Portefeuille d'actions de Rugdan4481

Rugdan4481 · #1

PREAMBULE

Bonjour tout le monde,

Je vous présente aujourd’hui mon portefeuille. Comme je l’explique dans ma présentation, ma philosophie d’investissement a évolué au fil du temps (et surtout de mes connaissances et de mon expérience) pour arriver aujourd’hui avec le portefeuille ci-dessous. Ce reporting ne concernera que mon PEA.

OBJECTIFS

Mon PEA est dans sa phase de constitution (j’ai actuellement environ 40k dessus). Les objectifs sont les suivants :

1/ Essayer dans un premier temps de ne pas prendre d’argent, puis ensuite d’en gagner et enfin à terme d’arriver à battre les indices du marché (sur ce point, j’ai pris un peu de retard).

2/ Mon PEA a aujourd’hui un peu moins de 3 ans. J’aimerais que d’ici ces 8 ans, le capital investi dans cette enveloppe (l’objectif est de remplir cette enveloppe et le PEA PME (compte ouvert pour prendre date) à son maximum) fructifie et qu’elle devienne une enveloppe me permettant de financer une partie de certains projets de vie (Résidence principale, …).

3/ Améliorer mes connaissances dans l’investissement boursier (analyser les sociétés, optimiser ma gestion de portefeuille, …).

4/ A très long terme, que cette l’enveloppe me permette d’avoir un complément de revenu lors de mon passage à la retraite (bon, pour cette partie, je préfère ne pas trop y penser pour l’instant ).

HISTORIQUE DE PERFORMANCE DU PORTEFEUILLE

Comme vous avez pu le lire dans ma présentation, mon portefeuille a subi le crash du COVID mais n’a pas profité du rebond derrière. Cela se confirme dans les chiffres.

Pour info, ma performance de chaque mois de 2021 ou j’étais investi.

Pour info, l’indice de comparaison que j’utilise est le CAC MID & SMALL GR. Et je tiens à préciser que la valeur de part et le drawdown du portefeuille sont calculés à partir d’un relevé mensuel du portefeuille.
Ensuite pour ce qui est de l’année 2021, je n’ai commencé qu’à réinvestir progressivement à partir de mars pour arriver à être pleinement investi à partir de fin mai.

MOUVEMENTS SUR LE PORTEFEUILLE

Sur ces 3 derniers mois, j’ai fini de compléter mes positions sur Hipay et Mint lors de la baisse de ces titres. J’en ai profité aussi pour renforcer mes positions sur GTT, Groupe Guillin et SergeFerrari. La vente sur IT Link (qui a depuis repris 50% de plus) est un allégement pour faire un arbitrage et renforcer sur Hipay. Enfin j’ai soldé ma ligne sur 2CRSI, la lecture du rapport annuel + les problèmes d’approvisionnement dans ce secteur me font penser qu’elle n’est pas encore sortie d’affaire (même si l’affaire Blade a enfin connu son dénouement) et je préfère donc couper cette ligne qui représentait environ 3% de mon portefeuille.

MOUVEMENTS SUR LE PORTEFEUILLE

Le moment que vous attendez tous

Commentaires sur mes lignes

Claranova : Boite avec une croissance élevée. On a appris récemment l’entrée au capital de 2 fonds + le rachat des minoritaires canadiens. En soi 2 bonnes nouvelles à minorer avec l’AK + l’émission d’OCEANE qui peuvent entrainer une dilution assez importante. Cela permet à court terme de répondre à 2 critiques faite à cette action. Maintenant, elle va devoir confirmer qu’elle est capable de poursuivre le chemin de la croissance sur lequel elle est et bien sûr qu’elle confirme enfin qu’elle est capable de maintenir sa rentabilité au fil des semestres

Eurobio Scientific : Fait partie des valeurs COVID. Elle va se trouver à fin 2021 avec quasiment 100M de trésorerie nette (quasiment la moitié de la capitalisation). Entre temps, elle a quasiment doublé le nombre de machine de test installée chez ses clients, fait l’acquisition de Teco Medical et lors de sa présentation en AG, les dirigeants ont indiqué avoir comme stratégie de continuer à développer leur réseau de distribution à travers l’Europe + augmenter la part de produit propriétaire pour augmenter leurs marges (j’aime bien). Elle a aussi racheté ses actions dans une fourchette de prix compris entre 17 et 20 € (A voir ce qu’elle en fera).

Genoway : Petite société spécialisée dans le développement de modèle à partir de cellules ou de rongeurs. J’aime bien cette boite car je trouve qu’elle coche pas mal de case de l’entreprise parfaite selon Peter Lynch.
- Elle est dans un secteur de niche,
- Elle a une activité qui je pense peut-être considérer comme repoussante (ce n’est pas tout le monde qui serait à l’aise de travailler sur des souris),
- Pas beaucoup de concurrences,
- Le dirigeant a participé à la dernière AK une somme assez importante au regard de la taille de la société.
Il n’y a que le nom qui n’est pas ridicule. Pour le reste, j’ai l’impression que l’entreprise a réussi son changement de business model et on va commencer à en voir les résultats cette année. On a peut-être là une future vendeuse de pelle.

Groupe Guillin : Boite spécialisé dans la fabrication d’emballages. Elle cote littéralement ses fonds propres et je pense que c’est injustifié au vu de la qualité de la boite. Elle est en croissance, a presque une trésorerie nette positive, commence à se diversifier et l’actionnaire majoritaire a racheté des actions en 2020 pour un montant non négligeable.

GTT : Bureau d’études spécialisé dans la conception de système de stockage pour le GNL. Elle est sur un marché en croissance (le gaz) et commence à se diversifier avec ses activités liées au smart shipping et sa récente acquisition dans l’hydrogène avec Areva2gen renommé Elogen.

Hipay : Action découverte grâce au blog de Jérome Leivrek. Sans rentrer dans les détails, les multiples de valorisation des rachats dans ce secteur comparé à la valeur de Hipay couplé au fait que l’entreprise a réussi à avoir un RN positif au S2 2020 me font penser que l’entreprise a un gros potentiel et que les résultats du S1 vont être l’élément déclencheur de la prochaine hausse.

IT Link : Petite ESN spécialisée dans les systèmes connectés et dans la numérisation industrielle (2 thèmes assez porteurs). Elle est en croissance, n’a quasiment pas de dette et ses marges commencent à s’améliorer. Ce sera peut-être mon premier bagger depuis que j’ai recommencé à investir.

Linedata : Petite ligne dans cet éditeur de logiciel à destination des professionnels de la gestion d’actifs, de l’assurance et du crédit. La boite a une belle rentabilité, a une forte récurrence de son CA et elle rachète ses actions (ce qui soutient les cours).

Median Technologies : Medtech spécialisé dans l’imagerie médicale. Elle est en très forte croissance avec sa première solution « iSee ». Son second produit « iBiopsy » n’est pas encore commercialisé mais il y a un très fort potentiel. Ses 16M de trésorerie (fin 2020) + les 28 M récupérés lors de sa dernière AK (au prix de 11,5€) en mars 2021 font que l’entreprise ne devrait pas faire appel au marché avant quelques années (au regard de la consommation de cash annoncée) et peut donc continuer de développer ses produits.

Mint : Fournisseur d’énergie ou il y a eu une OPA à 10 €. L’OPA a fait émerger un actionnaire majoritaire (EODEN à 62%). Depuis l’action est redescendu à 8 € alors qu’elle a entre-temps engrangé 60 000 nouveaux clients et qu’elle devrait arriver à quasiment 200 000 clients d’ici la fin de l’année.

Ose Immunotherapeuthics : Attention dossier très spéculatif. Biotech spécialisée dans les domaines de l’immuno-oncologie et dans les maladies auto-immunes. Elle a un pipeline assez diversifié (elle n’est pas dépendante d’un seul produit). Sa trésorerie et les différents accords (Boehringer, Servier et Veloxis) lui permettent d’avoir une visibilité financière jusqu’au Q3 2022 (voir le PowerPoint de présentation de la société sur le site de l’action). Pour finir sa récente monté de plus de 40% peut s’expliquer par la récente acquisition par Pfizer de la Trillium Therapeutics (biotech canadienne qui développe des produits dans un domaine similaire à Ose immuno avec son produit Ose-172) pour 2.26 milliards de dollars. La biotech a une capitalisation de 220 M d’€ ce qui au regard de son pipe et des partenariats qu’elle a signé montre un gros potentiel.

Quadient : Au début de mon aventure boursière, je l’avais découverte sous son ancien nom Neopost et m’intéressait par rapport aux dividendes qu’elle versait mais je n’avais pas donné suite. Depuis les raisons qui me l’ont fait acheter sont toutes autres. Boite en recovery qui se reconcentre sur 3 activités. J’aime bien la boite car elle n’est pas chère si on regarde le ratio VE / FCF. De plus, lors de la présentation lors de la dernière AG, les infos sur la transformation de l’entreprise et les objectifs affichés en termes de croissance du CA et de l’EBIT seront peut-être si tout cela se confirme le catalyseur qui fera que le marché regardera cette action différemment et la valorisera autrement.

Qwamplify : Entreprise spécialisée dans les services de marketing digital. Elle a fait quelques acquisitions en 2020 pour compléter son offre. Couplé à la vente de l’intégralité de ses titres Bilendi. L’entreprise publie depuis chaque trimestre de beaux chiffres avec une belle marge et a une trésorerie nette positive qui pourrait sans doute lui permettre de faire encore quelques acquisitions dans le futur.

Sergeferrari Group : J’ai découvert l’action sur ce forum (je remercie au passage oliv21 pour sa belle présentation et son suivi de l’entreprise). Sans trop développer, je pense que l’entreprise avec ses récentes acquisitions (FIT & Verseidag) va réussir à obtenir sa taille critique et améliorer sa rentabilité grâce aux synergies déployées. Enfin, le fait qu’elle côte quasiment ses fonds propres et que la famille Ferrari a racheté récemment des actions (pour un peu plus de 2M d’€) me confortent dans le potentiel de l’entreprise.

TFF Group : Groupe spécialisé dans la conception et la production de futs à destination des marchés du vin et des spiritueux. C’est une entreprise qui dégage de belle marge dans un marché de niche avec pas trop de concurrences. L’entreprise a pas mal investi ses dernières années pour se diversifier sur de nouveaux marchés (Whisky, Bourbon). Comme elle l’explique sur ces différentes présentations sur le site du groupe, l’entreprise a fini ses investissements et va maintenant entrer dans sa phase ou elle va essayer d’atteindre son objectif de 350 M d’€ de CA d’ici 2024/2025.

ORIENTATION DU PORTEFEUILLE LORS DES PROCHAINS MOIS

On arrive dans la période des résultats semestriel. Je ne pense pas faire beaucoup de mouvements dans ces prochains mois. La composition de mon portefeuille me convient. Actuellement, je passe surtout du temps pour analyser certaines actions (Plastivaloire, Focus Home, Epango, Rubis, …).

J’espère que ce premier reporting vous a plu. J’essaierai par la suite de faire un reporting tous les 3 mois (je ferai mon prochain reporting début octobre pour mieux me synchroniser à l’année).

Bonne soirée à tout le monde

Mots-clés : action, pea (plan d'epargne en actions), portefeuille

Rugdan4481 · #2

REPORTING N°2 – RETOUR AU POINT DE DEPART

Bonsoir tout le monde,

Derrière ce titre, se cache le début de la réalisation de mon premier objectif.

Ces derniers jours, je suivais assez régulièrement la performance de mon portefeuille car depuis que j’ai recommencé à investir cette année, c’est aujourd’hui que mon portefeuille a dépassé le seuil où je peux dire officiellement que je ne perds pas d’argent en bourse depuis que j’ai commencé en 2019.

Dans ce poste, je ne vais pas faire un compte-rendu détaillé de mon portefeuille mais je vais juste poster pour garder une trace de ce moment où mon portefeuille est redevenu positif.

Février 2020. Je n’ai pas le jour exact mais c’est ce mois-ci que mon portif était passé du côté obscur. 1 an et 10 mois plus tard, après une grosse remise en question et un gros travail sur mon process d’investissement, je peux enfin dire que le travail paie.

Enfin, un autre point qui est important pour moi :
Avant, mon portefeuille était constitué d’entreprises que j’avais choisi pour leur dividende mais après coup, je me rends compte que je ne connaissais réellement pas les entreprises dans lesquels j’avais investi.
Aujourd’hui, j’essaie avec mes quelques connaissances d’analyser toutes les entreprises que je rentre dans mon portefeuille et je peux dire aujourd’hui que je me sens totalement à l’aise avec toutes les sociétés de mon portefeuille car pour chacune au-delà du potentiel que j’essaie d’estimer, je passe surtout du temps pour bien comprendre le business et des risques liés à leur activité.

HISTORIQUE DE PERFORMANCE DU PORTEFEUILLE

Performance par année

Performance par mois sur l’année 2021

Petit rappel : l’indice de comparaison que j’utilise est le CAC MID & SMALL GR. Et je tiens à préciser que la valeur de part et le drawdown du portefeuille sont calculés à partir d’un relevé mensuel du portefeuille.

LE PORTEFEUILLE

PROCHAIN POINT

Je ferai mon prochain reporting début janvier pour faire une revue plus complète de ma fin d’année 2021 et essayer de faire un bilan de cette année riche en enseignement pour ma part.

Bonne soirée à tout le monde

Rugdan4481 · #3

REPORTING N°3 - BILAN DE L’ANNEE 2021

Bonsoir tout le monde,

Je publie avec un peu de retard un bilan de mon année 2021. Année qui au-delà de la performance que je considère comme satisfaisante (voir plus bas) m’aura surtout permis de bien mieux cerner mon profil d’investisseur et d’identifier la philosophie d’investissement qui me convient le mieux.

HISTORIQUE DE PERFORMANCE DU PORTEFEUILLE

Performance par année

Performance sur le mois de décembre 2021

Comme on peut le voir sur le tableau ci-dessus, mon portefeuille a enregistré une performance légèrement inférieure à son indice de comparaison (à savoir le CAC Mid & Small GR). Mais comme j’ai recommencé à investir en cours d’année pour être pleinement investi à partir de fin mai, je n’ai pas pu profiter d’un début d’année très porteur. Quand je regarde la valeur de la part (je rappelle que pour le calcul de la part de mon portefeuille, je ne fais qu’un relevé mensuel, ce n’est pas forcément le relevé le plus précis mais ça permet au moins de se donner une première idée), ces derniers mois, j’ai vu que j’ai bien surperformé mon indice de référence. Enfin en ce qui concerne le drawdown du compte, même si la valeur de la part n’est toujours pas revenue sur ses plus hauts, on peut dire qu’au moins, ça va dans le bon sens.

LE PORTEFEUILLE

MOUVEMENTS SUR LE PORTEFEUILLE

Cette fin d’année fut finalement assez sportive. J’ai continué de renforcer Quadient, Median Technologies, GTT, Genoway, Ose Immuno et IT Link, et j’ai légèrement allégé Eurobio Scientific et SergeFerrari Group pour pouvoir constituer une nouvelle ligne à savoir Compagnie de l’Odet. Par contre quatre sociétés sont sorties du portefeuille avec Claranova, Mint, Linedata et TFF Group. Enfin, suite à un allégement sur Qwamplify j’avais commencé à initier une petite ligne sur AST Groupe pour commencer à suivre la société mais malgré le fait que le carnet de commandes soit plein, je vois trop de problèmes (pénuries, problème pour trouver de la main-d’œuvre, inflation sur les matières premières, …) générant trop d’incertitudes dans le domaine de la construction, je suis donc sorti aussi vite. Malgré tout, je la garde dans ma watchlist d’actions que je surveille.

Commentaires sur mes lignes

Compagnie de l’Odet : Comme beaucoup de monde, je joue la thèse de la simplification du groupe suite au départ à la retraite de Mr Bolloré. Au départ, je regardais cette action juste de loin en me disant que le sujet était un peu trop complexe pour moi. Mais après avoir lu le suivi que fait srv, ainsi que les articles de Valeurbourse sur le galaxie Bolloré, ajouté à mes recherches pour essayer de mieux comprendre les différentes branches du groupe. J’ai craqué et j’ai mis un petit ticket.

Claranova : Entre les communiqués qui annoncent un fléchissement de la croissance, un management qui fait beaucoup de choix douteux et la lecture de la discussion sur la société. Tous ces éléments ont fini de me convaincre qu’il valait mieux pour moi de vendre ma ligne et prendre ma perte. J’ai continué de suivre la société par curiosité et les dernières news me confortent dans le fait que j’ai pris une bonne décision.

Eurobio Scientific : Avec la recrudescence du COVID en fin d’année, elle a explosé. Comme les dirigeants, j’en ai profité pour m’alléger. Elle reste quand même parmi mes principales lignes. Elle est assise sur une trésorerie nette de 90M€ alors qu’elle a une capitalisation de 240M€. Elle est un peu ma protection contre le COVID. L’annonce d’un CA quasi stable sur 2021 montre qu’elle va profiter pendant encore pendant quelques temps du COVID. Enfin je considère que l’entrée au capital de Nexstage et FCPI Pépites et Territoires, une filiale d’AXA par le biais d’une holding à un prix de 25€ par action est une bonne nouvelle car elle donne un point de repère pour les investisseurs sur le potentiel de la société, permet au dirigeant de sortir en partie de la société tout en restant intéressé pour leur fin de carrière au futur de leur société. Enfin Nexstage dans le communiqué a l’air de vouloir profiter de la situation de la société avec sa grosse trésorerie pour faire grandir la société. A suivre dans les prochains mois.

Genoway : La société a publié son CA 2021 et confirme la trajectoire du Business Plan qu’elle avait présenté lors du virage stratégique qu’elle avait entrepris en 2019. Elle va devoir maintenant commencer à montrer qu’elle est capable de devenir rentable. Dans son dernier communiqué, les dirigeants ont l’air très confiant dans la poursuite de leur plan. A confirmer lors des prochaines annonces.

Groupe Guillin : L’entreprise continue de diversifier son offre et continue ses investissements pour réduire la part du plastique dans son CA. Pour exemple, un article de l’Usine Nouvelle informant des investissements du groupe dans l’usine Thiolat.

GTT : Elle a battu son record de commande méthanier. Elle commence en plus à recevoir les premières commandes liées au projet du Qatar (qui représente à lui seul l’équivalent d’un peu moins de 3 ans de production de méthanier pour l’ensemble des armateurs si j’ai bien compris). Avec toutes les commandes qu’elle a reçues, on a sur cette société une très bonne visibilité jusqu’à au moins 2024. A côté, elle continue de développer son activité dans la conception de réservoir de carburant GNL qui lui permet en passant de proposer ses services de Smart Shipping. De plus, sa nouvelle branche Elogen continue de se développer avec comme projet de créer une Gigafactory pour la production de ses électrolyseurs PEM.

Hipay : Pas grand-chose à dire si ce n’est que j’attends l’annonce des résultats début avril. Si elle arrive à avoir un résultat positif, alors je pense que ce sera le catalyseur de la prochaine hausse. A côté de ça, on commence à voir des premiers fonds s’intéresser à elle (Arbevel, Promepar, HSBC Microcap,…).

IT Link : La petite ESN se porte bien. Sa capitalisation a doublé en 2021. Depuis l’annonce du CA de son T3 2021, la société a un peu consolidé. J’en ai profité pour renforcer ma position. Je la considère toujours peu cher au regard de ses comparables.

Linedata : Je suis sorti pour pouvoir me constituer ma ligne sur Compagnie de l’Odet. Société en décroissance vraiment pas chère avec un cours soutenu par les rachats d’action de la société. Malgré cela, pour rester sur un portefeuille concentré, faciliter le suivi et considérant son faible potentiel, je vends ma ligne.

Median Technologies : Elle a annoncé un CA annuel en forte croissance porté par son activité ICRO. Dans le rayon des bonnes nouvelles, la société a été confirmé comme fournisseur privilégié d’un des laboratoires pharmaceutiques membre du Top 3 au niveau mondial et sélectionné pour mettre en œuvre la stratégie d’imagerie de ce client dans les essais cliniques sur des indications phares en oncologie. Pour la partie iBiopsy, les premiers résultats sont très encourageants. Elle attaque l’année 2022 avec une très grosse trésorerie qui va lui permettre de continuer le développement de sa plateforme iBiopsy.

Mint : Sorti en grosse moins-value. Avec l’explosion des prix de l’électricité, la société s’est retrouvée à augmenter très fortement les prix de ses abonnements. En conséquence, elle a perdu énormément de clients. Bien qu’elle ait commencé l’année 2021 avec une très grosse trésorerie, l’annonce de son S1 montrait déjà qu’elle avait cramé quasiment ¼ de sa trésorerie. Quand on voit l’état de tous les distributeurs alternatifs qui déclarent faillite un par un, je pense qu’elle est aujourd’hui dans une situation très compliquée qui risque en plus de durer. Je me coupe donc le bras.

Ose Immunotherapeuthics : Elle poursuit le développement des différents programmes de son pipe. Petit point négatif, le départ pour raison de santé du DG de la société. Malgré la baisse de l’action, je conserve mais je ne renforcerai pas. Cette ligne reste avant tout une petite ligne spéculative dans le domaine des biotechs.

Quadient : L’entreprise continue de développer ses 2 nouvelles branches qui doivent prendre dans le futur le relais de son activité historique. L’action se situe aujourd’hui à des niveaux de valorisation très faible. De par la taille de ma ligne, je ne renforcerai pas, mais je suis assez confiant dans la poursuite du développement de la société et j’attends patiemment que le marché revalorise cette société à sa juste valeur.

Qwamplify : Comme je l’ai expliqué plus haut, je me suis allégé d’environ 50% sur la société car à court terme, je vois moins de potentiel. Mais la société est dans une bonne position. Elle a par le biais de ses dernières acquisitions structurées son offre et elle cherche à renforcer ses effectifs pour accompagner sa croissance. Enfin, sa trésorerie nette de 6,7 M€ pourrait être la cartouche supplémentaire pour accélérer sa croissance.

Sergeferrari Group : Avec l’intégration de Fit et Verseidag, l’entreprise a changé de dimension. Elle a annoncé sa guidance pour l’année 2022, le marché a eu l’air de beaucoup apprécié. J’ai commencé à alléger légèrement en fin d’année et beaucoup en début d’année pour concrétiser des gains et car je considère qu’à court terme, elle risque de retracer la forte hausse qu’elle a réalisée. Enfin cela m’aura permis de me créer de nouvelle ligne sur des sociétés que je suivais depuis longtemps et qui me paraisse avoir plus de potentiel (vous les verrez lors du prochain reporting).

TFF Group : J’ai vendu la totalité de ma ligne non pas parce que je ne crois pas dans cette société mais plutôt car j’ai fait un arbitrage pour pouvoir créer une ligne dans la Compagnie de l’Odet. Lors de la publication de ses résultats, elle a confirmé le virage qu’elle a entrepris en étant moins dépendant de sa production de tonneaux pour le vin. Si dans le futur, un point d’entrée intéressant se présentait, peut-être que je réinitierai une ligne dessus.

ORIENTATION DU PORTEFEUILLE LORS DES PROCHAINS MOIS

Pour l’instant comme beaucoup de monde, mon portefeuille retrace une partie des gains que j’avais engrangés en fin d’année. J’ai déjà commencé à faire quelques arbitrages en début d’année pour rentrer de nouvelles lignes et équilibrer mon portefeuille tout en gardant une certaine concentration avec une pondération plus importante sur mes plus fortes convictions. Sinon sauf imprévu, je n’ai pas prévu à court terme de faire de gros mouvements sur les sociétés de mon portefeuille.

PROCHAIN POINT

Prochain point fin mars pour faire le bilan du T1 2022.

Bonne soirée à tout le monde

Rugdan4481 · #4

REPORTING N°4 – ÇA SENT LE GAZ ?

Bonjour tout le monde,

Comme pas mal de monde, les mois de janvier et février ont été assez turbulents. À la différence de mars 2020, cette fois-ci, je n’ai pas paniqué, au contraire (bien aidé par une certaine action de mon portefeuille il faut l’avouer). Avec ma petite expérience des marchés boursiers, je comprends petit à petit que ça fait partie du jeu et qu’il faut savoir faire le dos rond à certains moments. Ce n’est pas pour me déplaire car étant en phase de constitution, ce genre d’évènement est l’occasion de rentrer sur des actions à des prix plus intéressants qu’il y a quelques mois.

HISTORIQUE DE PERFORMANCE DU PORTEFEUILLE

Performance sur l’année 2022

Performance sur les 3 premiers mois de l’année

MOUVEMENTS SUR LE PORTEFEUILLE

Alors que je voulais simplement alléger sur SergeFerrari, j’ai finalement clôturé totalement ma position. Non pas que je ne crois plus en cette entreprise, mais je considère qu’il n’y a plus beaucoup de potentiel à court terme. A côté de ça, des sociétés que je regardais depuis un petit moment étaient à des niveaux de valorisation que je jugeais très intéressants. Je pense à LDLC, Soitec et Focus Home. J’ai aussi ouvert une position (que je complèterai ces prochains mois) sur Roctool. J’ai initié une petite position dans le secteur auto avec Plastivaloire. Enfin, j’ai continué de renforcer mes positions sur IT Link, Hipay et La Compagnie de l’Odet.

LE PORTEFEUILLE

Commentaires sur mes lignes

Compagnie de l’Odet : Pas grand-chose à signaler si ce n’est que le deal avec MSC pour la cession de son activité de transport et logistique en Afrique a été finalisé. Il ne reste plus qu’à attendre normalement le début d’année 2023 pour que le deal soit validé et officialisé.

Eurobio Scientific : Elle annonce ses résultats aujourd’hui. Rien d’autre à dire sinon.

Genoway : La société a publié ses résultats 2021. Je les ai trouvés satisfaisant. L’entreprise dispose d’une trésorerie assez importante pour poursuivre le développement de son activité. Pour l’année 2022, on peut espérer qu’elle arrive à présenter un résultat net dans le vert.

Groupe Guillin : Pas grand-chose à dire. J’attends les résultats le 28 avril pour mesurer l’impact de la hausse des matières premières sur l’activité de l’entreprise.

GTT : Momentum très favorable. Bien qu’un peu plus de 10% de son carnet de commandes soient exposés à la Russie. Elle accumule les commandes (que ce soit les méthaniers ou les réservoirs pour le GNL comme carburant) depuis le début de l’année. Malgré le fait que l’entreprise soit très bien valorisée, son carnet de commandes est rempli et donne une très bonne visibilité de l’activité jusqu’à minimum 2024. C’est ma plus grosse position et elle commence à être une part importante de mon portefeuille (+ de 18%). Malgré tout, au vu de la géopolitique actuelle et de la qualité de l’entreprise, j’assume cette conviction et sauf explosion du cours à des niveaux hallucinants, je n’ai pas prévu à court terme de m’alléger sur cette action.

Hipay : Elle a annoncé son CA sur l’année 2021 et va annoncer ces résultats demain. En attendant, elle a perdu quasiment 40% depuis ses plus hauts. Je trouve cette baisse très sévère au regard de sa valorisation. Sauf retournement ou news inattendu, je pense que je vais me renforcer sur ces prochains mois.

IT Link : Elle a annoncé ses résultats récemment avec un ROC de 4,8 M€ et une croissance estimée de 8 à 10% sur l’année 2022. Les résultats et les perspectives me conviennent.

Median Technologies : Pas grand-chose à dire depuis le dernier point. Elle a avancé la date de publication de ses résultats au 21 avril.

Ose Immunotherapeutics : Au fil des news et des périodes creuses, cette biotech continue de développer les différents programmes de son pipe. Les paiements d’étapes sur certains programmes où elle a des partenariats avec des groupes pharmaceutiques lui permettent de maintenir un certain niveau de trésorerie et couvrir ses besoins en financement jusqu’au T1 2023.

Quadient : Elle a annoncé ses résultats pour l’année 2021. Elles continuent de développer ses 2 branches (ICA et PLS) qui doivent prendre à terme le relais de son activité historique dans le courrier. Bien que les résultats de l’année 2021 m’aient plu, les perspectives de croissance de CA pour l’année 2022 m’ont paru par contre un peu faibles.

Qwamplify : Pas grand-chose à dire si ce n’est que la boîte a déclenché un plan de rachat d’actions et a racheté un peu moins de 2% de son capital avec comme objectif annoncé « Croissance Externe ».

Roctool : Micro cap savoyarde (15M€ de capitalisation) spécialisé dans les systèmes par induction de réchauffement et refroidissement des moules dans l’injection plastique. Elle s’est restructurée en 2020. Depuis, elle enchaine les news structurantes avec la signature de contrat pour des projets dans divers secteurs (Estée Lauder, Décathlon, un programme dans l’automobile). Enfin, elle a dévoilé ses résultats pour l’année 2021 et petite surprise, elle a réussi à réaliser un résultat net positif sur le S2 (perte de 1,2 M€ au S1 pour finalement une perte de 700k€ sur toute l’année 2021). Les perspectives annoncées ont l’air très bonne. J’ai commencé à initier une position sur l’action (un peu tôt) mais je compte bien la compléter dans les prochaines semaines.

Soitec : Fournisseur des plaques de silicium pour les fabricants se semi-conducteur. Ça faisait longtemps que je voulais acheter une action dans ce secteur et entre X-Fab, STMicroelectronics et Soitec, je trouvais que c’était elle qui présentait le plus de potentiel au regard de sa valorisation (même si elle n’est pas donnée) et de sa croissance future potentielle. Seule ombre au tableau, les récents problèmes de gouvernance. Ce point-là sera quand même à surveiller.

Groupe LDLC : Distributeur de matériel informatique qui a vu sa capitalisation fondre de 50% depuis ses plus hauts. Elle a fait en février un profit warning où elle a abaissé ses estimations de CA et d’EBE. Lors de la descente, on a eu plusieurs déclarations de rachats d’action pour annulation. À ce niveau, on a une société qui a une VE/EBE de 4, une trésorerie nette positive et un dividende avec 6% de rendement. Je trouve ça pas cher. Je me suis donc permis d’acheter un couteau qui tombe et je compte bien compléter ma position lors des prochains mois.

Plastivaloire : Fournisseur dans le secteur auto spécialisé dans la fabrication de pièces plastiques. Ce n’est pas le meilleur timing pour se positionner dessus mais l’annonce de ses résultats avec une forte réduction de sa dette et la volonté de ses dirigeants de continuer de se désendetter lors des prochains exercices m’avait convaincu. Je voulais depuis longtemps initier une position dans ce secteur cyclique. De toutes les sociétés que je regarde dans le secteur (à savoir Akwel, Delfingen et Stellantis), je trouve que c’était celle qui à mes yeux présente malgré le risque bien présent le plus gros potentiel.

Focus Home Entertainment : Petit achat dans ce développeur de jeu vidéo. L’année 2021 a été marqué par de nombreux reports impactant le CA. L’année 2022 devrait être plus positive. De plus, avec l’arrivée d’un nouvel actionnaire majoritaire en 2020 qui souhaite développer la société par de la croissance externe, cette année devrait être assez mouvementée.

ORIENTATION DU PORTEFEUILLE LORS DES PROCHAINS MOIS

Bien que je sois fortement exposé sur une seule société (GTT à 18%). La vente de SergeFerrari m’a permis de créer de nouvelles lignes ce qui fait que pour le reste du portefeuille, je me trouve un peu plus diversifié et un peu moins concentré que sur la fin d’année 2021. Dans les prochains mois, je vais pouvoir recommencer faire des virements mon PEA. Ils serviront à renforcer mes positions actuelles sur lesquelles je souhaite augmenter mon exposition.

PROCHAIN POINT

Prochain point fin juin pour faire le bilan du S1 2022.

Bonne journée à tout le monde

Rugdan4481 · #5

REPORTING N°5 – QUAND JE ME REGARDE JE ME DESOLE, QUAND JE ME COMPARE JE ME CONSOLE.

Bonjour tout le monde,

Deuxième trimestre tout aussi sympa que le premier. Malgré ces perturbations, la période est riche en enseignement. Pour mon cas, ça m’a permis d’encore mieux définir les règles que je me donne pour la constitution de mon portefeuille (potentiel et risque de la société, part allouée du portefeuille pour chaque société, …)

HISTORIQUE DE PERFORMANCE DU PORTEFEUILLE

Performance sur l’année 2022

Performance sur ces 3 derniers mois

MOUVEMENTS SUR LE PORTEFEUILLE

LE PORTEFEUILLE

Commentaires sur mes lignes

Boa Concept : Action que j’avais aperçue par le biais d’une interview de Raphaël Girault sur ZoneBourse lors de l’IPO. Je trouvais la société et son modèle économique intéressant mais n’étant pas fan des IPO, j’ai préféré attendre. L’actualité sur la société (Signature d’un contrat de + de 10M€, l’augmentation de capital de 6M€ au prix de 30€ par action (avec l’entrée de fonds que j’apprécie)), le suivi de la société par Champeil et surtout sa valorisation m’ont convaincu d’initier une ligne sur la société. Pour ceux que ça intéresse, le dirigeant a fait récemment une interview.

Compagnie de l’Odet : Pas mal de mouvement sur les différents niveaux du groupe avec pas mal de rachats d’actions à chaque étage pour faire remonter la valeur. Sur ce trimestre, j’ai continué de renforcer pour finir de constituer ma position pour atteindre environ 10% du portefeuille.

Eurobio Scientific : Elle est revenue sur des niveaux de valorisation très intéressant. J’ai donc renforcé ma position vers 17 – 18€. Depuis le début d’année, elle continue de racheter ses actions se retrouvant à posséder environ 8,5% de son capital contre environ 4% en début d’année. Entre-temps, elle a racheté en juin Biomedical Diagnostics NV un petit distributeur dans la zone du Bénélux. Cette société en plus d’être dans un secteur défensif, profite de chaque nouvelle vague du COVID-19 pour engranger du CA et grossir sa trésorerie qui doit représenter au cours actuel quasiment 50% de la capitalisation.

Focus Entertainment : Elle a annoncé ses résultats pour l’exercice 2021/2022 où elle a réussi à limiter la casse. Sinon, avec tous les reports qu’il y a eu sur l’exercice précédent + les sorties de jeu prévu pour cette année, on devrait par contre avoir une année beaucoup plus porteuse.

Genoway : Elle va annoncer prochainement son CA du 1er semestre. Par contre, point noir à surveiller, elle a résilié son contrat avec Cyagen son distributeur pour toute l’Asie pour non-respect de ses engagements. Malgré ça, l’entreprise continue son développement avec la poursuite de ses investissements dans la recherche (pour la création des modèles de son catalogue) et son outil industriel. Pour plus d’infos, il y a eu un interview du dirigeant récemment sur ce sujet.

Groupe Guillin : Elle a annoncé ces résultats. Comme prévu, ils sont impactés par la hausse des matières premières. Malgré ça, au cours actuel, on a une société valorisée à un PER de 6 avec très peu de dette, qui continue d’investir pour diversifier son offre. J’ai commencé à renforcer ma position et si on reste sur ces niveaux, je n’hésiterai pas à continuer.

Groupe LDLC : J’ai continué de construire ma position au fil de la baisse. Elle a depuis annoncé ses résultats pour l’année 2021/2022 que j’ai trouvé bon. Au cours actuel, l’entreprise n’est pas chère et se trouve dans une situation assez confortable pour continuer à développer ses différentes activités.

GTT : Sur ce début d’année, la revalorisation de GTT (qui faisait partie de mes plus grosses convictions lorsque j’ai recommencé à investir en 2021) a fait que mon portefeuille s’est retrouvé exposé à plus de 20% sur cette société. En relisant de multiples fois mon précédent reporting et en voyant que la société est valorisée 35 x ses bénéfices estimés de 2022 mais surtout déjà 23 fois ses bénéfices estimés de l’année 2023 (qui sera l’année ou on va commencer à voir dans les chiffres toutes les commandes qu’ils reçoivent depuis maintenant 2 ans), j’ai décidé de fortement alléger ma position sur la société. Je considère qu’à court terme, la société est très bien valorisée et malgré qu’elle ait une très bonne visibilité jusqu’à quasiment 2025, le potentiel est aujourd’hui trop faible et j’ai préféré réorienter et rééquilibré mon portefeuille sur les autres sociétés de mon portefeuille. Je garde quand même une micro-ligne pour continuer de la suivre car j’aimerai malgré tout reconstituer la ligne si jamais le cours s’essoufflait.

Pour ce qui est de la société en elle-même, sur cette année 2022, elle a un niveau d’enregistrement record. Déjà plus de 50 commandes sur les méthaniers ce qui est quasiment équivalent à l’année dernière qui était une année historique. Mais surtout, on commence à avoir enfin des chiffres intéressants sur les commandes de réservoir pour porte-conteneurs alimentés au GNL. Son activité dans le smart shipping continue sa croissance. Enfin, pour son activité de conception et la fabrication d’électrolyseur, entre le début de la construction de sa giga-factory et les différents partenariats annoncés, le newsflow est pour l’instant positif et le développement a pour l’instant l’air de bien se passer.

Hipay : Mon avis n’a pas changé par rapport à mon précédent reporting. Les résultats ont été impactés par la provision par rapport au litige fiscal. J’étais bien au courant de ce problème et je l’avais inclus dans mon analyse de la société en pensant que l’info était intégrée dans le cours. Le marché m’a donné tort, l’action a continué de baisser. Au regard de sa valorisation, j’ai renforcé au niveau des 11€ car je considère sa valorisation très basse et le potentiel important.
Enfin, pour ceux que ça intéresse, il y a eu récemment un webinaire de la société très intéressant ou le dirigeant s’est confronté aux questions des investisseurs

IT Link : Le T1 est bon avec une croissance du CA de 12%. Sinon rien à dire de plus de ce côté. Avec le gros allègement que j’ai fait sur GTT, IT Link a été une société que j’ai fortement renforcée et que j’ai continué à renforcer début Juillet pour devenir à ce jour une de mes plus grosses positions.

Median Technologies : L’entreprise continue le développement de son logiciel IBiopsy. Pour l’instant, ça suit son cours. Pour ce qui est de son activité ICRO, elle a annoncé le CA de son T1. L’activité est toujours en croissance et son carnet de commandes a repris sa croissance.

Ose Immunotherapeuthics : Comme toutes les biotech, elle a dégusté, je reste quand même positif sur la société. Il y eu peu de new ce trimestre, et ça devrait être aussi le cas sur la seconde partie de l’année 2022. Par contre, on devrait avoir les résultats de phases de pas mal de produits de leur pipe en 2023. C’est le ticket de loto de mon portefeuille.

Plastivaloire : J’ai joué, j’ai perdu. Quand j’ai commencé à entrer sur la société, je misais sur un retour à la normale de l’activité et le désendettement de la société entrainant une revalorisation de sa capitalisation. Mais l’environnement actuel + l’annonce de son S1 déficitaire (je misais plutôt sur un résultat légèrement à l’équilibre) m’ont fait sortir de la société.

Quadient : Trimestre riche en actualité. Vu qu’elle représente aujourd’hui ma plus grosse position, je vais un peu plus détailler. Elle a récemment annoncé le CA de son T1 et d’autres news sont tombés entre-temps. Et voilà mon opinion sur ses 3 branches :

Activité courrier : La décroissance de l’activité se fait à un rythme bien moins rapide qu’initialement envisagé. C’est un bon point car cette branche est la vache à lait de la société.

Activité logicielle : J’ai beaucoup apprécié son dernier communiqué. L’activité se développe très bien et l’intégration de Beanworks et Yaypay dans son offre permet de soutenir fortement la croissance de cette branche. L’ambition annoncée de dégager des revenus récurrents annuels (ARR) d’environ 250 millions d’euros d’ici fin 2023 si elle est tenue permet d’envisager une croissance de l’activité supérieure à 20%. J’aime beaucoup.

Activité consigne colis : Légère décroissance car on avait sur cette activité un gros effet de base n-1. Elle a depuis annoncé le déploiement d’un vaste réseau de consigne colis au Royaume-Uni (plus de 5000 consignes soit l’équivalent d’1 an et demi d’activité pour cette branche).

Enfin dernier point, elle vient de finir son programme de cession de ses activités annexes. Cela lui permettra de réduire sa dette et de pouvoir encore plus se concentrer sur ces 3 activités. Quand je vois sa valorisation actuelle, je considère qu’on a là une société pas chère, qui est en train de réussir sa recovery en profitant de la forte génération de Free cash-flow de son activité courrier et fait la transition vers 2 activités qui seront les futures locomotives de sa croissance et de création de valeurs pour la société. Enfin, petite cerise sur le gâteau, on a une société qui distribue un dividende à 3% de rendement (avec un payout ratio de 20%).
Tous ces éléments m’ont fait fortement renforcer ma position sur ce trimestre et aussi début Juillet pour qu’elle devienne aujourd’hui ma principale position. Pour cette société, je vais me permettre de donner mon objectif mini avant que je commence à réfléchir à alléger. À savoir 30 €

Qwamplify : Je suis sorti de la société après le communiqué du S1. Elle a été fortement pénalisée par la baisse de son activité « Shopper ». Même si l’entreprise a l’air confiante sur son S2. De mon côté, j’ai préféré solder la ligne car je pense qu’à court terme, l’environnement actuel ne lui est pas favorable.

Roctool : Comme je l’avais dit dans mon précédent reporting, j’ai continué de renforcer ma position et je pense avoir fini de créer ma position. Sur ce trimestre, l’entreprise a continué d’annoncer des news positives (partenariat avec Saint Gobain, présentation de ses travaux sur des salons en collaboration avec le CEA sur la fabrication de panneaux solaires avec sa technologie LIT).
Petit bonus pour ceux que ça intéresse, une interview du PDG qui fait une rétrospection de l’année 2021 et donne quelques infos sur l’activité de l’entreprise sur 2022.

Soitec : Un peu comme LDLC, je suis rentré trop tôt. Malgré ça, elle a annoncé ses résultats et ils m’ont satisfait. Enfin, les investissements qu’elles consacrent dans l’agrandissement de ses usines pour supporter le rythme de croissance de son activité font qu’à long terme, ça finira par payer. Au cours actuel, la société est toujours bien valorisée (PER de 2022-2023 estimé à 24), mais c’est je pense le prix à payer pour une société de croissance dans un secteur stratégique. Si l’entreprise continue de baisser, je vais commencer à renforcer. À long terme, ça finira par payer.

ORIENTATION DU PORTEFEUILLE LORS DES PROCHAINS MOIS

Sur ce début d’année, avec la vente de SergeFerrari et GTT, j’ai dû réorienter quasiment 40% de mon portefeuille. Avec les nouvelles sociétés que j’ai rentrées depuis le début d’année, sauf imprévu, je ferai au fil des virements sur mon PEA des renforcements sur les entreprises que j’ai déjà en portefeuille tout en essayant de garder une pondération par société en accord avec mes convictions et ma gestion de portefeuille.

PROCHAIN POINT

A dans 3 mois

Bonne journée à tout le monde

Rugdan4481 · #6

REPORTING N°6 – IL NE PEUT PLUS RIEN NOUS ARRIVER D’AFFREUX MAINTENANT !

Bonjour tout le monde,

Troisième trimestre similaire aux deux premiers trimestres de cette année, donc mauvais. Malgré cela, je me rappelle que lors du krach Covid alors que mon portefeuille présentait une performance similaire, j’avais paniqué et tout vendu. Cette fois-ci, je me trouve très calme car je connais assez bien toutes les sociétés qui composent mon portefeuille et je suis très à l’aise avec la pondération de chacune. Au contraire, je suis presque content de pouvoir renforcer certaines de mes positions à des niveaux de valorisation que je n’aurais pas pensé voir. Comme je l’avais expliqué lors du premier post de mon fil, mon objectif est LT donc les perturbations actuelles sont pour moi des événements similaires à la période du krach du COVID. A savoir, un moment supplémentaire pour encore mieux comprendre et appréhender l’univers boursier. Et chaque réussite ou échec sont pour moi de formidables leçons qui me permettent lorsque je me regarde de comprendre ce que je fais bien ou mal et ainsi affiner ma stratégie d’investissement.

HISTORIQUE DE PERFORMANCE DU PORTEFEUILLE

Performance sur l’année 2022

Performance sur ces 3 derniers mois

MOUVEMENTS SUR LE PORTEFEUILLE

LE PORTEFEUILLE

Commentaires sur mes lignes

Boa Concept : Elle a publié ses résultats du 1er semestre qui sont conformes à ce que j’attendais. Son CA est toujours en forte croissance et elle arrive toujours à présenter un résultat positif qui valoriserait la société à un PER de 10. Elle a racheté récemment une petite structure d’ingénierie spécialisée dans la vision et la robotique. Je trouve cette acquisition très intéressante car cette compétence est très complémentaire de l’activité de Boa Concept et complète très bien l’offre qu’ils peuvent proposer à leur client. Enfin, elle a une très belle position de trésorerie (d’environ de 12 M€) ce qui le fait penser que cette acquisition n’est qu’un début et qu’on risque d’avoir d’autres news de ce type dans ses prochains trimestres. Si l’action revenait dans la zone des 30 €, je n’hésiterais pas à renforcer.

Compagnie de l’Odet : La société rachète quotidiennement des actions Bolloré. Et même récemment, on a eu des mouvements de Mr Bolloré par le biais de la Compagnie des deux Cœurs qui achète des actions de la Compagnie de l’Odet. Curieux de voir ce qui va se passer lorsque le deal avec MSC sera finalisé.

Eurobio Scientific : Avec l’acquisition de GenDx pour une VE de 135 M€, elle utilise enfin sa grosse position de trésorerie générée grâce au COVID. Les niveaux de valorisation sont assez élevés (VE / EBITDA estimé de 13) mais au regard des marges générées par cette société et des potentielles synergies avec les activités d’Eurobio, cette acquisition me semblent cohérentes par rapport à ce qu’avaient annoncé les dirigeants sur leurs ambitions pour développer la société en se concentrant sur des produits propriétaire qui génèrent de plus forte marge. Enfin, ils ont continué de racheter des actions. Ils se trouvent dorénavant avec à peu près 9% d’auto-contrôle. Et pour finir, on a eu un rachat d’environ 2.5% du capital de la société. Toutes ces actualités ainsi que le niveau du cours m’ont fait renforcer ma position.

Focus Entertainment : Elle continue sa stratégie d’acquisitions de studios avec le studio WW1 Game Series. Sinon pas grand-chose d’intéressant à signaler.

Genoway : Les résultats du S1 sont tombés et ils sont positifs. La croissance forte est toujours portée par leur catalogue et on a je pense passé le point mort. Enfin, la société est maintenant dans une situation où c’est sa génération de trésoreries qui va permettre de financer le développement de leur catalogue et donc la future croissance. J’avais déjà commencé à renforcer ma position et si l’action se maintient à ces niveaux de prix, je continuerai à me renforcer.

Groupe Guillin : J’allais mettre RAS puis finalement, elle a récemment annoncé l’acquisition d’une société italienne spécialisée dans les emballages en carton pour les fruits et légumes qui fait environ 28 M€ de CA. Elle poursuit donc la diversification de son offre. J’attends le rapport semestriel pour avoir une idée de l’impact de l’environnement macro actuel. Mais à ce prix-là, j’ai commencé à renforcer et je continuerai ces prochains mois en fonction de mes prochains versements sur mon PEA.

Groupe LDLC : Comme toutes les sociétés liées au e-commerce, elles souffrent. Ma position est petite, je garde pour suivre la société et j’attends les prochains communiqués pour avoir une idée de ce que je fais de cette ligne.
MAJ du 10 Octobre: J’ai finalement soldé ma ligne. Même si la société est revenu à des niveaux de valorisation très faible, la macro actuelle lui est très défavorable et je pense qu’il risque de se passer un peu de temps avant que cela revienne à la normale. A la place, j’ai donc arbitré vers une société qui a actuellement un momentum beaucoup plus favorable (je vous laisse deviner lequel).

GTT : C’est encore une fois monté très haut (PER 2022 estimé de 40 et PER 2023 de 30). Je considérais qu’à ce prix, je ne voyais plus beaucoup de potentiel de revalorisation et j’ai donc finalement vendu les dernières actions que je possédais. Malgré tout, ma vision sur cette société n’a pas changé. Comme toutes les sociétés liées au secteur de l’énergie, la macro actuelle lui est très favorable, à la différence près qu’elle n’est pas exposée directement au prix de l’énergie et toutes les commandes qu’elle est en train de recevoir montrent que les chantiers navals ont leur carnet de commandes rempli jusqu’en 2025-2026 et qu’ils sont déjà en train de recevoir des commandes pour l’année 2027 donc on a là une très forte visibilité. Je vais maintenant attendre patiemment un nouveau point d’entrée ou je considérerais qu’il y a suffisamment de potentiel pour pouvoir considérer qu’il serait intéressant de recréer une ligne.

Hipay : J’avais eu Mint en 2021. Hipay aura été mon gadin en 2022. J’attendais la publication des résultats du S1. J’avais d’ailleurs fait un dernier renforcement ce trimestre jugeant la valorisation très attrayante et comme je l’avais mentionné dans mon dernier reporting, je pensais que tous les mauvais news avaient été intégré. Quand j’ai vu les résultats, j’ai très vite compris qu’il fallait couper le bras. Dès les premières minutes, j’ai tout vendu. Bien m’en a pris car quand je vois la dégringolade qu’il y a eu sur le reste de la journée et sur les jours qui ont suivi, ma perte aurait pu être plus importante.

IT Link : Le rapport du S1 est sorti. Je l’ai trouvé plutôt bon et la société continue d’avancer à son rythme. Malgré la macro actuelle, elle continue à délivrer. Elle se trouve dans une situation confortable avec quasiment 1/3 de sa capitalisation en cash. J’ai continué de renforcer ma position sur ce trimestre et je continuerai si elle reste à ces niveaux de valorisation.

Median Technologies : Rien d’intéressant à raconter sur la société sur ce trimestre à part le fait qu’elle perd un peu plus de 50% de sa capi depuis le début de l’année. Comme toutes les boîtes liées de près ou de loin à la tech, elle morfle. Je garde quand même la ligne car malgré tout au niveau actuel, je considère qu’elle n’est pas chèrement valorisée au regard de son potentiel et depuis que je l’ai entré dans mon portefeuille, elle ne m’a pas encore déçu dans ses communiqués.

Ose Immunotherapeuthics : Elle a communiqué ses résultats de son S1. Et je les ai trouvés très bon. Grâce à ses partenariats et la validation d’étape de plusieurs de ses produits en cours de développement, elle a réussi à limiter la consommation de cash et elle continue de garder une visibilité financière d’un an. Enfin la récente nomination de Mr Poirier comme nouveau directeur général alors que son prédécesseur venait à peine d’arriver montre un peu d’instabilité au niveau de la direction. Comme Median Technologies, je garde car depuis que je l’ai en portefeuille, les différents communiqués ne m’ont pas déçu, son potentiel est toujours important (en même temps, c’est une biotech) et le développement des différents produits de son pipe se déroulent bien.

Quadient : Elle a publié ses résultats et je les ai trouvé bon. Elle continue de développer ses deux activités qui doivent dans le futur prendre le relai en termes d’importance pour la société même si l’activité liée au courrier continue de se montrer résiliente. Malgré cela, avec la situation macro actuelle, elle s’est fait emporter à des niveaux de valorisation qui m’ont fait fortement renforcer ma position.

Roctool : Les résultats sont sortis et la société a réussi à présenter un résultat net tout juste positif. Bien que positif, j’attend avec impatience la publication du rapport semestriel pour mieux appréhender ces résultats. Cependant, les annonces de la société concernant son niveau d’activité et l’intégration de ses solutions dans des projets futurs dans différents secteurs sont très positives. A confirmer dans le temps lors des prochaines publications de résultats.

Soitec : Elle a communiqué les chiffres de son T1 qui ont été perturbé par quelques évènements qui se sont produit durant la période. Sinon, comme une partie des sociétés liées au secteur des semi-conducteurs, le momentum est moins porteur.

Valbiotis : Petite ligne sur cette biotech qui développe des compléments pour la prévention des maladies métaboliques et cardiovasculaires que j’ai découvertes dans des portefeuilles de personne que je suis sur Boursematch. J’ai profité de la distribution du dividende de Quadient pour initier une ligne. Je trouve qu’elle présente un profil très intéressant car à la différence d’autres biotech, les produits qu’elle développe n’ont pas besoin de passer par une phase 3 pour être commercialiser. Ensuite, elle a suffisamment de cash (visibilité financière jusqu’au T4 2023) pour ne pas passer par la case AK avant la commercialisation de ses premiers produits. Enfin, le fait qu’elle ait déjà un partenariat pour un de ces produits avec Nestlé et que le patron a une participation d’un peu plus de 5% au capital ont été les derniers éléments qui ont suffi de me convaincre à me créer une petite position que je renforcerai légèrement lors des prochains trimestres.

ORIENTATION DU PORTEFEUILLE LORS DES PROCHAINS MOIS

Avec la sortie de Hipay de mon portefeuille et la surpondération sur Quadient, je trouve mon portefeuille plus défensif. De plus, si Roctool et Genoway arrivent à terminer l’année dans le vert, j’ai aujourd’hui un portefeuille composé à 95% de société rentable. Je garde ma petite poche de 5% sur des sociétés spéculatives (Ose Immuno, Median et Valbiotis) car malgré leur faible pondération dans mon portefeuille, je considère le risque pris faible au regard du potentiel et puis bon, j’aime bien avoir ce type de société dans mon portefeuille et suivre leur actualité.
Lors des prochains mois, comme prévu, je vais continuer d’alimenter mon PEA à mon rythme avec comme objectif de renforcer certaines de mes lignes (je pense à Genoway, IT Link, Eurobio, Boa Concept, Groupe Guillin et Valbiotis). A côté, je continue de regarder d’autres sociétés même si je n’ai pas prévu d’initier de nouvelles lignes (bon j’avais aussi dit ça dans mon précédent reporting et j’ai initié une micro-ligne sur Valbiotis).

A dans 3 mois pour le prochain reporting.

Bonne journée à tout le monde

Rugdan4481 · #7

REPORTING N°7 – BILAN DE L’ANNEE 2022

Bonsoir tout le monde,

Bilan tardif, mais bilan de fin d’année quand même. Comme beaucoup de monde, je finis l’année en moins-value de 11,02% par rapport à l’année dernière. Performance supérieure à mon indice de comparaison de 0,33% (à savoir le CAC Mid&Small), bien aidée par mes plus-values sur GTT et SergeFerrari mais par contre bien plombée par mes positions sur Hipay (une de mes grosses positions que j’ai vendu à la suite de ses résultats du S1) et sur Quadient (qui malgré la baisse reste ma plus forte conviction comme je vais l’expliquer plus bas).

Cela fait maintenant environ 4 ans que j’investis en bourse et bien que mon compte soit encore en moins-value par rapport aux sommes placées, l’expérience accumulée, les réussites et surtout les échecs qui sèment mon parcours de petits investisseurs ont façonné mon profil d’investisseur. J’ai commencé par les entreprises à dividende, j’ai pris ma cartouche lors du krach COVID, je n’ai rien fait quand tout a monté de la fin du krach COVID jusqu’à juin 2021, j’ai recommencé à investir derrière en tâtonnant à partir de mi-juin 2021. Et aujourd’hui, je me retrouve avec un portefeuille avec des sociétés auxquelles je n’aurai jamais imaginé investir (à savoir les Smallcaps et Midcaps de la côte parisienne) mais avec laquelle je me sens totalement à l’aise.

HISTORIQUE DE PERFORMANCE DU PORTEFEUILLE

Performance sur l’année 2022

Petite remarque sur l’image ci-dessus, malgré tous les mouvements que j’ai fait sur l’année 2022, les frais engendrés ont un impact assez faible par rapport à la valorisation de mon portefeuille (merci Bourse Direct). Et en ce qui concerne le taux de rotation du portefeuille, il est assez élevé du fait de mes ventes sur GTT, SergeFerrari et Hipay qui était chacune des grosses positions de mon portefeuille (+ de 50% à elles seule). Et la formule étant (achats + ventes) - (souscriptions + rachats) / Actif net moyen. Avec ces mouvements, cela représente les 5/6 de la rotation du portefeuille.
Quand je regarde ces mouvements à posteriori, je me dis que ce fut des bons choix.
J’ai vendu le gros de ma position Serge Ferrari vers 16-17€. Elle est depuis redescendu vers les 10€ pour être aujourd’hui vers 13€.
J’ai vendu ma position GTT entre 115€ et 130 € (expliqué dans mes précédents reporting). Elle côte environ 100€.
J’ai vendu Hipay après ses résultats du S1 vers 9,5 €. Elle est aujourd’hui à 4€.

Pour ses 3 actions, je continue de les suivre, mais entre le potentiel de revalorisation que je juge insuffisant (pour GTT et SergeFerrari) et la dégradation de la qualité de la société (Hipay), je ne pense pas que je rerentrerai sur ces sociétés à CT.

Performance sur ces 3 derniers mois

MOUVEMENTS SUR LE PORTEFEUILLE

LE PORTEFEUILLE AU 31/12/2022

Commentaires sur mes lignes

Boa Concept
Rien à signaler au niveau de l’actualité de la société depuis mon précédent reporting.

Compagnie de l’Odet 
Je vais faire le feignant et je vais vous faire une copie de ce que j’avais mis dans le fil « Vos 5 actions favorites pour 2023».
On a eu une petite bonne nouvelle en cette fin d’année, à savoir l’officialisation de la vente de l’activité logistique en Afrique. Cet élément arrivant avec 3 mois d’avance par rapport à ce qui était annoncé est de bon augure pour la suite et devrait être l’élément déclencheur des prochains mouvements de Vincent Bolloré. Et comme le disent certains (et je suis d’accord avec eux), dans cette situation, il faut être au plus proche du capitaine et dans cette situation, de ce que j’ai compris, c’est Compagnie de l’Odet.

Eurobio Scientific
Elle a communiqué son CA 2022 et quelques autres infos sur son développement. Je l’ai trouvé satisfaisant. Elle a à un moment fait un gros décrochage en dessous de 16 €. J’en ai profité pour me renforcer. Ma position est devenue la seconde plus importante de mon portefeuille et sauf si la société devait revenir encore aux alentours de 15-16€, je ne renforcerai pas ma position.

Focus Entertainment
Elle a annoncé son CA de son T3 et il est très positif, la sortie des deux jeux majeurs A Plague Tale : Requiem et Evil West ont fortement contribué à la croissance du CA. Je voulais renforcer ma position mais elle n’est jamais revenue vers les niveaux qui m’intéressait. Je la garde en fond de portefeuille parmi mes petites positions en attendant un potentiel repli du titre pour renforcer.

Genoway
Depuis mon dernier reporting, je n’ai pas réussi à renforcer ma position car elle n’est plus revenue vers les niveaux ou je souhaitais renforcer ma position. Elle a depuis annoncé son CA2022 et il est en ligne avec ce qui était annoncé.
Et comme je l’ai mentionné dans le fil « Vos 5 actions favorites pour 2023», l’année 2022 a été l’année du franchissement du point mort (que l’on peut voir dans le rapport du S1). Les gros investissements réalisés depuis 2019 et le changement de modèle d’affaire de la société avec la création d’un catalogue de modèles de recherche "standard" commencent à porter leur fruit. La part du CA des modèles catalogue représentera cette année la majeure partie du CA. Mais surtout, c’est sur cette partie qu’il marge le plus et on devrait avoir cette année la confirmation que l’année 2022 a été rentable.
Enfin, les dernières interviews des dirigeants me confortent dans ma conviction et donnent pas mal d’information sur la société de la société et son futur. Elle est aujourd’hui quand même bien valorisée mais tous les éléments cités ci-dessus me font penser qu’on pourrait avoir une belle poussée au cours de cette année.

Groupe Crit et DLSI
Je crée deux positions dans le secteur de l’intérim. On est bien sûr sur 2 sociétés cycliques assez exposé à la macro actuelle. Mais quand je les regarde, je les trouve très faiblement valorisés mais surtout, je vois une montagne de cash dans le bilan de ces 2 sociétés. Ma thèse est très simple, je pense qu’elles vont souffrir en 2023, mais elles ont toutes les 2 des bilans solides pour passer ces prochaines années. Et je pense que le marché l’a déjà fortement anticipé car on a 2 sociétés avec des valorisation très faibles. Je pense donc qu’on est sur un bas de cycle et je commence donc à construire ces 2 lignes. Le marché a depuis revalorisé ces 2 sociétés. Si le marché venait à craquer un coup lors de ces prochains mois, je renforcerais légèrement ces 2 positions pour augmenter mon exposition à ce secteur.

Groupe Guillin
Comme dit dans mon précédent reporting, j’ai renforcé ma position et depuis la société s’est bien revalorisée. Elle a en + fait une acquisition supplémentaire avec un distributeur en Irlande. Entre ces acquisitions, ses investissements et au regard du CA annoncé sur le S1, je pense qu’on doit être pas loin des 900M€.

IT Link
Elle a fait l’acquisition de la société Radès qui devrait comme il l’indique dans leur communiqué permettre d’ajouter 4M€ dans le CA (soit environ 6% de CA supplémentaire pour l’année 2023) et en plus améliorer les marges sur l’année 2023.

Maurel et Prom
Pétrolière assez connue de la côte parisienne dans le milieu des Mid Cap. Ce fut mon arbitrage après la vente de LDLC. Quand je l’ai acheté, je savais que je vendais une société (LDLC) qui était en bas de cycle pour acheter une société qui présente pas mal de signes d’une société en haut de cycle. Mais, quand je l’ai choisi, je l’ai plutôt regardé comme une position qui me protégerait si l’hiver était rude et que les prix de l’énergie revenaient à des niveaux délirants. J’ai depuis revendu en début d’année ma position en début d’année pour arbitrer vers 2 nouvelles positions (que vous verrez au prochain reporting).

Median Technologies
Elle a annoncé en CA 2022 et son niveau de trésorerie. Ces 2 chiffres n’ont pas satisfait le marché. Elle a depuis déjà perdu 20% depuis le début d’année. J’ai réduit ma position sur ce trimestre pour 3 raisons car parmi mes positions spéculatives, je la juge comme la plus chèrement valorisé au regard de sa situation, l’ambiance actuelle des marchés avec la hausse des taux ne lui est pas favorable et dans ma tête actuellement, en terme de potentielle Ose Immuno > Valbiotis > Median Technologies et je voulais que ça se retranscrive dans mon portefeuille. Je garde quand même une petite position. Si j’ai raison, c’est jackpot, si j’ai tort, c’est moins de 1% de mon portefeuille qui est exposé.

Moulinvest
Autre société bien connue du forum qui s’est fortement déprécié depuis ses plus hauts. Ces derniers communiqués font état d’une très forte rentabilité et mais son avenir étant très corrélé à la construction fait qu’elle a retracé quasiment 50% depuis ses plus hauts. Elle est revenue à des niveaux de valorisation que je jugeais intéressante. J’ai commencé à initier une petite ligne.

Ose Immunotherapeuthics
Pas mal de news sur différents produits de leur pipe. Avec surtout une news importante, à savoir des autorisations d’accès compassionnel par différentes agences de santé en Europe. J’ai légèrement renforcé ma position suite à cette news. Au-delà de ça, la dernière présentation de la société permet de voir quel seront les prochaines annonces au cours de l’année 2023 et on a pas mal de catalyseurs (en même temps, normal pour une biotech) qui me confortent dans ma position. Malgré mon enthousiasme, le risque étant grand sur ce type de société, ma position est sizée en conséquence.

Quadient
Comme avec Compagnie de l’Odet, je me remets en mode feignant et je vous fait une copie de ce que j’ai mis sur la société sur le fil « Vos 5 actions favorites pour 2023 ».
Son dernier communiqué a été mal accueilli par le marché alors que quand on prend le temps de le regarder, il y a pas mal de points qui sont intéressants. Les ODIRNANE ont été remboursé ce qui supprime une obligation potentiellement dilutive.
L’activité courrier décroît moins rapidement qu’attendu.
L’activité logicielle continue sa croissance et quand on regarde la composition du CA, on voit que la part récurrente représente quasiment 75% du CA de cette activité et on va arriver au point ou la croissance de cette part du CA va avoir un plus fort impact dans les prochains semestres.
L’activité Consigne colis a par contre eu quelques problèmes cette année due au fait des reports sur certains projets liés à l’immobilier aux Etats-Unis. Mais à côté, on apprend que le réseau de consigne colis qu’ils sont en train d’installer au Royaume-Uni (5000 consignes à installer) va passer à un rythme d’installation de 200 par mois sur 2023 (soit environ 2400 consignes colis) ce qui à elle seule représente presque le double des consignes installées sur l’année 2022. Enfin ce réseau a déjà trouvé 4 grands transporteurs qui souhaitent utiliser son réseau (DHL, DPD, …).
Enfin ils ont fini leur programme de cession d’activités non essentielles (ce qui pesait forcément sur le CA global).

Entre sa baisse que je juge disproportionné et le potentiel que j’identifie, Quadient est ma plus forte conviction (pas forcément en terme de potentielle mais surtout par rapport au fait que je la vois pas descendre plus bas).
Pour l’instant le début d’année ne me donne pas tort et j’espère que le reste de l’année continuera sur le même rythme.

Roctool
On a eu récemment l’annonce d’un partenariat avec la société Standex une société américaine spécialisée pour proposer des solutions pour réaliser des textures personnalisées. Je vois que pas mal de personnes que je suis commencent à s’y intéresser. De mon côté, j’ai légèrement allégé ma position. Non pas que je ne crois pas en la société mais lorsqu’il y a eu le décrochage sur Eurobio Scientific, il a fallu faire un choix et c’est tombé sur elle. Enfin petit truc sympa que j’ai découvert. C’est la sortie comme un bourrin de Nexstage (j’en déduis que pas mal de leur fond en était fourré) avec ses multiples ventes sur la fin d’année où elle a vendu quasiment 14% du capital autant vous dire qua ça a fait de beaux yoyos sur le cours. Avec cet évènement, j’ai découvert un nouveau risque (ou bien une nouvelle opportunité).

Soitec
J’ai vendu ma position. Bien que j’apprécie la société, je me suis rendu compte qu’au regard des critères que je me donne quand j’investis dans une société, malgré sa croissance, elle était trop chère par rapport à mes critères. Je l’avais acheté car à l’époque je trouvais qu’elle avait bien baissé par rapport à ses plus hauts. Elle a continué à baisser au cours de l’année avant de remonter sur cette fin d’année. J’en ai profité pour solder ma ligne quasiment à l’équilibre. Je la garde dans ma liste des actions à surveiller et si elle revient à des niveaux attractifs, je n’hésiterai pas à re-rentrer.

Valbiotis
Comme je l’expliquais dans mon précédent reporting, je me pensais protéger d’une potentielle AK, elle en a finalement fait une afin de récupérer 10M€ à un prix de 3,6 € par action. Pas de chance, j’étais rentré avant. J’ai légèrement renforcé ma position après AK. Elle a depuis le début de l’année repris 20%. A voir si elle les tiendra. Quand on regarde la présentation investisseur de la société sur son site, le newsflow identifié sur 2023 sont de potentiels gros catalyseurs de revalorisation de la société. J’ai donc mis ma pièce sur la société mais j’ai fini de constituer ma ligne.

ORIENTATION DU PORTEFEUILLE LORS DES PROCHAINS MOIS

Mon PEA continue de se remplir doucement au fil des versements. Malgré la moins-value engendrée sur cette année, la part du PEA sur mon patrimoine net est passé de 21 à 26% et devrait continuer à prendre de l’importance ces prochains mois et même années. Bien que composé de 16 lignes, 75% du PEA est concentré sur 6 sociétés, mais je me sens très à l’aise avec cette composition.

Enfin pour finir, je participe au jeu The Bull
Ci-dessous le résultat de ma participation de l’année 2022

Toutes ces sociétés ont fait partie de mon portefeuille sur l’année 2022. Je finis à la fin 91ème sur 209. Pas le meilleur mais pas le pire. Quand je compare ma performance (à savoir -11,02%) à cette liste équipondérée pour ma première participation, je fais bien mieux. Je finirais d’ailleurs 30ème si je prenais la performance de part de mon portefeuille. Je vais essayer de suivre ce résultat sur plusieurs années pour voir qui est le meilleur entre mon portefeuille et cette liste actualisée chaque année. C’est toujours intéressant de se comparer, ça me permettra de voir s’il y a des conclusions à tirer de tout ça.

Pour 2023, j’ai sélectionné la liste ci-dessous

Comme la liste précédente, l’ensemble de la liste se retrouve dans mon portefeuille. 6 sociétés sur les 10 faisaient déjà partie de ma liste 2022. On verra si cette année mon PEA fait mieux ou moins bien que cette liste

A dans 3 mois pour le prochain reporting.

Bonne année à tout le monde

Loic38 · #8

Bonjour,

Joli reporting, pour un PF original sur ce forum. Avez vous une limite de taille d’entreprise pour votre choix de valeurs ? Ou si une grosse capitalisation vous intéresse, est-ce que vous vous interdisez de l’acheter ?

Rugdan4481 · #9

Bonjour,

Pour répondre à vos questions :

Avez vous une limite de taille d’entreprise pour votre choix de valeurs ?
Non, je n’ai pas de limite de taille d’entreprise. La réorientation de mon portefeuille vers ma nouvelle façon d’investir à partir de juin 2021 ne m’a pas empêché de rentrer dans mon portefeuille des valeurs comme GTT (3Md d’€ de CB quand je l’avais rentré dans le portif), Soitec (5,5Md d’€ de CB), Compagnie de l’Odet (9,5 Md de CB).

Ou si une grosse capitalisation vous intéresse, est-ce que vous vous interdisez de l’acheter ?
Une taille de capitalisation n’est pas un critère discriminant pour moi.

Pour apporter un peu plus d’infos que mes réponses, voici quelques remarques supplémentaires.

Lorsque j’avais investi sur Soitec, j’avais en même temps regardé STMicroelectronics (qui faisait à l’époque environ 30 Md d’€ de CB. A l’époque, j’avais bien vu qu’au regard des ratios de valorisation, Soitec était bien mieux valorisé que STM. Mais attiré par la forte croissance qu’il y avait sur Soitec, j’avais jeté mon dévolu dessus. 1 an après, je suis sorti de Soitec (quasiment à l’équilibre avec un peu de chance je pense). De cet investissement, j’en ai tiré quelques conclusions.
- A l’époque je l’avais acheté trop cher (PER de 30)
- Quand je l’avais acheté à l’époque, on venait je pense de passer le haut de cycle de ce secteur et on amorçait la descente, et j’avais donc acheté un couteau qui tombe en pensant qu’une grosse partie du retracement avait été fait (elle a quand même pris la peine de descendre 30% supplémentaire par rapport à mon PRU.
- J’ai été attiré par la forte croissance (ce qui en soi n’est pas forcément un défaut) mais comme je le dis lors du premier point, je l’ai fait au détriment de mon prix d’achat. Sur ce point, j’ai été trop impatient de rentrer sur la valeur.

Ensuite pour que vous ayez une idée de ma façon d’investir. Grossièrement je procède suivant plusieurs étapes.

Première étape : Découverte de valeur

Pour cela, je suis par le biais de plusieurs canaux des fonds, des comptes ou des investisseurs.

Ainsi dans les fonds que j’aime et que je suis :
- Indépendance et Expansion France Small de William Higgons
- HMG Découverte et HMG Découverte PME de Jean Fraçois Delcaire
- Gay-Lussac Microcaps de Louis de Fels
- Sunny Managers et Sunny Recovery de Meir Benamran

J’ai un compte Twitter qui me permet de suivre les comptes de pas mal de personnes qui ont des philosophies d’investissement qui se rapproche plus ou moins de la mienne. Parmi ces comptes, je me permets d’en citer quelques-uns :
- Antony Lee (investisseur dans la value voir deep value). Il tweet rarement mais à chaque fois, je trouve son contenu toujours intéressant
- Mystocks (si je devais le catégoriser, je dirais qu’il a une approche GARP)
- Vincenzo Bolléro (spécialiste des situations spéciale)
- Olivier (Investisseur dans la valeur qui je pense apprécie beaucoup les cycliques et qui propose deux portefeuilles de valeurs avec un défensif et un autre dynamique)
- As du Kréno (Tweet rarement aussi mais propose des idées qui sortent un peu des sentiers battus)
- Value (Investisseur qui propose des space très intéressant ou il interview différents investisseurs avec des approches d’investissement. Pour le coup, j’ai un petit coup de cœur sur ce compte car il propose un contenu que l’on retrouve nulle part ailleurs (exemple: interview d’investisseurs de la société Claranova suite à l’AG de la société, interview du gérant Meir Benamran, ou les interventions d’Olivier qui de par la qualité de ses réponses apportent énormément, …)
- Philippe Luchési (investisseur assez connu avec sa chaine Youtube Finance Académie qui un peu à l’image de Value crée un contenu de très haute qualité comme récemment avec l’interview de Mr Higgons)

Je regarde aussi régulièrement les déclarations AMF pour voir s’il y a des mouvements anormaux.
Il y aussi bien évidemment ce forum.
Et enfin, les deux jeux auxquels je participe:
Boursematch
The Bull

Deuxième étape : Sélection de valeur

De toutes ces infos, je fais ensuite le tri avec mes critères. En voici quelques-uns :

- Valeur Française
Je ne maitrise pas suffisamment l’anglais et je me considère encore comme un jeune investisseur encore en phase d’apprentissage de la côte française qui est mon terrain de chasse. Peut-être quand mon capital sera plus grand et que je me sentirai plus affirmé, j’irai voir ailleurs mais pour l’instant la côte française me suffit amplement).

- J’investis dans des sociétés où je comprends le business et qui sont relativement simples et rapides à analyser
C’est ce critère qui élimine pas mal de Big Cap car quand on prend le temps de regarder les rapports, c’est long. Juste pour exemple, celui de GTT fait environ 400 pages. L’entreprise a pourtant un business assez simple à comprendre. Le temps de lire les parties importantes, d’en faire une synthèse, de récupérer les chiffres pour les rentrer dans un excel, ça prend trois plombes. A côté, j’ai une entreprise comme Genoway ou le rapport annuel fait 30 pages, le business est simple à comprendre, l’analyse du document est rapide à faire,…

- Je n’investis pas dans les sociétés qui ne me plaisent pas, ne m’intéressent pas.
Exemple : Trigano. Je n’aime pas leur activité. Et pourtant quand on regarde les chiffres, elle coche quasiment tous mes critères (Business simple, société faiblement valorisée, un actionnaire majoritaire et familial qui gère lui-même sa société, un bilan en béton armé, des activités qui génèrent des gros cash flows, de potentiels catalyseurs qui revaloriseraient la société à MT,…)
Autre exemple : Piscine Desjoyaux. Malgré que l’entreprise soit bien gérée mais à l’image de Trigano (en un peu plus cyclique), je n’aime tout simplement pas l’activité.

- Je n’investis pas dans les secteurs qui ne me plaisent pas, ne m’intéressent pas.
Ce point rejoint le point ci-dessus sauf que là je cible carrément tout le secteur. Sur ce critère, je cible en particulier le luxe. C’est totalement subjectif et en plus je trouve le secteur cher. Après je ne remets pas en cause la qualité des sociétés. Quand je vois une société comme LVMH, je ne peux pas remettre en cause que la société est très bien gérée et qu’elle est de qualité mais je ne peux pas. Ce n’est pas un secteur que j’apprécie.
Il y a aussi des secteurs comme l’automobile (gros CAPEX, faible marge, beaucoup de concurrences), la distribution (faible marge) et les banques (trop complexe à comprendre pour moi) mais sur le 2 premiers, je ne ferme pas totalement la porte mais si j’y vais, ce sera avec des pincettes. J’ai essayé avec Plastivaloire et LDLC mais quand j’en suis sorti, bien que je comprends le business de ces sociétés, j’ai compris que je ne maitrisai pas encore mon sujet sur ces secteurs.

- J’aime ce qui est faiblement valorisé (sur ce point, j’essaye d’avoir une analyse quantitative) et où je vois un potentiel de revalorisation à MT (3 ans).
Pour exemple des sociétés comme Quadient, Groupe Guillin, Eurobio ou IT Link qui composent mon portefeuille et ou vous pouvez avoir une idée de ce que je pense des sociétés dans mes précédents reportings.
Sur ce point, il faut que quand j’analyse la société et que je fais mes projections avec les éléments qui sont à ma disposition. J’arrive à trouver un potentiel de bagger par rapport au prix proposé par le marché.

- J’aime les sociétés où il n’y a pas trop de dettes voir même qui ont un endettement net négatif.
Ce critère est un peu à mon image. je n’aime pas devoir de l’argent à quelqu’un et il se retranscrit sur mon choix des sociétés. On peut le voir avec mon portif avec des sociétés comme IT Link, Eurobio encore récemment ou Boa Concept. Il arrive des fois que des sociétés gardent leur forte position de trésorerie et n’en fassent rien pendant longtemps (comme Neurones par exemple) mais souvent ce genre de situation est quand même un élément qui permet de générer de potentielle bonne nouvelle dans le futur comme une acquisition de société sans que je me fasse diluer (comme j’ai pu l’avoir récemment dans mon portefeuille avec IT Link, Eurobio, ou le Groupe Guillin).

- J’aime quand il y a un actionnaire de référence qui est en plus gérant de sa boite (Skin in the game).
C’est un des critères qui me permet de sentir s’il y a un alignement des intérêts entre moi et le boss.

- Il me faut des sociétés avec de la croissance
Pour donner un exemple, j’avais du Linedata au début de la construction de mon portefeuille et malgré que le patron soutenait le cours en rachetant des actions de la société pour les annuler. Je n’étais pas fan de la décroissance de la société et c’est ce qui m’a fait vendre ma position.

- Qui dit croissance du CA doit aussi dire croissance des cash flow
Comme dit, pour moi l’un ne va pas sans l’autre, l’objectif d’une société est quand même de générer des profits. Et pour moi, si j’ai une société qui a une forte croissance de son CA mais qui à côté est incapable générer un CF positif ou au moins de me montrer des signes d’amélioration (que je vais regarder par le biais du tableau des flux de trésorerie), je n’y vais pas.

- Je ne m’interdis pas les tickets de loto.
A l’image de Median Technologies, Valbiotis, Ose Immuno. J’ai ma petite liste de critères pour les sélectionner mais c’est clair que je ne vais pas faire all in dessus. Je sais pertinemment que sur ce type de société le temps joue contre moi (à l’inverse des autres sociétés que j’ai dans mon portefeuille. Mais bon, je suis encore jeune et jouer 1 ou 2% de mon portefeuille dessus ne m’empêche pas de dormir et étudier ce type de valeur est je trouve très intéressant. Par contre, quand je les sélectionne, vu que le risque est grand, je considère aussi le potentiel comme grand. Pour chacune de sociétés, je vois pour chacune un potentiel de minimum x5 comme un potentiel de tout perdre dessus.

Il y a bien sur pas mal d’autres éléments que je regarde mais ces quelques critères vous donneront une petite idée de ma façon d’investir

Troisième étape : Entrée des valeurs dans mon portefeuille

Ensuite quand je rentre la valeur dans mon portefeuille après l’avoir analysé, voici une liste non exhaustive de point que je prends en compte.
- J’aime rentrer sur une valeur en plusieurs fois pour lisser le prix.
- Je vais ensuite essayer de pondérer ma position de telles façons. Je peux monter jusqu’à environ 15% sur une position mais rarement plus à part dans des cas comme récemment sur Quadient ou je trouvais que la valeur se faisait injustement massacrée.
- J’aime avoir un portefeuille composé de 15 à 20 valeurs tout en essayant d’être diversifié dans différents secteurs (même si je peux diversifier sur un même secteur comme je l’ai fait récemment avec l’intérim). Par contre, je ne suis pas un fana des portefeuilles avec trop de positions (du style + de 30-40 valeurs) car je trouve que à titre perso, le suivi des valeurs devient un peu compliqué et que j’aime être concentré sur mes convictions.
- Pour chacune des sociétés de mon portefeuille, je me fixe un objectif de revalorisation. Ainsi, ça me permet 2 choses. Connaitre son potentiel de revalorisation et aussi de savoir à partir de combien il peut être intéressant de réduire mon exposition sur une société voire même de totalement solder ma ligne comme je l’ai fait l’année dernière avec GTT.
- Je m’impose des critères comme le fait que je ne dois pas avoir plus de 10% sociétés de mon portefeuille non rentable.
- Mes positions sur les biotechs ne doivent pas dépasser 5% lorsque je suis en phase d’achat sur ces positions (ce sera même je pense 3% à l’avenir avec le grossissement de mon portefeuille par le biais des versements sur mon PEA sur ces prochaines années).
- J’ai un petit excel de mon portefeuille pour avoir les infos suivantes :
- le rendement des dividendes de mon portefeuille (même si ce n’est pas l’objectif de ce portefeuille, c’est toujours intéressant à savoir).
- la valorisation de mon portefeuille (comme le PER du portefeuille, VE/EBIT du portefeuille) équipondéré de mes positions en portefeuille ainsi que ses projections (sur cette partie, je récupère les infos de Zonebourse).
- …
- …

Entre 10 et 15%. Mes convictions où je considère le risque faible au regard de leur valorisation et où je vois un potentiel de revalorisation à MT (3 ans) qui me permettrait d’arriver à un bagger. Ces actions doivent être obligatoirement rentable. La cartouche que j’ai pris sur Hipay est une bonne leçon pour ce point-là. Autre exemple, Genoway qui suite au résultat de son S1 est rentré dans le club des valeurs où je n’hésiterai pas à renforcer si jamais le cours devait revenir vers mon prix d’achat souhaité.

Entre 5 et 10 %. Il n’y a que Boa Concept actuellement mais ça fait partie des sociétés qui sont encore jeunes dans mon portefeuille qui cochent pas mal des cases du profil de société que j’apprécie et que je peux à l’avenir pondéré à 10% si dans le futur la société continue à bien se développer et que bien sûr je puisse en acquérir à un prix convenable.

< à 5%. C’est ma poche de société sur lequel je commence à initier une position car je veux jouer quelques choses à CT (1 an) (j’en ai rentrée une récemment) ou bien car je souhaite commencer à initier des positions sur des actions cycliques (comme je l’ai fait récemment avec le Groupe Crit ou DLSI et une autre que j’ai rentré en début d’année) car je les considère en bas de cycle. C’est aussi là qu’on aura toutes mes actions non rentables ou mes biotechs.

Quatrième étape : Suivi des valeurs dans mon portefeuille

Tout simplement leur suivi où j’ai un onglet dans mon fichier excel qui me permet de connaitre pour toutes les sociétés qui composent mon portefeuille les dates importantes (annonce de CA, résultats, AG). Date que je récupère sur le site des entreprises dans la partie "Investisseurs".
A cela, j’utilise les sites Zonebourse et PEA Performance qui permettent d’avoir des alertes emails sur les sociétés m’intéresse.

Voilà. j’espère que mes réponses vous auront apporté.

Bonne journée

Dernière modification par Rugdan4481 (28/01/2023 16h50)

Rugdan4481 · #10

REPORTING N°8 – JE SOUS PERFORME LEGEREMENT LE CAC40

Bonsoir tout le monde,

Début d’année très calme à mon niveau pour ce début d’année mais qui a commencé à bouger sur la fin du mois de mars (vous le verrez par la suite).

Le CAC40 fortement aidé par le secteur du luxe explose tout. A côté, mon portefeuille fait du surplace. Quand j’analyse la sous-performance de mon portefeuille, je vois deux raisons. La première est liée au fait que je ne suis pas exposé au luxe (pour ce point je l’ai expliqué dans mon précédent post) qui tire vers le haut le CAC40. La seconde est que je suis un investisseur dans les Small et MidCap de la côte française où on a aujourd’hui 2 problèmes à mon avis (les flux de liquidités qui s’amenuisent mois après mois et des ratios de valorisation à la casse).
De ce constat, j’en tire aussi deux choses. La première est qu’aujourd’hui le luxe est très bien valorisé et à mon avis il va falloir que ça consolide avant que ça reparte vers le nord. La seconde est qu’avec mes petites sociétés faiblement valorisées, mon risque de perte est faible (encore une fois, c’est mon avis) et qu’au regard de l’actu de mes sociétés, je ne suis pas à l’abri d’une bonne nouvelle sur ces prochains mois et donc d’une potentielle revalorisation de mon portefeuille.

En conclusion, je sous performe peut-être à court terme mais je suis très à l’aise avec la situation actuelle et j’attends patiemment que la confiance que j’accorde aux sociétés dont je suis actionnaire via mes investissements porte ses fruits.

HISTORIQUE DE PERFORMANCE DU PORTEFEUILLE

Performance sur l’année 2023

Portefeuille légèrement en territoire négatif et qui sous performe son indice de référence. Malgré cela, au regard de l’actualité des sociétés composant mon portefeuille, je suis très confiant pour la suite de cette année.

Performance sur ces 3 derniers mois

MOUVEMENTS SUR LE PORTEFEUILLE

Petite remarque au niveau des mouvements sur mon portefeuille. J’avais commencé à initier (comme je l’avais précisé dans mon précédent reporting) deux nouveaux positons. C’était Hexaom (société cyclique en bas de cycle) et Tarkett (situation spéciale). J’ai finalement très rapidement soldé ces 2 lignes car quand j’ai vu IT Link et Genoway revenir à ces niveaux de valorisation, j’ai arbitré mon portefeuille pour me concentrer sur mes convictions et les dossiers que je connais très bien.
Autant sur Hexaom, je me disais que je voulais commencer à initier une position sur le bas de cycle mais vu l’actualité, je sens que ce bas de cycle risque de durer facile 1 voire 2 ans. Par contre en ce qui concerne Tarkett, lors de mes prochains virements sur mon PEA, si elle reste à ces niveaux de prix, je n’hésiterai pas à me recréer la ligne. Car je pense qu’il y a quelque chose à jouer à court terme. Ma supposition est que le cours risque de rester à ces niveaux sur les prochains mois, car on a le fond HMG qui est en train de se renforcer régulièrement et qu’on devrait avoir à horizon 1 an une OPA pour retirer la société de la côte.

LE PORTEFEUILLE AU 31/03/2023

Commentaires sur mes lignes

Boa Concept
Elle a annoncé son ses résultats 2022. Comme prévu ils sont très bon. Comme lors du dernier reporting, pas grand-chose à dire. On sait déjà que l’année 2023 sera une année de transition.

Compagnie de l’Odet 
Depuis le dernier reporting, la holding de tête a annoncé ses résultats et pas grand-chose à signaler par rapport à ce qu’on savait déjà. Par contre dans les éléments intéressants, Bolloré a annoncé un rachat d’actions à un prix de 5,75€ par action et ils vont voter à l’AG un rachat d’actions jusqu’à 6€ maximum. Tout ceci empilé devrait permettre d’augmenter sensiblement la participation d’Odet dans Bolloré. De ce que j’ai compris et lu, ils vont quand même avoir du mal à racheter une grosse part du flottant restant car une bonne partie est tenue par des institutionnels qui n’ont pas l’intention d’apporter à l’offre.
PS : Le paragraphe ci-dessus avait été écrit avant les news sorties dernièrement. A la suite de ces derniers évènements, on sent clairement qu’il va se passer beaucoup de choses ces prochains mois.

Eurobio Scientific
Les résultats sont sortis et ils sont bons et valorisent faiblement la société. Par contre l’année 2023 sera fortement impactée par la réduction drastique de CA lié au COVID. Malgré ça, la société en a pendant ses 3 dernières années bien profitées avec l’achat de divers distributeurs + la société GendDX + augmenter sa part d’auto-contrôle sur son capital pour le porter à 10%. Elle est redescendue sur des niveaux ou j’ai légèrement renforcé.

Focus Entertainment
Hormis un communiqué où elle a annoncé qu’elle visait le haut de fourchette de ses provisions, il n’y a pas grand-chose de nouveau depuis mon dernier reporting.

Genoway
Les résultats sont sortis et ont confirmé que la société a passé le point mort. Porté par son offre catalogue qui représente désormais environ 60% de son CA. Elle devrait annoncer normalement sur le S2, son nouveau plan pour les prochaines années. Malgré le fait que l’action est quand même bien valorisée, elle est revenu sur des niveaux ou j’ai renforcé fortement ma position.

Groupe Crit et DLSI
Elles ont pris environ 15% depuis mon précédent commentaire et elles ont annoncé leur résultat qui de mon point de vue sont très bon. Je les garde en fond de portefeuille et si jamais le marché décidait par hasard de craquer un coup, je remettrais une pièce pour compléter mes positions car aux niveaux actuels, on a quand même 2 sociétés (exposés à la conjoncture) avec des ratios de valorisation faible et en plus avec une grosse position de cash pour pouvoir passer un coup dur.

Groupe Guillin
Le pétrole baisse, Guillin monte. J’attends les résultats qui seront annoncés à la fin du mois. J’ai allégé ma position ces derniers mois non pas car je ne crois plus en la société mais quand j’ai vu IT Link et Genoway revenir sur des niveaux prix, j’ai arbitré car je considère qu’elle présente plus de potentiel à court terme. Si l’opportunité se présente, je n’hésiterais pas à renforcer.

GTT
Je réinitie une position sur la société. Elle a bien corrigé depuis ses plus hauts et revient à des niveaux de prix plus intéressant. En un an, elle continue d’accumuler les commandes et continue de développer ses autres activités. Si elle devait descendre sous les 90€, je n’hésiterais pas à continuer à compléter ma position.

IT Link 
Comme mentionné ci-dessus, j’ai renforcé fortement ma position. A ces niveaux de prix, je trouve qu’elle présente un profil similaire à Quadient quand elle se trouvait dans la zone des 13 – 14€, à savoir un risque faible pour un potentiel de revalorisation à court terme important.

Median Technologies
RAS depuis le dernier reporting

Moulinvest
J’ai finalement vendu ma position pour 2 raisons. La première est liée à l’arbitrage que j’ai fait sur Genoway et IT Link comme je l’ai expliqué ci-dessus. La deuxième est que je pense être rentré trop tôt sur la société et que vu la macro actuelle, je pense qu’à court terme, elle risque encore de corriger. Un peu à l’image de société comme LDLC, Soitec ou encore Hexaom, j’ai voulu initier une position que j’apprécie et qui avait bien corrigé en pensant que le plus gros de la correction était passé. Le marché m’a encore une fois montré que j’ai été trop impatient. Je prends ma perte par contre je continue de la suivre.

Ose Immunotherapeuthics 
RAS depuis le dernier reporting.

Quadient 
Les résultats sont sortis et on voit les effets de la remontée des taux avec la dépression d’actifs qui ont un impact sur le résultat net (si j’ai bien compris). On a en plus avec la finalisation des dernières cessions sur l’année 2023 une clarification au niveau de la présentation des résultats (l’activité annexe va désormais disparaitre et on a maintenant une présentation qui détaille le niveau de rentabilité de chacune des activités de la société). Comme on peut s’en rendre compte, on a l’activité courrier qui malgré la décroissance de son CA est très rentable. Pour ce qui est des deux autres activités, la partie logicielle est par contre encore déficitaire mais elle montre les premiers signes qu’elle devrait prochainement passer le point mort. Enfin, l’activité consignes connectés est encore en cours de développement et donc en perte. En retraitant les ORDIRNANE, la société a continué à se désendetter. Enfin les perspectives affichées lors de la présentation des résultats sont de bon augure et devraient montrer enfin les premiers signes de la restructuration de la société.

Roctool
Les résultats sont sortis ils sont négatifs. Malgré ça, la société est positive sur ses perspectives. De mon côté, souhaitant être moins exposé aux sociétés en perte, j’ai allégé ma position mais je garde quand même une petite position.

Valbiotis
RAS depuis le dernier reporting.

ORIENTATION DU PORTEFEUILLE LORS DES PROCHAINS MOIS

J’ai fortement concentré mon portefeuille dernièrement sur mes 5 premières positions. Mon PEA constitue toujours environ 25% de mon patrimoine mais il devrait fortement grossir lors du prochain reporting. En effet, début juin, une partie de mon patrimoine qui est logée dans une autre enveloppe fiscale va être débloquée et je vais le transférer sur mon PEA qui devrait représenter à terme environ 40% de mon patrimoine.
Je suis toujours à l’aise avec la composition de mon portefeuille même si mes premières positions commencent à devenir importante. Mais comme je l’explique dans ma présentation et depuis le début du suivi de mon portefeuille, je me sens bien plus à l’aise dans cette configuration avec des dossiers que je connais plutôt que de me retrouver avec un portefeuille trop diversifié ou le suivi serait trop chronophage.

Enfin, pour terminer et pour le plaisir, je vous joins une liste de société que je suis de plus ou moins loin avec mon point de vue très synthétique.

AST Groupe : De la promotion immobilière en bas de cycle et forcément pas chère mais dans le dur.
Bastide Le Confort : Fournit du matos médical. Pas chère mais pas mal de dettes.
Ecomiam : Distributeur de produits surgelés. N’était pas chère il n’y a pas longtemps et a fait x2 sans moi. J’étais en train de l’analyser. Dommage.
Equasens : Fournit des logiciels pour les officines, EHPAD et autres. Dossier star pendant la période COVID. Société de qualité et donc chère mais est revenue sur des niveaux de valorisation plus intéressant.
Groupe LDLC : Distributeur de produits informatiques. Pas chère mais comme tous les distributeurs, j’ai encore du mal à bien les cerner.
Hexaom : Comme AST Groupe mais avec un bilan un peu plus solide.
IDI : Du private equity côté. Je suis en train de regarder.
Lacroix Groupe : Je viens d’initier une ligne récemment. Je vous donnerais mon avis lors du prochain reporting.
Delfingen : Pareil que Lacroix Groupe.
Hipay : Ma cartouche de 2022. Ce n’est clairement pas cher mais le dossier est très endetté. Dossier qui sent l’AK ou la conversion de dette fournie par le principal actionnaire. Je reste à l’écart mais je continue de suivre.
Maurel et Prom : La petite pétrolière de la côte parisienne. Je continue à suivre car ce n’est clairement pas cher mais fait partie des secteurs ou je ne suis pas le plus à l’aise (et surtout le plus compétent).
MGI Digital Technology : Dossier en forte croissance avec potentiel OPA. Elle est récemment revenu sur des niveaux de valorisation intéressante.
Moulinvest : J’étais récemment actionnaire. Vous avez mon point de vue ci-dessus.
Plant Advanced Technologies : Une petite Robertet sauf qu’elle ne gagne pas d’argent, est un peu endetté et en plus elle est quand même bien valorisée. Dossier que je suis depuis 2 ans. J’attends 2 choses. L’AK pour accélérer le développement et qu’elle baisse fortement (je la vois bien arriver facile en dessous de 5 €).
Plastivaloire : J’étais actionnaire. Très endettées mais gros potentiel de multi bagger si les planètes s’alignent ou gros potentiel de perte. C’est vous qui voyez.
Precia : Fournit du matos industriel de pesage. Fait partie des belles sociétés de la côte parisienne dans les Small et MidCap. Je la regarde mais un peu chère encore pour moi. J’attends patiemment.
Robertet : Boite de qualité mais chère.
SergeFerrari : Mon premier bagger que j’avais lâché début 2022. Quand je l’avais vu revenir vers les 10 €, j’avais hésité à réinitier une position. Elle est maintenant à 15 € …
Soitec : Vous avez mon point de vue dans les précédents posts.
Tarkett : Pour jouer une nouvelle OPA après celle qui a foiré en 2021.

A dans 3 mois pour le prochain reporting.

Dernière modification par Rugdan4481 (01/07/2023 12h50)

Cayucyucan · #11

Coté - sans accent circonflexe, svp.
On n’écrit pas "côté" quand il s’agit d’une action en bourse. Cette orthographe erronée est à laisser… de côté !

La cote d’une entreprise = sa valeur
Pas la même chose que la côte (littoral, ou pente) ou le côté (sur le bord).

Rugdan4481 · #12

REPORTING N°9 – JE REDEVIENS POSITIF

Bonjour tout le monde,

Second trimestre bien plus sympathique que le premier en termes de performance qui me permet enfin de pouvoir représenter un portefeuille positif après la brève incursion de fin 2021. Ajouté à cela, j’ai pas mal affiné ma stratégie d’investissement, je me suis créé quelques indicateurs (voir ci-dessous) qui me permettent de mieux juger la construction de mon portefeuille et j’ai amélioré mes fichiers de base qui me permettent d’analyser quantitativement les sociétés que j’ai en portefeuille ainsi que les quelques autres que je regarde à côté. Tout ceci combiné à mon « expérience » sur les marchés et ma relecture de mes précédents reportings (je dois être mon premier lecteur) m’ont amené à faire pas mal de mouvements sur ce trimestre avec toujours le même objectif, à savoir la construction d’un portefeuille en adéquation avec ma stratégie d’investissement qui me permet de générer une performance supérieure à mon indice de référence tout en ayant une bonne combinaison entre le risque pris et le potentiel identifié.

HISTORIQUE DE PERFORMANCE DU PORTEFEUILLE

Performance sur l’année 2023

Performance sur ces 3 derniers mois

MOUVEMENTS SUR LE PORTEFEUILLE

Entrée
Lacroix
Delfingen
MGI Digital Technology
IDI

Renforcement
DLSI
Groupe Crit
Eurobio Scientific
Genoway
IT Link
Groupe Guillin
Quadient
Compagnie de l’Odet
Focus Entertainment
Valbiotis

Allègement
Eurobio Scientific
GTT

Sortie
Boa Concept
Median Technologies
Ose Immuno
Roctool

Pour une fois, je ne vous montre pas l’historique de mes mouvements mais plutôt une synthèse. Non pas pour les cacher, mais plutôt pour que ce soit digeste (j’ai réalisé quasi une soixante de mouvements sur ce trimestre). En effet, ce trimestre, j’ai fait pas mal de mouvements. 2 raisons à ça, la première est que j’ai fait un gros virement et son allocation a généré pas mal de mouvements et les sorties de pas mal de sociétés de mon portefeuille et la réallocation du capital est la seconde raison de ma forte activité sur ce trimestre.

LE PORTEFEUILLE AU 30/06/2023

Nouvelle section : quelques petits ratios calculés. Comme expliqué ci-dessus, pour un peu mieux me représenter l’allocation de mon capital, à l’image de ce que je vois sur les présentations de portefeuille de certains sur ce site ainsi que dans les reportings de fonds que je suis, je me suis créé quelques petits indicateurs.

Valorisation estimée de mon portefeuille (VE / EBIT moyen pondéré par le % placé / action)
VE / EBIT 2022 : 12,76 (bien gonflé par ma position sur Genoway)
VE / EBIT 2023 (prévision) : 8,52

Small Cap (< 100M€) : 38,5%
Mid Cap (< 1 Md €) : 49,3%
Large Cap (> 1 Md €) : 12,1%

Donc au vu de la répartition de mon portefeuille en fonction de la capi des sociétés, l’indice CAC Mid & Small est, je pense un bon élément de comparaison.

% du portefeuille rentable : 98,6%

Historique de la rentabilité du portefeuille depuis que j’ai recommencé à investir en 2021.

Je me suis amusé à compiler un historique de mon exposition à des sociétés non rentables. Comme on peut le voir, j’ai eu dans ma phase de réinvestissement une forte exposition de mon portefeuille à ce type de société. Mon exposition était surtout liée à 2 sociétés (Hipay et Genoway) et quelques petites (Median Technologies, Ose Immuno, Roctool, Claranova). Comme le dirait un certain investisseur, le rétroviseur est toujours plus clair que le pare-brise. Dans mon cas, on voit clairement dans le passé ma trop forte exposition sur ce point-là et la correction naturelle qui s’est faite au fil du temps. En premier avec Hipay quand ils ont annoncé les résultats du S1 2022 et où je suis sortie en catastrophe (sortie qui aura réduit à elle seule de 1/3 mon exposition aux sociétés non rentable). La seconde aura été cette année 2022 morose qui aura généré de belle moins-value sur pas mal de petites positions que j’avais et qui donc a réduit par la même occasion mon exposition. Et enfin pour finir sur une bonne note quand même, le passage du point mort pour Genoway avec cette année 2022 qui aura été le point de bascule de la société pour qu’elle soit considérée dorénavant comme une société rentable. Aujourd’hui, j’ai coupé quasiment toutes mes lignes non rentables (je m’expliquerai ci-dessous) sauf une (Valbiotis) que je garde mais que ne représente que 1,5% de mon portefeuille et où j’espère qu’à fin 2024, elle passe le cut et qu’elle devienne elle aussi une société rentable. C’est mon dernier gros pari spéculatif en portefeuille.

Commentaires sur mes lignes

Boa Concept
Je suis sortie. Non pas que je ne crois pas dans la société mais comme je l’expliquais dans mon dernier reporting, l’année 2023 sera une année de transition. Et même si elle présente un bilan solide avec une grosse trésorerie, j’ai remis à jour l’analyse de la société et en recalculant son potentiel et en le comparant avec d’autres sociétés de mon portefeuille ainsi que d’autres que je regardais à côté, j’ai arbitré. Je continue à la suivre et si jamais, elle devait craquer un coup, je re-initierai une position dessus.

Compagnie de l’Odet
On a appris que CMA CGM était en négociation pour racheter la partie logistique. Si la vente se conclut, ce sera encore un coup de maître de Mr Bolloré qui aura réussi à vendre cette activité en quasi haut de cycle. A côté de ça, on voit SOFIBOL qui fait quelques achats d’actions de la Compagnie de l’Odet et l’OPAS de Bolloré sur ses propres actions aura permis de racheter environ 3% du capital de la société. Au niveau de Vivendi, entre Bolloré qui vend des actions pour ne pas passer le seuil des 30% + l’autorisation de la commission européenne pour le rachat de Lagardère. Ça bouge.

Delfingen
Après Plastivaloire, je re-initie une position sur un équipementier automobile mais cette fois beaucoup moins endetté et positionné sur un sous-secteur de la branche bien plus porteur.

Eurobio Scientific 
Sur celle-ci, je fais un petit bilan au bout de 2 ans de détention et le résultat est que je me suis trompé. Entre les ventes que j’ai fait à certains moments et ma moins-value actuelle, je me retrouve quasi flat. J’ai été un peu trop optimiste et j’ai mal estimé l’atterrissage du CA Covid pour la société. Dans mon malheur, j’avais allégé dans la zone des 16€50 juste avant que ça craque pour descendre vers les 14€. Depuis elle a annoncé avoir racheté un distributeur italien qui fait environ 28 M€ de CA mais quasi 50% de son CA était lié au COVID et qui travaillait déjà avec Eurobio dans la distribution de ses produits propriétaires. Dans ma situation, après avoir réétudié le dossier en revoyant les perspectives et les multiples de valorisation que j’estime pour ce type de société, se présente 2 possibilités, soit je vends tout et je passe à autre chose, soit je donne une seconde chance. Ma décision est de lui donner une seconde chance. Car quand je regarde en arrière, la société s’est quand même bien développée et les différents choix qu’elle a entrepris sont pour moi pertinent et montre que les dirigeants n’ont pas fait n’importe quoi avec l’argent et c’est plutôt moi qui me suis trompé dans mon analyse initiale. Je continue donc l’aventure et j’en ai même profité pour me renforcer dans la zone des 14€.

Focus Entertainment
Elle a annoncé ses résultats et ils sont pour moi très bons. Cette année 2022 montre les premiers signes de la stratégie mise en place par Mr Larue pour développer sa société et dispose encore d’une belle position de trésorerie pour continuer sa stratégie de croissance externe. Enfin les sorties prévues pour ces 3 prochaines années montrent que la société est assez ambitieuse. J’ai renforcé quand elle est revenue dans la zone des 40€ jugeant le prix correct.

Genoway
RAS à signaler depuis le dernier point. Je continue à renforcer ma position sur cette société en croissance. On devrait avoir sur ce second semestre 2 infos importantes. La présentation de son nouveau plan stratégique pour ces 5 prochaines années ainsi que la décision concernant le litige avec Cyagen son distributeur chinois.

Groupe Crit et DLSI
Pas grand-chose si ce n’est que j’ai renforcé ces 2 positions. Car plus je les regarde, plus je constate que ces sociétés sont décotées. Malgré qu’elle soit liée à la conjoncture et qu’elle soit liée au cycle économique, ce business CAPEX light fait que même dans un creux de vague, ces sociétés seront quasi toujours rentables (il a fallu une pandémie pour les amener en territoire négatif).

Groupe Guillin
Les résultats sont tombés et bien que dégradés par tout ce qui s‘est passé sur 2022, valorise la société à peine 9 fois ses bénéfices. La société continue son maillage ainsi que le développement de son offre avec le rachat de petit distributeur européen. Société toujours bien gérée et que je garde en fond de portefeuille.

GTT
RAS depuis le dernier reporting. Elle est revenue sur les 90€ mais je n’ai pas renforcé.

IDI
Bon, sur cette société d’investissement, je ne vous fais pas un dessin de pourquoi je suis rentré dessus. Je la zieutai depuis un petit bout de temps. Et quand le communiqué sur la cession de FCG à Michelin est tombé, j’ai comme par hasard pris bien le temps de comprendre ce qui avait été annoncé et j’ai craqué pour commencer à initier une petite ligne. Bien que connaissant un petit peu la société, je vais profiter de ces prochains mois pour l’analyser un peu plus en profondeur.

IT Link
Elle a sorti le CA de son T1 et les chiffres sont très bons. De plus, l’OPA sur Keyrus (valorisé à 14 x ROC si je ne me trompe pas) a ramené un peu de spéculation sur la société. Pour donner un ordre d’idée à ratio équivalent, IT Link serait valorisé entre 55 et 60€ par titre (quasiment un x2 par rapport à son cours actuel). Sinon, la présentation de l’AG est sur le site et on apprend plusieurs choses. Déjà que la société confirme son objectif de CA (73 à 75M€) pour 2023 avec un niveau de rentabilité équivalant à 2022. Enfin, 2 choses importantes : qu’elle espère faire une croissance à l’étranger avant la fin de l’année et que le PDG souhaite continuer au moins jusqu’à la fin du plan Connext’25 (donc fin 2023) mais on n’a aucune précision pour l’après. Au vu de son âge, j’en déduis qu’il devrait donc potentiellement transmettre le bâton après.

Lacroix
Sous-traitant dans la conception et la fabrication de composant électronique qui a fait une acquisition assez structurante en 2021 (Firstronic) + la construction de son usine Symbiose. Elle a lors de la présentation de ses résultats 2022 montré les premiers signes que l’intégration est en train de bien se passer. Société qui est un peu endettée mais entre son BFR qui devrait se stabiliser cette année + sa capacité à générer du cash + leur volonté de céder leur activité liée à la signalisation, on a quelques éléments qui devraient permettre de renforcer le bilan pour cette année 2023 et confirmer la transformation de la société. Pour l’instant le début d’année a l’air de bien se passer avec une croissance du CA de l’ordre de 18% (portée surtout par l’activité électronique).

Median Technologies et Ose Immunotherapeuthics
J’ai tout vendu. Entre une qui explique dans son dernier communiqué qu’elle aura encore besoin de faire une AK avant de pouvoir sortir officiellement sa plateforme iBiopsy et la seconde qui est un peu en rade trésorerie et qui est obligée de passer par des financements très dilutifs pour se financer avec l’objectif d’avoir une AMM en 2027 pour son actif le plus avancé en portefeuille. J’ai senti le vent des boulets et j’ai clôturé mes lignes avec de magnifiques moins-values de -35% et de -65% (heureusement que c’était des petites lignes). J’ai joué, j’ai perdu. Malgré cela, ces investissements, à défaut d’être enrichissant pécuniairement m’auront énormément appris sur comment un médicament ou une molécule est développé et surtout par quelles étapes ils doivent passer avant de mettre un produit sur le marché. Autant dire qu’il y a une sacrée barrière à l’entrée quand on possède un médicament.

MGI Digital Technology
Société qui fournit des équipements pour l’impression auprès des professionnels. Elle est revenue à des niveaux de valorisation intéressante. Les dirigeants avaient vendu à Konica une partie de leur part de la société (à 60€) et il leur en reste 6%. Il va y avoir en 2024 la tenue du salon DRUPA (le plus grand salon du monde du marché d’impression qui permet d’engranger des commandes pour 4 ans). Dossier de "croissance" donc un peu spéculatif avec quelques potentiels catalyseurs qui peuvent se produire sur un horizon de 1 à 2 ans. J’avais découvert cette société il y a environ deux ans par le biais d’une personne sur Boursematch mais je la trouvais chèrement valorisée à l’époque. Elle est depuis revenu sur des niveaux prix de 2014 qui la valorise encore à un PER de 20 (on peut donc pas vraiment dire que c’est sous valorisés) mais je pense qu’à ces niveaux de prix, ce n’est pas déconnant de commencer à se positionner dessus. Le dernier communiqué donne quelques informations sur l’orientation que souhaite mettre en place la société. Pour plus d’infos, se référer à la file sur le forum où les derniers intervenants ont bien synthétisé le newsflow actuel sur la société.

Quadient 
Rien de bien intéressant à mentionner sur ce trimestre. C’est toujours ma plus grosse position. Cela vous donne une idée de ce que je pense de la société. Elle s’est déjà revalorisée de 35% depuis le début de l’année. Une partie de cette hausse est à mon avis lié en grande partie au fait que le dossier a été mis à la cave en fin d’année 2022. Baisse que j’avais jugée excessive et dont j’avais profité sur l’année 2022 pour renforcer fortement le dossier. Au cours actuel, le dossier est encore à mon avis faiblement valorisé.

Roctool
J’ai finalement vendu ma position. Je n’étais plus à l’aise. Les derniers résultats et sa situation financière font que la société ne présente plus pour moi un profil intéressant. Elle a quand même un business intéressant et des produits intéressants. Mais je pense qu’elle est trop petite pour pouvoir se développer sereinement. Je sors mais je continue de la suivre.

Valbiotis
Elle a annoncé le succès de phase 2-3 de son actif le plus avancé (TOTUM 63). Ce succès valide le produit et surtout sa prochaine commercialisation en collaboration avec Nestlé. Elle va pouvoir profiter de la puissance commerciale de Nestlé pour vendre ses produits et générer de premiers revenus en 2024. Avec la dernière AK et le paiement de 4M de francs suisses par Nestlé, la société a une belle position de trésorerie pour continuer à développer ses autres produits. Au vu de l’actualité récente, la société présente un profil de risque très intéressant et un potentiel de revalorisation très important. Ma position spéculative que je pense renforcer très légèrement très prochainement.

ORIENTATION DU PORTEFEUILLE LORS DES PROCHAINS MOIS

Le portefeuille a fortement évolué sur ce début d’année avec la sortie de pas mal de sociétés non rentable et l’entrée de nouvelles sociétés que je considère plus qualitatives. Ma poche PEA passe de 25% à environ 33% de mon patrimoine et continuera à augmenter au fil de mes versements. Mon portefeuille est toujours concentré autour de mes 4 convictions (Quadient, IT Link, Genoway et Compagnie de l’Odet) qui représentent à elles seule + de 60% de mon portefeuille ou encore 20% de mon patrimoine net estimé.

PETITS BONUS DE FIN DE REPORTING

Retour sur mes ventes

Enfin, pour terminer et pour le plaisir, j’ai repris les sociétés que j’ai vendues avec le cours de vente (en sachant que dans la majeure partie des cas, j’étais en moins-value hormis quelques cas (GTT, SergeFerrari, Qwamplify) et le cours actuel. Je vous laisse juger par vous-même. Pour me faire une idée de la pertinence de mes choix, cela montre que hormis 2 cas (Linedata et TFF Group), dans tous les autres cas, j’ai eu raison de vendre.

De ce tableau, voici quelques points que je retiens :
- Il y a pas mal de cas, ou c’était des couteaux qui tombent (Soitec, Moulinvest, LDLC, Mint, 2CRSI, Hexaom) ou je me disais que le plus gros du retracement était fait mais le marché m’a donné tort.
- Il y a des cas ou par la faible valorisation de la société, j’ai été attiré en pensant qu’on était dans la zone d’un bas de cycle (AST Groupe, Hexaom, LDLC, …). Là aussi c’était une erreur. Mais ça m’aura permis de comprendre qu’avant de rentrer sur la société, il faut bien comprendre qu’elle est le type de société dans lequel on rentre et là en l’occurrence, c’était que des sociétés cycliques et que maitriser la cyclicité de ces sociétés n’est pas facile.
- Je sais reconnaitre quand j’ai tort et vendre mes positions en perte et ne pas m’obstiner dessus (fallait bien que je me fasse un petit compliment même si encore récemment, j’ai été un peu têtu avec Ose Immuno).
- Dans les cas où les actions se sont revalorisé après ma vente, je ne regrette pas du tout pour Linedata car la société n’est plus vraiment ce que je recherche car c’est un peu trop value pour moi. En ce qui concerne TFF Group, par contre, j’ai un petit regret car je sentais bien quand je l’avais vendu que la société est quand même de qualité et qu’elle avait un potentiel de revalorisation intéressant mais c’est le jeu, il fallait faire un choix et à l’époque (Décembre 2021), j’avais décidé d’arbitrer pour initier une position sur Compagnie de l’Odet (que j’avais acheté vers 1300€ / action soit 15% de gain depuis).
- Dans le cas où j’ai eu des sociétés qui se sont bien revalorisé comme GTT ou Serge Ferrari. A l’inverse des couteaux qui tombent, j’ai réussi à bien sentir le moment pour les vendre car elles n’ont plus fait grand-chose dans les 2 cas.

Ceci est une synthèse très rapide sur un échantillon d’à peine 2 ans d’investissement mais déjà riche en enseignement.

Point d’étape Jeu The Bull sur l’année 2023

Dans la liste ci-dessus, j’en possède encore 9 sur les 10. Ose Immuno qui est ma plus grosse moins-value sur ce jeu a été sortie en réel. Avec ce portefeuille, je suis dans le ventre mou du jeu bien plombé justement par Ose Immuno. Je suis en train de me créer un petit tableau pour justement comparer les performances entre les différentes allocations que je vous présenterai en fin d’année. Cela permettra d’avoir une base de comparaison sympa (pour mon cas perso) et voir si ma gestion active de mon portefeuille est vraiment la meilleure chose à faire.

Je vous souhaite à tous de bonnes vacances et à dans 3 mois pour le prochain reporting

Rugdan4481 · #13

REPORTING N°10 – TOUJOURS DANS LE VERT

Bonsoir tout le monde,

Nouveau trimestre ou mon portefeuille me permet de présenter un portefeuille en territoire positif. Point particulièrement intéressant, je commence à générer de la surperformance par rapport à l’indice auquel je me compare (à savoir le CAC MID & SMALL GR). Mais ces derniers mois, j’ai récupéré des infos pour pouvoir juger ma performance en n’ayant pas qu’un seul prisme (vous le verrez plus bas). Sinon encore un trimestre avec pas mal de mouvements, marqué par l’actualité récente avec la sortie des résultats de pas mal de sociétés de mon portefeuille.

HISTORIQUE DE PERFORMANCE DU PORTEFEUILLE

Performance sur l’année 2023

Performance sur ces 3 derniers mois

Commentaires sur ma performance

Comme vous pouvez le voir, en plus de me comparer au CAC Mid & Small GR, j’ai rajouté d’autres indices (CAC40 GR et CAC Small GR), un ETF (CW8) et 2 fonds assez connu (HMG Découverte et Indépendance AM France Small). L’idée derrière cette démarche est de pouvoir me comparer :
- Aux différents marchés de la côte représentés par les 3 indices CAC
- À l’ETF Monde CW8 qui pourrait être une représentation d’une démarche d’investissement passive
- Aux fonds qui font un peu référence dans mon univers d’investissement

Le résultat ci-dessous

Attention : pour l’année 2023, j’ai comparé par rapport à mi-octobre environ.

De ces résultats, je vais séparer la période 2019 jusqu’à mi-juin 2021 avec une sous-performance qui est une belle représentation de mon entrée en bourse avec je dirai le prix que j’ai payé pour être aujourd’hui l’investisseur que je suis aujourd’hui.
Ensuite 2022 et 2023, où on peut commencer je pense à voir les premiers fruits de mon apprentissage avec une surperformance par rapport aux CAC Small et CAC Mid & Small qui sont les indices les plus représentatifs des actions dans lesquels j’investis. Par contre, quand on regarde par rapport aux autres, on commence à voir du vert mais il y a toujours l’indice CAC40 qui me met une belle pâtée.
Ce premier échantillon n’est pour moi pas encore représentatif à mes yeux car pour ce qui est de mon cas, il est juste le reflet de mes premiers pas en bourse avec une belle illustration de ce que peut être une personne qui il y a 5 ans n’y connaissait rien et avait commencé à mettre le petit doigt. Qui a appris avec le COVID ce qu’était un krach (même si quand on regarde aujourd’hui, ce fut un mini krach. Pour moi, cet évènement m’a fait sortir du marché et j’ai mis plus d’un an avant de recommencer à placer mes billes). Malgré ma sous-performance, je ne regrette en rien mon parcours, car c’est ce qui fait aujourd’hui que j’ai réussi à définir mon profil d’investisseur, et surtout acquis pas mal de connaissances. Connaissances mêlées à mon expérience qui me permettront pour ces prochaines années de continuer à construire mon portefeuille et je l’espère battre le marché et non pas juste mon indice de référence.

MOUVEMENTS SUR LE PORTEFEUILLE

Entrée
Precia

Renforcement
Genoway
IDI
Precia
IT Link
Valbiotis
Quadient
Eurobio Scientific
Groupe Crit
Delfingen
DLSI

Allègement
Quadient
Lacroix
Groupe Guillin

Sortie
GTT
Focus Entertainment

Cette fois-ci, je remets mon historique avec en plus la synthèse que j’avais faite le trimestre précédent. Pour info, l’ordre des actions dans chaque catégorie est trié dans l’ordre décroissant (exemple : dans le cas des allègements, c’est sur Quadient où je me suis le plus allégé et Groupe Guillin je me suis le moins allégé).

LE PORTEFEUILLE AU 30/09/2023

Valorisation estimée de mon portefeuille (VE / EBIT moyen pondéré par le % placé / action)
VE / EBIT 2022 : 13,86
VE / EBIT 2023 (prévision) : 7,87

Small Cap (< 100M€) : 46,1%
Mid Cap (< 1 Md €) : 43,9%
Large Cap (> 1 Md €) : 9,9%

% du portefeuille rentable : 97,2%

Commentaires sur mes lignes

Genoway
Les résultats du S1 sont tombés. Ils sont très bons. Une marge d’EBITDA de 25% et une marge nette de 11%. C’est bien au-delà de ce que j’imaginais. J’imaginais ces chiffres plutôt à la fin du plan actuel (à savoir fin 2024). A côté, on apprend qu’il devrait finir avec une trésorerie nette de dette proche de zéro à la fin de l’année (là aussi, j’imaginais ça plutôt pour l’année prochaine). Comme j’avais annoncé dans mon précédent reporting, on devrait avoir fin novembre, la présentation de son plan stratégique pour les prochaines années. Enfin petite cerise sur le gâteau, si le procès avec son distributeur Cyagen a une issue positive, on se retrouverait potentiellement en fin d’année avec une société en croissance de 20% avec une trésorerie nette positive d’environ 5 M€. Dans mes perspectives de fin 2023, qu’importe que l’issue soit positive ou négative, dans les 2 cas, je trouve que les ratios montrent que la société n’est pas surévaluée et même je dirai qu’elle n’est pas chère. J’ai continué à me renforcer sur début octobre et elle est aujourd’hui la plus grosse position de mon portefeuille.

IT Link
Les résultats du S1 sont sortis et ils sont pour moi bons au regard des autres ESN de la côte. La croissance du CA permet de masquer la baisse de ses niveaux de marge et donc de présenter des résultats légèrement en croissance. A côté de ça, on a une trésorerie nette de dette qui remonte à un peu moins de 6 M€ (je pense qu’on devrait arriver à un peu plus de 8 M€ d’ici la fin de l’année). La société avait pourtant annoncé une légère baisse de ses effectifs à la fin du T2. Dans ces perspectives, elle maintient ses objectifs de CA 2023 ainsi que le nombre d’employés qu’elle devrait avoir d’ici la fin de l’année.

Quadient
Comme les autres sociétés, les résultats sont tombés. Ci-dessous mes remarques.
- Division courrier (MRS) : Pas de surprise, l’activité est en décroissance et le niveau d’EBIT est toujours satisfaisant.
- Division logicielle (ICA) : La croissance (20%) de la partie "récurrente" du CA permet de compenser le reste de ce qui compose le CA global de cette division pour à la fin présenter une activité en croissance d’environ 13%. Au vu du CA qui est considéré comme récurrent, j’en déduis qu’on est arrivé au bout de la transformation du business. En revanche, elle nous présente encore un semestre avec un EBIT négatif. J’ai lu le transcript et lors de l’échange question réponse si je me rappelle bien, Il y avait une sorte de saisonnalité au niveau des frais (je ne sais plus lesquels) qui impactait sur le S1 l’EBIT mais qu’ils étaient confiants pour présenter à la fin de l’année un EBIT enfin positif sur cette division.
- Division consignes connectées (PLS) : Croissance relativement faible de cette branche mais qui devrait s’accélérer sur le second semestre avec la signature de pas mal de partenariats (que ce soit en France ou au Royaume-Uni) pour déployer leurs consignes colis connectées.

Au global, on voit que petit à petit le CA des divisions logiciel et consignes connectées commencent à prendre une part de plus en plus importante dans le CA global. Dans les autres points que j’ai vus. J’espérais une baisse du niveau de dette mais ce fut le contraire. Elle a été pénalisée par 2 éléments, le premier par un BFR en augmentation (j’en déduis que c’est principalement lié à l’activité consignes connectées où ils sont en train d’accélérer pour pouvoir mettre en place toutes les consignes connectées liées aux différents partenariats qu’ils ont signés récemment). Le deuxième que j’ai beaucoup moins apprécié est lié à des irrégularités comptables qu’ils ont identifiées dans 2 filiales (Résultat des courses : potentiellement 29 M€ d’évaporés). Forcément à l’ouverture ça a un peu lâché, je me suis moi-même allégé du fait de ma position importante (environ 20%) avec la belle hausse depuis le début de l’année (environ 30%) pour revenir à une taille plus en adéquation avec mes convictions actuelles (elle reste quand même ma 3ème plus grosse position avec 15% de mon portefeuille dessus). Malgré cette news, le cours n’a pas trop craqué et se retrouve aujourd’hui à peu près au même niveau qu’au moment de l’annonce des résultats. Je pense que le marché a bien compris que la société a fini sa transformation et devrait maintenant commencer à récolter les fruits de ce qu’elle a initié il y a maintenant 4 ans. Enfin pour finir sur une bonne note, on a l’entrée de la BPI au capital de la société qui vient s’installer à la table en franchissant le seuil des 5% et qui pourrait monter jusqu’à 15% ce qui devrait aider à entretenir la tendance du cours de l’action.

Update du 18/10/2023 : En même temps que je finissais mon reporting pour le poster ce soir, je lisais à côté le rapport semestriel qui est tombé aujourd’hui. Et en le survolant, une petite info a attiré mon attention dans la section Actionnariat. En plus de voir la montée progressive de nos amis de la BPI (dernier seuil franchi à 7%), un autre fond est aussi en train de franchir des seuils, à savoir VESA Equity Investment S.à r.l. Par curiosité, je suis allé voir le site du fond et deux choses m’ont particulièrement intéressé. La première étant à qui appartient ce fond et c’est un certain Daniel Kretinsky. La seconde est liée aux différentes participations du fond (Fnac Darty, Post NL, Royal Mail, Casino, J Sainsbury). Que des sociétés qui pourraient potentiellement travailler avec au moins une si ce n’est deux divisions de la société. Je sens qu’il va se passer des choses dans ces prochains mois. Comme par hasard juste à la fin de sa transformation.

Compagnie de l’Odet
Depuis le dernier reporting, voici quelques éléments intéressants que j’ai relevé. Il y a Canal+ qui ne va pas faire d’offre pour essayer de récupérer les droits de la ligue 1 ce qui va faire une économie substantielle au regard du cout que cela représente pour acquérir les droits. On a Lagardère qui a aussi annoncé ses résultats et on voit qu’elle profite à fond de la reprise de l’activité dans les aéroports + une base de comparaison favorable. Enfin, je viens de voir récemment que ça recommence à bouger au niveau de TIM ou l’état italien associé à KKR a fait une offre ferme pour acquérir le réseau fixe de l’opérateur. Enfin des petits mouvements de Mr Bolloré via Sofibol qui a fait un petit achat. Comme j’annonçais lors de mes précédents reportings, concrètement je ne sais pas où ça va bouger mais ce que j’ai compris, c’est qu’il valait mieux être au plus proche d’une certaine personne pour profiter au maximum de la création de valeurs.

Eurobio Scientific
Les résultats du S1 sont sortis et comme prévu, on est encore sur une base de comparaison défavorable. Maintenant que c’est dit, regardons les chiffres. Pour moi, ils sont particulièrement bons. On voit les premiers effets de l’acquisition de GenDx avec une marge brute quasiment stable. La société a indiqué aussi dans son communiqué les niveaux d’EBITDA, de ROC et de RN ajusté des éléments non récurrents liés aux acquisitions de l’année dernière. Autres points positifs, le niveau de dette nette est passé de 22 à 12 M€ (ne prend pas en compte l’acquisition de DID + des rachats d’actions qu’elle a recommencé à faire à partir de début aout) ce qui est un bon signe du niveau de cash qu’elle arrive à générer surtout au regard de sa capitalisation. Enfin, Elle a annulé environ 3,5% de son capital. C’est toujours bon à prendre. Comme le marché, je fus agréablement surpris par les résultats du S1 et ait légèrement renforcé dès l’ouverture. J’attends le rapport semestriel pour en apprendre plus mais au regard de sa capitalisation, de son niveau de dette et de sa capacité à générer du cash, je suis assez confiant.
Je vais vous faire mon petit pronostic pour la fin d’année. Je pense qu’ils vont continuer leurs rachats d’actions pour essayer de revenir à environ 10% d’auto-détention (même si à mon avis, ils vont mettre pas mal de temps vu le peu de volumes sur l’action) et vu leur grosse trésorerie, je ne serais pas étonné qu’ils fassent une petite acquisition juste avant la fin de l’année pour pouvoir embarquer dès l’année prochaine une croissance du CA juste avec l’intégration de cette acquisition.

Groupe Crit et DLSI
Les résultats sont sortis. Aucune surprise de ce côté-là, si ce n’est que leur position de cash nette continue de grossir. A ce prix, à mes yeux, ce n’est vraiment pas cher au vu de leur bilan. Je garde mais j’ai allégé mes positions au début du mois d’octobre. La raison ne se trouve pas dans les chiffres de ces sociétés mais plutôt dans l’analyse de mon environnement personnel (vision micro) ou je remarque un ralentissement plus important que ce que j’imaginais à la base quand j’avais commencé à investir dans ces 2 sociétés. Juste pour mon cas personnel, ma boîte qui emploie pas mal d’intérimaires dans mon coin est en train de ne pas renouveler quasiment l’intégralité des intérimaires de ma boîte. Et de ce que j’entends, elle n’est pas la seule à se retrouver dans cette situation.

Groupe Guillin
RAS. Comme l’année dernière, j’attends les résultats d’ici fin octobre. Je pense qu’on devrait avoir une petite croissance de son CA avec un mélange entre la baisse de l’activité couplé à l’intégration dans son CA des 2 sociétés qu’elle a achetées en fin d’année dernière. Pour le reste, je n’ai pas trop de doute. La société étant bien géré mais faiblement valorisé, ma marge de sécurité est quand même assez élevée (au cours actuel, on a une société avec une VE/EBIT 2022 de 7,5 et un PER 2022 de 9). J’ai légèrement allégé ma position car il fallait bien arbitrer pour rentrer Precia dans mon portefeuille.

IDI
Elle a annoncé son ANR (décoté de 30% environ entre son cours et son ANR) récemment qui prend en compte tous les événements récent. Elle se retrouve à mon avis avec une belle position de cash pour profiter du marasme actuel. J’ai légèrement renforcé ma position pour finir de constituer ma position.

Lacroix
Les résultats du S1 sont sortis. Bien que le résultat net soit en croissance quand on regarde dans les détails entre le rapport du S1 et la présentation des résultats, pas mal de points sont négatifs. Les marges baissent ce qui fait que l’EBIT et l’EBITDA malgré la croissance du CA sont à peine à l’équilibre. Avec l’augmentation du BFR, leur dette a légèrement augmenté. Dans la présentation, quand je lis entre les lignes, j’ai l’impression qu’il n’arrive pas à trouver un acquéreur pour la cession de leur activité liée à la signalisation. Enfin dans les perspectives, leur objectif d’arriver à leur objectif de 750 M€ est conditionné au mouvement de grève dans le secteur auto aux Etats-Unis. J’avais déjà allégé avant les résultats pour arbitrer. J’ai continué à alléger après et pour info, aujourd’hui, j’ai vendu la totalité de ma position pour rentrer sur d’autres sociétés qui présentent pour moi à l’heure actuelle un meilleur Risk /Reward.

Valbiotis
RAS à signaler depuis le dernier point sauf que le cours a pris environ 30%. Je pense que du monde commence à s’intéresser à la société et à rentrer dessus. Sinon les résultats du S1 sont sortis et la bonne nouvelle est que la société avec le succès de son actif TOTUM 63 + le paiement d’étape de Nestlé présente une trésorerie qui couvre ses besoins en financement jusqu’au T4 2024. Donc de ce côté-là on est tranquille. Enfin, ils ont toujours pour objectif de trouver un partenaire pour un de leurs autres produits avant la fin de l’année. Couplé avec la mise sur le marché de leur produit sur le premier semestre 2024. Je pense qu’on a là un cocktail qui pourrait être explosif si tout clique bien. J’ai légèrement renforcé du fait de toutes ces bonnes nouvelles mais je ne renforcerai pas plus du fait du caractère spéculatif de cette position.

Delfingen
Elle a annoncé son S1 et les chiffres sont plutôt bons avec une amélioration des marges. Par contre, la société a fortement augmenté sa dette avec ces deux acquisitions en début d’année. Elle annonce que son principal objectif pour les prochains mois est le désendettement de la société pour revenir à des niveaux de dette plus proches de son standard. J’ai légèrement réduit ma position début octobre pour rentrer un autre équipementier (qui a un bilan solide et qui coche aussi la case « situation spécial ». je vous laisse deviner lequel) que je vous présenterai lors du prochain reporting.

MGI Digital Technology
Le S1 est sorti et le CA ne fait que 10% de plus par rapport à l’année dernière. Sa position de trésorerie nette grossit malgré tout. La société se traite aujourd’hui à un PER 2022 d’environ de 15 ou bien encore un VE/EBITDA 2022 de 8. Quand j’avais fait mes estimations pour juger le potentiel de la société, j’avais pris un peu de marge par rapport aux objectifs annoncés par la société. Malgré ça, le cours de la société est en baisse de quasiment 20% depuis mon entrée sur la société, on ne peut pas dire que j’ai raison pour l’instant. Les infos que j’arrive à récupérer sur les perspectives ne sont pas forcément au beau fixe avec des objectifs de vente de leur machine Alphajet revue à la baisse. Malgré tout, je garde ma position et je pense que je renforcerai légèrement lors des prochains mois pour finir de constituer ma position si le cours reste dans ces niveaux de prix.

Precia
Société spécialisée dans la conception, la fabrication et la commercialisation d’instruments de pesage commercial et industriel. Ça faisait depuis 2021 que je la surveillais sans rentrer dessus la jugeant un peu trop bien valorisé. Elle est enfin arrivée à des niveaux de valorisation que je juge intéressant. Bien connu des investisseurs Small & Mid Cap de par la qualité de la boîte et son parcours sur ses 20 dernières années. Le cours de la société est en baisse depuis quasiment 2 ans par contre ça ne veut pas dire qu’il ne se passe rien. Depuis l’arrivée du nouveau PDG en 2022, un gros travail de recentrage est en cours pour se développer dans les pays ou le développement de la société se passe bien et fermer les filiales déficitaires. Elle jouit de plus d’un bilan assez solide qui lui permettra sans doute de profiter de ses moments d’incertitudes pour se renforcer à bon prix (je l’espère) par le biais de croissances externes. J’ai donc initié une petite position dessus et me suis même légèrement renforcé au début du mois d’octobre.

Focus Entertainment
Revirement de situation depuis mon précédent reporting, un des principaux jeux qui devait sortir cette année a l’air de faire un gros flop (confirmé par un communiqué de presse si on lit entre les lignes). Le momentum sur l’action couplé aux newflow m’a mis mal à l’aise et je suis sorti. Elle a depuis perdu 30% supplémentaire.

GTT
Je suis sorti au moment où l’action a commencé à se revaloriser. Ma position était petite et au moment ou j’ai vendu, j’ai mis de côté mon affection pour la société et j’ai jugé que le potentiel de revalorisation n’était pas assez important pour la garder en portefeuille. Elle a finalement pris 20% de plus après ma sortie.

ORIENTATION DU PORTEFEUILLE LORS DES PROCHAINS MOIS

J’ai déjà fait pas mal de mouvements sur le début du mois d’octobre avec la sortie de Lacroix de mon portefeuille ainsi que des petits allègements sur d’autres positions. Ceci m’a amené à rentrer trois nouvelles positions que je vous présenterai lors du prochain reporting. Sinon, en termes de ressenti, je suis toujours très confiant sur la construction de mon portefeuille. Là où je sens qu’il y a beaucoup de tensions et d’incertitudes sur les marchés (l’inflation, le pétrole qui remonte, la récession qui approche petit à petit, …), je suis de mon côté assez serein. J’ai vendu les sociétés ou je n’étais plus à l’aise et je continue de construire mon portefeuille en gardant mon approche concentré (moins de 20 valeurs avec des pondérations importantes sur mes plus fortes convictions).

Petit bonus de fin de reporting

Le site Koyfin (je n’ai aucun lien d’affiliation). Comme pas mal d’autres sites, il propose un screener d’actions et permet de matérialiser des ratios sous forme de graphique (exemple : PER, VE/EBIT, …) sur plusieurs périodes de temps. Mais le point intéressant est qu’il permet de récupérer les transcripts des sociétés qui en font et ça c’est particulièrement intéressant (dans mon cas perso, c’est par ce biais que j’ai appris pas mal de choses sur la société Quadient). Et bien sûr tout ce que je vous dis est accessible avec la version gratuite.

Point d’étape Jeu The Bull sur l’année 2023

Plus que 8 après ma vente de la société Focus Entertainment. Pour le reste, je passe de la 105ème place à la 54ème place. Bien aidée par mon pari le plus spéculatif, à savoir Valbiotis. Petite remarque toute bête, c’est quand même intéressant de regarder cette liste régulièrement car ça permet de voir l’évolution du cours de la société depuis le début de l’année et juste avec ça, on peut tirer des petites conclusions. Par exemple, pour Eurobio Scientific, la baisse peut se comprendre par l’incertitude qui il y avait sur la société à la suite de la grosse acquisition qu’elle a faite en 2022 et qu’il n’y a plus le COVID pour soutenir le CA. On rajoute une base de comparaison défavorable + une valorisation en début d’année qui était en fait assez élevée et on a un cocktail parfait pour avoir ce -30%. Ce genre d’exercice appliqué à chacun des choix que j’ai fait est un bon moyen de se remettre en question et permet d’essayer de comprendre pourquoi j’avais tort ou raison pour le prendre en compte dans mes décisions futures.

Bonne soirée

Rugdan4481 · #14

REPORTING N°11 – JE ME CONCENTRE DANS MA DIVERSIFICATION

Bonsoir tout le monde,

Je vous souhaite à tous mes meilleurs vœux. Dans ce post, je vous fais mon petit bilan de fin d’année.

HISTORIQUE DE PERFORMANCE DU PORTEFEUILLE

Performance sur l’année 2023

Performance sur ces 3 derniers mois

Commentaires sur ma performance

Dorénavant, je vais arrêter de présenter ma performance en me comparant uniquement au CAC Mid & Small mais bien en me comparant à plusieurs indices et fonds. Comme expliqué dans le post précédent, l’intérêt sera surtout d’avoir une meilleure idée de la qualité de ma façon d’investir et d’avoir plusieurs éléments de comparaison pour mieux me challenger avec comme toujours l’objectif de générer de la surperformance tout en ayant un drawdown contenu.
Ensuite en ce qui concerne ma performance pour l’année 2023, elle est plutôt positive. J’ai réussi à limiter la casse alors que les marchés ont fortement baissé sur les mois d’aout, septembre et octobre et mon portefeuille a comme le marché profité de la fin d’année pour bien rebondir. Fortement aidé par Genoway (principale ligne de mon portefeuille), je finis l’année avec une performance d’environ 13%. Mieux que la classe d’actif sur laquelle je suis exposé mais moins bien que le CAC40 ou le CW8. Ce dernier trimestre a aussi été le témoin du retour à une performance positive de la valeur de part de mon portefeuille. Pas mal de positif malgré tout pour bien commencer l’année 2024.

MOUVEMENTS SUR LE PORTEFEUILLE

Au niveau des mouvements, ce trimestre a aussi été riche en mouvements au niveau de mon portefeuille et comme je l’avais fait dans un des posts précédents, je vais plutôt vous faire une synthèse avec les types de mouvements. Je pense que d’ailleurs lors de mes prochains reportings, je continuerai sur cette voie là car je trouve que c’est plus digeste et que ça rend le reporting plus clair.

Entrée
Assystem
Hipay
Focus Entertainment
Equasens
Akwel
Samse

Renforcement
Genoway
Eurobio Scientific
Precia
MGI Digital Technology
IDI
Groupe Guillin
Quadient

Allègement
IT Link
DLSI
Groupe Crit
Delfingen
Assystem
Precia

Sortie
Lacroix

LE PORTEFEUILLE AU 31/12/2023

Valorisation estimée de mon portefeuille (VE / EBIT moyen pondéré par le % placé / action)
VE / EBIT 2022 : 17,53
VE / EBIT 2023 (prévision) : 11,13

Small Cap (< 100M€) : 39,5%
Mid Cap (< 1 Md €) : 50,9%
Large Cap (> 1 Md €) : 9,6%

% du portefeuille rentable : 91,4%

Commentaires sur mes lignes

Genoway
Elle a annoncé son CA sur 2023 qui est au niveau annoncé par les dirigeants, aucune surprise de ce côté-là. Elle a aussi présenté son business plan pour ces 4 prochaines années avec un objectif de générer un CA supérieur à 50M€ à horizon 2028 (soit une croissance annualisée de minimum 21%) avec un objectif d’EBITDA supérieur à 15 % sur la totalité du business plan. Position que j’ai fortement renforcée sur ce dernier trimestre. Elle est aujourd’hui ma principale position.

IT Link
Elle a fait l’acquisition de la société CIAO (société qui réalise environ 7M€ de CA) en fin d’année. De mon côté, j’ai fortement allégé lorsqu’il y a une petite montée du prix de l’action vers 28€. Elle est aujourd’hui à 31.5€. Aucun regret car j’en possède pour encore 7% du portefeuille. De plus, combiné à Assystem, Groupe Crit et DLSI, mon exposition au marché du travail était quand même importante et j’ai considéré qu’un allègement de ma position vers d’autres sociétés que je souhaitais rentrer en portefeuille ou renforcer était le bon choix.

Quadient
Pas grand-chose à dire si ce n’est que Kretinsky continue sa montée au capital en dépassant les 10%.

Compagnie de l’Odet
Hormis l’annonce de Vivendi en 3 entités, je n’ai pas relevé d’autres infos qui mérite d’être relevé.

Eurobio Scientific
J’avais parié qu’ils allaient continuer leurs rachats d’actions et qu’ils allaient faire une acquisition avant la fin d’année. Ils ont bien continué leur rachat d’actions mais ils n’ont pas fait d’acquisition. Par contre, ils ont annulé environ 6,3% de leur capital. Sinon rien de bien nouveau. Ils vont annoncer le CA 2023 fin janvier.

Groupe Crit et DLSI
Trimestre assez dynamique pour ces 2 sociétés d’intérim. Sur la première, je pensais vivre ma première OPA, finalement, c’est plutôt le Groupe Crit qui a initié une OPA sur une société d’intérim en Italie qui si elle aboutit devrait permettre de générer une croissance du CA supérieur à 30% pour l’année 2024. Suite à cette new, j’en ai profité pour renforcer légèrement ma position en début d’année.
La seconde vient de faire l’acquisition de 2 sociétés d’intérim gérant 3 agences dans le Nord Est de la France.
Malgré un contexte me faisant penser qu’on est sur un bas de cycle pour ce secteur, on voit que le fait d’avoir un bilan rempli de cash permet de passer ces périodes sans trop stresser et en plus d’en profiter pour se positionner sur les opportunités qui se présentent à eux.

Groupe Guillin
RAS.

IDI
Après FCG, Ils ont annoncé la vente de leur participation dans le Groupe Ateliers de France qui était une de leur grosse participation. Il y a eu aussi d’autres petits mouvements mais rien de bien significatif à mes yeux. La cession de ces 2 grosses participations sur l’année 2023 me fait penser qu’un gros dividende va tomber 2024.

Valbiotis
Nouvelle augmentation de capital de la société qui devrait lui permettre de mieux aborder la mise sur le marché de leur produit ainsi que la fourniture de leur produit TOTUM.63 auprès Nestlé Health Science. Personnellement, je ne m’y attendais pas du tout à cette AK pensant qu’il avait une trésorerie suffisamment importante pour faire cette transformation. Avec cette AK, la société se présente donc avec un bilan encore plus solide et devrait donc être à l’aise pour la suite des développements de ses autres produits ainsi que pour l’approvisionnement de leur produit TOTUM.63. Et donc à horizon 2024 ou 2025 nous présenter un résultat net positif.

Delfingen
Le CA annoncé sur le T3 est toujours en croissance même si on voit des premiers signes de ralentissement. J’ai allégé ma position mais j’en garde une micro ligne pour continuer à la suivre et pour pouvoir la renforcer si un évènement positif devait arriver ou bien sur la vendre si le contraire arrive.

MGI Digital Technology
Comme expliqué lors du dernier reporting, j’ai légèrement renforcé ma position. Par contre, le warning de fin d’année sur la non atteinte de l’objectif de croissance supérieur à 10% combiné à la baisse de mes prévisions sur la société font que j’ai finalement vendu ma ligne. J’encaisse ma MV de 25% et je passe à autre chose. Je me suis bien trompé sur ce dossier.

Precia
Le CA du T3 est sorti et on voit un ralentissement assez fort (croissance du CA de +0,8% alors qu’on avait une croissance de 10% sur le S1). De ce que j’ai lu, on a des dynamiques de ventes différentes en fonction des différentes régions du monde où Precia est présent. Pour le reste, pas grand-chose d’autres à relever.

Focus Entertainment
Je suis re-rentré sur l’action vers 23€ juste avant les résultats du S1 pensant que l’action avait déjà suffisamment baissé et que toutes les mauvaises nouvelles étaient intégrées dans le prix de l’action. Je me suis finalement trompé en voyant les chiffres annoncés à la sortie des résultats du S1. Je n’ai pas vendu car de toute façon, le jour d’après, on a eu une chute de quasiment 30% avant de pouvoir commencer à essayer de vendre et j’ai finalement légèrement renforcé ma position entre 12 et 13€ jugeant la baisse du prix de l’action exagérée. Maintenant de ce que je lis, la suite va être conditionnée au succès commercial des jeux qui vont sortir ce trimestre. Soit ça passe et finalement la société pourra présenter un bilan plus sain avec une réduction de sa dette, soit ça casse et ça passera par la case augmentation de capital avec à mon avis une dilution importante.

Hipay
Société où j’avais été actionnaire il y de ça environ 1 an et demi.
Par fainéantise, je vous remets ce que j’avais écrit sur la société dans le fil « Vos 5 actions (ou fonds ou ETF ou foncières) préférés pour 2024 ».
Société qui est passé pas loin de la correctionnel en 2022. De ce que j’ai vu, il y a eu un gros ménage et le principal actionnaire de la société a repris la place de DG de la société. Elle a depuis fait un gros travail sur ces couts et on en a vu les premiers signes lors des résultats du S1 2023. Elle devrait présenter des résultats 2023 à l’équilibre ou pas loin. Et je mise sur une année 2024 en croissance qui devrait lui permettre de commencer à rembourser sa dette qui est quand même importante.

Assystem
Groupe groupe spécialisé en ingénierie et gestion de projets d’infrastructures critiques et complexes, pour de grands groupes industriels mondiaux, principalement dans le domaine du nucléaire. De prime abord, on pourrait penser qu’elle est très bien valorisée si on la regarde avec un œil purement quantitatif. Mais ce qui est intéressant dans cette société sont ses participations dans Expleo (38%) et Framatome (5%). J’ai profité de la baisse du titre fin octobre pour initier une position.

Samse
Je suis rentré dessus suite à l’annonce de l’acquisition de la partie distribution de Herige. J’avais découvert l’action de par les présentations de Philippe Luchési. Jusqu’à maintenant, je n’osais trop rentrer dessus car j’ai toujours du mal avec les sociétés dans la distribution mais après avoir réanalysé de mon côté la société. Je me suis laissé tenter à initier une petite position.

Equasens
Editeur de logiciels pour les pharmacies qui depuis la bulle sur le titre en 2021 ne fait que baisser (en même temps avec un PER de + de 50 sur les résultats de 2020 …). Elle est donc passée de 120€ à 57€ aujourd’hui. Maintenant, en regardant la société, on voit qu’elle continue de se développer à son rythme avec un mix de croissance organique et externe le tout avec une belle position de trésorerie. La jugeant quand même bien valorisé, j’ai commencé à initier une ligne sur la société car je pense que le plus gros de la baisse est passé.

Akwel
C’est l’équipementier dont j’avais parlé dans mon précédent reporting qui cochait la case « situation spécial ». Le bilan est en béton armé avec une trésorerie nette de dette d’un peu + de 100M€. La boite est faiblement valorisée avec un ratio de VE/EBIT≈6 (même si au vu de son activité, ça peut se comprendre). Elle a annoncé un plan de rachats d’actions de 133M€ soit 35% du capital de la société. Le principal actionnaire possède 70% de la société. Je vous laisse faire le calcul. J’ai donc initié une petite position.

PREVISION POUR L’ANNEE 2024

Pour le plaisir, je vais jouer au jeu des prévisions pour cette nouvelle année. Au niveau de ce que je vois, je lis partout que l’année 2024 sera l’année du retour des Small cap. Je ne dirai pas non bien sûr mais je trouve qu’il y a un trop fort consensus sur le sujet et je ne serai pas étonné qu’il se passe le contraire. Ma boule de cristal m’a donc annoncé pour cette nouvelle année qu’on serait plutôt sur un retour à la normal au niveau des valorisations des Big Cap et un maintien des niveaux de valorisation sur les Small & Mid cap et que ce maintien sera la génération de surperformance de cette classe d’actif. C’était l’instant Nostradamus.

Point d’étape Jeu The Bull sur l’année 2023

Pour ma 2ème participation à ce jeu, je termine en territoire positif mais je fais moins bien que la performance de mon portefeuille. Bien plombé par Focus et Ose Immuno. Je termine donc 79ème sur 188 soit le 42ème centile du classement. Et avec la performance de part de mon portefeuille, j’aurai terminé 53ème soit le 28ème centile du classement.

Qui dit nouvelle année dit nouvelle liste

Peu de changements par rapport à l’année dernière avec 7 actions qui restent dans la liste et 3 nouvelles. Comme vous pouvez le constater, je suis actionnaire de toutes ces sociétés. Ceci étant un jeu, l’objectif étant à la fin d’avoir la meilleure performance et que l’idée est quand même de gagner 😊, je me permets dans ma sélection un mélange de sociétés de type spéculatives, à catalyseur identifié ou que je considère faiblement valorisé et donc un Risk Reward intéressant. La seule règle que je me donne est que je suis ou ait au moins été dans le passé actionnaire de la société.
A dans 3 mois pour le prochain reporting.

Bon week-end

Fegobe · #15

Bonjour Rugdan4481,

J’ai ceci de commun avec vous c’est d’avoir constitué mon PEA et CTO depuis la mi 2021, c’est à dire après que la plupart des valeur aient retrouvées leur niveau d’avant crise.
Comme vous j’ai choisi d’abord des valeurs françaises, pour ensuite me tourner plus vers l’international.
Ce qu’ il y a de remarquable chez vous, c’est que l’essentiel de vos lignes sont dans le vert.
J’ai sans doute plus de mal que vous à me séparer des lignes défaillantes, en particulier des mid and small qui ont peine à retrouver leur valeur de 2019.

A la lecture des commentaires de membres plus aguerris sur le forum, ils préfèrent investir dans des fonds indiciels, que j’aurai sans aucun doute du mal à battre.

En ce qui concerne ma stratégie, je reste sur du stock picking, mais diversifiant sur des valeurs internationales ,essentiellement américaines et européennes. Mon orientation ira plutôt vers des valeurs de croissance, et mes values seront en diminution. Je vais conserver quelques small caps , mais je vais en diminuer la proportion.Les petites et très petites valeurs ont proportionnellement été défavorables à mon pf.

Au plaisir de vous lire.

toto27 · #16

Bonsoir Rugdan
Une question : pourquoi autant de small caps?

Rugdan4481 · #17

Bonjour,

Par ce message, je vais essayer de répondre aux réponses que j’ai reçues plus ou moins récemment.

Réputation envoyée par Priority

Priority a écrit :
Bel effort de présentation de votre portefeuille et de vos convictions. Le seul point ou je vous trouve un peu optimiste est dans le fait de voir une évolution vers le vert de vos performances par rapport aux indices, et d’y voir un effet d’apprentissage. Je ne doute pas que vous ayez appris et progressé, mais gare aux biais qui poussent à voir ce qu’on a envie de voir dans ce qui n’est à ce stade qu’un gros tas de cases vertes et rouges avec un peu plus de rouge que de vert. Je vous souhaite d’avoir raison, l’avenir nous le dira. En tout cas beau travail de suivi que j’aimerai avoir le courage de faire moi même !

Réponse tardive mais réponse quand même . Je tiens à vous remercier pour votre message bienveillant. En effet, vous avez noté que je suis assez optimiste. La raison est que lorsque j’écris mes reportings, j’essaie de faire en sorte que ce soit agréable à lire (déjà un premier élément de réponse). De plus, lorsque je fais la synthèse de l’actualité des sociétés que j’ai en portefeuille, vous remarquerez qu’il y a en général 2 ambiances qui sont :
- soit tout va bien et je garde sauf si le prix de l’action commence à devenir à mon gout surévalué (pour exemple, j’ai eu GTT en 2022 où je n’étais plus à l’aise à l’idée de conserver la société au vu de son prix et de la valeur que j’avais jugé de mon côté).
- soit la situation est moins confortable et je pense que ça se ressent dans mes écrits (exemple dernièrement avec Lacroix et MGI Digital Technology que j’ai vendu. Je continue quand même de suivre ces sociétés et si la situation s’améliore et que je considère le prix intéressant au regard du potentiel que j’identifie, je ne m’interdirai pas de revenir dessus comme je l’ai fait dernièrement avec Hipay).

Ensuite, si à travers mes reportings, je n’arrive pas à être optimiste par rapport à la composition de mon portefeuille, ce ne serait pas à mon avis une bonne nouvelle et ça montrerait surtout que la bourse n’est pas faite pour moi. Alors qu’aujourd’hui, à chaque fois que je vous fais mon reporting, je suis très à l’aise avec mes succès ou mes erreurs que je n’hésite pas à expliquer. Car comme je l’avais écrit plus haut, je suis le premier lecteur de mes posts donc autant éviter de me mentir.

Et comme vous avez pu le remarquer, je ne me compare plus uniquement au CAC Mid & Small mais à un ensemble d’indices, fonds et ETF. Ainsi je pense qu’avec ce comparatif, j’ai une meilleure vue d’ensemble et une meilleure idée de la qualité de mon stock picking et de la performance qui en résulte.

Enfin derrière les reportings, mon fichier de suivi et les quelques règles que je me suis donnée (qui elle aussi évolue au fil du temps). L’idée est justement d’essayer d’être le plus pragmatique possible et d’éviter d’être guidé par les émotions pour à la fin arriver à mesurer ma performance et vérifier que ça vaut la peine de faire tout ce travail (même si il faut avouer, pour certains ces travaux seraient une corvée, pour ma part, c’est plus un passe-temps que je trouve assez stimulant intellectuellement parlant et qui nécessite de se remettre en question perpétuellement ce qui ne me déplaît pas).

Fegobe a écrit :
Bonjour Rugdan4481,

J’ai ceci de commun avec vous c’est d’avoir constitué mon PEA et CTO depuis la mi 2021, c’est à dire après que la plupart des valeur aient retrouvées leur niveau d’avant crise.
Comme vous j’ai choisi d’abord des valeurs françaises, pour ensuite me tourner plus vers l’international.
Ce qu’ il y a de remarquable chez vous, c’est que l’essentiel de vos lignes sont dans le vert.
J’ai sans doute plus de mal que vous à me séparer des lignes défaillantes, en particulier des mid and small qui ont peine à retrouver leur valeur de 2019.

A la lecture des commentaires de membres plus aguerris sur le forum, ils préfèrent investir dans des fonds indiciels, que j’aurai sans aucun doute du mal à battre.

En ce qui concerne ma stratégie, je reste sur du stock picking, mais diversifiant sur des valeurs internationales ,essentiellement américaines et européennes. Mon orientation ira plutôt vers des valeurs de croissance, et mes values seront en diminution. Je vais conserver quelques small caps , mais je vais en diminuer la proportion. Les petites et très petites valeurs ont proportionnellement été défavorables à mon pf.

Au plaisir de vous lire.

A la différence de vous, je suis resté dans le secteur des Small & Mid cap. Ensuite pour comprendre ma façon d’investir, je vous laisse voir le post #9 que j’avais écris.
Enfin si vous voyez plus de lignes vertes que de rouge dans mon portefeuille, c’est que je n’hésite pas à couper ma ligne quand je sens que je n’ai pas le vent dans le dos et que j’ai eu tort d’investir dessus. D’ailleurs, si vous regardez le post #12, vous verrez un magnifique cimetière de lignes que j’ai vendu et où je me suis trompé quand je suis rentré dessus.

Après je suis à l’aise avec ma façon d’investir, car malgré tout, ce n’est ni plus ni moins que le fruit de mes 3 dernières années d’investissements dans ce secteur de la côte que j’ai appris à connaître par moi-même et par les retours que font d’autres investisseurs que je suis. Et si vous me demandiez demain de changer mon approche et d’aller sur les large cap du style CAC40, d’aller le marché américain, d’aller investir dans d’autres pays en Europe, j’en serai incapable car je ne connais pas. Et si je devais y aller, je pense que je passerai par des indices ou des fonds (Exemple : un ETF SP500 ou le fond Indépendance AM Europe Small).

toto27 a écrit :
Bonsoir Rugdan
Une question : pourquoi autant de small caps?

Si je devais fournir une réponse rapide non exhaustive :
- c’est plus simple à comprendre,
- plus simple à analyser (pour exemple, le rapport annuel de Genoway fait 30 pages alors que celui de Quadient à côté en fait 300),
- on a souvent les fondateurs et/ou les dirigeants au capital de la société ce qui permet dans certains de se dire qu’on a un alignement des intérêts,
- moins bien valorisé que les Big cap (à titre de comparaison, comparer les ratios de valo de Eurobio Scientific vs Eurofins, It Link vs Cap Gemini, Hipay vs Worldline (avant sa chute)). Même si bien sur, elles n’ont pas les mêmes périmètres d’activité. Et ce n’est pas parce que c’est une large cap que ça ne peut pas se prendre une cartouche (Casino, Worldline, Atos, Orpea récemment). A la fin qu’importe sa taille, ce qui va compter c’est en gros (dans l’ordre que vous souhaitez):
- est-ce que son secteur est plus ou moins porteur?
- ses perspectives?
- la qualité du management?
- la solidité de son bilan et la génération de cash lui permettront d’affronter les prochaines années?
- …
- …

Et comme je l’ai dit plus haut, ça fait 3 ans que j’investis dans ce secteur de la côte et que si je devais aller voir ailleurs, vu que je ne connais pas, je passerais sans doute via des fonds ou des ETF.

Bonne journée à tout le monde

Rugdan4481 · #18

REPORTING N°12 – J’AI GLISSÉ CHEF

Bonsoir tout le monde,

Normalement, je fais un point trimestriel mais le boulot ou j’ai été pas mal occupé et ma vie privée ou pas mal d’événements (un petit souci de santé et un déménagement) ont fait que je n’avais pas forcément le temps et surtout la motivation de l’écrire. Maintenant que c’est dit, je vais vous présenter mon reporting de ce premier semestre où vous allez le voir, il y a eu pas mal de mouvements pour 2 raisons. La première est que j’avais augmenté le nombre d’actions que je possédais mais il s’avère qu’il est plus facile de suivre entre 10 et 15 actions plutôt que 15 à 20. La seconde était que ce choix a été plus une décision orientée vers la volonté de me « diversifier », or il s’avère que cette décision ne fut pas un bon choix car à part prendre des parts des sociétés que je ne connaissais encore pas très bien et générer des moins-values, ça ne m’a pas rapporté grand-chose. J’ai donc fait un petit nettoyage pour réallouer mon capital vers mes principales convictions (et donc des actions que je connais).

HISTORIQUE DE PERFORMANCE DU PORTEFEUILLE

Performance sur l’année 2024

Performance sur ces 6 derniers mois

Commentaires sur ma performance
Comme expliqué ci-dessus, les mouvements que j’ai réalisés sur ce trimestre ont été une des raisons de ma sous-performance par rapport aux indices. J’étais en train de rattraper le retard que j’avais pris sur ce début d’année mais malheureusement, comme tout le monde, mon portefeuille (composé uniquement de sociétés françaises) a pris sa cartouche à la suite des résultats des législatives. Bien évidemment, je n’ai rien vendu et j’ai quasiment rattrapé sur ces 2 dernières semaines plus des 3/4 de la perte généré à la suite des législatives.

MOUVEMENTS SUR LE PORTEFEUILLE

Entrée
Poulaillon
Ose Immuno

Renforcement
Hipay
Genoway
Quadient
Eurobio Scientific
Equasens
Groupe Crit
Groupe Guillin
IT Link
IDI

Allègement
Quadient
Equasens
Compagnie de l’Odet
IT Link

Sortie
Samse
Assystem
DLSI
Precia
MGI Digital Technology
Focus Entertainment
Akwel
Valbiotis
Delfingen

LE PORTEFEUILLE AU 30/06/2024

Je vais arrêter d’essayer de présenter un ratio de valorisation globale de mon portefeuille. Au vu de la composition du portefeuille et de l’intérêt des chiffres présentés, je les trouve peu pertinent.

Small Cap (< 100M€) : 53,21%
Mid Cap (< 1 Md €) : 39,6%
Large Cap (> 1 Md €) : 6,85%

% du portefeuille rentable : 98,18%

COMMENTAIRES SUR MES LIGNES

CEUX QUI RESTENT

Genoway
Elle a présenté son plan Route 50+ qui donne pour objectif de faire + de 50M€ à horizon 2028 tout en ayant une marge d’EBITDA supérieur à 15% tout au long du plan. Et bien sûr le tout financé par les cash flows générés par le business. Pour plus d’infos, je vous laisse aller sur le site de la société. Enfin dernier élément qui n’est pas neutre, la mise en place d’un plan d’attribution d’actions gratuites (allant jusqu’à 20% du capital de la société) aux managers et salariés de la société. Ce plan sera conditionné au niveau du cours de la société (dans une fourchette de 6€ à 16€ lors du dernier trimestre 2028. Au cours actuel, si la société cotait au maximum de l’objectif du plan d’attribution gratuite (donc 16€), cela représente un potentiel annualisé de 30%. A titre perso, j’ai des objectifs de cours plus faible (pour info, j’estime que le cours de l’action pourrait être d’environ de 12€ (chiffre à prendre avec pincettes) à horizon 2028) mais au regard de ma connaissance et du profil de la société, elle est aujourd’hui ma principale conviction.

Hipay
Depuis mon dernier reporting, les résultats sont sortis ainsi que les chiffres du CA T1 2024. Et autant les chiffres du CA du T1 2024 ont été rassurants et permettent d’avoir une première idée du CA que la société pourrait réaliser sur cette année 2024, par contre, les résultats de 2023 affichés sont clairement excellents confirmant le gros travail de redressement réalisé par l’équipe de direction. A titre perso, le cours de l’action ne reflète pas à mes yeux la vraie valeur de la société. J’ai donc fortement renforcé ma position pour qu’elle devienne aujourd’hui ma seconde position. Je considère qu’à court terme (horizon 1 an), elle est la société de mon portefeuille qui possède le plus de potentiel de hausse.

Eurobio Scientific
Les résultats 2023 sont sortis. Ils sont encore pénalisés par une base de comparaison défavorable (année 2022 boostée par le COVID). Mais si on se concentre uniquement sur l’année 2023, les résultats sont plutôt propres (même si encore pas mal d’éléments non récurrents apparaissent suite aux différentes acquisitions), surtout si on regarde la génération de cash qui permet de présenter une dette nette d’à peine 5,5 M€ à fin 2023. Depuis le début de l’année, comme je l’avais précisé lors du précédent reporting, ils ont en plus annulé 6,3% du capital (ce qui fait une augmentation de la dette d’un peu plus de 10 M€), ils ont fait l’acquisition d’un petit distributeur au Royaume-Uni (de ce que j’ai récupéré comme info, ça générerait environ 1 M€ de CA en année pleine) et une autre acquisition (d’environ 10 M€ de ce que j’ai réussi à trouver comme info) auprès d’un autre acteur pour récupérer les droits sur un test pour la détection du cancer du sein. Tous ces éléments sont en accord avec la stratégie énoncée par la direction. Au même titre que Hipay, je trouve aujourd’hui l’action clairement sous-évaluée. J’attends patiemment et j’ai même renforcé ma position.
PS : J’ai écrit ce commentaire avant la montée du cours de 14€ à 17€ (20% en quelques jours à peine). Si ça pouvait faire la même chose pour Hipay, je suis preneur 😊.

Quadient
Les résultats (bien que tronqués par les irrégularités comptables détectées par la société) valorisent toujours la société à un PE inférieur à 10.
A côté, Kretinsky continue sa montée au capital de la société avec 15% des parts de la société.
Le Capital Market Days a été l’occasion pour la société de présenter ces objectifs à horizon 2030. Quand on regarde les chiffres globaux, on pourrait penser qu’ils sont prudents dans leur prévision, mais en regardant les objectifs en termes de CA sur les 3 activités, j’ai pour ma part 2 visions des projections qu’ils ont données.
Pour la partie courrier, j’ai l’impression qu’il prenne en compte le pire scénario comme future génération de CA (surtout qu’ils ont fait l’acquisition de FRAMA qui va commencer à apparaitre dans les comptes de cette année) de cette branche. Et il vise une croissance annualisée supérieure à 10% pour les divisions Digital et Lockers ce que je trouve à titre perso assez ambitieux (surtout pour la partie consignes connectées au regard de l’évolution du chiffre d’affaires ces dernières années). Pour ce qui est de la rentabilité, par contre, j’ai envie d’y croire, car pour la partie courrier, je pense qu’il n’y aura pas trop d’évolutions de ce côté, elle reste la vache à lait de la société.
Pour l’activité Digital, le point mort est passé cette année, elle devrait dorénavant contribuer positivement.
Pour ce qui est de l’activité Lockers, l’activité est encore en développement avec l’installation de leur réseau en marque blanche de consignes connectées au Royaume-Uni et en France mais la base installée elle par contre devrait permettre de présenter un EBITDA positif pour cette année 2024 et devrait à terme contribuer aussi positivement à l’amélioration de la marge de la rentabilité de la société.
La dette est aussi en diminution permettant de présenter un ratio de levier financier (hors leasing) à 1,65x. Il a été annoncé lors de ce Capital Market Days qu’à partir d’un certain ratio de levier financier (1,5x), l’excédent de trésorerie annuel disponible pourra être utilisé pour des rachats d’actions en vue d’être annulée. A ces niveaux de valorisations, ce serait très relutif pour l’actionnaire que je suis. Sur ce semestre, j’en ai profité pour réduire ma position lors de la montée du cours. Et j’ai eu de la chance (à mes yeux) pour renforcer ma position (entre 18€ et 19€) après le CMD à la suite de la chute du cours.

Compagnie de l’Odet
Elle a annoncé récemment sa volonté de sortir de la côte Compagnie des Tramways de Rouen et Société des Chemins de Fer et Tramways du Var et du Gard. Un début de simplification de la structure de holding de Mr Bolloré. A la suite de cette new, j’ai légèrement renforcé ma position. Sinon pour le suivi, je vous laisse regarder le fil prévu sur le forum, les intervenants sauront mieux retranscrire l’actualité sur cette société que moi.

Groupe Guillin
Bien qu’elle présente un CA en légère décroissance par à 2023, la société a présenté de très bons résultats. Avec un RN qui valorise la société à peine 7 fois ses résultats et un bilan qui permet de présenter un gearing quasiment nulle. La société a fait une petite acquisition en début d’année. Mais au vu de sa trésorerie, je parie que d’ici à la fin d’année elle va nous annoncer une grosse acquisition.

IT Link
Les résultats 2023 sont corrects malgré un environnement pas forcément optimal pour le secteur. On a vu dans les chiffres du CA du T1 2024 l’intégration de la société CIAO (j’ai d’ailleurs été étonné du prix d’acquisition de la société (environ 3 M€ pour une ESN qui génère quand même 7 M€ de CA). Derrière, elle a confirmé ses objectifs de CA et rentabilité pour l’année 2024. La société est encore largement en situation de trésorerie nette, ça ne m’étonnerait pas qu’il nous annonce encore une petite acquisition d’ici à la fin d’année.

IDI
Comme je l’avais annoncé dans mon précédent reporting, un beau dividende est tombée (environ 7% de rendement par rapport à mon PRU). Sinon depuis le début de l’année, pas grand-chose à se mettre sous la dent. Mais au vu de leur grosse trésorerie (suite à la vente de FCG et des Ateliers de France) qui n’a pas vocation à rester aussi grosse, le 2nd semestre devrait être un peu plus mouvementé.

Equasens
Elle a annoncé ses résultats 2023 qui sont relativement stables par rapport à 2022. Elle a depuis fait des petites acquisitions et annoncé un CA T1 2024 en décroissance tout en confirmant qu’elle serait capable de délivrer un CA 2024 en croissance. Elle est aujourd’hui à des niveaux de valorisation intéressant (PER estimé 2024 d’environ 16). J’ai profité de la volatilité du cours ces derniers temps pour faire quelques allers-retours et générer quelques PV. Il me reste encore une micro ligne (environ 1%) en attente d’une baisse plus importante pour recommencer à recharger ma position.

Groupe Crit
Elle a racheté les parts d’Eximium (environ 5 % du capital) et on a appris récemment que l’OPA sur la société italienne avait été concluante. Les résultats 2023 sont sans surprise et la société est toujours aussi faiblement valorisée (VE / EBIT 2023 de 4 au cours actuel). J’ai profité de la baisse du cours pour renforcer ma position.

CEUX QUI SORTENT

DLSI
Ce n’est clairement pas cher avec une VE qui pourrait être négative à horizon fin 2025. Mais vu la macro actuelle, elle pourrait rester pas chère pendant encore un petit bout de temps. J’ai finalement vendu pour me concentrer sur Crit où ça a l’air de bouger un peu plus.

Valbiotis
L’annonce de la fin de l’accord de licence d’approvisionnement avec Nestlé Health Science m’a fait sortir de la société (avec une belle MV de 50%). Ce genre de news n’étant pas neutre pour ce genre de société. Je me suis donc couper le doigt. Au vu du cours actuel, ce fut une très bonne décision. Je continue de suivre car la société présente un profil assez rare sur la côte parisienne.

Delfingen et Akwel
J’ai vendu mes positions sur ces 2 équipementiers. Plus je les étudiais, moins j’étais à l’aise de les posséder (secteur concurrentiel avec l’arrivée en plus des véhicules chinois + pas forcément un secteur très porteur + perspectives quasi nulle), j’ai donc vendu (quasiment à l’équilibre dans les 2 cas).

MGI Digital Technology
Voir mon précédent reporting

Precia
J’ai vendu ma position vers les 33-34€ considérant qu’il n’y avait plus trop de potentiel à court terme. Je continue malgré tout à suivre la société.

Focus Entertainment
Bon, ça a cassé, les jeux qui devaient permettre à la société de se désendetter n’ont pas été de francs succès commerciaux. A la suite de ça, j’ai préféré vendre ma position (avec une belle MV de 35%). Elle a depuis dû faire une AK pour renforcer ses fonds propres et réduire sa dette. Avec tout ceci, le cours est toujours à la cave et le futur de la société est toujours conditionné au succès commercial d’un jeu (Space Marine 2). Quand je la regarde, je vois bien que le secteur du jeu vidéo est en bas de cycle et que le cours peut facilement faire un x3 à tout moment si demain un de ces jeux rencontrait enfin le succès mais ce sera sans moi.

Assystem
Elle a vendu ses parts dans Framatome et distribué en conséquence un beau dividende (18% de rendement par rapport à mon PRU). Au vu de revalorisation de la société depuis mon entrée dessus, j’ai préféré solder ma position (quasiment 40% de PV en à peine 6 mois) ne voyant plus trop de potentiel.

Samse
Je suis aussi sorti considérant que le momentum n’était pas encore favorable (marché immobilier en berne) et que ce n’était pas encore le moment de rentrer dessus (malgré l’acquisition de la partie distribution de Herige que je trouve très intéressante). J’ai préféré arbitrer pour me concentrer sur mes principales convictions qui composent on portefeuille et où je juge le momentum plus favorable. Je la garde dans ma watchlist.

CEUX QUI RENTRENT

Ose Immuno
Au vu de l’actualité sur la société (que je continuais de suivre), j’ai réinitié une position dessus. Entre les différents deals (avec Boehringer Ingelheim et Abbvie) qu’elle a signés récemment, l’entrée de cash que ça a générée (qui est un peu le nerf de la guerre pour ce type de société) et la visibilité financière que ça a amenée à la société (tranquille quasiment jusqu’à début 2027). Elle présente un profil très rare en terme de Risk Reward sur la côte parisienne dans le domaine des biotechs (ticket de loterie). Un pipe très diversifié avec en plus des finances qui va lui permettre de lancer sa phase 3 sur son produit le plus avancé et le tout sans l’empêcher de continuer de travailler sur les autres produits.

Poulaillon
J’ai commencé à initier une position sur cette entreprise implantée dans le Nord Est de la France et qui est un petit Marie Blachère. Je la suivais depuis un petit moment et les derniers communiqués couplés à ma petite analyse m’ont convaincu d’initier une petite position. Comme pour Compagnie de l’Odet, je vous laisse regarder le fil de discussion sur cette société qui synthétise assez bien le profil de la société.

PREVISION POUR LE RESTE DE L’ANNEE 2024
L’actualité récente a jeté un froid sur la côte française. Mon portefeuille n’y a pas échappé. Malgré tout je peux dire qu’aujourd’hui, j’ai quasiment récupéré les ¾ de la perte subi suite au législative. J’aborde le second semestre avec confiance. Ce nettoyage a assaini mon portefeuille et me permet de me concentrer (certains n’aiment pas ça mais il s’avère que dans mon cas, c’est vraiment quand j’ai trop de positions que je ne suis pas à l’aise (suivi plus fastidieux, je connais moins bien les sociétés que j’ai en portefeuille, …)) sur mes principales convictions et là où je considère que j’ai le plus de potentiel de générer de la performance.

POINT D’ETAPE JEU THE BULL SUR L’ANNEE 2024

Attention, ça pique les yeux. Mes paris (Focus Entertainment et Valbiotis) n’ont pas porté leur fruit, bien au contraire. Pour le reste, la performance affichée est un peu moins moche aujourd’hui mais ce n’est pas top non plus. Bien sur au niveau du classement, je truste le fond. En réelle, dans cette liste 4 ont déjà quitté le bateau. Je mise forcément sur une amélioration sur le second semestre même si je ne serais pas aidé par mes positions sur Focus et Valbiotis.

A dans 3 mois pour le prochain reporting (si je suis motivée 😉 sinon ce sera lors du bilan annuel).

Bonne soirée

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