inférieur à celui des concurrents et du secteur.

La marge opérationnelle me paraît, de même, faible si on regarde Nestle ou Unilever.

Pour ma part, ce qui est assez rédhibitoire, et cela d’une façon générale, c’est :
- l’augmentation constante du nombre d’actions, avec un effet dilutif
- le fait de s’endetter pour acquérir une société, dont les effets positifs sont incertains.