Membres
#1 28/05/2017 23h43
- Tembusu
- Membre (2015)
- Réputation : 53
Bonjour à tous,
Taubman Centers est une REIT spécialisée dans les centres commerciaux de classe A/A+ (la crème de la crème des centres commerciaux, encore plus prime au global que les malls de Simon Property et de Macerich). La capitalisation boursière de la société est aujourd’hui de 3.80 milliards USD. Leurs malls sont situés dans des lieux recherchés, et sont très réussis architecturalement je trouve. (Ci-joint la liste des malls). La société présente actuellement une décote d’environ 40% sur ses fonds propres.
Intrigué par une telle décote, j’ai approfondi mes recherches. Il s’avère que la famille Taubman a plusieurs fois floué ses actionnaires dans le but de garder le contrôle de la société, notamment en s’auto-distribuant des actions spéciales « B-class » leur permettant d’avoir le contrôle de la société malgré le fait de ne posséder que 29.3% du capital, et en bloquant l’OPA de Simon Property en 2002 alors que le prix proposé par action était de 18% supérieur au cours de bourse et que 85% des actionnaires étaient prêts à vendre leurs titres. Il y a également beaucoup d’interrogations sur la probité des membres du conseil d’administration. Le hedge fund opportuniste Land and Buildings, spécialisé dans l’acquisition de foncières décotées par rapport à leur NAV, et qui détient 1.2% du capital, a récemment proposé aux actionnaires de nommer des nouveaux membres au conseil d’administration et de prendre la direction opérationnelle de Taubman afin d’améliorer la gouvernance et de libérer le potentiel de la société, qu’ils estiment à 106 USD par action. Ils viennent d’initier une campagne d’information via la création du site internet savetaubman.com, où on peut notamment trouver une présentation de ce qui, selon eux, ne va pas chez Taubman, et les solutions qu’ils proposent.
Ce que j’en retiens au global :
Les points positifs :
- Des centres commerciaux magnifiques, et des emplacements primes
- Une gestion opérationnelle moyenne (gestion de l’espace, type d’enseignes, baux), donc un réel potentiel d’augmentation du NOI
- Succès des développements en Chine (Xian, Zhengzhou), à Macau, et en Corée du Sud (Séoul) (près de 100% de taux d’occupation)
- Une possible arrivée au conseil d’administration des activistes Charles Elson et Jonathan Litt (fondateur du hedge fund opportuniste Land and Buildings, spécialisé dans l’acquisition de foncières décotées par rapport à leur NAV)
Les points négatifs :
- Très mauvaise gouvernance d’entreprise : comme il a été expliqué plus haut, les dirigeants ont plusieurs fois floué les actionnaires
- Gestion opérationnelle moyenne
- Mauvaise allocation du capital (perte de valeur dans les projets International Market Place, Beverly Center, the Mall of St Juan et Taubman Prestige Outlets), croissance du cours bien inférieure à celle de la moyenne du "peer group" (sur la période 1996 - 2016 : +19% vs +540%) (Merci Alexis92 d’avoir mis le doigt sur cette erreur, il ne s’agit pas de la croissance du cours, mais de l’évolution du nombre d’actions)
Connaissez-vous la société ? Que pensez-vous de la situation ?
Au plaisir d’échanger avec vous :-)
AMF : Je possède une toute petite position sur Taubman
Dernière modification par Raph75 (29/05/2017 12h33)
Mots-clés : gouvernance, land and buildings, mall reit, reit (real estate investment trust), taubman
Hors ligne
Hall of Fame 
1 
