Analyse de l'investissement dans Taubman Centers : entre opportunités et risques
Cette discussion porte sur l'investissement dans Taubman Centers (TCO), une REIT spécialisée dans les centres commerciaux haut de gamme. Les membres analysent le cas de TCO, une société présentant une décote significative par rapport à sa valeur nette d'actif (NAV). Un point central du débat est la mauvaise gouvernance d'entreprise de TCO, mise en lumière par les actions d'un hedge fund, Land and Buildings, souhaitant améliorer la gestion et libérer le potentiel de la société. Les participants débattent des points forts de TCO, notamment la qualité de ses actifs et son expansion internationale, et des points faibles, dont une gestion opérationnelle jugée moyenne et une allocation de capital discutable.
Un élément clé de la discussion est l'évaluation de la NAV de TCO. Les estimations divergent, avec des opinions contrastées sur la fiabilité de ces estimations et l'influence de la qualité exceptionnelle des actifs. La discussion souligne également le potentiel de croissance à long terme lié à la rénovation et à la diversification des usages des centres commerciaux, mais aussi les risques liés à la transformation du secteur du retail et à la pression sur les loyers. L'endettement important de TCO est également un sujet récurrent, ainsi que le modèle économique spécifique des malls haut de gamme.
Au fil de la discussion, la volatilité du cours de l'action TCO est mise en avant, en fonction des nouvelles informations et des rumeurs de rachat. L'entrée en scène d'un autre fonds activiste, Elliott Management, et les résultats trimestriels en deçà des attentes, sont des facteurs influant sur le cours de l'action. La discussion explore les différentes perspectives d'investissement, entre ceux qui voient une opportunité dans une action sous-évaluée et ceux qui pointent les risques liés à la situation financière de TCO et à la transformation du secteur. Le rachat avorté puis renégocié par Simon Property Group est l'événement marquant de la discussion, illustrant à la fois les potentielles opportunités et les difficultés du secteur.
Enfin, la discussion aborde la question du choix du lieu d'achat des actions (États-Unis ou Europe), soulignant l'importance de la liquidité du marché et des frais de transaction. Le rendement du dividende élevé est un argument régulièrement mentionné en faveur de l'investissement dans TCO, tout comme la qualité des actifs. Cependant, la baisse continue du FFO et le fort endettement sont des arguments majeurs contre l'investissement.
En résumé, cette discussion met en lumière la complexité de l'investissement dans les REITs spécialisées dans les centres commerciaux, soulignant la nécessité d'une analyse approfondie des facteurs fondamentaux et des risques spécifiques à ce secteur en pleine mutation.
TCO est sur son plus bas sur 5 ans a 39.58 USD (6.82% de dividende).
Pas trouve de news particuliere.
Le Q1 2019 a ete juge solide le S1 sera publie le 25 juillet.
Vos avis sur cette grosse correction pour une REITS de malls A+/A alors que d’autres moins bons eleves (VEREIT,…) ont vu leur action beaucoup augmenter suite au changement de discours de la FED?
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VEREIT n’est pas un bon élève, c’est juste une foncière triple Net.
TCO est effectivement la "Rolls" des centres commerciaux USA (+ une petite part en Asie).
Elle s’échange à environ 12 fois le FFO. Ce qui n’est pas bradé, mais a priori pas très cher non plus.
Les malls de bonne qualité résistent bien mieux que les autres, mais ils ne sont pas totalement épargnés non plus par la faiblesse de certains de leurs locataires.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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Auriez vous une idée de ce qu’il s’est passé sur tco, elle est à -35 % sur un an et côte sur un plus bas.
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Pas grand chose de neuf, la désaffection pour le commerce aux US - même chose sur SPG etc. Les malls souffrent en bourse, malgré des résultats excellents trimestre après trimestre pour les 2 citées. Ça ressemble un peu à ce qui se passe sur Unibail, en plus violent…
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TCO est extrêmement lévéregé avec une dette nette plus de 10x le FFO (contre moins de 7x pour un VER qui a été cité au-dessus).
Comme la famille tient le capital de main ferme, sam étonnerait qu’ils laissent faire une AK. Donc ils sont bloqués.
En plus, le FFO payout ratio est seulement de 50% donc peu de marge de manoeuvre (s’il était à 100%, ils pourraient couper le dividende pour dégager des liquidités).
Pas de précipitation selon moi - chaque annonce de FFO faible va faire chuter le titre de 10-20%.
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Bonjour,
Taubman Centers (TCO) came out with quarterly funds from operations (FFO) of $0.88 per share, missing the Zacks Consensus Estimate of $0.89 per share. This compares to FFO of $1.01 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.
J’hésite à investir sur cette action mais quand on voit des annonces comme ça, c’est pas trop rassurant…
Mais pour une REIT avec des mall de cette qualité et un rendement à 9% c’est très tentant…
On a du mal à percevoir l’avenir, si il y aura un développement avec les gérants très conservateurs…
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InvestisseurHeureux, le 27/9/2017 a écrit :
Sincèrement, Taubman Centers à $50, ça paraît fou.
Sincèrement, Taubman Centers à $30, ça paraît fou.
AFFO 2019 estimé: 3,64 USD minimum par action, Prix/AFFO = 8,25, et AFFO Yield à 12,1%
Dernière modification par sm94 (17/12/2019 11h57)
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Affo en baisse continue, grosse dette et dividende déjà bas donc peu de levier de désendettement.
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La baisse du FFO est en effet assez inquiétante et j’avoue que je la comprends pas tellement.
TCO c’est globalement : 1.8B de capitalisation pour quasi 4B de dette.
TCO possèdent quelques malls pépites, comme le Dolphin Mall (qui à lui seul, vaut peut être 1.4 ou 1.5B), Short Hills Mall ou Beverly Center.
Ils ont aussi certains malls plus moyen comme le Twelve Oaks Mall.
Une petite variation du taux de capitalisation de ces malls et l’action TCO montent ou descendent en flèche.
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Hall of Fame Hélas, j’ai peur que Taubman Centers soit en train de suivre le même chemin qu’Intu Properties.
De très beaux actifs, mais un endettement très élevé, des résultats en baisse, et le marché qui perd confiance, avec une baisse qui sera auto-réalisatrice s’ils doivent lever du capital.
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Le titre bondit de 11% après une rumeur de rachat par Simon Property Group :
https://seekingalpha.com/news/3538042-t … -bloomberg
Rachat qui ferait tout à fait sens et dont le montant s’il a lieu serait déterminant pour tout le secteur, notamment Macerich.
J’avais déjà une (trop) grosse ligne MAC, une petite SPG, je viens d’en ouvrir une minuscule TCO, plus par "fear of missing out" qu’autre chose…
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Bon feeling Zad !
SPG achète TCO à 52$ ! 50% de PV en quelques jours .. Bravo pour l’intuition
(Oups, doublons avec le message de Bobnissa sur le file de SPG)
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Bonjour,
Est ce qu’on sait comment ça va se passer concrètement pour les actionnaires de TCO (actionnaires heureux mais en fait pas forcément car on ne fait que retrouver le cours d’il y a 9 mois) ?
Offre en cash il me semble. Pour le reste : est-ce qu’il va falloir donner son accord ? quel ordre de grandeur pour le délai ? Et si ça cote au delà de 53 comme hier à la cloture ne vaut-il pas mieux vendre tout de suite ?
Merci pour vos avis
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Bonjour, pour ma part j’ai vendu au-dessus de 53$. Cela permet de récuperer rapidement du cash en $ à réutiliser sur d’autres titres US.
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@ Gap,
Il faudra l’accord des deux conseils d’administration (TCO et SPG). Vous ne pourrez a priori pas voter directement (EDIT : Le board de TCO à une obligation "fiduciaire et pourrait ainsi demander aux actionnaires un vote, mais rien de certain")
TCO se laisse 45j pour "prendre d’éventuelles autres offres".
TCO paiera une indemnité d’environ 45M usd si elle refuse l’offre de SPG dans ce délai et le double au delà.
Dernière modification par AleaJactaEst (11/02/2020 18h19)
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Bonsoir,
Taubman cote actuellement 30% sous l’offre de simon.
Pensez vous que spg puisse ne pas mener à bout son opération? Y aurait il une compensation pour tco dans ce cas?
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Il y a souvent des clauses d’annulation en effet.
Sur TCO, jouer les pref serait-il plus judicieux ?
Une recherche rapide
Seeking alpha a écrit :
Taubman Centers (NYSE:TCO) gets a 45-day "go-shop" period to look for competing bids to Simon Property Group’s (NYSE:SPG) $3.6B cash offer for and 80% stake in Taubman.
Under the Simon/Taubman merger agreement, Taubman would pay a $46.6M termination fee if the the agreement is terminated within the 45-day go-shop period. If the agreement is terminated by TCO after the go-shop period ends, then the termination jumps to $111.9M.
Pas de termination dans les 45jours à ce que je vois.
Un peu bête de la part de SPG car sans offre, TCO va à $10 et renégocier le prix sera plus facile (aucun autre acheteur).
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Annulation du deal :
SA a écrit :
Taubman Centers (NYSE:TCO) sinks 38% after Simon Property Group (SPG -4.1%) pulls out of its agreement to buy TCO and files a lawsuit against Taubman, alleging it breached covenants of their merger agreement.
The complaint is based on two separate grounds — first, that the COVID-19 pandemic has had a uniquely material and disproportionate effect on Taubman compared with other participants in the retail real estate industry and second, Taubman breached its obligations in failing to take steps to mitigate the impact of the pandemic as others in the industry have.
Specifically, Simon claims that Taubman didn’t cut operating expenses and capex in response to the pandemic, as others have.
Simon says the merger agreement specifically gave it the right to terminate the transaction in the event that a pandemic disproportionately hurt Taubman.
Simon Property pulls plug on Taubman deal (NYSE:TCO) | Seeking Alpha
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En décryptage complémentaire au petit article cité précédemment, commentaire entendu sur BFM business :
SPG n’invoque pas la covid pour annuler le deal car elle n’en a pas le droit, mais va plaider le fait que TCO a insuffisamment réagi pour faire face au choc économique et n’a donc pas correctement préservé ses intérêts.
Et cela pourrait inspirer d’autres prédateurs ayant des deals en route, par exple LVMH avec Tiffany.
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Hall of Fame BusinessImmo a écrit :
Simon Property Group et Taubman Centers ont annoncé dimanche être parvenus à un accord définitif de rapprochement à un prix revu à la baisse de 20 %. Aux termes du nouvel accord, Simon Property paiera 43 $ par action Taubman alors que les deux groupes avaient convenu au début de l’année d’un prix d’acquisition de 52,50 $ par action, soit un total de 3,6 Mds$. Cependant, Simon Property avait renoncé au deal en juin en raison de la pandémie de Covid-19.
L’accord de fusion modifié prévoit que Simon Property va acquérir une participation de 80 % dans The Taubman Realty Group Limited Partnership (« TRG »). La famille Taubman vendra environ un tiers de sa participation au prix de la transaction et restera partenaire à hauteur de 20 % dans TRG.
Source : Simon Property va finalement s?offrir Taubman avec une décote - Business Immo
20% de baisse sur le prix d’origine, qui déjà était bas.
Ça montre que :
1) le management de Simon Property est vraiment au-dessus du lot
2) Unibail a complètement surpayé Westfield US
3) les centres commerciaux ne sont pas morts
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