BD Multimedia : fintech de de micro-paiements

-- Contexte --

J’ouvre ce fil suite à l’acquisition de quelques titres, motivé par ce commentaire.
Je tiens donc à remercier gdauph, icare et JeromeLeivrek pour avoir travaillé sur le dossier (analyse LeProjetLynch).

Peter Lynch disait « N’investissez que dans ce que vous connaissez », ça tombe bien, dans une autre vie j’étais client de Starpass (un service BD MultiMedia), Allopass et Rentabiliweb (deux concurrents).

-- Histoire --

BD Multimedia est né en 1986, à l’heure du minitel. D’ailleurs elle compte un certain Xavier Niel à l’actionnariat mais c’est purement anecdotique. La participation est très ancienne, minime et représente une fraction de son patrimoine. N’y voyait pas une startup à fort potentiel.

Entrée en bourse en 1997 sur le marché libre, elle cote depuis 2011 sur Alternext.

La société a eu plusieurs vies, se réinventant sans cesse. Rachat d’un site de rencontres gay au début des années 2000, incursion dans le micropaiement en 2007. Néobanque de par sa solution de carte bancaire sans compte. Opérateur télécoms, plateforme de jeux rémunérés, etc. La liste est longue.

Certes BD Multimédia est toujours resté au stade PME, cependant une telle longévité dans l’ère internet est quasiment inédite.

Aujourd’hui l’activité s’oriente autour de deux pôles, « Service de paiement et néo-banque (division fintech) » et « activité d’édition de sites communautaires ».

-- Actionnariat --



-- Immobilier --

L’entreprise possède 440 mètres carrés dans un immeuble parisien (XIe arrondissement) acquis au début des années 2000.
En fourchette basse et avec une estimation très conservatrice on peut estimer le bien au minimum à 4 millions d’euros.
C’est le genre d’actif de rêve, sous côté dans le bilan (inscrit à 1,1M€), s’appréciant dans le temps, vendu rapidement et qui ne sera pas bradé en cas de liquidation.

-- Les chiffres --



-- Répartition cash flow --



J’ai compilé les données à la main. Pour calculer le S2 2018, j’ai soustrait les chiffres de l’année 2018 à son S1.
Je ne comprends pas la différence de CA de la branche Starpass entre le S1 et S2 2018.

--- Toneo First ---

Une activité lancée en fanfare en 2015. C’est une offre de carte bancaire prépayée délivrable par les buralistes ou les stations-service.
Marché de niche ciblant les classes sociales les moins aisées. Je vous invite à regarder cette interview pour en savoir plus.
À la lecture des rapports financiers le succès n’est pas au rendez-vous.

--- Sites communautaires ---

C’est un peu la partie legacy de BD Multimédia, on trouve divers sites web plus ou moins rémunérateur. À titre d’exemple un site de rencontres gay acheté au début des années 2000.
Elle englobe également la vente de biens sur des marketplaces (dont Amazon en 2019), 1 496 K€ et 1 406 K€ de CA respectivement pour 2017 et 2018.

Ces activités vont être cédées à termes pour se concentrer uniquement sur la partie fintech.

--- Starpass ---

Starpass est une plate-forme de micropaiement par SMS, appel surtaxé et facturation opérateur télécom. Il propose aussi de la carte bancaire, Paypal, Neo Surf (carte prépayée achetée chez le buraliste) etc. mais cela reste marginal. Historiquement Allopass et Rentabiliweb sont plus compétitifs sur les gros volumes. Mécaniquement les clients de Starpass sont plus petits, bien souvent des particuliers alors que la concurrence travaillait davantage avec des petites TPE/PME issu du secteur du jeu.

Aujourd’hui ce business est en décroissance, Starpass ne fait plus l’objet d’investissement et c’est devenu une vache à lait (pour ce qu’il y a encore à en tirer).
Cette niche est en déclin car le secteur du jeu en ligne en était le principal client. La jeune clientèle s’oriente désormais vers les plateformes des majors (Steam, Stadia, ….). Argument supplémentaire et non négligeable le changement des abonnements téléphoniques. Auparavant s’il vous restait du forfait à la fin du mois vous pouviez limiter sa perte en effectuant quelques appels surtaxés. Aujourd’hui tout est illimité et chaque numéro payant vient s’ajouter au prix de votre abonnement de base. Enfin de nombreux FAI bloque désormais par défaut la facturation internet ou du moins permettent à l’abonné de désactiver cette fonctionnalité. Auparavant c’était open bar, le souci c’est qu’il croulait sous les plaintes des usagers.

Sur internet on trouve des commentaires désobligeant à l’égard de Starpass ou de BD Multimédia lié à ce service. Il vaut mieux ne pas en tenir compte, bien souvent il s’agit de vol de téléphonne avec composition de numéro surtaxé. La victime attaque alors une société qui n’est responsable de rien.

À titre personnel j’ai travaillé avec eux pendantes plusieurs années, je n’ai jamais rencontré de soucis.

Pour conclure, à terme cette source de cash flow va tendre vers 0.

-- Payment.net --

Payment.net est un service de paiement par carte bancaire dernière génération éditée par une filiale basé à Hong Kong et lancé en 2017. Si on se limite au site institutionnel et aux rapports financiers nous n’en savons guère plus. C’est très clairement la nouvelle vache à lait de la PME, le catalyseur boursier, passons là au peigne fin !

Q: Une solution « dernière génération », est-ce vraiment si innovant ?
Pas vraiment. La solution implémente juste des APIs. Tous le monde travail comme ça de nos jours, surtout depuis que Stripe a tapé dans la fourmilière en proposant une solution très facile à installer. Paypal s’est empressé de rénover tout son système de paiement B2B.

Q: Qui sont les clients ?
La société ne communique rien. Cependant via divers outils web grand public il est possible de retrouver l’origine du trafic d’un site web.

Voici une petite liste des clients :
- cheaprs-gold.com
- 07-runescapegold.com
- rsgoldfast.co.uk
- rs2goldmart.com
- cheaprs2gold.com
- buyrunescape4golds.com

Principalement des sites de revente de monnaies virtuelles pour jeu vidéo. Je soupçonne fortement que ce conglomérat de site web appartient à un ou deux acteurs maximum.

Q: Pourquoi la société est basé à Hong Kong ?
J’ai ma petite théorie là-dessus. BD Multimédia travail avec des acteurs exotiques. Pour se protéger d’un point de vue juridique ils ont choisi un pays complaisant.

Q: Pourquoi travailler avec des acteurs exotique ?
Marge plus forte et pratiquement pas de concurrent.

Q: Quel est le risque ?
a. Il s’agit d’une poignée de gros client, au moindre départ le CA plonge.
b. Ce genre de site exotique attire forcément la justice. Savez-vous comment on lutte contre les sites de P2P / Warez ? La bonne vieille méthode de taper là où ça fait mal, le porte-monnaie. À l’époque pour fermer Émule Paradise il avait attaqué la régie publicitaire, Net Avenir. 50k d’amende et 8 mois de prison avec sursis pour son gérant (source).

Je ne sais pas si actuellement Payment.net baigne dans le Warez / P2P. En revanche ils ont travaillé par le passé avec UptoBox (similaire à Megaupload en plus petit). L’histoire s’est mal terminé avec une ardoise de 124k (source).

En revanche l’activité de revente de monnaie virtuelle est bien borderline, Activision et Ankama mènent des actions en justice à leur encontre.

-- Surveillance de l’ACPR --

L’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution est chargée de la surveillance de l’activité des banques et des assurances en France. À ce titre, BD Multimedia en tant qu’établissement de paiement est surveillé par cet organisme. L’autorité dispose d’un réel pouvoir de sanction, Allianz Vie avait écopé de la plus grosse sanction, 50 millions d’euros (source).

Fréquemment l’ACPR effectue des audits, d’ailleurs BD Multimedia a récemment été contrôlé :

Rapport financier BD Multimedia a écrit :

Ce premier contrôle sur site a été instructif pour l’entreprise et lui a permis de définir un plan d’améliorations contenant des outils et procédures pour son établissement de paiement. Le rapport fait néanmoins état de griefs pour lesquels l’activité de paiement pourrait être passible de mesures administratives et sanction et livrera en conséquence un mémoire de défense courant novembre2019 au rapporteur de la commission des sanctions de l’ACPR

C’est assez flou, s’agit-il de petites erreurs à corriger ou un gros manquement ?
Impossible à dire en l’absence d’informations complémentaires.

On peut également s’interroger sur le périmètre de l’ACPR.
Paycom (filiale française) porte la solution Tonéo First. Elle est donc placée sous l’autorité de l’ACPR. Cependant au vu de l’activité, on a du mal à imaginer une lourde sanction financière. L’amende est forcément mise en perspective avec le volume d’affaire et le nombre de clients.

Domicilié à Hong Kong, on peut penser que payment.net est à l’abri.
l’ACPR peut-elle faire valoir son autorité ?

« En dehors de l’EEE, soit il existe une convention bilatérale et on exécute l’accord, soit l’ACPR sollicite, s’il n’y a pas d’accord bilatéral, l’accord de cette autorité compétente, et en averti le courtier contrôlé. » (source)

Depuis le 5 juillet 2019, il existe un accord entre Hong Kong et l’ACPR.
Coopération réelle ou jeu politique ? qui peut le dire… mais sur le papier payment.net peut susciter les foudres de l’ACPR.

-- Conclusion --

4 activités. Starpass en déclin, Toneo First n’a pas le succès escompté, les sites communautaires vont être cédés à termes, ne reste plus que … payment.net !
Les clients borderline nous offre un PER de 2. La réussite de l’investissement passera par deux étapes. Premièrement détecter les clients, si un gros s’en va le CA plonge. Enfin calculer le risque lié aux activités des sites web utilisant la solution. Mon collatéral est une entreprise qui survit depuis l’heure du minitel, si payment.net tombe, BD Multimédia s’en ira faire du conseil comme tous les startups qui échouent dans le web. D’ailleurs, en temps de vache maigre, c’est ce qu’elle a fait (début 2000). L’immeuble estimé à 4M€ me rassure également.

La prudence est de mise si vous souhaitez investir vos deniers.
J’en possède personnellement à hauteur de 3% de mon portefeuille.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Mots-clés : bd multimedia, pea, pea-pme, small cap