Christian Dior : holding de la famille Arnault détenant 41% de LVMH

Ledep · #26

L’article que j’ai posté indique des éléments potentiels.

Après avoir observé le niveau des décotes de holding sur le marché, il convient de considérer les caractéristiques intrinsèques du holding à évaluer. L’objet étant d’apprécier leur impact sur l’ampleur de la décote de holding à considérer par rapport aux observations faites sur le marché boursier :

- Le niveau des plus-values latentes et le niveau d’imposition qui en résulte. L’existence de reports déficitaires imputables sur les plus-values latentes est à considérer.

- Le niveau des coûts de fonctionnement du holding qui peut être modélisé par l’actualisation des coûts annuels à l’infini au coût du capital.

- Le degré d’illiquidité de l’action, notamment au travers de l’analyse du caractère liquide ou non des actifs sous-jacents (titres cotés, sociétés encours de cession…). Ainsi, le holding détenant principalement des sociétés cotées liquides devrait conduire à réduire l’ampleur de la décote.

- La détention de participation minoritaire ou majoritaire.

- Autres spécificités pouvant être considérées : Transparence des informations concernant les différentes activités portées par le holding ; Qualité de l’équipe d’une société d’investissement dès lors où celle-ci est en mesure d’influer sur la stratégie des actifs sous-jacents et donc sur leur valorisation ; Existence de synergies éventuelles entre certaines participations détenues. Par contre, les sociétés holding disposant de réserves de trésorerie ne se valorisent pas forcément mieux que celles qui sont endettées

Il me semble que CDI peut cocher potentiellement plusieurs cases.

Le point exposé par malcom justifie t’il a lui seul l’intérêt de switcher une position LVMH vers CDI?
Car effectivement la famille Arnaud en possède 97,5% et les minoriaires représentent à peine 1,173% donc en quoi le retrait de la côte pourrait se faire par le haut pour les minoriaires ?
En recherchant il y a donc déjà eu un rachat en 2017 et sauf erreur de ma part un premium de 14,7% était proposé.
Questions ouvertes assez complexes :
En quoi pourrait-on en attendre plus ?
Pourquoi la famille Arnaud n’a pas directement fait ce choix compte-tenu de sa majorité ?
Il y a moins de 5% de flottant et serait sans problème approuvé par 90% de l’actionnariat (eux-mêmes), bon bien sûr cela fait de fait mini 1,85Mds € à sortir + un premium (14,7% comme la fois dernière ou 25% comme la moyenne des OPRRO/OPAS).

@cornelius, il ne me semble pas partiellement utile de chercher à comprendre.

CJ · #27

Je pense que l’on pourrait en attendre plus car le premium de 14,7% était par rapport au cours, mais le prix proposé était justifié dans le communiqué (p4/9) par le calcul de l’ANR.

C’était principalement la somme de :
- la valorisation en bourse de 41% de LVMH (cours moyens sur 1 et 3 mois) ;
- l’EV de Christian Dior Couture (désormais dans LVMH) ;
- l’endettement au niveau de Christian Dior.

Cet ANR était 14,7% au dessus du cours.
Un calcul similaire en prenant le cours du 13/11/20 serait simplifié car Dior ne détient plus "Christian Dior Couture" et sa dette nette est maintenant négligeable.
En ne comptant que la participation de 41,15% dans LVMH (% indiqué dans les rapports annuels 2019 de LVMH & Dior) on arrive à l’ANR plutôt ~24% au dessus du cours.

De plus, je suppose que l’AMF sera plus regardante sur le prix proposé dans le cas d’une OPRO que pour une offre non obligatoire, donc potentiellement premium plus élevé.