Delfingen Industry : une équipementier automobile avec des valeurs

Augmentation de Capital

Ceux d’entre vous qui sont actionnaires de Delfingen ont vu apparaitre mardi 10 novembre une nouvelle ligne dans leur portefeuille. Il s’agit de Droits de Souscriptions (DS) permettant de souscrire à des actions nouvelles Delfingen à raison de 11 DS + 15€ pour une action. Les ordres de souscription doivent être passés au plus tard le jeudi 19 novembre 2020. Après cette date, les droits perdent toute valeur et seront radiés. Il vaut mieux s’y prendre trop tôt que trop tard.

Plutôt que de vendre vos droits à vil prix vos DS sur le marché, je vous conseille de les utiliser pour souscrire à des actions nouvelles au prix intéressant de 15€. Si vous n’avez pas les liquidités nécessaires, n’hésitez pas à vendre un peu de Delfingen ou une autre valeur plus liquide. Par exemple chez Boursorama, l’ordre de souscription doit être passé comme indiqué ci-après : Mon Portefeuille > Barre bleue en bas à droite > Intros et OST > Opérations Sur Titres > Donnez vos instructions.

AOF a écrit :

Delfingen a annoncé vendredi 6 novembre le lancement d’une augmentation de capital en numéraire avec maintien du droit préférentiel de souscription des actionnaires d’un montant de 3,33 millions d’euros. L’opération se traduira par l’émission de 222 176 actions nouvelles au prix unitaire de 15 euros représentant une décote de 16,43 % par rapport au cours de clôture du 3 novembre dernier.

Cette augmentation de capital a pour objectif de renforcer les fonds propres de la société suite à l’acquisition, le 1er septembre dernier, du périmètre Europe/Afrique de Schlemmer financée par dettes auprès des partenaires financiers de Delfingen Industry. Cette acquisition s’est réalisée pour un prix total (coût brut et coûts associés) de 21 millions d’euros.

Cette augmentation de capital sera l’occasion pour la société ASCOM Participation, dont l’actionnariat est composé des membres du Comité Exécutif du groupe, et qui s’est engagée à hauteur de 81,02% de l’augmentation de capital, de faire son entrée au capital de Delfingen à hauteur de 5,06 % a minima.

Modalités de l’augmentation de capital par émission d’actions nouvelles avec maintien du droit préférentiel de souscription des actionnaires :

1 - Principales caractéristiques de l’émission d’actions ALDEL (code ISIN FR0000054132)

Nombre maximum d’actions à émettre : 222 176 actions
Prix de souscription : 15 EUR par action
Jouissance des actions nouvelles : Ces actions seront assimilées dès leur admission aux actions existantes
Ratio de souscription : 1 action nouvelle ALDEL pour 11 droits préférentiels de souscription DELDS
Souscription à titre réductible : Applicable
Période de souscription : Du Je 12/11/2020 au Ve 20/11/2020 inclus
Option par défaut : Les droits deviendront caducs à l’issue de la période de souscription

2 - Centralisation et calendrier indicatif

Détachement et cotation des droits préférentiels de souscription : Ma 10/11/2020
Ouverture de la période de souscription : Je 12/11/2020
Dernier jour de cotation des droits préférentiels de souscription : Me 18/11/2020
Clôture de la période de souscription : Je 19/11/2020, à l’issue de la séance de bourse
Dernier jour de règlement / livraison des droits préférentiels de souscription : Ve 20/11/2020
Date de paiement et cotation des actions nouvelles : Ve 27/11/2020

3- Admission et radiation des droits de souscription DELDS

A compter du Ma 10/11/2020, les droits de souscription référencés ci-dessous seront admis sur EURONEXT GROWTH PARIS et seront radiés le Me 18/11/2020

Libellé : DELFINGEN DS
ISIN : FR0014000GM6
Mnémonique : DELDS

Pour finir, une question qui s’adresse aux spécialistes :

En cas d’augmentation de capital, les actions demandées à titre réductibles sont elles attribuées au prorata des titres demandés à titre réductible ou irréductible ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

En effet, notons qu’il n’y a pas d’argent magique !
Certes le prix de souscription de 15€ paraît intéressant en premier abord par rapport au cours de l’action, qui est de 20,2€ à l’heure où j’écris.
Mais pour en bénéficier, il faut consommer 11 DPS qui cotent actuellement à 0,4€ chacun. Au final ça nous fait la nouvelle action à 15 + 11*0,4 = 19,4€.
La décote est beaucoup moins impressionnante présentée comme ça. 
Cela étant dit, à titre personnel, ça ne m’a pas empêché de souscrire.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Même si vous ne voulez pas vous exposer plus à Delfingen, Dans les cours actuels: 20€ l’action et 0,40€ le DS, il est plus intéressant de viser à souscrire (on gagne 3% sur le prix de l’action) quitte à dès maintenant céder par avance sur le marché le même nombre d’actions que celle qu’on va souscrire. Si le cours s’écroulait d’ici une semaine en dessous de 15€, on serait même couvert en partie contre la baisse car alors on renoncerait à souscrire.

Mon conseil : Souscrire à 15€ + 11 DPS = 19,40€ — Objectif 45€ (+130%) — PER 2024(e) de 2

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Larbinator (14/11/2020 03h36)

Pour faire suite au très bon communiqué de l’entreprise et pour mettre à jour l’analyse de base ici :

J’ai considéré Schlemmer (100 M€ de CA et 10% de marge d’ebit).
J’ai compté une baisse de 13% du CA par rapport à 2019 et une marge opé de 8% (pour la partie hors Schlemmer donc).
J’obtiens :
- CA 2020 : 300 M€
- Ebit : 26.2 M€
- Rnpg 11 M€

Je n’arrive pas à déterminer la dette nette. Elle était de 70 M€ au S1. Le S2 est bon, je conserve la même dette qu’en 2019 soit 78 M€ par prudence. En revanche, fin 2019, nous avions une dette à plus de 5 fois l’Ebit contre 2,32 aujourd’hui. Nous avons une dette importante par rapport au CPPG mais supportable par rapport aux flux.

Avec ça j’ai :
- VE / Ebitda = 2,85
- VE/ Ebit = 4.44
- PER = 6,56

Même avec la monté du cours récente, ça parait pas cher.

Pour se donner un ordre d’idée :
VE/Ebit moyen depuis 2010 à 8,02 contre 4,44 aujourd’hui.
Per moyen a 9,98 contre 6,56.
Ça laisse encore de la marge ne serait-ce que pour revenir aux moyennes.
Et tout ça avec une boîte en croissance et qui superforme historiquement le marché auto de 5% par an….

Je pense que l’on peut aller chercher les 60€ sachant que 1) la croissance n’est pas pricée et 2) les synergies avec Schlemmer ne sont qu’à leurs prémisses.

Je suis très confiant sur l’avenir de cette société.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par LoopHey (25/01/2021 11h59)

Publication T4 2020

CA T4 : + 57,50% dont

+ 16% en organique
-5,40% en effet de change
+ 47% par changement de périmètre (Schlemmer)

CA 2020 : +13,50 % dont

- 9% en organique
-1,80% en effet de change
+15,80% par changement de périmètre



Delfingen continue de développer ses CA trimestriels T3 et T4 par rapport à 2019 et à surperformer le marché automobile global.
Mr Market risque d’être content lundi ;-)

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Euroland augmente son objectif de cours de 15% à 54 € suite à la publication du CA annuel, dans les clous de leur cible (241.9 vs 245).

La pandémie, accélérateur de tendances sur le marché de l’automobile
Malgré la baisse de 16% du nombre de ventes de véhicules particuliers dans le monde en 2020, les véhicules électriques et hybrides ont affiché une dynamique exceptionnelle avec une part de marché passée de 8% en 2019 à 13% en 2020. L’accélération de cette tendance est à mettre sur le compte des aides gouvernementales et des réglementations mises en place en faveur des véhicules moins émetteurs de gaz à effet de serre. Sachant que la protection du câblage dans un véhicule thermique génère un chiffre d’affaires de 33$ par véhicule alors qu’il génère 61$ par véhicule hybride et 44$ par véhicule électrique, cette tendance joue favorablement sur la top line de Delfingen.
Effectivement l’accroissement des volumes de câble dans ce type de véhicules (hybrides et électriques) et la qualité des protections à plus forte valeur ajoutée porte la croissance du chiffre d’affaires généré par véhicule.

Ils indiquent que la société est à son prix sur ses multiples historiques mais qu’ils ont peu de pertinence compte tenu des perspectives de croissance, de ses cash-flows et de la solidité de son bilan.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Au cours du jours on a une EV de 200M

L’EBITDA normatif ressort à 30.6M et l’EBIT à 20.8MM

Soit EV/EBITDA : 6.5
EV/EBIT: 9.6

La société anticipe 370M de CA sur 2021 avec 8 à 9% de marge Op.

Soit EV/EBIT 6.4

C’est beau

En espérant des dégagements lundi pour renforcer, on peut rêver ?

Coke a écrit :

nb action en circulation : 2 443 944.

Non, il y a eu l’AK. Nous en avons désormais 2 666 120

Premier trimestre de Delfingen

Après un T4 2020 en croissance de 57% dont 16% d’organique, -5.4 de change (€/$) et +47% de périmètre.

Le T1 2021 est de 100 M€ à +70%, dont 13% en organique*, -7% de change et +64% de périmètre (Schlemmer)
+26% sur l’activité câblage
-10% pour les transferts de fluides

Schlemmer à 38 M€, niveau d’activité supérieur à l’espéré dixit le communiqué.

*toujours cet impact des semi-conducteurs (cf commentaire sur le Mexique) donc bonne perf vu le contexte.

Surperformance de toutes les régions :

Dans la mesure où les conditions de marché (production automobile, prix des matières premières, délais d’approvisionnement, évolution du dollar) ne se dégraderaient pas au-delà de celles rencontrées au 1er trimestre, Delfingen confirme ses objectifs financiers à savoir un chiffre d’affaires de l’ordre de 370 M€ et une marge opérationnelle de 8 à 9%.

Le CA du S1 sera publié le 6 août.

Encore bravo Loophey, c’était "obvious" …

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

L’histoire de Delfingen est à peine croyable : son principal concurrent allemand en Europe depuis 20 ans qui se retrouve en liquidation à la barre du tribunal de commerce (sans doute à cause de l’utilisation d’un levier trop important par le fonds PE 3i pour développer une nouvelle activité).
Plan de retournement : "Ramener SCHLEMMER aux standards qualité “best-in-class” tel que requis par l’industrie automobile et conforme à la réputation de Delfingen". OK, le style de gestion chez Delfingen a l’air TRES rigoureux.

Apparemment dans le monde il ne reste plus qu’un concurrent asiatique significatif. J’aimerais bien connaitre son nom et ses ratios financiers.

Concernant la position concurrentielle dans ce marché particulier maintenant dominé par Delfingen (hors Asie), je me demande si un concurrent significatif ne va pas émerger du vaste marché automobile chinois en croissance.
Et quid de l’Europe, les fabricants et équipementiers de rang 1 vont-ils accepter de n’avoir qu’un seul fournisseur de référence pour le fourniture des gaines de cable électrique? Quel serait l’équipementier qui pourrait substituer/dupliquer l’ancienne position de Schlemmer?
D’un autre coté, Delfingen ne vend que 30-60 euros de protection de cables par véhicule. C’est vraiment un marché de niche : pas sûr qu’il y ait de la place pour un nouveau concurrent important.

Avec la montée en puissance des véhicules hybrides et électriques, quelle croissance organique attendre sur les 3-5 prochaines années? Suivant Delfingen, l’augmentation à attendre du CA par véhicule pour la division protection : +84% pour un hybride et +33% pour un véhicule électrique à batterie.
Je pense que même les véhicules à motorisation traditionnelle ICE nécessitent d’avantage de câblage avec toute la nouvelle automation et autres capteurs. +10-15% de croissance organique de l’activité de protection de câbles de Delfingen par rapport au marché automobile mondial serait-il un ordre de grandeur réaliste?
Et encore, un tel estimé de croissance organique ne prend pas en compte un développement supplémentaire de parts de marché en Chine par rapport à la situation actuelle. Le marché Chinois est le plus grand marché à venir pour les véhicules électriques.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par etzanas (11/05/2021 09h45)

bibike, le 07/05/2021 a écrit :

Premier trimestre de Delfingen

Après un T4 2020 en croissance de 57% dont 16% d’organique, -5.4 de change (€/$) et +47% de périmètre.

Le T1 2021 est de 100 M€ à +70%, dont 13% en organique*, -7% de change et +64% de périmètre (Schlemmer)
+26% sur l’activité câblage
-10% pour les transferts de fluides

Schlemmer à 38 M€, niveau d’activité supérieur à l’espéré dixit le communiqué.

*toujours cet impact des semi-conducteurs (cf commentaire sur le Mexique) donc bonne perf vu le contexte.

Surperformance de toutes les régions :

https://www.investisseurs-heureux.fr/up … ion_t1.jpg

Dans la mesure où les conditions de marché (production automobile, prix des matières premières, délais d’approvisionnement, évolution du dollar) ne se dégraderaient pas au-delà de celles rencontrées au 1er trimestre, Delfingen confirme ses objectifs financiers à savoir un chiffre d’affaires de l’ordre de 370 M€ et une marge opérationnelle de 8 à 9%.

Après le T1 précité, le T2 et l’activité du S1 sont publiés ce jour.

Chiffre d’affaires publié supérieur à 190 M€, en hausse de 130 % (+52 % en organique)
Nette surperformance du marché automobile dans toutes les régions
Forte croissance de l’activité “Systèmes de protection” +60% publiée dont 70% d’organique et -10% de change.
Dynamique soutenue des ventes du périmètre ex-Schlemmer Europe/Afrique toujours supérieur aux attentes lors de l’achat


L’organique est forcément boosté par le contre-effet COVID.
D’après mes calculs, à périmètre et taux de change constants on à environ +11.4% de croissance organique vs 2019 dont +12.6% sur l’auto et +6.8% sur l’industrie.

Par activité

Marchés auto a écrit :

L’activité "Systèmes de protection" progresse de 70 % (+22% par rapport à 2019), confirmant le positionnement stratégique de DELFINGEN, comme un acteur incontournable de la transition vers une mobilité durable avec des véhicules hybrides et électriques.
L’activité "Transfert de fluides" progresse de 32 %, malgré la pénurie des puces électroniques qui a mis en arrêt plusieurs usines clients en Amérique du Nord.
L’activité "Services logistique et assemblage" est en baisse de 55 %, suite à la cession de l’activité du site de Tanger en décembre 2020.
L’activité "Fixation pour garnitures d’intérieur" progresse de 116 % sur un marché fortement impacté par la crise COVID-19 en 2020 (Inde).

Industrie

A taux de change constant,
- Les ventes de Drossbach North America progressent de 60 % (+46 % en données publiées) ;
- L’activité "Isolation électrique et thermique" progresse de 34 % (+24 % en données publiées) ;
- L’activité "Sangles et ceintures techniques" progresse de 4 % (même variation en données publiées).
L’effet des taux de change sur les ventes -Marché Industriel- à fin juin est défavorable de -1,7 M€.

Perspectives toujours sensibles, mais le groupe s’attend à 9% de ROC sur le S1 comme déjà évoqué au T1.

Ces derniers seront publiés le 3 septembre.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.